投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心财务数据 - 2023年预期实现收入不少于30亿元（同比增长不低于6.75%），归母净利润不少于1.66亿元（同比扭亏为盈），经调整净利润不少于4.2亿元（同比增长不低于119.32%）[5] - 2023H2预计实现收入不少于13.18亿元（同比下降约3.07%），归母净利润不少于0.85亿元（同比增长不低于105.01%），经调整净利润不少于1.32亿元（同比增长超37.65%）[5] - 2023-2025年归母净利润预测：4.2/6.2/8.2亿元，同比增长120.3%/46.9%/31.7% [7] - 2023-2025年EPS预测：0.19/0.27/0.36元，对应PE 23.9/16.3/12.4倍 [1][7] 业务表现 - 2024年国考过审人数达303.3万人（同比增长16.8%），录取率1.30%（同比下降0.13pct），竞争加剧拉动考培需求 [5] - 2023年粉笔App新增用户1181万，月活用户峰值达1060万，会员产品/小班学员客单价持续提升 [5] - 2023年AI研发投入约8000万~1亿元，AI智能批改系统使用率达90% [5] - 线上线下协同效应显著，OMO模式建立差异化竞争优势 [7] 盈利能力 - 2023年毛利率预期提升至51.7%（2022年为48.6%），净利率13.8%（2022年为-74.3%）[15] - 2024-2025年毛利率预测：52.4%/52.1%，净利率16.3%/17.3% [15] - 降本增效成果显著，三费支出保持稳定 [5] 行业分析 - 教育行业招录考培需求强劲，线上化趋势持续 [5][7] - 公司作为线上+线下全面布局的龙头，教研教学优势显著 [7] - 数字化赋能提升运营效率，中长期盈利改善空间可观 [5][7]

港股公司报告 | 公司点评 粉笔（02469） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 23年预计高增收官，24 年乐观预期，公职培训启动业绩成长 行业 非必需性消费/支援服 务 23年全年收入不低于30亿人民币，调后净利4.2亿，同比增加119%。 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.78港元 业绩增长主要系：①2023年招录培训需求强劲，公司凭借在线小班和线上 目标价格 港元 线下融合小班，带动客单价提升，品牌力及口碑显著增长； ②线上技术辅助的高效优势进一步体现，成本结构持续优化，人工智能等 基本数据 在线技术赋能大幅提升师资授课效率，不断深入的线上下融合授课模式， 港股总股本(百万股) 2,289.09 提升了课程产品标准化，保证了授课质量的统一，同时降低了对线下固定 港股总市值(百万港元) 10,941.83 授课场地的需求；运营效率持续优化，三费支出保持稳定，2023年整体毛 每股净资产(港元) 0.61 利率及净利润率同比提升。 资产负债率(%) 41.15 我们认为，一方面，伴随公职招录培训赛道竞争回归理性，供给有序释放， 一 年内最高/最低(港元) 13.72/2.96 行业 ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 粉笔（02469.HK）-2023 年正面盈利点评 增持 预计 2023 年经调净利润超 4.2 亿元，盈利能力改善明显 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 2023年经调净利润预计超4.2亿元，优于我们预期。2023年，预计实现收 社会服务·教育 入超30.00亿元，同比增超6.7%；预计归母净利润超1.66亿元，去年同期 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 亏损20.87亿元；若剔除股权激励、上市开支及按照公允价值计量且变动计 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 入当期损益的金融负债的公允价值亏损等影响，预计调整后净利润超4.20 S0980511040003 S0980513100003 亿元，同比增119.3%，优于我们前期预期（3.74亿）。2023H2，预计实现 证券分析师：张鲁 收入超13.04亿元，同比-3.3%，系2022年疫情致省考联考考试推迟至7月 010-88005377 zhanglu5@guosen.com.cn 基数较高所 ...

[Table_Title] 证券研究报告 业绩符合预期，盈利能力显著提升 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年2月27日 [Table_ReportType] 公司点评 [T事ab件le：_公Su司mm发ar布y]正 面盈利预告，23年，公司预计实现收入不少于30.0亿元、 [T粉ab笔le(_2S4to6c9k.AHnKd)R ank] 同增6.7%，实现经调整净利润不少于4.2亿元、同增119.3%。 投资评级 买入 点评： 上次评级 买入 ➢ 招录类考试需求强劲，驱动公司业绩增长。我国23年5月16-24岁调 查失业率为20.8%，处于相对较高水平，青年群体就业形势较为严峻。 [T范ab欣le悦_A u t h o教r]育 人服行业首席分析师 从国家公务员报考角度来看，24年通过资格审查人数达 303万人、同 执业编号：S1500521080001 增16.7%，而录取率仅为1.3%且呈下降趋势，可见考公竞争日益激烈， 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 有望进一步提升参培意愿和参培率。公司线上小班及OMO小班的授课 方式持续发力，且小班课客单价稳步提升，带动收入稳 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 教育产业 [ Table_Main[粉I Tnaf 笔bol]e （_Ti 2tl 4e] 6 9） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 4.99 成本结构持续优化，业绩预告超预期 2024.02.27 海 ——粉笔 2023年报业绩预告点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 苏颖(分析师) 52周内股价区间（港元） 3.18-13.30 当前股本（百万股） 2,289 公 021-38677706 021-38038344 当前市值（百万港元） 11,423 司 liuyuenan@gtjas.com suying@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880522110001 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 受益成本结构持续优化，2023年业绩预告超预期；公司线上深耕运营转化，精品小班 粉笔 恒生指数 香 模型跑通，运营提效盈利改善，OMO协同成长可期。 7% 摘要： 港 -10% [T abl业e_S绩um超m预 ...