产品和销售情况 - 公司产品价格区间为20万/吨至100万/吨不等，其中蜂窝芯材领域的平均售价较高[4] - 上半年公司产品价格变化不大，销售结构优化拉动平均售价上涨[4] - 上半年公司电气绝缘领域销售增长4.3%，蜂窝芯材领域销售增长42.7%[10] - 一架民航客机使用公司芳纶纸约2-3吨[11] 成本和利润情况 - 上半年公司生产成本有所下降,主要原因包括产销量增加、过程管控提升、原材料价格下降[4] - 子公司仍处于亏损状态,但经营趋势向好[8] 市场开拓 - 公司持续参加行业内重要展会,加大客户实地走访力度[6] - 海外销售政策未发生变化,公司坚持开发终端客户的路线[6] - 亚太区出货量下降主要由于客户资金紧张,俄语区受支付等因素影响[5] 新产品和新应用 - 闪蒸无纺布项目处于工艺优化和产业化准备阶段[3] - 公司芳纶纸产品已应用于国内外低空电动飞行器[7] 销售政策 - 2024年公司设定客户全年返点考核指标,按月计提返利[9]

公司概况与活动 - 公司代码：833394，简称：民士达，公告编号：2024-074 [1] - 投资者关系活动类别：特定对象调研、现场参观、线上会议 [1] - 活动时间：2024年9月11日至2024年9月13日，地点：公司会议室、线上调研 [2] - 参会单位及人员：多家证券公司、投资机构及私募基金 [2] - 上市公司接待人员：董事会秘书鞠成峰、证券专员孔如意 [2] 产品与市场 - 新产品闪蒸无纺布项目进展：中试线已有产品，正在进行工艺优化和产业化准备 [3] - 产品售价区间：20万/吨至100万/吨，蜂窝芯材领域售价高于电气绝缘领域 [4] - 上半年产品价格变化：市场价格变化不大，平均售价上涨主要由销售结构优化拉动 [4] - 海外市场出货量下降原因：亚太区因客户资金紧张，俄语区受支付因素影响 [5] - 海外销售政策：未发生变化，持续开发终端客户，优化全球市场布局 [6] 成本与财务 - 上半年原材料价格：整体平稳，同比略有下降 [4] - 生产成本下降原因：产销量增加、过程管控提升、原材料采购价格降低 [4] - 子公司业绩：上半年仍亏损，但经营呈现向好趋势 [8] - 2024年销售返利：按月根据实际用量计提 [9] 应用领域与增长 - 上半年销售增长：电气绝缘领域增长4.3%，蜂窝芯材领域增长42.7% [10] - 低空飞行器领域应用：芳纶纸制成的蜂窝芯材已在国内外头部企业中应用 [7] - 航空领域芳纶纸用量：民航客机每架用量约2-3吨 [10] 未来展望 - 业绩增长点：航空蜂窝芯材和新能源汽车电机领域 [9]

公司信息 - 股票代码为833394[1] - 股票简称为民士达[1] 交易数据 - 成交价为10.38[1] - 成交数量为268750股[1] 交易营业部 - 买入营业部为华福证券烟台锦华街证券营业部[1] - 卖出营业部为中信证券（山东）烟威分公司[1]

高管减持情况 - 鞠成峰减持前持股1,915,000股，比例1.31%[3] - 减持478,750股，比例0.33%，价格10.38 - 11.80元[4] - 已减持金额5,267,625元，当前持股1,436,250股，比例0.98%[4] 减持相关说明 - 减持计划实施完毕，与披露计划、承诺一致[4][5] - 减持时间区间届满，未提前终止减持计划[5][6]

业绩相关 - 民士达成交价为11.8[1] - 民士达成交数量为210000股[1]

公司概况 - 民士达成立于2009年,专业从事芳纶纸及其衍生产品的研发、生产和销售 [1] - 公司实际控制人为烟台国资委,大股东为上市公司泰和集团 [2] - 公司主要产品为间位芳纶纸和对位芳纶纸,广泛应用于能源电气、航空航天、轨道交通等领域 [1][3] 财务表现 - 2013-2023年,公司营业收入和净利润保持高速增长,年均复合增长率分别为18.02%和23.50% [4][5] - 公司费用率不断下降,2023年毛利率和净利率分别达到34.01%和23.68%,处于历史最高水平 [6][7] - 公司主要产品间位芳纶纸收入占比较高,海外收入占比较为稳定在30%-35%左右 [8][9] 行业分析 - 芳纶纸行业下游应用广泛,包括电气绝缘、蜂窝芯材等,2028年全球市场规模预计达到近12亿美元 [10][13][14] - 美国杜邦长期占据行业主导地位,但国内企业正逐步缩小与之的差距,国产替代趋势明显 [27][30] - 国家出台多项政策支持芳纶纸行业发展,为公司未来发展提供良好环境 [33] 竞争优势 - 公司与大股东泰和集团在上下游产业链上具有协同优势,确保了原材料供应稳定 [71][72][73] - 公司积极扩大产能,预计2024-2026年实际产能将达到2400-3360吨,规模效应持续增强 [74][76] - 公司估值水平低于同行业可比公司,考虑未来产能扩张及行业竞争格局,首次覆盖给予"增持"评级 [79][81] 风险提示 - 业务集中度较高的风险 - 项目推进不及预期的风险 - 研报信息更新不及时的风险 - 行业规模测算偏差的风险 [84]

公司投资评级 - 维持"推荐"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司主营产品芳纶纸技术壁垒高，盈利能力较好，随着行业国产化替代进程加快和新兴领域及中高端市场需求逐步扩大将持续为公司贡献业绩增量，闪蒸无纺布等新产品布局有望打造公司的第二增长曲线 [11] 根据相关目录分别进行总结 营收利润双增长 - 2024年上半年公司实现营收利润双增长：公司实现营业收入18,566.87万元，同比增长6.86%；实现归母净利润4,429.70万元，同比增长10.67%；实现扣非净利润3,925.10万元，同比增长24.69%。二季度单季实现营业收入9,535.24万元，同比增长8.86%，环比增长5.58%；实现归母净利润2,391.93万元，同比增长3.13%，环比增长17.38%；实现扣非净利润2,223.06万元，同比增长40.48%，环比增长30.61% [2] 高端产品销量增长，公司毛利率持续提升 - 2024年上半年公司优化市场布局，航空蜂窝领域高端产品销量增长，产品销售已覆盖全国重点区域以及欧美、日韩、印度、中东等全球多个国家和地区，终端用户覆盖中航集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器、比亚迪、吉利等全球知名企业。报告期内公司毛利率为37.57%，比上年同期增加0.89pct；净利率为22.33%，盈利能力总体呈现提升趋势。销售费用率为3.24%，比上年同期下降0.91 pct；管理费用率为3.67%，比上年同期下降0.90 pct；财务费用率为-1.16%，比上年同期增加0.60pct [3] 研发投入持续增长，新增多项专利及团体标准 - 2024年上半年，公司研发费用为1,302.14万元，同比增长10.26%，研发费用率为7.01%，研发投入持续增长。报告期内公司新增授权发明专利2项，实用新型专利2项，并发布实施团体标准2项。公司承担的多个课题项目屡获殊荣，包括"国家科技进步二等奖"、"山东省科技进步一等奖"、"中国专利优秀奖"、"教育部技术发明一等奖"、中国轻工业联合会科技进步一等奖、山东省新材料领军培育企业、山东省市智能制造场景、烟台市全员创新企业以及烟台黄渤海新区职工技术创新一等奖等多项荣誉 [4] 募投项目稳步推进，闪蒸无纺布等新产品加速验证 - 截至2024年二季度公司在建工程总额为4,594.86万元。募投项目"新型功能纸基材料产业化项目"建成后将新增一条1500吨的芳纶纸生产线，目前已完成土建工作，设备交付与安装工作正在有序推进，预计将于2025年年中建成投产。300吨闪蒸无纺布中试线正在加速推进技术验证和工艺优化，该产品具有抗菌、透气不透水、质量轻、强度高、耐撕裂等特性，可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域，产品需求量大，市场发展前景广阔，未来有望成长为公司的第二增长曲线 [5]

报告公司投资评级 - 民士达的投资评级维持为"买入" [3] 报告的核心观点 - 民士达2024年上半年业绩符合预期，新型纸基材料项目正式封顶，预计未来业绩稳步发展 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年上半年，民士达实现营业收入1.86亿元，同比增长6.86%；归母净利润0.44亿元，同比增长10.67%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长24.69%。业绩增长主要系销量同比增长影响，航空蜂窝领域和新能源汽车电机领域需求旺盛 [4] - 新材料行业蓬勃发展，芳纶纸下游应用领域众多空间大。2023年杜邦占据全球80%份额，民士达持续发力追赶。随着风力发电、光伏发电、5G通信等新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求逐步扩大 [5] - 行业壁垒强，募投项目进展顺利，业绩释放未来可期。芳纶纸的生产技术壁垒高，公司创新研发能力强。2024年上半年公司募投项目新型功能纸基材料产业化项目土建工程正式封顶，扩产计划提升公司在芳纶纸领域的行业地位 [6] 盈利预测与估值 - 预计民士达2024-2026年的归母净利润分别为1.02亿元、1.27亿元和1.57亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.87元/股和1.07元/股，按2024年8月16日收盘价，对应当前股价的PE分别为17倍、14倍和11倍 [7] - 预计公司2024-2026年的营业总收入分别为425.78亿元、524.03亿元和644.78亿元，同比分别增长25.06%、23.08%和23.04%；归母净利润分别为101.90亿元、127.21亿元和156.51亿元，同比分别增长24.82%、24.83%和23.04% [3] 市场数据 - 民士达的收盘价为12.08元，一年最低/最高价为10.92/22.00元，市净率为2.68倍，流通A股市值为522.67百万元，总市值为1,766.70百万元 [11] 基础数据 - 民士达的每股净资产为4.51元，资产负债率为20.11%，总股本为146.25百万股，流通A股为43.27百万股 [12] 财务预测表 - 预计民士达2024-2026年的流动资产分别为587百万元、681百万元和825百万元，非流动资产分别为310百万元、318百万元和300百万元，总资产分别为896百万元、999百万元和1,125百万元 [14] - 预计民士达2024-2026年的营业总收入分别为426百万元、524百万元和645百万元，归母净利润分别为102百万元、127百万元和157百万元，毛利率分别为36.22%、36.42%和36.42% [14] 现金流量表 - 预计民士达2024-2026年的经营活动现金流分别为115百万元、120百万元和142百万元，投资活动现金流分别为(35)百万元、(27)百万元和0百万元，筹资活动现金流分别为(35)百万元、(46)百万元和(56)百万元，现金净增加额分别为46百万元、48百万元和86百万元 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，2024年上半年实现营收1.86亿元，同比增长6.9%；归母净利润4430万元，同比增长10.7% [8] - 航空蜂窝领域销量增长显著，拉动芳纶纸收入和毛利率进一步提升 [9] - 公司盈利能力持续提升，2024年上半年毛利率达到37.6%，净利率为23.9% [10] - 公司加大研发投入，加速闪蒸无纺布等新产品验证进度，研发费用率达到7.0% [11] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产4.51元，资产负债率20.11%，总股本/流通A股为146/43百万股 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入403百万元，同比增长18.4%；归母净利润101百万元，同比增长23.3% [13] - 2024年预计每股收益0.69元，毛利率37.4%，ROE为14.0% [13] 财务摘要 - 2024年预计营业总收入403百万元，归母净利润101百万元，每股收益0.69元 [18]

投资评级 - 民士达（833394.BJ）的投资评级为“买入（维持）”[3] 公司概况 - 当前股价为12.37元，一年内最高价为22.00元，最低价为10.92元[3] - 总市值为18.09亿元，流通市值为5.29亿元[3] - 总股本为1.46亿股，流通股本为0.43亿股[3] - 近3个月换手率为76.96%[3] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营收1.86亿元，同比增长7%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长25%[6] - 毛利率提升至37.6%，扣非净利率提升至21.1%[6] - 2024年第二季度，公司实现营收0.95亿元，同比增长9%，环比增长6%；归母净利润0.24亿元，同比增长3%，环比增长17%[6] 业务增长点 - 航空蜂窝领域市场销量增加和新能源汽车电机领域需求旺盛，带动公司业务持续增长[6] - 芳纶纸销量总体保持增长，实现营收1.85亿元，同比增长6.36%[6] - 芳纶纸在新能源汽车驱动电机、电控和电池等领域得到应用，需求旺盛[6] - 芳纶纸在航空航天、轨道交通等领域得到应用，蜂窝芯材已在国内外低空电动飞行器头部企业中得到应用[6] 产能扩张 - 公司芳纶纸实际产能为2400吨，2024年上半年募投项目新型功能纸基材料产业化项目（芳纶纸理论年产能1500吨）土建工程正式封顶，后续达产将为公司带来新产能[6] - 民士达先进制造子公司试生产已基本完成，目前已有小批量订单开始交付，并新增租赁厂房一处，随着复合材料业务的拓展业绩有望得到改善[6] 新产品开发 - 公司加快闪蒸无纺布、RO膜基材、碳纤维发热纸等新产品的开发力度，打造第二增长曲线[6] - 闪蒸无纺布具有抗菌、透气不透水等特性，可应用于医疗防护、医疗包装等领域，公司的闪蒸无纺布中试线设计产能为300吨，正加速闪蒸无纺布等新产品验证进度[6] - 2024年上半年获得授权发明专利2项，实用新型专利2项，发布实施团体标准2项[6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.04亿元、1.27亿元、1.56亿元，对应EPS分别为0.71元/股、0.87元/股、1.07元/股，对应当前股价的PE分别为17.3倍、14.2倍、11.6倍[6] - 营业收入从2022年的282百万元增长到2026年的605百万元，年复合增长率为21.6%[7] - 归母净利润从2022年的63百万元增长到2026年的156百万元，年复合增长率为22.5%[7] - 毛利率从2022年的31.4%提升到2026年的36.3%，净利率从2022年的22.5%提升到2026年的25.7%[7]