纪要涉及的公司和行业 - 公司：濮耐股份 - 行业：耐火材料行业 纪要提到的核心观点和论据 公司财务表现 - 2024 年销售收入 51.92 亿元，同比下降 5.13%；归属上市公司股东净利润 1.35 亿元，同比下降 45%；经营活动现金流量净额 4.31 亿元，同比增长 12.39%；分季度看，三季度后国内市场受经济环境影响，四季度环比改善；建筑原材料板块取得重大突破，海外市场平稳，美国和塞尔维亚业务同比进步 [2] 原材料事业部 - 2024 年收入约 8.1 亿元，同比增长近 40%，增长源于高纯氧化镁等传统原料，高活性氧化镁大规模批量供货预计 2025 年实现 [1][3] 国内耐材业务 - 2024 年下半年受钢铁行业限产影响，平均价格下降 6 - 7%，影响利润超 1 亿元；氧化铝价格上涨增加成本约 1 亿元；2025 年氧化铝价格大幅下降，降本增效及新增客户预计提升营收和利润 [1][8] 耐材行业情况 - 2024 年整体营收、产量和利润下滑，三、四季度亏损严重，中小企业陆续退出，主产区企业停产或半停产比例超一半，行业面临严峻挑战 [1][9] 耐火材料价格 - 长期下降因企业降本应对市场压力，目前基本见底；短期内价格修复困难，需待行业整合完成，企业需提升产品质量和降低成本保持竞争力 [1][10][11] 外贸业务 - 2024 年平稳，2025 年预计显著增长，美国工厂放量是核心原因；中美关税影响较小，主要原料镁砂和刚玉被列入豁免名单；全球钢铁产量增长带动耐火材料需求，海外订单普遍增长 [1][14][16] 美国工厂 - 2024 年销售量大几千吨未达预算，产量近 1 万吨；2025 年预算目标 2 万吨以上，预计销量达 1.5 万吨可盈利约 1 亿元；若中国限制镁砂出口，计划通过塞尔维亚工厂供货 [3][18][19][20][22] 活性氧化镁 - 2025 年出货规划 7 万吨，用于化纤环保或沉淀剂领域；与格林美合作顺利，格林美准备切换生产线；西藏工厂 6 月调试，年底总产能预计达 13 万吨，量产后成本有下降空间 [3][24][26][27] 研发费用 - 2024 年四季度显著提升与高活性氧化镁及营口濮耐其他耐材应用项目有关，2025 年新增项目将继续推动增长 [32] 政府补助 - 2025 年先进制造业政府补助预计持续，濮耐因被认定为先进制造业享受额外 5%税收优惠，过去两年获 2000 多万元税收返还 [33] 公司未来发展 - 2025 年进入经营层面拐点，传统、海外、新材料业务有积极变化，高活性氧化镁一季度开始贡献业绩且产量持续爬升，成本有降本空间 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 所得税由多个子公司合并计算，各子公司盈利情况不同，未来几年所得税趋势难以预测 [4] - 现金流管理优于同行，原因是有大量海外业务且回款好，以及采取有效现金流管理措施 [5] - 经营活动现金流表现良好，原因是注重现金回款和严格客户选择优化，淘汰不良客户和追回历史欠款 [6] - 2025 年一季度耐火材料市场总体稳定，售价变化不大，部分品种重新招标有调整，企业通过技术进步和降本增效降低成本，部分企业利润修复 [12] - 氧化铝价格下降在一季度报表成本降低效果有限，大部分影响在二季度及以后显现，技术进步也实现一定成本降低 [13] - 海运费波动对外贸业务盈利有影响，需根据具体情况评估 [17] - 能源金属主要指钴和镍，应用于新能源电池 [23] - 一季度能看到氧化镁收入和利润贡献，除格林美外与其他湿法提镍企业有沟通，他们对活性氧化镁路线感兴趣，但需优先保证格林美需求 [25] - 活性氧化镁一条改造线三四月份测试，月底出结果，青海工厂有 5 万吨产能，临时调整可增 2 万吨，西藏工厂 6 月调试，下半年投放 6 万吨产能 [26] - 辽宁镁砂价格 2025 年上涨因 3 月执行新电费公式，折算电熔镁砂每吨约涨价 400 元，下游经济不佳未过激涨价 [29] - 矿石供给量下降，辽宁地区实际开采量减少一半左右，推动市场价格上涨，经济好转或政策明确矿石价格可能继续上涨 [30] - 新疆菱镁矿项目与市场行情无关，解决与小股东和政府投资公司协调问题后，2025 年可能动工建设 [31]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：家用医疗器械行业 - 公司：可孚医疗 纪要提到的核心观点和论据 公司业务布局与发展历程 - 以家用医疗器械为核心，覆盖康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持和中医理疗五大板块，通过内生研发和外延并购打造全生命周期健康管理平台 [2] - 发展分阶段：2007 - 2009 年为初创探索，以传统代理业务为主；2010 - 2020 年多元化扩张，新设收购子公司并布局电商；2018 年布局听力保健；2021 年上市后线下并购并推高技术产品 [2] 公司优势 - 品牌端：以自身品牌为核心，积累良好口碑和号召力 [4] - 产品端：构建五大领域产品体系，上万种型号规格，满足各年龄层一站式购物需求 [4] - 渠道端：线上线下全面布局，线上占主流电商流量入口，自主运营超 100 家门店，线下进驻连锁药房、开设自营门店，实现线上线下协同导流 [4] 财务状况 - 2019 - 2022 年受益疫情增长，2023 年防疫物资需求回落营收降 4%至 28 亿元 [5] - 2024 年前三季度营收 22.48 亿元，同比增 5.8%，归母净利润 2.5 亿元，同比增约 4%，单第三季度同比提升 55% [5] 未来发展潜力 - 老龄化加速、家庭健康管理意识提升，通过内生研发与外延并购有望打造全生命周期健康管理平台 [6] - 2024 - 2026 年归母净利润目标较 2023 年基数分别增长不低于 20%、40%和 60% [7] - 高毛利常规品类收入占比提升成未来营收增长新动力 [7] 市场竞争优势 - 构建电商、连锁药房、自营门店融合的立体营销渠道，最早布局在线销售网络，线上收入占比从 2023 年的 68%提至 2024 年的 72%，线下收入稳健增长占 32% [8] 全链路协同与运营策略优化 - 打通研发、采购等全环节，实现全链路高效协同，打通多电商平台实现全平台运营策略优化 [9] - 线下与连锁药房合作，在重点城市开自营门店，发力线上兴趣电商渠道，有超 600 人专业电商团队 [9][10] 各业务板块情况 - 医疗护理板块：2023 年收入 7.4 亿元，毛利率约 50%，2024 年上半年毛利率 53.63%，优化产品结构聚焦高附加值产品 [13] - 康复辅具板块：2024 年上半年收入 6 亿元，同比增 72%，助听器与贝贝佳高毛利，毛利率达 61% [13] - 健康监测板块：疫情后需求回落，2024 年上半年收入 2.4 亿元，毛利率回升至 38%，推出新款血氧仪和 CGM 系统 [13] - 呼吸支持板块：2023 年收入 4.5 亿元，同比增幅 91%，2024 年上半年收入 1.75 亿元，制氧机需求减少，呼吸机和雾化器增长 [16][17] - 中医理疗板块：2019 - 2022 年收入下滑，2023 年达 1.4 亿元，同比增 21%，围绕理疗仪优化并探索新产品 [18] 重点产品情况 - CGM 系统：预计中国市场规模从 2023 年的 1.76 亿美元增至 2030 年的 13 亿美元，复合增速超 22%，可孚与欧泰共同推出 [3][14] - 贝贝佳：国内康复矫姿细分领域规模最大品牌之一，2024 年第四季度抖音销售额超一亿，未来收入增长潜力大 [15] - 助听器：全球超 15 亿人受听力损失影响，中国渗透率 10%有提升空间，预计 2025 年市场规模达 81 亿元，复合增速约 6%，可孚健耳听力布局连锁验配中心 [19][20] 未来盈利预测 - 2024 - 2026 年营收分别达 31 亿、36 亿和 42 亿元，增速分别为 8.7%、17%、16.4%，毛利率维持 48%左右 [3][21] - 各业务板块有不同增速和毛利率预期 [21][22][23][24][25] 整体营收增长预期及估值 - 2024 年营收预计达 31 亿元，同比增幅 8% - 9%，2025 - 2026 年增速 16% - 17%，估值相对较低，首次覆盖给予买入评级 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 家用医疗器械行业 2023 年规模 2300 亿元，占中国医疗器械市场 23%，预计 2025 年达 3600 亿元，复合增速约 14% [1][11] - 中国糖尿病患者预计 2027 年达 1.54 亿人，推动 CGM 市场发展 [13][14] - 全球助听器市场高度垄断，五大集团占 90%以上份额，国内市场分梯队，销售渠道各有占比 [20]

纪要涉及的公司 苏美达 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年船舶制造利润释放显著，造船业务营收同比增长 63%至 72 亿，其中造船业务 55 亿，同比增长 65%，利润总额中造船板块贡献 5.47 亿，同比增长 268%，交付船舶数量从 23 年的 19 条增至 24 年的 25 条[1][3][12] - 进出口总额同比增长约 5%，出口增长 11.7%达 11.48 亿，扣非后增速约 25%[1][6] - 纺织服装业务 2024 年营收 124 亿元，同比增长 12%，利润总额同比增长 13%[18] - 2024 年上半年依赖“一带一路”外贸市场订单营收同比增长约 5%，利润总额从 2023 年的 6500 万元增至 9000 万元，同比涨幅 22%；截至 2025 年 3 月初，在手订单总额约 10 亿元，其中 7 亿元来自国内数据中心及互联网平台订单，3800 万美元来自未完全交付确认收入的海外订单[16] 2. **业务结构与布局** - 80%的营收来自供应链板块，但利润总额主要由产业链贡献，产业链利润总额占比接近 60%，2023 年突破至 63%，船舶板块贡献利润总额达 70%[1][2][9] - 自 2018 年贸易战以来，通过“一带一路”战略布局非美国市场，如中亚、哈萨克斯坦等地，还关注低端车型出口[1][7] - 2006 年进入大环保行业，采取差异化双循环模式，利用外贸优势消化国内过剩产能，如在巴拿马建立新能源汽车零部件仓库[1][3][4] - 涉足 AI 赛道基础设施、柴油发电机组、户外动力工具设备和园林机械等领域[2] 3. **财务指标** - ROE 表现出色，自 2021 年以来持续增长，在已披露年报的 1200 多家企业中排名前十[1][5] - 分红金额从 3.4 亿元逐步提升至 3.9 亿元、4.3 亿元，2025 年达到 4.8 亿元[25] 4. **应对策略** - 面对美国 245%关税，凭借化纤类产品国内原材料供应优势，将关税压力转移至下游客户，通过“一带一路”倡议和海外客户沟通，缓解衰退预期，寻找结构性机会[3] - 与客户建立绿色共同研发体系，根据客户需求定制产品，提升产品竞争力和制造质量[13] - 通过多元化经营模式和内部协同能力应对极端市场环境，推动“一带一路”双循环发展、科技研发、数字化转型、绿色转型以及品牌建设[22][23] - 柴发业务绑定 MTU 和康明斯，增强产品竞争力并拓展市场份额[29] 5. **行业趋势与前景** - 船舶板块自 2021 年到现在股价翻番，为投资人创造显著潜在超额收益；造船行业长期来看，只要经济不衰退，仍有 5 到 10 年的增长周期[14][32] - 大型柴油机板块在当前市场不确定性较高的情况下具有较高确定性，新基建带动大柴特业务发展[15] - 随着国内主机厂如玉柴和潍柴积极扩产并通过互联网平台核心产品测试，大柴动力产业链呈现进口替代趋势，长期利好国内进口替代并可能带来毛利率边际改善[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 苏美达服装业务在整体 124 亿营收中占 78 亿，美国市场仅占 17%左右，但纺织业务中 Burberry 品牌营收 35 亿，约 70%来自美国市场[20] 2. 2018 年对纺织服装加征关税最终草草收场，美国政府在关税问题上反复，贸易摩擦虽带来阴影，但苏美达通过“一带一路”倡议和与海外客户沟通缓解衰退预期并发现结构性机会[21] 3. 苏美达协议转让购买兰科高新股权，涉及旗下蓝亚检测和空分两个标的，蓝亚检测与海外工程项目有协同效应，此次收购是向绿色产业迈出的坚实一步[26] 4. 苏美达通过股权捆绑与关联确保托管公司管理效果，提升整体运营效率[28] 5. 301 条款对苏美达造船业务有一定影响，但中国造船产业链完整，短期内已签订单受影响有限，公司 1 月宣布进军游轮市场并锁定三年后头寸和利润[32]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：聚碳酸酯（PC）行业、丙烷脱氢行业、环氧丙烷行业 - 公司：维远股份 纪要提到的核心观点和论据 维远股份2024年经营情况 - 新增环氧丙烷装置，9月投产30万吨直接氧化法环氧丙烷，整体装置运行正常，拥有两条产业链，全年营收95亿元，净利润5660万元，四季度盈利受新建项目投产及产品价格下调影响 [1][3] 苯酚相关产品生产销售 - 2024年总产量117万吨，外销64万吨，含苯酚、丙酮、双酚A和异丙醇，两套70万吨苯酚丙酮装置开工率110%左右，24万吨双酚A装置自用一半外售12万吨，10吨异丙醇开工率113%，实际产量约11吨 [1][4] 聚碳酸酯（PC）市场情况 - 一季度及四季度部分时间毛利为负，如负300元至负500元，近期受出口关税影响价格下降，长期因经济上升材料消耗预期增长前景乐观，近两年开工率提升至80%以上，但盈利水平未明显提升 [1][6][7] - 产业链产能快速扩张，原材料价格下降致整体利润率偏低，加征关税压缩利润空间，一体化装置更具优势，单纯外购原料企业盈利能力受限 [1][8][9] 2024年聚碳酸酯及其相关产品盈利 - 聚碳酸酯有一定盈利，双酚A表现较弱，异丙醇和丙烷脱氢装置维持盈利，下游产品表现不佳，丙烷脱氢装置开工率接近100% [1][10][11] 加征关税对丙烷脱氢行业影响及应对 - 有一定影响，目前风险可控，公司通过国内贸易商采购降低短期风险，长期影响需关注，正积极与市场和供应商沟通应对 [1][12] 环氧丙烷行业情况 - 新增产能迅速扩张，竞争压力增大，公司通过财务核算调整装置负荷，推进下游装置开工，寻找新市场出路，优化生产和销售策略 [1][13][14] PC产业链情况 - 从2025年3月有好迹象，4月受关税影响，若经济政策带动国内经济发展，2025年情况或好于2024年，过去两年新增产能增速放缓甚至无新增，2018 - 2019年表观消费量约100万吨，2024年超300万吨，每年增长约30万吨 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山东及华东地区是环氧丙烷主要消费地，公司产品销售无太大压力，欧洲部分产能停产，市场重新洗牌 [15] - 欧洲部分环氧丙烷产能退出有趋势性，国外高成本装置运行压力大或逐步关停 [16] - 2024年公司无直接出口环氧丙烷，少量聚碳和异丙醇出口订单，周边市场可消化产品 [17] - PP生产装置建设完成，开工时间及负荷待评估，因当前效益不佳 [18] - 环氧丙烷装置去年已转固，电解液装置未完成流程打通未转固 [19] - 2024年中国从美国进口PC量小，主要进口来源为泰国、中东、台湾和韩国，台湾因反倾销政策进口量减少 [20] - 公司未大量使用美国关键助剂或催化剂，多数设备为欧洲或日本制造，正寻找国产替代品，美国加征关税未造成突发性影响 [21] - PDH装置催化剂使用情况待确认，暂无供应问题信息 [22] - 公司直接出口少，但部分客户终端市场在美国，订单情况待评估 [23] - 加征关税影响贸易商下游客户采购欲望，儿童玩具和小家电生产领域订单需求减少，产品价格受冲击 [24] - 4月6日加征关税致行业产品价格波动，此前价格约1万2左右 [25] - 公司在建项目有聚丙烯、电解液溶剂和AMS项目，未来一两年资本开支需求可能不大，将根据市场情况确定分红比例 [2][28] - 公司将投产在建项目，开展降本增效活动，发挥聚碳酸酯产业链优势，开发上下游匹配新项目完善产业链 [29][30]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CMOS 图像传感器（CIS）行业，涵盖手机、车载、安防、机器视觉等应用领域 - **公司**：韦尔股份、思特威、索尼、三星、豪威、格科微、华为、安森美、大疆、海康机器人、新力特、吉迪斯 纪要提到的核心观点和论据 全球 CIS 市场 - **发展趋势**：2017 - 2021 年销售额稳步增长，2022 年因宏观经济和库存问题下降，2023 下半年回暖，预计 2029 年营收从 218 亿美元增至 286 亿美元，移动端份额维持 60%以上，自动化与智能化拓展新兴需求[1][7] 手机 CIS 市场 - **现状与发展**：2023 下半年去库存接近尾声，Q4 开始同比增长，影像功能升级提升摄像头质量；索尼占 55%后置摄市场份额，三星超 20%，豪威约 7%；预计 2028 年每部手机摄像头达 4.5 - 5 个，高画质产品需求增加，国产厂商加速替代[1][8] 车载 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：自动驾驶推动需求从倒车影像扩展到 ADAS 等，市场快速增长；安森美、豪威、索尼、思特威为主要供应商，单车镜头数量随智能驾驶等级增加，中国 L2/L2+ ADAS 渗透率提升[1][10] - **像素升级**：自动驾驶与车载镜头技术共生，像素向更高等级升级，800 万像素摄像头识别距离提升，新势力车型采用高像素摄像头推动单价提升[10] - **中国新能源汽车市场**：2019 - 2024 年销量从 121 万辆增至近 1300 万辆，预计 2025 年达 1600 万辆，渗透率从不到 5%提升至近 50%，电动化智能化扩大车载 CIS 市场[11] 安防 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：2024 年回暖，AI 技术和民用需求推动，专业级稳定，消费级崛起；思特威和豪威出货量占比 70%，索尼深耕专业市场[12] 机器视觉行业 - **AI 影响**：AI 商用落地带来新市场，提高对图像传感器要求，行业呈寡头垄断，2023 年 C4 市场前三占 75%，索尼占 45%[13][14] 思特威公司 - **业务布局与方向**：起源于安防，向机器视觉、智能驾驶、智能手机渗透，坚持三足鼎立方向；2024 年上半年智能安防、汽车电子、智能手机收入占比分别为 39.73%、9.43%、50.84%；产品结构优化，高毛利率产品占比提升[15] 韦尔股份公司 - **业务布局与方向**：从半导体分销扩展至多领域，布局 CIS 领域；预计 24 - 26 年营收分别达 60 亿、82 亿和 100 亿元，归母净利润分别达 3.9 亿、8.35 亿和 12.08 亿元[16] - **产品版图拓展**：通过外延并购拓展，2019 年收购北京豪威，业务转向 CIS 设计，包括图像传感器、显示、模拟解决方案三大业务[17] - **图像传感器业务**：2024 年上半年收入占比 77%，应用于智能手机、汽车电子、安防领域，占比分别为 52%、31%、8%；手机 CIS 覆盖全像素领域，形成 5000 万像素全系列产品[17][18] - **其他业务领域**：涉及模拟解决方案和触控与显示业务，模拟解决方案拓展至汽车市场，触控与显示业务覆盖 TDDI 和 DDIC 产品线[21] - **市场地位与预期**：2023 年全球 CMOS 图像传感器市场份额第三，占 11%；预计 24 - 26 年营收分别为 252.55 亿、309.95 亿、370.23 亿元，归母净利润分别为 31.82 亿、42.05 亿、57.05 亿元[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **CIS 工作原理**：通过感光单元阵列将光信号转化为电信号，再转化为数字信号传送给平台，在摄像头模组中逐渐取代 CCD 传感器[2] - **CIS 性能影响因素**：受有效像素数量、像素尺寸、光学尺寸、信噪比、动态范围和量子效率等因素影响[3] - **CIS 产业链结构**：上游是关键原材料，中游包括设计、制造和封测，下游涵盖汽车、手机等应用领域，厂商采用 IDM、Fabless 或 Fablite 模式[4] - **CIS 技术结构类型**：分为前照式、背照式及堆栈式三种，堆栈式优化图像质量，减少芯片尺寸，应用于高端领域[5][6] - **豪威车载 CIS 表现**：2024 年 9 月车载 CIS 单月出货量 1040 万颗排名第一，产品多为 300 万以下中低端，高分辨率需求增加[19] - **国内供应商高分辨率车载 CIS 表现**：华为 800 万 CIS 产品通过 AEC - Q100 二级认证，具备价格优势，有望提升国产化率[20]

纪要涉及的行业或者公司 涉及的公司为九号公司，涉及的行业包括电动两轮车、割草机器人、电动滑板车、电动自行车、庭院类机器人及消费级机器人等行业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **电动两轮车业务**：2025 年表现优于预期，终端需求旺盛，每周激活量接近翻倍，费用占收入比重下降，毛利率预计提升 1 - 2 个百分点，国内市场毛利率长期或在 25%左右触顶，但利润率仍有改善空间，规模效应释放和 OTA 订阅增加将提升盈利能力，净利润率有望提前至 2025 年达到 10%的目标 [1][2] - **割草机器人业务**：过去三年表现良好，2025 年目标为翻倍增长，一季度终端需求强劲，激活量好；美国市场存在不确定性但上半年翻倍增长问题不大，公司将在欧洲市场发力，根据关税走向调整生产策略，选择关税低洼国家代工生产 [1][3][4] - **电动滑板车业务**：2025 年原定目标增长 10%，上半年预计超预期，得益于市场整体增长和地面材料业务超预期表现，公司对该业务至少上半年表现持乐观态度 [1][6] - **中高端电动车市场**：公司在中高端电动车市场保持领先优势，每月销售、门店拓展和经销商反馈均超预期；计划发布针对女性用户的新车型，目标是将女性用户占比提升 10 个百分点，对中高端市场竞争充满信心 [1][6][7] - **应对割草机器人行业竞争**：尽管行业竞争加剧，但公司凭借 SEGWAY 品牌知名度和渠道优势保持领先，已进入欧洲 2000 多家门店；2025 年将增加营销和研发投入，维持净利润率或略微下降，但绝对数预计上涨 [1][7] - **关税影响下的策略**：美国地区 2024 年收入约十一二亿，占集团不到 10%，需权衡保利润与冲份额，根据实际销售表现决定投入策略 [8] - **MA - 九号公司**：在集团利润贡献小于 5%，2025 年滑板车和全地形车在美国有 2 - 3 个月库存，可灵活应对关税变化，关注关税稳定地区，或继续在越南生产，利用关税豁免期增加对美货物供应 [3][9] - **电动自行车业务**：2025 年四季度针对欧洲市场发布新款电动自行车，利用供应链和品牌优势拓展独立自行车门店，采用自研轮毂电机及算法，并考虑引入月度订阅收费模式 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **X3 产品**：销量在预期范围内，美国市场需求量较高，但 2025 年目标不高，主要以 i 系列作为主打 [5] - **其他消费级机器人布局**：目前更聚焦于割草机业务，对庭院类、泳池机器人等其他应用场景有所关注，但团队仍以割草机为主 [10] - **资本支出与海外拓展**：2025 年除华南基地建设外，主要通过代工方式进行海外拓展，因各国关税不稳定，代工制造相对灵活，未来关税稳定可能考虑生产布局优化 [11] - **美国市场影响**：2025 年一季度乃至二季度表现比预期好，美国市场不确定性对公司影响较小且可控 [12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：印制电路板（PCB）行业 - 公司：鹏鼎控股 纪要提到的核心观点和论据 鹏鼎控股 2024 年经营成果 - 市值管理：年末总市值 845.81 亿元，较年初增长 63.31%；流通市值 841.04 亿元，增长 65.41%；收盘价涨 67.11%，市盈率提至 24.75 倍；近三年现金分红占净利润超 30%，2024 年每 10 股派 10 元，上市累计分红超 97 亿，远超融资额 [1][4] - 投资者关系管理：参加 71 场策略会，接待调研超 6000 人次，回复网上问题 69 个，接听来电 1000 余次；机构投资者持股占比 86.66%；79 份机构研报关注，39 份买入评级；联合举办活动提升管理水平 [1][5] - 信息披露和资本市场表现：公布 77 份报告，零违规零处罚；深交所信息披露评级连续五年 A 级；获 20 余项荣誉 [1][7] - 整体业绩：营收 351.40 亿元，同比增 9.59%，2018 年以来复合增长率 5.2%，高于行业 2.8%；净利润 36.19 亿元，同比增 10.11%，2018 年以来复合增长率 4.55%；全球市占率 7.3%，连续八年行业第一；通讯用板营收 242.36 亿元，同比增 3.08%；消费电子及计算机用板营收 97.54 亿元，同比增 22.30%；汽车及服务器产品业务从 2 亿多元增至 10 亿多元 [1][8] 鹏鼎控股 2025 年机遇与挑战 - 机遇：人工智能技术革命带来 PCB 行业新黄金十年；消费电子市场回暖、AI 技术革新和新能源汽车增长促进行业复苏；Prismark 预测 2025 - 2029 年行业产值年复合增长率 4.8%，2029 年超 940 亿美元 [2][9][10] - 挑战：经历全球电子产业周期起伏和人工智能技术革命对产业格局的重塑 [2] 鹏鼎控股核心策略及进展 - 高端卡位：构建 AI 端侧全场景产品矩阵，成供应链重要部分；向 AI 云侧与通信侧延伸，抢占光模块升级先机 [11][12] - 技术创新：2024 年研发投入超 20 亿元，占营收超 6%；截至 2024 年底，累计申请专利 2642 件，获证 1453 件，90%以上为发明专利 [2][15] - 风险防控：资产负债率 27.44%，净现金储备 100 亿元，抵御市场波动 [16] - 数字化转型：在多地设生产基地；梳理业务流程，开展供应链数字化项目，引入 EA 概念；部署 AI 助手，降成本提效率 [17] - 可持续发展：实施绿色制造，累计环保投入 47.99 亿元；全年减碳 57.5 万吨，废水回用率超 50%，废弃物资源化比率连续 12 年超 90%；标普评鉴 67 分，入选可持续发展年鉴；自 2018 年累计现金分红 97.25 亿元 [18] 鹏鼎控股各领域进展 - 智能汽车领域：2024 年雷达运算板等产品量产出货，通过国际顶级供应商认证；与电池及整车厂商合作开发电池管理系统软板和连接器用 FPC 产品，通过多家车厂认证 [13] - 储能系统和卫星通信领域：开发储能系统柔性电路产品，与国内客户合作开发新一代解决方案；低轨卫星接收天线板技术产业化，结合 5G 毫米波通讯布局 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年全球 PCB 市场产值 735.65 亿美元，同比增长 5.8% [10] - 鹏鼎控股总股本因回购注销限制性股票激励计划部分股票有所减少，但排名仍靠前 [4] - 鹏鼎控股 6 - 8 月机构投资者持股连续 3 个月超 85%，专业投资者加仓稳定股价 [5]

纪要涉及的公司 欧菲光及其子公司微电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **收入结构** - 2024 年总收入 204 亿元，手机和智能手机相关业务贡献 162 亿元，智能汽车业务贡献 24 亿元，新领域业务贡献 18 亿元[1][2] - 国内市场收入 178 亿元，占比约 87%，国外市场收入 26 亿元，占比约 13%，直接出口美国占比不到 1%[1][2] 2. **产品营收** - 摄像头模组（CCM）贡献 144 亿，加净投约 5 亿，总计约 150 亿[3] - 指纹识别和生物识别产品贡献 30 多亿[1][3] - 智能汽车相关业务共计 24 亿[1][3] - 门锁业务收入约 2.6 亿[1][3] 3. **主要客户营收及展望** - 前五大客户贡献主要收入，M 客户贡献 55 亿元，大 H 客户 45 亿元，小 H 客户 34 亿元，第四和第五大客户分别贡献 10 多亿元[1][5] - 2025 年 M 客户增速放缓至微增长，大 H 客户手机出货量预计增长 10%，小 H 客户预计回调 20%，联想受关税影响冲击控制在 10%以内[1][12] 4. **发展计划** - 2025 年继续加强降本增效，调整客户订单及产品结构，重点发展高毛利业务[1][6] - 推进光学升级，智能手机业务毛利率预计进一步提升，汽车业务争取明显减亏，新兴领域业务毛利率有望提高[4] - 在 AI 眼镜领域与国产厂商合作，进行产品准备，探索高端光学模组产品项目[4] - 汽车业务坚定与大 H、M 客户合作，积极走海外品牌认证流程[4] 5. **少数股东权益收购** - 计划通过发行股份加现金支付方式收购南昌产盟持有的微电子 28.25%股权，实现对微电子 100%控制[1][7][8] - 目的是有利于战略布局，增厚归母净利润，提高集团整体持续经营能力，满足南昌国资纾困性资金回收需求[1][8][9] 6. **微电子业务** - 主要从事人脸识别、指纹识别等生物识别技术，2023 年利润 2.4 亿，2024 年增长至 2.8 亿[1][10] - 三星是超声波指纹模组第一大客户，2025 年营收占比可能接近一半，毛利率维持在 20%以上[1][18] 7. **业务毛利率趋势** - 智能手机业务毛利率过去两年持续提升，2025 年预计进一步提升[20] - 汽车摄像头模组业务今年预计有所改进，计划争取明显减亏[20][21] - 2025 年新兴领域无人机业务稳健增长，门锁业务快速增长，有助于整体毛利率提高[23] 8. **海外布局规划** - 短期内不再考虑实际投入海外市场，继续跟随现有大客户进行研发和配套服务，探索高端光学模组产品项目[24] 9. **未来发展方向** - 向高研发、高投入、高利润的业务升级，涉足高端芯片加工生产环节[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **美国关税事件影响**：对公司直接影响几乎没有，公司将优化供应链和销售网络结构，提升应对突发事件及风险防控能力[1][11] 2. **一季度及二季度订单情况**：一季度大 H 客户因高端机型推迟发布订单低于预期，二季度其营收后移到三季度；汽车业务一季度亏损，将优化策略在后三个季度减亏并调整客户结构[17] 3. **超声波指纹模组定点项目及自研芯片进展**：三星营收占比高且毛利率高，其他客户预计稳健，国内市场有望普及超声波方案，公司自研解决方案处于测试阶段[18][19] 4. **2024 年新兴领域营收下降原因**：是由于会计准则调整，剔除了非自制部分，实际行业地位未改变，毛利率提升[22] 5. **2025 年营收展望影响因素**：受无人机业务会计准则调整影响，光学营收占比超四成，预计份额提升有限，探索整机加工制造等潜在业务增长点[27] 6. **2025 年汽车业务出货量增速和市场价格情况**：M 客户量增长，成本压力减轻，大 H 客户营收占比预计翻倍增长，车载镜头业务亮点多，预计毛利率明显修复[28][29]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI芯片、算力 - 公司：寒武纪、海光信息、英伟达、字节跳动、商汤科技、阿里 纪要提到的核心观点和论据 英伟达H20芯片许可政策影响 - 观点：政策不确定性促使客户加大国产AI芯片采购，推动国产芯片量价齐升 - 论据：英伟达计提55亿美元费用涉及约55万张H20芯片卡，2025年上半年预计交付80多万张，全年预计120万张；政策无明确期限，美国政府可随时决定是否发放许可[1][2] 国产AI芯片发展前景 - 观点：发展前景显著提升，未来市场份额和技术水平将显著提升 - 论据：寒武纪计划三季度小批量供货公共安全领域专用推理芯片，海光信息有望三季度推出新款高算力推理产品；国内互联网大厂投入研发和采购，客户倾向采购国产产品[1][4] 国内算力市场分层及国产卡表现 - 观点：市场分层明显，国产卡产品种类丰富能精准匹配需求 - 论据：市场以T4、A14、090V100和H20、A800、H800分层，下沉市场产品可匹配需求，单价高算力强的产品有保障[5] 国产卡供给能力 - 观点：海外及国内供给能力超预期，为出货提供保障 - 论据：寒武纪二季度出货量环比大幅提升，得益于需求和供给[7] 国产厂商绑定大客户影响及寒武纪拓展新客户重要性 - 观点：绑定单一大客户对需求端不利，寒武纪拓展新客户是关键任务 - 论据：2025年寒武纪预计在运营商等新客户实现增量，外部租赁S业务采购量下半年或提升[1][7] 大客户选择文字类模型原因 - 观点：因模型质量和推理卡类型，优先选文字类模型 - 论据：早期推理卡显存带宽低，适合文字模型推理；多模态试验模型发展使图片和视频理解推理需求上升，适合发挥国产卡优势[8] 寒武纪二季度订单及竞争格局影响 - 观点：二季度订单超预期，国产卡量价齐升是基本面拐点 - 论据：某互联网大客户原计划下单约3万张，实际可能达5万张左右；910C延迟到三季度，对寒武纪需求旺盛；H20稀缺致价格上涨[3][9] 海光信息业务发展情况 - 观点：业务综合性强，CPU和DCU业务均增长 - 论据：2025年CPU业务预计增长20%-30%，DCU业务明显增长，AI版预计至少出口10万张卡，总体保底至少5万张；深算三号需求量预计3万 - 5万张，集中在地方智算领域[3][10][11] 国产大模型发展及对推理卡需求影响 - 观点：国产大模型飞速发展，下半年差距缩小加快，将带来更大推理卡需求 - 论据：字节跳动、商汤科技和阿里等公司进步显著[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内国产芯片市场格局逐渐稳定，寒武纪、升腾、昆仑芯和海光基本形成前三或前四名[12] - 地方政府上半年对深算三号进行预算和规划，下半年资金交付确认，业务确定性更多体现在下半年[11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：船舶制造、航运 - 公司：中船防务 纪要提到的核心观点和论据 订单与业绩 - 截至2024年底，中船防务在手订单总额570亿元，2025年一季度新增125亿，扣除营收后当前约650亿，2025年计划接单175亿，一季度已完成125亿，其中40多亿为民品，80亿左右为特种船含军品，军品利润改善有望支撑业绩增长[2][3] - 2025年交付订单毛利预计20%-25%，一季度新接订单毛利率约15%，预计2027 - 2028年交付时因人民币贬值及人工成本稳定，毛利率提升至25%-30%[4][10][11] 政策影响 - 美国301法案对中国航运影响有限，多数海外航运公司中国造船比例低于50%，停靠费用影响小，但美国提高本土建造比例政策长期将减少对中国造船业依赖[2][5] - 关税政策可能使全球贸易量显著下降，影响航运需求，对中船防务船舶制造和维修业务产生负面影响，中国造船10%核心设备依赖欧洲进口，易受欧洲关税影响[2][6][7] - 全球贸易战可能使贸易量下降约10%，影响船舶制造业，欧美订单或优先考虑日韩，中国船企高附加值订单减少，毛利率下降2 - 3个百分点[2][7][8] 产品毛利 - 2024年年报显示，散货船毛利率约12%，预计升至20%；集装箱船毛利率24%且预计继续增长；特种船和其他海工产品盈利情况改善；钢结构、机电产品等非船类产品毛利率也有望提升[2][9] 产能规划 - 公司推进龙穴岛造船基地项目，通过分段建造厂房提升效率，应对广东地区限制，计划保持200亿以上规模产能，加班可提升15%左右[4][14] - 2024年产值约180 - 190亿，预计2027年最高提升至250亿[16] 双燃料船情况 - 手持订单和新接订单中双燃料船占比超80%，价格较普通燃料船高300 - 500万美元，主机成本增加100 - 200万美元[4][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 钢材价格稳中有降，目前维持在每吨4000元以上，较上轮周期最低点2700元有所回升，对公司有利；汇率变化也对公司有利[13] - 美国301调查和制裁给中国船厂带来压力，但欧洲船东不受限制，中国传统航运可能转向墨西哥、新西兰、澳洲等地，整体订单情况变化不大[15] - 2025年订的车首付款已达25% - 30%，未来首付比例可能更高，军品订单首付款达30% - 50%[16] - 一般不考虑改装船，需综合考量台海局势及其他因素，接下来修船及其他业务利润将释放，需下一阶段观察[16]