文章核心观点 - 公司2024年报营收和归母净利润增长显著 盈利能力提升 业务发展良好 预计未来营收和利润持续增长 维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收257.31亿元 同比+22.41% 归母净利润33.23亿元 同比+498.11% 接近业绩预告范围上限 [1] - 2024年第四季度公司实现营收68.22亿元 同比+14.87% 环比+0.08% 归母净利润9.48亿元 同比+406% 环比-5.98% [1] - 2024年公司全年毛利率为29.44% 同比+7.68pcts 净利率12.76% 同比+10.17pcts [1] 公司业务结构 - 2024年显示解决方案业务营收10.28亿元 占主营业务收入比例4.01% 同比-17.77% OLED驱动芯片及车载TED产品逐步补位 [2] - 2024年模拟解决方案业务营收14.22亿元 占主营业务收入比例5.54% 同比+23.18% 车规级PMIC、CAN/LIN芯片放量 有国产替代预期 [2] - 2024年图像传感器解决方案营收191.90亿元 占主营业务收入比例74.76% 同比+23.52% [2] - 2024年手机CIS收入98亿元 同比+26% 占比51% OV50H/50K等高端产品放量 国产首款一英寸传感器新品OV50X量产在即 [2] - 2024年汽车CIS收入59亿元 同比+30% 占比31% 比亚迪带动智驾方案下沉至低端车型提供增长动力 [2] - AR/VR进入规模化渗透期 公司通过LCOS+全局快门传感器卡位提供尖端解决方案 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收308.79/360.88/413.80亿元 归母净利润43.94/56.24/72.07亿元 对应PE分别为33.86/26.46/20.65倍 维持“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵，推进车用模拟芯片产品布局，丰富显示解决方案产品品类及应用市场，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [5][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季公司实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] - 预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率为28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；2024年净利率为12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率为13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29% [8] 研发投入 - 2024年公司半导体设计销售业务研发投入金额约为32.45亿元，占半导体设计销售业务收入的15%，同比增长10.89% [8] 产品竞争力 - 2024年公司推出多款高端智能手机CIS产品，在高端智能手机领域市场份额持续提升；推出多款汽车图像传感器产品，丰富车规级产品矩阵，有望推动市场份额持续提升 [8] 模拟芯片市场 - 2024年全球模拟IC市场规模为794亿美元，预计2029年将达到1038亿美元，预计2024 - 2029年复合增速将为5.5%；中国是全球最大的模拟IC市场，中国市场规模占全球的比重超过35%；2023年国内模拟芯片自给率为15%左右，未来国产替代空间广阔 [9] 显示解决方案业务 - 2024年公司显示解决方案业务销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场，为业务成长创造更多机遇 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续推进各产品领域研发投入，产品竞争力稳步提升；强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵；推进车用模拟芯片产品布局；丰富显示解决方案产品品类及应用市场，市场份额稳步提升；预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] 投资要点 - 2024年营收创历史新高，盈利能力显著改善，毛利率29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；净利率12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29%；2024年半导体设计销售业务研发投入约32.45亿元，占比15%，同比增长10.89% [8] - 强化高端智能手机CIS市场竞争力，推出OV50K40、OV50M40、OV50H等图像传感器，市场份额持续提升；丰富汽车CIS产品矩阵，推出采用TheiaCel™技术的多像素汽车图像传感器及高性能前置机器视觉摄像头新品 [8] - 模拟芯片国产替代空间广阔，2024年全球模拟IC市场规模794亿美元，预计2029年达1038亿美元，2024 - 2029年复合增速5.5%，中国市场规模占比超35%，2023年国内模拟芯片自给率15%左右；公司持续推进车用模拟芯片产品布局，推进多产品验证导入，有望贡献新增长点 [9] - 显示解决方案业务受行业供需影响，LCD - TDDI产品单价承压，但销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [18]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 4月15日韦尔股份发布2024年年报，2024年营业总收入257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润33.23亿元，同比增长498.11%，扣非归母净利润30.57亿元；单24Q4营收68.22亿元，同比增速14.87%，环比增长0.08%，归母净利润9.48亿元，同比增长406.35%，扣非归母净利润7.63亿元 [2][6] - 公司通过内生增长和外延并购勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期；汽车CIS作为核心业务，属高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，在多个CIS领域竞争力突出，高端手机CIS市场份额有望提升；凭借技术实力和品牌力，新业务拓展顺利，未来将拓宽应用领域和产品线，有望打造更多拳头级产品；预计2025 - 2027年EPS分别为3.70、4.67、5.75元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价123.76元，总股本121,695万股，流通A股121,695万股，每股净资产19.71元，近12月最高/最低价161.96/81.41元（股价为2025年4月15日收盘价） [9] 主营收入及利润情况 - 2024年主营业务收入256.70亿元，同比增长22.43%，其中半导体设计收入216.40亿元，占比84.30%，增长20.62%，分销业务收入39.39亿元，占比15.34%，增长32.62%，分销业务毛利率为7.31%，提升0.72pct [12] 半导体设计业务具体拆分 - CIS业务191.90亿元，占比74.76%，同比增长23.52%，毛利率为34.52%，同比提升10.49pct；按下游拆分，手机98.02亿元，占比51%，同比增长26%、汽车59.05亿元，占比31%，同比增长30%、安防收入16.03亿元，占比8%，同比下降6.92%、医疗6.68亿元，占比4%，同比增长59%、IOT收入7.60亿元，占比4%，同比增长42.37%、笔记本电脑占比2% [12] - TDDI业务2024年收入10.28亿元，占比4.01%，同比下降17.77%，毛利率为8.12%，同比下滑1.36pct；2024年TDDI出货为1.55亿颗，ASP为6.6元/颗 [12] - 模拟业务2024年收入14.22亿元，占比5.54%，同比增长23.18%，毛利率为35.24%，同比下滑2.04pct；业务结构拆分，分立器件、消费模拟IC、车用模拟IC占比分别为47%、39%、14%，同比增速分别为23.32%、18.66%、37.03% [12] 研发投入及子公司盈利情况 - 2024年半导体设计业务研发投入为32.45亿元，占设计业务收入15%，同比增长10.89% [12] - 北京豪威及境外子公司2024年收入175.2亿元，利润37.7亿元，香港新传及其境外子公司收入10.29亿元，亏损1.62亿元；2024年北京豪威、思比科、香港新传净利润分别为38.25、1.34、 - 1.91亿元 [12] 公允价值变动损益 - 以公允价值计量的金融资产公允价值变动损益为3.08亿元，其中股票资产（恒玄、晶方、君正、华勤等）公允价值变动损益为2.3亿元 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为311.34亿元、373.61亿元、429.65亿元等多项指标 [16] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金分别为35.00亿元、116.08亿元、166.04亿元等多项指标 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为 - 47.62亿元、96.68亿元、62.36亿元等多项指标 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为3.70元、4.67元、5.75元等多项指标 [16]

长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅 加码研发推进产品创新 受益消费电子需求回暖，中国半导体设计龙头企业韦尔股份（603501.SH）业绩大涨。 近日，韦尔股份发布2024年年度报告。报告期内，2024年营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；同期 实现归属于上市公司股东的净利润33.23亿元，同比增长498.11%。 公司业绩快速增长的背后，是持续加大研发投入，推进产品结构优化及供应链结构优化。2020年—2024 年，公司研发费用分别为17.27亿元、21.10亿元、24.96亿元、22.34亿元、26.22亿元、5年研发费用共计 111.89亿元。 营收257.3亿增22.4% 韦尔股份是一家主要从事芯片设计业务的Fabless芯片设计公司。公司半导体设计业务主要由图像传感器 解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。 2024年年度报告显示，报告期，公司实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；归属于上市公司股东 的净利润33.23亿元，同比增长498.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.57亿 元，同比增长2114.72%。 对于业绩增长，韦尔股份 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CMOS 图像传感器（CIS）行业，涵盖手机、车载、安防、机器视觉等应用领域 - **公司**：韦尔股份、思特威、索尼、三星、豪威、格科微、华为、安森美、大疆、海康机器人、新力特、吉迪斯 纪要提到的核心观点和论据 全球 CIS 市场 - **发展趋势**：2017 - 2021 年销售额稳步增长，2022 年因宏观经济和库存问题下降，2023 下半年回暖，预计 2029 年营收从 218 亿美元增至 286 亿美元，移动端份额维持 60%以上，自动化与智能化拓展新兴需求[1][7] 手机 CIS 市场 - **现状与发展**：2023 下半年去库存接近尾声，Q4 开始同比增长，影像功能升级提升摄像头质量；索尼占 55%后置摄市场份额，三星超 20%，豪威约 7%；预计 2028 年每部手机摄像头达 4.5 - 5 个，高画质产品需求增加，国产厂商加速替代[1][8] 车载 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：自动驾驶推动需求从倒车影像扩展到 ADAS 等，市场快速增长；安森美、豪威、索尼、思特威为主要供应商，单车镜头数量随智能驾驶等级增加，中国 L2/L2+ ADAS 渗透率提升[1][10] - **像素升级**：自动驾驶与车载镜头技术共生，像素向更高等级升级，800 万像素摄像头识别距离提升，新势力车型采用高像素摄像头推动单价提升[10] - **中国新能源汽车市场**：2019 - 2024 年销量从 121 万辆增至近 1300 万辆，预计 2025 年达 1600 万辆，渗透率从不到 5%提升至近 50%，电动化智能化扩大车载 CIS 市场[11] 安防 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：2024 年回暖，AI 技术和民用需求推动，专业级稳定，消费级崛起；思特威和豪威出货量占比 70%，索尼深耕专业市场[12] 机器视觉行业 - **AI 影响**：AI 商用落地带来新市场，提高对图像传感器要求，行业呈寡头垄断，2023 年 C4 市场前三占 75%，索尼占 45%[13][14] 思特威公司 - **业务布局与方向**：起源于安防，向机器视觉、智能驾驶、智能手机渗透，坚持三足鼎立方向；2024 年上半年智能安防、汽车电子、智能手机收入占比分别为 39.73%、9.43%、50.84%；产品结构优化，高毛利率产品占比提升[15] 韦尔股份公司 - **业务布局与方向**：从半导体分销扩展至多领域，布局 CIS 领域；预计 24 - 26 年营收分别达 60 亿、82 亿和 100 亿元，归母净利润分别达 3.9 亿、8.35 亿和 12.08 亿元[16] - **产品版图拓展**：通过外延并购拓展，2019 年收购北京豪威，业务转向 CIS 设计，包括图像传感器、显示、模拟解决方案三大业务[17] - **图像传感器业务**：2024 年上半年收入占比 77%，应用于智能手机、汽车电子、安防领域，占比分别为 52%、31%、8%；手机 CIS 覆盖全像素领域，形成 5000 万像素全系列产品[17][18] - **其他业务领域**：涉及模拟解决方案和触控与显示业务，模拟解决方案拓展至汽车市场，触控与显示业务覆盖 TDDI 和 DDIC 产品线[21] - **市场地位与预期**：2023 年全球 CMOS 图像传感器市场份额第三，占 11%；预计 24 - 26 年营收分别为 252.55 亿、309.95 亿、370.23 亿元，归母净利润分别为 31.82 亿、42.05 亿、57.05 亿元[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **CIS 工作原理**：通过感光单元阵列将光信号转化为电信号，再转化为数字信号传送给平台，在摄像头模组中逐渐取代 CCD 传感器[2] - **CIS 性能影响因素**：受有效像素数量、像素尺寸、光学尺寸、信噪比、动态范围和量子效率等因素影响[3] - **CIS 产业链结构**：上游是关键原材料，中游包括设计、制造和封测，下游涵盖汽车、手机等应用领域，厂商采用 IDM、Fabless 或 Fablite 模式[4] - **CIS 技术结构类型**：分为前照式、背照式及堆栈式三种，堆栈式优化图像质量，减少芯片尺寸，应用于高端领域[5][6] - **豪威车载 CIS 表现**：2024 年 9 月车载 CIS 单月出货量 1040 万颗排名第一，产品多为 300 万以下中低端，高分辨率需求增加[19] - **国内供应商高分辨率车载 CIS 表现**：华为 800 万 CIS 产品通过 AEC - Q100 二级认证，具备价格优势，有望提升国产化率[20]

文章核心观点 公司作为CIS领军者，通过高强度研发及技术创新，有望持续受益新技术趋势及需求，市占率有望稳健提升，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，给予25年43倍PE，对应目标价156.1，维持“买入 - A”投资评级 [4] 事件 - 4月16日公司发布2024年度报告，营收257.31亿元，同比增长22.41%；归母净利润33.23亿元，同比增长498%；归母扣非净利润30.57亿元，同比增长2114% [1] - IC设计业务收入216.40亿元，占比84.30%，同比+20.62%；代销业务营收39.39亿元，占比15.34%，同比+32.62% [1] 业务表现 图像传感器业务 - 营收191.9亿元，占比74.76%，同比+23.52%，受益于智能手机升级、汽车智能化、安防市场弱复苏、医疗市场需求回暖、AR/VR多场景渗透及机器视觉市场扩张 [2] 显示解决方案业务 - 营业收入10.28亿元，同比 - 17.77%；销量同比+16.84%，市场份额提升，但LCD - TDDI平均单价因供需不平衡承压 [2] 模拟解决方案业务 - 营业收入14.22亿元，同比+23.18%，受益于终端设备智能化带来的需求提升 [2] 布局与优势 智能手机领域 - OV50K40/OV50M40图像传感器采用晶片堆叠等技术，提升分辨率、噪声、动态范围等性能 [3] 汽车ADAS领域 - 利用2.1微米单像素TheiaCel技术，通过单次曝光HDR图像实现宽动态范围，提供多像素产品 [3] 机器视觉方面 - 发布OG09A10、OG02B10等多款产品，满足特定场景高性能需求 [3] AI终端方面 - 积极布局AR/VR/MR等创新场景需求，推出多款创新产品 [3] 模拟解决方案领域 - 加速SBC、SerDes、CAN/LIN、PMIC等研发及导入进度，车用模拟IC较上年同比增加37.03% [3] 显示解决方案领域 - 持续丰富智能手机、中尺寸屏幕显示驱动、车载显示驱动等产品体系 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为308.77亿元、370.52亿元、463.15亿元，归母净利润分别为44.19亿元、55.96亿元、61.75亿元 [4] - 给予25年43倍PE，对应目标价156.1，维持“买入 - A”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 156.1 元，2025 年 4 月 16 日股价 124.22 元 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩高增，持续发力技术创新、市场份额不断提升，作为 CIS 领军者，通过高强度研发及技术创新，有望持续受益新技术趋势及需求，市占率有望稳健提升 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年度报告显示，公司实现营收 257.31 亿元，同比增长 22.41%；归母净利润 33.23 亿元，同比增长 498%；归母扣非净利润 30.57 亿元，同比增长 2114%。IC 设计业务收入 216.40 亿元，占比 84.30%，同比 +20.62%；代销业务营收 39.39 亿元，占比 15.34%，同比 +32.62% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 308.77 亿元、370.52 亿元、463.15 亿元，归母净利润分别为 44.19 亿元、55.96 亿元、61.75 亿元 [4][8] 业务情况 - 图像传感器业务营收 191.9 亿元，占比 74.76%，同比 +23.52%，受益于智能手机升级、汽车智能化、安防市场弱复苏、医疗市场需求回暖、AR/VR 应用渗透及机器视觉市场扩张 [2] - 显示解决方案业务营业收入 10.28 亿元，同比 -17.77%；销量同比 +16.84%，市场份额稳步提升，但因供需不平衡导致 LCD - TDDI 平均单价承压 [2] - 模拟解决方案业务营业收入 14.22 亿元，同比 +23.18%，受益于终端设备智能化带来的需求提升 [2] 技术布局 - 智能手机领域，公司 OV50K40/OV50M40 图像传感器采用晶片堆叠等技术提升性能；汽车 ADAS 领域，利用 2.1 微米单像素 TheiaCel™技术实现宽动态范围，并提供多像素产品；机器视觉方面，发布多款产品满足特定场景需求；AI 终端方面，布局创新场景需求并推出多款创新产品 [3] - 模拟解决方案领域，加速 SBC、SerDes、CAN/LIN、PMIC 等研发及导入进度，车用模拟 IC 较上年同比增加 37.03%；显示解决方案领域，持续丰富产品体系 [3] 股价表现 - 1 个月相对收益 -5.2%，绝对收益 -11.1%；3 个月相对收益 22.7%，绝对收益 22.0%；12 个月相对收益 24.4%，绝对收益 31.8% [6] 12 个月价格区间 - 82.7/157.98 元 [7]

文章核心观点 - 公司2024年年报显示经营业绩明显增长 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入257.31亿元 同比增长22.41% 归母净利润33.23亿元 同比增长498.11% [1] - 2024年销售毛利率为29.44% 相比上年提升7.68个百分点 销售净利率为12.76% 相比上年提升10.17个百分点 [2] 行业情况 - 2024年全球半导体行业迎来复苏 AI推动消费电子需求回暖与汽车智能化加速 行业整体进入上行周期 [2] 公司业务进展 - 积极推进产品结构优化 产品向高端化方向进展顺利 [3] - 智能手机方面 1.2um 5000万像素高端图像传感器OV50H被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案 市场份额持续提升 图像传感器业务来源于智能手机市场的收入约98.02亿元 较上年同期增加26.01% [3] - 车载业务方面 凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖广泛汽车应用 产品性能优秀导入更多新设计方案 图像传感器业务来源于汽车市场的收入约59.05亿元 较上年同期增加29.85% 市场份额持续提升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为3.70元和4.79元 对应PE分别为34倍和26倍 维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年全球半导体行业复苏，AI推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业进入上行周期，报告研究的具体公司抓住机遇，经营业绩明显增长，营收规模创新高，通过产品结构优化与供应链梳理增效，实现毛利率改善和净利润提升 [5] - 智能手机高端产品市场份额提升和汽车智能驾驶渗透率加快，推动公司CIS业务强劲增长 [6] - AR/VR应用多场景加速渗透，机器视觉市场蓄力扩张，公司相关业务收入增加 [8] - 车用模拟IC为公司模拟解决方案的成长贡献新增长点，公司持续推进产品布局并推出多款新品 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价124.22元，总股本/流通股本12.17亿股，总市值/流通市值1512亿元，52周内最高/最低价157.98/82.70元，资产负债率37.9%，市盈率44.84，第一大股东为虞仁荣 [3] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，个股表现从-12%增长至68% [2] 事件 - 4月15日公司披露2024年年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72% [4] 投资要点 - 2024年公司主营业务收入256.70亿元，同比+22.43%，半导体设计业务/半导体代理销售业务营收分别为216.40/39.39亿元，占比84.30%/15.34%，营收较上年分别增加20.62%/32.62% [5] - 2024年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务/显示解决方案业务/模拟解决方案业务营收分别为191.90/10.28/14.22亿元，占比74.76%/4.01%/5.54%，较上年分别增加23.52%/减少17.77%/增加23.18% [5] - 2024年公司应用于智能手机及汽车市场的图像传感器营收占比分别为51%/31%，营收分别同比增长26%/30% [6] - 公司在高端智能手机领域通过产品和供应链结构优化，市场份额持续提升；在汽车领域凭借先进方案和经验，不断丰富车规级产品矩阵 [6] - 2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3%，公司通过技术优势助力AR/VR等应用市场增长，2024年新成立机器视觉部门，图像传感器业务来源于新兴市场/物联网的收入约7.60亿元，较上年同期增加42.37% [8] - 报告期内公司模拟解决方案业务营收14.22亿元，较上年同期增加23.18%，车用模拟IC较上年同比增加37.03%，公司推出多款车规级模拟芯片新品 [9] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入307/359/418亿元，分别实现归母净利润44/57/72亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“买入”评级 [10] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25731|30653|35866|41833| |增长率(%)|22.41|19.13|17.00|16.64| |EBITDA（百万元）|4622.17|6425.22|7823.37|9419.98| |归属母公司净利润（百万元）|3323.24|4417.41|5666.37|7240.71| |增长率(%)|498.11|32.92|28.27|27.78| |EPS(元/股)|2.73|3.63|4.66|5.95| |市盈率（P/E）|45.49|34.22|26.68|20.88| |市净率（P/B）|6.25|5.38|4.59|3.87| |EV/EBITDA|27.39|23.12|18.47|14.84| [12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|25731|30653|35866|41833|营业收入增长率|22.4%|19.1%|17.0%|16.6%| |营业成本|18154|21254|24491|28167|营业利润增长率|390.5%|47.9%|28.2%|28.0%| |税金及附加|40|49|57|67|归属于母公司净利润增长率|498.1%|32.9%|28.3%|27.8%| |销售费用|557|644|735|828|毛利率|29.4%|30.7%|31.7%|32.7%| |管理费用|748|874|1004|1129|净利率|12.9%|14.4%|15.8%|17.3%| |研发费用|2622|3111|3605|4183|ROE|13.7%|15.7%|17.2%|18.5%| |财务费用|-13|90|20|-170|ROIC|9.8%|11.7%|13.2%|14.4%| |资产减值损失|-648|-100|-100|-100|资产负债率|37.9%|35.6%|33.0%|30.4%| |营业利润|3271|4839|6202|7937|流动比率|2.87|3.21|3.61|4.06| |营业外收入|13|2|2|0|应收账款周转率|6.44|6.62|6.44|6.51| |营业外支出|5|0|0|0|存货周转率|2.73|2.83|2.84|2.86| |利润总额|3278|4840|6203|7937|总资产周转率|0.67|0.74|0.78|0.80| |所得税|-6|484|620|794|每股收益（元）|2.73|3.63|4.66|5.95| |净利润|3284|4356|5583|7143|每股净资产（元）|19.89|23.08|27.03|32.08| |归母净利润|3323|4417|5666|7241|PE|45.49|34.22|26.68|20.88| |资产负债表|...|...|...|...|PB|6.25|5.38|4.59|3.87| |货币资金|10185|12460|16502|21208|现金流量表|...|...|...|...| |交易性金融资产|0|0|0|0|净利润|3284|4356|5583|7143| |应收票据及应收账款|3988|5324|5880|7050|折旧和摊销|1295|1495|1601|1653| |预付款项|251|290|336|385|营运资本变动|-534|-1956|-1182|-1893| |存货|6956|8057|9192|10506|其他|727|180|143|-3| |流动资产合计|21804|26634|32429|39729|经营活动现金流净额|4772|4075|6144|6901| |固定资产|3126|3355|3480|3505|资本开支|-1221|-1195|-1200|-1198| |在建工程|534|427|342|273|其他|410|215|251|294| |无形资产|2216|1868|1499|1111|投资活动现金流净额|-811|-980|-949|-904| |非流动资产合计|17160|16870|16479|16035|股权融资|218|1|0|0| |资产总计|38965|43504|48908|55765|债务融资|-1297|0|0|0| |短期借款|1086|1086|1086|1086|其他|-1928|-964|-1153|-1291| |应付票据及应付账款|1935|2208|2577|2945|筹资活动现金流净额|-3007|-963|-1153|-1291| |其他流动负债|4574|5011|5322|5767|现金及现金等价物净增加额|1098|2275|4042|4706| |流动负债合计|7595|8304|8985|9797|...|...|...|...|...| |其他|7167|7167|7167|7167|...|...|...|...|...| |非流动负债合计|7167|7167|7167|7167|...|...|...|...|...| |负债合计|14762|15471|16152|16964|...|...|...|...|...| |股本|1216|1217|1217|1217|...|...|...|...|...| |资本公积金|11545|11545|11545|11545|...|...|...|...|...| |未分配利润|11868|15096|19053|24109|...|...|...|...|...| |少数股东权益|1|-60|-144|-241|...|...|...|...|...| |其他|-428|234|1084|2170|...|...|...|...|...| |所有者权益合计|24202|28033|32756|38801|...|...|...|...|...| |负债和所有者权益总计|38965|43504|48908|55765|...|...|...|...|...| [15]