纪要涉及的行业和公司 - 行业：船舶制造、航运 - 公司：中船防务 纪要提到的核心观点和论据 订单与业绩 - 截至2024年底，中船防务在手订单总额570亿元，2025年一季度新增125亿，扣除营收后当前约650亿，2025年计划接单175亿，一季度已完成125亿，其中40多亿为民品，80亿左右为特种船含军品，军品利润改善有望支撑业绩增长[2][3] - 2025年交付订单毛利预计20%-25%，一季度新接订单毛利率约15%，预计2027 - 2028年交付时因人民币贬值及人工成本稳定，毛利率提升至25%-30%[4][10][11] 政策影响 - 美国301法案对中国航运影响有限，多数海外航运公司中国造船比例低于50%，停靠费用影响小，但美国提高本土建造比例政策长期将减少对中国造船业依赖[2][5] - 关税政策可能使全球贸易量显著下降，影响航运需求，对中船防务船舶制造和维修业务产生负面影响，中国造船10%核心设备依赖欧洲进口，易受欧洲关税影响[2][6][7] - 全球贸易战可能使贸易量下降约10%，影响船舶制造业，欧美订单或优先考虑日韩，中国船企高附加值订单减少，毛利率下降2 - 3个百分点[2][7][8] 产品毛利 - 2024年年报显示，散货船毛利率约12%，预计升至20%；集装箱船毛利率24%且预计继续增长；特种船和其他海工产品盈利情况改善；钢结构、机电产品等非船类产品毛利率也有望提升[2][9] 产能规划 - 公司推进龙穴岛造船基地项目，通过分段建造厂房提升效率，应对广东地区限制，计划保持200亿以上规模产能，加班可提升15%左右[4][14] - 2024年产值约180 - 190亿，预计2027年最高提升至250亿[16] 双燃料船情况 - 手持订单和新接订单中双燃料船占比超80%，价格较普通燃料船高300 - 500万美元，主机成本增加100 - 200万美元[4][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 钢材价格稳中有降，目前维持在每吨4000元以上，较上轮周期最低点2700元有所回升，对公司有利；汇率变化也对公司有利[13] - 美国301调查和制裁给中国船厂带来压力，但欧洲船东不受限制，中国传统航运可能转向墨西哥、新西兰、澳洲等地，整体订单情况变化不大[15] - 2025年订的车首付款已达25% - 30%，未来首付比例可能更高，军品订单首付款达30% - 50%[16] - 一般不考虑改装船，需综合考量台海局势及其他因素，接下来修船及其他业务利润将释放，需下一阶段观察[16]

会议安排 - 公司2025年4月29日举行董事会会议[3] - 会议将审议2025年第一季度报告[3] 董事会成员 - 公告公布时董事会有八位成员[5] - 执行董事为陈利平先生[5] - 非执行董事有顾远等三人[5] - 独立非执行董事有林斌等四人[5]

文章核心观点 - 中船防务受益于船舶周期景气上行，业绩高增，盈利进入爆发期，虽有贸易战等不确定因素，但全球化布局使其受影响不大，未来业绩有望持续高增，低估值与分红方案或吸引投资者 [1][5][9] 公司业绩表现 - 2025年Q1预计归母净利润1.7 - 2亿元，同比增10 - 12倍，Q1新接订单125.02亿元，完成年度计划71.64% [1] - 2024年营业收入194.02亿元，同比增20.17%，归母净利润3.77亿元，同比增6.85倍，拟每10股派现0.7元，分红比例30.72% [1] 公司业务结构 - 经营业务包括造船、海工、钢结构、船舶修理改造及机电产品，2024年造船及海工收入分别为167.27亿及6.98亿元，同比分别增26.4%及64.97%，合计贡献90.91% [2] - 2024年造船产品收入贡献达86.2%，散货船、集装箱船及特种船等均增长，散货船增幅123.28%，集装箱船增20.98% [2] - 截至2024年末，手持订单合同总价约616亿元，造船订单约587亿元，占比95.3%，含130艘船舶及2座海工装备 [2] 公司业务财务指标 - 2024年船舶行业毛利率7.62%，同比增加1.9个百分点；造船产品毛利率9.33%，同比增3.86个百分点 [3] - 2024年散货船毛利率12.2%，同比增11.84个百分点；集装箱船毛利率23.96%，同比增10.9个百分点 [3] - 2024年海工产品毛利率 - 21.01%，同比减少8.59个百分点；钢结构工程毛利率11.15%，同比减少0.75个百分点 [3] 公司市场布局 - 业务市场全球化，覆盖六大洲，亚洲贡献88.2%，中国超66%，北美市场收入占比仅0.2%，贸易战影响忽略不计 [5] 公司盈利质量 - 2024年毛利率7.76%，同比提升1.69个百分点，造船产品贡献103.7%毛利润 [6] - 2022 - 2024年股东净利率分别为5.38%、0.3%及1.94%，2024年及2025年Q1扣非净利润占比分别约89%及97% [6] 公司费用与现金流 - 2024年行政费用率3.42%，同比降0.69个百分点，研发费用率4.58%，同比升0.5个百分点，整体费用率稳定 [8] - 2024年ROE为2.12%，往年基本低于5%，预计2025年盈利能力提升，但利润率及ROE仍有改善空间 [8] - 截至2024年12月，账上现金等价物152.61亿元，短期借款5.98亿元，长期借款40.5亿元，现金流充沛 [8] 公司股东回报 - 自2020年以来每年派息，2000年以来累计派息15次，累计股利支付率18.17% [8] - 2025年度中期现金分红总额占上半年归母净利润比例不高于30% [8] 行业情况 - 世界新造船市场新接船舶订单17803.5万载重吨、7036.6万修正总吨，同比分别增39.3%、39.6%，船价指数同比增6.5% [1] - 全球造船行业进入景气周期，“量价齐升”印证强劲需求，贸易战既是机遇也是挑战 [5] 投行观点 - 浙商证券认为行业周期景气上行，公司2025年Q1超预期，船舶总装资产整合推进，效率提升可期 [9] - 方正证券认为公司是骨干造船与军工企业，在手订单充足，盈利能力有望随高价船交付兑现 [9]

业绩总结 - 2025年第一季度新接订单金额125.02亿元[2][3] - 2025年度计划承接合同金额174.5亿元[3] - 2025年第一季度完成年度计划的71.64%[2][3] 订单情况 - 新接订单含多种船型建造合同[3] - 订单履行对现金流和业绩有积极影响[2][4] - 订单履行过程可能有不确定性[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，归母净利润同比大增1006%至1201%，扣非归母净利润同比增长554.01%至672.92%，主要因船舶产品收入及生产效率提升、联营企业经营业绩向好 [1] - 船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上，新增订单增速或放缓，但船价有望持续上行 [2][3] - 集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润约8.5、16.2、24.1亿元，同比增长125%、90%、49%，对应PE为35、19、12X，PB为1.6、1.5、1.3X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度预计实现归母净利润1.7亿元至2亿元，同比增长1005.77%至1200.91%；扣非归母净利润1.65亿元至1.95亿元，同比增长554.01%至672.92% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为201.78亿、216.01亿、225.30亿元，同比增长4%、7%、4%；归母净利润分别为8.5亿、16.16亿、24.10亿元，同比增长125%、90%、49% [6][23] 行业情况 - 需求方面，2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单同比增长238%，油轮、散货船、LNG船等新接订单同比下降；截至2025 - 4 - 4，克拉克森新船造价周度指数报收187.34点，环比上周微跌0.05%，同比增长2.04%，2021年以来增长48.93%，位于历史峰值97.79% [2] - 下游运力方面，油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能 [2] - 供给方面，船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [2] 资产整合 - 中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润约8.5、16.2、24.1亿元，同比增长125%、90%、49%，对应PE为35、19、12X，PB为1.6、1.5、1.3X [4] 财务指标 - 2024 - 2027E毛利率分别为8%、10%、12%、13%；净利率分别为2%、5%、10%、14%；ROE分别为2%、4%、7%、9%；ROIC分别为1%、4%、7%、10% [23] - 2024 - 2027E资产负债率分别为61%、60%、58%、55%；净负债比率分别为19%、20%、19%、19%；流动比率分别为1.22、1.27、1.35、1.47；速动比率分别为0.99、1.04、1.11、1.23 [23] - 2024 - 2027E总资产周转率分别为0.37、0.37、0.38、0.38；应收账款周转率分别为11.31、14.91、15.12、14.93；应付账款周转率分别为2.69、2.33、2.60、2.48 [23] 行业核心标的估值 - 对比中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链等公司，给出各公司2024 - 2026E的市值、归母净利润、EPS、PE、PB等估值数据 [13] 行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段新船价格指数处于历史峰值98%分位 [15] - 2025年1 - 3月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降61%，箱船新接订单占比最高 [18] - 截止2025年3月底全球手持订单约3.74亿载重吨，同比增长24% [22]

文章核心观点 国联民生证券认为“深海科技”主题具备投资潜力和配置价值，央企创新驱动ETF紧密跟踪中证央企创新驱动指数，可反映较具创新活力的央企上市公司证券整体表现 [5] 市场表现 - 截至2025年4月9日13:38，中证央企创新驱动指数上涨0.94%，成分股中国海防、内蒙一机、中船防务涨停，振华科技涨7.24%，中船科技涨6.84% [3] - 截至2025年4月9日13:38，央企创新驱动ETF上涨1.08%，最新价报1.4元 [3] - 截至2025年4月8日，央企创新驱动ETF近5年净值上涨56.10%，指数股票型基金排名74/947，居于前7.81% [4] - 截至2025年4月8日，央企创新驱动ETF自成立以来，最高单月回报为15.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为24.91%，涨跌月数比为35/30，上涨月份平均收益率为4.08%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为97.26% [4] - 截至2025年4月8日，央企创新驱动ETF近1年超越基准年化收益为2.80% [4] 流动性与规模 - 截至2025年4月9日13:38，央企创新驱动ETF盘中换手0.94%，成交3077.59万元；截至4月8日，近1年日均成交4267.52万元，居可比基金第一 [3] - 央企创新驱动ETF最新规模达32.82亿元，位居可比基金1/4 [3] 回撤与费率 - 截至2025年4月8日，央企创新驱动ETF今年以来相对基准回撤0.07% [4] - 央企创新驱动ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [4] 跟踪精度 - 截至2025年4月8日，央企创新驱动ETF近5年跟踪误差为0.038%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 投资建议 - 主题投资视角看深海科技具备投资潜力，“四月决断”下“深海科技”主题兼具“新主题”研究拓展性以及战略防御属性，具备较强的配置价值 [5] - 深海装备是深海科技重要投资抓手之一，投资端应关注新型深海运载器、深海材料以及传感器三大领域 [5] - 技术层建议关注声呐产业链、钛合金产业链及深海信息化产业链的优质卡位型企业；应用层建议关注水下施工作业装备、深海油气生产系统、矿产资源开发装备等传统应用领域优质企业的再发展 [5] 指数样本与权重股 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企上市公司中，综合评估企业创新和盈利质量，选取100只上市公司证券作为指数样本 [5] - 截至2025年3月31日，中证央企创新驱动指数前十大权重股为海康威视、国电南瑞等，合计占比34% [6] 部分权重股涨跌幅 - 国电南瑞涨2.81%，权重5.01%；海康威视跌0.21%，权重4.86%；中国电信跌1.09%，权重3.17%；招商银行跌1.53%，权重3.08% [8] - 长江电力涨1.79%，权重3.08%；中国中车涨0.14%，权重2.96%；中国联通涨2.06%，权重2.94%；中国建筑涨0.19%，权重2.91% [8] - 中国中铁跌0.53%，权重2.86%；中国电建持平，权重2.58% [8] 基金联接 - 央企创新驱动ETF场外联接基金有博时央创ETF联接A（007796）、博时央创ETF联接C（007797）、博时央创ETF联接E（019066） [8]

文章核心观点 截至2025年4月9日10:19中证军工指数强势上涨，军工ETF龙头表现良好，资金持续流入，两会强调军队建设关键阶段使军工行业需求确定性高，中船防务业绩预告验证行业基本面修复预期，浙商证券对2025年国防军工投资机会持乐观态度 [1][2] 行业表现 - 截至2025年4月9日10:19中证军工指数(399967)强势上涨5.10%，军工ETF龙头(512680)上涨4.72% [1] - 中证军工指数成分股国科军工(688543)上涨15.37%，中无人机(688297)上涨11.28%，三角防务(300775)上涨10.95%，七一二(603712)、长城军工(601606)等个股跟涨 [1] 军工ETF龙头情况 - 流动性方面军工ETF龙头盘中换手1.54%，成交5143.22万元 [1] - 规模方面军工ETF龙头最新规模达32.71亿元，份额达33.68亿份创近1月新高 [1] - 资金净流入方面军工ETF龙头近8天连续资金净流入，最高单日净流入4101.79万元，合计“吸金”1.86亿元 [1] - 杠杆资金持续布局，军工ETF龙头最新融资买入额达225.09万元，最新融资余额达3559.13万元 [1] - 军工ETF龙头紧密跟踪中证军工指数，该指数选取相关上市公司证券反映军工行业公司整体表现 [1] 行业背景与预期 - 两会政府工作报告强调军队“十四五”规划建设任务进入关键阶段，明确2025年与2027年发展目标，军工行业需求确定性较高 [2] - 中船防务预计2025年首季净利润1.70亿元 - 2.00亿元，同比增长1005.77% - 1200.91%，验证行业基本面修复预期 [2] - 浙商证券对2025年国防军工投资机会持乐观态度，2025年军工央国企重组整合是重大年份，军贸业务有望发展，新质战斗力和新质生产力是重点关注方向，预计2025Q1国防军工板块业绩因产业链稳定而改善 [2] 投资途径 - 场外投资者可通过军工ETF龙头场外联接(A类：003017；C类：005693；F类：021948)把握机会 [3]

文章核心观点 部分港股军工股走强，中船防务涨幅近12%，其预计一季度净利润大幅增长 [1] 公司表现 - 截至4月9日发稿，中船防务(00317.HK)涨11.64%、中航科工(02357.HK)涨3.21% [1] 公司业绩 - 中船防务预计第一季度归属母公司所有者净利润在1.7亿至2亿人民币，按年增长1006%-1201% [1]

市场行情 - 2025年4月8日A股三大指数集体大涨，上证综指涨1.58%报3145.55点，科创50指数涨1.72%报940.09点，深证成指涨0.64%报9424.68点，创业板指涨1.83%报1840.31点，沪深两市成交总额16257亿元较前一交易日增加379亿元 [2] - 2025年4月8日港股三大指数全天强势，恒生指数涨1.51%或299.38点报20127.68点，全日成交额4331.57亿港元，恒生国企指数涨2.31%报7430.62点，恒生科技指数涨3.79%报4568.38点 [2] - 当地时间2025年4月8日美股三大指数高开低走，道琼斯指数跌0.84%报37645.59点，标普500指数跌1.57%报4982.77点，自去年4月以来首次收于5000点下方，纳斯达克综合指数跌2.15%报15267.91点 [2] 新股情况 - 2025年4月8日1只新股上市，无新股申购 [2] - 泰鸿万立证券代码603210，发行价格8.6元/股，发行市盈率18.6倍，是综合性汽车零部件企业，生产汽车焊接结构件及小总成功能件，产品配套国内整车厂 [3] 重要新闻 - 4月8日上海证券交易所召开专题座谈会与10家证券经营机构代表交流，与会机构坚定看好中国资本市场发展前景，要促进资本市场健康稳定发展 [3][4] - 4月8日进化论资产CEO加到满仓，此前已分步抄底中国核心资产，北京一家百亿级私募在市场调整时加仓，多家私募表示应关注企业基本面确定性，业内认为后续投资“以内为主”，科技、医药、消费等板块值得关注 [4] - 4月7日浙江省国资委等召开省属国有上市公司股票回购增持工作座谈会，维护资本市场平稳运行，人行浙江省分行介绍股票回购增持再贷款政策，各方要支持国有上市公司高质量发展 [5] 主题机会 - 4月8日工信部印发通知，提出优化完善新一代信息技术标准，推进5G - A、低空信息基础设施等标准研究，开展多领域标准体系建设及标准研制 [6]

宏观新闻 - 李强表示中欧应加强沟通协调扩大相互开放维护自由开放的贸易投资为双方和世界经济注入稳定性和确定性冯德莱恩称美国加征关税冲击国际贸易欧中致力于维护多边贸易体制符合双方和世界共同利益 [1] - 央行、平准基金、国家队、国资、险资等多方力量形成合力维护中国资本市场稳定运行券商机构认为中国资产相比全球股市更具韧性 [3] - 4月8日上交所召开证券经营机构座谈会与会机构看好中国资本市场发展前景要促进资本市场健康稳定发展 [4] 公司业绩 - 4月8日晚多家A股公司披露业绩中船防务一季度净利同比预增10 - 12倍中国海防预增近7倍能特科技预增超2倍同益中、东吴证券、张江高科等预增超100%牧原股份一季度净利大幅扭亏 [2] 机构观点 - 兴业证券认为中国资产重估远未结束科技浪潮是胜负手建议关注科技和新消费 [8] - 华西证券认为A股短期波动或低于海外市场扩内需将成未来政策主要抓手 [9] - 东方证券认为后市不排除考验3100点下方可能超跌反弹为短线主要策略 [9] 利好前瞻 - 工信部发布万兆光网试点入围名单中信证券称新一轮万兆接入网建设周期开启相关接入网设备、组件及光纤光缆厂商有望受益 [10] - 四家银行发布股东增持公告中金公司建议择机配置股息较高且分红稳定的银行关注所在区域经济稳定或有改善预期的标的 [11] - 深圳推出32条政策支持医药和医疗器械发展中信建投看好创新药、器械、血制品、中药、药店及流通等行业 [12] 公司公告 - 中远海控拟7.42 - 14.83亿元回购股份中国海油实控人拟20 - 40亿元增持公司A、H股股份海油工程控股股东拟增持3 - 5亿元公司股份 [14] - 凯美特气市净率显著高于行业水平可能存在非理性交易行为玉龙股份拟终止上市设异议股东保护机制小熊电器2024年净利润2.88亿元同比下降35.37% [14] 海外市场 - 因特朗普关税施压美股高开低走三大股指收跌科技“七巨头”集体走低苹果、特斯拉跌近5%热门中概股多数下跌 [13]