NetEase, Inc. (NASDAQ:NTES) Q2 2019 Earnings Conference Call August 8, 2019 9:00 PM ET Company Participants Margaret Shi – Investor Relations Director Charles Yang – Chief Financial Officer William Ding – Chief Executive Officer Conference Call Participants Hillman Chan – Citi Alex Poon – Morgan Stanley Natalie Wu – CICC Thomas Chong – Jefferies Bill Liu – Goldman Sachs Eddie Leung – Bank of America Merrill Lynch Jialong Shi – Nomura Operator Good day and welcome to the NetEase Second Quarter 2019 Earnings ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度总净收入为184亿元人民币（27亿美元），同比增长约30% [24] - 在线游戏净收入连续四个季度增长，达到119亿元人民币，环比增长8%，同比增长35%，第一季度移动游戏占在线游戏净收入约72% [24] - 第一季度毛利率为44.1%，上一季度为38.6%，去年同期为42%；在线游戏服务毛利率略升至63.7%；电商业务毛利率为10.2%，上一季度为4.5%，2018年第一季度为9.5%；创新业务及其他毛利率为 - 13.1%，上一季度为 - 5.2%，去年第一季度为 - 9.9% [25][26] - 第一季度总运营费用为47亿元人民币，较上一季度下降14%，较去年第一季度下降1%；销售和营销费用占净收入的9.2%；研发费用维持在20亿元人民币左右 [27] - 第一季度运营收入环比增长52%，同比增长182%，达到34亿元人民币；有效税率为34%；非GAAP归属股东净收入为30亿元人民币（4.5亿美元），环比增长28%，同比增长126%；非GAAP摊薄每ADS收益为23.34元人民币（3.48美元） [28] - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资余额总计519亿元人民币，去年12月31日为501亿元人民币；2019年第一季度计划每股ADS派息0.69元人民币，占归属股东净收入的25% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 在线游戏业务 - 收入增长35%，连续四个季度超过10亿元人民币 [7][8] - 《梦幻西游》系列、《新大话西游》系列和《天下3》等经典游戏在第一季度持续增长，《梦幻西游》在线季度收入再创新高，《新大话西游II》收入稳步上升 [9] - 2015年推出的《无敌》和2016年推出的《阴阳师》持续表现出色，《阴阳师》在近期多个季度登上中国iOS畅销榜榜首 [9] 电商业务 - 考拉会员数量较去年几乎翻倍，用户平均消费稳步提高 [16] - 网易严选在4月推出新的现金返还激励计划，并开展线上线下互动活动 [17] 音乐业务 - 付费订阅用户数量同比增长超过一倍，且环比持续健康增长 [18] 在线教育业务 - 有道吸引了超过8亿用户，在线课程转化率提高，K12是主要增长引擎 [20] 各个市场数据和关键指标变化 海外市场 - 《荒野行动》在日本仍受欢迎，3月和5月多次登上畅销榜榜首；《第五人格》自日本上线以来稳步增长，4月凭借新角色“斧头男孩”首次进入日本iOS畅销榜前五 [13][14] - 《夜之降临：生存》和《量子特攻》4月在日本发布后不久登上下载榜榜首 [14] - 海外收入占比约为10% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将资源重新集中在电商、音乐和在线教育部门，以提高长期盈利能力 [8] - 在线游戏业务通过积累高质量游戏组合、创新内容更新、挖掘IP潜力和优化研发流程来保持增长，并通过投资全球人才和工作室、与其他游戏公司合作等方式拓展海外市场 [8][12][13][14] - 电商业务优化仓库物流、营销战略、产品导航和定价，考拉提供全球正品和高性价比产品，网易严选打造国民品牌 [16][17] - 音乐业务定位为原创歌手聚集地和原创音乐及独立艺术家的培育地，增加全球音乐内容，提升用户体验 [18][19] - 在线教育业务有道专注于在线K12教学，利用技术优势和集团流量支持，打造差异化教育内容 [20][37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年开局良好，财务增长强劲，核心业务战略布局有利于未来成功 [7] - 尽管行业环境具有挑战性，中国新游戏审批数量减少，但公司有信心凭借现有游戏和即将推出的新游戏维持在线游戏业务的增长趋势 [8] - 公司通过优化核心业务、提高运营效率和控制成本，盈利能力得到改善，未来将继续专注于核心业务，为用户提供优质内容和服务 [15][22][23] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，公司不承担更新义务 [5] - 管理层讨论非GAAP财务指标仅用于比较，相关定义和GAAP与非GAAP财务结果的调节可查看新闻稿 [6] - 投资者演示文稿和会议电话网络重播将在公司网站上提供 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：互联网公司关注广告用户使用时长，网易如何看待，这是否是重要指标 - 公司认为使用时长是重要因素，但不是适用于所有业务的唯一或最重要因素，关键是为用户提供独特和差异化的体验，提高用户回访频率 [32][33] 问题2：创新业务和其他业务的投资规模，在线教育与行业领导者竞争的差异化定位和资源分配，以及本季度海外收入贡献 - 有道核心业务专注于在线K12教学，不涉及线下；公司作为科技公司，有道拥有强大的技术支持的硬件AI技术，如智能笔；集团层面会提供流量支持；网易品牌在教育领域有广泛认可度 [37][38] - 本季度海外收入贡献约为10% [38] 问题3：有道在线K12业务的用户获取是依赖应用流量重定向还是外部渠道购买 - 是两者的结合，最终取决于获取成本与用户终身价值的效率 [40] 问题4：游戏在日本和国际市场的海外扩张战略，与全球游戏工作室合作的最新进展，以及本季度营销费用下降的原因和未来趋势 - 公司将继续向日本、美国等主要市场推出更多游戏，探索国际市场向移动游戏转型的潜力；投资策略与市场趋势一致 [43][44] - 第一季度营销费用得到很好控制，一是因为第一季度是电商业务淡季，二是由于新游戏注册许可证的监管控制，没有新游戏推出 [45] - 未来随着新游戏获批和电商促销活动增加，公司将继续投资营销，但营销投入以内部投资回报率为驱动 [46][47] 问题5：《梦幻西游3D》的用户基础和收入潜力是否会被蚕食，与现有版本的协同效应，《暗黑破坏神：不朽》的开发和授权进度，音乐业务选择性续约音乐标签对用户体验的影响及与腾讯音乐的竞争定位 - 《梦幻西游3D》旨在拓展潜在用户群体，不会对现有版本造成内部蚕食，推出后将为整体用户指标带来增量收益 [49] - 《暗黑破坏神：不朽》移动版进展顺利，将按规定申请监管批准，但暂无具体发布时间表 [50] - 音乐内容续约成本高不利于行业健康发展，长期来看成本将趋于合理；网易云音乐将努力从单纯的音乐收听平台转变为音乐爱好者的交流分享论坛 [51][52] 问题6：2019年整体资本分配策略的触发因素和持续时间 - 公司在投资上更具选择性，专注于自身擅长的领域，如教育和电商，剥离不熟悉的业务；投资以回报为导向，目的是提升独特和竞争定位 [54][55]

财务数据关键指标变化 - 2018年总净收入为6.7156453亿元人民币（9767.501万美元），较2017年的5.4102019亿元人民币增长24.13%[13] - 2018年毛利润为2.8403496亿元人民币（4131.117万美元），较2017年的2.5912693亿元人民币增长9.61%[13] - 2018年运营利润为7892.939万元人民币（1147.98万美元），较2017年的1.2153811亿元人民币下降35.06%[13] - 2018年净利润为6477.417万元人民币（942.101万美元），较2017年的1.0849137亿元人民币下降40.29%[13] - 2018年资本支出为2.528149亿元人民币（3677.04万美元），较2017年的1.842933亿元人民币增长37.29%[15] - 2018年经营活动提供的净现金为13.415877亿元人民币（1.95126亿美元），较2017年的11.889238亿元人民币增长12.84%[15] - 2018年投资活动使用的净现金为13.569515亿元人民币（1.973604亿美元），较2017年的12.85527亿元人民币增长5.55%[15] - 2018年融资活动提供的净现金为1587.419万元人民币（230.88万美元），较2017年的 - 1302.728万元人民币有所改善[15] - 2016 - 2018年，公司五大创收网游的合计净收入分别占总净收入的46.3%、44.3%和30.2%[21] - 2016 - 2018年，公司从国际开发商处授权的移动和PC客户端游戏分别占总净收入的12.5%、7.2%和5.7%[36] - 2018年广告服务收入约占公司总净收入的3.7%，未来该市场竞争激烈或影响广告收入[70] - 公司广告和在线服务收入一季度最弱、四季度最强，电商业务四季度收入最高，不应依赖季度对比判断未来业绩[100] 公司业务规模情况 - 截至2018年12月31日，公司已商业推出超100款自主开发和授权的移动游戏[18] - 截至2018年12月31日，公司总资产为86.967928亿元人民币（12.648961亿美元），总负债为35.556347亿元人民币（5.171456亿美元）[15] - 截至2018年12月31日，公司创始人兼CEO William Lei Ding 持有约45.5%的流通普通股，对公司决策有重大影响[109] 在线游戏业务相关情况 - 公司移动游戏即使成功，利润通常也低于PC客户端游戏，因需与应用商店进行收入分成，且游戏类型多样、海外发行增加成本[23] - 公司依赖第三方平台发行移动游戏和收款，若关系维护不佳、平台失宠或分成安排改变，业务将受不利影响[25] - 公司在中国发行的游戏及内容变更需政府审批，2018年审批有延迟，虽未实质影响运营，但未来延迟效果难测[31] - 媒体报道网游相关暴力犯罪及内容违规等情况，可能使公司声誉受损，政府或出台限制措施影响业务[33] - 公司与暴雪的合资企业及游戏授权期限延长至2023年1月，还与微软旗下Mojang签订了《我的世界》五年独家运营协议[36] - 未来联盟虽为公司拓展网游组合的策略，但存在技术和人员同化、负债、收益不足等风险，且公司相关经验有限[40][41] - 新游戏可能吸引玩家离开现有游戏，导致现有游戏玩家基数缩小、收入减少，还可能使玩家转向低利润率游戏[43] - 公司虽有内控措施防止游戏源代码被盗用和非法服务器使用，但措施可能无效，盗用行为会损害业务和声誉[46] - 用户作弊会降低游戏受欢迎度并影响公司声誉和运营结果[47] - 玩家通过第三方拍卖网站交易游戏账号和虚拟物品会导致公司收入下降[49][50] 电商业务相关情况 - 公司分别于2015年1月和2016年4月建立电商平台考拉和严选[51] - 2016年3月相关监管部门出台跨境电商零售进口税收规则，2018年11月提高限额并于2019年1月生效[51] - 电商业务利润率可能低于在线游戏和广告业务[51] - 若无法提供吸引新老客户的产品，电商业务将受不利影响[53][54] - 库存管理不善会导致电商业务和财务状况受不利影响[55][56][57] - 依赖第三方配送服务，若服务不可靠，电商业务和声誉将受影响[60][61] - 电商平台可能面临所售产品不真实或假冒的指控及第三方卖家相关风险[63][64][65] 广告业务相关情况 - 公司推出新营销策略并聚焦高知名度活动，推动广告服务净收入增长，但无法保证这些努力持续改善广告业务财务结果[75] 公司整体业务发展挑战 - 公司预计在线游戏和电商业务收入仍占未来收入主要部分，广告是重要收入来源，但在线广告业务面临诸多挑战，如用户基础、广告拦截软件、价格压力、政策限制、行业标准缺失和激烈竞争等[71] - 公司未来成功取决于能否应对技术和用户行为快速变化，若无法开发兼容移动设备的产品和技术，可能无法渗透移动市场，且技术变革可能需大量支出[76] - 公司音乐流媒体服务依赖与版权所有者的商业可行许可或安排，但多数许可短期且可被对方终止，竞争激烈导致内容成本增加，且无法保证现有许可未来会续签[77][79] - 公司持续投入资源创新和探索新业务，但新产品和服务成功受多种因素影响，且竞争对手不断创新，无法保证创新带来积极财务影响[81][82] 宏观经济与政策影响 - 中国经济增速显著放缓，贸易战可能负面影响经济增长，经济下行或不确定可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[85] - 公司需遵守中国数据保护相关法律法规，包括《网络安全法》和《信息安全技术 个人信息安全规范》，合规成本可能高昂，违规可能面临监管行动[86][87] - 2019年3月15日颁布的《外商投资法》预计2020年1月1日生效，其解释和实施存在不确定性，可能影响公司当前的公司结构、治理和业务运营[159] 公司运营风险 - 公司信息技术系统可能遭受安全漏洞和不当访问或数据泄露，虽未发生重大黑客攻击，但曾遭受拒绝服务攻击，安全措施无法提供绝对安全，系统受损可能影响业务和声誉[90][93][94] - 公司业务成功依赖保留现有关键员工和吸引、保留高级管理人员，尤其是有经验的在线游戏软件开发人员，人才市场竞争激烈，关键员工流失会严重损害业务[97][98] - 公司收入过去波动显著且未来可能继续波动，稳定收入和经营成果取决于吸引和保留用户、成功实施业务战略以及更新和开发互联网应用、服务、技术和基础设施的能力[99] - 系统故障导致的意外网络中断可能减少访客流量并损害公司声誉[131] - 公司运营易受自然灾害、公共卫生问题等事件影响，且未购买业务中断保险，财产保险保额可能不足[132] - 并购和投资可能导致运营困难、股权稀释等后果，包括识别和完成收购的成本、整合困难等风险[134] - 若带宽和服务器托管服务提供商未能提供服务或提高价格，公司业务可能受到重大影响[138] - 公司可能因网站和平台上的信息或内容承担法律责任，包括诽谤、侵权等索赔，调查和辩护可能产生重大成本[140] - 公司可能无法充分保护知识产权，可能面临第三方侵权索赔，诉讼可能导致成本增加和资源分散[146] 税务相关情况 - 中国企业所得税法定税率为25%，部分子公司因被认定为HNTE和/或“重点软件企业”享受优惠税率[119][120] - 2016 - 2018年，NetEase Beijing等子公司作为HNTE享受15%的优惠税率，Boguan等子公司作为重点软件企业在2015 - 2017年享受10%的优惠税率[120] - 若无法获得或维持优惠税收地位，子公司将适用25%的标准企业所得税税率[121] - 依据企业所得税法，境外成立且“实际管理机构”位于中国的企业被视为“居民企业”，需按25%的税率对全球收入缴纳企业所得税[123] - 公司与关联实体的安排可能引发转让定价调整，受到中国税务机关审查[115] - 转让关联实体股份可能触发纳税义务，税率为20% [117] - 公司可能被认定为“居民企业”，需按25.0%的企业所得税税率缴纳全球收入税，可能减少可支付给股东的股息[124] - “居民企业”向“非居民企业”支付2008年1月1日后利润的股息，需缴纳10.0%的预提所得税；“非居民企业”转让普通股或美国存托股票的收益，若被视为来源于中国境内的收入，也需缴纳10.0%的中国企业所得税；注册在香港或与中国有优惠税收协定的“非居民企业”，预提所得税税率为5.0%[125] - 公司可能被归类为被动外国投资公司（PFIC），这可能给美国投资者带来不利的美国联邦所得税后果[150] - 公司若某一纳税年度75%或以上的总收入为被动收入，或50%或以上的资产平均百分比产生被动收入或用于产生被动收入，将被归类为PFIC[151] - 公司认为2018年不是PFIC，但无法保证未来不会被认定为PFIC[152] - 若公司被认定为PFIC，美国股东将面临不利的美国联邦所得税后果，如无资格享受资本利得或股息的优惠税率等[153] 关联实体相关风险 - 公司与关联实体的合同未详细规定各方权利义务，违约补救措施有限[103][104] - 公司运营依赖与关联实体的商业关系，若协议无法续签或条款不利，业务可能受影响[108] 财务报告内部控制情况 - 截至2018年12月31日，公司管理层和独立注册会计师事务所均认为公司财务报告内部控制有效，但未来若无法维持，可能影响投资者信心和ADS交易价格[129] 外汇相关情况 - 2005年7月21日至2008年，人民币兑美元升值超20%；2010年6月至2014年1月，人民币兑美元升值超10%；2014年1月至2018年12月，人民币兑美元贬值约13.6%[165] - 公司大部分收入和运营费用以人民币计价，人民币贬值可能影响美国存托股票（ADS）的价值和股息[165] - 人民币在“经常账户”下可自由兑换，但在“资本账户”下不可自由兑换，现有和未来的外汇限制可能限制公司有效利用收入的能力[166] - 公司已为中国公民参与的股权补偿计划参与者在北京外汇管理局注册并获得批准，若未遵守相关规定，公司或参与者可能面临罚款和其他制裁[171] - 国家外汇管理局（SAFE）要求中国居民对境外实体的直接或间接控制进行登记和审批，若未遵守，公司的中国子公司可能被禁止向境外母公司分配利润等[173] - 若中国股东未进行必要的SAFE登记，公司的中国子公司可能被禁止向境外母公司分配利润、支付减资等款项，还可能面临外汇逃税责任[174] 行业监管动态 - 2014年1月22日，行政法官裁定四大中国会计师事务所违反SEC规则，应受谴责并被禁止在SEC执业6个月[183] - 2015年2月6日，四大中国会计师事务所同意受谴责并支付罚款与SEC和解，和解协议生效四年后相关诉讼被驳回，即2019年2月6日[184] - 2006年7月，原信息产业部发文加强增值电信业务外资管理，广州网易2007年提交自查报告[191] - 2009年9月，原新闻出版总署等发布通知，禁止外国投资者以多种方式投资中国网络游戏运营业务[192] - 2011年5月，国务院等宣布成立国家互联网信息办公室，负责电信和互联网行业政策制定和立法[189] - 2015年6月19日，工信部发文允许外国投资者在中国在线数据处理与交易处理业务（运营电商）中持股达100%，但其他规定仍适用[196] - 2016年3月10日起施行的规定禁止外国投资在线出版业务[192] - 2017年6月1日起施行的规定禁止中外合资等企业开展互联网新闻信息服务，公司通过协议控制的VIE开展业务，认为符合要求[194] - 2005年7月，原文化部和原信息产业部联合发文要求网游运营商开发身份认证系统等[198] - 2007年4月，多部门联合发布《关于保护未成年人身心健康实施网络游戏防沉迷系统的通知》，公司实施防沉迷系统且未受显著负面影响[198] - 2010年8月1日起实施的《网络游戏管理暂行办法》对网络游戏提出多项要求，如注册程序、内容公示等[199] - 2016年12月1日发布的《关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知》于2017年5月1日生效，明确网络游戏技术测试属运营一部分[199] - 2018年8月30日八部门联合发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将控制新网游数量和儿童游戏时长[199] - 2007年2月15日发布的《关于加强互联网上网服务营业场所和网络游戏管理的通知》要求加强网游虚拟货币管理[204] - 2009年6月4日发布的《关于加强网络游戏虚拟货币管理工作的通知》对虚拟货币进行定义和规范，要求运营商季度报告发行总量[205] - 2014年3月生效的修订后的《消费者权益保护法》加强消费者保护，对电商平台提出更严格要求[207] - 2010年6月14日发布的《非金融机构支付服务管理办法》要求非金融支付机构在2011年8月31日前获许可[201] - 2015年12月28日发布的《非银行支付机构网络支付业务管理办法》要求支付机构遵循“了解你的客户”原则[201] - 2017年1月13日发布通知要求支付机构从2017年4月17日起转移部分客户备付金，2018年6月29日要求转移比例达100%[201] - 公司虽已获支付许可并遵守相关规定，但无法预测金融交易法规变化及能否合理成本合规[201]