纪要涉及的行业和公司 - **行业**：外卖行业、零售行业 - **公司**：美团、Hunger Station、The Chefz、Dynavision、Delivery Hero、Carriage、KD、IV、Sensorion、健策、森田、朴朴、京东买菜、叮咚买菜 纪要提到的核心观点和论据 美团业务表现与预期 - **外卖订单增长**：2025 年餐饮外卖订单预计增长约 10%，加上即时配送业务整体增长率 12% - 13%，组织架构调整和效率提升使利润率有望上升，下沉市场酒旅和泰宗业务货币化率提升推动利润率增长[2] - **零售业务**：2024 年零售 GTV 约 2700 亿人民币，2025 年预计达 3200 亿人民币，同比增长 30%；食品杂货业务总量或超 3800 亿人民币，增速超 30%；未来三年闪电仓目标 10 万个，接近 1000 亿人民币体量[3][4] - **中东北非市场盈利预期**：预计 2028 年在中东北非地区实现 68 亿人民币以上运营利润，每单盈利约一美金；2025 年沙特亏损悲观 30 - 66 亿人民币，乐观 20 - 23 亿人民币[3][18][19] 中东北非外卖市场现状 - **市场规模与增速**：市场规模约 2000 多亿人民币，增速 10%左右，沙特占 68%份额，科威特占 10%，阿联酋 6%，卡塔尔 8%，阿曼和巴林各占 5%[3][5] - **各国竞争格局**：沙特由 Hunger Station 和 The Chefz 主导，美团占 10%；阿联酋由 Dynavision 垄断，Delivery Hero 专注高端市场；科威特由本土品牌 Carriage 主导[3][5][6] 美团在中东的发展策略与表现 - **竞争策略**：在沙特通过用户补贴和激励措施实现 MAU 领先；在卡塔尔通过差异化策略提升渗透率；利用无人配送和无人机技术应对阿曼基础设施问题；与当地服务商合作扩展配送网络[3][8] - **沙特运营表现**：二月份下载量超 100 万，是 HungerStation 的四倍，MAU 断层领先；预计 2024 年日均单量达 45 万单，2028 年达 100 万单，占中东北非总单量 30%[3][7][11] 其他公司情况 - **KD 在沙特**：核心打法是低价加高效配送及高额补贴，用智能骑手算法和无人机技术，成本压缩至传统方式的 62%，预计无人业务订单量占总订单量三分之一[3][15] - **IV 优势**：价格为竞争对手的 60% - 70%，配送用智能骑手算法和无人机技术，成本压缩至传统方式的 62%[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **卡塔尔政策**：允许外资百分之百持股，为美团提供良好投资环境，利于进入和拓展当地市场，实现资源整合[3][10] - **迪拜市场特点**：规模约 30 亿人民币，人均年度消费 400 - 500 美元，非餐业务占比 70%，面临物流和人力成本及经济水平限制[9][13][14] - **阿曼市场**：目前规模约 50 亿人民币，2029 年预计达 100 亿人民币，复合增长率 14%，基础设施落后给美团带来无人配送和无人机技术发展机会[7][9][12]

纪要涉及的公司 美团 纪要提到的核心观点和论据 - **战略组织变革提升核心竞争力**：美团过去十年经历多次战略组织变革，早期从四纵四横理论转向三高三低理论打通 O2O 模式，2013 年进入外卖领域，2015 年与大众点评合并，后拓展打车、先享后付等新业务，2020 年后推出美团优选，2021 年起聚焦零售加科技战略，2024 年精简架构探索新兴业务，这些变革显著提升其核心竞争力[3][4] - **护城河体现在多方面**：美团护城河体现在本地生活服务生态系统、用户粘性、商户关系及履约能力等方面，本地生活市场增长潜力大，整合大众点评完善内容生态、导流提高用户粘性，吸引商户增强平台影响力，地推团队与商户沟通提高运营效率[5] - **零售加科技战略举措多**：通过科技赋能优化资源调配、提高仓储物流效率，疫情期间推出美团优选推动社区买菜业务，调整架构细分事业部支持新兴业务，提高队伍协同效应和公司竞争力[6] - **队伍协同效应显著**：在用户、商户和履约能力三方面体现，完善内容生态体系提高用户流量自发导入及粘性，大众点评吸引商家增强平台影响力，智能化推送系统和地推团队与商户沟通提高运营效率[7] - **未来扩展技术和业务范围**：深化零售加科技战略，通过技术创新优化资源调配、加强仓储物流底层资源复用，探索海外市场拓展及无人机配送服务，精简架构提高部门协作效率，发挥到家到店业务核心作用[8] - **本地生活服务竞争优势明显**：平台运营效率高，配送系统在智能调度等方面表现出色；业务板块稳定，传统业务有壁垒；闪购业务增长潜力大；到店业务有增长空间；酒旅业务中低端市场占霸主地位；零售加科技扩张降本增效；商家赋能提高供应链效率[9][11] - **应对 AI 技术竞争有竞争力**：美团在智能调度、智能规划及智能运营方面基于算法的系统表现出色，如超导配送系统，且团队不断优化算法提升平台性能[9] - **京东进入外卖市场影响有限**：短期内可能使美团 UV 及利润率波动，但长期看美团平台优势和用户商户高粘性护城河使其核心外卖业务稳固，履约能力和覆盖范围使其发展态势稳定[10] - **各业务领域表现出色**：本地生活服务打通 IMS 系统，涉足新兴业务，快捷酒店业务待调整；交通出行领域共享电单车放松管制、网约车业务聚合模式有优势；金融业务牌照多确定性强；新业务拓展跨境市场有进展，对外投资科技创新领域[12] - **未来发展前景广阔**：虽短期面临京东等挑战，但中长期挑战不大，凭借平台优势和多元化布局有显著竞争力，AI 赋能和技术创新有望提升运营效率和开拓新增长点，投资价值高[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美团在 2023 年开始多数城市网约车业务采用聚合模式，减少资源和人力投入并叠加流量，具有明显优势[12] - 美团对外投资智能机器人、人工智能、电子商务、交通出行及消费餐饮迁移系统等科技创新领域[12]

文章核心观点 全新升级的“美团会员”以“神券”为通用权益，覆盖全生活场景，可提升用户黏性，本地商家也将从中获益 [1][2] 美团会员体系介绍 - 3月31日全新升级，以“神券”为通用权益，是覆盖全生活场景的会员权益体系 [1] - 新会员等级分普通、白银、黄金、铂金、黑金和黑钻六级，每个等级有细致小星级划分，激励用户累积成长值提升等级享受更多权益 [1] - 2024年1月1日后在美团平台使用支付功能完成任意金额大于零的有效订单（不包括话费充值等虚拟或特殊业务），即可成为美团会员 [1] 美团会员权益情况 - 一期权益包括“神券”、酒店（免费升房等）、出行（机场贵宾厅等）、生活（免费充电宝等）权益 [2] - 将陆续上线到餐团购、休闲娱乐等多类新权益，持续扩大权益覆盖品类，后续还会与各领域品牌商家打造独特权益 [2] 美团会员升级影响 - “白盒化”人群运营策略使商家可精准定位和运营目标用户，获得高价值用户，还可通过联合会员玩法提升订单量级和用户黏性 [1] - 全新升级的“美团会员”串联旗下业务，打通线上线下全生活场景服务，未来会成为生活方式的“超级接口”，有望提升用户黏性，本地商家将获益 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网及其他服务 [6][69] - **公司**：美团（3690.HK）、阿里巴巴集团控股、百度、哔哩哔哩、满帮集团、Hello Group、虎牙、爱奇艺、京东、欢聚集团、看准网、贝壳、快手科技、拼多多、腾讯控股、同程旅行控股、携程集团、汽车之家、唯品会、微博 [6][19][69] 纪要提到的核心观点和论据 美团整体情况 - **评级与目标价**：维持“增持”评级，目标价为200.00港元，较2025年3月27日收盘价162.80港元有23%的上涨空间 [1][6] - **财务指标**：2024 - 2027财年预计每股收益分别为6.94元、7.55元、9.23元、10.97元；净收入分别为3376亿元、3974亿元、4656亿元、5407亿元；ModelWare净利润分别为358亿元、404亿元、501亿元、599亿元；市盈率分别为24.8、23.5、18.9、15.8等 [6] 核心本地商业（CLC） - **外卖业务**：2024年实现3%的长期商品交易总额（GTV）利润率目标，超预期；预计2025年即时需求用户体验（UE）和CLC利润率同比持平；长期来看，即时需求利润率和UE将扩张，主要受闪购业务推动，如广告费率上升、补贴优化和运营杠杆提升 [9] - **到店酒旅（IHT）**：在低/中等级城市加速线上渗透，订单结构向低价段转移；预计2025年IHT利润率同比持平，但长期GTV利润率目标3%不变，结构调整后利润率将重新加速增长 [9] 中东扩张 - **沙特市场**：美团被视为沙特阿拉伯加速总可寻址市场（TAM）扩张和线上渗透的驱动力，2023 - 2028年沙特TAM可能大于70 - 150亿美元的估计；美团在沙特迅速提升订单量份额，目前在9个主要城市运营；由于今年的快速扩张，预计2025年新业务运营亏损将同比大幅增加至94亿元；Keeta将逐步扩展到其他海湾合作委员会（GCC）国家，并考虑即时杂货业务，目标是扩大市场份额 [9] 人工智能（AI） - **资本支出**：预计2025年资本支出同比大幅增加，预计为140亿元 [4] - **产品计划**：将开发大语言模型（LLM），并在第二季度推出AI助手，该助手将利用用户生成内容（UGC）数据完成预订并提供推荐 [4] 风险与机遇 - **上行风险**：外卖市场份额上升且利润率改善；商家每用户平均收入（ARPU）进一步货币化；新业务投资取得成果 [13] - **下行风险**：与短视频平台的到店竞争；亏损和资产重的新业务可见性低；宏观经济状况弱于预期；反垄断监管 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - **摩根士丹利与公司业务关系**：摩根士丹利与多家公司有业务往来，包括拥有部分公司1%或以上的普通股权益、在过去12个月管理或共同管理部分公司的公开发行、提供投资银行服务并获得补偿等 [19][20][21] - **评级定义**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括“增持”“等权重”“未评级”“减持”，并说明了各评级的含义 [29][35][36] - **行业观点定义**：分析师对行业的观点分为“有吸引力”“一致”“谨慎”，并说明了各观点的含义及不同地区的基准指数 [38][39] - **研究报告相关政策**：摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等 [45][48][49] - **不同地区研究报告传播规定**：摩根士丹利在不同国家和地区传播研究报告的相关规定和监管信息 [59]

华为：2024年全球销售收入8621亿元人民币，净利润626亿元 3月31日消息，华为发布2024年年度报告，报告显示，华为经营结果符合预期，实现全球销售收入8621亿元人民币，同比增长22.4%；净利润626亿元人民 币，同比减少28%。2024年研发投入达到1797亿元人民币，约占全年收入的20.8%，近十年累计投入的研发费用超过12490亿元人民币。 赛力斯：筹划发行H股股票并上市 3月31日消息，赛力斯公告称，公司于2025年3月30日召开董事会和监事会，审议通过发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案。公司拟通过 发行境外上市外资股股票，在香港主板挂牌上市，以推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。本次发行并上市需提交股东大会 审议，并取得相关政府部门、监管机构、证券交易所的批准、核准或备案。目前具体细节尚未确定，存在重大不确定性。 苹果宣布AI功能扩展至更多语言和地区 当地时间3月31日，苹果宣布，随着iOS 18.4、iPadOS 18.4和macOS Sequoia 15.4的推出，"苹果智能"（Apple Intelligence）功能现已支持多种新语言，包括 法 ...

淘宝买菜退出，社区团购市场仅剩美团优选和多多买菜双巨头 日前，淘宝旗下的"淘宝买菜"向用户发送通知称，淘宝买菜已升级为【淘宝买菜-农场直发】，【次日 自提服务】调整为【快递送达服务】，下单后商品会通过快递送达下单的地址。不需要再前往团点自提 商品。 换句话说，淘宝买菜退出社区团购了。目前，淘宝买菜的 slogan 已改为"农场直发，快递到家"。 淘宝买菜不做社区团购有迹可循。 2023年5月，阿里将旗下社区团购业务"淘菜菜"与即时零售业务"淘鲜达"合并，统一命名为"淘宝买 菜"，原淘鲜达随后恢复独立入口，淘宝买菜则聚焦社区团购次日自提模式。合并后，淘宝买菜尝试通 过产地直供模式提升商品品质，但市场份额仍落后于美团优选和多多买菜。 但从2023年12月开始，淘宝买菜在南昌等城市关闭部分自提点，团长反馈单量锐减，用户需通过快递模 式收货，配送时效延长至3-4天。彼时，这一动作引发业内对其业务存续的猜测。 2024年4月，阿里启动组织架构调整，将淘宝买菜纳入新成立的超市发展中心，但资源投入优先级下 降，业务逐渐被边缘化。有消息称，团长提成进一步降低，单笔提成低至几分至1元，部分团长因收入 过低主动退出，平台单量显著 ...

然而，由于价格较高以及个体性差异，消费者对GLP-1等产品的效果存在一定担忧。美团自营大药房联 合爱康国宾试点推出"不瘦必赔"服务，针对用户购买的司美格鲁肽和替尔泊肽等药品，提供免费增值服 务，以真金白银的投入力度来保证效果。具体而言，实际开方且账号无异常记录的用户，购买带有"不 瘦必赔"标识的商品后，即可获得免费赠送的效果保障服务。用户在收到商品后的0-7天内应按照医嘱或 药品说明书正确使用药品，在使用后的28-35天内，如果末次体重未出现降幅，可以通过美团自营大药 房客服提交体验补偿申请，两次体检称重全部免费。 "用户在体重管理上的需求越来越看重多样性、即时性和确定性，越来越多的用户开始关注体重超标带 来的慢性病问题，家长也更关注儿童体重健康等问题。用户在下决心减重的第一时刻，就希望得到科学 的体重管理和用药建议。"美团自营大药房负责人表示，从健康科普到问诊咨询再到购药用药及相关服 务，美团买药已打造一站式解决方案，来满足用户持续升级的体重管理需求。 行业减重医生表示，对于因体重问题影响身体健康的人群来说，药物应作为综合干预的一个组成部分， 由专业医师或营养师根据个体特征制定有针对性的减重方案，加以长期坚 ...

文章核心观点 平台经济是数字经济发展重要引擎，依托平台经济的新就业形态在稳定就业中发挥重要作用，美团介绍算法治理工作实践与思考，通过多种方式倾听骑手声音解决问题，还采取保障骑手权益措施并计划建立长效机制 [1][2] 美团倾听骑手声音举措 - 通过骑手恳谈会、产品体验官、骑手App申诉、骑手评价商、骑手社区、骑手客服等方式倾听骑手声音 [1] - 已收集骑手意见180余条，其中80余条已有改善举措落地或正在试点推进 [1] 美团保障骑手权益措施 - 2021年公开“预估送达时间”算法规则，针对配送难度较大订单用预估送达时间段替代预估送达时间点 [2] - 近期在全国范围上线“防疲劳”措施，当日跑单超过8小时骑手收到防疲劳弹窗提醒，超过12小时强制下线 [2] - 在南宁、新乡、南昌3个试点城市上线“超时免罚”措施 [2] 美团下一步长效机制计划 - 科学合理设定规则，充分听取各方面意见建议，综合考量各方利益，守护消费者、商户、骑手切身利益 [2] - 全面倾听各界声音，用好平台投诉渠道，对反映集中问题机制性整改 [2] - 完善公司内部治理结构，建立更平衡目标体系，形成和业务发展配对的社会价值指标，纳入考核 [2] - 提高技术能力，完善算法基座 [2]

文章核心观点 伴随口腔医疗行业规模扩容，种植牙领域存在价格不透明、售后无保障等问题，国家出台相关政策规范，美团医药健康于2025年3月推出“放心种”新模式保障消费者权益，吸引众多机构参与并取得一定成效 [2][3][4] 行业现状 - 口腔医疗行业规模扩容，种植牙是市场规模最大且增速最快的细分领域之一 [2] - 口腔种植牙领域存在价格不透明、售后无保障等现象 [2] 政策举措 - 国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，统一调控六大常规项目“打包价” [2] - 国家卫健委印发通知，将降低种植体修复前脱落率纳入2025年质控工作改进目标 [2] 美团“放心种”模式 - 2025年3月美团医药健康在全国305城推出“放心种”，首推“服务 + 保险”履约交易保障新模式 [2] - 联合头部口腔商户推出单颗种植牙套餐，推出全网比价，做出“种植失败，免费复种；门店关闭，放心转诊；无法复种，全额退款”三大承诺 [2] - 权益保障囊括韩系、欧系种植产品，用户下单享平台赠险 [2] “放心种”核心权益 - 提供种植体脱落后的免费复种服务 [3] - 原就诊机构无法继续服务时安排转诊，无法完成复种可获全额退款 [3] 美团甄选机构标准 - 聚焦医疗机构的专业性和服务体验 [3] 美团对参与机构的扶持 - 提供流量倾斜、专属保障标识以及平台补贴等扶持 [4] 参与情况与成效 - 已吸引全国305个城市830家机构参与 [4] - 大众口腔加入“放心种”后交易额同比增长50% [3]

3月27日，"美团医药健康放心种项目发布会暨首批合作品牌认证仪式"在京圆满举行。美奥口腔作为项 目的核心共创方之一，荣获"放心种"项目首批官方合作品牌认证。发布会上，美奥口腔代表与美团医药 健康负责人、行业权威专家齐聚，围绕"用户需求洞察、透明医疗建设、品质服务升级"等话题展开深度 对话，并共同见证美团医药健康齿科顾问委员会的成立。同日，美奥口腔全国门店已同步上线"放心 种"服务，并发起行业自律倡议，呼吁共建可持续发展的口腔健康业态。 合作契机：破解行业痛点，共建信任生态 "医疗的本质是信任，而非完成交易"——基于对用户口腔诊疗品质需求与术后保障痛点的深刻洞察，美 奥口腔率先于2024年11月联合美团医药健康推出"正畸一口价"，成为美团平台口腔类目首个标准化服务 产品模板。 为破解种植牙市场同样存在的消费信任难题，2025年双方再度携手推出"放心种"项目，以"信息透明 化、服务标准化、售后无忧化"为核心，推动深化口腔种植领域的标准化共建，创新构建"价格透明+严 选医生+复种赔付"服务模式。致力于通过平台与机构的协同发力，打破行业"沉疴"，在提升缺牙患者诊 疗体验的同时，构建可持续发展的医患信任生态。 信任生态 ...