文章核心观点 - 介绍哈雷戴维森公司业务及销售情况，还提及投资者投资理念 [1] 公司情况 - 哈雷戴维森公司在全球制造和销售哈雷戴维森摩托车及相关零部件、配件和服装 2024 年 63%的单位销售在美国 [1] 投资理念 - 投资者专注小市值公司，有美加欧市场投资经验，通过理解公司财务驱动因素识别定价错误证券，常借助 DCF 模型估值，该方法综合考量股票前景确定风险回报 [1]

文章核心观点 - 哈雷戴维森和卡夫亨氏虽有强大的品牌遗产和标志性产品，但在当前经济环境下正面临销售疲软和增长前景黯淡的挑战，2025年前景不佳，建议全年避开这两只股票 [1] 哈雷戴维森 - 过去五年投资回报率为负23.8%，而同期标准普尔500指数涨幅为85.1% [2] - 2024年第四季度营收同比下降35%至6.88亿美元，全年营收下降11%至58.4亿美元 [2] - 2024年第四季度摩托车业务收入同比下降47%，摩托车总出货量下降53% [2] - 2024年总净收入为4.45亿美元，同比下降35%，第四季度亏损1.1843亿美元 [3] - 自2015年以来整体销量相对下滑，2015年是2010年以来销量最高的一年 [4] - 2025年摩托车业务收入预计持平或同比下降最多5%，金融业务预计下降10% - 15%，电动业务预计运营亏损7000 - 8000万美元，摊薄后每股收益预计持平或较2024年下降5% [5] 卡夫亨氏 - 2020年受疫情和居家就餐影响营收有小幅度增长，此后表现相对平稳，2024年全年净销售额下降3%，摊薄后每股收益下降2.2%至每股2.26美元 [6] - 2025年销售预期持平或较2024年下降最多2.5%，调整后营业收入预计下降1% - 4%，自由现金流预计持平 [7] - 过去几年难以找到自身定位，依靠降低成本推动净利润增长，2023年净利润增长近21%，2024年盈利下降 [8] - 过去五年表现落后市场44%，缺乏推动股价上涨的动力，虽有能力维持5%的股息收益率，但市场上有更好的投资选择 [9]

文章核心观点 公司将于2025年3月5日在佛罗里达州奥兰多的JW万豪格兰德湖酒店举行的雷蒙德·詹姆斯第46届年度机构投资者会议上进行展示 [1] 公司背景 - 哈雷戴维森公司是哈雷戴维森摩托车公司和哈雷戴维森金融服务公司的母公司 [2] - 公司愿景是通过创新、发展和情感打造传奇并引领行业，使命是追求冒险和灵魂自由，目标是保持全球最受欢迎摩托车品牌地位 [2] - 自1903年以来，公司通过提供独特且可定制的摩托车、体验、配件、骑行装备和服装来定义摩托车文化 [2] - 哈雷戴维森金融服务公司提供融资、保险等项目帮助骑手出行 [2] - 公司对美国第一家上市的全电动摩托车公司LiveWire Group, Inc.拥有控股权，LiveWire目标是成为全球最受欢迎的电动摩托车品牌 [2] 会议信息 - 会议时间为2025年3月5日上午7:30至下午1:35（美国东部时间） [1] - 首席财务官兼商业总裁Jonathan Root和投资者关系总监Shawn Collins将在一对一和小组会议中进行展示并回答关于公司的问题 [1]

财务数据关键指标变化 - 2024年摩托车及相关产品收入为41.48264亿美元，2023年为48.82892亿美元，2022年为49.34505亿美元[327] - 2024年金融服务收入为10.38538亿美元，2023年为9.53586亿美元，2022年为8.20625亿美元[327] - 2024年运营收入为4.16627亿美元，2023年为7.79084亿美元，2022年为9.09278亿美元[327] - 2024年净收入为4.45175亿美元，2023年为6.95046亿美元，2022年为7.39214亿美元[327] - 2024年基本每股收益为3.46美元，2023年为4.96美元，2022年为5.01美元[327] - 2024年摊薄每股收益为3.44美元，2023年为4.87美元，2022年为4.96美元[327] - 2024年每股现金股息为0.69美元，2023年为0.66美元，2022年为0.63美元[327] - 2024年综合收入为4.17431亿美元，2023年为7.32013亿美元，2022年为6.38204亿美元[330] - 2024年总资产为118.82亿美元，2023年为121.41亿美元，同比下降2.13%[333] - 2024年总负债和股东权益为118.82亿美元，2023年为121.41亿美元，同比下降2.13%[333] - 2024年经营活动提供的净现金为10.64亿美元，2023年为7.55亿美元，同比增长40.93%[338] - 2024年投资活动使用的净现金为3.83亿美元，2023年为5.12亿美元，同比下降25.25%[338] - 2024年融资活动使用的净现金为5.72亿美元，2023年为1.75亿美元，同比增长226.86%[338] - 2024年现金、现金等价物和受限现金净增加9204.3万美元，2023年为6963.4万美元，同比增长32.18%[338] - 2024年应收账款净额为2.34亿美元，2023年为2.67亿美元，同比下降12.29%[333] - 2024年存货净额为7.46亿美元，2023年为9.30亿美元，同比下降19.91%[333] - 2024年短期债务为6.40亿美元，2023年为8.79亿美元，同比下降27.20%[333] - 2024年留存收益为34.65亿美元，2023年为31.01亿美元，同比增长11.74%[333] - 2024年、2023年和2022年因外币重新计量产生的总交易损失分别为940万美元、收益1470万美元和收益2620万美元[346] - 2024年、2023年和2022年公司总营收分别为5186802千美元、5836478千美元和5755130千美元[364] - 2024年摩托车及相关产品营收为4148264千美元，较2023年的4882892千美元有所下降[364] - 2024年金融服务营收为1038538千美元，高于2023年的953586千美元[364] - 截至2024年和2023年12月31日，合同负债期末余额分别为56753千美元和47091千美元[366] - 2024年和2023年，以前递延的合同负债确认为收入的金额分别为29100千美元和26700千美元[366] - 公司预计2025年确认约23100千美元的未实现收入，之后确认33700千美元[366] - 2024、2023、2022年所得税拨备分别为7.1963亿美元、17.183亿美元、19.2019亿美元[377] - 2024、2023、2022年税收假期使外国税收分别减少1660万美元、1300万美元、720万美元，对摊薄后每股净收益的好处分别为0.12美元、0.09美元、0.04美元[378] - 截至2024年12月31日，递延所得税资产为3.42593亿美元，递延所得税负债为1.83656亿美元[379] - 截至2024年12月31日，公司州净营业亏损结转总额为2.96405亿美元，威斯康星州研发税收抵免结转额为5690万美元[380] - 2024年12月31日，公司与州净营业亏损和威斯康星州研发税收抵免结转相关的递延所得税资产为6220万美元，与外国净营业亏损相关的递延所得税资产为1390万美元[381] - 2024、2023年未确认税收优惠分别为1617.9万美元、1821.4万美元，若确认会影响有效税率的金额分别为1030万美元、1650万美元[383] - 2024、2023、2022年与未确认税收优惠相关的利息和罚款在综合损益表中确认的总毛额分别为净费用70万美元、净收益870万美元、净收益560万美元[384] - 2024、2023、2022年公司分别进行了4.5亿美元（1250万股）、3.5亿美元（1020万股）、3.245亿美元（840万股）的酌情股票回购[388] - 2024、2023、2022年公司每股现金股息分别为0.69美元、0.66美元、0.63美元[389] - 截至2024年12月31日，库存净额为7.45793亿美元，2023年为9.29951亿美元[391] - 截至2024年12月31日，物业、厂房及设备净值为7.57072亿美元，2023年为7.31724亿美元[393] - 截至2024年12月31日，应计负债为5.9396亿美元，2023年为6.46859亿美元[394] - 截至2024年12月31日，公司定期存款未偿还余额为5.506亿美元，2023年为4.478亿美元[394] - 2024年经营活动提供的净现金为10.63833亿美元，2023年为7.54887亿美元，2022年为5.48461亿美元[396] - 2024年和2023年公司分别冲销3300万美元和2750万美元零售应收款应计利息[414] - 截至2024年和2023年12月31日，分别有6470万美元和6730万美元零售金融应收款逾期90天以上[414] - 2024年公司冲销0.2百万美元批发业务不良经销商贷款应计利息，2023年无冲销[415] - 截至2024年12月31日，有0.5百万美元批发金融应收款逾期90天以上且处于非应计状态，2023年末无[415] - 2024年末，HDMC和LiveWire部门商誉总额为6165.5万美元，2023年末为6269.6万美元[418] - 2024年末，无形资产（不包括商誉）账面价值为557.4万美元，2023年末为702.8万美元；2024 - 2022年摊销费用分别为110万美元、90万美元和80万美元[420] - 2024年末，指定为现金流套期工具的衍生金融工具名义价值为12.15765亿美元，公允价值资产为198.37万美元，负债为348.57万美元；2023年对应数据分别为19.6129亿美元、186.09万美元和124.88万美元[427] - 2024年末，未指定为套期工具的衍生金融工具名义价值为2764.86万美元，公允价值资产为2万美元，负债为16.3万美元；2023年对应数据分别为6234.96万美元、46.4万美元和31.8万美元[427] - 2024年，指定为现金流套期的衍生金融工具在OCI中确认的损益为 - 110.84万美元，从AOCL重分类至收入的损益为 - 294.48万美元[429] - 2023年，指定为现金流套期的衍生金融工具在OCI中确认的损益为485.83万美元，从AOCL重分类至收入的损益为436.78万美元[429] - 2022年，指定为现金流套期的衍生金融工具在OCI中确认的损益为 - 447.67万美元，从AOCL重分类至收入的损益为 - 335.98万美元[429] - 2024年末累计其他综合损失中预计未来12个月重分类至损益的净损失为380万美元[430] - 2024、2023、2022年经营租赁费用分别为2810万、2600万、2530万美元[437] - 2024年末租赁资产为6385.3万美元，租赁负债为4742万美元[439] - 2024年末短期债务中无担保商业票据为6.40204亿美元，2023年为8.78935亿美元[440] - 2024年末长期债务为63.20178亿美元，2023年为62.46585亿美元[441] - 2024年末长期债务净额为44.68665亿美元，2023年为49.90586亿美元[441] - 2024年末债务未来本金支付总额为69.82918亿美元[442] - 2024和2023年末未偿还商业票据余额加权平均利率分别为5.13%和6.18%[442] - 2024和2023年有担保票据利息费用分别为9250万美元和9180万美元，2024和2023年末资产支持证券化交易加权平均利率分别为4.85%和4.97%[456] - 2024和2023年美国商业票据管道融资安排利息费用分别为2540万美元和2180万美元，2024和2023年末加权平均利率分别为6.33%和7.27%[461] - 截至2024年12月31日，资产支持融资相关资产和负债中，资产总计30.37142亿美元，债务总计24.59365亿美元；2023年资产总计26.69625亿美元，债务总计21.81368亿美元[453] - 2024年和2023年，加拿大管道的利息支出分别为400万美元和280万美元，加权平均利率分别为4.48%和4.13%[467] - 2024年12月31日，现金等价物余额为12.75561亿美元，其中一级为10.00933亿美元，二级为2.74628亿美元；2023年余额为10.67755亿美元，一级为8.98亿美元，二级为169.75万美元[468][469] - 2024年和2023年12月31日，收回库存分别为2710万美元和2800万美元，公允价值调整分别减少1840万美元和1860万美元[471] - 2024年12月31日，金融应收款净额公允价值为73.42319亿美元，账面价值为72.88294亿美元；2023年公允价值为75.00263亿美元，账面价值为74.98265亿美元[472] - 2024年和2023年12月31日，召回活动负债分别为2100万美元、1890万美元和2970万美元[476] - 2024年和2023年，保修和召回负债期末余额分别为7159.1万美元和6414.4万美元[476] - 2024年12月31日，养老金和SERPA福利义务期初为15.68277亿美元，服务成本为469.8万美元；退休后医疗福利义务期初为2065.06万美元，服务成本为289.2万美元[479] - 2024年养老金和SERPA福利义务的精算收益主要源于折现率上升和其他人口假设变化，2023年的精算损失主要是折现率下降和其他人口假设变化所致[481] - 2024年退休后医疗福利义务的精算收益主要是折现率上升、索赔成本和退休医疗账户提取趋势好于预期，部分被其他人口假设变化抵消，2023年的精算收益主要是福利使用假设和索赔成本调整[482] - 截至2024年和2023年12月31日，公司所有养老金和SERPA计划的总累计福利义务（ABO）分别为15.1亿美元和15.7亿美元[484] - 2024 - 2022年养老金和SERPA福利的净定期福利成本分别为 - 4557.5万美元、 - 5972.1万美元、 - 1583.3万美元；退休后医疗福利的净定期福利成本分别为 - 843.3万美元、 - 790.4万美元、 - 605.7万美元[485] - 2024 - 2022年确定养老金和SERPA福利义务的加权平均折现率分别为5.65%、5.31%、5.45%；确定退休后医疗福利义务的加权平均折现率分别为5.63%、5.36%、5.42%[488] - 2024 - 2022年确定养老金和SERPA福利净定期福利成本的预期资产回报率分别为6.20%、6.80%、5.60%；确定退休后医疗福利净定期福利成本的预期资产回报率分别为7.46%、7.48%、6.77%[488] - 2024年12月31日公司养老金计划资产的公允价值为18.39779亿美元，其中按公允价值分层的资产为18.3889亿美元，按净资产价值计量的资产为88.9万美元[491] -

文章核心观点 公司宣布提高股息体现财务实力和回报股东承诺，但股价表现不佳且2025年前景黯淡，虽有创新和扩张举措且股票被低估，但仍需谨慎对待，目前建议持有等待更好切入点 [1][2][17] 股息情况 - 公司宣布2025年第一季度每股现金股息为18美分，较之前约17美分的股息增长4.3%，股息远期收益率为2.8%，将于2025年3月14日支付给2月28日登记在册的普通股股东 [1] 股价表现 - 过去12个月公司股价下跌30.7%，表现逊于Zacks汽车轮胎卡车板块11.3%的涨幅、Zacks美国汽车行业25.9%的回报以及标准普尔500指数23.2%的涨幅 [2] - 公司股价表现也逊于通用汽车、蓝鸟和 Rivian Automotive 等行业同行，通用汽车和蓝鸟股价分别上涨20.6%和14%，Rivian Automotive 股价下跌23.7% [3] 增长动力 - 公司凭借不断扩大和创新的产品组合巩固市场地位，2024年'24 Street Glide 和 Road Glide 车型成功推出推动美国旅行车细分市场增长近5%，市场份额升至近75%，为2019年以来最高 [6] - 公司推出六款新巡洋舰并对 Sportster S 和 Pan America 1250 ST 冒险摩托车进行更新，提升竞争力和吸引力 [7] - 公司品牌扩张和战略营销努力推动增长，与Champion合作及定制服装系列提升品牌知名度和消费者参与度，在非洲生态拉力赛和超级流氓锦标赛中取得重大胜利 [8] - 公司专注于电动自行车的 LiveWire 部门凭借创新产品增强在动感运动市场的影响力，2024年全球零售销量同比增长46%，在美国50+马力公路电动车细分市场保持65%的市场份额 [9] 估值情况 - 公司股票目前被低估，价值评分为A，预期未来12个月的市销率为0.79倍，低于行业整体的1.48倍 [10] 2025年展望 - 公司预计2025年零售销售持平，下半年表现更好，批发发货量预计下降5%，全球库存水平预计到年底下降超10%，上半年大幅下降30% [13] - 哈雷戴维森摩托车公司收入预计持平至下降5%，金融服务部门预计营业收入下降10% - 15%，低销量、外汇波动和不利的产品组合转变可能影响利润率，预计2024年每股收益持平至下降5% [14] - 2025年资本投资预计在2.25亿美元至2.5亿美元之间 [15] 盈利预测 - Zacks 对公司2025年全年收入的共识估计为41.4亿美元，同比下降0.14%，2025年每股收益共识目前为3.44美元，过去30天下调18.1%，同比持平 [16] - 公司在过去四个季度中有三个季度盈利超Zacks共识估计，一个季度未达预期，平均惊喜率为1.11% [16] 投资建议 - 尽管公司有强大的创新和扩张能力，但2025年指引不佳且盈利预测下降，建议谨慎对待该股 [17] - 公司目前Zacks排名为3（持有），建议等待更有利的切入点积累股票 [18]

文章核心观点 - 华尔街因通胀、美联储降息轨迹不确定和贸易战担忧面临波动，汽车行业作为周期性行业面临额外挑战，部分汽车股提高2025年第一季度股息，投资者需评估其投资价值 [1][2] 行业情况 - 汽车行业高度周期性，面临美国对加拿大和墨西哥进口商品关税潜在干扰，虽关税2月初暂停但长期影响不明 [1] 各公司情况 哈雷戴维森（Harley - Davidson） - 全球领先摩托车制造商，周五将季度股息提高4.3%至每股18美分，3月14日支付给2月28日登记股东，股息收益率2.80%，派息率约20% [3] - 运营模式、结构和市场策略有前景，但2025年零售销售预计持平，批发发货量预计下降5%，全球库存将下降超10%，2024年每股收益预计持平至下降5% [4] - Zacks对2025年每股收益共识预期为3.44美元，过去30天下调76美分；2026年为4.43美元，下调59美分；预计明年销售额和每股收益分别增长4%和29%，目前Zacks评级为3（持有），价值评分为A [5] 麦格纳（Magna） - 汽车技术公司，周五将季度股息提高2%至每股48.5美分，3月14日支付给2月28日登记股东，股息收益率5%，派息率约35% [6] - 产品组合和收购增强效率和技术能力，有稳定流动性和投资者友好政策，但因宏观压力实施重组和成本削减措施，政府政策不确定使其下调2026年销售展望并发布2025年疲软收入预测，2025年销售额预计从2024年的428亿美元降至386 - 402亿美元 [7] - Zacks对2025年和2026年每股收益共识预期分别增长13%和15%，但2025年前两季度每股收益估计过去30天各下降2美分，目前Zacks评级为3，价值评分为A [8] 第一集团（Group 1） - 全球领先汽车零售商，业务主要在美国和英国，周三将季度股息提高6.3%至每股50美分，3月17日支付给3月3日登记股东，股息收益率0.4%，派息率5%，过去五年股息增加12次，年化增长率12.5% [10] - 多元化产品组合和全渠道举措提升销售潜力，收购增强投资组合优化，英国重组计划提高运营效率，但车辆可负担性担忧、零排放指令和高债务等因素带来挑战 [11][12] - Zacks对2025年销售额和每股收益共识预期分别增长10%和4.4%，2026年分别增长4%和9.3%，目前Zacks评级为3，价值评分为A [12][13] 奥什科什（Oshkosh） - 从事定制车辆和设备设计、开发和制造，1月30日将季度股息提高11%至每股51美分，这是连续第11年两位数提高股息，3月3日支付给2月17日登记股东，股息收益率1.90%，派息率约16% [14] - 通过收购扩大业务，尽管接入部门短期疲软但利润率强且有韧性，长期受大型项目等支持增长，2025年新邮政车辆生产将扩大，2026年推动收入增长，但积压订单下降预示未来销售疲软，2025年营收预计下降，依赖政府合同面临政策和经济风险 [15][16] - Zacks对2025年销售额和每股收益共识预期分别下降2.4%和6.6%，2026年分别增长5%和14%，目前Zacks评级为3，价值评分为A [17] PACCAR - 卡车行业知名企业，12月将季度股息提高10%至每股33美分，3月5日支付给2月12日登记股东，股息收益率1.25%，派息率约15%，自1941年每年支付股息，过去五年股息增加11次，年化增长率8.15% [18][19] - 车辆需求和扩张举措推动增长，售后市场业务增强稳定性，资产负债表强劲，但先进技术资本支出可能影响短期财务和现金流，预计2025年欧洲16吨以上卡车注册量下降，第一季度卡车交付量环比降低 [20] - Zacks对2025年销售额共识预期同比增长0.5%，每股收益预计下降4.2%，2026年每股收益预计同比增长20.8%，目前Zacks评级为3，价值评分为A [21]

文章核心观点 - 哈雷戴维森2024年第四季度调整后每股亏损扩大，营收下降，各业务板块表现不一，公司给出2025年业绩指引 [1] 第四季度业绩情况 整体业绩 - 2024年第四季度调整后每股亏损93美分，高于Zacks共识预期的68美分，上年同期每股收益18美分 [1] - 综合营收6.88亿美元，较上年同期下降35% [1] 各业务板块业绩 哈雷戴维森摩托车公司 - 摩托车及相关产品部门营收4.2亿美元，同比下降47%，低于预期的4.63亿美元 [2] - 全球摩托车出货量25700辆，下降15%，低于预期的27122辆 [2] - 摩托车销售收入2.31亿美元，同比下降60% [2] - 该部门运营亏损2.14亿美元，高于2023年同期的4400万美元，预期亏损1.394亿美元 [2] - 全球零售摩托车25660辆，同比下降14.9% [3] - 北美零售摩托车销量15127辆，下降4% [3] - EMEA地区销量下降7%，亚太和拉丁美洲分别下降26%和7% [3] - 零部件及配件营收1.18亿美元，下降10%，但超预期的9470万美元 [4] - 服装营收5400万美元，下降6%，但超预期的5340万美元 [4] 哈雷戴维森金融服务 - 营收2.57亿美元，同比增长4%，但低于预期的2.671亿美元 [4] - 运营收入4600万美元，下降20%，低于预期的5610万美元 [4] LiveWire - 总出货量236辆，较上年同期下降54% [5] - 营收1000万美元，下降32% [5] - 运营亏损从3500万美元收窄至2600万美元，低于预期的2900万美元 [5] 财务状况 - HDMC部门销售、一般和行政费用从上年同期的2.255亿美元降至2.105亿美元 [6] - 公司本季度每股支付股息17.25美分 [6] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为15.9亿美元，高于2023年的15.3亿美元 [6] - 同期长期债务从4990万美元降至4470万美元 [6] 2025年业绩指引 哈雷戴维森摩托车公司 - 预计营收同比持平或下降5% [7] - 摩托车部门运营利润率预期在7 - 8% [7] 金融服务 - 预计运营收入较2024年下降10 - 15% [7] LiveWire - 电动摩托车批发量预计在1000 - 1500辆 [8] - 运营亏损预计在7000 - 8000万美元 [8] 资本支出 - 全年预计在2.25 - 2.5亿美元 [8] 公司评级及推荐 哈雷戴维森 - 目前Zacks排名为3（持有） [10] 其他推荐股票 - 吉利汽车（GELYY）Zacks排名为1（强力买入），2025财年销售和盈利预计同比增长66.62%和149.31%，过去60天2025和2026财年每股收益预期分别提高15美分和38美分 [10][11] - 雅马哈发动机（YMHAY）Zacks排名为2（买入），2025年销售和盈利预计同比增长8.69%和19.07%，过去60天2025年每股收益预期提高1美分 [10][11] - 艾里逊变速箱（ALSN）Zacks排名为2（买入），2025年销售和盈利预计同比增长6.67%和12.17%，过去30天2025年每股收益预期提高3美分 [10][12]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，合并收入下降35%，主要因HDMC收入下降47%，部分被HDFS收入4%的增长抵消；合并运营亏损1.93亿美元，而2023年第四季度为2100万美元；每股收益为亏损0.93%，低于2023年第四季度的盈利0.18% [45][46][48] - 2024年全年，合并收入52亿美元，较去年下降11%；合并运营收入4.17亿美元，较去年下降47%；每股收益为3.44%，低于2023年的4.97% [48][50] - 2024年，公司实现运营现金流超10亿美元，较上一年增长近40%；总现金及现金等价物达16亿美元，比一年前增加5600万美元 [24][77] 各条业务线数据和关键指标变化 HDMC（哈雷戴维森摩托车公司） - 2024年第四季度，零售销售额全球下降15%，北美下降13%，其他国际地区合计下降17%；全年全球零售销售额下降7%，北美下降4%，国际下降13% [6][50][54] - 2024年第四季度，收入下降47%；全年收入下降15%，至41亿美元 [45][60] - 2024年第四季度，毛利润亏损300万美元，运营亏损2.14亿美元；全年毛利润率为28%，运营利润率为6.7% [62][63][66] HDFS（哈雷戴维森金融服务公司） - 2024年第四季度，收入2.57亿美元，增长4%；运营收入4600万美元，下降20% [69][70] - 2024年全年，收入10亿美元，增长9%；运营收入2.48亿美元，增长6%，运营利润率为24% [72] LiveWire - 2024年，运营亏损1.1亿美元，收入单位612个，均在修订后的指导范围内 [40] - 2024年，全球零售业绩同比增长46%，在美国50 + 马力公路电动车细分市场保持65%的市场份额 [41] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 2024年第四季度，零售销售额下降13%；全年下降4% [6][54] EMEA市场 - 2024年第四季度，零售销售额下降7%；全年下降11%，其中旅游类别全年增长10% [51][52] 亚太市场 - 2024年第四季度，零售销售额下降26%；全年下降18%，日本和中国市场疲软，澳大利亚、新西兰和印度表现出一定韧性 [53][54] 拉丁美洲市场 - 2024年第四季度，零售销售额下降7%；全年持平，巴西略有下降，墨西哥略有上升 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行Hardwire战略，聚焦盈利，强调核心产品，投资关键产品领域，计划每年推出更有影响力的新产品 [10][13] - 公司计划在特定市场推出入门级摩托车和小型巡洋舰，并在冒险旅行领域持续创新 [14][15] - 公司致力于拓展摩托车以外的业务，如定制服务、品牌合作、数字体验和线下活动等，以增强客户体验和品牌影响力 [16][17][20] - 公司推出营销发展基金，以推动经销商流量和业务增长，加强与经销商网络的合作 [30][31] - 在行业竞争方面，哈雷戴维森是美国旅游摩托车细分市场唯一获得有意义市场份额增长的制造商，2024年市场份额接近75%，较2023年增加3.5% [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业绩受周期性逆风影响，包括高利率环境影响消费者信心和购买力，但公司在战略执行上取得进展，为市场好转后的盈利增长做好准备 [6] - 公司预计2025年零售销售额持平，积极表现将集中在下半年；预计到2026年实现两位数利润率，并在随后几年达到15%的目标 [34][36] - 公司尚未将新关税纳入展望，但会采取措施减轻关税影响；若欧洲出现针对哈雷戴维森的歧视性关税，公司将积极抗争 [37][39] 其他重要信息 - 2024年公司通过裁员等措施降低运营成本，总员工人数较2023年第四季度末下降7%，实现2.57亿美元的生产力节约 [22][23] - 2024年公司回购1250万股哈雷戴维森普通股，总价值4.5亿美元，占2024年初流通股的9% [78] - 2025年公司计划回购3.5亿美元的普通股，继续履行10亿美元的股票回购计划 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年库存减少对公司预期意味着什么 - 公司预计2025年底经销商总库存下降10%以上，上半年下降超30%；上半年批发量将低于2024年，下半年将大幅上升以确保年底库存处于适当水平 [92][94] 问题2：2024年第四季度利润率意外下降的原因及2025年零售展望 - 第四季度利润率下降的原因包括零售表现不佳、管理库存的停产日、重新调整生产线的成本以及销量下降导致的杠杆效应 [101][102] - 公司预计2025年下半年零售表现将好于上半年，旅游产品仍有增长潜力，因为大部分客户尚未了解新产品，且过去类似产品的效益会持续多年 [104][107][108] 问题3：如何实现2025年摩托车公司利润率增长的指引 - 尽管预计销量持平，但公司预计定价会带来一定优势，外汇影响略大于2023 - 2024年，新产品组合会带来一些挑战，但运营费用会因员工人数减少和保修节省而降低，综合起来有望实现7% - 8%的利润率指引 [114][115][116] 问题4：摩托车收入指引与价格、销量的关系及零售预期范围 - 批发量预计持平或略有下降，价格会带来一定优势，整体零售预计2025年持平 [120][121] 问题5：经销商当前库存中现有产品与非现有产品的比例，以及是否需要额外的经销商支持 - 公司已开始交付2025款摩托车，经销商库存较2024年底有所下降，库存质量更好；2025年将更有针对性地提供经销商支持，而非像2024年那样全面支持 [125][126][129] 问题6：如何管理LiveWire业务的运营亏损，以及如果电动汽车需求和采用率在未来几年没有显著实现，对LiveWire的长期规划 - 公司正在评估如何实现哈雷戴维森和LiveWire的最佳业绩，LiveWire团队已采取措施将运营亏损从2024年的1.1亿美元降至2025年的7000 - 8000万美元，并将现金消耗减少至少40%至6000万美元以下 [133][134][135] 问题7：国际终端市场的展望 - 2024年中国和日本市场面临挑战，澳大利亚和新西兰表现出优势，欧洲的德国及周边市场面临挑战，西班牙、葡萄牙和意大利表现良好；2025年全球市场整体预计持平，亚太市场预计略有增长 [139][140][142] 问题8：HDFS业务的健康状况，SOFR下降对费用或收入的影响，以及指引中是否包含预期信用损失的保守估计 - HDFS业务的整体健康状况良好，二手车价值趋于稳定，新贷款的信用质量很高；降低批发库存水平对HDFS业绩有负面影响；可变利率贷款会使经销商受益，但对HDFS有一定压力；公司会管理新债务的成本 [146][147][151] 问题9：HDMC运营收入利润率目标是否仍为15%，HDFS指引中是否包含CECL会计变更 - 公司认为15%的目标仍然可以实现，但需要市场出现顺风和零售环境略有改善；HDFS对准备金进行了小幅调整，以确保覆盖终身损失评估 [155][156][159] 问题10：LiveWire业务何时能实现盈利，以及公司对该业务的承诺程度 - LiveWire正在努力加速实现盈利，计划通过降低成本使贡献利润率在年底前转正；公司会仔细评估LiveWire的业务表现，目前致力于该业务，但需要看到业绩改善 [163][164][169] 问题11：推出新电动汽车产品的战略目的、增量投资和利润空间 - 计划于2026年推出的电动踏板车利用了S2平台和第二大股东Kymco的专业知识，欧洲电动踏板车市场正在增长，该产品具有很强的战略合理性；LiveWire使用现有平台推出新产品，能够减少运营亏损和现金消耗 [175][176][178]

文章核心观点 - 哈雷戴维森2024年第四季度营收和每股收益表现不佳，多项指标未达预期，与去年同期相比有较大变化，短期内股票表现或与大盘一致 [1][3] 财务数据表现 - 2024年第四季度营收4.3089亿美元，较去年同期下降46.6%，比Zacks共识预期的4.8181亿美元低10.57% [1] - 每股收益为 - 0.93美元，去年同期为0.18美元，比共识预期的 - 0.68美元低36.76% [1] 股票表现 - 过去一个月哈雷戴维森股票回报率为 - 9%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 + 1.7% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现或与大盘一致 [3] 关键指标表现 销售数据 - 全球零售摩托车总销量25,660辆，三位分析师平均预估为26,340辆 [4] - 哈雷戴维森摩托车公司全球摩托车发货总量14,010辆，三位分析师平均预估为15,331辆 [4] - 欧洲、中东和非洲地区零售摩托车销量4,749辆，两位分析师平均预估为4,686辆 [4] - 亚太地区零售摩托车销量5,025辆，两位分析师平均预估为5,803辆 [4] 营收数据 - 摩托车及相关产品/哈雷戴维森摩托车公司授权营收444万美元，三位分析师平均预估为337万美元，同比变化 - 42.3% [4] - Live Wire营收1040万美元，三位分析师平均预估为1472万美元，同比变化 - 32.3% [4] - 摩托车及相关产品/哈雷戴维森摩托车公司服装营收5408万美元，三位分析师平均预估为5681万美元 [4] - 摩托车及相关产品/哈雷戴维森摩托车公司其他营收1290万美元，三位分析师平均预估为1308万美元，同比变化 - 8% [4] - 金融服务/哈雷戴维森金融服务公司营收2.5672亿美元，三位分析师平均预估为2.5439亿美元，同比变化 + 4.3% [4] - 摩托车及相关产品/哈雷戴维森摩托车公司摩托车营收2.3147亿美元，三位分析师平均预估为2.8610亿美元，同比变化 - 60.3% [4] - 摩托车及相关产品/哈雷戴维森摩托车公司零部件及配件营收1.1761亿美元，三位分析师平均预估为1.0772亿美元，同比变化 - 9.6% [4] - 摩托车及相关产品/哈雷戴维森摩托车公司营收4.2049亿美元，三位分析师平均预估为4.8181亿美元，同比变化 - 46.9% [4]

业绩总结 - 2024年全年每股摊薄收益为3.44美元，同比下降29%[7] - HDMC的营业收入为2.78亿美元，营业利润率为6.7%，同比下降58%[7] - 2024年第四季度总收入为6.88亿美元，同比下降35%[6] - 2024年第四季度HDMC收入为4.20亿美元，同比下降47%[6] - 2024年第四季度HDFS收入为2.57亿美元，同比增长4%[18] - 2024年全年HDFS收入为10.39亿美元，同比增长9%[19] - 2024年全年现金及现金等价物为16亿美元[28] - 2024年公司回购股份总额为4.5亿美元，回购了1250万股[29] 用户数据 - HDMC全球摩托车出货量为148,862辆，同比下降17%[5] - HDFS的零售信用损失在近期已恢复至较高水平，受消费者信用行为和宏观经济条件影响[36] 风险因素 - 公司面临的风险包括供应链和物流问题、原材料短缺、通货膨胀等，可能影响未来业绩[34] - 公司需应对通货膨胀、关税影响、工作停工、设施关闭等多种风险因素，可能对运营和流动性产生不利影响[37] - 公司需管理与Proterial Cable America, Inc.提供的刹车软管组件相关的质量和合规问题，以避免未来的质量或不合规问题[34] 市场策略 - 公司计划通过优化资本配置来实现资本配置优先级[34] - 公司需成功管理与其经销商和分销商的关系，以应对经济条件和消费者需求变化[34] - 公司依赖经销商的能力和财务状况来有效实施零售销售计划，以创造对摩托车及相关产品的需求[35] - HDFS正在根据市场和经济条件调整承保标准，以应对零售信用损失的变化[36] - 公司需保持与Hero MotoCorp的良好关系，以推动在印度的品牌销售[34] 政策影响 - 2022年起，欧盟对美国进口摩托车的2018年增量关税暂时解除，预计将于2025年3月31日到期[34]