投资评级 - 重申买入评级 12个月目标价从138美元上调至158美元 潜在上涨空间21% [1][16] - 目标价基于18倍2025年正常化每股收益8.80美元 [16] 核心观点 - 看好AI计算需求增长带来的内存和存储需求 包括数据中心和边缘计算 [1][16] - 预计美光将在高带宽内存(HBM)市场获得与整体DRAM相当的市场份额(低20%区间) [8][13] - 行业供应端保持纪律性 将推动2024年底至2025年盈利预期上调 [1][16] 财务表现 - 2024财年第三季度收入68亿美元 环比增长14% 同比增长82% 超出预期2% [1][7] - DRAM收入47亿美元(占总收入69%) ASP环比增长约20% [1][7] - NAND收入21亿美元(占总收入31%) ASP环比增长约20% 比特出货量环比高个位数增长 [1][7] - 非GAAP毛利率28% 环比上升8个百分点 [1][7] - 自由现金流4.25亿美元 为近期首次转正 [9][13] 业绩指引 - 2024财年第四季度收入指引76亿美元(±2亿美元) 低于高盛预期3% [7] - 预计第四季度非GAAP毛利率34.5%(±100bps) 非GAAP每股收益1.08美元(±0.08) [7] AI相关机会 - HBM3E在5月季度收入超1亿美元 重申2024年数亿美元和2025年数十亿美元收入目标 [8] - 预计到2027年约50%PC将支持AI DRAM内容增加40-80% [9] - 预计到2025年约1/3智能手机将增强AI功能 DRAM内容增加50-100% [9] - 企业级SSD出货量增长超过三倍 数据中心收入环比增长30% [9] 技术与成本 - 超过80%DRAM比特生产采用1-alpha和1-beta节点 [9] - 超过90%NAND比特生产采用两个最先进节点 [9] - 预计2024年DRAM(不含HBM)前端成本下降高个位数 NAND下降低双位数 [9] 资本支出 - 预计2025财年资本支出将同比大幅增加 其中50%以上用于美国建设支出 [13][14] 估值调整 - 上调2024/26年收入预期1%/4% 主要反映NAND价格前景改善 [15] - 2024/25/26年非GAAP每股收益预期从1.19/10.63/11.63美元调整至1.36/10.16/11.98美元 [15]

行业投资评级 - 报告对鸿海（2317 TW）的评级为“买入”，目标价从NT$227上调至NT$257 [2] 核心观点 - 报告认为AI将推动智能手机需求，尤其是苹果WWDC 2024发布的新AI功能将加速换机周期，预计2025年全球智能手机市场总规模（TAM）将增长1%至12 5亿台，2026年进一步增长1%至12 7亿台 [2][3] - 鸿海在高端机型中的市场份额将保持领先，预计其消费电子业务在2025年和2026年将分别增长1%和2% [3] - AI服务器业务将成为鸿海的重要增长点，预计2024年和2025年AI服务器收入贡献将分别达到13%和19% [2][4] - 鸿海在AI服务器领域的优势包括全面的产品组合、全球生产基地、规模优势和强劲的资产负债表 [4] 财务预测与估值 - 报告上调了鸿海2025-2027年的盈利预测，主要基于消费电子业务的收入增长，预计2025-2027年净利润将分别增长1%、3%和3% [8] - 目标价基于2025年EPS的17 2倍PE，反映了AI服务器业务的强劲增长潜力 [14] - 预计2024年和2025年鸿海的净收入将分别达到1627 58亿新台币和2107 49亿新台币，较市场共识分别高出4%和6% [10] 行业趋势与公司优势 - 智能手机市场将受益于AI功能的推动，尤其是苹果的AI功能将加速高端机型的换机需求 [3] - 鸿海在EMS市场的领先地位和全球生产基地使其在地缘政治紧张局势下更具竞争力 [2] - AI服务器业务将成为鸿海未来几年的主要增长驱动力，预计2024年第四季度开始出货机架级AI服务器解决方案 [4] 财务数据与图表 - 报告提供了2024-2025年和2025-2026年的瀑布图，显示AI服务器和电动汽车（EV）是鸿海未来几年的主要盈利驱动力 [7][12] - 2024-2025年鸿海的净收入预计将从1627 58亿新台币增长至2107 49亿新台币，2025-2026年将进一步增长至2460 07亿新台币 [8]