报告投资评级 - 给予浩洋股份“买入”评级[3] 报告核心观点 - 浩洋股份业绩不及预期24年Q1 - 3公司实现收入9.46亿元同比 - 6.39%归母净利润2.58亿元同比 - 16.80%扣非归母净利润2.46亿元同比 - 18.20%单看Q3业绩下滑明显[1] - 收入为业绩不及预期的主要因素24Q3单季度收入为2.78亿元较以往3亿元以上的单季度收入有较大差距[1] - 海外持续布局收购与整合丹麦SGM公司和新设丹麦子公司全资子公司浩洋电子(越南)有限公司已完成商事登记[1] - 预计公司2024 - 2026年收入为13.29/16.01/19.35亿元归母净利润为3.74/4.46/5.33亿元EPS为2.95/3.52/4.22元/股给予24年20倍的PE估值对应的合理价值为59.08元/股[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为13.29亿元、16.01亿元、19.35亿元[2] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为3.74亿元、4.46亿元、5.33亿元[2] - 2024 - 2026年EPS预计分别为2.95元/股、3.52元/股、4.22元/股[2] 资产负债表与现金流量表 - 给出了2022A - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据[14][15][16][18][19][20][22][23][24][25][26] - 展示了经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据[14] 利润表 - 2022A - 2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用等各项收支数据[27] - 2022A - 2026E的营业利润、利润总额、净利润、少数股东损益等利润相关数据[27] 主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等多方面的财务比率数据[28]

投资评级 - 买入-A，维持评级，6个月目标价49.23元[3][4][5][7] 核心观点 - Q3业绩短期承压，收购丹麦SGM有望贡献增量[11] 财务数据总结 - 2024年1 - 3月公司实现营业收入9.46亿元，同比下降6.39%；归母净利润2.58亿元，同比下降16.80%；扣非后归母净利润2.46亿元，同比下降18.20%。24Q3公司实现营业收入2.77亿元，同比下降8.04%；归母净利润0.55亿元，同比下降36.50%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比下降37.83%[11] - 2024年1 - 3月公司毛利率为51.74%，同比增长0.82pct；24Q3公司毛利率为51.48%，同比下降0.12pct。24Q1 - 3公司期间费用率为19.56%，同比增长6.24pct，24Q3公司期间费用率为27.52%，同比增长11.68pct[13] - 预计浩洋股份2024 - 2026年营业收入为12.77、14.82、17.12亿元，同比增长-2.15%、16.05%、15.55%，归母净利润为3.46、4.35、5.00亿元，同比增长-5.52%、25.60%、15.03%，对应PE估值14.0x、11.2x、9.7x[16] 行业及市场情况 - 24Q3国内外对于舞台演艺灯光设备市场景气度呈现整体向好态势，其中演唱会、专业场馆和文旅板块的需求表现良好。国内政策推动需求，下游市场需求仍较旺盛[12] 公司战略 - 围绕2条路径稳步提升市占率：(1)拓展品类；(2)提升老客户份额 + 开拓新客户[12]

公司经营情况 - 公司秉持以外销为主、内销为辅的经营模式，国内外舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好，其中演唱会、专业场馆和文旅板块的需求表现良好[1] - 公司自有品牌雅顿整体毛利率维持在较高水平[1] 公司工作重点 - 持续加大研发投入，预计全年研发费用将进一步提升[1] - 收购与整合丹麦SGM公司和新设丹麦子公司，未来将发挥整体协同效应，持续提升公司价值[1] - 积极加快推进募投项目，包括广州总部项目和江门生产基地项目[1][2] 行业及公司展望 - 舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好[2][3] - 公司将坚定聚焦主业，内部整合技术和市场资源，提质增效，提升盈利能力[2] - 公司将注重产品市场化拓展，依据产业方向拓展客户群体[2] - 公司将通过拓展品类和提升产品市场渗透率来稳步提升市场占有率[2]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入9.46亿元,同比下降6.39%;实现归母净利润2.58亿元,同比下降16.80% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入2.77亿元,略低于市场预期;实现归母净利润5542.01万元,同比下降37.83% [1] - 公司业绩承压主要是因为:①公司持续开拓全球市场,销售和产生的汇兑收益减少,财务费用同比增长;②公司不断加大研发投入,研发费用同比增长;③汇率波动 [1] - 公司毛利率持续提升,主要是高毛利自主品牌占比提升,带动整体毛利率增长 [1] 公司战略 - 公司持续加大研发投入,拥有70多项核心专利技术,在色温调控、高精度定位、高效散热防水等方面取得突破 [1] - 公司收购丹麦SGM公司,有利于丰富公司产品品类,增强公司品牌矩阵,满足市场多样化需求,拓宽品牌与渠道 [1][2] - 收购SGM有助于增强公司的综合市场竞争力,有望快速增厚公司收入和业绩 [2] 盈利预测 - 考虑到收购项目整合及新品良率爬坡缓慢,公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.67亿元、4.63亿元、5.36亿元 [2] - 公司2024-2026年PE分别为13.6、10.8、9.3倍 [2] 风险提示 - 国际贸易摩擦的风险;经营模式的风险;汇率波动风险;外协加工生产的风险;海外疫情反复的风险;原材料供应风险;核心技术和管理人员流失风险;行业市场规模测算偏差风险 [2]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为277,449,234.97元，同比下降8.04%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为55,420,101.11元，同比下降36.50%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为200,180,992.99元，同比下降34.73%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为946,173,542.27元，同比下降6.4%[17] - 公司2024年第三季度营业总成本为649,502,429.40元，同比增长1.7%[17] - 公司2024年第三季度净利润为260,867,900.55元，同比下降16.6%[17] - 持续经营净利润为260,867,900.55元，同比增长19.9%[1] - 归属于母公司股东的净利润为258,355,639.64元，同比增长20.2%[1] - 基本每股收益为2.0425元，同比增长16.8%[1] - 销售商品、提供劳务收到的现金为969,890,584.89元，同比增长1.7%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为200,180,992.99元，同比下降34.7%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-472,809,200.10元，同比下降947.7%[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-204,540,882.91元，同比下降2.7%[20] - 现金及现金等价物净增加额为-470,889,405.09元，同比下降771.4%[20] - 期末现金及现金等价物余额为648,961,692.35元，同比下降40.0%[20] 资产与负债 - 交易性金融资产为859,315,576.59元，同比增长80.39%，主要原因是购买的理财产品增加[5] - 存货为249,134,284.10元，同比增长34.17%，主要原因是丹麦子公司收购存货资产增加[5] - 公司2024年第三季度货币资金为650,953,302.98元，较期初减少42.5%[14] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为859,315,576.59元，较期初增加80.4%[14] - 公司2024年第三季度存货为249,134,284.10元，较期初增加34.2%[14] - 公司2024年第三季度应付账款为93,718,878.69元，较期初减少20.4%[15] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为36,637,810.63元，较期初减少21.3%[15] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为6,461[9] - 蒋伟楷持股比例为36.70%，持股数量为46,415,812股，其中34,811,858股为有限售条件股份[9] - 林苏持股比例为11.99%，持股数量为15,165,562股[9] - 蒋伟权持股比例为10.97%，持股数量为13,880,062股，其中10,410,046股为有限售条件股份[9] - 蒋伟洪持股比例为10.49%，持股数量为13,268,662股[9] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.81%，持股数量为3,556,589股[9] - 广发基金管理有限公司－社保基金四二零组合持股比例为2.05%，持股数量为2,590,189股[9] - 泗阳互盈企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例为1.12%，持股数量为1,422,000股[9] - 中国建设银行股份有限公司－中欧价值发现股票型证券投资基金持股比例为0.84%，持股数量为1,057,803股[9] - 中国建设银行股份有限公司持股比例为0.82%，持股数量为1,039,347股[9] 研发与收益 - 研发费用为59,882,798.01元，同比增长57.05%，主要原因是公司持续增加研发投入[6] - 其他收益为2,604,474.09元，同比增长47.78%，主要原因是本报告期确认的政府补助增加[6] - 资产处置收益为247,838.89元，同比增长848.24%，主要原因是处置使用权资产收益增加[7] - 公司2024年第三季度研发费用为59,882,798.01元，同比增长57.1%[17] - 公司2024年第三季度财务费用为-23,552,789.55元，同比增加38.2%[17] 审计信息 - 第三季度报告未经审计[20]

市场扩张和并购 - 公司2022年9月27日审议通过投资设立全资子公司议案[1] - 浩洋电子（越南）有限公司近日完成商事登记[1] - 子公司注册资本30.3亿越南盾[2] - 子公司法定代表人为毛杰[2] - 子公司股权结构为HAOYANG(HONG KONG)INVESTMENT HOLDINGS LIMITED持股100%[2] - 子公司成立日期为2024年10月17日[2]

募资情况 - 2020年首次公开发行A股2108.2万股，每股52.09元，募资10.98亿元，净额9.98亿元[1] - 募资拟投5项目，总投资12.37亿元，募资投资额9.98亿元[4] 资金管理 - 拟用不超8亿闲置募资现金管理，期限12个月，可循环使用[6] - 2024年10月10日审议通过现金管理议案[10] 账户变更 - 2024年5月17日审议通过变更募资专户议案[2] - 截至披露日已签新三方监管协议[3]

会议情况 - 第三届董事会第十五次会议于2024年10月10日召开，全体董事出席[2] 资金管理 - 审议通过用不超8亿闲置募集资金现金管理，期限12个月，可循环使用[3] - 《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》全票通过[4]

会议信息 - 第三届监事会第十四次会议通知于2024年10月5日送达，10日召开[2] - 会议应出席监事3名，实际出席3名，占比100%[2] 资金决策 - 监事会同意公司用不超8亿闲置募集资金现金管理[3] - 《议案》表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3]

新策略 - 公司拟用闲置募集资金进行现金管理[1] - 此操作可提高资金效率、获收益、增回报[2] - 独立董事同意该议案实施[2]