财务数据关键指标同比变化 - 本报告期营业收入84,704,589千元，较上年同期增长6.18%[3] - 归属于上市公司股东的净利润13,962,558千元，较上年同期增长32.85%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11,829,172千元，较上年同期增长27.92%[3] - 经营活动产生的现金流量净额32,868,257千元，较上年同期增长15.91%[3] - 基本每股收益3.18元/股，较上年同期增长33.05%；稀释每股收益3.18元/股，较上年同期增长33.05%[3] - 本报告期末总资产820,097,269千元，较上年度末增长4.25%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益261,557,647千元，较上年度末增长5.92%[3] - 营业总收入本期为84,704,589千元，上期为79,770,779千元，同比增长约6.18%[19] - 营业总成本本期为70,591,547千元，上期为69,616,456千元，同比增长约1.40%[19] - 净利润本期为14,861,634千元，上期为11,195,643千元，同比增长约32.74%[20] - 基本每股收益和稀释每股收益本期均为3.18元，上期均为2.39元，同比增长约33.05%[20] - 经营活动产生的现金流量净额本期为32,868,257千元，上期为28,357,911千元，同比增长约15.90%[22] 现金流量净额变动率及原因 - 财务费用变动率为 -831.10%，主要为持有的外币货币性项目受汇率变动影响[7] - 投资活动产生的现金流量净额变动率为 -124.72%，因购买理财及对外投资增加[7] - 筹资活动产生的现金流量净额变动率为 -87.26%，主要系本期支付特别分红股利[7] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 17,770,554千元，上期为 - 7,907,856千元，净流出扩大[22][23] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为701,411千元，上期为5,504,264千元，同比下降约87.26%[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为16,141,103千元，上期为24,942,706千元，同比下降约35.29%[23] - 期末现金及现金等价物余额本期为286,300,836千元，上期为263,108,193千元，同比增长约8.81%[23] 限售股情况 - 黄世霖期初和期末限售股数均为349,515,982股，离职后全部股份锁定至2023年2月1日，原定任期内和任期届满后6个月内（2025年6月29日前）每年按持有股份总数的25%解除锁定，其余75%自动锁定[11] - 李平期初和期末限售股数均为151,132,708股，董监高任职期间每年按持有股份总数的25%解除锁定，其余75%自动锁定[11] - 其他高管锁定股期初和期末均为189,888股，董监高任职期间每年按持有股份总数的25%解除锁定，其余75%自动锁定[11] - 限制性股票激励计划激励对象期初限售股数71,547股，本期解除限售（回购注销）71,547股，期末限售股数为0，自授予登记完成之日起12个月后分五期解除限售[11] 公司上市进程 - 2024年12月26日、2025年1月17日公司分别召开会议审议通过拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市议案，2025年2月11日递交申请，3月25日收到备案通知书，4月10日进行上市聆讯[13] 资产负债及所有者权益期初期末对比 - 2025年3月31日公司流动资产合计530,298,544千元，期初为510,142,089千元；非流动资产合计289,798,725千元，期初为276,516,035千元；资产总计820,097,269千元，期初为786,658,123千元[15][16] - 2025年3月31日公司流动负债合计328,208,754千元，期初为317,171,534千元；非流动负债合计202,749,160千元，期初为196,030,416千元；负债合计530,957,915千元，期初为513,201,949千元[16][17] - 2025年3月31日公司归属于母公司所有者权益合计261,557,647千元，期初为246,930,033千元；少数股东权益27,581,708千元，期初为26,526,141千元；所有者权益合计289,139,355千元，期初为273,456,174千元[17][18] 报告审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[24]

文章核心观点 - 宁德时代在第十三届储能国际峰会暨展览会上展出集成于新型储能系统“天恒”的587Ah大容量电芯，该电芯能量密度高、安全性能优且有技术提升可增加电量和IRR [1] 分组1 - 电芯特点 - 587Ah电芯实现430Wh/L超高能量密度 [1] - 587Ah电芯安全性能比小电芯更优 [1] 分组2 - 技术优势 - 电芯引入仿生SEI膜技术可降低活性锂消耗 [1] - 电池全寿命周期可吞吐电量较上一代提升48% [1] - 提升IRR2% - 3% [1]

文章核心观点 国资衢工集团拟战略控股民企一道新能，这是光伏行业在供需失衡、产业链亏损背景下国资为企业拖底的又一实例，双方将协同打造新能源技术创新与产业化平台 [1][3] 交易概况 - 衢工集团下属子公司与北京睿汇签署协议，将收购一道新能17.46%股份，后拟签署表决权委托协议取得刘勇及其一致行动人持有的一道新能源表决权 [2] - 交易前刘勇持有一道新能29.03%表决权并单独控制公司，交易后衢工集团将持有不少于34.05%表决权成为控股股东 [3] 公司背景 - 衢工集团2018年5月25日成立，是衢州市属国有资本投资运营平台，主要业务为房屋建筑工程施工、商品房开发及销售等 [7] - 一道新能2018年8月8日成立于浙江衢州，主要业务为太阳能电池组件生产和销售，2024年位居全球组件出货排行第八，此前无控股股东，实际控制人为新加坡国籍的刘勇 [7] 经营情况 - 2021 - 2023年一道新能营业收入分别为18.9亿元、86.06亿元和227.2亿元，复合增长率达246.39%；同期净利润分别为 - 1.47亿、2.03亿、4.6亿元 [8] - 2021 - 2023年一道新能合并报表资产负债率分别为87.71%、86.54%和86.89%，明显高于同行 [9] 合作关系 - 一道新能与央企三峡集团关系颇深，2019年获三峡资本旗下北京睿汇0.6亿元A轮投资，此后多轮融资也有三峡集团下属基金参与，2021 - 2023年三峡集团均为其最大客户，2023年贡献30.69%销售额 [9] 行业动态 - 2023年一道新能N型组件中标规模约为5.17GW，位列行业前五名，年底建成30GW的N型电池产能和30GW的N型组件产能 [9] - 去年协会、政府等倡导光伏行业兼并重组，但企业层面落地实例少，多是国资为濒临破产企业拖底，如厦门建发收购中利集团、浙能集团入主中来股份等 [12] 前期动作 - 去年9月市场传闻宁德时代计划收购一道新能，后宁德时代董事长确认未考虑收购 [9] - 去年永福股份把持有的一道新能1.1594%股权转让给刘勇，豪尔赛将0.71%股权转让予刘勇，二者均暂时隐藏交易部分信息 [10][11]

纪要涉及的公司 当代安培科技股份有限公司（CATL） 纪要提到的核心观点和论据 - **盈利预期调整**：重新评估CATL盈利预期，将2025年预期每股收益（EPS）下调10%，2026年预期EPS下调16%，反映了销量减少、毛利率降低等因素影响 [2][9][19] - **销量与利润分析**：2025年销量减少5%至580GWh，主要因美国电动汽车销售归零、欧洲电动汽车销售放缓及储能系统（ESS）销量因会计处理减少；2025年毛利率较2024年降低1.7个百分点，主要因出口销售增值税退税减少和美国ESS销售进口关税增加；2025年净单位利润为0.10元/Wh，与2024年下半年相同 [9] - **ESS业务情况**：ESS销售可能再次令投资者失望，因会计政策处理，收入确认滞后于发货；2024年约30%的ESS电池发货为系统销售合同，随着ESS产品覆盖范围扩大，收入将继续滞后于发货 [9][20] - **2025年第一季度展望**：预计销量为130 - 140GWh，净单位利润为0.10元/Wh，净利润为1300 - 1400亿元 [9] - **失去美国业务影响**：美国电动汽车和ESS业务合计占CATL收入和毛利的13 - 15%，若不采取其他成本缓解措施，净利润可能降至约550亿元，较原估计削减17%，较修订后估计削减8% [9] - **估值分析**：认为股票不会回到10倍的历史低点，12 - 13倍的市盈率可能是估值底部，基于修订后盈利采用12.5倍市盈率，估值底部约为170元/股，较当前股价有最大23%的下行风险；将2025年12月的目标价从400元下调至320元，基于2026年预期市盈率20倍 [10][15][26] - **投资论点**：看好CATL在全球电动汽车和ESS电池市场的技术和领导地位，其在中国市场份额可能在2023年第三季度后触底，预计在欧洲市场份额将继续增加；尽管中国市场竞争激烈，但中国电池行业供需模型显示2025年行业利用率提高；近期美国关税上调带来挑战，但CATL凭借技术领先、产品组合和区域组合优化，有能力实现有韧性的利润，是供应链首选 [14][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务数据**：提供了2023 - 2027财年的详细财务数据，包括收入、成本、利润、现金流、利润率、比率等指标 [13][29] - **风险因素**：评级和目标价的下行风险包括全球新能源汽车销售放缓；上行催化剂包括在美国建厂和宣布额外的长单合同 [27] - **ESS收入确认政策**：ESS系统销售的收入确认政策与传统电池销售不同，合同通常涉及四个付款阶段，收入在系统连接到电网后确认，海外合同可能存在1 - 2年的延迟 [20] - **分析师覆盖范围**：分析师Rebecca Wen覆盖CALB、CATL等多家公司 [40] - **评级分布**：截至2025年4月5日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖、IB客户、JPMS股票研究覆盖的评级分布情况 [40] - **合规与披露**：包含分析师认证、重要披露、市场做市商、客户关系、潜在投资银行补偿等多方面合规与披露信息 [31][33][35]

文章核心观点 蚂蚁集团、哈啰与宁德时代签署战略合作协议，围绕四大方向展开深度合作，推动新能源产业智能化升级和生态体系建设 [1] 合作信息 - 合作时间为4月10日 [1] - 合作方为蚂蚁集团、哈啰与宁德时代 [1] - 合作基于数字科技、新能源技术与共享出行生态等核心优势 [1] - 合作方向包括绿色智能出行、数字科技、绿色运营及绿色投资 [1] - 合作目标是推动新能源产业智能化升级和生态体系建设 [1]

文章核心观点 宁德时代向港交所递交H股主板上市申请并通过初步审核，上市仍需获相关监管机构最终批准，此次上市预计募资至少50亿美元用于拓展国际业务等，将为海外产能布局加速并助力全球化战略实施 [1][4] 上市进展 - 公司向香港联合交易所递交H股主板上市申请并通过初步审核，但上市未最终确定，联交所保留进一步意见权利，还需获相关监管机构最终批准 [1] - 今年2月公司已向香港联交所递交境外上市外资股（H股）申请 [3] 发行规划 - H股发行规模控制在公司扩大后总股本的5%以内，赋予整体协调人不超过15%的超额配售权 [3] 募资情况 - 此次在香港联交所上市预计募集至少50亿美元（折合人民币约366.11亿元）资金 [4] 资金用途 - 资金主要用于拓展国际业务、推动海外项目建设及补充境外运营所需资金，推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提升整体竞争力 [4] 上市影响 - 港股上市为公司海外产能布局加速，为长期国际化发展目标提供资金保障，全球化战略实施对公司未来发展影响深远 [4]

文章核心观点 4月10日宁德时代发布智慧储能管理平台“天恒·智储”，标志储能行业从粗放式扩张转向精细化运营，凸显龙头企业重构行业格局战略意图，行业正经历深度洗牌，从“规模扩张”转向“价值深耕” [1] 智造升级破解行业痛点 - 2024年我国新型储能装机规模再创新高，新增43.7吉瓦，连续3年保持全球新增装机第一 [2] - 储能项目盲目扩张导致结构性矛盾，部分低效项目沦为“花瓶工程”，2025年取消强制配储政策后中小厂商陷入“以价换量”困境，行业集中度提升 [2] - 宁德时代董事长指出行业需从“装机量竞赛”转向全生命周期价值管理，未来竞争聚焦技术密度与服务深度 [2] - 智慧储能管理平台让公司产品线形成闭环，解决储能电池制造与管理匹配度问题 [2] - 宁德时代发布天恒·智储平台有助于解决储能行业痛点，解决电站管理和运维效率问题，形成标准化范式，提升运营安全性，AI优化算法准确率≥99.99%，可提前7天预警故障 [2] 领军企业牵头推进生态共建 - 多家储能企业认识到需深化市场化、智能化进程，挖掘盈利空间，从“单一储能产品制造”转向“能源生态融合” [3] - 宁德时代通过开放合作构建储能生态体系，推动行业从单点突破转向协同创新，2月25日与中国节能环保集团达成战略合作 [3] - 宁德时代对外投资及合资成立67家储能相关公司，总投资额超465亿元，涉及储能各环节 [3] - 生态融合是储能行业实现可信与可持续发展的重要基石，企业需从政策依赖转向市场内生，打造全栈能力获取智能服务红利 [3] 行业发展趋势 - 先进技术使用提升储能行业生产效率和企业竞争力，产业链向智能化方向发展是大势所趋 [4]

其他新策略 - 公司申请发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市[1] - 2025年4月10日香港联交所上市委员会举行上市聆讯审议申请[1] - 2025年4月11日联席保荐人收到联交所信函，指出已审阅申请[1] - 信函非正式批准，联交所仍有权提进一步意见[1] - 发行并上市需获最终批准，存在不确定性[1]

文章核心观点 宁德时代在青岛接连注册子公司，不仅是对北方市场的战略卡位，也与青岛新能源产业布局形成共振，双方合作有望推动青岛新能源产业从“跟跑”到“领跑” [1] 宁德时代在青岛的布局情况 - 2025年4月3日，宁德时代在青岛新注册成立时代骐骥新能源科技（青岛）有限公司，注册资本2000万元，经营范围含新兴能源技术研发、新能源汽车换电设施销售等业务 [2] - 2025年3月14日，宁德时代在青岛成立时代电服（青岛）科技有限公司，注册资本500万元，经营范围包含新能源汽车整车销售、换电设施销售等 [2] - 2023年4月，宁德时代在青岛注册成立青岛润超新能源有限公司，注册资本670万元，经营范围包含新兴能源技术研发、新能源汽车换电设施销售等 [2] - 三家公司业务各有侧重，但“换电”是共同关键词，时代骐骥新能源科技（青岛）有限公司尤其引人注目，其母公司是宁德时代换电生态领域重要载体，青岛是换电模式北上理想试验场 [3] 青岛新能源产业发展情况 - 2024年，青岛新能源汽车产量达12.32万辆，同比激增134%；产值163.32亿元，增速高达268% [4] - 2024年，一汽解放青岛公司全年生产整车14万辆，其中新能源车产量1.2万辆，2025年一汽解放微型商用车项目开工，预计年产微型卡车10万辆，中车、新兴际华也有新项目落地 [4] - 2024年6月，青岛发布《青岛市新能源汽车产业高质量发展行动计划（2024 - 2025年）》，力争到2025年新能源整车产量达40万辆，重点发展汽车电子和核心配套产业 [4] - 2025年1月，青岛发布《青岛市智能网联新能源汽车产业发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年产业链规模达3000亿元，全市整车产量超130万辆，新能源汽车占比超40%，新能源商用车年复合增长率超200%，培育3家年产10万辆以上新能源整车生产企业 [5] 宁德时代入驻青岛的意义及建议 - 宁德时代入驻可填补青岛电池、电控等核心环节依赖外部供应的缺口，带来前沿技术，产生技术溢出和集聚效应，降低供应链物流成本 [6][7] - 专家建议青岛构建“政产学研金介用”协同创新生态，设立专项产业基金，推动校企联合培养人才，争取国家级政策试点，通过“龙头企业 + 生态培育 + 场景创新”多维驱动实现产业质变 [7]

文章核心观点 4月10日宁德时代在ESIE 2025上发布智慧储能管理平台“天恒・智储”，为储能站客户带来全生命周期管理解决方案，护航储能资产全生命周期价值，其通过创新集合构建全套标准化能力，软硬结合推动储能行业高质量发展 [1][5] 分组1：平台背景与能力 - 政策和市场驱动下储能行业从“规模扩张”转向“价值深耕”，宁德时代天恒·智储管理平台通过创新集合为储能电站构建全套标准化能力 [1] 分组2：智能预警 - 天恒·智储平台在物联网和区块链技术支持下，基于电池Know - how沉淀，利用算法实现故障提前7天预警，准确率≥ 99.99% [2] - 电池虚拟CT产品可助运维人员5分钟完成故障分析定位，依托AI助手和运维人员支持可降低储能电站非计划停机损失75% [2] 分组3：数据赋能 - 天恒·智储平台提供整站运营数据分析，引入优化策略和调控功能，典型案例可使电站综合效率平均提升3%、可用损耗平均下降25% [3] - 平台可基于客户需求自动生成灵活的周期巡检报告，覆盖4大类、50 + 巡检项，助客户转向“数据驱动”提高管理效率 [3] 分组4：运维简化 - 天恒·智储平台提供全景驾驶舱功能，将复杂信息“一屏阅览” [4] - 全球首创的AI小恒可基于单站画像数据提供1V1解答，与平台模块联动闭环处理，助力少人值守与高效管理 [4] 分组5：软硬并举 - 宁德时代通过“硬件 + 软件”整合式创新推动储能行业发展，天恒提供硬件方案，智储平台推动电站高质量运行和市场化转型 [5]