业绩总结 - 公司23年全年收入146.3亿元，同比增长4.7%[1] - 公司24年一季度收入33.2亿元，同比增长7.2%[2] - 公司23年互联网视频业务收入为106亿元，同比增长2%[3] 用户数据 - 23年互联网视频业务会员增速为+10%[3] - 23年互联网视频业务广告收入同比下滑12%[3] 未来展望 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），目标价格27.50元，当前价格22.20元 [7] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩稳健增长，源于优质内容稳定供给，会员规模加速增长、广告业务增速回正，子公司金鹰卡通完成业绩承诺；2024年优质内容储备丰富，24Q2后有望加速释放；考虑企业所得税优惠政策到期，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应变化，鉴于公司国企控股长视频平台稀缺性及长期优质内容推动会员增长潜力，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年报显示全年营收146.28亿元，调整后同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，调整后同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，调整后同比增长5.7%；2024年一季报显示单季度营收33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85% [2] 业务表现 - 2023年优质内容驱动，截至年末芒果TV有效会员规模达6653万人，同比增长10.23%，23Q4会员收入同比增长35.64%；广告业务持续复苏，23Q4广告收入同比增长15.95%，增速由负转正；子公司金鹰卡通实现净利润0.63亿元，完成2023年业绩承诺 [3] 内容储备 - 2024年综艺方面，24Q1《大侦探9》3月市占率Top1，多部重磅综艺续集24Q2起陆续播出，《歌手2024》有望成年度现象级综艺；剧集方面，《与凤行》3月全网市占率Top1，后续储备《水龙吟》《国色芳华》等大制作剧集；还将推动国际版APP用户规模“倍增计划” [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为164/180/196亿元，同比增速分别为12%/10%/9%，归母净利润分别为20.6/22.4/24.2亿元，同比增速分别为 - 42%/9%/8%，EPS分别为1.1/1.2/1.3元/股，3年CAGR为 - 12%；给予公司2024年25倍PE，目标价27.5元 [5] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13704|14628|16383|18022|19644| |增长率（%）|-10.76%|6.74%|12.00%|10.00%|9.00%| |EBITDA（百万元）|6781|6989|6859|8792|11322| |归母净利润（百万元）|1825|3556|2059|2243|2420| |增长率（%）|-13.68%|94.84%|-42.09%|8.96%|7.85%| |EPS（元/股）|0.98|1.90|1.10|1.20|1.29| |市盈率（P/E）|22.8|11.7|20.2|18.5|17.2| |市净率（P/B）|2.2|1.9|1.8|1.6|1.5| |EV/EBITDA|6.8|5.1|4.1|2.9|1.9| [6] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为1,870.72/1,021.70；流通A股股市值(百万元)为22,681.74；每股净资产(元)为11.74；资产负债率(%)为31.31；一年内最高/最低(元)为40.85/19.22 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 随着内容排播及经济复苏，公司会员、广告具有较高弹性 24年因企业所得税优惠政策变化，公司以15%税率缴税，业绩有所下滑 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润18.12亿元、20.21亿元、23.06亿元，当前股价对应PE分别为23x、21x、18x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营收146.28亿元，同比增长4.66%，归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%，归母扣非净利润16.95亿元，同比增长5.7% 非经常性损益18.6亿元，其中会计准则调整产生的当期损益一次性调整16.29亿元 [1] - 24Q1营收33.2亿元，同比增长7.21%，归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%，归母扣非净利润4.67亿元，同比下降10.4% 利润下降主因税政策到期致所得税费用计入0.89亿元 [1] 广告业务 - 2023年广告业务营收35.32亿元，同比下降11.57%，较上半年降幅明显收窄 第四季度广告收入同比增长15.95%，增速由负转正 增长原因是去年基数低，23Q4剧集、综艺招商表现好 [2] - 《乘风2023》《披荆斩棘第三季》等稳住综艺广告招商大盘，《去有风的地方》《以爱为营》刷新公司剧集三年来招商金额、项目合作客户数记录 [2] - Q1是产品淡季，Q2产品多，如《乘风2024》4月19日已上线 预计随公司剧集、综艺推出，广告主预算随宏观经济复苏修复，广告收入有望恢复 [2] 会员业务 - 2023年会员收入43.15亿元，同比增长10.23%，第四季度会员收入同比增长35.64% [3] - “芒果TV”年末有效会员规模达6653万，续创新高 公司通过拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等优质渠道，实现会员数稳健增长 [3] 内容能力 - 2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%，增速均位居长视频行业第一 [4] - 公司与华策、正午阳光等公司合作，全面布局都市、家庭、古装、悬疑等内容 建议关注2024年产品排播和长期剧集能力搭建 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14,628|14,340|15,753|16,749| |增长率（%）|4.7|-2.0|9.9|6.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,556|1,812|2,021|2,306| |增长率（%）|90.7|-49.0|11.5|14.1| |每股收益（元）|1.90|0.97|1.08|1.23| |PE|12|23|21|18| |PB|1.9|1.8|1.7|1.6|[5]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润35.56亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润35.33亿元，同比增长90.73%。2024年第一季度公司实现营业收入33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%；扣非归母净利润4.67亿元，同比下降10.40% [1] - 互联网视频业务稳步发展，广告业务复苏明显。2023年主营的互联网视频业务实现营收106.1亿元，同比增长10.40%。其中，会员收入43.2亿元，同比增长10.2%；2023年末公司有效会员数达6653万，再创新高；广告收入35.3亿元，同比下降11.6%，其中Q4单季度广告收入同比由负转正，同比增长15.95%；运营商业务收入27.7亿元，同比增长10.3% [1] - 2024年一季度公司已上线8部剧集、21档综艺。联播剧集《与凤行》日均播放量达21万，位列剧集第一；头部综艺节目《大侦探9》则以3.3亿的播放量排名网综第一名。2024年二季度公司预计有超过10档综艺上线，其中《乘风2024》已4月19日上线，《歌手》也是“歌手”系列综艺时隔四年的回归之作，有望为公司贡献增量业绩 [1] - 公司以自有资金83,479.51万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒100%股权，自2023年10月起纳入公司合并报表范围。年内金鹰卡通实现营收2.5亿元，扣费归母净利润0.47亿元，顺利完成业绩承诺 [1] - 预计公司2024 - 2026年归属于上市公司股东的净利润依次达19.24/22.10/25.37亿元，同比增长 - 45.89%/14.86%/14.81%，对应PE分别为22x/19x/16x，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务预测表 - 资产负债表：预测2024 - 2026年流动资产分别为223.83亿、248.26亿、269.74亿元；非流动资产分别为114.28亿、122.66亿、132.11亿元；资产总计分别为338.11亿、370.92亿、401.85亿元；流动负债分别为103.32亿、116.61亿、124.55亿元；非流动负债分别为2.56亿、2.67亿、2.92亿元；负债合计分别为105.88亿、119.27亿、127.46亿元；少数股东权益分别为 - 1.94亿、 - 2.69亿、 - 3.54亿元；归属母公司股东权益分别为234.16亿、254.33亿、277.94亿元 [2] - 利润表：预测2024 - 2026年营业收入分别为160.45亿、175.78亿、190.88亿元，增长率分别为9.69%、9.55%、8.59%；营业成本分别为106.05亿、115.56亿、124.69亿元；营业利润分别为20.95亿、23.83亿、27.28亿元；利润总额分别为21.12亿、24.13亿、27.55亿元；所得税分别为2.54亿、2.77亿、3.03亿元；净利润分别为18.59亿、21.35亿、24.52亿元；少数股东损益分别为 - 0.65亿、 - 0.75亿、 - 0.86亿元；归属母公司净利润分别为19.24亿、22.10亿、25.37亿元 [2] - 现金流量表：预测2024 - 2026年经营活动现金流分别为51.51亿、67.82亿、71.38亿元；投资活动现金流分别为 - 53.56亿、 - 43.72亿、 - 45.59亿元；筹资活动现金流分别为7.29亿、 - 18.60亿、 - 14.97亿元；现金净增加额分别为 - 1.32亿、22.24亿、24.29亿元 [2] - 主要财务比率：预测2024 - 2026年营业收入增长率分别为9.69%、9.55%、8.59%；营业利润增长率分别为15.19%、13.71%、14.50%；归属母公司净利润增长率分别为 - 45.89%、14.86%、14.81%；毛利率分别为33.90%、34.26%、34.68%；净利率分别为11.99%、12.57%、13.29%；ROE分别为8.22%、8.69%、9.13%；ROIC分别为7.10%、7.65%、8.02%；资产负债率分别为31.32%、32.16%、31.72%；净负债比率分别为 - 49.24%、 - 54.24%、 - 58.50%；流动比率分别为2.12、2.17、2.13；速动比率分别为1.75、1.73、1.72；总资产周转率分别为0.48、0.49、0.50；应收帐款周转率分别为4.52、4.58、4.49；应付帐款周转率分别为1.97、1.98、1.96；每股收益分别为1.03、1.18、1.36元；每股经营现金分别为2.75、3.63、3.82元；每股净资产分别为12.52、13.60、14.86元；P/E分别为21.58、18.79、16.37；P/B分别为1.77、1.63、1.49；EV/EBITDA分别为4.88、4.27、3.69；P/S分别为2.59、2.36、2.18 [2]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入，原评级为买入，市场价格为人民币23.54，板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 芒果超媒2023年扣非后净利润率稳定，2024年Q1收入和利润总额小幅增长，2023年优质内容引领会员业务增长，广告业务加速复苏，2024年芒果TV综艺内容仍将保持较强竞争力，增强长剧和微短剧供给，进一步拉动会员收入增长以及广告恢复，维持买入评级 [3][4] 财务表现 - 2023年营业收入146.28亿元，调整后同比+4.7%，归母净利润为35.56亿元，调整后同比+90.7%，扣非后净利润预计为16.95亿元，调整后同比+5.7%，全年非经常性损益为18.60亿元，其中有16.29亿元为公司未来适用税率变化导致的所得税费用一次性调整，2023年公司毛利率32.98%，同比-1.1ppts，三项费用率变动不大，2024年Q1收入33.24亿元，调整后同比+7.2%，归母净利润4.72亿元，调整后同比-13.9%，24Q1营业利润同比+3.7%，但由于税率变化，当期确认所得税费用较去年同期增加8799万元，导致税后利润同比有所下滑 [4] - 2023年芒果TV互联网视频业务收入106.14亿元，同比+1.9%，其中会员收入43.15亿元，同比+10.2%，23Q4会员收入同比+35.6%，年末有效会员规模达6653万，同比+12.5%，广告业务加速复苏，全年广告收入35.32亿元，同比-11.6%，较上半年降幅明显收窄，23Q4广告收入同比+16.0%，芒果TV运营商业务收入27.67亿元，同比+10.3%，保持稳健的增速，新媒体互动娱乐内容制作收入11.50亿元，同比-17.3%，内容电商收入28.23亿元，同比+32.1%，其中小芒电商收入10.21亿元，年度GMV突破100亿元，首个自营潮服品牌"南波万"GMV超2.7亿元，2023年净亏损2.5亿元 [4] 内容布局 - 2023年芒果TV全网综艺正片有效播放量同比+31%，全网剧集正片有效播放量同比+46%，增速双双位居长视频行业第一，2024年公司储备超80部影视剧、100部微短剧，进一步增强优质剧集供给能力，4月19日，芒果TV发布两部竖屏短剧《捡到一个皇太子》《以爱之名》的开机信息，出品方为芒果TV和大芒剧场等，公司大芒计划工作室负责人表示，预计今年将制作上线200部竖屏小程序剧，此前芒果TV与抖音的合作有望促进从生态流量角度对大芒竖屏短剧进行导流 [4] 估值 - 考虑到所得税率变化影响，下调2024/25/26年归母净利润至22.68/24.47/26.18亿元，EPS 1.21/1.31/1.40元，对应PE 19.42/18.00/16.82倍，维持买入评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 26.75 元 [2][4] 报告的核心观点 - 内容能力筑稳基座，核心主业持续向好，芒果 TV 互联网视频主业基本盘持续向好，广告营收加速复苏，会员与运营商业务稳中有增 [1] - 全面打通内容创制与运营，充分发挥业务协同效应，金鹰卡通加固亲子内容赛道，小芒电商继续高速发展 [2] - 2024 年头部精品内容频出，综艺持续领跑，剧集表现可圈可点，全年精品内容储备有望推动会员数及广告收入再上台阶 [2] 财务数据总结 营收与利润 - 2023 年全年实现营业收入 146.28 亿元，同比 +4.66%，归母净利润 35.56 亿元，同比 +90.73%，扣非归母净利润 16.95 亿元，同比 +5.70% [1] - 2024Q1 实现营业收入 33.24 亿元，同比 +7.21%，归母净利润 4.72 亿元，同比 -13.85%，扣非归母净利润 4.67 亿元，同比 -10.40% [1] - 预计 2024 - 2026 年收入为 163.98 亿元、178.92 亿元、192.95 亿元，净利润为 20.08 亿元、22.95 亿元、24.81 亿元 [2] 业务收入 - 2023 年广告收入 35.32 亿元，同比 -11.57%，降幅明显收窄；会员收入 43.15 亿元，同比 +10.23%，截至年末有效会员规模达 6653 万；运营商业务收入 27.67 亿元，同比 +10.27% [1] - 2023Q4 单季度收入 42.62 亿元创单季度收入新高，2024Q1 单季度收入 33.24 亿元，同比 +7.21%，营业利润 5.47 亿元，同比 +3.69% [1] 其他业务 - 2023 年金鹰卡通实现净利润 6347 万元、达成业绩承诺，小芒电商年度 GMV 突破 100 亿元，内容电商收入同比 +32.14%、达 28.23 亿元 [2] 财务指标 - 2022 - 2026 年主营收入分别为 137.043 亿元、146.28 亿元、163.985 亿元、178.927 亿元、192.956 亿元；净利润分别为 18.249 亿元、35.557 亿元、20.085 亿元、22.951 亿元、24.813 亿元 [3] - 2022 - 2026 年市盈率（倍）分别为 24.1、12.4、21.9、19.2、17.7；市净率（倍）分别为 2.3、2.0、1.9、1.7、1.6 [3] - 2022 - 2026 年净利润率分别为 13.3%、24.3%、12.2%、12.8%、12.9%；净资产收益率分别为 9.7%、16.5%、8.6%、9.0%、8.9% [3] 内容表现总结 2024 年一季度 - 综艺节目稳定输出，综 N 代《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》《声生不息·家年华》领跑网综市场 [2] - 剧集发力表现不俗，《与凤行》断层登顶 3 月全端播放量月榜，《欢乐家长群》《江河日上》数据亮眼 [2] 全年储备 - 《乘风 2024》《歌手 2024》《披荆斩棘第四季》以及《国色芳华》《水龙吟》等优质综艺及剧集储备丰富 [2]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长4.7%[1] - 2024Q1营收同比增长7.2%[1] - 公司预计2024-2025年归母净利润下调至21.2/23.7亿元[1] - 芒果超媒2026年预计营业总收入将达到194.92亿元[2] - 2026年预计净利润为25.62亿元[2] 用户数据 - 2024Q1剧综数据亮眼，预计二季度将上线重磅综艺节目[1] 未来展望 - 公司预计2024-2025年归母净利润下调至21.2/23.7亿元，维持“买入”评级[1] - 芒果超媒2026年预计营业总收入将达到194.92亿元，较2023年增长32.9%[2] - 2026年预计净利润为25.62亿元，同比增长11.8%[2] - 2026年预计每股净资产为15.31元，较2023年增长33.3%[2] - 2026年预计ROE-摊薄率为9.26%，较2023年略有增长[2] - 2026年预计P/E比率为16.61，较2023年有所下降[2] 新产品和新技术研发 - 公司收购金鹰卡通并顺利完成业绩承诺[1] 市场扩张和并购 - 公司收购金鹰卡通并顺利完成业绩承诺[1] 其他新策略 - 公司发布现金分红预案，现金股利总额同比提升39%[1] - 行业政策变化、经济周期、节目上线不及预期为公司面临的风险[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2023年公司营收与扣非利润双增，会员业务、广告业务和内容电商均凸显优质内容带动的货币化能力；2024年内容常态供给叠加AI赋能，携手抖音微短剧合作，有望推动主业发展，且将启动芒果TV国际版“倍增”计划，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2024年4月19日当前股价23.54元，总市值440亿元，总股本1871百万股，流通股本1022百万股，52周价格范围20.4 - 40.31元，日均成交额541.39百万元 [4] 公司业绩情况 - 2023年营业总收入146.28亿元（yoy + 4.66%），营业总成本129亿元，归母利润35.56亿元（yoy + 90.7%），扣非利润16.95亿元（yoy + 5.7%），非经影响主要因税收等法规调整产生一次性影响16.29亿元；拟向全体股东每10股派发现金股利1.8元（含税） [5] - 2024Q1营收33.24亿元（yoy + 7.2%），营业利润5.47亿元（yoy + 3.69%），归母利润4.72亿元（yoy - 13.85%），扣非利润4.67亿元（yoy - 10.4%），受企业所得税优惠政策变化影响，第一季度确认所得税费同比增加0.88亿元，致税后利润同比下滑 [5] 业务收入情况 - 2023年会员、广告、运营商三大业务收入分别为43.15亿元、35.32亿元、27.67亿元，同比分别增长10.23%、 - 11.57%、10.27% [6] - 2023年末芒果TV有效会员规模6653万（yoy + 12.5%），增长得益于优质内容供给，2023年芒果TV上线各类综艺节目超100档，全网综艺正片有效播放量同比增31% [6] - 2023年芒果TV广告收入同比下滑11.57%，但2023Q4增15.95%，广告收入单季度渐回暖 [6] - 2023年内容电商收入28.2亿元（yoy + 32%） [6] 内容表现情况 - 2024年4月《乘风2024》开播，《歌手2024》也将播出，芒果TV综艺仍具看点；剧集端从《去有风的地方》到《群星闪耀时》均获社会与经济双效益，后续精品短剧项目供给值得期待 [7] AI+探索与国际版计划 - 2024年1月1日芒果TV8.0版本，AI赋能内容端，AI有声剧缔造沉浸式感官体验；打造首个元宇宙粉丝内容社区“芒果IP奇妙乐园”；2024年4月推出国内首位AI导演“爱芒” [8] - 2024年拟启动芒果TV国际版APP用户规模“倍增计划”，加大版权输出力度，推动芒果综艺模式出海，提升海外影响力 [8] 盈利预测情况 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为156、172、193亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元，EPS分别为1.03、1.14、1.29元，当前股价对应PE分别为22.95、20.62、18.31倍 [9] 财务指标情况 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|14,628|15,615|17,154|19,259| |主营收入增长率|6.7%|6.7%|9.9%|12.3%| |归母净利润（百万元）|3,556|1,919|2,136|2,405| |归母净利润增长率|94.8%|-46.0%|11.3%|12.6%| |摊薄每股收益（元）|1.90|1.03|1.14|1.29| |ROE（%）|16.6%|8.3%|8.6%|9.0%| [11]

非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2024〕2-194 号 | | | 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表…………第 3—4 页 三、附件…………………………………………………………… 第 5—8 页 (一) 本所营业执照复印件……………………………………… 第 5 页 (二) 本所执业证书复印件……………………………………… 第 6 页 (三) 本所签字注册会计师执业证书复印件…………………第 7—8 页 芒果超媒股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了芒果超媒股份有限公司（以下简称芒果超媒公司）2023 年度财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度 的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变 动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们审计了后附的 芒果超媒公司管理层编制的 2023 年度《非经营性资金占用及其他关联资金往来 情况汇总表》（以下简称汇总表 ...

1 关于本报告 《芒果超媒股份有限公司 2023 年度 ESG 暨社会责任报告》是芒果超媒 股份有限公司自 2018 年完成重大资 产重组以来发布的第 5 份社会责任 类报告。报告旨在就公司 ESG 理念、 实践绩效等内容与各利益相关方进 行坦诚交流，系统回应利益相关方 期望和诉求。 时间范围 本报告期间为 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，为增 强报告可比性及前瞻性，部分内容往前后年度适度延伸。 发布周期 本报告为年度报告，与公司年度报告同步发布。 数据说明 本报告使用数据来源包括公司内部统计数据、政府部门及第 三方机构公开数据等。本报告的财务数据以人民币为记账本 位币，若有与财务报告不一致之处，以财务报告为准。 报告边界 报告涵盖芒果超媒股份有限公司及主要子公司。 称谓说明 为了便于表述和阅读，本报告将芒果超媒股份有限公司简称 为"芒果超媒""公司" 编制依据 报告版本及获取 本报告同步披露了英文版本，在对中英文文本的理解上发生歧义时，以中 文文本为准。中英文版本的电子版均可在巨潮资讯网（http://www.cninfo. com.cn）查阅获取。 如对报告有疑问和建议， ...