回购方案 - 回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元[3][8] - 回购价格不超过20元/股[3][7][8] - 预计回购股份数量约为500万股至1000万股，占已发行总股本比例0.29%至0.59%[3][8] - 回购期限自股东大会审议通过起不超过12个月[3][11] 财务数据 - 截至2024年6月30日，总资产1329722.15万元，净资产1130196.17万元，流动资产681489.61万元，资产负债率14.70%[16] - 按上限2亿测算，回购占总资产1.50%，净资产1.77%，流动资产2.93%[16] - 截至2024年6月30日，合并口径下货币资金239948.92万元[16] 其他要点 - 回购股份方案已通过董事会和股东大会审议[3][22] - 已开立回购专用证券账户[23] - 回购资金来源为自有资金[26] - 回购存在价格、资金、方案变更或终止等风险[27]

北 京 上 海 深 圳 杭 州 广 州 昆 明 天 津 成 都 宁 波 福 州 西 安 南 京 南 宁 济 南 重 庆 苏 州 长 沙 太 原 武 汉 贵 阳 乌鲁木齐 郑 州 石家庄 合 肥 海 南 青 岛 南 昌 大 连 银 川 • 拉 孜 • 香 港 巴 黎 马德里 斯德哥尔摩 纽 约 广州市天河区华厦路 32 号太平洋金融大厦 19 楼 邮编：510620 电话：(+86)(20) 3879 9346 、38799348 传真：(+86)(20) 3879 9348-200 国浩律师(广州)事务所 关于汤臣倍健股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见 汤臣倍健股份有限公司： 根据中国证券监督管理委员会发布的《上市公司股东大会规则》(以下简称 《股东大会规则》)的要求，国浩律师(广州)事务所(以下简称"本所")接受汤 臣倍健股份有限公司(以下简称"汤臣倍健"或"公司")的委托，指派陈伟、林 嘉豪律师(以下简称"本所律师")出席汤臣倍健 2024 年第二次临时股东大会(以 下简称"本次股东大会")，对本次股东大会的召集与召开程序、出席会议人员 与召集人的资格、表决程序与表决结果等重要事项出具 ...

公司决策 - 2024年8月4日第六届董事会第十次会议通过回购股份方案，待2024年第二次临时股东大会审议[3] - 2024年第二次临时股东大会股权登记日为2024年8月15日[3] 股东持股 - 梁允超持股710,611,742股，比例41.78%[3] - 孙惠刚持股55,524,526股，比例3.26%[3] - 上海中平国瑀相关基金持股33,775,718股，比例1.99%[3] - 香港中央结算有限公司持股29,405,596股，比例1.73%[3] - 易方达创业板基金持股23,124,527股，比例1.36%[3] - 齐鲁中泰定增2号基金持股19,045,801股，比例1.12%[3] 无限售股 - 梁允超持有无限售股177,652,936股，占比15.72%[4] - 孙惠刚持有无限售股55,524,526股，占比4.91%[4]

报告行业投资评级 - By-health的行业投资评级为BUY [8] 报告的核心观点 - By-health的收入/归属净利润(NP)/经常性归属NP在2024年上半年和2024年第二季度分别为46.10亿/8.90亿/8.30亿元(-17.6%/-42.3%/-42.8%同比)，主要原因是1)同比基数较高 2)公司全渠道策略和丰富产品线带来的挑战,包括不同电商平台和产品细分的分歧 [2] - By-health主要产品收入受消费环境变化和竞争加剧的短期调整,其中主品牌收入为26.40亿元(-19.8%同比)、KEYLID收入5.90亿元(-16.8%同比)、益生菌品牌Life-Space国内收入2.10亿元(-24.8%同比)、LSG海外收入5.10亿元 [3] - 2024年上半年毛利率下降1.8个百分点至68.6%(2024年第二季度下降3.6个百分点至66.8%),主要是主要原料如鱼油价格大涨172.4%所致;销售费用率上升6.8个百分点至39.5%(2024年第二季度上升7.9个百分点至50.6%),主要是品牌推广投入增加和电商平台费用上升 [4] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计每股收益(EPS)分别为0.70/0.83/0.97元,目标价15.37元,维持买入评级 [5][19][20][21] - 2022-2026年营收、经营利润、净利润等主要财务数据 [7][16][17][18][19][20][21]

公司决策 - 2024年8月4日董事会通过回购股份方案，待临时股东大会审议[3] 股东情况 - 2024年8月5日梁允超持股710,611,742股，比例41.78%[3] - 2024年8月5日孙惠刚持股55,524,526股，比例3.26%[3] - 2024年8月5日上海中平国瑀相关基金持股34,206,118股，比例2.01%[3] - 2024年8月5日梁允超无限售股177,652,936股，占比15.72%[6] - 2024年8月5日孙惠刚无限售股55,524,526股，占比4.91%[6] - 2024年8月5日上海中平国瑀相关基金无限售股34,206,118股，占比3.03%[6] - 2024年8月5日香港中央结算有限公司无限售股30,637,952股，占比2.71%[6] - 2024年8月5日易方达创业板相关基金无限售股22,429,427股，占比1.98%[6] - 2024年8月5日齐鲁中泰相关基金无限售股19,045,801股，占比1.69%[6]

公司业绩与策略 - 上半年公司业绩下降，主要因阶段性经营策略未能有效推动预期目标实现，线下渠道收入与行业基本一致，线上增速同比下降 [2] - 上半年毛利率下降，因行业竞争加剧及部分原材料价格上涨 [2] - 上半年销售费用率增长，因收入同比下降17.56%及预期 [2] - 全年销售费用率预计控制在45%内，但调整效果存在不确定性 [4] 产品与市场 - 兴趣电商收入占比与去年同期变化不大 [4] - 下半年将推动两大核心产品迭代升级，新旧产品替换将带来短期不确定性 [4] - LSG澳洲本土市场表现基本持平，跨境收入略有下降 [4] - 核心产品迭代升级预计持续3-5个月，计划年内切换完毕 [4] 财务与激励 - 公司累计现金分红占净利润比例超过70%，计划使用1-2亿元回购股份 [4] - 公司注重员工激励，第二批人才引进留存率较高，关键岗位人才内部评价符合预期 [5] - 新品切换在毛利率方面有一定压力，新产品成本增加 [5] 行业与竞争 - VDS行业氨糖品类线下实现个位数增长，线上实现20%以上增长 [5] - 行业线上渠道前十大品类大部分增长，DHA/鱼油、钙增速较好 [5] - 电商渠道拓展难点在于兴趣电商与传统电商模式不同，公司将基于品牌矩阵做规划 [5]

报告公司投资评级 报告给予汤臣倍健"买入"评级。[8] 报告的核心观点 经营调整,业绩承压 1) 2024H1公司实现收入46.13亿元,同比下降17.56%;实现归非净利润8.91亿元,同比下降42.34%。2024Q2公司实现收入19.67亿元,同比下降20.93%;实现归母净利润1.64亿元,同比下降68.12%。[5] 2) 主品牌"汤臣倍健"和大学品牌健力多的收入均出现较大幅度下滑。国内品牌Life-space和海外品牌LSG的收入也有所下降。线上和线下渠道收入均出现下滑。[11][12] 3) 毛利率下滑,费用投放较大,导致利润大幅下滑。[11][12] 关注2024H2新老产品迭代升级 1) 2024H1公司获得44项专利,其中8项为原料及配方等发明专利,8项为保健食品注册批文。[13] 2) 2024H2公司将积极调整整体经营策略和营销投资模型,并推动两大核心产品的持续升级,关注新旧产品替换的进度及市场反馈。[13] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司收入分别为87.42/93.99/101.13亿元,同比增速为-7.07%/7.52%/7.59%。归非净利润分别为12.20/14.94/17.11亿元,同比增速为-30.12%/22.40%/14.53%。[14] 2) 维持"买入"评级,目标价格为16.8元。[14]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 同期高基数导致收入增速短期承压，但公司核心单品迭代升级，线上前景良好，多品类共促发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年中报，2024H1总收入46.13亿元（-17.56%），归母净利8.91亿元（-42.34%），扣非归母净利8.31亿元（-42.83%）。2024Q2总收入19.67亿元（-20.93%），归母净利1.64亿元（-68.12%），扣非归母净利1.22亿元（-73.48%）。公司拟通过自有资金集中竞价回购股份，资金总额1-2亿元，回购价格不超过20元/股 [2] 高基数短期影响收入增速 - 分品牌看，2024H1各品牌收入均有所下降，其中汤臣倍健、健力多、lifespace、LSG、其他品牌收入分别为26.35、5.91、2.10、5.11、6.66亿元，同比分别下降19.77%、16.81%、24.79%、4.72%、15.21%。2024Q2同比分别下降22.48%、33.85%、17.47%、4.36%、16.67% [2] - Q2线上降幅缩窄，2024H1线上、线下收入分别为19.53、26.29亿元，同比分别下降20.54%、15.82%，2024Q2同比分别下降14.47%、28.04% [2] - 分境内外看，2024H1境内、境外收入分别为39.59、6.54亿元，同比分别下降16.80%、21.87% [2] 毛利率受制造费用、物流费增加影响，费投较刚性、净利率短期承压 - 毛利率受制造费用、物流费增加影响，2024H1毛利率为68.56%，同比下降1.76pct，2024Q2毛利率为66.75%，同比下降3.57pct [2] - 费投较刚性，净利率短期承压，2024H1归母净利率为19.31%，同比下降8.30pct，2024Q2归母净利率为8.36%，同比下降12.37pct [2] 线上前景良好，多品类共促发展 - 多品类共促发展，公司主品牌通过形象产品、明星产品、高潜产品的多组合产品策略，拓展全品类发展空间；大单品方面，超级大单品健力多继续巩固领导地位，其他潜力大单品采用差异化市场策略加速发展；同时公司加大对Life Space的资源投入，巩固在细分人群、细分功能专业益生菌市场的领导地位 [2] - 线上前景良好，公司全面发力线上，对标行业线上渠道渗透率（56%）和公司线下渠道市占率领先的品牌效应，公司线上渠道市占率仍存提升空间，线上渠道前景良好 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.45/14.11/16.45亿元，增速34.44%/23.25%/16.57%，对应8月6日PE分别为18/15/12X（市值205亿元），维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予汤臣倍健"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年H1业绩低于预期,收入端表现承压,主要受需求疲软、竞争加剧以及同期高基数等因素影响 [3][4] - 高费用投入持续叠加规模效应减弱,导致净利率大幅下降 [4] - 公司将在下半年着手调整营销策略和产品迭代,但短期经营仍有压力 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.68/0.82/0.93元,对应PE为18/15/13倍,下调目标价至13.5元 [4] 财务数据总结 - 2024年H1公司实现营业总收入46.13亿元,同比下降17.56%;实现归母净利润8.91亿元,同比下降42.34% [3] - 2024年Q2单季度公司实现营业总收入19.67亿元,同比下降20.93%;实现归母净利润1.64亿元,同比下降68.12% [3] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润及每股收益预测数据 [4] 其他 - 公司研究团队及联系方式介绍 [22][23][24][25][26][27] - 华创证券投资评级体系说明 [30][31][32][33] - 分析师声明及免责声明 [34][35][36]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 24H1 实现营收 46.1 亿元，同比-17.6%；实现归母净利润 8.9 亿元，同比-42.3% [1] - 24Q2 实现营收 19.7 亿元，同比-20.9%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比-68.1% [1] - 需求弱复苏,高基数下增长仍承压 [2] - 行业保持较高强度竞争,净利率短期承压 [3] 中长期战略定力足 - 公司坚持强科技、强品牌战略,战略定力足 [4] - 公司将推动两大核心产品迭代升级,中长期维度有利于公司价盘稳定及经营效率提升 [4] - 费用端公司将积极优化费投效率,提振利润表现 [4] 财务数据总结 - 预期2024-2026年实现归母净利润12.0/14.6/16.3亿元,同比-31.5%/+21.9%/+11.7% [5] - 当前股价对应PE为19/15/14倍 [5] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标 [6][11]