权益分派 - 回购专用证券账户17,406,187股不参与本次权益分派[3] - 以1,683,439,244股为基数，每10股派3.60元，现金分红总额606,038,127.84元（含税）[3] - 按总股本折算每10股现金红利（含税）为3.563158元[3] - 通过深股通等投资者每10股派3.24元[6] - 持股不同时长补缴税款不同[6] - 股权登记日为2025年4月21日，除权除息日为2025年4月22日[6] - A股股东现金红利2025年4月22日划入资金账户[8] 其他事项 - 公司将择期召开董事会审议限制性股票授予价格调整事宜[11] - 咨询电话为020 - 28956666[12]

公司活动情况 - 2025 年 4 月 11 日 15:00 - 17:00 在汤臣倍健透明工厂举办 2025 年投资者线下活动，活动内容包括签署《承诺函》、公司管理层交流、参观智能工厂和营养探索馆及云健康中心检测 [1] 应对环境与政策变化 - 外部环境变化对公司所处细分行业有影响，公司靠优化经营策略对冲不确定性，在主要品类丰富 SKU，推出适应不同渠道产品 [1] - 抖音作为行业主要增量来源渠道，公司盈利模式未跑通 [1][2] 销售费用与投放 - 公司去年销售费用阶段性新高，投放效率有提升空间，费用投放含品牌投入以建立消费者心智，与行业白牌战略选择有差异 [3] 线上渠道销售策略 - 2024 年货架电商个位数增长，兴趣电商引领行业增长，跨境在抖音等平台引领增长 [4] - 今年公司旗下各品牌通过搭建自主可控直播间沉淀品牌心智、增加商品卡销售，通过达播合作提升抖音平台销售规模，货架电商通过运营提效、增加专供品加大产品区隔助力销售 [4] 新品推出方向 - 剂型更丰富，有创新剂型，今年推出自主研发的健力多 OTC 产品 [5] - 年轻人拉新和维护成本高，年龄偏大人群品牌忠诚度高 [5] 品类聚焦与区隔 - 今年聚焦四大核心品类，二季度开始在各主要品类推出适应不同渠道新品 [6] - 从去年开始对核心品种多渠道区隔，今年进一步拓展，未来三年线上专供比例提高，拓展高端品线 [7] 出海战略 - 聚焦东南亚市场，印尼是重点关注市场，先发力线上后线下，试点成功后复制到其他国家，供应链布局在考量中 [8] - 公司未正式进入印尼市场，准入门槛高，市场和物流分散，未来经营集中在大雅加达地区，渠道布局全渠道，运营模式待研究 [8] 行业品牌影响与公司战略 - 多个垂直类品牌加速行业覆盖和渗透，汤臣倍健构建国民品牌，通过大品牌战略和拓展细分人群品牌加速细分市场布局 [9] 公司短板与调整 - 公司在产品研发处于领先，但创新产品实际交付能力不足是短板 [9] - 组织架构有小的优化整合，2023 年引入的第二批人才有不少承接重要管理经营岗 [9] - 经销体系无大变化，未来两年预计无重大变动，但会持续优化经销商 [10] 其他影响与咨询渠道 - 美国关税对公司影响小，销售以国内市场为主，原料采购端影响有限 [11] - 消费者可通过公司 4000 - 916 - 916 服务热线、线上各平台旗舰店客服咨询选品和服用困惑 [11]

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 公告编号：2025-020 汤臣倍健股份有限公司 2024年年度股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东会无否决提案的情形。 2.本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 1.汤臣倍健股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年年度股东会于 2025 年 4 月 11 日 14:00 在珠海市金湾区三灶科技工业园星汉路 19 号汤臣倍健透明工厂 会议室召开。本次股东会由公司董事会召集，董事长梁允超先生主持。本次会议 的召集、召开与表决程序符合《公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》 等法律、法规、规范性文件以及《公司章程》的有关规定。 2.本次股东会采用现场表决与网络投票相结合的表决方式。参加本次股东会 的股东及股东代理人共 681 人，代表股份 791,217,949 股，占公司有表决权股份 总数的 47.0001%。其中，参加本次股东会的中小股东（除公司董事 ...

关于开立募集资金现金管理产品专用结算账户的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 汤臣倍健股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 21 日召开第六 届董事会第十五次会议、第六届监事会第十次会议，审议通过了《关于使用闲置 募集资金进行现金管理的议案》，同意公司（含下属企业，下同）使用总额度不 超过 18 亿元人民币的闲置募集资金进行现金管理，上述投资额度的使用期限为 自董事会审议通过之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2025 年 3 月 22 日刊 登在巨潮资讯网的《关于使用闲置募集资金进行现金管理的公告》。 证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 公告编号：2025-021 汤臣倍健股份有限公司 特此公告。 汤臣倍健股份有限公司 董 事 会 二〇二五年四月十一日 1 近日，公司开立了募集资金现金管理产品专用结算账户，现将相关情况公告 如下： | 户名 | 开户机构 | 账号 | | --- | --- | --- | | 汤臣倍健股份有限公司 | 华泰证券股份有限公司广州琶洲大 | 666810096819 | | ...

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入/归母净利润分别为68.38/6.53亿元，同比-27.30%/-62.62%，预计25年预算目标同比保持平稳 [1] - 24Q4新品迭代进入尾声，25Q1高基数下或略有压力，24年主要品牌收入下滑系核心单品迭代升级、线上价格战延续、线下药店渠道疲软等因素 [1] - 2024年线上/线下收入分别为33.63/34.18亿元，同比-25.35%/-29.79%，占比分别为49.59%/50.41%，预计25年线下推大众价位带产品，线上加大创新品类推广 [2] - 2024年境内/境外收入分别为56.99/11.39亿元，同比-28.16%/-22.72%，占比分别为83.34%/16.66%，毛利率分别为68.02%/60.03%，后续将加大国际市场本土化运营，婴童业务或推新单品 [2] - 24Q4公司毛利率/归母净利率分别为60.26%/-19.53%，同比-4.95/-10pcts，销售/管理费用率同比-14.85/+4.6pcts至54.73%/16.93%，经营性净现金流同比-51.11%至3.45亿元，25年费用率下降空间充足 [2] - 随着24年新品迭代完成，25年主要预算目标同比保持稳定，预计线上优化电商运营和投放策略、积极创新产品，线下加大对S级经销商支持、推出大众价位带产品，伴随25年费投精细化管理，预计25 - 27年公司收入同比+3%/+7%/+7%至71/76/81亿元，归母净利润同比+34%/+16%/+13%至8.8/10.2/11.5亿元，下调盈利预测系保健品行业竞争加剧，对应PE分别为23X/20X/17X，维持“增持”评级 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 9,406.81 | 6,838.39 | 7,052.79 | 7,551.24 | 8,082.17 | | 增长率(%) | 19.66 | -27.30 | 3.14 | 7.07 | 7.03 | | EBITDA(百万元) | 2,416.92 | 1,205.30 | 1,433.83 | 1,626.80 | 1,754.53 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,746.31 | 652.83 | 875.37 | 1,019.37 | 1,151.97 | | 增长率(%) | 26.01 | -62.62 | 34.09 | 16.45 | 13.01 | | EPS(元/股) | 1.03 | 0.38 | 0.51 | 0.60 | 0.68 | | 市盈率(P/E) | 11.46 | 30.66 | 22.87 | 19.64 | 17.38 | | 市净率(P/B) | 1.65 | 1.81 | 1.77 | 1.72 | 1.67 | | 市销率(P/S) | 2.13 | 2.93 | 2.84 | 2.65 | 2.48 | | EV/EBITDA | 9.18 | 13.19 | 11.14 | 9.62 | 8.47 | [4] 基本数据 - A股总股本1,700.85百万股，流通A股股本1,129.99百万股，A股总市值20,018.95百万元，流通A股市值13,299.95百万元 [7] - 每股净资产6.50元，资产负债率22.29%，一年内最高/最低17.77/10.65元 [7] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 3,327.40 | 2,596.96 | 1,484.28 | 1,776.12 | 2,554.45 | | 应收票据及应收账款 | 249.12 | 165.28 | 262.11 | 195.48 | 294.29 | | 预付账款 | 188.02 | 109.87 | 194.11 | 127.92 | 214.38 | | 存货 | 989.07 | 608.88 | 1,021.74 | 705.70 | 1,130.46 | | 其他 | 3,559.32 | 4,133.65 | 4,227.98 | 4,201.20 | 4,286.53 | | 流动资产合计 | 8,312.93 | 7,614.63 | 7,190.23 | 7,006.43 | 8,480.11 | | 长期股权投资 | 417.85 | 319.00 | 319.00 | 319.00 | 319.00 | | 固定资产 | 905.55 | 2,764.02 | 3,778.54 | 3,502.35 | 3,225.44 | | 在建工程 | 1,419.45 | 330.22 | 530.22 | 730.22 | 930.22 | | 无形资产 | 702.26 | 570.38 | 411.11 | 289.35 | 167.59 | | 其他 | 3,339.99 | 2,681.51 | 2,674.17 | 2,666.84 | 2,659.50 | | 非流动资产合计 | 6,785.09 | 6,665.12 | 7,713.04 | 7,507.75 | 7,301.75 | | 资产总计 | 15,098.02 | 14,279.75 | 14,903.27 | 14,514.18 | 15,781.86 | | 短期借款 | 0.00 | 1,542.50 | 1,000.00 | 1,000.00 | 1,000.00 | | 应付票据及应付账款 | 426.57 | 239.89 | 440.19 | 280.27 | 485.54 | | 其他 | 2,036.50 | 1,205.62 | 1,910.72 | 1,378.07 | 2,097.52 | | 流动负债合计 | 2,463.07 | 2,988.01 | 3,350.92 | 2,658.34 | 3,583.06 | | 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 其他 | 392.55 | 194.57 | 194.57 | 194.57 | 194.57 | | 少数股东权益 | 75.40 | 46.21 | 44.21 | 41.88 | 39.25 | | 股本 | 1,700.82 | 1,700.85 | 1,700.85 | 1,700.85 | 1,700.85 | | 资本公积 | 6,120.54 | 6,138.40 | 6,138.40 | 6,138.40 | 6,138.40 | | 留存收益 | 4,417.96 | 3,529.90 | 3,792.51 | 4,098.32 | 4,443.91 | | 其他 | -72.33 | -318.17 | -318.17 | -318.17 | -318.17 | | 股东权益合计 | 12,242.39 | 11,097.18 | 11,357.79 | 11,661.27 | 12,004.23 | | 负债和股东权益总计 | 15,098.02 | 14,279.75 | 14,903.27 | 14,514.18 | 15,781.86 | [12] 利润表(百万元) | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 9,406.81 | 6,838.39 | 7,052.79 | 7,551.24 | 8,082.17 | | 营业成本 | 2,926.56 | 2,278.02 | 2,324.59 | 2,462.62 | 2,617.62 | | 营业税金及附加 | 93.11 | 55.49 | 57.23 | 61.27 | 65.58 | | 销售费用 | 3,859.08 | 3,031.49 | 3,032.70 | 3,201.73 | 3,386.43 | | 管理费用 | 494.18 | 557.13 | 560.70 | 566.34 | 606.16 | | 研发费用 | 179.33 | 148.63 | 141.06 | 143.47 | 153.56 | | 财务费用 | -55.74 | -49.12 | -19.74 | -16.01 | -26.44 | | 资产/信用减值损失 | -13.90 | -40.40 | -40.40 | -40.40 | -40.40 | | 公允价值变动收益 | 51.21 | 28.39 | 29.53 | 30.00 | 20.00 | | 投资净收益 | 94.37 | -23.79 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | | 其他 | 26.63 | 42.54 | 42.54 | 42.54 | 42.54 | | 营业利润 | 2,068.60 | 823.51 | 1,037.93 | 1,213.96 | 1,351.40 | | 营业外收入 | 139.91 | 94.13 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | | 营业外支出 | 12.58 | 17.02 | 17.02 | 17.02 | 17.02 | | 利润总额 | 2,195.93 | 900.61 | 1,120.91 | 1,296.94 | 1,434.38 | | 所得税 | 417.18 | 252.75 | 252.20 | 285.33 | 291.18 | | 净利润 | 1,778.75 | 647.86 | 868.70 | 1,011.61 | 1,143.20 | | 少数股东损益 | 32.44 | -4.97 | -6.66 | -7.76 | -8.77 | | 归属于母公司净利润 | 1,746.31 | 652.83 | 875.37 | 1,019.37 | 1,151.97 | | 每股收益（元） | 1.03 | 0.38 | 0.51 | 0.60 | 0.68 | [12] 现金流量表(百万元) | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 1,778.75 | 647.86 | 875.37 | 1,019.37 | 1,151.97 | | 折旧摊销 | 226.81 | 245.27 | 374.74 | 387.95 | 388.67 | | 财务费用 | 4.15 | 12.15 | -19.74 | -16.01 | -26.44 | | 投资损失 | -94.37 | 23.79 | -50.00 | -50.00 | -50.00 | | 营运资金变动 | -522.64 | -127.93 | 254.01 | -179.60 | 256.71 | | 其它 | 658.71 | -115.21 | 22.87 | 22.24 | 11.23 | | 经营活动现金流 | 2,051.41 | 685.94 | 1,457.24 | 1,183.95 | 1,732.14 | | 资本支出 | 1,148.44 | 895.15 | 1,430.00 | 190.00 | 190.00 | | 长期投资 | -26.

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入/归母净利润分别为68.38/6.53亿元，同比-27.30%/-62.62%，预计25年预算目标同比保持平稳 [1] - 24Q4新品迭代进入尾声，25Q1高基数下或略有压力，24年主要品牌收入下滑系核心单品迭代升级、线上价格战、线下药店渠道疲软等因素 [1] - 线上加大产品创新，注重国际市场本土化运营，25年线下推大众价位带产品，线上推广创新品类，后续加大国际市场本土化运营，婴童业务或推新单品 [2] - 盈利水平暂时承压，25年期待费率优化，24Q4毛利率/归母净利率分别为60.26%/-19.53%，销售/管理费用率同比-14.85/+4.6pcts，25年费用率下降空间充足 [2] - 随着24年新品迭代完成，25年主要预算目标同比稳定，预计25-27年公司收入同比+3%/+7%/+7%至71/76/81亿元，归母净利润同比+34%/+16%/+13%至8.8/10.2/11.5亿元，下调盈利预测系保健品行业竞争加剧，对应PE分别为23X/20X/17X，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年公司营业收入68.38亿元，同比-27.30%，归母净利润6.53亿元，同比-62.62% [1] - 2024年主品牌汤臣倍健/健力多/life - space/境外LSG收入分别37.37/8.08/3.14/8.72亿元，同比-30.79%/-31.51%/-29.38%/-11.80%，24Q4分别同比-38.92%/-39.89%/-29.51%/-12.56% [1] 渠道与市场情况 - 2024年线上/线下收入分别为33.63/34.18亿元，同比-25.35%/-29.79%，占比分别为49.59%/50.41%，25年线下推大众价位带产品，线上推广创新品类 [2] - 2024年境内/境外收入分别为56.99/11.39亿元，同比-28.16%/-22.72%，占比分别为83.34%/16.66%，毛利率分别为68.02%/60.03%，后续加大国际市场本土化运营，婴童业务或推新单品 [2] 盈利水平 - 24Q4公司毛利率/归母净利率分别为60.26%/-19.53%，同比-4.95/-10pcts，销售/管理费用率同比-14.85/+4.6pcts至54.73%/16.93%，经营性净现金流同比-51.11%至3.45亿元 [2] 盈利预测 - 预计25-27年公司收入同比+3%/+7%/+7%至71/76/81亿元，归母净利润同比+34%/+16%/+13%至8.8/10.2/11.5亿元，对应PE分别为23X/20X/17X [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,406.81|6,838.39|7,052.79|7,551.24|8,082.17| |增长率(%)|19.66|-27.30|3.14|7.07|7.03| |EBITDA(百万元)|2,416.92|1,205.30|1,433.83|1,626.80|1,754.53| |归属母公司净利润(百万元)|1,746.31|652.83|875.37|1,019.37|1,151.97| |增长率(%)|26.01|-62.62|34.09|16.45|13.01| |EPS(元/股)|1.03|0.38|0.51|0.60|0.68| |市盈率(P/E)|11.46|30.66|22.87|19.64|17.38| |市净率(P/B)|1.65|1.81|1.77|1.72|1.67| |市销率(P/S)|2.13|2.93|2.84|2.65|2.48| |EV/EBITDA|9.18|13.19|11.14|9.62|8.47| [4]

回购计划 - 公司拟用自有及自筹资金回购股份，金额1 - 2亿元，价格不超20元/股[2] - 回购期限自股东大会通过起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购88.8万股，占总股本0.0522%[3] - 最高成交价11.28元/股，最低11.23元/股[3] - 支付总金额999.3993万元（不含交易费）[3]

文章核心观点 - 中国消费品企业面临“性价比”与“质价比”的战略选择，汤臣倍健面对价格战冲击，尝试以“质价比”突围，通过创新打造高价值产品，虽短期业绩受影响，但坚守用户价值或能赢得未来 [1][3][22] 行业现状 - 众多平台白牌低质低价冲击，消费品企业面临“性价比”与“质价比”的战略选择 [1] - 行业存在重金买流量、降价冲刺GMV的现象，导致利润空间被挤压、研发投入缩水、产品竞争力衰退与用户流失的恶性闭环 [4] - 价格战从正常竞争变成恶性消耗，造成商家和消费者双输 [4] - 消费者逐渐回归理智，更看重“质价比” [5] 汤臣倍健应对策略 - 跨越“性价比”内卷，主攻“质价比”价值，主动调整并全面升级产品，2024年上新61款全新新品，上新数量同比增长近50% [3][6] - 推新品基于用户洞察，强化产品的科学性、有效性和实用性，打造差异化 [8] - 开展临床研究、真实世界研究，以科学循证检验、保障产品的有效性 [11] - 制定科学营养战略，走上探索“新原料、新功能、新技术”的道路 [18] - 借助供应链优势推出高质价比基础营养素产品，借助科研优势布局重功能创新产品 [18] - 在益生菌领域获得自有专利新菌株，主导制定团体标准 [18] - 有联合全球权威机构的创新突破，截至2024年年底已获得境内专利435项，境外专利16项，发明专利130项，保健食品注册批准证书及备案凭证数量超300个 [21] 案例与理念支撑 - 小米完成“从低端到高端的产品布局”，为不同价格带需求的消费者创造价值 [5] - 《哪吒之魔童闹海》因极致品质体验获消费者认可，背后是导演耗时5年半打磨画面 [11] - 比亚迪、华为凭借创新为消费者带来价值革新，引领行业发展 [15][16] - 稻盛和夫认为真正的百年企业敢用短期亏损换长期壁垒 [21] - 有远见的企业从流量驱动转向价值驱动，从价格竞争转向技术竞争 [22]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为2025年3月27日15:00 - 16:00，地点在深圳证券交易所“互动易平台” [2] - 上市公司接待人员包括公司董事、总经理林志成等 [2] 2025年预算与费用管理 - 预计2025年主要预算目标在2024年同口径基础上保持稳定，费用可控有良好基础 [2] - 公司将提升精细化管理能力，通过月度预算管控和销售复盘确保费用投放合理 [2] 益生菌业务发展 - 公司看好益生菌品类赛道和lifespace品牌，将持续投入资源建立“益生菌首选品牌”心智 [2] - 发布自主专利菌株副干酪乳杆菌LPB27并应用于lifespace产品，打造高专业壁垒、强差异化产品矩阵 [3] - 加快lifespace全球全渠道拓展和渗透，支撑品牌在中国境内和跨境电商市场增长 [3] 广告投放策略 - 2025年继续深化强品牌战略，打造极致产品力和“专业、有生命活力的”品牌心智 [3] - 深化品牌全触点升级及管理，稳固大品牌自然提及率，维持品牌声量 [3] - 精细化配置品牌资源，聚焦社交内容平台精准运营，提升渗透效率 [3] 销售渠道举措 线下渠道 - 实施经销商及终端唤醒计划，激活经销商团队及终端服务力 [4] - 提升核心连锁主推，加强中小单体药店覆盖 [4] - 丰富产品矩阵，打造全新应用场景，扩大主要产品品类优势，通过“零风险上新计划”打开新品增长空间 [4] - 开展多层次终端动销活动及运营服务，增加人群触达，扩大线下服务优势，提升市占率 [4] 线上渠道 - 以提升经营质量为方向，加大对有质量、可持续电商业务的投资，减少有量但无效的业务规模 [4] - 完善集团电商整体策略，调整费用投放模型，加大网络专属产品创新优势，提升产品上新能力 [4] - 推动传统电商份额提升，探索可持续的兴趣电商运营模式，调整跨境电商业务投资模型，提升运营效率 [4] 产品应对竞争策略 - 考虑消费者习惯和新消费人群需求，在主要品类中丰富SKU，通过配方、含量和包装等方面差异化推出适应不同渠道的产品 [4] - 线下渠道拓宽价格带，线上渠道通过产品创新打造高价格带产品 [4] 产品价格体系问题 - 产品存在价差与渠道特性、销售模式、促销活动等有关 [5] - 公司将打造全渠道差异化多货盘，加强主要产品在不同渠道的货盘区隔 [5]