短期融资券发行情况 - 东方财富子公司东方财富证券2025年度第三期短期融资券已发行完毕[2] - 发行价格100元，币种人民币，期限122天，息票固息[2] - 发行日2025年3月21日，起息日3月24日，兑付日7月24日[2] - 票面利率1.97%，计划和实际发行总额均为20亿元[2] - 相关文件已在中国货币网和上海清算所网站刊登[2]

财报与业绩说明会安排 - 公司2024年年度报告于2025年3月15日披露[1] - 2025年4月3日15:00 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] 业绩说明会相关 - 采用网络远程方式，董事长其实先生等出席[1] - 投资者可登录互动平台或扫码参与，提前征集问题解答[1]

文章核心观点 网络流传的“拉萨操盘团队内幕交易被罚”文件截图为虚假内容，其中包含多处错误信息 [1] 分组1 - 网络流传的文件截图显示东方财富证券因拉萨操盘团队内幕交易被罚9593.07万元 [1] - 券中社向东方财富方面求证得知截图文件为虚假内容 [1] - 截图提到的处罚对象公司全称有误，应为“东方财富证券股份有限公司” [1]

文章核心观点 3月18日沪指上涨0.11%，非银金融行业上涨0.18%但主力资金净流出28.56亿元，还给出行业内个股资金流向排名，同时介绍数字经济ETF相关情况[1][5] 非银金融行业整体表现 - 3月18日沪指上涨0.11%，申万所属行业中17个上涨，涨幅居前的是家用电器、有色金属，跌幅居前的是食品饮料、美容护理，非银金融行业上涨0.18% [1] - 非银金融行业全天主力资金净流出28.56亿元，行业所属84只个股中39只上涨、34只下跌 [1] 非银金融行业个股资金流向 - 资金净流入个股有11只，国盛金控净流入资金5074.97万元居首，哈投股份、东北证券分别净流入1041.08万元、858.59万元 [1] - 资金净流出超亿元的个股有5只，东方财富、海南华铁、中国银河净流出资金分别为5.57亿元、4.55亿元、2.05亿元 [1] 数字经济ETF情况 - 产品代码为560800，跟踪中证数字经济主题指数，近五日涨跌-2.20%，市盈率78.13倍 [5] - 最新份额为9.4亿份，增加了1200.0万份，主力资金净流出219.9万元，估值分位99.05% [5][6]

纪要涉及的公司 - 东方财富信息股份有限公司（East Money Information，300059.SZ）：2005年成立，最初是纯在线金融信息门户和市场数据提供商，后发展成为综合互联网金融平台，提供证券期货经纪、基金销售、资产管理和市场数据服务等业务，正拓展新业务线 [18] - 富途控股（Futu Holdings，FUTU.O） 纪要提到的核心观点和论据 东方财富信息股份有限公司 - **业绩表现**：2024年净利润96.1亿元，同比增长17.3%，超市场预期11%；4Q24净利润35.7亿元，同比增长79.8%，主要得益于经纪收入和利息收入增长 [1] - **积极因素** - 经纪手续费收入是关键收入驱动因素，4Q24达25.6亿元，环比增长120.6%，同比增长111.0%，占总收入61%；市场份额在2H24稳定增长23bp至4.23%，抵消了佣金费率下降的影响 [2] - 净利息收入增长良好，4Q24达8.75亿元，环比增长82.7%，同比增长56.6%，可能受保证金贷款余额快速扩张推动，市场份额在4Q增长0.11ppt至3.16% [2] - 成本收入比显著下降，4Q24降至24.8%，环比下降15.4ppt，同比下降13ppt，显示出市场上升期间的强大运营杠杆 [2] - **消极因素** - 非经纪手续费收入增长弱于预期，4Q24仅为7.37亿元，环比增长21.9%，同比增长6.6%，可能因基金销售费率下降和市场份额流失 [7] - 客户证券购买资金环比减少0.9%，意味着4Q24客户资产净流出10亿元，表明开户和资金流入的激增可能是短期的，不利于长期增长 [7] - 拨备费用在4Q24增至4300万元，而3Q24为冲回200万元，可能因市场波动增加了保证金贷款业务的拨备 [7] - **盈利预测与目标价**：微调2025 - 2026财年盈利预测，上调0.1% - 2%，引入2027财年净利润预测142亿元；维持目标2025E PE为25倍，将目标价从18元上调至19元；维持“卖出/高风险”评级，因日均成交额正常化、保证金贷款增长放缓、基金费率下降和客户资产流入逆转等因素带来盈利逆风 [1][8] - **投资策略**：给予“卖出/高风险（3H）”评级，认为股价自2024年9月24日政策转向以来上涨110%，积极因素已基本反映在股价中；短期内股价上涨空间可能受限，但长期来看，公司有望在零售经纪业务中进一步扩大市场份额，受益于家庭资产重新配置趋势 [19] - **估值**：基于富途控股的估值框架，给予东方财富约25倍的目标倍数（较富途控股溢价约25%），认为考虑到政府振兴资本市场的有利政策，该估值倍数合理 [20] - **风险**：评级为“高风险”，超90%的收入来自交易驱动型业务，易受资本市场表现影响；关键上行风险包括经纪佣金率提高、A股日均成交额/融资余额超预期、基金销售/财富管理业务竞争减少等；关键下行风险包括上述因素的反向情况 [21][22] 富途控股 - **估值**：基于2025E PE为17.5倍，将富途控股目标价定为113美元，考虑到其在香港资本市场的实力、市场份额增长、较低的退市风险和监管压力缓解，该估值合理 [23] - **风险**：评级为“高风险”，关键下行风险包括经纪佣金率低于预期、未能获得中国核心业务牌照、客户资产增长慢于预期、市场表现差于预期等；关键上行风险包括上述因素的反向情况 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证与披露**：研究分析师对报告内容负责，保证观点独立，薪酬与具体推荐无关；公司可能与研究覆盖的公司有业务往来，存在利益冲突 [25][26][6] - **投资评级说明**：Citi Research投资评级分为买入、中性和卖出，基于预期总回报和风险；还可能有催化剂观察或短期观点评级 [37][38][40] - **各地区业务与合规信息**：报告在不同国家和地区的发布主体、监管机构及相关合规要求，如美国、澳大利亚、巴西、中国等 [57][58][60] - **数据来源与风险提示**：报告数据来源，如dataCentral；提醒投资者投资有风险，过去表现不代表未来结果，建议在投资前考虑自身情况 [81][79][80]

文章核心观点 3月17日证券市场行情、融资融券、基金发行及龙虎榜情况，东方财富、胜宏科技、润和软件获融资资金买入排名前三 [1][2] 证券市场回顾 - 3月17日上证综指日内上涨0.19%，收于3426.13点，最高3436.35点 [1] - 深证成指日内下跌0.19%，收于10957.82点，最高11015.47点 [1] - 创业板指日内下跌0.52%，收于2215.13点，最高2233.33点 [1] 融资融券情况 - 3月17日沪深两市融资融券余额为19360.11亿元，较前一交易日增加119.76亿元，其中融资余额19238.64亿元，融券余额121.48亿元 [2] - 沪市两融余额为9795.92亿元，较前一交易日增加36.14亿元；深市两融余额9564.19亿元，较前一交易日增加83.62亿元 [2] - 两市3396只个股有融资资金买入，东方财富、胜宏科技、润和软件排名前三，买入金额分别为17.42亿元、13.87亿元、11.73亿元 [2] 基金发行情况 - 3月17日有44只新基金发行，包括港股医疗ETF、南方上证科创板综合ETF联接C等 [4][5] 龙虎榜情况 - 3月17日龙虎榜营业部净买入额前10的证券有襄阳轴承、中大力德、海兰信等 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2024年四季度东财业绩随市场大幅改善，自营及证券业务为主要驱动；证券业务市场份额继续提升，费率端延续下降趋势；自营收益维持高增；基金代销仍受降费影响，主动权益代销市场份额环比回升；成本端费用控制良好，盈利能力显著提升；东财作为互联网券商标杆，获客和成本控制竞争优势显著，市场回暖看好证券业务成长性，短期内业绩受公募降费及债市震荡制约，中长期成长确定性及生态优势较强 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 东方财富发布2024年报，报告期内实现营业总收入116.0亿元，同比提升4.7%，实现归母净利润96.1亿元，同比提升17.3%，加权平均净资产收益率同比提升0.7pct至12.6% [6] 事件评论 - **业绩表现**：2024年东方财富实现营收（含投资收益）、归母净利润分别为149.8、96.1亿元，同比分别+12.5%、+17.3%，加权ROE为12.6%，同比+0.7pct；Q4单季归母净利润为35.7亿，同比+79.8%；2024年电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为31.1、23.8、61.1、33.7亿元，同比分别-20.0%、+6.9%、+23.1%、+50.8%，贡献收入比重分别为20.8%、15.9%、40.8%、22.5% [12] - **证券业务**：2024年代理买卖股基交易额24.2万亿元，测算市场份额8.21%，同比+0.18pct，证券经纪净佣金率为0.010%，同比-4.4%；截至2024年末，融资余额为588.6亿元，测算市场份额3.2%，同比+0.24pct，融资业务利率为5.0%，同比-16.5% [12] - **自营业务**：截至2024年末，投资资产规模为853.8亿元，同比+7.4%，测算静态投资收益率为4.75%，同比+1.36pct；自营资产以债券为主，2024年中债总全价指数收益率为5.4%，自营高增得益于扩表及债券牛市 [12] - **基金代销业务**：截至2024年末，东方财富（天天基金+东财证券）保有主动权益、非货基金规模分别为2603、6495亿元，测算前100代销机构中市场份额分别为8.3%、6.8%，较上半年末分别+0.36、-0.13pct；2024年测算综合代销费率为0.48%，同比-24.8%，公募第三阶段降费将于25年落地，后续代销收入仍有压力 [12] - **成本及盈利**：2024年销售、管理、研发费用分别为3.2、23.3、11.4亿元，同比分别-31.2%、+0.6%、+5.7%，对应的费用率分别为2.1%、15.6%、7.6%，同比分别-1.4pct、-1.83pct、-0.5pct；净利率为64.2%，同比+2.6pct [12] - **未来展望**：预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为96.7、109.1亿，对应的PE为39.9、35.3倍 [12] 资产负债表预测 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿元）|642.3|614.0|1,012.6|1,128.9|1,425.3|1,799.4| |结算备付金（亿元）|100.3|107.1|211.8|282.2|356.3|449.8| |交易性金融资产（亿元）|633.5|682.9|735.5|796.1|861.7|932.8| |融出资金（亿元）|366.2|459.2|588.6|622.3|657.3|693.7| |买入返售金融资产（亿元）|55.9|75.3|60.1|60.1|60.1|60.1| |资产总计（亿元）|2,118.8|2,395.8|3,063.7|3,721.0|4,483.3|5,404.7| |代理买卖证券款（亿元）|663.9|649.7|1,117.8|1,411.2|1,781.6|2,249.2| |应付短期债券（亿元）|103.5|125.1|158.8|174.7|192.2|211.4| |应付债券（亿元）|125.3|172.5|188.5|207.4|228.1|250.9| |负债合计（亿元）|1,467.2|1,676.2|2,256.4|2,817.0|3,470.2|4,263.9| |股本（亿元）|132.1|158.6|157.9|157.9|157.9|157.9| |归属于母公司所有者权益合计（亿元）|651.6|719.6|807.3|904.0|1,013.1|1,140.7| |所有者权益合计（亿元）|651.6|719.6|807.3|904.0|1,013.1|1,140.7| |负债和所有者权益总计（亿元）|2,118.8|2,395.8|3,063.7|3,721.0|4,483.3|5,404.7|[13] 利润表预测 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元）|124.9|110.8|116.0|130.9|146.1|166.1| |营业收入（亿元）|46.3|38.9|31.1|34.6|39.2|48.3| |利息收入（亿元）|24.4|22.3|23.8|28.3|35.3|42.4| |手续费及佣金收入（亿元）|54.2|49.7|61.1|67.9|71.6|75.4| |营业总成本（亿元）|41.6|43.4|43.0|44.5|47.5|48.4| |营业成本（亿元）|5.3|5.4|5.0|6.7|7.5|9.0| |销售费用（亿元）|5.3|4.7|3.2|3.2|3.2|3.2| |管理费用（亿元）|21.9|23.2|23.3|24.5|25.7|27.0| |财务费用（亿元）|(1.1)|(1.7)|(1.5)|(2.5)|(2.7)|(6.0)| |营业利润（亿元）|98.1|93.5|110.7|111.2|125.4|146.7| |利润总额（亿元）|97.8|93.3|110.4|111.2|125.4|146.7| |所得税（亿元）|12.7|11.3|14.3|14.5|16.3|19.1| |净利润（亿元）|85.1|81.9|96.1|96.7|109.1|127.6| |归属于母公司所有者的净利润（亿元）|85.1|81.9|96.1|96.7|109.1|127.6|[14]

文章核心观点 3月17日证券市场有涨有跌，融资融券余额增加，当日有44只新基金发行，还公布了融资买入额前10个股和龙虎榜营业部净买入额前10详情 [1][2][4] 证券市场回顾 - 3月17日上证综指日内上涨0.19%，收于3426.13点，最高3436.35点 [1] - 3月17日深证成指日内下跌0.19%，收于10957.82点，最高11015.47点 [1] - 3月17日创业板指日内下跌0.52%，收于2215.13点，最高2233.33点 [1] 融资融券情况 - 3月17日沪深两市融资融券余额为19360.11亿元，较前一交易日增加119.76亿元，其中融资余额19238.64亿元，融券余额121.48亿元 [2] - 3月17日沪市两融余额为9795.92亿元，相较前一交易日增加36.14亿元；深市两融余额9564.19亿元，相较前一交易日增加83.62亿元 [2] - 3月17日两市3396只个股有融资资金买入，东方财富、胜宏科技、润和软件排名前三，买入金额分别为17.42亿元、13.87亿元、11.73亿元 [2] - 3月17日融资买入额前十个股为东方财富、胜宏科技、润和软件、平安银行、四川长虹、中国银河、宁德时代、东山精密、华钰矿业、软通动力 [2][3] 基金发行情况 - 3月17日有44只新基金发行，包括港股医疗ETF、南方上证科创板综合ETF联接C等 [4][5] 龙虎榜情况 - 3月17日龙虎榜营业部净买入额前十证券为襄阳轴承、中大力德、海兰信、衢州发展、恒合股份、军信股份、春光药装、聚杰微纤、建研院、宁波华翔 [9]

文章核心观点 3月17日证券市场行情、融资融券、基金发行和龙虎榜情况，东方财富、胜宏科技、润和软件融资资金买入排名前三，当日有44只新基金发行 [1][2][3] 证券市场回顾 - 3月17日上证综指日内上涨0.19%，收于3426.13点，最高3436.35点 [1] - 深证成指日内下跌0.19%，收于10957.82点，最高11015.47点 [1] - 创业板指日内下跌0.52%，收于2215.13点，最高2233.33点 [1] 融资融券情况 - 3月17日沪深两市融资融券余额为19360.11亿元，较前一交易日增加119.76亿元，其中融资余额19238.64亿元，融券余额121.48亿元 [2] - 沪市两融余额为9795.92亿元，较前一交易日增加36.14亿元；深市两融余额9564.19亿元，较前一交易日增加83.62亿元 [2] - 3396只个股有融资资金买入，东方财富、胜宏科技、润和软件排名前三，买入金额分别为17.42亿元、13.87亿元、11.73亿元 [2] 基金发行情况 - 3月17日有44只新基金发行，包括港股医疗ETF、南方上证科创板综合ETF联接C等 [3] 龙虎榜情况 - 3月17日龙虎榜营业部净买入额前10个股为襄阳轴承、中大力德、海兰信等，净买入额最高为襄阳轴承的20402.83万元 [5]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 政策支持巩固市场向好，市场情绪修复利好券商板块 公司证券业务经纪、两融市占率增长，权益走牛缓解自营压力；基金业务权益走牛带动申购热情，“妙想”大模型有望实现业务跃迁、加速买方投顾转型 预计公司25/26/27年归母净利润为112/124/138亿元，同比+16%/+11%/+11% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年营业总收入116亿元，同比+5%；归母净利润96亿元，同比+17%；总资产规模3064亿，同比+28%；归母净资产807亿，同比+12% [1] - 四季度营业总收入43亿元，同比+66%，归母净利润36亿元，同比+80% [1] - 2024年ROE为12.6%，同比+0.7pct [1] 证券业务情况 - 东财证券营收108亿元，同比+26%，2024年净利润率83%，上行9pct [1] - 手续费及佣金净收入51亿元，同比+20%，股基交易额24.24万亿，同比+26%，市占率同比上行0.12pct至4.14%；截至2024年底，代理买卖证券款857亿，同比+76% [2] - 利息净收入20亿元，同比+3.8%；融出资金规模577亿元，同比+27%，市占率上行0.35pct至3.10%；买入返售金融资产57亿元，同比-16%；利息支出23亿元，同比+12%，其中应付债券和应付短融利息支出合计10亿元，同比+26% [2] - 自营收入34亿元，同比高增54%；交易性金融资产718亿元，同比+1.5%，衍生金融资产1.3亿元，同比-59%；自营收益率同比上行1.36pct至4.47%；其他权益工具投资99亿，同比+121% [2] 基金业务情况 - 基金业务收入31亿元，同比-20% [3] - 基金销售规模18812亿元，同比+22%，其中非货基金10867亿元，同比+20% [3] - 东财证券+天天基金非货保有规模6495亿，较24H1增长6%，市占率小幅下滑至3.38%；固收类保有规模2503亿，较24H1增长10%，市占率2.22%，较24H1上行0.2pct；股票型指数基金保有规模1389亿，较24H1增长18%，占权益类比例上行4pct至35% [3] - 公募基金考核方案将出，管理费率下滑、销售费率改革对天天基金管理费分成模式构成挑战；天天基金立足“一键配置全球”战略、以“固收+”为抓手引导资产均衡配置，深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，加速买方投顾转型，24年研发费用11.4亿元，同比+6%，“妙想”金融大模型推出“妙想投研助手” [3][7] 财务预测情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|11081|11604|12773|13498|14188| |同比增长|-11.2%|4.7%|10.1%|5.7%|5.1%| |营业利润(百万元)|9345|11068|12749|14169|15775| |同比增长|-4.7%|18.4%|15.2%|11.1%|11.3%| |归母净利润(百万元)|8193|9610|11151|12422|13831| |同比增长|-3.7%|17.3%|16.0%|11.4%|11.3%| |每股收益(元)|0.52|0.61|0.71|0.79|0.88| |PE|39.29|33.34|28.74|25.80|23.17| |P/B|4.47|3.97|3.51|3.10|2.75| [8] 资产负债表情况 |单位：百万元|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |资产总计|185020|211881|239578|306369|309394|330861|351168| |负债合计|140980|146716|167615|225642|218056|227634|234623| |所有者权益合计|44040|65165|71963|80727|91337|103227|116545| [25][27]