证券代码：300019 证券简称：硅宝科技 公告编号：2025-034 成都硅宝科技股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 成都硅宝科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月21日召开第 六届董事会第二十三次会议，审议通过《关于提请召开公司2025年第一次临时股 东大会的议案》，公司董事会决定于2025年5月7日（星期三）召开公司2025年第 一次临时股东大会，现将会议有关事项通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2025年第一次临时股东大会。 2、股东大会召集人：公司董事会。 3、会议召开的合法、合规性：公司第六届董事会第二十三次会议审议通过 决定召开2025年第一次临时股东大会，召开程序符合有关法律、行政法规、部门 规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 4、会议召开日期和时间： （1）现场会议召开时间为：2025年5月7日（星期三）14:00开始； （2）网络投票时间为：2025年5月7日，其中，通过深圳证券交易所交易系统 进行网络投票的具体时间为2025年5 ...

证券代码：300019 证券简称：硅宝科技 公告编号：2025-029 成都硅宝科技股份有限公司 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情况。 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过决议的情形。 一、会议召开和出席情况 1、会议召开时间：2025 年 4 月 21 日（星期一）14:00 2、会议召开地点：成都硅宝科技股份有限公司（以下简称"公司"）商务中心 六楼会议室 3、会议召集人：公司董事会 4、会议召开方式：现场投票与网络投票相结合的方式 2024 年度股东大会决议公告 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 5、主持人：公司董事长王有治先生 6、会议出席情况：出席本次会议的股东及股东授权委托代表 293 名，合计持有 公司股份 113,822,064 股，占公司有表决权股份总数的 28.95%。其中，参加现场会 议的股东及股东授权委托代表 7 名，合计持有公司股份 108,721,171 股，占公司有表 决权股份总数的 27.66%；参加网络投票的股东 286 人，代表股份 5,100,893 股，占 公司有表决权股份总数的 1. ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][18] 报告的核心观点 - 公司作为行业龙头市占率不断提高，建筑胶销量有望随房地产开发投资完成额企稳保持中速增长，工业胶在“新三样”带动下有望持续高速增长 [7][18] - 主要原材料价格有望转暖带动产品价格上行，营收及归母净利润有望受益，江苏嘉好并表及硅碳负极业务将打开成长空间 [7][18] - 鉴于有机硅行业仍处底部，下调 2025 年及 2026 年归母净利润，新增 2027 年归母净利润，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.92/3.66/4.35 亿元，EPS 分别为 0.74/0.93/1.11 元，对应当前股价 PE 为 23.64/18.81/15.76 [7][18] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年营收 31.59 亿元，同比增长 21.24%，归母净利润 2.38 亿元，同比下降 24.63%；Q4 营收 10.26 亿元，同比增长 48.07%，环比增长 5.37%，归母净利润 0.79 亿元，同比下降 13.62%，环比增长 39.7% [1][8] - 2024 年毛利率 20.82%，较上年下降 4.44 个百分点，净利率 7.62%，较上年下降 4.48 个百分点，因有机硅中间体价格低位拖累密封胶产品价格 [1][8] - 2025 年 Q1 营收 7.78 亿元，同比增加 64.04%，环比下降 24.16%，归母净利润 0.71 亿元，同比增加 76.72%，环比减少 10.43%，经营业绩保持增长 [1][8] 产品销售 - 2024 年建筑胶销量 15.01 万吨（+7.7%），收入 15.5 亿元（-5.7%），因有机硅中间体价格低致产品均价下降 [2][10] - 2024 年工业胶销量 4.26 万吨（+22.66%），收入 8.3 亿元（+17.45%），电子电池胶及汽车胶营收同比增长 37.88%及 30.59%，光伏胶营收同比下降 9.76% [2][10] - 2024 年 7 月江苏嘉好并表，全年营收 10.3 亿元，净利润 4933 万元，贡献营收 5.7 亿元、归母净利润 1576 万元 [2][10] 费用与现金流 - 2024 年销售费用率 5.4%，同比提升 1.1 个百分点，因并购江苏嘉好、人员及薪酬增加、市场宣传拓展费用增加；管理费用率 3.3%，同比提升 0.1 个百分点，因合并范围增加及股权激励费用增加，期间费用率增加水平合理 [9] - 2024 年经营活动现金流量净额 4.84 亿元，同比增长 11.01%；投资活动现金流量净额 -3.1 亿元，同比减少 40.91%；筹资活动现金流量净额 -1.82 亿元，同比下降 175.76%；期末现金略微减少 727.11 万元，财务状况良好 [9] 价格与业务发展 - 2025 年 2 月以来有机硅中间体价格上涨，Q1 DMC 均价 13542 元/吨，环比 2024 年 Q4 上涨 3.3%，107 胶 Q1 均价 13854 元/吨，环比上涨 2.0%，公司拟 3 月 1 日起部分产品提价 3% - 10%，业绩有望受益 [4][11] - 2025 年 Q1 营收增长得益于并购江苏嘉好，建筑胶市占率提升，工业胶在多行业快速增长；2 月 5 日至 4 月 14 日，引领资本增持 492.62 万股，占总股本 1.25%，增持金额 7745.90 万元，体现股东信心 [3][16] - 硅碳负极业务 2024 年完成关键跨越，建成 3000 吨/年生产线，有望 2025 年贡献营收利润；江苏嘉好已 100%控股，2024 - 2026 年业绩不低于 4200/4350/4500 万元，三年合计不低于 13050 万元，将提升公司业绩 [4][17] 财务预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,606|3,159|4,173|4,776|5,471| |(+/-%)|-3.3%|21.2%|32.1%|14.4%|14.6%| |净利润(百万元)|315|238|292|366|435| |(+/-%)|25.9%|-24.6%|22.8%|25.5%|18.7%| |每股收益（元）|0.81|0.60|0.74|0.93|1.11| |EBIT Margin|13.2%|7.8%|7.7%|8.5%|9.3%| |净资产收益率（ROE）|12.9%|9.3%|10.7%|12.4%|13.5%| |市盈率（PE）|21.7|29.0|23.6|18.8|15.8| |EV/EBITDA|18.9|25.6|19.5|15.7|13.1| |市净率（PB）|2.81|2.69|2.52|2.33|2.14|[7][21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][18] 报告的核心观点 - 公司作为行业龙头市占率不断提高，建筑胶销量有望随房地产开发投资完成额企稳保持中速增长，工业胶在“新三样”带动下有望持续高速增长 [7][18] - 主要原材料价格有望转暖带动产品价格上行，营收及归母净利润有望受益，江苏嘉好并表及硅碳负极业务将打开成长空间 [7][18] - 鉴于有机硅行业仍处于底部，下调 2025 年及 2026 年归母净利润，新增 2027 年归母净利润 [7][18] 各部分总结 业绩表现 - 2024 年营收 31.59 亿元，同比增长 21.24%，归母净利润 2.38 亿元，同比下降 24.63%；Q4 营收 10.26 亿元，同比增长 48.07%，环比增长 5.37%，归母净利润 0.79 亿元，同比下降 13.62%，环比增长 39.7% [1][8] - 2025 年 Q1 营收 7.78 亿元，同比增加 64.04%，环比下降 24.16%，归母净利润 0.71 亿元，同比增加 76.72%，环比减少 10.43% [1][8] - 2024 年毛利率 20.82%，较上年下降 4.44 个百分点，净利率 7.62%，较上年下降 4.48 个百分点，主要因有机硅中间体价格低位拖累密封胶产品价格 [1][8] 产品销售 - 2024 年建筑胶销量 15.01 万吨（+7.7%），收入 15.5 亿元（-5.7%）；工业胶销量 4.26 万吨（+22.66%），收入 8.3 亿元（+17.45%），其中电子电池胶及汽车胶营收同比增长 37.88%及 30.59%，光伏胶营收同比下降 9.76% [2][10] - 2024 年 7 月并购江苏嘉好并表，全年营收 10.3 亿元，净利润 4933 万元，贡献营收 5.7 亿元、归母净利润 1576 万元 [2][10] 费用与现金流 - 2024 年销售费用率 5.4%，同比提升 1.1 个百分点；管理费用率 3.3%，同比提升 0.1 个百分点，期间费用率增加水平合理 [9] - 2024 年经营活动现金流量净额 4.84 亿元，同比增长 11.01%；投资活动现金流量净额 -3.1 亿元，同比减少 40.91%；筹资活动现金流量净额 -1.82 亿元，同比下降 175.76%；期末现金略微减少 727.11 万元，财务状况良好 [9] 价格与业务发展 - 2025 年 2 月以来有机硅中间体价格上涨，Q1 DMC 均价 13542 元/吨，环比上涨 3.3%，107 胶均价 13854 元/吨，环比上涨 2.0%，公司拟 3 月 1 日起对部分产品提价 3%-10%，业绩有望受益 [4][11] - 2024 年硅碳负极业务完成从技术研发到规模化销售跨越，建成 3000 吨/年生产线，有望 2025 年贡献营收与利润 [4][17] - 江苏嘉好已 100%控股，业绩对赌协议要求 2024 - 2026 年业绩分别不低于 4200 万元、4350 万元、4500 万元，三年合计不低于 13050 万元，将提升公司经营业绩 [4][17] 股东情况 - 2025 年 2 月 5 日至 4 月 14 日，引领资本增持公司股份 492.62 万股，占总股本 1.25%，增持金额 7745.90 万元，体现股东信心 [3][16] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.92/3.66/4.35 亿元（此前预计 2025 - 2026 年为 4.75/5.61 亿元），EPS 分别为 0.74/0.93/1.11 元（此前预计 2025 - 2026 年为 1.21/1.43 元），对应当前股价 PE 为 23.64/18.81/15.76 [7][18]

股东大会时间 - 2025年4月21日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2025年4月16日[3] - 登记时间为2025年4月17、18日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[7] 投票信息 - 提案8、10、11须特别决议，三分之二以上表决通过[5] - 网络投票代码"350019"，简称"硅宝投票"[13] - 深交所交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00投票[14] - 深交所互联网系统9:15 - 15:00投票[15] 会议其他信息 - 联系电话028 - 85317909，邮箱jinyue@guibao.cn[10] - 邮编610095，联系人金跃[10] - 会期半天，食宿交通自理[10] 参会相关 - 可委托出席2024年度股东大会[17] - 授权委托有效期至大会结束[18] - 对议案仅一种表决意见[18] - 填参会股东登记表并承诺内容真实准确[19] 提案内容 - 股东大会提案含《2024年度董事会工作报告》等议案[17]

纪要涉及的公司 硅宝科技、贵宝科技、佳好、佳豪、拓力、聚焦 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2025年一季度贵宝科技营收7.8亿元，同比增长64%；归母净利润0.7亿元，同比增长76.7%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长55.9%[3] - 2025年一季度硅宝科技并表后公司整体营收同比增长超10%，预计全年贡献约10亿元营收，内生增长来自建筑胶和工业胶，建筑胶计划增长10%，工业胶计划增长25%以上[2][3] - 2025年一季度建筑胶销售收入2.6亿元，同比增长17%，毛利率23.5%；工业胶收入1.8亿多元，同比增长40%，毛利率31%[2][5] - 佳好一季度收入约两个多亿，同比增长接近10%，利润与2024年基本持平，一季度贡献净利润1700万元，全年对赌净利润为4350万元[3][35] 业务板块表现 - **建筑胶**：幕墙胶同比增长接近20%，装饰装修领域同比增长超过30%，流通渠道占建筑胶收入比例超20%，收入增长超20%，销量增长超30%，好巴士毛利率约20%[5][30][31] - **工业胶**：电子电器领域同比增长40%以上，动力电池领域同比增长90%，电力行业同比增长100%以上，光伏行业同比增长超20%，汽车行业一季度收入和重量均增长20%以上[5] - **动力电池用胶**：2025年一季度同比增长超90%，2024年销售额约两个多亿，全年预计增速至少50%以上[2][16][17][20] - **硅碳负极**：2024年通过中试线出货，未纳入其他业务分类，独立核算，目前投产3000吨，总体目标11000吨，稳定出货集中在3C电池领域[42][43][44] 毛利率情况 - 2025年一季度建筑胶毛利率23.5%-24%左右，比2024年的21.6%提高约两个百分点，环比去年四季度增加两个多百分点[6] - 工业胶毛利率提升与产品结构优化有关，2025年一季度电子行业毛利率从2024年的39%提升至48%[2][22] 发展策略 - 未来重点培育建筑胶、工业胶和锂电材料三个领域，预计分别贡献30亿、30亿和20亿规模，通过并购其他企业预计贡献20亿规模，实现百亿产值目标[4][48] - 继续优化产品结构，提高高端产品份额保证较高毛利率，根据市场价格调整低毛利产品销售策略[7] - 加大技术交流会、客户拓展以及销售人员投入等方面费用，强化品牌认知和产品培育，推动市场拓展[32] 市场情况 - 建筑胶市场一季度表现良好，毛利率持续修复，通过灵活调整价格和加强销售力度，保持中高端领域发货量增长[10] - 光伏价格见底，2025年一季度光伏业务实现10%增长，正在调整产品结构，开拓高毛利新产品[27] - 电力领域稳定，增量不大但毛利率好[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年9月提价因发货和开票周期滞后，四季度开始体现效果，2025年一季度继续修复并部分品种再次提价，3月提价已落实，不受近期原材料价格波动影响[2][8][9] - 装配式建筑胶目前发货量非常少，基本未单独列出[13] - 公司销售模式主要是经销，前期会在甲方设计院、设计师等方面加大力度，包括品牌指定[15] - 硅宝科技主要出口南美国家，海外采用直销模式，出口卫生材料，国内销售标签产品，贸易环境影响较小[36][37] - 公司正在进行胶水产品渠道共享，2025年一季度主要解决融合渠道问题[38] - 热熔胶行业整体成熟，生产工艺简单、配方复杂性不高，毛利率偏低且价格稳定[51] - 107胶扩产致产能难消化，价格维持低位，一季度减产措施短期稳定价格，长期效果有限[55][56][57] - 嘉豪原材料主要是石油化工副产品，价格相对稳定，有助于保持公司毛利率[58]

文章核心观点 公司2024年营收增长但归母净利和扣非归母净利下滑，2025Q1营收和利润均同比大增；2024年建筑胶市占逆势提升、工业胶结构优化、热熔胶并表增厚规模；2025Q1提价落地对冲影响且内生增长强劲；展望2025年建筑胶盈利能力修复、硅碳负极商业化突破，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 营收与利润情况 - 2024年公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为31.6亿、2.4亿、2.2亿，分别同比+21.2%、-24.6%、-26.9% [1] - 2024Q4公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为10.3亿、0.8亿、0.8亿，分别同比+48.1%、-13.6%、-14% [1] - 2025Q1公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为7.8亿、0.7亿、0.6亿，分别同比+64%、+76.7%、+55.9% [1] 各业务板块表现 建筑胶 - 2024年建筑胶收入15.5亿元，同比-5.7%，单价同比-12.4%，销量逆势提升7.7%至15万吨，市占率继续提升 [2] 工业胶 - 2024年工业胶收入8.3亿元，同比+17.5%，整体销量增长22.7%，电子电池胶营收同比增长37.88%，汽车胶增长30.59%，光伏胶收入下滑9.76%，产品结构优化推动毛利率提升3.51pct至30.7% [2] 热熔胶 - 2024年通过并购切入热熔胶赛道，标的公司全年营收10.3亿元、净利润4933万元，7 - 12月并表贡献收入5.7亿元、归母净利润1576万元，预计2025年利润并表更充分 [2] 毛利率与费用率情况 2024年 - 销售毛利率20.8%，同比-4.4pct，主要系建筑胶等产品价格承压及嘉好并表影响，嘉好业务报表毛利率10.6%，低于公司整体约10pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/3.3%/3.5%/-0.3%，同比分别+1.2/+0.1/-0.4/+0.1pct，扣非净利率7.1%，同比-4.7pct [3] 2025Q1 - 销售毛利率21.4%，同比-0.9pct，期间费用率13.8%，同比+0.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/4.6%/3.5%/-0.1%，同比分别+0.7/+0/-1.2/+0.7pct，扣非净利率7.7%，同比-0.4pct [3] - 年初有机硅107胶累计涨幅达1000元/吨，2月下旬部分产品提价3% - 10%，提价落地较好，预计推动盈利能力修复，对冲嘉好并表影响 [3] 未来展望与投资建议 未来展望 - 2025年建筑胶盈利能力进入修复通道，上游原材料企业减产挺价，成本压力传导有望提升价差，推动主力产品盈利能力企稳回升 [4] - 硅碳负极业务2024年实现数百吨级别销售突破，2025年加快推进3000吨/年产线投产及千吨级销售交付，构建第二增长曲线 [4] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入41.89/48.64/55.24亿元，同比变动32.60%/16.12%/13.56%，实现归母净利润3.25/4.26/5.17亿元，同比变动36.72%/31.26%/21.34%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为21.57/16.43/13.54X，维持“强烈推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 硅宝科技2025年一季报营收和归母净利润同比高增 盈利能力延续修复 维持盈利预测 看好公司迈向百亿产值目标 维持“买入”评级[4] - 原材料有机硅价格低位助力盈利能力修复 股东增持彰显发展信心 公司2025年计划营收同比增30% 成长动力充足[4] 相关目录总结 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,606|3,159|4,306|4,805|5,301| |YOY(%)|-3.3|21.2|36.3|11.6|10.3| |归母净利润(百万元)|315|238|343|435|504| |YOY(%)|25.9|-24.6|44.3|26.9|15.8| |毛利率(%)|25.3|20.8|20.9|21.8|22.0| |净利率(%)|12.1|7.5|8.0|9.1|9.5| |ROE(%)|12.9|9.4|11.9|13.4|13.5| |EPS(摊薄/元)|0.80|0.60|0.87|1.11|1.28| |P/E(倍)|22.2|29.5|20.4|16.1|13.9| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.1|1.9|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况 包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目[8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 如营业收入增长率、ROE、资产负债率等[8] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等[8] 公司经营情况 - 2025Q1建筑胶市占率稳步提升 工业胶在多行业快速增长 全资子公司江苏嘉好营收及净利润并入报表[4] 盈利能力情况 - 2025Q1有机硅DMC均价13,487元/吨 同比 - 13.4%、环比 + 2.5%；4月14日价格14,000元/吨 同比持平、较年初 + 7.7% 处于2017年以来的12.2%历史分位[4] - 2025年以来有机硅价格震荡上行助力公司盈利能力修复 2025Q1销售毛利率、净利率分别为21.42%、9.11% 环比2024Q4分别 + 0.21pcts、 + 1.32pcts[4] 股东增持情况 - 2025年2月5日至4月14日 持股5%以上股东四川发展引领资本累计增持492.62万股 占总股本1.25% 增持金额7,745.90万元[4] 公司目标情况 - 2025年计划努力实现营业收入同比增长30% 股权激励计划2025年度业绩考核目标为营业收入46.56亿元（目标值）或者归母净利润4.33亿元（目标值）[4]

文章核心观点 硅宝科技2025年一季报各项数据指标表现尚佳，营收和利润同比大幅上升，但应收账款增加，部分财务指标有变动 公司在行业中处于领先地位，有明确的发展战略和规划，在多个业务领域有进展和布局 [1][6][8] 财务数据 - 2025年一季报营业总收入7.78亿元，同比上升64.04%，归母净利润7090.6万元，同比上升76.72% [1] - 毛利率21.42%，同比减4.05%，净利率9.11%，同比增7.73%，三费占营收比10.27%，同比增15.51% [1] - 每股净资产6.69元，同比增5.3%，每股经营性现金流 -0.28元，同比减13249.72%，每股收益0.18元，同比增75.83% [1] - 应收账款同比增幅达45.71%，有息负债同比增22.21%，货币资金同比降24.34% [1] 财务项目变动原因 - 预付款项变动幅度为 -46.39%，因上年末预付货款的原材料到货 [3] - 一年内到期的非流动资产变动幅度为143.11%，因本期一年内到期的可转让大额存单增加 [3] - 其他债权投资变动幅度为 -30.62%，因本期一年内到期的可转让大额存单转入一年内到期的非流动资产 [3] - 短期借款变动幅度为35.85%，因本期增加银行借款 [3] - 应付票据变动幅度为 -51.67%，因自行开具的银行承兑汇票到期兑付 [3] - 应付职工薪酬变动幅度为 -47.19%，因本期支付2024年年终奖 [3] - 其他应付款变动幅度为 -35.34%，因支付江苏嘉好原股东满足支付条件的股权转让款 [3] - 递延收益变动幅度为84.31%，因本期收到的政府补助增加 [3] - 营业收入变动幅度为64.04%，因本期较上年同期增加热熔胶收入 [3] - 销售费用变动幅度为84.9%，因本期较上年同期增加江苏嘉好费用及业务拓展服务费用增加 [3] - 管理费用变动幅度为64.69%，因本期较上年同期增加江苏嘉好费用及支付律师费用等 [3] - 营业外收入变动幅度为19715.67%，因本期收到侵害商业秘密纠纷一案诉讼赔偿款 [3] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为 -13318.72%，因本期支付供应商货款增加 [3] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为 -497.22%，因本期支付江苏嘉好并购款项和去年同期到期的银行理财产品增加 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1084.49%，因本期收到银行借款增加 [3] 业务评价与融资分红 - 去年ROIC为8.41%，资本回报率一般，去年净利率为7.62%，产品或服务附加值一般 [4] - 上市16年以来，累计融资总额11.75亿元，累计分红总额7.32亿元，分红融资比为0.62 [4] 建议关注 - 关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为85.78% [5] - 关注公司应收账款状况，应收账款/利润已达291.62% [5] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在3.43亿元，每股收益均值在0.87元 [5] 公司业务情况 - 立足新材料行业，是中国有机硅密封胶行业龙头企业，产品广泛应用于建筑和工业领域 [6] - 建筑胶业务有良好品牌和销售网络，市场占有率稳步提升；工业胶业务与头部企业合作，销售重量和收入同比增长 [6] 公司核心竞争力 - 是国家高新技术企业、首批创业板上市公司、新材料行业第一家创业板上市公司，“硅宝”商标为“中国驰名商标” [7] - 以技术创新为核心竞争力，发挥创新平台优势，开展产学研用合作，推动新技术和新产品应用 [7] 公司发展战略 - 坚持主营业务，扩大生产规模，建设三大生产中心，巩固建筑胶龙头地位，提高工业胶市场占有率 [8] - 布局新能源、锂电池材料行业，发展硅碳负极材料，形成“双主业”模式 [8] - 推进创新驱动发展战略，加强研发中心建设，构建完善研发体系，开发高附加值产品 [8] - 利用资本市场优势，围绕新材料行业开展投资并购，实现业绩持续增长，力争2029年产值达百亿 [8] 出口战略规划 - 产品远销60多个国家和地区，2024年出口销售收入29,318.78万元，同比增长225.89% [9] - 未来坚持“走出去”策略，用产品质量和售后服务拓展海外市场 [9] 并购情况 - 自2009年上市以来，先后全资收购安徽硅宝、成都拓利、江苏嘉好，均实现100%控股 [9] - 收购后通过协同整合实现优势互补，驱动业绩增长 [9] 硅碳负极材料业务 - 2024年实现重大突破，1000吨/年中试线稳定运行，累计百吨级销售，新型硅碳产品吨级突破 [10] - 随着3000吨/年产能建设推进，发力预镁硅氧和新型硅碳产品，深化与战略客户合作 [10] 产品应用领域 - 自主研发的有机硅密封材料应用于低空经济领域，获比亚迪、大疆等头部客户批量采购 [11] - 有机硅材料在人形机器人领域应用前景可观，公司将根据市场和客户需求积极布局 [12]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收7.78亿元、同比增64%，净利润0.71亿元、同比增77%，每股收益0.18元 [1] - 收购江苏嘉好并表贡献营收及利润增量，扣除嘉好并表利润主业净利润同比增速近50% [1] - 工业胶业务收入快速增长，建筑胶市占率稳步提升，工业胶在多行业均快速增长 [1] - 原材料价格一季度抬升，公司产品提价抵消成本上涨影响，25Q1毛利额1.7亿元、同比增57%，毛利率21.4%、同比降0.9pcts、环比升0.2pcts [2] - 25Q1期间费用合计1.1亿元、同比增0.43亿元，期间费用率13.8%、同比升0.2pcts，主要因嘉好费用及业务拓展服务费用增加等 [2] - 2024年硅碳负极完成从技术研发到规模化销售跨越，2025年有望贡献收入利润增长极，公司将努力实现营收同比增30%目标 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.4/4.3/5.1亿元，维持“买入”评级 [3] 财务数据总结 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为898.27/932.24/818.66/965.60/1106.31百万元 [10] - 应收票据及应收账款分别为622.25/869.25/1018.20/1100.76/1234.79百万元 [10] - 存货分别为314.90/482.16/409.53/648.87/457.65百万元 [10] - 流动资产合计分别为2081.91/2617.10/2422.43/2936.59/3033.93百万元 [10] - 固定资产分别为612.61/871.93/1235.30/1524.83/1650.56百万元 [10] - 非流动资产合计分别为1138.61/1451.24/1752.90/2052.19/2153.56百万元 [10] - 资产总计分别为3220.52/4090.31/4182.66/4998.54/5200.50百万元 [10] - 流动负债合计分别为737.81/1485.51/1351.39/1837.12/1708.69百万元 [10] - 非流动负债合计分别为44.13/45.01/44.03/75.00/48.12百万元 [10] - 负债合计分别为781.94/1530.52/1395.42/1912.12/1756.81百万元 [10] - 股东权益合计分别为2438.57/2559.79/2787.23/3086.42/3443.70百万元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为2605.64/3158.98/4093.28/4828.02/5531.55百万元，增长率分别为 - 3.30%/21.24%/29.58%/17.95%/14.57% [3][10][12] - 营业成本分别为1947.41/2501.20/3210.07/3735.51/4237.71百万元 [10][11] - 营业利润分别为357.10/280.60/385.87/485.70/579.99百万元，增长率分别为28.87%/ - 21.42%/37.52%/25.87%/19.41% [10][12] - 净利润分别为315.16/240.85/339.57/427.41/510.39百万元，增长率分别为25.90%/ - 24.63%/42.96%/25.87%/19.41% [3][10][12] - 归属于母公司净利润分别为315.16/237.53/339.57/427.41/510.39百万元 [10][11][12] - 每股收益分别为0.80/0.60/0.86/1.09/1.30元 [3][10][12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为435.71/483.81/347.12/425.19/582.25百万元 [12] - 投资活动现金流分别为 - 219.93/ - 310.01/ - 385.35/ - 352.44/ - 203.26百万元 [12] - 筹资活动现金流分别为 - 65.83/ - 182.37/ - 75.35/74.20/ - 238.29百万元 [12] - 现金净增加额分别为149.95/ - 8.57/ - 113.58/146.95/140.71百万元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率如上述，营业利润和归属于母公司净利润增长率也如上述 [12] - 获利能力方面，毛利率分别为25.26%/20.82%/21.58%/22.63%/23.39%，净利率分别为12.10%/7.52%/8.30%/8.85%/9.23%，ROE分别为12.92%/9.28%/12.18%/13.85%/14.82%，ROIC分别为21.15%/15.44%/19.91%/20.40%/21.06% [12] - 偿债能力方面，资产负债率分别为24.28%/37.42%/33.36%/38.25%/33.78%，净负债率分别为 - 24.66%/ - 25.67%/ - 18.39%/ - 14.71%/ - 19.66%，流动比率分别为2.82/1.78/1.80/1.60/1.78，速动比率分别为2.39/1.45/1.49/1.25/1.52 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为4.01/4.24/4.34/4.56/4.74，存货周转率分别为8.82/7.93/9.18/9.12/10.00，总资产周转率分别为0.86/0.86/0.99/1.05/1.08 [12] - 估值比率方面，市盈率分别为22.23/29.49/20.63/16.39/13.73，市净率分别为2.87/2.74/2.51/2.27/2.03，EV/EBITDA分别为10.82/10.95/14.43/11.25/9.17，EV/EBIT分别为12.27/13.36/16.64/13.01/10.53 [3][12]