理财投资 - 2024年12月17日至2025年4月17日，公司及附属公司认购中粮信托理财产品18.95亿元[7][10] - 2024年3月29日和6月24日，公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[8] - 容声塑胶2024年12月17日认购2000万元[11] - 科龙模具2025年1月21日认购7500万元[11] - 公司2025年1月23日认购3亿元[11] - 空调营销公司2025年2月11日认购2亿元[12] - 空调营销公司2025年2月13日认购4亿元[12] - 冰箱营销公司2025年4月14日认购2亿元[12] - 空调营销公司2025年4月17日两次认购共5亿元[13] - 冰箱营销公司2025年4月17日认购2亿元[13] 公司信息 - 公司为海信家电集团股份有限公司，在港深两地上市[25] - 公司主要从事电器及汽车空调压缩机研产销[17] - 空调营销公司从事制冷等销售及服务[18] - 科龙模具公司从事模具等生产经营[19] - 冰箱营销公司从事家电销售及售后等服务[20] - 容声塑胶公司从事塑料制品生产及进出口[21] 人员构成 - 公司执行董事为高玉玲女士、贾少谦先生等6人[26] - 公司独立非执行董事为李志刚先生等3人[26]

理财认购情况 - 2024年3月29日和6月24日公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[8] - 2024年12月27日至2025年4月16日公司及附属公司认购华夏理财产品23.4亿元[7][9] - 华夏理财协议下认购金额合并适用百分比率超5%低于25%[14] 各协议认购详情 - 2024第21份协议12月27日订立，本金1.8亿元[10][20] - 2024第22份协议12月30日订立，本金1.5亿元[10][20] - 2025第1份协议2月6日订立，本金1亿元[10][20] - 2025第2份协议2月17日订立，本金4.5亿元[10][11][20] - 2025第3份协议2月19日订立，本金4.5亿元[11][20] - 2025第4份协议4月11日订立，本金7000万元[11][20] - 2025第5份协议4月16日订立，本金5亿元[11][20] - 2025第6份协议4月16日订立，未提及本金金额[11][20]

文章核心观点 我国是全球最大的家电制造国，出海是家电企业打开增量市场的必由之路，海信家电基于全球布局取得发展，其确定性能力是破局关键和稳健发展保障 [1] 分组1：海信家电经营业绩 - 2024年全年营业收入927.46亿元，同比增长8.35%，海外收入突破356亿，同比增长28% [1] 分组2：推进本土化研产销协同 - 海信坚定“大头在海外”战略，依托五大区域中心布局，在海外建立16个研发中心、19个工业园区，深化“研产销一体化” [1] - 针对欧洲市场偏好，加快产品AI升级和节能效率，2024年1 - 11月智能大屏冰箱在欧洲销量同比提升超300%，滚筒洗衣机等产品能效表现出色 [3] - 属地化研产销协同能满足当地需求、提供差异化产品服务，缓冲单一市场政策波动 [3] 分组3：持续完善供应链能力 - 海外供应链体系成熟度低于我国，新兴市场有长期增长潜力，2018 - 2020年我国家电企业海外盈利能力未受明显影响，白电出口毛利率稳中有升 [4] - 海信家电高效管理原材料采购，优化供应链管理效率，核心订单履约周期优化25.8%、订单保障率同比提升7.5% [4] - 欧洲区加大投入推进中高端产品矩阵，全年收入同比增长35%，洗衣机收入同比增长48%；中东非区深化高端渠道布局，2024年收入同比增长27%，冰冷产品销量居首 [4] 分组4：提升渠道效率 - 亚太区实施多维战略布局，收入同比增长15%，澳洲市场发力多品类，日本市场优化终端体验店网络；东盟区强化核心品类布局，收入同比增长32% [5] - 中央空调聚焦专业渠道和水机品类突破，收入同比增长80% [5] 分组5：体育营销与技术实力 - 自2016年起海信通过赞助顶级赛事提升全球品牌知名度，连续8年位居中国全球化品牌10强 [6] - 海信技术实力和AI产品解决方案获认可，在《2024中国品牌全球信任指数》中位列智能家电行业第一 [6] - 今年6月海信将第三次携手国际足联举办世俱杯，发布的世俱杯定制产品进行赛前预热 [6] - 世俱杯官方定制产品在多方面创新迭代，依托技术底座标配AI智能体，升级智能交互体验 [7]

理财认购 - 2024年6月5日至2025年4月14日，附属公司认购华能信托理财产品20.79亿元[7][10] - 2024年3月29日和6月24日批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[9] - 2024有多份协议，本金分别为3.11亿、2.05亿等[11][12] - 2025各份协议认购本金分别为3亿、2.5亿等[13][14] 交易性质 - 华能信托理财协议合并适用百分比率超5%低于25%，构成须披露交易[8][16] 公司业务 - 公司及附属公司从事电器、汽车空调压缩机研发等业务[18] - 空调营销公司从事制冷等销售及服务[19] - 冰箱营销公司从事家电销售及售后等服务[20] 理财相关 - 理财资金来自自有闲置资金[8][10][15] - 产品为固定收益类，风险评级较低[13][14] - 认购利于提升闲置资金效率，符合公司及股东利益[15] 公司信息 - 公司为海信家电集团，在港深两地主板上市[24] - 空调营销公司为青岛海信空调营销股份有限公司[24] - 冰箱营销公司为广东海信冰箱营销股份有限公司[24] - 华能信托为华能贵诚信托有限责任公司[24] - 公告日期为2025年4月14日[25] - 公司执行董事6人，独立非执行董事3人[25]

股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2025-020 海信家电集团股份有限公司 H 股公告-董事会会议通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 海信家电集团股份有限公司（「本公司」）于 2025 年 4 月 11 日在香港联合交易所有 限公司披露易网站（www.hkexnews.hk）刊登了公告。根据《深圳证券交易所股票上市 规则》关于境内外同步披露的要求，特将公告内容披露如下，供参阅。 海信家電集團股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00921） 公告 董事會會議通知 特此公告。 海信家电集团股份有限公司董事会 2025 年 4 月 11 日 1 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或 因依賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 HISENSE HOME APPLIANCES GROUP CO., LTD. 海信家電集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）茲通 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币12.30元，分红率51% [5] - 分品类来看，中央空调业务盈利能力逆势提升，家用电器业务内外销表现良好，汽车压缩机业务利润大幅减亏，海外收入同比增长28%，销售结构和盈利能力不断改善 [5] - 下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”投资评级 [5] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为856亿元、927.46亿元、1008.4亿元、1079.42亿元、1138.78亿元，同比增长率分别为15.5%、8.4%、8.7%、7.0%、5.5% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为28.37亿元、33.48亿元、38.5亿元、44.26亿元、50.06亿元，同比增长率分别为97.7%、18.0%、15.0%、15.0%、13.1% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.08元/股、2.46元/股、2.78元/股、3.19元/股、3.61元/股 [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为22.1%、20.8%、21.2%、21.8%、22.3% [2] - 2023 - 2027年ROE分别为20.9%、21.7%、21.9%、22.2%、22.2% [2] - 2023 - 2027年市盈率分别为12、10、9、8、7 [2] 市场数据 - 2025年4月7日收盘价为25.11元，一年内最高/最低为43.18/22.82元 [3] - 市净率为2.3，股息率为4.03%，流通A股市值为228.96亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3096.58/9364.50 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产为11.15元，资产负债率为72.20% [3] - 总股本/流通A股为13.86亿/9.12亿股，流通B股/H股为0/4.6亿股 [3] 分品类业务情况 中央空调 - 2024年国内中央空调市场工程渠道和家装零售市场下滑，总市场容量同比-12.5% [5] - 公司2024年中央空调业务销售额207.44亿，同比-6%，净利润34.86亿，同比+7%，净利率16.8%，同比+2.2pcts [5] 家用电器 - 2024年家空、冰箱、洗衣机行业内销和出口均有增长，公司家空内外销量分别同比+4.7%、+41.7% [5] - 公司家空业务2024年营收195.4亿，同比+19%；冰洗营收308.39亿，同比+18%；厨电业务规模同比增长72%，洗碗机品类销售额同比增长152% [5] 汽车压缩机 - 2024年全球汽车销量达8900万辆，同比增长2.1%，新能源汽车销量1824万辆，同比增长24.4% [5] - 公司三电业务2024年全年销售1838.5亿日元，同比增长2.55%，利润同比大幅减亏 [5] 海外业务情况 - 2024年公司海外收入同比增长28%，欧洲区/美洲区/中东非/亚太/东盟地区业务全年收入分别同比+35%/+47%/+27%/+15%/+32% [5] 财务摘要 - 包含2023 - 2027年营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，分红率51% [5] - 24年收入927亿（+8%），归母净利润33.5亿（+18%），扣非归母净利润26亿（+11%）；24Q4收入222亿（+7%），归母净利润5.6亿（+35%），扣非归母净利润3.2亿（+8%） [6] - 25年海信核心看外销持续性、内销修复，央空稳住；长期靠白电利润率提升，预计25 - 27年业绩为38/42/47亿（25 - 26年前值为37/42亿），+13%/+11%/+12%（25 - 26年前值为+15%/+11%），对应25年PE为10X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1386.01百万股，流通股本1371.42百万股，市价27.60元，市值38253.89百万元，流通市值37851.22百万元 [2][6] 收入端 - 24年由外销驱动，央空增速 - 6%（内 - 高个位数、外 + 高增）；家空 + 19%（内 - 中个位数、外高增）；冰洗 + 18%（内 + 中高位数、外高增）；三电 - 3% [7] - 24Q4国补提振内销，外销持续高增；央空Q4下滑收窄，25Q1预计转正；白电Q4内销增速修复，Q1延续，外销增长持续但增速环比放缓，预计25年外销仍好于内销 [8] 利润端 - 24年分业务看均贡献利润增量，分区域看靠外销 [9] - 央空净利率16.8%（+2.2pct），靠结构改善 + 灯塔工厂提效；白电整体利润率持平、主要是外销改善、内销一般，家空利润率2 + %（持平）、冰洗3%（持平）；三电盈亏平衡（改善1 - 2亿） [10] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|85600|92746|97838|103489|109988| |增长率yoy%|15%|8%|5%|6%|6%| |归母净利润（百万元）|2837|3348|3784|4211|4730| |增长率yoy%|98%|18%|13%|11%|12%| |每股收益（元）|2.05|2.42|2.73|3.04|3.41| |每股现金流量|7.66|3.70|4.42|5.29|5.73| |净资产收益率|15%|17%|16%|14%|13%| |P/E|13.5|11.4|10.1|9.1|8.1| |P/B|2.8|2.5|2.1|1.8|1.5|[4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|4398|11349|17685|25051| |应收票据|459|507|648|601| |应收账款|10481|10570|11342|12121| |预付账款|524|448|506|548| |存货|7567|8127|8358|8894| |流动资产合计|52508|59501|67850|77759| |非流动资产合计|17194|16406|15750|15220| |资产合计|69702|75906|83600|92979| |流动负债合计|47919|49265|51246|54118| |非流动负债合计|2408|2408|2408|2408| |负债合计|50327|51673|53654|56526| |归属母公司所有者权益|15456|18304|21780|25776| |少数股东权益|3919|5929|8165|10678| |所有者权益合计|19375|24233|29946|36453| |负债和股东权益|69702|75906|83600|92979|[15] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|92746|97838|103489|109988| |营业成本|73476|77139|80909|85616| |税金及附加|424|581|596|597| |销售费用|9002|9203|9734|10346| |管理费用|2499|2343|2479|2634| |研发费用|3447|3460|3660|3890| |财务费用|-37|-157|-315|-495| |营业利润|5679|6363|7124|8049| |利润总额|5966|6743|7504|8429| |所得税|840|949|1057|1187| |净利润|5126|5794|6447|7242| |少数股东损益|1778|2010|2237|2512| |归属母公司净利润|3348|3784|4210|4730| |EPS（摊薄）|2.42|2.73|3.04|3.41|[15] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5132|6131|7333|7948| |投资活动现金流|-619|1399|-577|-342| |融资活动现金流|-5121|-578|-420|-240|[15] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|8.3%|5.5%|5.8%|6.3%| |归母公司净利润增长率|18.0%|13.0%|11.3%|12.3%| |毛利率|20.8%|21.2%|21.8%|22.2%| |净利率|5.5%|5.9%|6.2%|6.6%| |ROE|17.3%|15.6%|14.1%|13.0%| |ROIC|-92.2%|3%|144.2%|69.5%| |资产负债率|72.2%|68.1%|64.2%|60.8%| |债务权益比|26.9%|21.5%|17.4%|14.3%| |流动比率|1.1|1.2|1.3|1.4| |速动比率|0.9|1.0|1.2|1.3| |总资产周转率|1.3|1.3|1.2|1.2| |应收账款周转天数|38|39|38|38| |应付账款周转天数|61|62|63|63| |存货周转天数|35|37|37|36| |每股收益|2.42|2.73|3.04|3.41| |每股经营现金流|3.70|4.42|5.29|5.73| |每股净资产|11.15|13.21|15.71|18.60| |P/E|11|10|9|8| |P/B|2|2|2|1| |EV/EBITDA|184|170|160|148|[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收稳健增长，内销需求疲弱外销表现较优，外销销售结构不断改善盈利表现相对稳健，预计公司将保持规模与效率提升趋势，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入927.46亿元，同比增长8.35%，归母净利润33.48亿元，同比增长17.99%，扣非归母净利润26.06亿元，同比增长10.65% [1][3] - 2024年四季度营业收入221.67亿元，同比增长7.08%，归母净利润5.55亿元，同比增长34.91%，扣非归母净利润3.17亿元，同比增长8.24% [1][3] - 向全体股东每10股派发现金红利12.30元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1][3] 营收拆分 - 内销营收479.94亿元，同比下滑2.12%，外销营收356.29亿元，同比增长27.59%，欧洲区白电业务营收同比增长35%，美洲区营收同比增长47%，中东非区营收同比增长27%，亚太区营收同比增长15%，东盟区营收同比增长32% [9] - 暖通空调业务营收402.84亿元，同比增长4.22%，国内多联机市场份额超20%，家用空调内销线上和线下零售额分别同比增长10.8%和21.2% [9] - 冰洗业务营收308.39亿元，同比增长18.29%，冰冷业务中高端零售额同比增长19.8% [9] - 其他主营业务营收125.00亿元，同比增长2.15% [9] 盈利情况 - 2024年毛利率同比下降0.43pct至20.78%，暖通空调业务毛利率28.55%，同比下降1.32pct，冰洗业务毛利率17.56%，同比下降0.74pct，其他主营业务毛利率15.11%，同比提升3.50pct；境内毛利率30.73%，同比下降0.05pct，境外毛利率11.38%，同比提升1.90pct [9] - 销售费用率同比下降0.29pct，管理费用率同比提升0.01pct，研发费用率同比提升0.47pct，2024年经营利润为37.61亿元，同比增长1.53% [9] - 2024年综合所得税率同比下降2.22pct，归母净利润33.48亿元，同比增长17.99%，扣非归母净利润26.06亿元，同比增长10.65% [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为38.58、44.01和50.25亿元，对应PE分别为9.9、8.7和7.6倍，维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 外销推动业绩增长，海外盈利能力持续提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本13.86亿股，总市值411.78亿元，一年最低/最高股价为22.82/41.51元，近3月换手率55.78% [1] 事件 - 2024年公司实现营收927.5亿元，YoY + 8.3%；归母净利润33.5亿元，YoY + 18%；24Q4实现营收221.7亿元，YoY + 7.1%；归母净利润5.5亿元，YoY + 34.9%；2024年度每10股派现12.30元（含税），全年现金分红17亿元，现金分红比例达51% [5] 点评 - 外销表现出色，内销收入480亿元（同比 - 2.1%），外销收入356亿元（同比 + 27.6%） [6] - 暖通空调业务2024年营收403亿元（同比 + 4.2%），中央空调内销受挫，外销在中东非、东盟市场突破，收入同比 + 57%、+ 80%；控股子公司海信日立营收207亿元（同比 - 6.4%），净利润34.9亿元（同比 + 7.5%），净利率16.8%（同比 + 2.2pcts）；家用空调收入195亿元（同比 + 18.5%），24年国内市场线上/线下零售额同比 + 10.8%/+21.2% [6] - 冰洗业务2024年营收308亿元（同比 + 18.3%），海信系冰箱零售额同比 + 21%，份额行业第二，外销在欧洲、美洲等市场大幅增长 [6] - 三电公司2024年营业收入90亿元（同比 + 2.5%），向新能源汽车综合热管理系统供应商转型，全球布局完善 [6] - 2024年公司毛利率20.8%（同比 - 1.3pcts），内销毛利率30.7%（同比 - 1.2pcts），外销毛利率11.4%（同比 + 1.2pcts）；暖通空调业务毛利率28.5%（同比 - 2.1pcts），冰洗业务毛利率17.6%（同比 - 1.5pcts） [7] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别 - 1.2/+0.0/+0.5pcts，归母净利率3.6%（+0.3pcts），货币资金 + 交易性金融资产206.07亿元 [7] 盈利预测、估值与评级 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测至37.9/42.8亿元（相较前次预测上调1%/1%），新增2027年归母净利润预测为47.1亿元，现价对应PE为11/10/9倍，维持“增持”评级 [8] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [18][19] 主要指标 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [20][21]

文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润实现增长 盈利能力持续提升 区域、渠道、产品和供应链体系不断优化 看好收入增长和治理改善红利持续兑现 预计2025 - 2026年归母净利润分别为38/42亿元 维持“推荐”评级 [1][6] 财务数据 - 2024年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为927/33/26亿元 同比分别+8/+18/+11% 2024Q4分别为222/5.6/3.2亿元 同比分别+7/+35/+8% [1] - 拟每10股派现12.3元 总额17亿元 分红率50.9% [1] 业务表现 分产品 - 2024年暖通空调/冰洗/其他主营收入分别为403/308/125亿元 同比分别+4/+18/+2% 海信日立收入为207亿（yoy - 6%） 剔除海信日立外空调收入同比为+18.5% [2] - 2024H2、2024H1增速分别为基本持平/+11/+2%、+8/+27/+2% 空冰洗下半年增速均有所回落 或受内销承压影响 [2] 分地区 - 中国市场2024年收入480亿元（yoy - 2%） 2024H2/2024H1分别为 - 8/+4% 2024H2有所承压 [4] - 海外市场2024年收入356亿元（yoy +28%） 白电收入同比+36% 欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟同比分别为+35/+46.5/+19.7/+15/+32% 2024H2/2024H1分别为+27/+28% 2024H2维持快速增长 [4] 盈利能力 毛利率 - 2024A为20.8% 同比 - 0.43pts 暖通空调/冰洗/国内/海外分别为28.6/17.6/30.7/11.4% 同比分别 - 1.32/-0.74/基本持平/+1.9pts 整体毛利率下滑受海外市场收入占比提升影响 [5] 费用率 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7/2.7/3.7/-0.04% 同比分别 - 0.29/+0.01/+0.47/+0.20% 销售费用率优化 研发费用率提升 [5] - 2024Q4管理/研发/财务费用率分别为3.3/4.4/-0.1% 同比分别 - 0.2/+0.3/-0.6pts 管理和财务费用率优化 研发费用率提升 [5] 归母净利率 - 2024A/2024Q4分别为3.6/2.5% 同比分别+0.3/+0.5pts 盈利能力持续提升 [6] 投资建议 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为38/42亿元 对应EPS分别为2.7/3.1元 当前股价对应PE分别为11.1/9.9倍 [6] - 维持“推荐”评级 [7]