证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-06 东阿阿胶股份有限公司 关于控股股东之一致行动人增持公司股份计划的 进展公告 股东华润医药投资有限公司保证向本公司提供的信息内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息 一致。 特别提示： 1．东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"或"东阿阿胶"）于 2024 年 12 月 19 日在巨潮资讯网上披露了《关于控股股东之一致行动人增持公司股份达 到 1%暨后续增持计划的公告》（2024-66），华润医药投资有限公司（以下简称 "华润医药投资"）自 2024 年 11 月 8 日起 6 个月内拟通过深圳证券交易所允 许的方式增持公司股份，总增持股份数量不低于总股本（已剔除公司回购专用账 户中的股份数量计算，下同）的 1%（即 6,424,644 股），且不超过总股本的 1.2% （即 7,709,573 股）。 2．截至本公告披露日，本次增持计划实施期限已过半，华润医药投资通过 深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份 6,424,626 股， 占公司总 ...

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”的投资评级，意味着未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上 [1][10][14] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内最大阿胶生产企业，隶属华润集团，从事阿胶及系列产品研发与销售 2024 年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 各核心产品有良好发展态势，公司融入大健康战略，构建“双轮驱动”模式，24 年业绩增长超预期 2025 年发布激励计划，有助于稳定核心团队 预计 2024 - 2026 年每股收益增长，给予“买入”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内最大阿胶生产企业，隶属于华润集团，从事阿胶及系列产品研发与销售，核心产品有东阿阿胶块、复方阿胶浆等 [5] 业绩情况 - 2024 年业绩预告预计归母净利润 15 - 16 亿元，同比增长 30% - 39%；扣非净利润 14 - 15 亿元，同比增长 29% - 39% [5] - 2024 年前三季度，阿胶块收入同比增长约 10%，收入占比近 45%；复方阿胶浆收入同比增长接近 50%，收入占比 30%以上；桃花姬收入同比增长约 20%，收入占比约 10%；阿胶粉收入同比大幅增长约 150%，收入占比约 3% [7] 产品发展 - 阿胶块是主要收入和利润来源，未来收入将稳定增长 复方阿胶浆作为气血双补独家品种，强化研发和临床学术投入助力推广 桃花姬阿胶糕聚焦快消品思路创新，向全国性品牌迈进 阿胶粉通过“品牌 + 数字化”模式拉新 皇家围场 1619 占位补肾功能市场 [7] 公司战略 - 融入国家大健康发展战略，构建药品 + 健康消费品“双轮驱动”业务模式，依托“一中心”“三高地”布局研发，围绕大健康拓展新赛道 [7] 激励计划 - 2025 年 1 月 10 日发布第一期限制性股票激励计划，业绩考核指标包括 2025 - 2027 年净资产收益率、归母净利润复合增长率、经济增加值改善值及完成产业链任务等 [10] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 59.85 亿元、68.44 亿元、81.57 亿元，增长比率分别为 26.93%、14.35%、19.19%；净利润分别为 15.35 亿元、17.95 亿元、22.33 亿元，增长比率分别为 33.42%、16.88%、24.43% [9] - 预计 2024 - 2026 年每股收益分别为 2.38 元、2.79 元、3.47 元，对应 1 月 23 日收盘价 60.29 元，市盈率分别为 25.49 倍、21.81 倍、17.53 倍 [10]

投资评级 - 报告给予东阿阿胶"买入"评级，目标价格为77.24元，上涨空间23% [5] 核心观点 - 东阿阿胶隶属央企华润集团，2020年以来国企改革成效显著，未来有望延续高成长且高分红的发展态势 [1] - 公司作为阿胶行业标准制定的引领者，凭借强大的品牌力和产品力，2024年前三季度在补气补血类药品中市占率达38%，位居第一 [2] - 公司通过营销与渠道改革，复方阿胶浆和"桃花姬"阿胶糕持续放量，业绩兑现较好 [2] - 预计2024-2026年营收分别为58.71/68.01/78.34亿元，同比增长24.50%/15.85%/15.18%，归母净利润为15.38/19.13/23.17亿元，同比增长33.65%/24.37%/21.14% [5] 赛道与公司优势 - 滋补市场受益于疫后养生保健意识提升，2020-2023年补气补血类药品市场销售额复合增速达9.3% [2] - 公司品牌品种优势明显，2022年以来布局即食补益类和男性滋补类新产品，并拓展快消和线上等新渠道 [2] - 公司龙头地位稳固，2024年前三季度滋补保健类药品市场销售额达255亿元，同比增长12.8% [21] 预期差与催化剂 - 市场对复方阿胶浆增速和驴皮原材料价格上涨存在担忧，但公司通过营销改革和产品结构优化，毛利率有望进一步提升 [3] - 2025Q1有望在营销改革与降本增效下实现业绩开门红，收入和净利润增速有望明显超过行业 [4] - 公司阿胶系列产品毛利率有望从2024年的74.87%提升至2026年的77.77% [65] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS为2.39/2.97/3.60元，给予2025年26xPE，对应目标价格77.24元 [5] - 公司核心产品集采降价可能性低，第一期限制性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著 [5] 行业与公司经营情况 - 滋补保健类药品市场增长态势向好，2020-2023年复合增速5.4%，2023年销售额达255亿元 [21] - 公司核心产品阿胶块、复方阿胶浆与"桃花姬"阿胶糕为拳头产品，阿胶块在线下药店渠道已铺货多年，复方阿胶浆受益于医保解限和药店铺货 [50] - 公司自2019年主动进行资产减值清理，经营质量改善，2024年实现了在"快速奔跑中调整姿势" [51]

财务预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为150,000万元至160,000万元，比上年同期上升30%至39%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为140,000万元至150,000万元，比上年同期上升29%至39%[3] - 2024年基本每股收益预计为2.33元/股至2.49元/股，上年同期为1.79元/股[3] 品牌与营销 - 公司通过数字化整合营销和创新渠道传播提升品牌认知度与影响力[5] 产品战略 - 公司持续实践药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式，全产业链打造复方阿胶浆大品种战略[6] - 公司全区域拓展"桃花姬"气血养颜第一品牌，全方位创新阿胶速溶粉品效协同[6] - 公司全维度布局"皇家围场 1619"男士滋补产品矩阵，全速开辟"壮本"肉苁蓉品类新赛道[6] 经营策略 - 2025年公司聚焦"增长·突破"经营主线，深化推进胶类产业链"三产融合"协同发展[6] - 公司体系化推进"一中心 三高地"研发平台落地，以创新性驱动、精益化运营为核心[6] - 公司围绕产品与服务提升数字化能力，汇聚新时代新质生产力，推动业绩稳健高质量增长[6]

行业投资评级 - 报告对东阿阿胶的12个月评级为“买入”，目标价为74.00元 [4][5] 核心观点 - 东阿阿胶2024年1-11月销售趋势保持良好，阿胶块、阿胶浆、阿胶糕、阿胶粉、男科产品出厂端销售额分别同比增长约10%、45%、15%、100%、60%以上 [1] - 公司对2025年增长较有信心，预计2025年业绩将保持双位数增长，并维持长期销售指引：阿胶块年均增速10%以内，阿胶浆年均增速20%以上，桃花姬年均增速15%以上 [2] - 修正版股权激励计划显示2025/2026/2027年净利润不低于15.2/17.5/20.1亿元，对应15%的EPS复合增长率 [3] 销售与渠道 - 2024年1-11月阿胶块、阿胶浆、阿胶糕渠道库存水平保持良性，分别为约3个月、80天、10天 [1] - 公司计划2025年持续对阿胶浆进行研发和多维度营销投入，加强渠道覆盖，目前覆盖药店20万家左右，覆盖人群约400-500万 [2] - 桃花姬阿胶糕2024年山东省外销售占比有所提升，2025年将持续从山东向全国拓展 [2] 财务与估值 - 报告使用DCF估值法得出目标价74.00元，WACC为7.0% [4] - 预计2024年分红比例较去年提升，未来将保持高比例分红 [3] - 2024年1月15日股价为61.97元，52周股价波动范围为45.21-71.59元，市值为399亿人民币 [5] 产品与市场 - 东阿阿胶主要产品包括阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶粉等，阿胶块为主要产品 [10] - 公司主要原材料驴皮价格基本保持稳定，并致力于推动规范化驴皮产业发展 [2] 未来展望 - 2025年是公司“十四五”规划的收官年，主题为“增长与突破”，公司将注重业绩增长的同时兼顾可持续性 [2] - 公司预计2025年业绩将保持双位数增长，并维持长期销售指引 [2]

投资评级 - 东阿阿胶股份有限公司的投资评级为"买入"，目标价为RMB83.78，当前股价为RMB60.85，股价上行空间为+38% [2] 核心观点 - 东阿阿胶股份有限公司通过推出阿胶粉、阿胶糕和皇家围场1619系列等产品，预计将成为近期和长期收入增长的驱动力，预计2023-26E的收入CAGR将达到20% [6] - 公司股权激励计划有助于激发管理团队活力，实现净利润增速CAGR不低于15%的经营目标 [5][9] - 公司维持"买入"评级，目标价83.78元，对应2025年31x PE估值，比行业平均23x PE估值溢价35% [6][9] 财务数据 - 2022年营业收入为RMB4,042百万，2023年为RMB4,715百万，预计2024年、2025年和2026年分别为RMB5,635百万、RMB6,828百万和RMB8,178百万 [8] - 2022年归母净利润为RMB780百万，2023年为RMB1,151百万，预计2024年、2025年和2026年分别为RMB1,453百万、RMB1,768百万和RMB2,142百万 [8] - 2022年每股收益为RMB1.19，2023年为RMB1.79，预计2024年、2025年和2026年分别为RMB2.26、RMB2.75和RMB3.33 [8] 股权激励计划 - 公司拟授予不超过124.72万股限制性股票，占公司总股本0.19%，首次授予99.80万股给予179人，首次授予价格为37.22元/股 [5] - 股权激励计划解除限售时间为5年，分为3个时间节点，分别为第2年、第3年和第4年，解除限售条件为2025/2026/2027年净资产收益率分别不低于11.5%/12.0%/12.5%，且归母净利润CAGR不低于15% [5] 行业与公司前景 - 公司在中药行业具有领先地位，知名品牌效应和OTC市场产品销售优势，预计未来将继续保持稳健发展 [6] - 公司通过不断扩大的产品组合和客户群体，预计市场份额将进一步增长 [6]

证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-01 东阿阿胶股份有限公司 第十一届董事会第五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1．东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会第五次会 议，根据公司《董事会议事规则》等相关规定，全体董事同意豁免本次会议通 知时间要求，于 2025 年 1 月 9 日以邮件方式发出会议通知。 2．本次董事会会议，于 2025 年 1 月 10 日以通讯表决方式召开。 3．会议应出席会议董事 9 人，实际出席会议董事 9 人。 进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项通知》，参考《中央企 业控股上市公司实施股权激励工作指引》等有关法律、法规和规范性文件，并结 合《公司章程》的规定，董事会同意公司拟定的《东阿阿胶股份有限公司第一期 限制性股票激励计划（草案修订稿）》及其摘要。 4．本次董事会会议的召开，符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和公司章程等规定。 二、董事会会议审议情况 本次会议审议并通过了以下议案： 1．《关于第一期限制性 ...

证券简称：东阿阿胶 证券代码：000423 东阿阿胶股份有限公司 第一期限制性股票激励计划 （草案修订稿） 东阿阿胶股份有限公司 二〇二五年一月 东阿阿胶：第一期限制性股票激励计划（草案修订稿） 声明 本公司及全体董事、监事保证本计划及其摘要不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 特别提示 一、本激励计划依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上市公司股权激励管理办法》《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行 办法》（国资发分配〔2006〕175号）《关于规范国有控股上市公司实施股权激 励制度有关问题的通知》（国资发分配〔2008〕171号）《中央企业控股上市公 司实施股权激励工作指引》（国资考分〔2020〕178号）和东阿阿胶股份有限公 司（以下简称"东阿阿胶"或"本公司""公司"）《公司章程》以及其他有关 法律法规和规范性文件制定。 二、公司不存在《上市公司股权激励管理办法》第七条规定的不得实行股权 激励的下列情形： （一）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法 表示意见的审计报告； （二）最近一个会计年度财务 ...

4．本次监事会会议的召开，符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和公司章程等规定。 二、监事会会议审议情况 证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-02 东阿阿胶股份有限公司 第十一届监事会第五次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 1．东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届监事会第五次会 议，根据公司《监事会议事规则》等相关规定，全体监事同意豁免本次会议通知 时间要求，于 2025 年 1 月 9 日以邮件方式发出会议通知。 2．本次监事会会议，于 2025 年 1 月 10 日以通讯表决方式召开。 3．会议应出席会议监事 5 人，实际出席会议监事 5 人。 本次会议审议并通过了以下议案： 1.《关于第一期限制性股票激励计划（草案修订稿）及其摘要的议案》 监事会认为：《东阿阿胶股份有限公司第一期限制性股票激励计划（草案 修订稿）》及其摘要，符合《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办 法》等相关法律、法规和规范性文件及《公司章程》的有关规定。公司第一期 限制性股票激 ...

第一章 总则 第一条 明确东阿阿胶内部相关机构和部门对限制性股票激励计划相关事宜 及实施环节的管理权责，合理搭建管理制度和流程，保证激励计划的顺利实施。 东阿阿胶股份有限公司 第一期限制性股票激励计划管理办法（修订稿） 为促进东阿阿胶股份有限公司（以下简称"东阿阿胶"或"公司"）长远战 略目标的实现，完善公司治理，公司利用限制性股票建立有效的激励、约束机制， 保持公司在人才竞争中的优势，保持公司的可持续发展能力，促进股东价值的最 大化，实现国有资产保值增值，特制定《东阿阿胶股份有限公司第一期限制性股 票激励计划管理办法》（以下简称"本管理办法"）。 第二条 公司内部严格按照本办法中规定的内容对限制性股票激励计划进行 管理，相关机构和部门积极配合协作，有效推动激励计划的实施，制定本激励计 划坚持下列三个原则： 一、坚持依法规范，公开透明，遵循法律法规和《公司章程》规定； 二、坚持维护股东利益、公司利益，促进国有资本保值增值，有利于公司持 续发展； 三、坚持激励与约束相结合，风险与收益相对称，从紧控制授予价值，从严 设置考核目标，合理调控实际收益，统筹设置收益上限。 第三条 主要管理机构和部门 一、限制性股票激励 ...