报告公司投资评级 - 维持“区间操作”的投资建议 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告显示归母净利润1.46亿 - 1.75亿，同比降70.5% - 75.4%，扣非后净利润0.8亿 - 1.09亿，同比降77.8% - 83.7%，4Q预计净亏损2.2亿至1.9亿 [8] - 预计2024 - 2026年净利润分别为1.7亿、4.3亿和5.6亿，分别同比降78.6%、增158%和增28.4%，EPS分别为0.35元、0.90元和1.15元，当前股价对应PE分别为140倍、54倍和42倍 [11] 公司基本情况 - 产业为医药生物，2025年2月11日A股价48.92元，上证指数3318.06，股价12个月高/低为84.59/44.72元，总发行股数481.68百万，A股市值235.64亿元，主要股东为华熙昕宇投资有限公司，持股58.86%，每股净值14.57元，股价/账面净值3.36，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 1.8%、 - 26.2%、 - 15.7% [3] - 产品组合中功能性护肤品占49.14%，医疗终端产品占26.43%，原料产品占22.41% [4] - 机构投资者占流通A股比例中基金为13.4%，一般法人为37.7% [5] 业务情况 - 2024年原料业务稳健增长，海外销量上升；医疗终端业务高速修复，H1收入增速约52%，全年高双位数增长有望，2024H2推出两款医美针剂产品；功能性护肤品业务受竞争、战略调整等影响持续承压 [11] - 2025年预计原料和医疗终端业务前景好，功能性护肤品推进战略升级转型，有望触底回升 [11] 费用情况 - 2024年前三季度费用率同比上升1.3pcts，Q4预计费率维持高位，管理改革费用超7000万元，生产前瞻性投入超1亿，新兴业务培育投入超1亿，年内计提资产减值2.1亿 [11] 财务数据 利润表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 6359 | 4948 | 5509 | 6337 | 7045 | | 经营成本 | 1463 | 1085 | 1435 | 1597 | 1744 | | 营业税金及附加 | 77 | 58 | 69 | 79 | 88 | | 销售费用 | 3049 | 2436 | 2481 | 3021 | 3313 | | 管理费用 | 393 | 303 | 701 | 642 | 680 | | 财务费用 | -49 | 0 | -12 | -14 | -16 | | 资产减值损失 | -15 | -30 | -228 | -83 | -95 | | 投资收益 | 12 | 21 | -5 | 7 | 4 | | 营业利润 | 1136 | 906 | 210 | 518 | 663 | | 营业外收入 | 6 | 2 | 2 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 6 | 17 | 3 | 3 | 3 | | 利润总额 | 1136 | 890 | 210 | 515 | 660 | | 所得税 | 175 | 115 | 39 | 93 | 118 | | 少数股东损益 | -10 | -7 | 3 | -10 | -14 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 971 | 782 | 168 | 433 | 556 | [15] 资产负债表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1606 | 1807 | 1586 | 1713 | 2065 | | 应收账款 | 448 | 397 | 456 | 515 | 567 | | 存货 | 1162 | 709 | 780 | 858 | 927 | | 流动资产合计 | 4023 | 3984 | 3964 | 4162 | 4787 | | 长期股权投资 | 68 | 19 | 19 | 19 | 19 | | 固定资产 | 1899 | 1609 | 1851 | 2091 | 2300 | | 在建工程 | 830 | 517 | 558 | 586 | 615 | | 非流动资产合计 | 4659 | 3520 | 3872 | 4181 | 4516 | | 资产总计 | 8682 | 7504 | 7836 | 8344 | 9303 | | 流动负债合计 | 1644 | 1401 | 1555 | 1699 | 2217 | | 非流动负债合计 | 355 | 401 | 461 | 521 | 573 | | 负债合计 | 1999 | 1801 | 2016 | 2220 | 2790 | | 少数股东权益 | 49 | 3 | 4 | 4 | 4 | | 股东权益合计 | 6634 | 5699 | 5817 | 6120 | 6509 | | 负债及股东权益合计 | 8682 | 7504 | 7836 | 8344 | 9303 | [16] 现金流量表数据（百万元） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 635 | 1276 | 1212 | 1457 | 1691 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -836 | -990 | -1377 | -1267 | -1198 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -170 | -71 | -55 | -63 | -141 | | 现金及现金等价物净增加额 | -342 | 195 | -220 | 127 | 352 | [17]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级，下调目标价至人民币 52.2 元 [1] 报告的核心观点 - 华熙生物 2024 年业绩承压，归母净利润预计同比减少 70.47%-75.36%，主要因业务转型、化妆品业务收入下降及一次性支出较多 [1] - 功能性护肤品板块拐点未至，虽原料及医疗终端业务稳健，但护肤品业务改革使公司负增长，新品推出确定性待察 [8] - 多项一次性费用拖累 2024 年业绩，超 7000 万元，2025 年无部分费用且收入提升，核心经营利润率有望改善 [8] - 因改革成效未显和一次性费用拖累，下调 2024E-2026E 盈利预测和目标价，维持“持有”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测变动 |年份|营业收入（百万人民币）|变动|归母净利润（百万人民币）|变动|归母净利率|变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024E|5,188|-9.6%|159|-61.3%|3.1%|-4.1 pct| |2025E|5,727|-16.7%|457|-35.8%|8.0%|-2.4 pct| |2026E|6,420|-19.8%|520|-39.7%|8.1%|-2.7 pct|[2] 财务报表分析与预测 - 利润表：2024E-2026E 营业收入分别为 5,188、5,727、6,420 百万元，同比分别为 -14.6%、10.4%、12.1%；归母净利润分别为 159、457、520 百万元，同比分别为 -73.2%、187.3%、13.9% [9] - 现金流量表：2024E-2026E 经营活动所得现金净额分别为 848、783、853 百万元，投资活动所用现金净额分别为 -615、-615、-610 百万元，融资活动（所用）所得现金净额分别为 11、-124、-143 百万元 [9] - 资产负债表：2024E-2026E 物业、机器及设备分别为 2,587、2,809、3,009 百万元，存货分别为 989、1,078、1,193 百万元，现金及等同现金项目分别为 1,413、1,457、1,557 百万元 [9] - 财务和估值比率：2024E-2026E 摊薄每股收益分别为 0.33、0.95、1.08 元，市盈率分别为 146.5、51.0、44.8 倍 [9] SPDBI 消费行业覆盖公司 |股票代码|公司|现价 (LC)|评级|目标价 (LC)|评级及目标价发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2331 HK Equity|李宁|15.6|持有|15.94|2024 年 10 月 23 日|运动服饰品牌| |2020 HK Equity|安踏体育|82.4|买入|93.0|2025 年 1 月 8 日|运动服饰品牌| |……|……|……|……|……|……|……| |688363.CH Equity|华熙生物|48.4|持有|52.2|2025 年 2 月 4 日|化妆品|[13] SPDBI 乐观与悲观情景假设 |情景|目标价（人民币）|概率|条件| | ---- | ---- | ---- | ---- | |乐观情景|65.3 元|25%|护肤品品类 2025 年收入同比增加 15%；集团毛利率 2025 年同比增长 60bps；市场营销费用占比 2025 年同比持平| |悲观情景|44.4 元|20%|护肤品品类 2025 年收入同比持平；集团毛利率 2025 年同比持平；市场营销费用占比 2025 年同比提升 80bps|[20]

减持情况 - 减持前国寿成达持股34433286股，占总股本7.15%[2] - 计划减持不超12041955股，占总股本不超2.50%[3] - 实际减持5496782股，占总股本1.14%[3] - 减持后持股28936504股，占比6.01%[6] - 实际减持占计划比例45.65%[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年度业绩不及市场预期，受功能性护肤品调整、管理变革、战略投入等因素影响利润表现，预计 2025 年功能性护肤品业务有望触底，带动公司走出阵痛期；管理变革和战略升级虽带来短期业绩压力，但长期将为公司带来更大发展空间；根据业绩预告调整后下调盈利预测 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 1 月 24 日收盘价 49.24 元，一年内最高/最低 84.59/44.72 元，市净率 3.4，股息率 0.77%，流通 A 股市值 237.18 亿元 [1] - 2024 年 9 月 30 日每股净资产 14.57 元，资产负债率 18.82%，总股本/流通 A 股 4.82 亿股 [1] 业绩情况 - 2024 年预计归母净利润 1.46 - 1.75 亿元，同比下滑 70.47% - 75.36%；扣非净利润 8000 万 - 1.09 亿元，同比下滑 77.78% - 83.69% [7] - 结合三季报，预计 24Q4 归母亏损 1.87 - 2.16 亿元，扣非亏损 2.18 - 2.47 亿元，同比转盈为亏 [7] 影响业绩因素 - 功能性护肤品业务受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等影响，调整持续，预计 2025 年触底 [7] - 管理变革带来组织架构升级、薪酬体系变革等费用超 7000 万元，短期成本上升但为长期发展夯实基础 [5] - 前瞻性投入超 2 亿元，包括供应链改造、研发投入和新兴业务投入 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6076|5458|5750|6684| |同比增长率（%）|-4.5|-10.2|5.3|16.3| |归母净利润（百万元）|593|162|451|520| |同比增长率（%）|-39.0|-72.7|179.1|15.2| |每股收益（元/股）|1.23|0.34|0.94|1.08| |毛利率（%）|73.3|74.2|74.6|75.1| |ROE（%）|8.5|2.3|6.1|6.7| |市盈率|40|147|53|46|[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 华熙生物2024年利润端承压，但原料业务稳健、医美业务高速增长，功能性护肤品业务有望触底回升，长期发展前景良好，维持“买入”评级[6][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年业绩预告，预计全年归母净利润1.46 - 1.75亿元，同比减少70.47% - 75.36%；归母扣非净利润0.80 - 1.09亿元，同比减少77.78% - 83.69%；4Q2024预计归母净利润 - 1.87 - -2.16亿元，同比由盈转亏[5] 点评 - 功能型护肤承压，因市场竞争、战略调整、管理变革费用、供应链改造费用及计提减值等影响当年经营表现[6] - 原料业务保持稳健，受益于国际化战略本土化运营，全球多地销量增长，巩固领先地位，预估2024年高单位数增长，原料版图扩容，2025年自研PDRN原料将入市[6] - 医美业务高速增长，自2021年重新启航，确立润致主打品牌和产品矩阵，明星单品润致娃娃针收入快速增长，2024年10月推出新品，有望拉动2025年业务收入增速[7] - 外延投资项目进展显著，2025年1月瑞吉明生物完成全球首款人工合成PDRN原料中试，医美级PDRN产品完成备案，有望获三类械证书，获批后将为华熙生物带来投资收益[8] - 功能性护肤品业务推进战略升级，明确新定位，夯实业务基础，2024年推出两大单品，提出新护肤理念，预计2025年下半年重拾升势[10] 评级 - 考虑业务调整、费用及减值影响，下调2024 - 2026年营收预测至53.7/61.5/73.0亿元，下调2024年归母净利润至1.6亿元，基本维持2025年预测，上调2026年至7.7亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为145/40/31倍，维持“买入”评级[11] 财务报表与盈利预测 - 利润表：展示2022 - 2026E营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标数据[15] - 现金流量表：呈现2022 - 2026E经营、投资、融资活动现金流及净现金流情况[15] - 资产负债表：列出2022 - 2026E资产、负债、股东权益等项目数据[16] 主要指标 - 盈利能力：包括毛利率、EBITDA率等多项指标在2022 - 2026E的情况[17] - 偿债能力：如资产负债率、流动比率等指标在2022 - 2026E的表现[17] - 费用率：销售、管理、财务、研发费用率及所得税率在2022 - 2026E的数据[18] - 每股指标：每股红利、经营现金流等指标在2022 - 2026E的数值[18] - 估值指标：PE、PB等指标在2022 - 2026E的情况[18]

利润情况 - 2024年预计归属母公司所有者净利润1.46亿 - 1.75亿元，同比减少70.47% - 75.36%[2] - 2024年预计归属母公司所有者扣非净利润8000万 - 1.09亿元，同比减少77.78% - 83.69%[2] - 上年利润总额7.017225亿元，归属母公司所有者净利润5.925559亿元，扣非净利润4.904829亿元[3] 业务发展 - 原料业务因国际化战略本土化运营在欧、日、美等地销量持续增长[5] - 医疗终端业务高速增长，医美品牌润致推出两款新品[5] - 功能性护肤品业务受多种因素影响调整持续，2025年有望触底[5] 成本与投入 - 管理变革相关费用超7000万元，带来短期成本上升[5] - 供应链改造等产能布局费用增加超1亿元[6] - 战略性创新业务投入超1亿元，有望打开新增长空间[6] 减值准备 - 计提大额减值准备约2.1亿元[6]

中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 12-15 层 100004 12-14th Floor, China World Office 2, No. 1 Jianguomenwai Avenue, Beijing 100004, China 电话 Tel: +86 10 6563 7181 传真 Fax: +86 10 6569 3838 电邮 Email: beijing@tongshang.com 网址 Web: www.tongshang.com 北京市通商律师事务所 关于华熙生物科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的法律意见书 致：华熙生物科技股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》 （以下简称"《股东大会规则》"）等法律、法规及规范性文件和《华熙生物 科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，北京市通商 律师事务所（以下简称"通商"或"本所"）接受华熙生物科技股份有限公司 （以下简称"公司"）委托，指派本所律师出席了公司于 2024年 12月 2日召开 的 ...

2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 证券代码：688363 证券简称：华熙生物 公告编号：2024-042 华熙生物科技股份有限公司 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东大会召开的时间：2024 年 12 月 02 日 （二） 股东大会召开的地点：北京市朝阳区建国门外大街甲六号华熙国际中心 D 座 36 层会议室 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 390 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 390 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 329,682,535 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 329,682,535 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 68.9189 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | ...

证券代码：688363 证券简称：华熙生物 公告编号：2024-041 华熙生物科技股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 董事、副总经理兼董事会秘书：李亦争先生 独立董事：陈关亭先生 投资者可于 2024 年 12 月 02 日(星期一) 至 12 月 06 日(星期五)16:00 前登录上 证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 ir@bloomagebiotech.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题 进行回答。 华熙生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 31 日发 布公司 2024 年第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三季度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 12 月 09 日上午 09:00-10:00 举行 2024 年第 ...

华熙生物科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议资料 证券代码: 688363 证券简称：华熙生物 ะ熙生物科技股份有限公司 BLOOMAGE BIOTECHNOLOGY CORPORATION LIMITED 2024 年第一次临时股东大会会议资料 2024 年 12 月 2024 年第一次临时股东大会会议须知 为保障华熙生物科技股份有限公司（以下简称"公司"）全体股东的合法权益， 维护股东大会的正常秩序，保证股东大会的议事效率，确保本次股东大会如期、 顺利召开，根据《中华人民共和国公司法》《华熙生物科技股份有限公司章程》 《华熙生物科技股份有限公司股东大会议事规则》等相关规定，特制定公司 2024 年第一次临时股东大会会议须知： 一、为保证股东大会的有序进行，切实维护股东的合法权益，现场出席会议的股 东及股东代理人需进行会议登记，以核实股东资格。会议开始后，现场会议登记 将终止，会议主持人将宣布现场出席会议的股东和代理人人数及所持有表决权的 股份总数。为了顺利参加股东大会，建议股东提前半小时到达会议现场，并按规 定出示会议登记所需资料办理会议登记。 二、为保证股东大会的正常秩序，除出席会议的股 ...