报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11][17] 报告的核心观点 - 公司基于底层原料优势完善产品矩阵，医美通过迭代推新和机构扩展快速增长，护肤品调整稳步推进，为长期稳健发展奠定基础 [2][17] - 考虑护肤业务仍处改革阶段，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收为57.82亿/66.46亿/78.18亿，归母净利润为4.57亿/6.34亿/8.08亿，对应PE为51倍/36倍/29倍 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 华熙生物发布2024年报，2024年营收53.71亿元，同比降11.61%，归母净利润1.74亿元，同比降70.59%，扣非归母净利润1.07亿元，同比降78.13%，非经常性损益0.67亿元主要来自政府补助 [1][12] - Q4单季度营收14.96亿元，同比降19.33%，归母净利润 - 1.88亿元，同比降340.24%，扣非归母净利润 - 2.19亿元，同比降480.74%，拟每10股派发现金红利1.10元（含税） [1][12] 点评 - 医美高速增长，护肤品仍处调整阶段，2024年营收53.71亿元，同比降11.61% [1][13] - 原料产品营收12.36亿元，占比23.02%，同比增9.47%，国际市场收入6.08亿元，同比增17.65%，美洲、欧洲、东南亚等地收入同比增超20%，业务依托底层技术优势优化产品结构和推新原料 [1][13] - 医疗终端产品营收14.40亿元，占比26.80%，同比增32.03%，皮肤类收入10.73亿元，同比增43.57%，微交联润致娃娃针收入增长超100%，覆盖机构超5000家，润致填充剂收入增长超30%，覆盖机构超3000家 [1][13] - 皮肤科学创新转化业务营收25.69亿元，占比47.84%，同比降31.62%，2023年以来公司主动变革消费品业务为长期发展奠基 [1][13] - 其他产品营收1.16亿元，同比增17.81%，营养科学创新转化业务收入0.82亿元，同比增40.97%，其他业务营收949万元，占比0.18%，同比增1478.37% [1][13] 费用情况 - 2024年公司费用率66.69%，同比增4.97pct，销售费用率45.88%，同比降0.90pct，公司优化护肤品业务品牌推广和营销渠道，推广宣传费下降 [2][14] - 管理费用率12.26%，同比增4.16pct，因组织架构调整致职工薪酬等增加；研发费用率8.68%，同比增1.34pct，因研发项目增多，职工薪酬和材料费折旧费增加 [2][14] - 财务费用率 - 0.13%，同比增0.38pct，因理财资金减少和存款利率下降，利息收入减少 [2][14] - Q4单季度公司费用率81.67%，同比增15.04%，销售费用率55.69%，同比增7.16pct，管理费用率15.74%，同比增6.44pct，研发费用率10.24%，同比增1.11pct，财务费用率0.01%，同比增0.33pct [14] 盈利及周转情况 - 2024年公司毛利率74.07%，同比增0.75pct，归母净利率3.24%，同比降6.51pct，扣非归母净利率2.00%，同比降6.08pct [15] - 原料毛利率65.57%，同比增0.86pct，医疗终端84.37%，同比增2.27pct，皮肤科学创新转化业务72.80%，同比降1.13pct，护肤品业务毛利率下降因处于改革期，原料和医美等业务毛利率稳中有升 [15] - 费用率增加叠加计提大额存货跌价损失和商誉减值损失，净利率下滑明显；Q4单季度毛利率74.44%，同比增0.56pct，归母净利率 - 12.55%，同比降16.76pct，扣非归母净利率 - 14.65%，同比降17.76pct [15] - 2024年存货周转天数308天，同比增53天，应收账款周转天数33天，同比增6天，公司处战略调整期，周转效率承压；2024年经营性净现金流5.65亿元，同比降19.32%，因营收减少致销售回款相应减少 [15] 业务发展情况 - 医疗终端加速医美机构拓展，年底覆盖7000家，同比增30%，2024年10月发布“润致·格格”与“润致·斐然”两款新品，格格针2024年收入突破千万元，骨科和眼科产品通过集采收入稳步增长 [16] - 皮肤科学创新转化业务重新梳理品牌定位和科研基础，基于糖生物学和细胞生物学基础研究升级产品体系，润百颜定位修护赛道，夸迪聚焦抗老赛道，BM肌活满足油皮人群需求，米蓓尔升级为专注受损肌肤护理品牌并完善“蓝绷带”系列产品 [16][17] - 原料基于客户需要和市场趋势丰富产品组合，构建生物活性物平台，合作客户数量和深度提升，全球市占率提高 [17] - 营养科学创新转化业务重新梳理战略目标和产品规划，以核心原料布局免疫、代谢、抗衰和情绪方向 [17] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,371|5,782|6,646|7,818| |归属母公司净利润（百万元）|174|457|634|808| |每股收益（元）|0.36|0.95|1.32|1.68| |市盈率|141.78|50.64|36.47|28.60| |市净率|3.61|3.24|3.05|2.84| |净资产收益率(%)|2.55%|6.40%|8.36%|9.93%| |股息收益率(%)|0.23%|0.60%|0.83%|1.06%| [3][19][21]

文章核心观点 华熙生物2024年业绩遭遇“滑铁卢”，核心业务下滑、高层变动及董监高薪酬翻倍引发投资者对转型成果的担忧，公司表示将持续战略调整夯实业务基础 [1][7][8] 核心业务收入下滑，拖累全年业绩 - 2024年公司实现营收53.7亿元，同比减少11.61%，归母净利润1.74亿元，同比下滑70.6%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比下降78.13%，经营活动现金流量净额5.65亿元，同比下降19.32% [2] - 这是公司2019年上市后最差“成绩单”，营收首次两位数下滑，归母净利润与扣非后归母净利润均为上市后新低，销售净利率从15.12%下滑约12个百分点至3.14% [2] - 公司主营原料、医疗终端、皮肤科学创新转化、营养科学创新转化四大板块，“营养科学创新转化”为新兴业务 [2] 各产品条线表现 - 原料产品收入12.36亿元，同比增长9.47%，占总营收比重23.06%，国内外市场均有增长，国际市场收入6.08亿元，同比增长17.65% [3] - 医疗终端产品收入14.40亿元，同比增长32.03%，占主营业务收入26.85% [3] - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）处于调整改革期，2023年营收同比下降18.45%至37.57亿元，2024年进一步下滑至25.69亿元，毛利率同比减少1.13个百分点 [3][4] - “营养科学创新转化”业务处于开拓初期，2024年实现营收0.8亿元，同比增长41% [4] 高层“大换血”、董监高薪酬翻倍 - 原副总经理刘爱华、徐桂欣、栾依峥不再担任该职务，聘请汪卉、相茂担任副总经理，截至2024年末副总经理共5人，上年同期为7人 [6] - 2024年董监高薪酬合计4355.02万元，上年同期为2543.43万元，多名副总经理、董事年薪较上年翻倍 [7] 费用情况 - 管理费用同比增长33.77%或1.66亿元，至6.58亿元，“专业机构服务费”增幅最大，由5603.61万元增长至1.13亿元 [7] - 销售费用减少3.78亿元或13.31%，但职工薪酬大幅增长，由4.72亿元增长至5.92亿元，增幅达25.42%或1.2亿元 [7] 资产减值情况 - 公司对相关资产计提大额减值准备约1.89亿元，其中库存商品存货跌价准备/合同履约成本减值准备约6294万元，截至2024年末存货账面价值达12.47亿元，为上市以来最高水平 [8] 公司规划 公司称将解决多项关键运营管理问题，持续战略性主动调整，从流程到组织运营、人才培养、产品体系建设等方面夯实业务基础 [8]

文章核心观点 4月11日华熙生物公布年度业绩低于市场预期 核心业务板块分化 公司急需寻找新增长点并推动组织变革 未来需用可持续盈利证明战略调整成效 [1][6] 业绩表现 - 全年营收53.71亿元 同比下降11.61% 归母净利润1.74亿元 同比大幅下滑70.59% [1] 业务板块情况 医疗终端业务 - 全年收入14.40亿元 同比激增32.03% 成业绩核心支撑点 [1] - 皮肤类医疗产品收入首破10亿元 达10.73亿元 同比增幅43.57% [1] - 明星产品微交联润致娃娃针收入同比增长超100% 覆盖医美机构超5000家 单针复购率超40% [1] 原料业务 - 业务收入12.36亿元 同比增长9.47% 国际市场收入6.08亿元 同比增幅17.65% 占比49.19% [2] - 医药级透明质酸原料毛利率稳定在87.56% 国际市场中美洲、欧洲、东南亚等区域销售收入均超20%增长 [2] - 合成生物学领域布局的GABA已产业化应用 麦角硫因完成商业化准备 [2] 皮肤科学创新转化业务 - 收入下滑31.62% 占营收47.92% [1] 研发投入与成果 - 2024年研发投入4.66亿元 同比增长4.46% 占营收比重提升至8.68% [4] - 引入IPD研发管理体系 新产品开发周期缩短30% 上半年新增授权知识产权344项 其中发明专利48项 [4] - 构建三级研发体系 与多机构合作开展前沿研究 2024年新增6个二类医疗器械注册证 [5] - 透明质酸领域持续优化交联技术 第三代交联剂使产品维持时间达24个月 远超行业平均 [5] - 合成生物学领域技术壁垒强化 布局10余种高附加值产品 GABA量产 麦角硫因进入中试阶段 [5] 业务拓展 - 医美领域推出“娃娃针+填充剂+水光针”组合方案 拓展医美外医疗场景 [5] - 骨科产品“海力达”玻璃酸钠注射液通过集采覆盖9000余家医院 市场占有率提升 [5] - 眼科产品“海视健”参与国家集采 中标省份达31个 销售收入持续增长 [5] 组织变革 - 2024年为管理变革支付超7000万元成本 包括组织架构调整等 [6] - 董事长称2024年公司步入变革调整期 第一阶段重点进行流程调整 真正变革是人的变革刚起步 [6]

文章核心观点 4月10日华熙生物发布2024年度财报，全年营收53.71亿元、净利润1.74亿元，各业务板块表现良好，公司处于第三次战略升级关键期，虽面临短期业绩压力，但长期将提升经营质量与发展空间 [1] 各业务板块表现 原料业务 - 2024年营收12.36亿元，占主营业务收入23.06%，国际市场原料收入6.08亿元、增幅17.65%，原料业务（不含弗思特）毛利率65.57%，医药级透明质酸原料毛利率87.56% [2] - 构建“新品研发 - 试产验证 - 中试转化”创新链条，开展96个研发项目，BloomseaN PDRN多聚脱氧核糖核苷酸原料完成上市备案并启动医药级申报，无菌级透明质酸生产线预计2025年投产，护理品原料板块推出5款新产品、3款完成化妆品新原料备案 [2] - 中试成果转化平台为全球最大，配备64条中试生产线，2024年6月在天津开设生物制造5.0科技馆，医药材料原料业务转型，护理品原料业务客户合作提升，营养与健康原料业务丰富产品矩阵 [3] 医疗终端业务 - 2024年收入14.40亿元，同比大增32.03%，皮肤类医疗产品收入10.73亿元、涨幅43.57%，微交联润致娃娃针收入同比增长超100%、覆盖机构超5000家，润致填充剂收入增长超30%、覆盖机构超3000家 [4] - 完善产品体系，医美机构覆盖数量增长超30%达7000家，2024年10月发布“润致.格格”与“润致.斐然”两款新品，“润致.格格”销售收入突破千万元 [4] - 医美领域取得9项三类医疗器械注册证，骨科注射液产品“海力达”收入超2亿元、覆盖医院超10000家，眼科产品“海视健”供货医院数量翻倍超1000家 [5] 皮肤科学创新转化事业线 - 2024年实现营收25.69亿元，第三次战略升级聚焦糖生物学和细胞生物学，依靠合成生物产业转化优势提供生命健康解决方案 [6] - 各品牌定位精准，润百颜聚焦修护赛道，夸迪围绕抗老赛道，BM肌活专注油皮人群，米蓓尔升级“蓝绷带”产品线 [6] - 润百颜和润致联合发布颈部淡纹紧致系列，探索高端定制化护肤，深化“日常功效护肤 + 术养结合械妆一体 + 定制化护肤”心智框架 [6] 公司投入与管理 - 2024年研发投入4.66亿元，同比增长4.46%，占营业收入8.68%，截至年底申请专利1047项、授权专利587项 [7] - 销售费用减少约4亿元，得益于战略调整与运营效率提升，反映精细化管理水平提升 [7] 公司战略与展望 - 2024年是“变革元年”，董事长强调业务组织重塑，要“重回创业型组织”，总经理带领管理层下沉业务一线，精简管理层级 [7] - 未来坚守长期主义，通过战略升级、组织变革、文化重塑深耕合成生物领域，推动生命健康产业高质量发展 [8]

文章核心观点 华熙生物处于深度重塑变革期，整体业绩阶段性承压，但基础科研浮现新成长空间，公司坚持基础科研转化驱动新业务增量，各业务线进行战略调整，基础研究聚焦糖生物学和细胞生物学，在衰老干预和个性化定制护肤等方面发力，科研商业转化力面临考验 [1] 整体业绩情况 - 2024年财报显示公司去年营收下滑11.61%至53.71亿元，归属净利减少70.59%至1.74亿元 [2] - 业绩波动原因包括管理变革费用超7000万元、供应链改造等费用增加超1亿元、战略性创新业务投入超1亿元、计提减值准备约1.89亿元以及消费品业务受多种因素影响调整持续 [2][3] 业务线品牌定位重梳 皮肤科学创新转化业务 - 该业务去年下降31.62%，收入25.69亿元占主营业务比重近5成，从“功能性护肤品业务”更名 [4] - 从基础生物学前沿研究出发，聚焦糖生物学和细胞生物学，对团队和组织结构调整，部分品牌重新梳理定位和科研基础 [4] - 润百颜坚持“修护好底子，成就好面子”定位，与润致联合发布颈部淡纹紧致系列，探索高端定制化护肤 [4] - 夸迪坚持“冻龄・抗初老”定位，优化组织结构提升效率 [4] - BM肌活升级为“专注细胞代谢及调控的护肤品牌” [4] 营养科学创新转化业务 - 去年收入大幅增长40.97%，明确以“延长健康寿命，治未病”为使命，聚焦四大核心方向，围绕核心原料制定产品规划与矩阵 [5] 医疗终端业务 - 去年增速超3成，收入约14.4亿元，占主营业务收入的26.85% [5] - 皮肤类医疗产品收入10.73亿元，同比增长43.57%，微交联润致娃娃针收入同比增长超100%，覆盖机构超5000家，润致填充剂收入同比增长超30%，覆盖机构超3000家 [5] - 去年10月发布的“润致・格格”3个月销售收入突破千万元，为医美业务带来新增量 [5] 基础科研方向与进展 - 公司基础研发主路线向糖生物学和细胞生物学聚集，衰老干预和再生医学提供应用场景 [8] - 透明质酸应用领域拓展至新兴领域，运用合成生物技术发现糖类物质调控细胞和蛋白质功能的方式 [9] - 原料业务领域，进行96个原料及合成生物研发项目，10种生物活性物原料新产品完成上市 [9] - 多种原料完成试产和中试，应用机理研发平台结合AI挖掘物质并预测应用场景 [9][10][11] 行业科研商业转化情况 欧莱雅 - 拥有端到端、全链路研发能力，重视生物工程和“长寿”方向研究 [12] - 今年1月推出美容科技产品Cell BioPrint，提供个性化皮肤分析和意见 [12][13] 雅诗兰黛 - 将“长寿蛋白”色提因研究引入护肤领域，推出“肌肤长寿科学平台”，成立专家组，在中国海南开设皮肤长寿研究所 [14] 华熙生物科研商业转化成果 衰老干预 - 从癌细胞无血清培养基研究探索细胞与环境间糖类物质信号通路，重构微环境模拟产品 [14] - 润百颜和夸迪将成为产业从单一技术概念时代走向多组学细胞环境调控时代的领导品牌 [14] 个性化定制护肤 - 润百颜计划在消博会上展示定制化护肤品设备，最快8分钟完成一瓶定制化面霜生产全流程 [14] - 拥有超108种定制方案，可应对15625种不同皮肤状态，引入柔性化配方技术确保产品状态 [15] 再生医学 - 华熙海南子公司与乐敦制药、BMS合作成立的合资公司华熙厚源取得新进展 [15] - 引进日本AOF间充质干细胞培养基技术，将推出相关再生医学产品及定制化开发服务，产品预计今年下半年上市 [15][16]

财报显示，华熙生物在"薪酬政策"中新增两条表述：为适应外部快速变化环境，支撑平台型组织运作， 该公司执行宽带薪酬模式。以绩效为导向，强调员工能力与业绩贡献相结合，以岗定级、以能定档、人 岗匹配、易岗易薪，形成岗位—能力—薪酬匹配的薪酬激励体系。 据悉，2023年起，华熙生物主动作出全面管理变革的战略决策，聘请IBM管理咨询团队梳理该公司的变 革目标、变革路径和变革办法，针对该公司的组织能力和人才能力进行提升。 值得注意的是，华熙生物高层的薪酬总额从2023年的2543.43万元增加至2024年的4355.02万元，增幅为 71.23%。其中，报酬总额增幅最大的是华熙生物董事、副总经理郭珈均，其报酬总额由2023年的92.53 万元增长至2024年的622.13万元，增幅超570%。 根据其财报，华熙生物副总经理人数由2023年的7人减少至2024年的5人；业务副总裁由2023年的1人增 加至2024年的4人。对于高层人员的调整，华熙生物在2025年3月的公告中解释称，该公司正在进行管理 变革，为调整管理架构、精简管理层级，决定减少非法定要求的副总经理职位数量。 针对薪酬调整问题，4月11日，华熙生物回复经济观 ...

瑞财经 刘治颖4月10日，华熙生物(SH688363)发布2024年年度报告。 报告期内，华熙生物实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%；归属于上市公司股东的净利润为1.74 亿元，同比下降70.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元，同比下降 78.13%。 | 主要会计数据 | 2024 年 | 2023年 | 本期比 十年同 | 2022年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 期增减 | | | | | | (%) | | | 营业收入 | 5, 370, 770, 254. 64 | 6, 075, 923, 853. 74 | -11.61 | 6, 359, 191, 975, 49 | | 归属于上市公司股 | 174, 267, 399. 74 | 592, 555, 911. 37 | -70. 59 | 970. 918, 593. 78 | | 东的净利润 | | | | | | 归属于上市公司股 东的扣除非经常性 | 107, 271, 950. 81 | 490, 482, 932, 05 | -7 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 华熙生物2024年年报显示营收和归母净利润下滑 但原料业务稳健增长、医疗终端业务高速成长 皮肤科学创新转化业务变革进行中 虽短期经营业绩承压 但看好其变革阵痛后依托研发实力和产品布局释放潜力 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本4.82亿股 总市值236.50亿元 一年最低/最高股价为42.51/84.59元 近3月换手率39.80% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为5.65%、1.06%、 - 16.61% 绝对收益分别为0.72%、1.13%、 - 10.04% [4] 业绩情况 - 2024年实现营收53.7亿元 同比 - 11.6% 归母净利润1.7亿元 同比 - 70.6%；4Q2024营收15.0亿元 同比 - 19.3% 归母净利润 - 1.9亿元 同比由盈转亏 [5] 业务分析 - 分产品 原料产品/医疗终端产品/皮肤科学创新转化业务营收分别为12.4/14.4/25.7亿元 同比分别 + 9.5%/+32.0%/ - 31.6%；分地区 中国/境外营收分别为44.7/8.9亿元 同比分别 - 14.9%/+8.6%；分渠道 经销/直销渠道营收分别为18.5/35.1亿元 同比分别 - 4.8%/ - 15.0% [6] - 原料业务国内和国际市场收入均增长 国际市场收入6.1亿元 同比增长17.7% 多地销售收入同比超20% 开展96项研发项目 完成10种新产品上市及部分原料中试 [6] - 医美业务2024年针剂类产品销量1144万支 同比 + 24.5% 润致娃娃针收入同比超100% 覆盖机构超5000家 “润致·格格”收入突破千万元 多款新型交联技术产品将推出 胶原水光产品进入临床试验 规划研发新一代再生材料 [7] - 皮肤科学创新研发业务依托八大研发平台实现多项技术突破 并应用于相关产品 护肤品板块明确新定位并推进战略升级 [7] 财务分析 - 2024年毛利率74.1% 同比 + 0.8pcts 归母净利率3.2% 同比 - 6.5pcts；4Q2024毛利率74.4% 同比 + 0.6pcts [8] - 2024年期间费用率66.7% 同比 + 5.0pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为45.9%/12.3%/8.7%/ - 0.1% 同比分别 - 0.9/+4.2/+1.3/+0.4pcts；4Q2024期间费用率81.7% 同比 + 15.0pcts [9] - 2024年利润端承压原因包括管理变革费用超7000万元、供应链改造费用超1亿元、创新业务投入超1亿元、计提减值约1.9亿元 [10] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年营收预测至55.9/65.9亿元 下调幅度分别为9%/10% 下调2025 - 2026年归母净利润预测至4.6/6.7亿元 下调幅度分别为23%/13% 新增2027年营收和归母净利润预测至78.8/9.1亿元 当前股价对应2025 - 2027年PE分别为52/35/26倍 [10] 财务报表预测 - 包含2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [14][15] 主要指标预测 - 涵盖盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E数据预测 [16][17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司公告2024年度业绩符合市场预期，受战略变革和前瞻性投入影响，24年营收和归母净利润下滑，但高毛利医美产品带动毛利率提升，预计25年触底反弹 [7] - 公司坚持管理变革和前瞻性投入，虽带来短期成本上升，但为长期发展夯实基础，维持25 - 27年盈利预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,076|5,371|5,680|6,295|7,272| |同比增长率（%）|-4.5|-11.6|5.7|10.8|15.5| |归母净利润（百万元）|593|174|451|520|606| |同比增长率（%）|-39.0|-70.6|159.1|15.2|16.6| |每股收益（元/股）|1.23|0.36|0.94|1.08|1.26| |毛利率（%）|73.3|74.1|74.8|75.3|76.5| |ROE（%）|8.5|2.6|6.3|6.9|7.5| |市盈率|40|136|52|45|39| [6] 业绩情况 - 2024年营收53.7亿元，同比下滑11.6%；归母净利润1.7亿元，同比下降70.6%；扣非净利润1.1亿元，同比下降78.1%；24Q4营收15.0亿元，同比下降19.3%，归母净亏损1.9亿元，同比下降340%，扣非净亏损2.2亿元，同比下降481%，主因公司推进战略变革，加大前瞻性投入并开拓创新领域 [7] 盈利能力 - 2024年毛利率74.1%，同比提升0.75pct，归母净利率3.1%，同比下降6.5pct [7] 费用率 - 2024年销售费用率45.9%，同比下降0.9pct；管理费用率12.3%，同比提升4.2pct；研发费用率8.7%，同比提升1.3pct [7] 运营能力 - 2024年应收账款5.1亿元，同比提升21.4%；经营活动现金流5.6亿元，同比下降19.3% [7] 分品类营收 - 2024年皮肤科学创新转化业务营收25.7亿元，同降31.6%，占比47.9%，主因公司主动对旗下各大品牌进行阶段性调整 [7] - 原料业务营收12.4亿元，同增9.5%，占比23.1% [7] - 医疗终端营收14.4亿元，同增32.0%，占比26.9%，主因医美业务的变革效果显著凸显，运营能力稳步提升 [7] - 营养科学创新转化业务营收0.8亿元，同增41.0%，聚焦四大核心方向以及公司的核心原料制定产品规划与产品矩阵 [7] 战略投入 - 公司坚持管理变革，推进变革项目落地，因管理变革的组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公司费用和股权激励费用等预计超过7000万元，为公司长期发展夯实基础 [7] - 公司加大对长期性、战略性、前置性的投入，包括推进供应链改造，持续保持前瞻性研发投入，对新兴业务如再生医学、营养科学创新转化大力投入，预计供应链与创新业务投入合计超2亿元 [7]

4月11日，华熙生物(688363.SH)发布2024年年度报告。这不仅是一份财务数据的呈现，更是一次战略转型的深度披露。 自2023年起，华熙生物功能性护肤品业务进入阶段性调整。2025年初，华熙生物董事长赵燕亲自挂帅，将原"个人健康消费品事 业线"更名为"皮肤科学创新转化事业线"，以进一步推动业务转型。本文将深入剖析这场转型背后的逻辑。 一、护肤品行业的困局：流量红利退潮，消费者"精明"了 过去几年，美妆行业的日子看似风光无限。2018年开始，国货美妆的市场份额一路狂飙，2023年更是以50.4%的占比首次超越国 际大牌，成了市场的主力军。然而，2024年的一组数据却让人大跌眼镜：中国化妆品市场规模同比下滑2.8%，7746亿的数字背 后，是行业增长停滞的残酷现实。 问题究竟出在哪里？答案呼之欲出——流量红利退潮了。电商平台的流量成本水涨船高，算法推荐机制下对流量效率的过度追 求，让品牌陷入"劣币驱逐良币"的恶性循环；与此同时，消费者的需求也在悄然改变，理性消费成为主流。过去，靠烧钱买流 量、靠营销噱头打市场的那一套，如今已难以为继，行业的"虚胖"正在被打回原形。 二、赵燕的赌局：从流量到科技，护肤品行业 ...