会议信息 - 2024年度科创板生物制品及CXO行业集体业绩说明会于2025年4月23日15:00 - 17:00召开[2][5] - 会议在上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com/）以网络互动方式进行[2][5] 投资者参与 - 可在2025年4月22日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提问[2][5] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6] 参会人员与联系 - 董事长兼总经理赵燕女士等参加[5] - 联系人是董事会办公室，电话010 - 85670603，邮箱ir@bloomagebiotech.com[6]

文章核心观点 - 公司2024年经营成果承压但各业务板块表现有差异 随着管理变革推进多元业务未来有望稳健增长 调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][6] 公司经营成果 - 2024年公司实现营业收入53.71亿元 同比下降11.61% 归母净利润为1.74亿元 同比下降70.59% 归母扣非净利润为1.07亿元 同比下降78.13% [1] - 公司经营成果承压原因包括管理变革费用超7000万元 供应链改造及产能布局费用增加超1亿元 战略性创新业务投入超1亿元 资产减值计提约1.89亿元 消费品业务持续调整 [1] 各业务板块表现 原料业务 - 2024年实现收入12.36亿元 同比增长9.47% 国际市场原料收入6.08亿元 同比增长17.65% 美洲、欧洲、东南亚等地销售收入同比增长超20% [3] - 原料业务（不含弗思特）整体毛利率为65.57% 同比增加0.86pcts 医药级透明质酸原料毛利率为87.56% [3] - 2024年进行原料及合成生物研发项目96个 10种生物活性物原料新产品完成上市 [3] 医疗终端业务 - 2024年实现收入14.40亿元 同比增长32.03% 毛利率同比增加2.27pcts至84.37% 医美业务变革效果显著 运营能力提升 费用率稳步下降 [4] - 皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元 同比增长43.57% 医美机构覆盖数量为7000家 同比增长30%以上 [4] - 差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长100%以上 覆盖机构数量超5000家 润致填充剂收入同比增长30%以上 覆盖机构数量超3000家 [4] - 2024年10月发布新品“润致·格格”与“润致·斐然” 多款新型交联技术产品已进入临床或注册阶段 未来1 - 2年内将推出更多适用于高价值部位产品 [4] - 2款透明质酸三类医疗器械水光产品均已完成临床试验进入注册审评阶段 预计2025年上半年取得注册证 有望成为首批合规上市的水光适应症产品 [4] 皮肤科学创新转化业务 - 2024年实现收入25.69亿元 同比下降31.62% 毛利率同比下降1.13pcts至72.80% [5] - 润百颜聚焦修护赛道 屏障修护系列收入占比超品牌整体的50% 推出紧致充盈次抛及紧塑霜 [5] - 夸迪打造细胞级精准抗衰品牌 推出CT50超弹系列 [5] - BM肌活聚焦油皮人群 推出油敏精华和祛痘乳 构建“油皮代谢平衡的全方位解决方案” [5] - 米蓓尔品牌定位升级 完善“蓝绷带”产品系列 [5] 营养科学创新转化业务 - 2024年实现收入0.82亿元 同比增长40.97% 聚焦“营养与免疫、营养与代谢、营养与抗衰、营养与情绪”四大核心方向 [5] 盈利预测与投资建议 - 调整预计公司2025 - 2027年营收分别为58.5/65.2/73.9亿元 同比增长8.9%/11.5%/13.3% 归母净利润分别为4.7/6.2/7.8亿元 同比增长169.2%/33.0%/24.7% [6] - 当前市值对应2025年49倍PE 维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩阶段性承压，营收53.71亿元（yoy -11.61%），归母净利润1.74亿元（yoy -70.59%），主要因管理变革、供应链改造、战略业务投入、资产减值计提和消费品业务调整等因素 [1] - 随着管理变革推进，多元业务板块未来有望稳健增长，预计2025 - 2027年营收分别为58.5/65.2/73.9亿元，同增8.9%/11.5%/13.3%，归母净利润分别为4.7/6.2/7.8亿元，同增169.2%/33.0%/24.7% [5] 根据相关目录分别进行总结 业务板块表现 - 原料业务：2024年收入12.36亿元（yoy +9.47%），国际市场收入6.08亿元（yoy +17.65%），毛利率65.57%，同比+0.86pcts，进行96个研发项目，10种新产品上市 [2] - 医疗终端业务：2024年收入14.40亿元（yoy +32.03%），毛利率84.37%，同比+2.27pcts，医美业务变革效果显著，皮肤类医疗产品收入10.73亿元（yoy +43.57%），多款新品将推出，2款水光产品预计2025年上半年取证 [3] - 皮肤科学创新转化业务：2024年收入25.69亿元（yoy -31.62%），毛利率72.80%，同比-1.13pcts，各品牌推出新品强化竞争力 [4] - 营养科学创新转化业务：2024年收入0.82亿元（yoy +40.97%），聚焦四大核心方向 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,076|5,371|5,848|6,522|7,387| |增长率yoy（%）|-4.5|-11.6|8.9|11.5|13.3| |归母净利润（百万元）|593|174|469|624|778| |增长率yoy（%）|-39.0|-70.6|169.2|33.0|24.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.23|0.36|0.97|1.30|1.61| |净资产收益率（%）|8.5|2.6|6.6|8.2|9.6| |P/E（倍）|38.8|132.0|49.0|36.9|29.6| |P/B（倍）|3.3|3.4|3.2|3.0|2.8| [6] 股票信息 - 行业：医疗美容 - 前次评级：买入 - 04月17日收盘价（元）：47.77 - 总市值（百万元）：23,009.77 - 总股本（百万股）：481.68 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：3.53 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩阶段性承压，实现营业收入53.71亿元（yoy -11.61%），归母净利润1.74亿元（yoy -70.59%），主要因管理变革、供应链改造、战略业务投入、资产减值计提及消费品业务调整等因素 [1] - 公司定位于生物科技材料平台型企业，随着管理变革推进，多元业务板块未来有望稳健增长 [5] - 调整预计公司2025 - 2027年营收分别为58.5/65.2/73.9亿元，同增8.9%/11.5%/13.3%，归母净利润分别为4.7/6.2/7.8亿元，同增169.2%/33.0%/24.7% [5] 各业务板块情况 原料业务 - 2024年实现收入12.36亿元（yoy +9.47%），国际市场原料收入6.08亿元（yoy +17.65%），美洲、欧洲、东南亚等地销售收入同比增长超20% [2] - 原料业务（不含弗思特）整体毛利率为65.57%，同比+0.86pcts，医药级透明质酸原料毛利率为87.56% [2] - 2024年进行原料及合成生物研发项目96个，10种生物活性物原料新产品完成上市 [2] 医疗终端业务 - 2024年实现收入14.40亿元（yoy +32.03%），毛利率同比+2.27pcts至84.37%，医美业务变革效果显著，运营能力提升，费用率稳步下降 [3] - 皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元（yoy +43.57%），医美机构覆盖数量为7000家，同增30%+ [3] - 差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同增100%+，覆盖机构数量超5000家；润致填充剂收入同增30%+，覆盖机构数量超3000家 [3] - 2024年10月发布新品“润致·格格”与“润致·斐然”，多款新型交联技术产品已进入临床或注册阶段，未来1 - 2年内将推出更多高价值部位产品 [3] - 2款透明质酸三类医疗器械水光产品均已完成临床试验进入注册审评阶段，预计2025年上半年取得注册证，有望成为首批合规上市的水光适应症产品 [3] 皮肤科学创新转化业务 - 2024年实现收入25.69亿元（yoy -31.62%），毛利率同比-1.13pcts至72.80% [4] - 润百颜聚焦修护赛道，屏障修护系列收入占比超品牌整体的50%，推出紧致充盈次抛及紧塑霜 [4] - 夸迪打造细胞级精准抗衰品牌，推出CT50超弹系列 [4] - BM肌活聚焦油皮人群，在糙米系列2.0版基础上推出油敏精华和祛痘乳，构建“油皮代谢平衡的全方位解决方案” [4] - 米蓓尔品牌定位升级为“专注皮肤神经免疫学的受损肌肤护理品牌”，完善“蓝绷带”产品系列 [4] 营养科学创新转化业务 - 2024年实现收入0.82亿元（yoy +40.97%），聚焦“营养与免疫、营养与代谢、营养与抗衰、营养与情绪”四大核心方向 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,076|5,371|5,848|6,522|7,387| |增长率yoy（%）|-4.5|-11.6|8.9|11.5|13.3| |归母净利润（百万元）|593|174|469|624|778| |增长率yoy（%）|-39.0|-70.6|169.2|33.0|24.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.23|0.36|0.97|1.30|1.61| |净资产收益率（%）|8.5|2.6|6.6|8.2|9.6| |P/E（倍）|38.8|132.0|49.0|36.9|29.6| |P/B（倍）|3.3|3.4|3.2|3.0|2.8| [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产现金|3123 1169|2741 719|2661 683|2761 593|3652 1150| |应收票据及应收账款|447|544|461|529|622| |其他应收款|39|45|45|49|58| |预付账款|150|81|138|136|144| |存货|1135|1248|1230|1351|1573| |其他流动资产|183|103|105|104|105| |非流动资产|5347|5916|6393|6768|6634| |长期投资|194|417|550|666|740| |固定资产|2403|3336|3695|4123|4154| |无形资产|497|491|492|497|479| |其他非流动资产|2253|1673|1656|1482|1261| |资产总计|8470|8657|9054|9529|10287| |流动负债|1221|1341|1413|1466|1701| |短期借款|0|50|50|50|50| |应付票据及应付账款|701|820|824|878|1036| |其他流动负债|520|471|539|539|615| |非流动负债|266|476|476|476|476| |长期借款|2|65|65|65|65| |其他非流动负债|263|411|411|411|411| |负债合计|1487|1817|1889|1942|2177| |少数股东权益|39|30|20|6|-15| |股本|482|482|482|482|482| |资本公积|3841|3853|3853|3853|3853| |留存收益|2708|2700|3035|3471|4014| |归属母公司股东权益|6944|6810|7145|7581|8124| |负债和股东权益|8470|8657|9054|9529|10287| [11] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6076|5371|5848|6522|7387| |营业成本|1621|1393|1544|1694|1895| |营业税金及附加|67|66|69|76|88| |营业费用|2842|2464|2778|3000|3324| |管理费用|492|658|468|522|591| |研发费用|446|466|468|522|591| |财务费用|-31|-7|0|0|0| |资产减值损失|-54|-159|-50|-60|-70| |其他收益|131|85|110|122|132| |公允价值变动收益|1|1|0|0|0| |投资净收益|1|-13|0|-5|-8| |资产处置收益|-3|0|-1|-2|-1| |营业利润|708|216|562|753|941| |营业外收入|3|3|4|3|3| |营业外支出|10|5|7|7|7| |利润总额|702|213|559|749|937| |所得税|119|45|100|139|180| |净利润|583|168|460|609|758| |少数股东损益|-10|-6|-9|-15|-20| |归属母公司净利润|593|174|469|624|778| |EBITDA|991|625|1078|1359|1520| [11] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|700|565|1148|1154|1323| |净利润|583|168|460|609|758| |折旧摊销|292|330|519|611|582| |财务费用|8|2|0|0|0| |投资损失|-1|13|0|5|8| |营运资金变动|-211|-118|97|-148|-109| |其他经营现金流|28|169|72|77|84| |投资活动现金流|-613|-461|-1051|-1056|-531| |资本支出|-1030|-721|-917|-935|-449| |长期投资|-176|-288|-133|-116|-74| |其他投资现金流|594|548|0|-5|-8| |筹资活动现金流|-528|-311|-142|-188|-235| |短期借款|-139|50|0|0|0| |长期借款|-106|63|0|0|0| |普通股增加|1|0|0|0|0| |资本公积增加|88|12|0|0|0| |其他筹资现金流|-372|-435|-142|-188|-235| |现金净增加额|-430|-200|-36|-90|557| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-4.5|-11.6|8.9|11.5|13.3| |营业利润(%)|-37.7|-69.5|160.5|33.8|25.0| |归属母公司净利润(%)|-39.0|-70.6|169.2|33.0|24.7| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|73.3|74.1|73.6|74.0|74.3| |净利率(%)|9.8|3.2|8.0|9.6|10.5| |ROE(%)|8.5|2.6|6.6|8.2|9.6| |ROIC(%)|8.1|3.2|6.1|7.7|8.9| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|17.6|21.0|20.9|20.4|21.2| |净负债比率(%)|-13.8|-5.3|-4.5|-3.1|-9.7| |流动比率|2.6|2.0|1.9|1.9|2.1| |速动比率|1.5|1.0|0.9|0.8|1.1| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|13.6|10.8|11.7|13.2|12.9| |应付账款周转率|2.1|1.8|1.9|2.0|2.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.23|0.36|0.97|1.30|1.61| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.45|1.17|2.38|2.40|2.75| |每股净资产(最新摊薄)|14.42|14.14|14.83|15.74|16.87| |估值比率| | | | | | |P/E|38.8|132.0|49.0|36.9|29.6| |P/B|3.3|3.4|3.2|3.0|2.8| |EV/EBITDA|31.6|38.8|21.0|16.8|14.6| [11]

文章核心观点 公司接入DeepSeek并本地化部署模型，将DeepSeek及自研AI应用于多业务和职能领域，关注AI应用业务ROI评估，重点用AI优化业务流程等，还在优化算力获取方式和成本收益 [1] 分组1：AI接入与部署情况 - 公司于2025年2月7日接入DeepSeek官方API，本地化部署DeepSeek - R1 32b版本模型 [1] - 公司接入其他三方平台满血版DeepSeek作为补充 [1] - 2025年2月24日，DeepSeek模型及相关AI应用升级版本随公司内部AI应用集成平台迭代计划正式发布 [1] 分组2：AI应用领域 - 公司主要将DeepSeek及自研AI应用于品牌、营销、研发、供应链、采购等业务领域以及人力、法务、流程、风险等职能领域 [1] - 公司发布了AI客服、AI营销助手、AI论文助手、AI专家问答、内部Helpdesk问答等AI应用 [1] 分组3：AI应用重点关注方面 - 公司重点关注AI应用对业务的ROI评估，并结合技术实现成熟度对AI应用开发进行优先级排序 [1] - 公司重点将AI用于优化和提效业务流程、提效员工生产力、加速内外部知识和信息获取、替代重复性人工劳动、辅助管理和运营决策和降低运营风险等领域 [1] 分组4：成本和收益方面 - 公司主要采用三方平台（满血版）DeepSeek和官方版DeepSeek，考虑数据保密问题进行了模型本地部署 [1] - 公司持续优化推理平台和训练平台所需算力的获取方式和成本收益 [1]

文章核心观点 公司2024年全年业绩披露，短期业绩承压，主要因护肤品业务调整和短期变革一次性成本增加；公司开启第三次战略升级，组织结构同步调整；医美业务收入高增，原料新品2025年有望放量；投资建议关注变革成效落地、医美大单品放量情况及护肤品调整拐点 [1][2][3][5] 业绩情况 全年业绩 - 2024年全年收入53.71亿元，同比降11.6%，归母净利1.74亿元，同比降70.6%，扣非归母净利1.07亿元，同比降78.1% [1] - 2024年全年毛利率73.6%，同比升0.8pct，原料毛利率65.6%，同比升0.9pct，医疗终端毛利率84.4%，同比升2.3pct [4] 第四季度业绩 - 2024Q4收入14.96亿元，同比降19.3%，归母净利 -1.88亿元，扣非归母净利 -2.19亿元 [2] - 2024Q4销售、管理、研发费率各为55.7%（+7.2pct）、15.7%（+6.4pct）、10.2%（+1.1pct） [4] - 2024Q4归母净利率 -12.6% [5] 业务情况 护肤品业务 - 预计2024年护肤品业务收入25.69亿元，同比降31.6%，当前更名为“皮肤科学创新转化”，战略升级再定位强化生物科技属性 [2] - 预估2025年H1仍有一定压力，拐点关注2025年5 - 6月的新品和大促 [2] 医疗终端业务 - 2024年全年医疗终端业务收入14.40亿，同比增32.0%，其中皮肤类医疗产品收入10.73亿，同比增43.6% [3] - 娃娃针收入同比增长100%+，覆盖机构数达5000+，格格针收入突破千万，2025年有望随着渠道覆盖深化环比放量 [3] - 2025H1有望迎来2款合规水光新品获批，2025年医美业务有望延续高增 [3] 原料业务 - 2024年全年原料业务收入12.36亿，同比增9.5%，其中国际原料收入6.08亿元，同比增17.7% [3] - 2025年随着无菌HA、PDRN等新品有望加速增长 [3] 营养科学创新转化业务 - 2024年全年营养科学创新转化（原功能性食品）业务收入0.82亿，同比增41.0% [4] 战略升级 - 公司开启第三次战略升级，核心业务聚焦生命科学大逻辑主线 [3] - 团队建设、组织架构同步调整升级，研发组织架构从“工作室”模式转型为“项目制”模式 [3] - 业务重心回归一线，重塑创业型战斗力 [3] 成本情况 - 短期变革一次性成本增加，股权激励咨询费用7000万+，创新业务投入预计1亿+，供应链成本预计增加1亿+，计提减值约1.89亿元及组织架构升级等费用 [2] 投资建议 - 组织变革调整期短期业绩承压，全面管理变革对长远发展重要，持续关注变革进展 [5] - 医美业务率先恢复，娃娃针和格格针驱动医美业务向上；原料业务稳健，新品有望贡献增量；皮肤科学创新转化业务仍在调整，其表现是判断经营拐点重要指标 [5] - 关注变革成效落地、医美大单品放量情况及护肤品调整拐点 [5]

文章核心观点 - 2024年华熙生物仍处于转型阵痛期，业绩低迷不如2023年，多项营运能力指标下降，存货规模创新高，管理费用因高管大幅加薪而增长，合理性存疑 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润为1.74亿元，同比下降70.59% [1] - 2020 - 2024年，公司营收分别为26.33亿元、49.48亿元、63.59亿元、60.76亿元、53.71亿元，同比变动39.63%、87.93%、28.53%、 - 4.45%、 - 11.61%；归母净利润分别为6.46亿元、7.82亿元、9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元，同比变动 - 10.29%、21.13%、 - 24.11%、 - 38.97%、 - 70.59% [2] - 2024年Q2 - Q4三个季度营收下滑，Q4归母净利润、扣非净利润出现亏损，为2019年A股上市以来首次单季度亏损；Q1 - Q4营收分别为13.61亿元、14.5亿元、10.64亿元、14.96亿元，同比变动4.24%、 - 18.09%、 - 7.14%、 - 19.33%；归母净利润分别为2.43亿元、0.98亿元、0.2亿元、 - 1.88亿元，同比变动21.39%、 - 56.1%、 - 77.44%、 - 340.24% [4] - 2020 - 2024年，公司销售净利率分别为24.5%、15.67%、15.12%、9.59%、3.14%，创下新低 [6] 业务板块 - 2024年公司对两大业务板块更名，原功能性护肤品业务更名为皮肤科学创新转化业务，原功能性食品业务更名为营养科学创新转化业务 [8] - 2024年原料业务收入12.36亿元，同比增长9.47%，占主营业务收入23.06%；医疗终端业务收入14.40亿元，同比增长32.03%，占主营业务收入26.85%；皮肤科学创新转化业务收入25.69亿元，同比下降31.62%，占主营业务收入47.92%；营养科学创新转化业务收入0.82亿元，同比增长40.97% [8] 营运能力 - 2022 - 2024年，公司总资产周转率分别为0.79、0.71、0.63，周转能力连续两年下降，整体资产利用效率或下降 [9] - 2021 - 2024年，公司存货周转率分别为1.83、1.56、1.41、1.17，存货周转天数分别为196.69天、230.12天、254.96天、307.93天，周转能力趋弱 [14] - 公司存货规模自2017年来基本呈增长趋势（除2023年微降），由2017年的1.4亿元变动至2024年的12.48亿元，存货周转天数过长或存在产品滞销风险 [15] 管理费用 - 2024年公司管理费用同比增长33.77%至6.58亿元，与管理层薪酬提升紧密相关 [1][12] - 2024年公司及报告期内离任相关人员税前报酬总额为4355.02万元，去年同期为2543.43万元，同比增长71.23%；董事、副总经理郭珈均薪酬从2023年的92.53万元增长至622.13万元，同比增长572.35%，加薪合理性待察 [12]

文章核心观点 - 华熙生物在第五届中国国际消费品博览会上展现强大实力，其发展与透明质酸产业四次革命紧密相连，全球化布局成果显著，未来有望成为全球生物科技产业领军者，为中国生物科技企业走向世界提供范例 [2][3][4] 公司发展历程 - 21世纪初，公司率先实现微生物发酵法规模化生产透明质酸，引发第二次产业革命，打破国外垄断，推动应用领域拓展 [2] - 2011年，酶切法精准控制透明质酸分子量，开启第三次产业革命，拓展其在新兴领域应用 [2] - 2020年起，合成生物技术运用开启第四次产业革命，公司深入研究为衰老干预和再生医学提供新方向，形成“实验室发现→中国转化→全球应用”闭环 [2] 全球化布局 - 公司收购法国Revitacare，整合其技术和产品，拓展全球市场 [3] - 消博会上，公司携四大业务板块及多个知名消费品牌亮相，展现强大品牌矩阵 [3] 创新服务 - 公司在消博会现场设立皮肤定制化专区，通过智能AI肤质分析提供定制化解决方案 [3] - 公司将“微流控”工艺应用于“一人量”产品标准化生产，精准配方平台涵盖超108种定制方案，能应对15625种皮肤状态 [3] 科研合作 - 公司体现中西方科研产业化互补趋势，中国有科技成果转化优势，西方企业侧重研发突破推动产业化 [3] - 公司积极与哈佛大学、加州理工大学等顶尖科研机构合作，吸收全球创新资源 [3] 未来展望 - 公司将继续深化国际合作，凭借科技创新与全球布局，为全球消费者带来更多高品质生物科技产品 [4]

文章核心观点 - 华熙生物2024年营收利润双降，四大业务线均遇挑战，公司启动组织重构、反腐行动、管理层改组与供应链革新等转型举措，“重返创业状态”能否使管理革命与技术创新形成共振效应，是检验转型成色的关键 [1] 归母净利下降七成，核心业务受挫 - 2024年公司全年营收53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润1.74亿元，同比下降70.59%；扣非净利润1.07亿元，同比下降78.13%；毛利率同比微增0.75个百分点至74.07%，净利率大幅下降6.45个百分点至3.14% [2] - 第四季度营收14.96亿元，同比下降19.33%；归母净利润 -1.88亿元，同比下降340.24%，首次单季度亏损 [3] - 原料业务2024年收入12.36亿元，同比增长9.47%，国际市场增长17.65%，医药级原料毛利率87.56%，但增速放缓，国际市场基数小对整体业绩拉动有限 [4] - 医疗终端业务2024年收入14.40亿元，同比增长32.03%，皮肤类产品收入10.73亿元，同比增长43.57%，覆盖医美机构超7000家，但医美市场竞争激烈，维持增长需增加成本和压力 [5] - 皮肤科学创新转化业务收入同比下降31.62%，仅25.69亿元，占主营业务收入47.92%，虽推出新品但未扭转下滑局面，面临贝泰妮等对手围堵 [5] - 营养科学创新转化业务2024年收入0.82亿元，同比增长40.97%，但市场认知度和接受度有限，距成新业绩增长点尚远 [6] - 2024年研发投入4.66亿元，占营收比例升至8.68%，销售费用虽较上年度下降，但45.88%仍处同行业高位 [6] 多维度战略变革与人事变动 - 3月19日公司发布人事变动公告，刘爱华退休离任副总经理，徐桂欣与栾依峥转任业务副总裁，聘任汪卉和相茂功为副总经理，旨在加强财务管理、优化供应链 [7][8] - 董事长赵燕指出公司危机源于组织熵增，部分管理者滋生腐败，启动“限时自查”行动，要求贪腐人员3月31日前主动交代问题并辞职 [8][9] - 供应链方面引入自动化设备和智能控制系统，建立供应商评估与管理体系；企业数智化方面引入工业互联网技术，利用大数据和人工智能技术；科研项目承担与产学研合作成果显著，截至2024年底累计有效专利数580件，应用于主营业务的发明专利392件 [9]

文章核心观点 - 华熙生物2024年营收和净利润下滑，主要受管理变革和业务调整影响，公司正进行管理变革和战略升级，未来业绩表现有待观察 [2][8] 公司业绩情况 - 华熙生物2024年实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润为1.74亿元，同比下降70.59%，营收和净利润连续两年下滑且跌幅逐年加大 [2] - 爱美客2024年实现营收30.26亿元，同比增长5.45%；实现净利润19.58亿元，同比增长5.33%，近五年来业绩增速首次降至个位数 [4] - 昊海生科2024年集团整体毛利率为69.89%，医疗美容与创面护理产品实现营收11.95亿元，同比增长13.08%，其中玻尿酸项目实现营收7.41亿元，同比增加23.23% [4] 业务板块情况 - 华熙生物皮肤科学创新转化业务2024年实现收入25.69亿元，占主营业务收入达47.92%，同比下降31.62%，受市场竞争、产业周期和战略调整等因素影响，2025年有望触底 [3] - 华熙生物医疗终端业务板块2024年推出“润致·格格”与“润致·斐然”，“润致·格格”销售收入突破千万元，有望为医美业务带来新增量 [5] 管理变革情况 - 华熙生物将2024年作为变革元年，启动业务流程重塑、组织与人才变革等多个变革项目并推进落地 [5] - 核心工作转向团队自身能力建设，降低费用率，培养组织长期竞争力 [6] - 公司开展反腐行动，要求贪腐人员限时交代问题、提交辞呈 [6] - 财报发布前三位副总经理被调整出管理层，年初核心技术人员退休离任 [6] 高管薪资情况 - 华熙生物现任及报告期内离任董事、监事等34人，从公司获得的税前报酬总额为4355.02万元，部分副总经理税前报酬较高 [7] 行业发展情况 - 2021 - 2023年中国医美市场CAGR为15% - 20%，预计2024 - 2027年行业CAGR为10% - 15%，行业增速有所放缓 [8] - 医美机构2024年业绩增长主要来源于皮肤和微整业绩增长，未来2 - 3年看好填充/塑形注射项目、祛皱/抗衰光电项目和肉毒素三大品项增长 [4]