投资信息 - 公司拟出资2000万元认购华科致芯6.47%财产份额[2][5] - 本轮募集完成后，华科致芯总认缴出资额为3.09亿元[2][12][13] 企业情况 - 华科致芯成立时注册资本1100万元，华科致远认缴100万元，泰科源认缴1000万元[12] - 截至2025年3月31日，华科致芯总资产和净资产均为0元[8] - 华登高科注册资本1000万元，2024年11月4日完成管理人登记[8][10] 合伙人认缴情况 - 上海华科致远咨询管理合伙企业拟认缴100万元，占比0.32%[12] - 上海华科同芯咨询管理合伙企业拟认缴3000万元，占比9.71%[12] - 格科微电子（上海）有限公司拟认缴5000万元，占比16.18%[12] 投资相关规则 - 华科致芯经营期限八年，投资期四年，可延长两次，每次一年[13] - 投资期内管理费费率每年2%，退出期内每年1%[14] - 项目投资可分配收入剩余部分20%分配给普通和特殊有限合伙人，80%按实缴出资比例分配给所有合伙人[14] - 合伙企业在认缴出资总额内亏损由所有合伙人按认缴出资额比例分担，超出部分由普通合伙人承担[15] - 合伙企业投资期为备案完成日后四年，延长需普通合伙人提议且咨询委员会2/3以上成员同意[16] 其他情况 - 本次投资已获公司总经理批准，不属于关联交易和重大资产重组[6] - 公司控股股东等不持有华科致远或华登高科股权或出资份额，未参与认购，不在相关企业任职[17] - 公司本次参与设立的基金不纳入合并报表范围，投资资金为自有资金[18] - 本次投资不影响公司生产经营，不会对财务和经营成果产生重大影响[18] - 基金合伙协议等文件未完成签署，事项实施存在不确定性[19] - 合伙企业股权投资存在投资周期长、收益不及预期等风险[19] - 公司作为有限合伙人不能参与基金投资决策，将加强沟通和风控[19]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 燕麦科技是国内FPC测试设备龙头 未来几年随着消费电子行业的复苏以及AI Phone等手机技术创新带来的需求提升 FPC行业有望实现量价齐升 将带动公司主业FPC测试设备需求 同时公司在MEMS传感器测试设备领域已取得重大突破 其市场空间更大 叠加收购Axis Tec进入硅光赛道 未来有望成为公司第二增长曲线 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.98/1.50/1.82亿元 对应PE为44.3/29.0/23.9倍（2025.02.26） 维持"增持"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 燕麦科技：FPC测试设备龙头 - 专注于测试领域十余年 成为FPC测试设备领先企业 公司前身2012年成立 2020年上市 已成为电子产业智能制造行业专用检测设备和全流程综合解决方案的优质服务商 客户覆盖全球前十大FPC企业中的八家 并成为苹果、谷歌等公司的供应商 [8] - FPC测试设备综合解决方案提供商 下游应用不断拓展 FPC可弯曲、轻薄 应用广泛 燕麦科技从FPC测试治具起步 产品向多领域延伸 业务覆盖多行业 致力于提供全流程综合解决方案 自动化测试设备是主要收入、利润来源 2024H1自动化测试设备收入1.09亿元 同比增长15.56% 测试治具业务收入稳定增长 营收占比不断提升 [15][16][21] - 营收稳步增长 毛利率维持高位 股份支付等因素短期影响利润释放 2017 - 2023年公司营收复合增速5.12% 归母净利润复合增速14.28% 2024年前三季度营收和归母净利润同比增长 公司毛利率长期维持在55% - 60% 净利率有所下滑 期间费用率增长 研发费率持续增长 多次推出股权激励计划影响净利润释放 2024H1存货及合同负债高增 保障下半年业绩增长 资产负债率极低 在手现金充足 未来有望并购泛半导体类前沿技术项目 [26][27][29] FPC测试设备：行业复苏+技术创新推动需求增长 - FPC下游应用广泛 单机使用量呈上升趋势 FPC符合电子产品发展趋势 应用于多领域 2023年全球FPC产值规模预计为121.91亿美元 2028年有望增长至151.17亿美元 FPC性能优异 单机使用量不断提升 如iPhone单机FPC用量从10片提升到28 - 30片 [41][48] - 消费电子：行业复苏叠加手机创新周期 带动FPC需求增长 全球智能手机出货量复苏 预计2024年出货量同比增长4% AI手机陆续面世 预计全球市场新一代AI手机出货量将从2024年的约1.5亿台增长到2027年的约5.9亿台 折叠屏手机市场持续快速增长 全球折叠屏手机出货量2021 - 2027E CAGR达49% 可穿戴设备出货量持续增长 预计全球可穿戴设备出货量将由2024年的5.60亿台增长至2028年的6.46亿台 AR/VR前景广阔且存在轻量化需求 FPC用量有望提升 [55][58][61] - 汽车电子：新能源汽车市场爆发 为FPC需求增长注入新动能 中国新能源汽车渗透率持续提升 2024年8月渗透率达44.84% 汽车电子化程度加深 汽车电子占整车价值比例提升 汽车轻量化要求推动FPC替代传统线束 预计新能源车单车FPC用量将超过100片以上 公司积极投入研发 车载FPC大有可为 [72][78][82] - 技术+客户双重优势 构建FPC测试设备坚固壁垒 FPC测试存在诸多难点 公司深耕测试行业十余载 核心技术积累深厚 具有快速研发能力 可及时响应客户需求 客户资源优质 客户集中度高 全球前十大FPC制造商多数为公司直接客户 苹果为公司下游最大客户 占公司收入比例超过80% [85][86][91] MEMS测试设备：新兴业务潜力广阔 有望打造新增长极 - MEMS种类众多 下游应用广泛 2023年全球MEMS行业市场规模约146亿美元 预计2029年将达到200亿美元 [3] - 对标MEMS传感器测试设备龙头意大利SPEA 有望打造公司第二增长曲线 公司依托技术积累 已成功开发出气压传感器测试设备 掌握一系列核心技术 多项技术指标达全球领先水平 温湿度传感器测试设备样机已开发完成、IMU测试设备处于demo机开发阶段 未来有望拓宽品类 打造第二增长曲线 [3] 硅光晶圆检测设备：AI应用加速落地 受益于硅光技术产业化加速 - 收购Axis Tec拓展硅光设备新赛道 公司通过全资子公司收购Axis Tec公司的67%股权 交易对价2072.85万元 Axis Tec为新加坡领先的硅光晶圆级测试设备、光电耦合设备供应商 此次收购有望帮助公司缩短进入半导体前沿领域的周期 形成新的业绩增长点 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.98/1.50/1.82亿元 对应PE为44.3/29.0/23.9倍（2025.02.26） 维持"增持"评级 [3]

公司治理 - 公司第三届董事会、监事会2025年2月15日任期届满[1] - 第三届董事会、监事会延期换届，人员任期顺延[1] - 公司将积极推进换届选举并及时披露信息[1] 影响说明 - 延期换届不影响公司正常运营[1]

营业相关数据关键指标变化 - 2024年营业总收入49786.99万元，较上年同期32691.26万元增长52.29%[4] - 2024年营业利润9673.23万元，较上年同期6704.41万元增长44.28%[4] - 2024年利润总额9660.33万元，较上年同期6702.96万元增长44.12%[4] 净利润相关数据关键指标变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润9835.98万元，较上年同期6856.26万元增长43.46%[4] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8491.23万元，较上年同期5229.72万元增长62.36%[4] 每股相关数据关键指标变化 - 2024年基本每股收益0.68元，较上年同期0.48元增长41.66%[4] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产9.85元，较期初9.19元增长7.21%[4] 资产相关数据关键指标变化 - 2024年末总资产169275.20万元，较期初149644.79万元增长13.12%[4] - 2024年末归属于母公司的所有者权益142697.27万元，较期初133100.78万元增长7.21%[4] 净资产收益率关键指标变化 - 2024年加权平均净资产收益率6.19%，较上年5.15%增加1.04个百分点[4]

市场扩张和并购 - 2024年11月28日公司通过全资子公司收购AxisTec公司67%股权议案[2] - 2025年2月5日支付收购AxisTec公司67%股权剩余5%交易对价款[3] - 2025年2月5日完成购买AxisTec公司67%股权全部交割事宜[3] - 交割完成后公司通过新加坡全资子公司间接持有AxisTec公司67%股权[3]

市场扩张和并购 - 2024年11月28日公司通过全资子公司收购AxisTec公司67%股权议案[2] - 2024年12月18日AxisTec公司完成股东信息变更登记[3]

市场扩张和并购 - 公司拟385.92万新加坡元收购AxisTec公司67%股权[2][5][11][13] - 2024年11月28日董事会审议通过收购议案[5] - 2024年11月29日签署《股权购买协议》[13] - 交割时间为2024年12月5日上午11点[14] 业绩总结 - 2024年6月30日AxisTec资产总额1405.806681万元、净资产588.874410万元[11] - 2024年1 - 6月AxisTec营业总收入1866.882770万元、净利润15.345724万元[11] 未来展望 - 交易完成后将形成商誉，存在减值风险[17] - 收购后业务整合能否达预期存在不确定性[18] 新产品和新技术研发 - 半导体行业发展快，硅光子技术前景广阔[16] - 标的公司主营硅光检测等设备及服务[16] 其他新策略 - 公司将推进交易并依法披露进展[18]

募资情况 - 公司公开发行3587万股，每股19.68元，募资7.059216亿元，净额6.2612038245亿元[2] 项目变更 - 2021年12月24日终止《自动化测试设备及配套建设项目》，投入《年产2400台/套智能化测试设备项目》[4] 账户变动 - 多个银行及证券账户注销，部分证券账户存续[5][7] 专户处理 - 募投项目专户资金用完将注销，部分理财专户未买产品将销户[8]

公司业务发展情况 - 公司坚持技术同源性、客户协同性原则来寻找优质并购项目[1][8] - 杭州燕麦主要以FPC检测业务为主，其他业务目前还在讨论中[2] - 公司新业务如传感器、半导体等已有一定收入[11] - 子公司麦科捷目前处于实验机验证阶段，出现负净资产符合公司预期和规划[12] 财务及股东权益情况 - 公司三季度业绩连续超预期，体现了公司业务稳健增长[5] - 公司账面现金充足，通过低利率理财实现了稳定收益[5] - 公司汇兑损失400多万在公司合理预期范围内[4][6][7] - 公司欢迎各位股东参加股东大会，保障各位股东的合法权利[6][7] 研发及创新情况 - 公司持续保持较高强度研发投入，注重技术创新[3] - 公司除了股权激励外,对研发团队还有其他政策支持[3] 未来发展规划 - 公司暂时没有发行可转债或回购股份的相关计划[10] - 公司将综合考虑财务状况、市场环境等因素,做出符合公司和股东利益的分红决策[5]

行业壁垒高 - FPC测试行业因为是非标定制化,在精密机械、微小信号测量、精密微针、软硬件结合等领域有非常多独特的技术要求,且每年需要跟随大客户不断进行技术迭代和创新,技术壁垒和客户壁垒很高,其他厂商不容易进入[1] 软板检测范围 - 软板检测除了测试电性能,还涉及软板的外观检测,目前行业内主要以人工检测为主[2] 公司产业链布局 - 公司主要以检测为主,围绕元件级和板级进行拓展[3] - 公司已在越南设立工厂,配合下游客户产业链布局需要,另外计划设立泰国工厂,进一步满足客户需求。公司将合理控制海外布局规模,核心研发仍在国内进行[4]