公司投资评级 - 石头科技当前投资评级为"买入"，合理价值为277.37元/股，当前价格为240.91元 [3] 核心观点 - 石头科技在CES 2025年1月8日发布了Saros系列新品，包括Saros 10、Saros 10R和Saros Z70三款产品，产品创新能力全球领先 [7] - Saros Z70是全球首款搭载五轴折叠仿生机械手的扫地机器人，具备升降双视角LDS技术、AI障碍物识别技术、StarSight 2.0导航系统等先进功能 [7] - Saros 10海外首发价格为1599.99美元，国内对应产品G30首发价格为5499元，具备VibraRise 4.0拖地技术和ReactiveAI 3.0导航系统 [7] - 预计2024年和2025年公司归母净利润增速分别为3.5%和9.7%，现价对应2024/2025年PE分别为21/19倍 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为105.66亿元，同比增长22.1%；2025E营业收入预计为128.36亿元，同比增长21.5% [2] - 2024E归母净利润预计为21.24亿元，同比增长3.5%；2025E归母净利润预计为23.29亿元，同比增长9.7% [2] - 2024E EPS预计为11.50元/股，2025E EPS预计为12.61元/股 [2] 财务数据 - 2023A营业收入为86.54亿元，同比增长30.5%；归母净利润为20.51亿元，同比增长73.3% [2] - 2023A毛利率为55.1%，净利率为23.7%，ROE为18.0% [12] - 2023A资产负债率为20.8%，流动比率为3.09，速动比率为2.47 [12] 产品对比 - Saros Z70具备22000Pa吸力、40mm越障能力、270ml机载尘盒等参数，领先于其他品牌同类产品 [8] - Saros 10和Saros 10R分别具备22000Pa和19000Pa吸力，基站自清洁和80℃热水清洗功能 [8] - 石头科技Saros系列产品在吸力、越障能力、基站功能等方面优于竞争对手 [8] 行业地位 - 石头科技为扫地机行业龙头企业，产品力领先，扫地机行业渗透率较低，未来增长空间较大 [7] - 石头科技在海外市场表现强劲，Saros 10和Saros 10R海外首发价格均为1599.99美元，具备较强竞争力 [7]

投资评级 - 石头科技（688169 SH）维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 石头科技在2025年CES展发布Saros系列新品，包括Saros Z70、10、10R三款产品，其中Saros Z70搭载可折叠机械手臂，能够实现物体抓取和归位功能，标志着扫地机器人向家庭服务机器人迈进 [5][6] - 公司创新实力强劲，预计在更积极的产品和销售策略下持续拉动市场份额提升，品牌影响力不断扩大 [5] - 预计2024-2026年归母净利润为21 5/25 0/33 3亿元，对应EPS为11 65/13 57/18 03元，当前股价对应PE为19 1/16 4/12 3倍 [5] 产品创新 - Saros Z70搭载五轴机械臂OmniGrip™，可识别和举起300克物体，并移动到预编程区域，吸力提升至22000Pa [6][18] - Saros 10与国内G20S Ultra相比，拖布更换为平板震动拖布，激光雷达方案升级为可升降式，吸力提升至22000Pa [6][14] - 扫地机器人未来有望通过机械手臂技术实现辅助越障、上下楼等功能，逐步进化为家庭服务机器人 [7][25] 财务表现 - 预计2024-2026年营业收入分别为114 54/153 63/203 27亿元，同比增长32 4%/34 1%/32 3% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为21 49/25 03/33 25亿元，同比增长4 8%/16 4%/32 9% [8] - 2024-2026年毛利率预计为54 5%/54 0%/53 5%，净利率为18 8%/16 3%/16 4% [8] 市场表现 - 2024年黑五期间，石头科技海外市场表现强劲，北美地区GMV同比增长330%，德国线上渠道GMV同比增长38% [30] - 2024年双十一期间，石头科技国内线上全渠道位居清洁电器品牌Top1，京东全品类销售额同比增长196% [31] - 预计2024Q4和2025Q1收入增长50%以上，2025-2026年收入复合增速有望超过30% [32][37] 行业趋势 - 扫地机器人行业正通过机械手臂技术实现能力边界外扩，未来有望进化为家庭服务机器人 [7][25] - 头部厂商在机械手臂技术上的专利布局较为成熟，长尾厂商难以跟进，行业集中度有望进一步提升 [27]

行业与公司 - 涉及的行业：扫地机器人行业、两轮车行业[1] - 涉及的公司：石头科技、九号公司、雅迪、爱玛[1] 核心观点与论据 石头科技 - **技术创新**：石头科技推出带机械手臂的扫地机器人，解决了大块垃圾和障碍物清理问题，未来可能实现更多功能如辅助月上功能、上下楼功能等[2] - **市场预期**：石头科技在扫地机器人领域具有持续迭代和演化成家庭服务机器人的潜力[2] - **收入增速**：2024年四季度和2025年一季度收入增速预计超过50%，主要得益于积极的销售和产品策略调整[7] - **利润率预期**：2025年净利率预计企稳在15%左右，2024年三四季度为净利率低点[11] - **未来三年预期**：2025年利润预计25亿，年收入复合增速30%以上，估值可能冲到30倍[12] 九号公司 - **两轮车业务**：2025年增长预计30%-40%，销量预计340-360万台，门店数量预计9500家[15] - **割草机器人业务**：销量预计翻倍，经营利润率维持在10%-15%[16] - **全自行车业务**：增长约30%，经营利润率显著提升[16] - **滑板车业务**：预计维持10%增长，净利率稳定[17] - **海外市场**：割草机器人主要销往欧洲市场，滑板车通过越南代工厂生产，不受美国关税影响[18] 两轮车行业 - **以旧换新政策**：显著提振国内市场，2024年四季度市场出现卖断货现象，预计政策将持续利好行业发展[3][4] - **新国标修订版**：预计2024年1月发布，主要变化包括加装北斗系统、铅酸电池重量限制等[30] - **行业预期**：2025年两轮车行业将迎来大年，雅迪和爱玛有望实现业绩大幅增长[31] 其他重要内容 - **外销市场**：石头科技和九号公司在海外市场表现突出，持续拓展市场份额并保持高增长[5] - **投资前景**：石头科技、九号公司、雅迪和爱玛未来两年表现值得关注，石头科技预计两年内有三倍增长潜力[6] - **产品价格带**：拓宽产品价格带显著提高收入增速，例如北欧市占率从70%提升到90%[9] - **营销策略**：石头科技加大销售费用投放，拓宽产品价格带，提升市场份额[7][8] 其他可能被忽略的内容 - **经销商大会**：九号公司强调两轮车业务不卷价格，专注于产品质量、智能化优势、品牌营销及目标客群深挖[19] - **技术创新**：九号公司推出智能化3.0版本和情感价值功能，提升产品竞争力[20][23] - **售后服务与渠道**：九号公司计划优化售后服务流程、加强经销商培训及扩展销售渠道[21] - **市场策略**：九号公司未来几年将继续推进智能化技术升级，引入情感价值功能，改善整车操控体验[26] - **主题商城创新**：九号公司提供个性化主题皮肤和音效，推出情绪盲盒，增加智能部件联动生态[27] - **服务提升**：九号公司实现订单交付可视化，提升质保体系[28] - **营销策略**：九号公司与易烊千玺续约，开展游戏植入和战队签约，吸引年轻人群体[29]

行业与公司 - 纪要涉及的行业包括扫地机器人、两轮电动车、割草机器人等[1][2][3] - 涉及的公司包括石头科技、九号公司、雅迪、爱马等[1][2][3] 核心观点与论据 石头科技 - 石头科技的外销市场表现强劲，尤其是在欧洲市场，2023年10月开始将欧洲主要亚马逊站点改为直营模式，销售费用增加，但带来了收入的高增长[11][12] - 公司通过拓宽产品价格带，推出更多低价机型，成功抢占了更多市场份额，例如在北欧市场的市占率从70%提升至90%[14][16] - 石头科技的新产品带有机械手臂，开启了扫地机器人的新进化时代，预计未来将逐步实现更多功能，如辅助越障、家庭服务机器人等[4][5][6][7] - 2024年四季度收入增速显著提升，预计2025年收入增速将超过40%，利润率将逐步企稳[14][15][18][20] 九号公司 - 九号公司2025年的规划已经出炉，预计两轮车门店数量将达到9500家，收入增速目标为30%[23][24] - 割草机器人业务主要市场在欧洲，预计2025年收入增速为30%-40%，经营利润率将显著提升[24][25] - 滑板车业务预计维持10%的增长，经营利润相对稳定，且对美国出口的利润率较低，但通过越南代工厂生产，避免了关税影响[25][27] - 九号公司在智能化方面进行了重大升级，推出了3.0版本的真智能系统，新增了情感价值功能，进一步巩固了高端市场的地位[30][31][32] 雅迪与爱马 - 雅迪和爱马受益于国内政策支持，预计2025年收入增速将超过20%，爱马的规模利润有望达到26亿[46][47] - 雅迪的分红金额预计与去年持平，分红比例将提高，估值有望提升至20倍[47] 其他重要内容 - 国内市场受到以旧换新政策的刺激，扫地机器人行业表现尤为突出，2024年四季度行业GMV增长80%[48] - 海外市场方面，石头科技和追逆等公司通过推出新产品和拓宽价格带，进一步开拓新市场，预计全球市场份额将进一步提升[48][49] - 九号公司在智能化、情感价值功能和服务体验方面进行了全面升级，进一步巩固了其在高端市场的地位，并有望吸引更多女性客户[30][31][32][39][40][41] 总结 - 石头科技和九号公司在各自领域表现出色，石头科技通过新产品和拓宽价格带实现了收入的高增长，九号公司则在智能化和情感价值功能方面进行了重大升级，进一步巩固了市场地位 - 雅迪和爱马受益于国内政策支持，预计2025年收入增速将超过20%，估值有望提升 - 国内外市场均看好扫地机器人行业，龙头公司有望进一步提升市场份额[48][49]

北京石头世纪科技股份有限公司 关于控股股东、实际控制人自愿承诺 不减持公司股份的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-090 北京石头世纪科技股份有限公司董事会 2024 年 12 月 31 日 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责 北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 30 日收到公司控股股东、实际控制人昌敬先生出具的《关于自愿承诺未来六个月不 减持公司股份的承诺函》，现将相关情况公告如下： 任。任。 基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，同时为增强广大 投资者信心，切实维护投资者权益和资本市场的稳定，公司控股股东、实际控制 人昌敬先生自愿承诺，自 2024 年 12 月 30 日起 6 个月内（2024 年 12 月 30 日至 2025 年 6 月 29 日）不通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股 份。在上述承诺期间内，如发生资本公积转增股本、派送 ...

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-089 本次业绩说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年第三季度的经营 成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的范 围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 会议召开时间：2024 年 12 月 19 日（星期四）下午 15:00-16:00 会议召开地点： 上海证券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 二、说明会召开的时间、地点 北京石头世纪科技股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 12 月 12 日（星期四)）至 12 月 18 日（星期三）16:00 前登 录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 IR@roborock.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进 ...

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-085 北京石头世纪科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东大会召开的时间：2024 年 11 月 19 日 （二） 股东大会召开的地点：北京市昌平区安居路 17 号院 3 号楼石头科技大厦 会议室 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 299 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 299 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 61,766,800 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 61,766,800 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的 | 33.4406 | | 比例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例 | 33.440 ...

及聘任高级管理人员、证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 19 日、2024 年 10 月 29 日分别召开 2024 年第二次临时股东大会和 2024 年第二次 职工代表大会，选举产生了公司第三届董事会和第三届监事会全体成员，任期为 自 2024 年第二次临时股东大会审议通过之日起三年。 任。任。 2024 年 11 月 19 日，公司召开了第三届董事会第一次会议和第三届监事会 第一次会议，分别审议通过了《关于选举公司第三届董事会董事长的议案》《关 于选举公司第三届董事会各专门委员会委员及主任委员的议案》《关于聘任公司 总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书及证券事务代表的议案》及《关于选 举公司第三届监事会主席的议案》等议案。现将具体情况公告如下： 一、选举公司第三届董事会董事长 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《北京石头 世纪科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等相关规定，为 ...

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2024-087 北京石头世纪科技股份有限公司 经全体监事共同推举，本次会议由监事谢濠键先生主持，董事会秘书孙佳女 士列席会议。与会监事表决通过以下事项： 第三届监事会第一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 任。任。 北京石头世纪科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第一次 会议于 2024 年 11 月 19 日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。 由于本次会议为公司股东大会审议通过监事会换届选举事项后的第一次会 议，为尽快实现第三届监事会履行相应义务和职责，经全体监事一致同意，豁免 会议通知期限要求。会议通知于同日召开 2024 年第二次临时股东大会后以口头 方式送达全体监事，与会监事均已知悉与所议事项相关的必要信息。会议应出席 监事 3 人，实际到会监事 3 人。会议的召集和召开程序符合《中华人民共和国公 司法》（以下简称"《公司法》"）等有关法律、行政法规、部门规章、规范性 文件和《北京石头世纪科技股 ...

北京市通商律师事务所 关于北京石头世纪科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 通 商 律 昕 事 務 所 Commerce & Finance Law Offices 二〇二四年十一月 中国北京市建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 12-14 层 100004 12-14th Floor, China World Office 2, No.1 Jianguomenwai Avenue, Beijing 100004, China 电话 Tel: +86 10 6563 7181 传真 Fax: +86 10 6569 3838 电邮 Email: beijing@tongshang.com 网址 Web: www.tongshang.com 北京市通商律师事务所 关于北京石头世纪科技股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的 法律意见书 致：北京石头世纪科技股份有限公司 根据《中华人民共和国律师法》《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"） 等法律、法规和规范性文件以及《北京石头世纪科技 ...