报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 个人订阅业务 - 个人订阅增长稳健,AI 功能有望进一步提升客户付费意愿并带动 ARPR 提升 [8][10] - 个人用户的付费转化率与客单价不断提升,累计年度付费个人用户数达到 3815 万,同比增长 14.79% [10] - AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [10] 机构订阅业务 - 机构订阅加速向 SaaS 化转型,WPS 365 已服务超过 1.8 万家头部政企客户 [11] - 信创常态化增强机构业务确定性,有望凭借完善的办公信创生态以及深厚的客户积累获得长期增长 [11] - 2024H1 机构授权业务同比下滑 10.15%,主要系党政信创产业调整的影响 [11] 研发及 AI 商业化 - 研发投入 8.08 亿元,同比增长 12.61%,为产品持续发展注入稳定动力 [9] - 金山办公 WPS AI 已迭代升级至 2.0,推出了面向个人、组织、政务等多个场景的 AI 产品 [9] - 自主研发了算力调度平台,优化资源分配和提高计算效率,积极应对 AI 大模型技术对软件产品带来的影响 [9] 财务数据总结 - 2024H1 公司分别实现营收、归母净利润、扣非净利润 24.13、7.21、6.88 亿元,同比增长 11.09%、20.38%、19.35% [8] - 2024-2026 年预计收入为 52.45/65.85/83.15 亿元,归母净利润为 14.75/18.41/24.01 亿元,EPS 为 3.19/3.98/5.19 [12] - 2024H1 合同负债 26.85 亿元,同比增长 24%,经营净现金 6.28 亿元,同比增长 6% [8] - 毛利率维持在 84.8%-85.8%,净资产收益率 13.4%-17.2% [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 个人订阅业务 - 个人订阅收入增长22.17%,增速相对稳健 [2] - 月活用户基数逐步扩大,付费用户数增长14.79% [2] - 推出新会员体系,提升个人用户付费转化率和客单价 [2] - WPS AI累计付费用户已超百万,为个人订阅业务发展注入动力 [2] 机构订阅业务 - 机构订阅收入增长5.95%,受转型影响表观增速有所放缓 [3] - 机构客户逐步从年场地向年账号模式转型,合同负债总额达26.85亿元 [3] - 机构授权业务收入下降10.14%,受党政信创产业调整影响 [3] WPS AI业务 - 公司持续升级WPS AI,在写作、阅读、数据、设计等多个维度实现功能升级 [4] - 凭借研发实力、用户积淀和办公Know-How,AIGC有望为公司带来业绩增长 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入50.74亿元,归母净利润15.23亿元 [5] - 2025年预计营业收入64.11亿元,归母净利润19.50亿元 [5] - 2026年预计营业收入83.06亿元,归母净利润24.99亿元 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司增持评级 [7] 报告的核心观点 - C端订阅业务保持良好增长,AI会员渗透率向好 [2] - B端业务逐步向订阅转型,机构授权收入略有承压 [2] - 公司持续投入生成式AI与办公软件结合的技术研发,销售费用控制较好 [2] - 随着公司AI相关产品的用户渗透率不断提升,有望带动公司个人和机构业务的持续增长 [2] 分组1:公司投资评级及盈利预测 - 根据公司2024年中报,下调营业收入和销售费率预测,预测公司24-26年每股收益分别为3.34/4.30/5.23元,采用DCF估值,对应目标价为228.53元,维持增持评级 [3][11] - DCF估值模型假设:所得税税率25%、永续增长率3%、无风险利率2.22%、无杠杆影响的β系数0.88、考虑杠杆因素的β系数0.91、市场收益率9.25%、公司特有风险0%、股权投资成本8.63%、债务比率5%、债务利率3.85%、WACC8.35% [12] - DCF估值计算数据:FCFF折现58,177.13百万元、终值折现43,772.29百万元、企业价值101,949.42百万元、权益价值105,703.25百万元、每股价值228.53元 [14] 分组2:公司财务数据及指标 - 公司2022-2026年主要财务数据及指标 [5][18] - 公司2022-2026年主要财务比率,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标及估值比率 [18]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[14] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩实现稳健增长。收入端,公司2024年上半年实现营业收入24.13亿元,同比增长11.09%。利润端,公司2024年上半年实现归母净利润7.21亿元,同比增长20.38%。[6][7] 2) 公司上半年毛利率仍维持在高位,期间费用率进一步下降,研发投入力度加大。公司2024年上半年毛利率为84.92%,期间费用率为60.15%,研发投入金额为8.08亿元,占营业收入的33.47%。[8] 3) WPS AI持续升级,全面赋能公司成长。公司WPS AI在个人版和企业版方面均取得进展,为公司未来发展带来较大想象空间。[10][13] 4) 公司国内个人办公服务订阅业务和国内机构订阅及服务业务保持增长。2024年上半年,公司国内个人办公服务订阅业务收入15.30亿元,同比增长22.17%;国内机构订阅及服务业务收入4.43亿元,同比增长5.95%。[10][13] 5) 公司盈利预测调整。预计公司2024-2026年归母净利润将分别为16.50亿元、21.62亿元、28.90亿元,EPS分别为3.57元、4.67元和6.25元。[14] 财务数据总结 1) 营业收入:公司2024年上半年实现营业收入24.13亿元,同比增长11.09%。预计2024-2026年营业收入将分别为55.30亿元、71.34亿元和93.50亿元,同比增长21.4%、29.0%和31.1%。[6][11] 2) 净利润:公司2024年上半年实现归母净利润7.21亿元,同比增长20.38%。预计2024-2026年归母净利润将分别为16.50亿元、21.62亿元和28.90亿元,同比增长25.2%、31.0%和33.7%。[6][17] 3) 毛利率:公司2024年上半年毛利率为84.92%,预计2024-2026年毛利率将维持在85.8%左右的高位。[8][18] 4) 研发投入:公司2024年上半年研发投入8.08亿元,占营业收入的33.47%,保持在较高水平。[8] 5) 现金流:公司经营活动现金流较为充沛,预计2024-2026年经营活动现金流将分别为20.54亿元、26.55亿元和33.95亿元。[19]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [16] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,在外部压力下依然保持业绩稳步增长,经营能力较强 [3] - 公司 BC 端订阅业务双轮驱动,持续布局 AI 产品及国产生态,看好公司长期发展潜力 [3][4][6] - 公司毛利率维持稳定,控费能力较强 [5] - 公司 AI 能力显著提升,定制化能力加强 [6][15] 公司业绩分析 - 报告期内公司实现营业收入 24.13 亿元,同比增长 11.09%;归属于母公司所有者净利润 7.21 亿元,同比增长 20.38% [2] - 个人及机构订阅驱动公司业绩稳步增长,机构授权受信创过渡期影响有所下降,公司主动收缩广告业务相关业务收入减少 [3] - 截至 2024 年上半年,公司合同负债总额达 26.85 亿元,合同负债系公司尚未履约收入,公司长期发展持续性可观 [3] - C 端付费率持续提升,B 端持续拓展优质企业客户 [4] 公司发展战略 - 公司正式发布 WPS AI 2.0,推出了办公新质生产力平台 WPS 365,引入了 WPS AI 企业版,涵盖了已上线的 20 多种 AI 应用服务,覆盖了广泛的办公场景 [6] - 公司与华为等合作伙伴紧密协作,共同开展了一系列基础设施的构建和完善工作,首次推出 WPS 鸿蒙版,解决了跨平台交互界面兼容、代码跨平台移植、跨平台基础设施缺失等难题,进一步提高公司产品在国产生态中的适配能力 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 - 个人订阅业务稳健成长,付费率持续提升 [11] - 机构业务短期承压,关注后续信创+纯订阅提速 [12] - 合同负债同比高增,规模化效应持续展现 [13] - 办公软件依然是 AI 变现最佳载体之一 [14] 公司业绩总结 - 2024年上半年收入24.13亿元,同比+11.09%,归母净利润7.21亿元,同比+20.38% [10] - 个人订阅业务收入15.30亿元,同比+22%,累计年度付费个人用户数3815万,同比+15% [11] - 机构订阅收入4.43亿元,同比+6%,机构授权收入3.25亿元,同比-10% [12] - 合同负债总额26.9亿元,同比增长22% [13] - 销售/管理/研发费用分别同比-7.1%/+5.1%/+12.6%,费用管控到位 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[20] 报告的核心观点 1) 公司经营业绩稳健增长,个人办公服务订阅业务和机构订阅业务SaaS转型进展顺利 [3][4] 2) 公司持续投入协作和AI领域研发,推动AI商业化进程,AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [5] 3) 考虑到政府预算收紧和信创进程放缓,下调公司2024-2025年营收和归母净利润预测,新增2026年预测 [6] 公司投资亮点 1) 个人办公服务订阅业务收入增长22.17%,主要产品月度活跃设备数达6.02亿,累计年度付费个人用户数达3,815万 [4] 2) 机构订阅及服务业务收入增长5.95%,机构订阅业务向SaaS模式转型进展顺利 [4] 3) 公司研发投入达8.08亿元,同比增长12.61%,研发费用率约33%,研发人员占比约65% [5] 4) 公司合同负债总额达26.85亿元,为公司长期健康发展奠定坚实基础 [4]

报告公司投资评级 金山办公维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 1. 各业务线维持增长韧性,坚持技术立业加大研发投入 [8] 2. C端商业化进展顺利,个人订阅稳步提升 [9] 3. B端坚定SaaS化转型,合同负债健康增长 [10][11] 4. 预计2024-2026年公司收入和利润将持续增长,维持"买入"评级 [13] 报告摘要 1. 2024H1公司营收24.13亿元,同比+11.09%;归母净利润7.21亿元,同比+20.38% [6] 2. 2024Q2公司营收11.88亿元,同比+5.98%;归母净利润3.54亿元,同比+6.74% [7] 3. 个人订阅和机构订阅收入占总收入比重达82%,同比提升5pct [8] 4. 公司研发费用8.08亿元,同比+13%,研发人员占比65% [8] 5. WPS AI会员+WPS大会员累计年度付费个户数超百万 [9] 6. WPS 365累计服务超过18000家头部政企客户 [11] 7. 预计2024-2026年公司收入将达51.77/60.28/70.67亿元,归母净利润将达16.09/20.21/25.75亿元 [13]

报告评级和核心观点 投资评级 金山办公维持"买入-A"的投资评级,给予6个月目标价247.83元,相当于2024年22倍PS。[6] 核心观点 1) C端订阅收入稳增,B端坚定SaaS转型 [3] 2) 会员体系升级,WPS AI商业化进展顺利 [4] 3) 公司作为国内办公服务软件领军企业,继去年推出WPS AI个人版产品后,如今面向B端市场发布企业版WPS AI产品,除了赋能企业客户提升办公智能化水平,或将探索形成国内AI应用在B端落地的新模式和新场景,对整个AI产业发展意义深远 [16] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营业收入24.13亿元(YoY+11.09%),归母净利润7.21亿元(YoY+20.38%) [2] 2) 预计公司2024-2026年实现营业收入52.11/61.36/72.95亿元,归母净利润15.56/19.22/23.71亿元 [16] 3) 公司合同负债总额达26.85亿元,国内机构订阅业务向SaaS模式转型亦进展顺利 [3] 业务发展情况 1) 国内个人办公服务订阅业务收入15.30亿元(YoY+22.17%),累计年度付费个人用户数达3,815万(YoY+14.79%) [3] 2) 国内机构订阅及服务业务收入4.43亿元(YoY+5.95%) [3] 3) 国内机构授权业务收入3.25亿元(YoY-10.14%) [3] 4) 国际及其他业务收入1.15亿元(YoY-18.12%) [3] WPS AI发展情况 1) 2024年7月,公司正式发布WPS AI 2.0,在个人版方面实现了AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度的范式革新 [4] 2) 公司对会员体系进行了调整,目前主要分为超级会员、AI会员和大会员三类,WPS AI的商业化探索处于国内AI应用行业的领先地位,AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [4] 3) 面向组织管理与提效场景,WPS AI企业版集AI Hub、AI Docs、Copilot Pro三大核心模块于一体,助力客户构建专属"企业大脑" [4] 4) 针对政务办公的垂类应用场景,公司推出了WPS AI政务版,为企业客户提供政务办公专用模型、电子公文素材库、公文写作等服务 [4][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 考虑外部环境变化及机构订阅转型影响下调公司2024 - 2026年归母净利润预测但维持买入评级，因公司WPS AI产品持续升级有望打开成长空间[4] - 业绩基本符合预期，机构订阅SaaS化转型顺利，2024年上半年公司营业收入和归母净利润同比增长，Q2单季度各项业务增长情况有升有降[5] - WPS AI会员和大会员年付费用户数超百万，下半年商业进程有望加速，WPS AI 2.0升级后在多维度实现范式革新，对个人订阅业务收入拉动效应将逐渐凸显[6] - WPS 365推动收入结构优化，推进产品及销售模式双转型，产品层面推出企业版并升级，已服务多家头部政企客户且上半年新增标杆客户，发力公有云市场引导机构客户转型[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；Q2单季度营业收入11.88亿元，同比增长5.98%，归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%[5] - Q2单季度个人订阅业务收入7.95亿元，同比增长19.8%；机构订阅业务收入2.01亿元，同比下滑2%；机构授权业务收入1.31亿元，同比下滑26.9%；国际及其他业务收入6033万元，同比下滑17.8%[5] 财务预测 - 下调公司2024 - 2026年归母净利润预测为15.41、19.25、24.16亿元（原预测为16.54、20.76、27.5亿元），对应EPS分别为3.33、4.16、5.22元/股，当前股价对应PE为57.4、45.9、36.6倍[4] - 给出2022 - 2026年各项指标预测，如营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等[8] 产品相关 - WPS AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，WPS AI 2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现范式革新[6] - WPS 365已服务超过18,000家头部政企客户，上半年度新增标杆客户包括中信银行、中华联合财产保险、中国华能、广州地铁等知名组织机构[7]