投资评级 - 维持"买入"评级，2025年PE为70倍，低于可比公司均值103倍 [4][64] 核心观点 - 报告公司是信创和AI应用核心标的，兼具信创和AI应用的行业属性 [1] - 信创采购进入深化落地阶段，预计2025年党政端对国产办公软件的采购将加速 [1] - AI应用领域大模型技术不断进化，行业应用加速落地，2025年AI应用或将迎来爆发 [1] - 公司是国内唯一在功能和用户基数上可以和微软对标的办公软件厂商，具有稳固的壁垒 [2] - WPS AI加速SaaS转型，助力机构订阅业务增长 [3] - 鸿蒙系统尤其是鸿蒙PC的推广，会帮助公司拓展党政机关和央国企外的泛国产化市场 [3] 公司经营情况 - 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要产品包括WPS Office、金山文档等 [18] - 公司实际控制人为雷军，高管和员工参与持股 [15] - 公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿，其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.77亿，移动版月度活跃设备数3.38亿 [45] - 2024Q3经营性现金流4.51亿元，同比+31.20%，合同负债19.90亿元，同比+16.30% [24] - 2024Q3毛利率85.47%，同比+0.66Pcts，销售/管理/研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41% [25] 行业分析 - 党政信创进入下沉阶段，行业信创从"2+8"重点行业进一步向烟草、物流、制造等行业扩散 [29] - 2024年政府报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [31] - 大模型技术处于快速进化的态势，应用端正加速落地 [36] - 以豆包大模型为例，截止到12月15日，豆包大模型的日均tokens已经突破了4万亿，在7个月的时间里增长了超过33倍 [40] 未来预期 - 预计公司2024-2026年营业收入52.44、64.51、79.25亿元，同比增长15.11%、23.01%、22.84% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润15.49、18.55、23.69亿元，同比增长17.58%、19.74%、27.71% [4] - WPS AI将加速企业客户对于SaaS版本的采纳，帮助公司产品在地方性国企和民企的渗透 [52] - 鸿蒙PC将帮助公司加速在党政和国央企外的市场渗透，未来从Windows系统迁移至鸿蒙系统的用户，只能采用WPS鸿蒙版的Office软件 [58] 盈利预测 - 预计2024-2026年机构授权业务收入6.05、6.45、7.00亿元，收入增速为-8%、7%、9% [62] - 预计2024-2026年机构订阅收入11.44、13.82、16.87亿元，增速为20%、21%、22% [62] - 预计2024-2026年个人订阅收入32.50、41.60、52.41亿元，增速为23%、28%、26% [62] - 预计2024-2026年互联网及海外业务收入2.45、2.64、2.96亿元，增速为-15%、8%、12% [62]

证券代码：688111 证券简称:金山办公 公告编号：2024-069 北京金山办公软件股份有限公司 关于 2022 年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属 期符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、股权激励计划批准及实施情况 （一）本次股权激励计划的主要内容 1、股权激励方式：第二类限制性股票。 2、授予数量：2022 年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"） 拟向激励对象授予 100.00 万股限制性股票，约占本次激励计划草案公告时公司 股本总额 46,100.00 万股的 0.22%。其中首次授予 80.00 万股，约占本次激励计划 草案公告时公司股本总额的 0.17%，首次授予部分占本次授予权益总额的 80.00%；预留 20.00 万股，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额的 0.04%， 预留部分占本次授予权益总额的 20.00%。 3、授予价格（调整后）：43.55 元/股。 4、归属期限及归属安排如下： 根据岗位职责及激励需求不同，在综合考虑了公司股 ...

证券代码：688111 证券简称:金山办公 公告编号：2024-068 北京金山办公软件股份有限公司 一、股权激励计划批准及实施情况 （一）本次股权激励计划的主要内容 1、股权激励方式：第二类限制性股票。 2、授予数量：2021 年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"） 拟向激励对象授予 87.00 万股限制性股票，约占本次激励计划草案公告时公司股 本总额 46,100.00 万股的 0.19%。其中首次授予 70.00 万股，约占本次激励计划草 案公告时公司股本总额的 0.15%，首次授予部分占本次授予权益总额的 80.46%； 预留 17.00 万股，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额的 0.04%，预留部 分占本次授予权益总额的 19.54%。 关于 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属 期符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 3、授予价格（调整后）：42.95 元/股。 4、归属期限及归属安排如下： 本次激励计划首次授予的限制性股票的归属期限和归 ...

一、限制性股票授予情况 （一）本次激励计划已履行的决策程序和信息披露情况 1、2024 年 4 月 23 日，公司召开第三届董事会第十七次会议，审议通过了 《关于公司<2024 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关于公 司<2024 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》及《关于提请股东 大会授权董事会办理 2024 年限制性股票激励计划相关事宜的议案》等议案。 证券代码：688111 证券简称:金山办公 公告编号：2024-071 北京金山办公软件股份有限公司 关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象预留授予限制 性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年限制性股票激 励计划（以下简称"本次激励计划"）规定的预留授予条件已经成就，根据公司 2023 年年度股东大会授权，公司于 2024 年 12 月 27 日召开第三届董事会第二十 二次会议与第三届监事会第二十次会议，审议通过了《关于向 2024 年限制 ...

一、 董事会会议召开情况 北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第二十 二次会议通知于 2024 年 12 月 22 日以邮件方式发出送达全体董事，会议于 2024 年 12 月 27 日以现场会议结合通讯表决方式召开。本次会议应出席的董事 9 人， 实际出席会议的董事 9 人。本次会议的召集、召开和表决情况符合《公司法》等 有关法律、法规、规章以及《北京金山办公软件股份有限公司章程》（以下简称 "《公司章程》"）《北京金山办公软件股份有限公司董事会议事规则》的相关 规定。 二、 董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于调整限制性股票激励计划授予权益价格并作废处理 部分已获授尚未归属的限制性股票的议案》 根据《上市公司股权激励管理办法》、公司《2023 年限制性股票激励计划 （草案）》的相关规定，由于 2023 年限制性股票激励计划的 21 名预留授予激励 对象中 1 名激励对象第一个归属期考核评价结果为"未达标"，本期个人层面归 属比例为 0，其获授的预留授予部分第一个归属期对应的 660 股限制性股票作废 失效。 证券代码：688111 证券简称：金山办公 公告编号：2024-065 ...

| | | | 授予数 | 占股权激励计划总 | 占授予时总股本 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 姓名 | 职务 | 量 | 量的比例 | 的比例 | | | | | （股） | | | | 一、董事、高级管理人员、核心技术人员 | | | | | | | / | / | / | / | / | / | | 二、核心管理人员、技术骨干—中国 | | | | | | | 籍 | | | 19.90 | 19.96% | 0.043% | | （含港澳台）员工（26 | | 人） | | | | | 总计 | | | 19.90 | 19.96% | 0.043% | 注 1：截至本次激励计划草案公告日，上述任何一名激励对象通过公司全部有效期内的股权激励计划 （包括本次激励计划）获授的公司股票数量未超过草案公告日公司股本总额的 1%。截至本次激励计划草案 公告日，公司全部有效期内的股权激励计划（包括本次激励计划）所涉及的标的股票总额未超过本次激励 计划草案公告日公司股本总额的 10%。激励对象因个人原因自愿放弃获授权益的，由董事会对授予数量作 相应调整 ...

证券代码：688111 证券简称:金山办公 公告编号：2024-069 北京金山办公软件股份有限公司 关于 2022 年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属 期符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、股权激励计划批准及实施情况 （一）本次股权激励计划的主要内容 1、股权激励方式：第二类限制性股票。 2、授予数量：2022 年限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"） 拟向激励对象授予 100.00 万股限制性股票，约占本次激励计划草案公告时公司 股本总额 46,100.00 万股的 0.22%。其中首次授予 80.00 万股，约占本次激励计划 草案公告时公司股本总额的 0.17%，首次授予部分占本次授予权益总额的 80.00%；预留 20.00 万股，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额的 0.04%， 预留部分占本次授予权益总额的 20.00%。 3、授予价格（调整后）：43.55 元/股。 4、归属期限及归属安排如下： 根据岗位职责及激励需求不同，在综合考虑了公司股 ...

的 北京市建国门北大街 8 号华润大厦 20 层 邮编：100005 电话：(86-10) 8519-1300 传真：(86-10) 8519-1350 junhebj@junhe.com 法律意见书 二零二四年十二月 关于北京金山办公软件股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划相关事项 的法律意见书 致：北京金山办公软件股份有限公司 北京市君合律师事务所 关于 北京金山办公软件股份有限公司 2021 年限制性股票激励计划相关事项 北京市君合律师事务所（以下简称"本所"）为在北京市司法局注册设立并 依法执业的律师事务所。 本所受北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司""上市公司"或 "金山办公"）的委托，担任金山办公 2021 年限制性股票激励计划（以下简称 "本次激励计划"）的专项法律顾问，依据《中华人民共和国公司法》（以下简 称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市 公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）、《上海证券交易所科创板 股票上市规则》（以下简称《上市规则》）、《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》（以下简称《自律监管指南》）以 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、股权激励计划批准及实施情况 证券代码：688111 证券简称:金山办公 公告编号：2024-070 北京金山办公软件股份有限公司 关于 2023 年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属 期符合归属条件的公告 （一）本次股权激励计划的主要内容 1、股权激励方式：第二类限制性股票。 2、授予数量：2023 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）拟 向激励对象授予不超过 100.00 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公 司股本总额 46,126.499 万股的 0.22%。其中首次授予部分不低于本次授予权益总 额的 80.00%，对应首次授予股数为 80.04 万股，约占本激励计划草案公告时公司 股本总额的 0.18%；预留部分不超过本次授予权益总额的 20.00%，对应预留授 予股数为 19.96 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.04%。 3、授予价格（调整后）：148.39 元/股。 4、归属期限及归属安排如下： 本激励计划 ...

北京市建国门北大街 8 号华润大厦 20 层 邮编：100005 电话：(86-10) 8519-1300 传真：(86-10) 8519-1350 junhebj@junhe.com 北京市君合律师事务所 关于 北京金山办公软件股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划相关事项 之 法律意见书 二零二四年十二月 关于北京金山办公软件股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划相关事项 之法律意见书 致：北京金山办公软件股份有限公司 北京市君合律师事务所（以下简称"本所"）为在北京市司法局注册设立并 依法执业的律师事务所。 本所受北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司""上市公司"或 "金山办公"）的委托，担任金山办公 2024 年限制性股票激励计划（以下简称 "本次激励计划"）的专项法律顾问，依据《中华人民共和国公司法》（以下简 称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《上市 公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）、《上海证券交易所科创板 股票上市规则》（以下简称《上市规则》）、《科创板上市公司自律监管指南第 4 号——股权激励信息披露》（以下简称《自律监管指南》）以 ...