报告公司投资评级 - 金山办公（688111.SH）的投资评级为“买入”，与上次评级相同 [2] 报告的核心观点 - 金山办公正快速打开民企市场空间，预计民企潜在的收入空间为149.9-449.7亿/年 [12] - 信创助力国产办公软件快速发展，预计国内机构业务潜在空间约205.02亿元/年 [13] - C端用户付费率持续提升，预计个人业务端潜在收入空间109.71亿/年 [14] - 总收入空间：在谨慎、中性、乐观三种条件下，民企的付费率有望达到20%，40%，60%，对应的收入空间为465亿元、615亿元、764亿元 [15] 根据相关目录分别进行总结 民企市场空间 - 金山办公积极拓展民企市场，今年取得良好成效，前三季度地方国企、民企贡献收入占比快速提升 [17] - 公司产品相对于微软、飞书等具有更高的性价比，功能整体更加完善，融合AI提升协同办公效率 [18] - 预计民企潜在收入空间149.9-449.7亿，根据20-60%的渗透率假设，潜在付费用户数为3757-11271万/年 [12] 信创市场空间 - 公司正在推进产品端授权业务向金山数字办公平台订阅业务转型，预计未来央国企客户付费额度或将有很大提升空间 [33] - 党政+行业信创市场预期远期付费用户数为5145.75万/年，远期合计有望带来约205.02亿/年的收入 [33] C端市场空间 - 截至2024年上半年，公司个人用户付费渗透率达14%，累计年度付费用户数达3815万人 [14] - 公司2023 PC端月活数量为2.65亿，假设付费率为30%，对应的付费用户数为7950万/年，预计个人订阅部分收入远期有望达到109.71亿元/年 [14] 总收入空间 - 在谨慎、中性、乐观三种条件下，民企的付费率有望达到20%，40%，60%，对应的收入空间为465亿元、615亿元、764亿元 [15] - 目前公司净利率为30%，预计未来有望能达到35%的水平，对应的净利润有望达到162.6亿元、215.1亿元、267.6亿元 [15] 盈利预测与投资评级 - 维持买入评级，预计2024-2026年EPS为3.31/4.17/5.30元，对应PE为89.20、70.80、55.65倍 [2]

投资评级 - 金山办公（688111.SH）的投资评级为“买入”，维持上次评级“买入” [2] 核心观点 - 公司正快速打开民企市场空间，预计民企潜在收入空间为149.9-449.7亿/年 [2] - 公司产品在价格和功能上具备优势，相对于微软、飞书等具有更高的性价比，且通过融合AI提升办公效率 [2][12] - 信创助力国产办公软件快速发展，预计国内机构业务潜在空间约205.02亿元/年 [2][13] - C端用户付费率持续提升，预计个人业务端潜在收入空间为109.71亿元/年 [2][14] - 总收入空间在谨慎、中性、乐观三种假设下分别为465亿元、615亿元、764亿元 [2][15] 民企市场空间 - 公司积极拓展民企市场，2024年前三季度地方国企、民企贡献收入占比快速提升 [12][17] - 公司产品在价格端和功能端具备优势，WPS 365成长版面向中小微企业提供特价专属服务，降低数字化建设成本 [18] - 预计民企潜在收入空间为149.9-449.7亿/年，基于20%-60%的渗透率假设 [12][22] - 远期付费用户数分别为3757万、7514万、11271万/年，客单价按399元/年计算 [29][31] 信创市场空间 - 信创助力国产办公软件快速发展，预计国内机构业务潜在空间约205.02亿元/年 [13][33] - 公司产品具有出色的兼容性和成熟的办公安全技术水平，央国企客户渗透率较高 [33][34] - 党政+行业信创市场远期合计有望带来约205.02亿/年的收入 [39][41] C端市场空间 - C端用户付费率持续提升，截至2024年上半年，公司个人用户付费渗透率达14%，累计年度付费用户数达3815万人 [14][47] - 公司2023年PC端月活数量为2.65亿，假设付费率为30%，对应的付费用户数为7950万/年，客单价为138元/年，预计个人订阅部分收入远期有望达到109.71亿元/年 [14][48] 总收入与盈利预测 - 在谨慎、中性、乐观三种假设下，公司年收入空间分别为465亿元、615亿元、764亿元 [15][53] - 公司净利率为30%左右，随着订阅业务向SaaS模式转型，净利率有望提升至35%，对应的净利润分别为162.6亿元、215.1亿元、267.6亿元 [15][53] - 预计2024-2026年EPS为3.31/4.17/5.30元，对应PE为89.20、70.80、55.65倍 [2][54]

报告公司投资评级 - 金山办公（688111.SH）的投资评级为"优于大市"，维持评级[2][3] 报告的核心观点 - 金山办公的个人订阅业务稳健增长，AI应用和信创业务均向好[2] - 三季度收入增长回暖，公司前三季度收入和净利润均实现增长[2] - 研发投入加大，合同负债和现金流稳定增长[2] - 个人订阅保持较高增长，信创回暖和AI价值推动BC两端增长[2] - 文档办公是AI Agent率先落地场景，AI已产生收入[2] - 由于宏观经济对IT开支影响持续，下调业绩预测，但维持"优于大市"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 投资评级：优于大市(维持)[3] - 收盘价：293.72元，总市值/流通市值：135853/135853百万元[3] - 52周最高价/最低价：368.00/167.18元，近3个月日均成交额：1740.20百万元[3] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年预计营业收入：51.14/62.16/76.06亿元，归母净利润：15.06/18.71/23.17亿元[2][5] - 2024-2026年对应PE：90/73/59倍[2] - 2022-2026年营业收入增长率：18.4%/17.3%/12.2%/21.6%/22.4%[5] - 2022-2026年净利润增长率：7.3%/17.9%/14.3%/24.2%/23.8%[5] - 2022-2026年每股收益：2.42/2.85/3.26/4.05/5.02元[5] - 2022-2026年EBIT Margin：18.7%/21.2%/22.7%/24.3%/25.3%[5] - 2022-2026年净资产收益率（ROE）：12.8%/13.2%/13.6%/15.0%/16.3%[5] - 2022-2026年市盈率（PE）：121.2/102.9/90.0/72.5/58.5[5] - 2022-2026年EV/EBITDA：172.9/134.6/118.3/90.9/71.5[5] - 2022-2026年市净率（PB）：15.53/13.63/12.25/10.88/9.56[5] 财务数据 - 前三季度收入：36.27亿元（+10.90%），归母净利润：10.40亿元（+16.41%），扣非归母净利润：9.91亿元（+15.16%）[2][8] - 单Q3收入：12.14亿元（+10.53%），归母净利润：3.18亿元（+8.33%），扣非归母净利润：3.03亿元（+6.66%）[2][8] - 前三季度研发费用同比增长17.26%，销售、管理费用同比下降3.79%、7.57%[2] - 单Q3收现：14.09亿元（+23.60%），经营活动现金净流量：4.51亿元（+31.10%）[2] - 合同负债：19.90亿元（+16.31%），其他非流动负债：7.12亿元（+74.08%）[2] - 国内个人订阅收入：7.62亿元（+17.24%），国内机构订阅收入：2.48亿元（+0.02%），国内机构授权收入：1.43亿元（+8.97%），国际及其他业务收入：0.61亿元（-10.43%）[2] - 主要产品月度活跃设备数：6.18亿（+4.92%），其中PC端月活：2.77亿（+6.95%），移动端月活：3.38亿（+3.36%）[2] - AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万[2]

报告公司投资评级 - 金山办公（688111.SH）的投资评级为"优于大市"，维持评级[2][3] 报告的核心观点 - 金山办公的个人订阅业务稳健增长，AI应用和信创业务均向好[2] - 三季度收入增长回暖，公司前三季度收入和净利润均实现增长[2] - 研发投入加大，合同负债和现金流稳定增长[2] - 个人订阅保持较高增长，信创回暖和AI价值推动BC两端增长[2] - 文档办公是AI Agent率先落地场景，AI已产生收入[2] - 由于宏观经济对IT开支影响持续，下调业绩预测，但维持"优于大市"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 投资评级：优于大市(维持)[3] - 收盘价：293.72元[3] - 总市值/流通市值：135853/135853百万元[3] - 52周最高价/最低价：368.00/167.18元[3] - 近3个月日均成交额：1740.20百万元[3] 盈利预测和财务指标 - 2022年营业收入：3885百万元，同比增长18.4%[5] - 2023年营业收入：4556百万元，同比增长17.3%[5] - 2024年预测营业收入：5114百万元，同比增长12.2%[5] - 2025年预测营业收入：6216百万元，同比增长21.6%[5] - 2026年预测营业收入：7606百万元，同比增长22.4%[5] - 2022年净利润：1118百万元，同比增长7.3%[5] - 2023年净利润：1318百万元，同比增长17.9%[5] - 2024年预测净利润：1506百万元，同比增长14.3%[5] - 2025年预测净利润：1871百万元，同比增长24.2%[5] - 2026年预测净利润：2317百万元，同比增长23.8%[5] - 每股收益：2022年2.42元，2023年2.85元，2024年预测3.26元，2025年预测4.05元，2026年预测5.02元[5] - EBIT Margin：2022年18.7%，2023年21.2%，2024年预测22.7%，2025年预测24.3%，2026年预测25.3%[5] - 净资产收益率（ROE）：2022年12.8%，2023年13.2%，2024年预测13.6%，2025年预测15.0%，2026年预测16.3%[5] - 市盈率（PE）：2022年121.2倍，2023年102.9倍，2024年预测90.0倍，2025年预测72.5倍，2026年预测58.5倍[5] - EV/EBITDA：2022年172.9倍，2023年134.6倍，2024年预测118.3倍，2025年预测90.9倍，2026年预测71.5倍[5] - 市净率（PB）：2022年15.53倍，2023年13.63倍，2024年预测12.25倍，2025年预测10.88倍，2026年预测9.56倍[5] 财务预测与估值 - 资产负债表：2022年资产总计12058百万元，2023年13974百万元，2024年预测15559百万元，2025年预测17608百万元，2026年预测20088百万元[16] - 利润表：2022年营业收入3885百万元，2023年4556百万元，2024年预测5114百万元，2025年预测6216百万元，2026年预测7606百万元[16] - 现金流量表：2022年经营活动现金流621百万元，2023年-85百万元，2024年预测1682百万元，2025年预测1871百万元，2026年预测2252百万元[16] - 关键财务与估值指标：2022年每股收益2.42元，2023年2.85元，2024年预测3.26元，2025年预测4.05元，2026年预测5.02元[16] - ROIC：2022年18.09%，2023年16.46%，2024年预测23%，2025年预测31%，2026年预测38%[16] - ROE：2022年12.81%，2023年13.25%，2024年预测14%，2025年预测15%，2026年预测16%[16] - 毛利率：2022年85%，2023年85%，2024年预测85%，2025年预测85%，2026年预测85%[16] - EBIT Margin：2022年19%，2023年21%，2024年预测23%，2025年预测24%，2026年预测25%[16] - EBITDA Margin：2022年21%，2023年23%，2024年预测23%，2025年预测25%，2026年预测26%[16] - 收入增长：2022年18%，2023年17%，2024年预测12%，2025年预测22%，2026年预测22%[16] - 净利润增长率：2022年7%，2023年18%，2024年预测14%，2025年预测24%，2026年预测24%[16] - 资产负债率：2022年28%，2023年29%，2024年预测29%，2025年预测29%，2026年预测29%[16] - 股息率：2022年0.2%，2023年0.2%，2024年预测0.3%，2025年预测0.4%，2026年预测0.4%[16] - P/E：2022年121.2倍，2023年102.9倍，2024年预测90.0倍，2025年预测72.5倍，2026年预测58.5倍[16] - P/B：2022年15.5倍，2023年13.6倍，2024年预测12.3倍，2025年预测10.9倍，2026年预测9.6倍[16] - EV/EBITDA：2022年172.9倍，2023年134.6倍，2024年预测118.3倍，2025年预测90.9倍，2026年预测71.5倍[16]

证券代码：688111 证券简称：金山办公 公告编号：2024-063 北京金山办公软件股份有限公司 一、 说明会类型 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 11 月 21 日（星期四）至 11 月 27 日（星期三）16:00 前 登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 Ir@wps.cn进 行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 26 日发布公司 2024 年第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三季度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 11 月 28 日下午 16:00-17:00 举行 2024 年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年第三季度的经 营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和 ...

证券代码：688111 证券简称：金山办公 公告编号：2024-064 北京金山办公软件股份有限公司 关于公司及子公司涉及诉讼的结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 案件所处的诉讼阶段：二审（终审）已判决 上市公司所处的当事人地位：被上诉人（一审被告） 判决结果：驳回上诉，维持原判 是否会对上市公司损益产生负面影响：终审法院判决结果为驳回原告冠 群公司的全部诉讼请求，案件受理费由原告冠群公司负担。本次诉讼对 公司本期利润和期后利润不存在影响。 一、本次诉讼的基本情况 北京冠群信息技术股份有限公司（以下简称"冠群公司"）因与北京金山办公 软件股份有限公司（以下简称"公司"）、北京数科网维技术有限责任公司（以 下简称"数科公司"）的侵害计算机软件著作权纠纷向北京知识产权法院提起诉 讼。2024 年 6 月，公司收到北京知识产权法院出具的《民事判决书》[（2023） 京 73 民初 755 号]，并披露了一审判决内容：驳回原告冠群公司的全部诉讼请求， 案件受理费由原告冠群公司负担。具体情况详见公司 ...

证券代码：688111 证券简称：金山办公 公告编号：2024-062 北京金山办公软件股份有限公司 关于全资子公司签订关联交易合同的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 北京金山办公软件股份有限公司（简称"公司"）全资子公司 Kingsoft Office Software Corporation Limited（简称"金山办公香港"）拟与 Xiaomi Technologies Singapore Pte. Ltd.（简称"小米新加坡"）签署《Advertisement Service Agreement》（简称"广告服务协议"），通过在 WPS Office 海外安卓版 App 为 小米新加坡提供在线广告服务，双方就小米新加坡通过该广告获得的收入进行分 成，预计交易金额约为 697 万美元。 本次关联交易已经第三届董事会第二十一次会议及第三届独立董事专门 会议 2024 年第六次会议审议通过，无须提交股东大会审议。 一、关联交易概述 公司全资子公司金山办公香港与小米新加坡签署广告服务协议， ...

第三届监事会第十九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：688111 证券简称：金山办公 公告编号：2024-061 北京金山办公软件股份有限公司 一、 监事会会议召开情况 北京金山办公软件股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第十九次 会议通知于 2024 年 11 月 14 日以邮件方式发出送达全体监事，会议于 2024 年 11 月 19 日以现场会议结合通讯表决方式召开。本次会议应参加表决监事 3 人， 实际参加表决监事 3 人。本次会议的召集、召开和表决情况符合法律、行政法规、 部门规章、规范性文件以及《北京金山办公软件股份有限公司章程》《北京金山 办公软件股份有限公司监事会议事规则》的相关规定。 二、 监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于公司全资子公司签订关联交易合同的议案》 具体内容详见同日刊载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和指定媒 体的《金山办公关于全资子公司签订关联交易合同的公告》（公告编号： 2024-062）。 表决情况：3 票同意；0 ...

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月评级为买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司Q3收入增速相比Q2增速有所提升现金流表现亮眼表明订单增速逐步修复C端月活稳步增长WPS AI推出新功能促进粘性和付费率提升B端订单表现亮眼SaaS与信创带动公司业绩拐点向上考虑到信创产业的变化报告研究的具体公司作为国产办公软件龙头同时AI产品正在快速迭代维持买入评级[2][3][4] 财务数据相关 - 报告研究的具体公司2022 - 2026E营业收入分别为38.85亿元、45.56亿元、52.20亿元、64.75亿元、80.95亿元增长率分别为18.44%、17.27%、14.58%、24.05%、25.02%归属母公司净利润分别为11.18亿元、13.18亿元、15.16亿元、19.69亿元、25.74亿元增长率分别为7.33%、17.92%、15.01%、29.89%、30.75%EPS分别为2.42元/股、2.85元/股、3.28元/股、4.26元/股、5.56元/股市盈率分别为116.92、99.16、86.21、66.38、50.77市净率分别为14.98、13.13、11.66、10.39、9.10市销率分别为33.63、28.68、25.03、20.18、16.14EV/EBITDA分别为45.57、50.04、75.37、58.42、44.29[1][7][9] 三季度经营情况相关 - 报告研究的具体公司三季度实现营收12.14亿元同比+10.53%归母净利润3.18亿元同比+8.33%销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41%相较于2023年同期变化为-1.53pct/-4.13pct/+4.74pct经营活动产生的现金流净额4.51亿同比+31.20%三季度末合同负债提升为19.90亿元其他非流动资产提升至7.12亿元[2] C端业务相关 - 报告研究的具体公司三季度在国内个人办公服务订阅业务营收7.62亿元同比+17.24%期间公司WPSAI2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手有力促进用户粘性和付费转化提升截至三季度末主要产品月活设备数6.18亿同比增长4.92%其中PC版月活2.77亿同比增长6.95%移动版月活3.38亿同比增长3.36%[3] B端业务相关 - 报告研究的具体公司三季度国内机构订阅业务收入2.48亿元同比增长0.02%国内机构授权业务收入1.43亿元同比+8.97%[4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 经营业绩亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营业收入36.27亿元(+10.90%)、归母净利润10.40亿元(+16.41%)、扣非净利润9.91亿元(+15.16%)、经营性现金流净额10.79亿元(+14.91%)、合同负债19.90亿元(+16.30%)[1] - 2024Q3单季度,公司实现营业收入12.14亿元(+10.53%)、归母净利润3.18亿元(+8.33%)、扣非净利润3.03亿元(+6.66%)、经营性现金流净额4.51亿元(+31.20%)[1] 业务结构优化 - 国内个人办公服务订阅业务实现营收7.62亿元(+17.24%),保持稳健增长[1] - 国内机构授权业务实现营收1.43亿元(+8.97%),增速由负转正,主要受益于信创业务下沉[1] 研发投入持续增加 - 公司销售/管理/研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41%,销售与管理费用管控合理,持续加大研发投入以增强产品竞争力[2] 用户活跃度提升 - 截至2024年9月30日,公司主要产品月活设备数为6.18亿,同比增长4.92%[2] - WPS Office PC版月活设备数2.77亿,同比增长6.95%[2] - 公司WPS AI 2.0新增多项AI助手功能,提升AI产品可用性,有助于提升用户粘性以实现ARPU和付费率提升[2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收分别为51.77/62.04/77.41亿元,同比增长13.63%/19.85%/24.77%[3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为15.18/18.25/22.47亿元,同比增长15.18%/20.22%/23.16%[3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.28/3.94/4.85元,当前股价对应PE为78.56/65.35/53.06倍[3]