报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 外贸业务表现亮眼 - 2024H1 外销收入同比增长12.6%,主要得益于公司推进与商超战略大客户的业务开展,抢抓了大批量优势品类订单,并聚焦功能沙发品类,大力进攻美式过渡风格,抢抓了功能单椅的发展机会 [11][12] 定制业务延续增长 - 2024H1 定制家具收入同比增长24.9%,融合大店中整家套餐的销售占比超过35% [11] 毛利率同比提升 - 2024H1 公司毛利率为33.0%,同比提升1.5个百分点,主要原因是原材料成本下降、定制业务起量后的规模效应,以及公司持续推进降本增效举措 [14] 财务数据总结 收入情况 - 2024H1公司实现营收89.1亿元,同比增长0.3% [10] - 其中内销收入47.2亿元,同比下降9.8%;外销收入38.9亿元,同比增长12.6% [11] 利润情况 - 2024H1公司实现归母净利润9.0亿元,同比下降3.0% [10] - 2024Q2公司归母净利率为10.4%,同比下降0.2个百分点 [13] 费用情况 - 2024H1公司期间费用率为21.3%,同比上升2.1个百分点,主要是销售费用率上升0.9个百分点,财务费用率上升0.3个百分点 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示坚持以用户为中心创新，创立“顾家关爱”服务IP，2024H1营收89.08亿元同比增0.3%，归母净利润8.96亿元同比降3.0%，扣非归母净利润7.81亿元同比降6.8%；2024Q2营收45.58亿元同比降7.4%，归母净利润4.76亿元同比降9.1%，扣非归母净利润4.05亿元同比降18.5% [4] - 境外业务稳步增长，沙发与定制家具增速亮眼，中国大陆2024H1营收47.22亿元同比降9.8%，境外营收38.87亿元同比增12.59%；2024H1沙发、定制家具营收同比分别增14.2%、24.9% [4] - 毛利率稳步提升，盈利能力有所改善，2023H1毛利率33.03%同比提升1.5pcts，净利率10.3%同比降0.1pcts；2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9pcts、+0.2pcts、0.7pcts、+0.3pct [4] - 有完善的渠道矩阵管理体系，业务覆盖全球120余国家和地区，外销探索自有品牌出海模式，内销功能沙发普及产品、定制家居推套餐；线下推进零售考核等，预计2024年仓配服覆盖率达50%以上，线上携手公域流量平台布局本地生活服务生态 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为195.91/214.18/234.43亿元，同比分别增长2.0%/9.3%/9.5%；归母净利润分别为20.44/22.31/24.42亿元，同比分别增长1.9%/9.2%/9.4%，EPS分别为2.49/2.71/2.97元，当前股价对应PE为10/9/8X [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为-0.36%、-23.94%、-31.38%，相对涨幅分别为5.79%、-18.96%、-21.74% [1] 相关研究 - 《顾家家居（603816.SH）：一体化整家运营发力，盈利能力进一步提升》，2023.8.31 [3] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,010|19,212|19,591|21,418|23,443| |(+/-)YoY(%)|-1.8%|6.7%|2.0%|9.3%|9.5%| |净利润（百万元）|1,812|2,006|2,044|2,231|2,442| |(+/-)YoY(%)|8.9%|10.7%|1.9%|9.2%|9.4%| |全面摊薄EPS(元)|2.20|2.44|2.49|2.71|2.97| |毛利率(%)|30.8%|32.8%|31.5%|32.0%|32.1%| |净资产收益率(%)|20.4%|20.9%|19.2%|18.8%|18.7%| [6] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2026E每股收益分别为2.49、2.71、2.97元，每股净资产分别为12.96、14.43、15.91元，每股经营现金流分别为3.41、2.84、4.18元，每股股利均为1.39元 [7] - 价值评估：2024 - 2026E P/E分别为10.10、9.25、8.45倍，P/B分别为1.94、1.74、1.58倍，P/S分别为1.05、0.96、0.88倍，EV/EBITDA分别为6.53、5.66、4.82倍，股息率均为5.5% [7] - 盈利能力指标：2024 - 2026E毛利率分别为31.5%、32.0%、32.1%，净利润率均为10.5%，净资产收益率分别为19.2%、18.8%、18.7%，资产回报率分别为10.8%、11.0%、10.6%，投资回报率分别为13.9%、14.3%、14.1% [7] - 盈利增长：2024 - 2026E营业收入增长率分别为2.0%、9.3%、9.5%，EBIT增长率分别为0.5%、13.8%、9.3%，净利润增长率分别为1.9%、9.2%、9.4% [7] - 偿债能力指标：2024 - 2026E资产负债率分别为42.8%、40.4%、42.0%，流动比率分别为1.2、1.3、1.3，速动比率分别为0.8、0.9、1.0，现金比率分别为0.6、0.7、0.7 [7] - 经营效率指标：2024 - 2026E应收帐款周转天数分别为24.0、23.5、23.7天，存货周转天数分别为56.6、55.7、56.0天，总资产周转率分别为1.0、1.1、1.0，固定资产周转率分别为3.7、3.7、3.7 [7] - 现金流量表：2024 - 2026E经营活动现金流分别为2,801、2,335、3,435百万元，投资活动现金流分别为-905、-910、-888百万元，融资活动现金流分别为-714、-858、-1,041百万元，现金净流量分别为1,181、567、1,507百万元 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 一体两翼双核战略下，内贸多项惠民措施发力带动经营改善，功能沙发、定制、床具潜力大，外贸海外产能布局推进、经营风险降低，预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为10.27/9.67/9.03X，维持买入评级[10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1收入89.08亿（同比+0.34%），归母净利8.96亿（-2.97%），扣非利润7.81亿（-6.76%）；24Q2单季度收入45.6亿（-7.44%），归母净利润4.76亿（-9.07%），扣非利润4.05亿（-18.45%）；收入端受剥离天禧派和外贸床垫业务反倾销影响，利润端24H1汇兑收益减少、24Q2单季财务费用增多，还原后预计利润表现更优[2] 内销情况 - 24H1内销收入47.2亿（同比-9.8%），毛利率37.82%（同比+1.27pct）；加大营销力度、提升中后台和供应链效率降本，3月启动“顾家家居惠民焕新工程”，816大促发布三大政策福利；一体化整家推出698套餐，定制收入4.9亿（+25%）；推出“局装/微改换新丢旧”模式，以旧换新政策有望拉动需求好转[3] 外销情况 - 24H1外销收入39亿（同比+12.6%），毛利率26.04%（同比+2.86pct）；发展商超业务、提升SPO业务占比、加速开拓跨境电商业务、探索自主品牌出海[4] 高管增持计划 - 7月27日，公司总裁李东来拟增持股份金额1.5 - 2.2亿元，按7月26日收盘市值190.6亿测算，对应股份为0.79% - 1.15%，增持方式为二级市场集中竞价，增持期限为3个月内[5] 财务指标 - 24Q2单季度毛利率33%（同比+1.97pct），期间费用率20.61%（+3.22pct），其中销售费用率+1.18pct，管理+研发费用率增加0.45pct，财务费用率增加1.6pct；24Q2经营现金流净额7.96亿（+27.41%）[9] 盈利预测与估值 - 预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为10.27/9.67/9.03X，维持买入评级[10] 三大报表预测值 - 包含2023 - 2026E年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率[15][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收89.08亿元，同比+0.34%，归母净利润8.96亿元，同比-2.97%；单Q2营收45.58亿元，同比-7.44%，归母净利润4.76亿元，同比-9.07% [2] - 沙发、定制品类稳健增长，外销表现较好，2024H1沙发、定制家具分别同比+14.24%、+24.85%，内销、外销分别同比-9.79%、+12.59% [2] - 强化外贸供应链体系，毛利率延续改善，2024H1毛利率33.03%，同比+1.52pct，单Q2毛利率32.98%，同比+1.97pct [3] - 内外销双轮驱动，高管增持彰显信心，公司持续修炼内功，经营有望持续改善，2024年7月底董事兼高级管理人员李东来拟增持1.5 - 2.2亿元 [3] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为22.0/25.7/29.9亿元，对应PE分别为9/8/7倍 [3] 相关目录总结 基本数据 - 2024年8月21日收盘价25.10元，流通股本8.22亿股，每股净资产11.33元，总股本8.22亿股 [1] 财务指标预测 |年份|营业收入（百万元）|收入增长率（%）|归母净利润（百万元）|净利润增长率（%）|EPS（元/股）|PE|ROE（%）|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|18010| - 1.81|1812|8.87|2.20|19.41|20.40|3.95| |2023A|19212|6.67|2006|10.70|2.44|14.34|20.88|2.99| |2024E|21203|10.36|2204|9.87|2.68|9.36|20.71|1.94| |2025E|24435|15.24|2567|16.46|3.12|8.04|21.65|1.74| |2026E|28146|15.19|2985|16.28|3.63|6.91|22.46|1.55| [4] 财务报表及指标预测 - 成长性：预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为10.4%、15.2%、15.2%，营业利润增长率分别为6.5%、18.1%、17.7%，净利润增长率分别为9.9%、16.5%、16.3%等 [5] - 利润率：预计2024 - 2026年毛利率分别为33.0%、33.1%、33.1%，营业利润率分别为11.5%、11.8%、12.0%，净利润率分别为10.5%、10.6%、10.7%等 [5] - 运营效率：预计2024 - 2026年固定资产周转天数分别为81、73、64天，存货周转天数分别为51、48、47天等 [5] - 偿债能力：预计2024 - 2026年资产负债率分别为40.8%、40.6%、40.6%，流动比率分别为1.35、1.47、1.58等 [5] - 分红指标：预计2024 - 2026年DPS分别为1.44、1.65、1.89元，分红比率均为0.50，股息收益率分别为5.8%、6.6%、7.5% [5] - 业绩和估值指标：预计2024 - 2026年EPS分别为2.68、3.12、3.63元，PE分别为9.4、8.0、6.9倍，PB分别为1.9、1.7、1.6倍等 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年有望实现收入200.8、224.4、249.4亿元,分别同比增长4.5%、11.8%、11.1% [3] - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润20.76、23.47、26.30亿元,分别同比增长3.5%、13.1%、12% [3] - 预计公司2024-2026年EPS为2.53、2.86、3.20元 [3] 公司经营情况 - 2024上半年,公司实现营收89.08亿元,同比+0.34%;归母净利润8.96亿元,同比-2.97%;扣非净利润7.81亿元,同比-6.76% [6] - 2024Q2单季度,公司营收45.58亿元,同比-7.44%;归母净利润4.76亿元,同比-9.07%;扣非净利润4.05亿元,同比-18.45% [6] - 公司毛利率提升,2024H1毛利率33.03%(+1.52pct.),2024Q2毛利率32.98%(+1.97pct.) [6] - 公司期间费用有所上行,2024H1销售费用率17.02%(+0.92pct.),管理费用率2.39%(+0.21pct.),研发费用率2.03%(+0.65pct.) [6] 公司业务发展 - 内销业务2024H1同比下滑9.8%,外销业务2024H1同比增长12.6% [6] - 沙发业务2024H1同比增长14.2%,毛利率35.14%(+1.41pct.) [6] - 卧室产品2024H1同比下滑19.9%,毛利率40.5%(+5.16pct.) [6] - 集成配套品2024H1同比下滑17.4%,毛利率30.6%(+3.01pct.) [6] - 定制产品2024H1同比增长24.9%,毛利率35.14%(+6.85pct.) [6] - 公司坚定"整家"运营战略,整家定制门店中高速拓展,融合大店中整家套餐销售占比超35% [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险等 [6]

会议情况 - 2024年8月20日召开第五届监事会第三次会议，3名监事实际表决[2] 报告审议 - 审议通过《顾家家居2024年半年度报告及摘要》[3][4] - 报告编制审核、内容格式合规，未发现保密违规[3] 人员提名 - 审议通过补选股东代表监事议案，提名韩杰为候选人[5] 信息刊登 - 半年度报告及摘要8月20日刊登，韩杰简历8月21日刊登[4][5]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会9月6日14点30分在杭州顾家大厦一楼会议中心召开[3] - 网络投票9月6日进行，交易系统和互联网投票平台有不同时段[6] - 审议选举非独立董事（候选人杨榕桦）和补选股东代表监事（候选人韩杰）议案[8] 股权登记信息 - 股权登记日为2024年8月29日，A股代码603816，简称顾家家居[16] - 登记时间8月30日，地点在杭州顾家大厦[19] 投票相关信息 - 对中小投资者单独计票的议案为1、2[12] - 涉及融资融券等业务相关账户及沪股通投资者按规定投票[7] - 多账户股东投票以第一次结果为准[11] - 超选举票数或应选人数的选举票无效[13] 表决权与票数 - “关于选举独立董事的议案”表决权200票[25] - “关于选举监事的议案”表决权200票[25] - 投资者对议案4.00表决票数上限500票[25] - 不同方式下陈××、赵××、蒋××、宋××获不同票数[25]

人事变动 - 监事张荣因工作调动申请辞职，待股东大会选新监事后生效[1] - 第五届监事会第三次会议提名韩杰为股东代表监事候选人[1] 候选人信息 - 韩杰1986年3月生，有硕士学位和高级会计师资格[5] - 有海信、顾家等公司财务相关任职经历[5] - 截至披露日未持股，与公司人员无关联关系[5]

人事变动 - 董事苏斌因个人原因辞去公司第五届董事会董事等职务[1] - 公司提名杨榕桦为第五届董事会非独立董事候选人[1] 候选人信息 - 杨榕桦1984年5月生，管理学硕士，履历丰富[4] - 截至公告披露日，杨榕桦未持有公司股票[4] - 杨榕桦不存在不得担任公司董事的相关情形[5]

证券代码：603816 证券简称：顾家家居 公告编号：2024-057 顾家家居股份有限公司 第五届董事会第四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 顾家家居股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 20 日在浙江省 杭州市上城区东宁路 599 号顾家大厦以现场结合通讯表决方式召开了第五届董 事会第四次会议。公司于 2024 年 8 月 15 日以电子邮件等方式向公司全体董事发 出了召开第五届董事会第四次会议的通知和会议资料。会议应参加表决董事 9 名，实际参加表决董事 9 名（其中董事苏斌先生、邝广雄先生、朱有毅先生、李 东来先生，独立董事谢诗蕾女士、郭鹏先生、徐起平先生以通讯表决方式参会）。 会议由董事长顾江生先生主持，公司部分监事和高管列席了会议。本次会议的召 开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 会议审议并通过了如下议案： 1、审议通过《顾家家居 2024 年半年度总裁工作报告》； 审议结果：赞成 9 名， ...