报告投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级买入（维持评级）[5][6] 报告核心观点 - 24Q3公司实现收入48.9亿元，同比-6.9%；归母净利润4.6亿元，同比-19.9%；扣非归母净利润4.4亿元，同比-16.9%；毛利率29.8%，同比-4pct，归母净利率9.5%，同比-1.5pct。24Q1 - 3公司实现收入138.0亿元，同比-2.4%；归母净利润13.6亿元，同比-9.5%；扣非归母净利润12.2亿元，同比-10.7%；毛利率31.9%，同比-0.5pct，归母净利率9.8%，同比-0.8pct。预计收入下滑主要系内销复苏缓慢且剥离天禧派影响，利润受到汇兑损益减少影响[2] - 9月以来公司积极响应国家政策落实以旧换新补贴，预计Q4经营有望改善[2] - 外销进一步完善内部价值链一体化运营机制，加快海外制造基地、海外分公司的系统运营能力提升，外贸业务形态持续丰富[3] - 内贸积极推进“816全民顾家日”活动，提出多项服务承诺[4] - 公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前高管大额增持、发布股票激励计划（草案）彰显经营信心[5] 财务数据和估值 2022 - 2026E - 营业收入（百万元）分别为18,010.45、19,212.03、18,841.24、20,455.93、22,507.66，增长率分别为(1.81)%、6.67%、(1.93)%、8.57%、10.03%[5] - EBITDA（百万元）分别为2,549.28、2,949.23、2,583.33、2,846.11、3,199.81[5] - 归属母公司净利润（百万元）分别为1,812.05、2,005.96、1,849.28、2,051.22、2,304.77，增长率分别为8.87%、10.70%、(7.81)%、10.92%、12.36%[5] - EPS（元/股）分别为2.20、2.44、2.25、2.50、2.80[5] - 市盈率(P/E)分别为15.04、13.58、14.73、13.28、11.82[5] - 市净率(P/B)分别为3.07、2.84、2.39、2.20、2.03[5] - 市销率(P/S)分别为1.51、1.42、1.45、1.33、1.21[5] - EV/EBITDA分别为12.09、8.45、8.48、7.10、6.42[5]

担保情况 - 为顾家宁波提供最高融资余额1亿连带责任担保[3] - 为子公司提供担保总额不超69.35亿元[3] - 截至公告日对外担保余额6.000987亿元，占比6.25%[8] 顾家宁波数据 - 注册资本3.1亿元[5] - 2024年9月30日资产57.095183亿、负债23.106583亿[6] - 2024年9月30日营收64.055301亿，净利润3.986546亿[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 内销阶段承压,但看好以旧换新驱动需求回暖 [3] - 2024Q1-Q3 公司收入和利润均有所下滑,毛利率和净利率均有所下降 [4] - 内贸收入持续承压,外贸收入延续稳健增长,渠道拓展保持良好态势 [5] - 预计未来下游需求仍存在不确定性,公司盈利预测有所下调 [3] 收入拆分总结 - 内贸收入受房地产市场低迷影响持续下滑,但预计"以旧换新"政策落地后有望提振 [5] - 外贸收入凭借公司供应交付能力持续增长 [5] - 渠道拓展保持良好态势,大家居转型稳步推进 [5] 盈利能力分析 - 2024Q3 毛利率和净利率均有所下降,主要受内贸收入占比下降影响 [4] - 公司加强费用管控,期间费用率有所下降 [4] - 现金流表现稳健,2024Q1-Q3 经营性现金流增长9.9% [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收和利润将保持增长,但增速有所放缓 [5] - 2024-2026年公司预计EPS分别为2.28/2.48/2.67元,对应PE为14.5/13.3/12.3倍 [5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 上市公司顾佳,主营软体家居产品。[1][2][3] 2. 核心观点和论据: - 公司三季度经营情况稳健,外销表现较好,但内销受大环境影响有所压力。[1][5][6] - 公司积极参与"以旧换新"政策,在部分地区如湖北等政策落地较早,参与度较高,约80%经销商参与。[3][4] - 公司将在未落地地区推出自有的2000元补贴政策,以拉动需求。[4] - 公司调整组织架构,成立品类事业部和营销本部,以提升产品力和营销能力。[9][10][11][12][13] - 公司外销整体态势较好,但受美国大选及关税政策影响存在一定不确定性。[6][7][18][19] - 公司内销方面,客单价和客流整体偏弱,公司正在通过调整组织架构和营销策略来应对。[8][9] - 公司仓配服务持续提升,预计明年覆盖率将进一步提升。[10] 3. 其他重要内容: - 公司电商业务将聚焦功能类产品,与线下产品有所区隔。[22] - 公司毛利率下降主要受内外销结构变化、营收下滑等因素影响,未来将通过提价效和营收回升来改善。[23] - 公司未来发展仍看好,预计明年有望呈现更好的经营态势。[25][26][27]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 外贸业务延续增长,整家战略下定制业务快速扩张 [4] - 公司坚定"1+N+X"渠道战略,加速融合大店布局,持续推进全品类大家居的发展 [5] - 高毛利内销业务下滑拖累盈利能力表现,但公司费用管控严格 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收/归母净利润分别为138.0/13.6亿元,同比-2.4%/-9.5% [3] - 2024年第三季度,公司实现营收/归母净利润分别为48.9/4.6亿元,同比-6.9%/-19.9% [3] 外贸业务和定制业务 - 外贸业务通过持续推进与战略大客户的业务合作,抢抓了大批量优势品类订单,收入有所增长 [4] - 在产品和店态的迭代优化以及整家赋能体系变革下,公司定制业务收入保持较快增长 [4] 渠道战略和现金流 - 公司坚定"1+N+X"渠道战略,加速融合大店布局,持续推进全品类大家居的发展,综合店数量持续增长 [5] - 2024年第三季度,公司经营性净现金流为9.2亿元,同比+43.7% [5] 毛利率和费用管控 - 2024年前三季度,公司毛利率为31.9%,同比-0.5个百分点;2024年第三季度毛利率为29.8%,同比-4.0个百分点 [5] - 公司期间费用率有所下降,销售费用率下滑,财务费用率增加主要系汇兑收益减少所致 [6] 盈利预测和估值 - 考虑到国内地产销售景气度低于预期,公司2024年营收预测下调至187.3亿元,2024-2026年归母净利润预测分别下调至18.2/20.5/23.6亿元 [5] - 当前公司估值水平处于历史底部位置,维持"买入"评级 [5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 收入和盈利预测 - 2024-2026年公司预计实现营收193亿元、213亿元、234亿元,同比增长0%、10%、10% [1] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润18.9亿元、21.3亿元、23.8亿元,同比下降6%、增长13%、增长12% [1] - 2024-2026年公司预计EPS为2.30元、2.59元、2.90元 [1] 收入结构分析 - 2024年前三季度,公司实现营收138.01亿元,同比下降2.37% [1] - 2024年第三季度,公司实现营收48.93亿元,同比下降9.49%;归母净利润4.38亿元,同比下降19.92% [1] - 收入结构变化影响短期毛利率水平,整体费用略有上行 [1] 渠道和产品结构分析 - 内销收入上半年同比下滑,但下滑幅度环比收窄;外贸收入修复至双位数增长 [1] - 沙发业务中单位数增长,主要系外贸拉动;卧室产品下滑幅度环比有所收窄;定制产品个位数增长 [1] 投资建议 - 公司是国内软体家居龙头,产品、品牌、渠道护城河深,伴随公司渠道结构升级及整家战略推进,龙头韧性有望凸显 [1] - 看好公司受益于地产补贴政策及行业估值修复的机会 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 内销方面 - 内销收入延续承压,其中沙发下滑明显,床类延续双位数下滑但下滑幅度收敛,定制延续正增长 [1] - 公司大力推动"以旧换新"政策,满足消费者家居生活改善性的换新需求 [1] - 融合大店和整家定制门店持续扩张,渠道结构持续优化 [1] 外销方面 - 外销收入保持双位数增长,越南公司加速发展、美国工厂本土化运营 [1] - 公司聚焦重点国家地区,大力发展商超业务和SPO业务,深化大客户战略合作,同时在新兴市场布局成品全屋标杆品牌店 [1] 财务方面 - 毛利率短期承压,主要系内外销结构影响、收入下降导致分摊费用增加、适当进行市场让利 [1] - 现金流回暖,营运能力稳定,供应链和仓配服务持续优化 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿元、19.6亿元、21.4亿元,对应PE为14.7X、13.7X、12.6X [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司外销业务预计将延续增长,但内销业务短期承压 [2] - 公司收入结构变化导致毛利率下降,但费用管控相对较优 [2] - 公司综合能力持续夯实,消费补贴政策有望加速公司业绩回暖 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年公司营收、归母净利润、每股收益预测 [4] - 2022-2026年公司主要财务指标预测,包括毛利率、费用率、净利率等 [4] - 2022-2026年公司现金流、资产负债等指标预测 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司核心品类收入呈现韧性,整家定制业务快速成长 [1] - 内销承压,外销延续增长,导致公司盈利能力短期受损 [1] - 费用投入有所控制,盈利能力保持稳健 [1] 公司业务分析 收入情况 - 2024年前9月公司实现营业收入138.1亿元,同比-2.4% [1] - 其中2024Q3实现营业收入48.9亿元,同比-6.9% [1] - 外销收入延续增长,内销受地产下行压力不利影响,短期需求承压 [1] 盈利情况 - 2024年前9月归母净利润13.6亿元,同比-9.5% [1] - 2024Q3归母净利润4.6亿元,同比-19.9% [1] - 毛利率31.9%,同比-0.5pct,主要受内销承压和收入下降影响 [1] - 费用投入有所控制,管理费用率/销售费用率分别为2.2%/15.9%,同比分别-0.03/0.3pct [1] 业务发展 - 核心品类沙发收入保持稳健增长,卧室产品收入承压 [1] - 定制家具收入在较低基数下维持较快增长,公司通过产品/店态优化及整家赋能体系变革持续增强终端竞争力 [1] - 新店开拓/旧店升级进展顺利,整家定制门店拓展保持中高速增长,占比进一步提高 [1] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为2.43/2.51/2.72元,10月25日收盘价32.7元对应PE为10X/10X/9X [1] - 维持"推荐"评级 [1] 风险提示 - 未提及 [2]

文章核心观点 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整[1] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整[1] - 第三季度财务报表未经审计[1] 主要财务数据 - 公司主要会计数据和财务指标[1] - 公司非经常性损益项目和金额[1] - 公司主要会计数据、财务指标发生变动的情况和原因[1] 股东信息 - 公司普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况[1] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[1] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[1] 其他重要信息 - 需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的其他重要信息[1] 财务报表 - 公司合并资产负债表[1][2] - 公司合并利润表[1][2] - 公司合并现金流量表[2] - 公司2024年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[2]