紫燕食品战略转型的阵痛同样显著。紫燕食品2024年研发费用同比大增91.78%，推出"小胖桶""麻辣兔腿"等新品，但预包装产品毛利率暴跌6.29个百分点， 且2024年四季度因菌群不合格舆情引发消费者信任危机。 渠道端，紫燕食品试图通过校园特渠战略打开年轻市场，已入驻62所高校并计划新增350家大学店，但2024年四季度营收环比骤降33.91%、单季亏损2489万 元，显示短期投入尚未转化为业绩支撑。 紫燕食品全球化布局成为新的叙事焦点。墨尔本首店开业引发的排队热潮，以及尼泊尔生产基地的跨境产业链规划，虽为"中国味道"出海铺路，但2024年海 外收入仅为678.36万元，占总营收的比例不足0.2%，规模化效益仍需时间验证。 紫燕食品2025年一季度业绩骤降71.8%的预警，为这份年报蒙上阴影。消费复苏乏力、行业"价格战"加剧，紫燕食品能否在成本控制与创新投入间找到平衡 点，或将决定其能否穿越行业周期。 紫燕食品交出了一份矛盾的2024年业绩答卷。根据年报，紫燕食品全年营收同比下降5.28%至33.63亿元，但归母净利润逆势增长4.5%至3.46亿元，成为卤味 上市公司中少数实现利润增长的企业。这一"增利不增收 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 紫燕食品2024年年报和2025年一季报显示收入降幅扩大，门店端压力持续，各品类承压，外埠市场收缩，25Q1费用率提升，利润端短期承压，但全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+1.28% [1] - 24Q4单季度营收6.76亿元，同比-7.88%；归母净亏损249万元，上年同期亏损992万元；扣非归母净亏损2028万元，上年同期亏损1524万元 [1] - 25Q1单季度营收5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润1522万元，同比-71.80%；扣非归母净利润500万元，同比-87.09% [1] 品类与区域表现 - 2024年鲜货类产品营收28.04亿元，同比-6.65%，各品类不同程度承压，25Q1收入降幅扩大 [2] - 2024年核心区域表现好于外埠市场，华东区域收入同比下滑5.97%，华北、华南同比分别下滑18.20%、16.41%，东北区域降幅较大 [2] 毛利率与费用率 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为22.93%/9.86%/18.16%，25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts，同比下降或与进口牛肉价格提升有关 [3] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为5.24%/5.93%/6.21%，25Q1同比+0.98pcts，环比+0.27pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为5.24%/5.68%/8.43%，25Q1同比+2.05pcts，环比+2.75pcts，费用率同比提升因收入端下滑，规模效应减弱 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至3.52/3.87亿元，较前次下调26.1%/34.8%，新增2027年预测为4.32亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为0.85/0.93/1.04元，当前股价对应P/E分别为28/25/23倍 [4] 财务报表预测 - 利润表预测了2023 - 2027年营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 现金流量表预测了2023 - 2027年经营、投资、融资活动现金流等指标 [10] - 资产负债表预测了2023 - 2027年总资产、总负债、股东权益等指标 [11] 盈利能力与偿债能力 - 盈利能力指标预测了2023 - 2027年毛利率、ROE等多项指标 [12] - 偿债能力指标预测了2023 - 2027年资产负债率、流动比率等指标 [12] 费用率、每股指标与估值指标 - 费用率预测了2023 - 2027年销售、管理等费用率 [13] - 每股指标预测了2023 - 2027年每股红利、每股经营现金流等指标 [13] - 估值指标预测了2023 - 2027年PE、PB等指标 [13]

文章核心观点 公司发布多则公告，涉及回购注销限制性股票、募投项目调整、现金管理、人员变动及日常关联交易预计等事项，这些决策均基于公司实际经营情况和发展战略，旨在合理配置资源、提高资金使用效率、保障公司稳定发展，且均履行了必要的审议程序，符合相关规定，不会对公司正常经营和股东利益造成重大不利影响 [1][6][24][26][31] 分组1：回购注销限制性股票 - 公司因激励对象离职及公司层面业绩考核不达标，回购注销746,750股限制性股票，不会对财务状况、经营成果、核心骨干人员稳定性及激励计划实施产生重大影响 [1][2] - 监事会认为回购注销符合相关规定，审议程序合法合规，不会损害公司及股东利益，同意该事项 [2] - 君合律师事务所上海分所认为回购注销已取得必要批准与授权，符合相关规定，公司应履行信息披露和减资登记等手续 [3] 分组2：募投项目调整 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行4,200万股A股，每股发行价15.15元，募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元，已专户存储并签署监管协议 [7][8] 调整部分募投项目实施地点 - 因上海总部办公地址拟搬迁，信息中心建设项目实施地点调整为上海市闵行区春中路28弄6号，搬迁前仍在原地点采购设备，用途、投向及投资金额不变 [9] - 调整是为合理高效配置资源，符合发展战略，不损害股东利益，不影响公司经营和财务状况 [10] 部分募投项目延期 - 荣昌食品生产基地二期项目因经济增速放缓、原材料价格波动、下沉市场拓展慢及新增项目等原因延期，达到预定可使用状态日期延长至2028年4月 [11][93] - 延期是审慎决定，不改变资金投向，不损害股东利益，不影响募投项目实施和公司正常经营，符合长期发展战略 [13] 重新论证部分募投项目 - 项目建设必要，佐餐卤制食品行业市场规模预计增长，公司业务集中华东，西南市场空间大，可通过项目布局满足未来需求 [14][15] - 项目建设可行，公司在生产管理、产品运营等方面经验丰富，为项目实施提供基础 [16][17] - 重新论证后，公司认为项目仍具投资必要性和可行性，将继续实施并合理安排进度 [18] 相关审议程序及意见 - 董事会、监事会审议通过相关议案，认为调整和延期符合公司利益，不影响正常经营，不损害股东利益，符合相关规定 [20][21] - 保荐机构认为事项是审慎决定，项目具投资价值，履行了必要程序，无异议 [21][22] 分组3：现金管理 使用部分闲置募集资金进行现金管理到期收回 - 公司近日到期收回1,500万元募集资金现金管理产品本金，收到收益3.80万元 [24] - 该事项经董事会、监事会审议通过，保荐机构无异议 [25] 使用部分闲置募集资金进行现金管理 - 公司拟使用不超4.7亿元闲置募集资金投资流动性好、安全性高的产品，额度可滚动使用，期限12个月 [38][40] - 目的是提高资金使用效率，不影响募投项目和公司正常经营，可获投资收益 [39][51] - 该事项经董事会、监事会审议通过，保荐机构无异议，公司将采取风控措施 [46][53] 使用闲置自有资金进行现金管理 - 公司拟使用不超10亿元闲置自有资金投资金融机构发行的产品，额度可滚动使用，期限12个月 [58][61] - 目的是提高资金使用效率，不影响公司正常经营，可获投资收益 [60][68] - 该事项经董事会、监事会审议通过，公司将采取风控措施 [65][66] 分组4：人员变动 - 董事钟怀军、蒋跃敏因个人原因辞职，不再担任公司职务；副总经理钟勤川因工作调整辞职，继续担任其他职务 [26] - 董事会同意补选钟勤川为第二届董事会非独立董事候选人，任期至第二届董事会届满，需股东大会审议 [27] 分组5：日常关联交易预计 - 2025年度日常关联交易预计需提交股东大会审议，交易遵循市场规律，价格公允，不损害公司及股东利益，不影响独立性 [31] - 该事项经董事会、独立董事专门会议、监事会审议通过，关联董事和股东将回避表决 [32][33][34] - 关联人经营和财务状况良好，履约能力强，交易定价按市场价格协商确定 [35] 分组6：2025年第一季度经营数据 - 公司公布2025年第一季度主营业务按产品类别、销售模式、区域分类情况及经销商变动情况 [69] 分组7：2024年度募集资金存放与使用情况 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行募集资金总额6.363亿元，净额5.6520320757亿元，2022年9月21日到账 [71][73] - 截至2024年12月31日，累计使用9959.583909万元，账户余额7156.302619万元，现金管理未到期余额4.2亿元，专户余额合计4.9156302619亿元 [74] 募集资金管理情况 - 公司制定募集资金管理制度，实行专户存储，与多家银行和保荐机构签订监管协议，严格按规定存放和使用资金 [76][78] 本年度募集资金的实际使用情况 - 2024年度募集资金使用情况详见附表，无先期投入及置换、补充流动资金、超募资金使用等情况 [81] - 2024年使用闲置募集资金累计购买理财产品15.5亿元，截至年底未兑付余额4.2亿元 [82] - 部分募投项目因经济、市场、审批等原因未达计划进度，多次审议通过延期议案 [82][86][87] 其他情况 - 2024年募投项目未变更，公司按规定使用和披露募集资金，无违规情况 [88][89] - 会计师事务所和保荐机构认为公司2024年度募集资金存放与使用情况符合相关规定 [90][91]

文章核心观点 - 紫燕食品2024年净利润逆势增长，通过产品创新、市场突围等战略应对市场挑战，现阶段“规模优先”，预计2025年进入盈利释放期，长期需平衡规模扩张与盈利质量 [1][5] 产品创新 - 2024年产品端表现亮眼，以研发创新为引擎，供应链深度协同构建差异化竞争壁垒，研发投入同比上涨91.78% [2] - 创新研究院推出“小胖桶”“麻辣兔腿”等属地化爆品，每月推新产品，形成内部品鉴全流程自检 [2] - B端与商超、便利店合作推出联名产品，构建“线下+线上+特渠”立体网络 [2] - 供应链端推进设备自动化，升级冷链物流体系，实现全流程数字化追踪与智能化管理 [3] - 加强与原料供应商深度合作，2024年与正大集团达成战略合作，与头部供应商维持长期合作 [3] 市场突围 - 2024年调整属地发展战略，以“超级发展城市计划”等赋能中小经销商，非一线城市毛利率稳定增长 [4] - 打造年轻化品牌形象，2024年9月布局“校园特渠战略”，已入驻超62所大学，预计2025年新增350家大学店 [4] - 开拓海外市场，墨尔本首店开业火爆，二店已运营，未来计划进驻悉尼、布里斯班等城市 [4] 战略展望 - 现阶段战略重心为“规模优先”，预计2025年市场战略进入盈利释放期，产品品类增量布局提供支持 [5] - 长期需平衡规模扩张与盈利质量，以“研发创新+供应链效率”构建长效动能 [5]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月8日13点在上海闵行区申南路215号召开[3] - 网络投票2025年5月8日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] - 本次股东大会审议14项议案[8][9] 议案相关 - 各议案2025年4月16日经董事会、监事会会议审议通过，4月18日公告[10] - 特别决议议案为11号[10] - 应回避表决关联股东涉及议案6和8[10] - 对中小投资者单独计票议案为4、6、8、9、10、14号[12] 时间登记 - 股权登记日为2025年4月28日[15] - 现场登记2025年4月30日9:00 - 11:30、13:00 - 16:30，地点在上海闵行区申南路215号董事会办公室[17] 选举方式 - 股东大会董事、独立董事、监事会候选人选举采用累积投票制[25] - 示例某股东持100股，应选董事5名时选举董事议案有500票表决权[25][26] - 示例某股东持100股，应选独立董事2名时选举独立董事议案有200票表决权[25][26] - 示例某股东持100股，应选监事2名时选举监事议案有200票表决权[25][26]

分红与资金管理 - 2024年度拟每10股派发现金红利5.2元，拟派发现金红利2.1541546亿元[5] - 2025年拟用不超4.7亿元闲置募集资金、不超10亿元闲置自有资金现金管理[16][18] 股权变动 - 因激励对象离职及业绩考核不达标回购注销746750股限制性股票[20] 会议相关 - 第二届监事会第九次会议2025年4月16日召开，3人出席[2] - 《2024年度监事会工作报告》等议案表决3票同意，尚需股东大会审议[3][4][6][7][13][14][15][19] - 会议通过续聘审计机构、调整项目实施地点等多项议案[15][22][19]

分红与资金管理 - 2024年度拟每10股派发现金红利5.2元，拟派发现金红利2.1541546亿元[6][7] - 拟使用不超过4.7亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[21] - 同意使用不超过10亿元闲置自有资金进行现金管理，期限12个月[22] 授信与担保 - 公司及子公司拟向银行申请综合授信额度不超过15亿元，为全资子公司提供不超过4亿元担保额度[24] 公司变更 - 公司名称拟变更为紫燕食品集团股份有限公司，总股本和注册资本将变更[25] 会议与议案 - 第二届董事会第十次会议于2025年4月16日召开[2] - 多项议案表决通过，部分需提交2024年年度股东大会审议[3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][16][20][21][22][23][24][25][26] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》表决结果为7票同意，需提交2024年年度股东大会审议[15] - 《关于公司高级管理人员2025年薪酬标准的议案》表决结果为5票同意[19] - 《关于公司董事2025年薪酬标准的议案》全体董事回避表决，直接提交2024年年度股东大会审议[17][18] - 部分募投项目相关议案表决通过[28] - 修订公司治理制度议案表决通过，需提交2024年年度股东大会审议[29] - 取消监事会议案表决通过，需提交2024年年度股东大会审议[30] - 对全资子公司增资等项目议案表决通过[31][33] - 补选第二届董事会非独立董事议案表决通过，需提交2024年年度股东大会审议[34] - 提请召开公司2024年年度股东大会议案表决通过[35] 股票处理 - 公司因激励对象离职及业绩考核不达标，回购注销746,750股限制性股票[28] 股东大会安排 - 公司决定于2025年5月8日召开2024年年度股东大会[35]

业绩总结 - 2024年净利润346,479,863.93元，上年度331,565,082.55元，上上年度221,840,644.96元[5] - 最近三个会计年度平均净利润299,961,863.81元[5] 利润分配 - 2024年末未分配利润470,157,926.11元[3] - 拟10股派5.2元，派现215,415,460元[3] - 本年度现金分红339,693,610元，占比98.04%[3] - 最近三年累计分红978,293,610元，比例326.14%[5] 决策进展 - 2025年4月16日通过《2024年度利润分配预案》，待股东大会审议[5]

限制性股票 - 回购价格为9.79元/股或加银行同期存款利息之和[4] - 回购数量为746,750股[4] - 2024年6月19日授予173名对象226.05万股[5] 业绩数据 - 2024年营收增长率-5.28%，净利润增长率4.88%[8] - 公司层面解除限售比例为0[8] 回购情况 - 因业绩未达标和离职回购注销746,750股[9] - 回购资金7,310,682.50元，来自自有资金[9][10] 股份变动 - 限售股从346,198,575股变为345,451,825股[12] - 无限售股不变，总股本从414,260,500股变为413,513,750股[12] 影响说明 - 回购注销不影响财务等方面[13]

股份回购 - 拟回购注销5名已离职激励对象9.8万股限制性股票[2] - 因业绩未达标回购注销64.875万股限制性股票[2] 股本变更 - 回购完成后总股本减至41351.375万股[2] - 注册资本变更为41351.375万元[2] 债权申报 - 申报时间为2025年4月18日起45日内[4] - 申报地点为上海市闵行区申南路215号[5] - 联系人黄思敏，电话021 - 52969658，邮箱ziyan@ziyanfoods.com[5]