证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2024-027 浙商证券股份有限公司 第四届董事会第二十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙商证券股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二十次会议于 2024 年 5 月 8 日以书面方式通知全体董事，于 2024 年 5 月 10 日以通讯表决方 式召开。会议应表决董事 9 人，实际表决董事 9 人。会议的召开符合《中华人民 共和国公司法》和《公司章程》规定。 2024 年 5 月 11 日 2 同意公司参与同方创新投资（深圳）有限公司所持国都证券股份有限公司（以 下简称"国都证券"）346,986,620 股股份（对应国都证券 5.9517%股份）的竞拍、 参与嘉融投资有限公司所持国都证券 85,362,777 股股份（对应国都证券 1.4642% 股份）的竞拍，并提请股东大会授权董事会，并由董事会授权公司董事长在授权 范围内决策及办理本次竞拍相关的事项，包括但不限于制定竞拍策略、决定竞拍 报价、办理相关手续等。 表决结果： ...

证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2024-028 表决结果：3 票同意、0 票反对、0 票弃权。 本议案需提交股东大会审议。 特此公告。 浙商证券股份有限公司监事会 浙商证券股份有限公司 第四届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙商证券股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第十三次会议于 2024 年 5 月 8 日以书面方式通知全体监事，于 2024 年 5 月 10 日以通讯表决方 式召开。会议应出席监事 3 人，实际出席 3 人。会议的召开符合《中华人民共和 国公司法》和《公司章程》规定。会议作出决议如下： 一、审议通过公司《关于参与竞拍同方创投、嘉融投资所持国都证券股份 的议案》 同意公司参与同方创新投资（深圳）有限公司所持国都证券股份有限公司（以 下简称"国都证券"）346,986,620 股股份（对应国都证券 5.9517%股份）的竞拍、 参与嘉融投资有限公司所持国都证券 85,362,777 股股份（对应国都证券 1.4642% 股份）的 ...

同意公司参与国华能源投资有限公司所持国都证券股份有限公司（以下简称 "国都证券"）448,516,574 股股份（对应国都证券 7.6933%股份）的竞拍，并授 权公司董事长在董事会授权范围内决策及办理本次竞拍相关的事项，包括但不限 于制定竞拍策略、决定竞拍报价、办理相关手续等。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证券"或"公司"）第四届监事会 第十二次会议于 2024 年 5 月 4 日以书面方式通知全体监事，于 2024 年 5 月 7 日以通讯表决方式召开。会议应出席监事 3 人，实际出席 3 人。会议的召开符合 《公司法》和《公司章程》规定。会议作出决议如下： 一、审议通过公司《关于参与竞拍国华能源所持国都证券股份的议案》 证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2024-026 表决结果：3 票同意、0 票反对、0 票弃权。 浙商证券股份有限公司 特此公告。 第四届监事会第十二次会议决议公告 浙商证券股份有限公司监事会 2024 年 5 月 9 日 ...

证券代码：601878 证券简称：浙商证券 公告编号：2024-025 浙商证券股份有限公司 第四届董事会第十九次会议决议公告 特此公告。 浙商证券股份有限公司董事会 2024 年 5 月 9 日 经审议，作出决议如下： 一、审议通过公司《关于参与竞拍国华能源所持国都证券股份的议案》 同意公司参与国华能源投资有限公司所持国都证券股份有限公司（以下简称 "国都证券"）448,516,574 股股份（对应国都证券 7.6933%股份）的竞拍，并授 权公司董事长在董事会授权范围内决策及办理本次竞拍相关的事项，包括但不限 于制定竞拍策略、决定竞拍报价、办理相关手续等。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙商证券股份有限公司（以下简称"浙商证券"或"公司"）第四届董事会 第十九次会议于 2024 年 5 月 4 日以书面方式通知全体董事，于 2024 年 5 月 7 日以通讯表决方式开。会议应表决董事 9 人，实际表决董事 9 人。会议的召开符 合《公司法》和《公司章程 ...

报告公司投资评级 - 维持公司买入评级 [4] 报告的核心观点 经纪业务表现好于行业 - 1Q24公司经纪业务收入5.3亿元/yoy+24%，表现显著好于1Q24市场股基成交额（1Q24沪深京股基日均成交额10,314亿/yoy+4%） [1] - 新"国九条"提出推动财富管理能力建设，行业盈利驱动力从重资本业务转回轻资本业务，公司财富管理业务贡献主营收38%，预计后续财富管理转型加速 [1] 投行业务短期承压有限 - 1Q24公司实现投资业务净收入1.5亿元/yoy-35%，股权承销业务方面1Q24无承销项目，再融资承销规模2.42亿元/yoy-36%（行业yoy-75%），债券承销规模315亿元/yoy-17%（行业yoy+1%） [2] - 考虑到投行业务占公司主营收11%，预计股权融资收紧下对公司投行业绩短期承压有限 [3] 外延并购进程有望加速 - 公司拟受让重庆信托等多方持有的共计19.1454%国都证券股份，若交易顺利将成为国都证券第一大股东 [3] - 根据产权交易网信息，同方创新、嘉融投资、国华能源合计持有国都约15.10%股权，若浙商证券同步完成收购，将合计持有约34.25%股权 [3] - 考虑到监管政策引导券商集约式发展、扶优限劣、鼓励并购，浙商证券收购国都证券股权进程有望加速 [3]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为38.82亿元，同比下降21.26%[4] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4.47亿元，同比下降8.31%[4] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为32.93亿元，同比增长218.77%[4] - 公司2024年3月31日总资产为1,430.30亿元，较上年度末下降1.72%[4,5] - 公司2024年3月31日归属于上市公司股东的所有者权益为275.10亿元，较上年度末增长1.83%[4] - 公司2024年第一季度投资收益为-1.59亿元，同比下降134.10%[7] - 公司2024年第一季度公允价值变动收益为6.22亿元，同比增长349.05%[7] - 公司2024年第一季度信用减值损失为1.15亿元，同比下降73.54%[7] - 公司2024年第一季度其他综合收益的税后净额为4.63亿元，同比增长2144.67%[7] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为32.93亿元，同比增长218.77%[7] - 公司2024年第一季度总资产为1,239.8亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度货币资金为419.02亿元人民币,其中客户资金存款为331.09亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度融出资金为187.70亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度交易性金融资产为407.74亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度其他债权投资为76.77亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度结算备付金为59.28亿元人民币,其中客户备付金为38.61亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度存出保证金为91.68亿元人民币[14] - 公司2024年第一季度买入返售金融资产为56.78亿元人民币[14] - 资产总计为1,450.28亿元，较上年同期增加1.75%[15] - 负债总计为1,172.56亿元，较上年同期下降2.57%[15] - 归属于母公司所有者权益为275.10亿元，较上年同期增加1.83%[15] - 营业总收入为38.82亿元，较上年同期下降21.26%[16] - 净利润为4.58亿元，较上年同期下降9.51%[17] - 归属于母公司股东的净利润为4.47亿元，较上年同期下降8.31%[17] - 其他综合收益的税后净额为4.63亿元，较上年同期大幅增加2,146.83%[17] - 基本每股收益为0.12元，较上年同期下降7.69%[18] - 稀释每股收益为0.11元，较上年同期下降8.33%[18] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为32.93亿元[19] - 公司2024年第一季度收取利息、手续费及佣金的现金为15.33亿元[19] - 公司2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为8.30亿元[19] - 公司2024年第一季度发行债券收到的现金为23.88亿元[20] - 公司2024年第一季度偿还债务支付的现金为28.50亿元[20] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为399.39亿元[20] - 公司2024年第一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.09亿元[20] - 公司2024年第一季度取得借款收到的现金为1.85亿元[20] - 公司2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.47亿元[20] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.64亿元[20] 股东信息 - 公司回购专户持有无限售条件流通股股份数量为38,781,600股,占公司总股本比例为1.00%[11] - 公司2024年第一季度前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[12][13] 公司信息 - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人信息[16]

会议主要讨论的核心内容 1. 创新药及产业链行业框架概述 [1][2][3] 2. 创新药和CXO(CRO/CMO/CDMO)的商业模式和产品图谱 [4][5] 3. 国内创新药和CXO行业的投资逻辑 [6][7][8] 4. 创新药及产业链的生命周期分析 [9][10] 5. 行业政策变化对产业升级和监管规范化的影响 [11][12] 6. 创新药和CXO的需求和供给分析 [14][15][16][17][18][19][20][21] 7. 创新药、CXO和原料药的价值链拆分和竞争格局分析 [23][28][30][31][32][33] 8. 创新药、CXO和原料药的财务表现和运营效率分析 [35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 9. 重点企业分析,包括康方生物、迪哲医药、药明康德、泰格医药、健友股份、普洛药业 [56][59][62][65][68][71] 10. 行业风险提示 [75] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 健友股份在海外市场的发展情况如何?[68] **Jiazhen Zhao 回答** 健友股份在美国市场的ANDA产品数量积累迅速,截至2023H1已有50个产品运行,美国子公司销售收入超过8亿元,同比增长49.7%。随着公司在美国产品管线进一步扩张以及已获批的产品逐渐上市,公司美国制剂市场销售规模和盈利能力有望进一步提升。[69] 问题2 **Yang Bai 提问** 普洛药业CDMO业务的发展情况如何?[72] **Jiazhen Zhao 回答** 普洛药业CDMO业务增长较快,2023年CDMO收入20.05亿元,同比增长27.1%。在手CDMO项目736个,其中商业化项目285个,研发阶段项目451个,项目数量快速增长为2024年提供更强支撑。我们看好CDMO和制剂业务对公司盈利能力的持续拉动。[73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 行业面临哪些主要风险?[75] **Lei Chen 回答** 主要风险包括:1)国内药审政策的波动风险;2)业绩不及预期风险;3)竞争风险。国内药品监管政策的变化可能影响创新药和仿制药企业的研发策略,进而影响CXO订单趋势和质量标准。各细分行业也存在因销售/订单不及预期、竞争加剧等导致业绩不及预期的风险。此外,创新药、CXO和原料药行业均存在较多竞争者,可能会因为更优效的新药上市或价格竞争加剧而带来一定风险。[76]

会议主要讨论的核心内容 - 稳定性、稀缺性是海外家电龙头实现估值溢价的基础 [17][18][19] - 中国家电白马ROE高且稳定，股东回报具有穿越周期的能力 [41][42][43][44] - 中国白电龙头PE值和海外龙头相比仍有差距的原因 [65][66][67][68][69][70] - 在稳健投资回报的假设下,白电龙头估值水平分析 [88][89][90][91][92][94][95] 问答环节重要的提问和回答 - 中国白电龙头估值符合PEG=1原则,但相比海外龙头估值仍然偏低的原因 [65][66] - 中国家电企业海外处于产能建设周期,资本开支仍然较大的影响 [67][68][69][70][71][72] - 国内冰洗格局相对稳定,空调竞争存在变化的影响 [73][74][75][76][77][78][79][80][81] - A股投资更多关注成长性,阶段性风格倾向ROE投资的影响 [85][86]

行业与公司 - 行业：华为汽车产业链 - 公司：华为及其合作伙伴（赛力斯、奇瑞、江淮、北汽、长安等） 核心观点与论据 1. **华为的技术、营销、资金优势** - 技术优势：华为在5G、华为云、数字能源等领域技术领先，全球5G用户规模突破15亿，华为云服务国内90%的TOP30车企，2022年蝉联中国汽车云市场份额第一[2] - 营销优势：华为品牌力强，2019年国内中高端手机市场份额高达56%，2023年秋季新品发布会2000+人现场参与，140+媒体直播[2] - 资金优势：华为累计研发投入300亿+人民币，研发团队7000人，与长安合资推动智能驾驶研发[2] 2. **华为汽车业务的三大模式** - 零部件供应模式（Tier 1）：提供标准化零部件，如电机、模组、激光雷达等[30] - 解决方案集成HI模式（Tier 0.5）：提供全栈智能汽车解决方案，与车企联合开发[30] - 智选车模式（Tier 0）：深度参与产品设计、营销和销售，已接入赛力斯、奇瑞、江淮、北汽四大整车厂[30][36] 3. **华为汽车产业链的四大核心硬件布局** - 自研传感器（激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达）、芯片（智能座舱芯片、智能驾驶芯片）、电驱动系统、AR-HUD等智能化零部件[54] 4. **投资建议** - 推荐关注华为汽车产业链相关标的：沪光股份、文灿股份、星宇股份、电连技术、保隆科技、伯特利、上海沿浦、新泉股份[58] 5. **风险提示** - 宏观经济与政治环境风险、汽车需求下滑风险、合作进展不及预期风险、新车销量不及预期风险、自动驾驶法律法规进展不及预期风险[86] 其他重要内容 - **华为的渠道复用**：截至2023年Q3末，问界在全国布局939间门店，覆盖220座城市，华为全球门店数量达60000家，手机渠道有望复用给车BU[24] - **华为与长安的合资**：长安华为签署《投资合作备忘录》，聚焦智能驾驶研发，华为持有超过60%股份[27] - **问界M7的销量表现**：2024年Q1问界M7销量飙升，夺得新势力品牌销量冠军[46] 数据与百分比 - 华为全球5G用户规模突破15亿，覆盖100多国家、300多家运营商[2] - 华为云服务国内90%的TOP30车企，2022年蝉联中国汽车云市场份额第一[2] - 华为累计研发投入300亿+人民币，研发团队7000人[2] - 问界M7 2024年Q1销量冠军[46]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司2023年业绩稳健增长 - 2023年公司实现营收176.38亿元,同比增长4.9%,剔除其他业务收入后营收同比增长10.17%,归母净利润17.54亿元,同比增长6.01% [1] - 单季度来看,2023Q4公司营收(剔除其他业务收入)和归母净利润分别为12.60亿元、4.23亿元,营收同比/环比变动分别为+9.47%/+4.48%,归母净利润同比/环比变动分别为-14.86%/+1.19% [1] 各项业务表现 - 经纪业务保持较强韧性,2023年代理买卖证券业务手续费净收入13.96亿元,同比增长31.69%,代销金融产品收入2.55亿元,同比下滑15.88% [3] - 投行业务保持优势,2023年完成股权主承销项目11单,合计承销规模76.5亿元,其中IPO项目3单,承销规模30.9亿元,位列行业第20位;债券承销行业地位稳固,浙江省内公司债和企业债承销排名第一 [5][6] - 资管业务稳步发展,2023年类金融产品销量438亿元,同比增长27.3%;存量资产管理规模911亿元,基本与去年持平,公司资管产品线齐全,公、私募固收和资产配置类FOF产品管理规模实现大幅上升 [4] - 自营投资业务效益提升,2023年自营投资收益率由2022年的1.49%提升至2.11% [6] 并购国都证券有利于提升综合竞争力 - 公司并购国都证券,2024年3月29日与国都证券相关股东签订《股份转让协议》,受让国都证券19.1454%股份,交易完成后浙商证券将成为国都证券第一大股东 [7] - 此次并购有利于浙商证券优化资源配置,加强资源整合,发挥现有业务优势与国都证券业务协同效应,从而提升公司业务竞争力 [7] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为17.84/19.38/21.48亿元,对应增速分别为1.70%/8.63%/10.84% [7] - 预计未来三年公司ROE分别为6.35%/6.42%/6.67% [7]