会议主要讨论的核心内容 客户结构变化 - 公司客户结构发生了大变化 从2023年到2024年第二季度,合资品牌占比从接近40%下降到30%以内 [1][2][3] - 新能源车企客户如理想、蔚来等占比快速提升 理想占比达6-7% [3][4] - 传统自主品牌客户如红旗、吉利等占比也有所提升 [4] - 新客户占比已超60% 未来有望进一步提升至50-60% [5] 毛利率和费用率管控 - 公司毛利率维持在20%以上水平 得益于规模化量产和成本控制 [5][6] - 费用率控制良好 销售研发管理费用率在8.3%左右 [6][7] 出海业务发展 - 塞尔维亚工厂去年投产 今年收入有明显增长 [7][8] - 公司正在墨西哥和美国建立新的制造基地 [8] - 通过合资客户获得全球化产品订单 出海节奏有望加快 [8] 问答环节重要提问和回答 问题1: 公司业绩增长预期如何? 回答: 公司未来1-2年有望保持25-30%的业绩增速 得益于新能源车和出口业务的快速发展 [9] 问题2: 公司当前估值合理吗? 回答: 公司当前估值22倍PE合理 未来有望进一步提升至30倍PE 对应市值450亿以上 [9]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩超预期，客户结构加速转型[2] - 产品升级和客户拓展双轮驱动，看好公司长期成长[6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024年营业总收入为1285.8亿元，同比增长25.47%；归母净利润为15.02亿元，同比增长36.30%[3] - 预计2025年营业总收入为1582.3亿元，同比增长23.06%；归母净利润为19.03亿元，同比增长26.66%[3] - 预计2026年营业总收入为1864亿元，同比增长17.80%；归母净利润为22.88亿元，同比增长20.27%[3] 投资要点 - 2024年上半年实现营业收入571.7亿元，同比增长29.20%；归母净利润59.4亿元，同比增长27.34%[4] - 2024Q2单季度营业收入330.4亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%；归母净利润35.1亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%[4] 业绩表现 - 2024Q2单季度营业收入330.4亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%[5] - 2024Q2单季度综合毛利率为20.37%，环比提升0.73个百分点[5] - 2024Q2单季度归母净利润35.1亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%[5] 产品与客户 - LED前照灯升级至ADB和DLP，提升单车配套价值量[6] - 巩固原有客户基础上，大力开拓新能源客户，新能源客户有望成为主要增量[6] - 塞尔维亚工厂产能逐步释放，推进全球化布局，拓展海外市场[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 基本面表现 - 公司2Q24营收33亿元,同比+32%,环比+37%,创历史新高 [2] - 客户端一汽大众销量下滑,但奇瑞/红旗销量增长可弥补 [2] - 新能源项目问界M9和理想L6进入放量周期,带动销售收入增长 [2] 盈利能力 - 2Q24毛利率20.4%,同比-1.5ppt,环比+0.7ppt - 2Q24期间费用率8.3%,同比-0.7ppt,环比-2.0ppt - 2Q24归母净利3.51亿元,同比+34%,环比+45% [2] 未来发展 - 产品结构持续优化,前照灯/后组合灯占比提升,带动营收增长 [2] - 新能源收入占比有望突破30%,对冲合资客户下滑风险 [2] - 与华为合作紧密,全球化布局加速,中长期成长空间广阔 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [9] - 2024年营收133亿元,同比+29%;归母净利15亿元,同比+38% [9] - 给予公司2024年30倍PE,对应目标价159.5元 [2]

公司投资评级 - 报告对星宇股份的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 星宇股份2024年中报显示，上半年公司实现营业收入54.17亿元，同比增长29.20%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%；扣非归母净利润5.58亿元，同比增长35.65%。单二季度，公司营业收入33.04亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；归母净利润3.51亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%；扣非归母净利润3.26亿元，同比/环比分别增长36.44%/40.46%[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 受益于核心自主客户销量增长，公司二季度业绩同环比均向上。2024Q2公司营业收入33.04亿元，同比/环比分别增长32.07%/36.98%；归母净利润3.51亿元，同比/环比分别增长33.61%/44.77%。自主客户如一汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车等的销量增长对冲了部分合资品牌销量下滑的压力，成为公司收入增长的主导因素[3] 盈利能力 - 2024Q2公司毛利率/净利率分别为20.37%/10.64%，环比分别提升0.73pct/0.58pct，盈利能力显著提升。费用率端，公司2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，环比分别下降了0.06pct/0.53pct/1.05pct/0.35pct，四项费用率实现了全面优化[4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入129、159、192亿元，同比增速为26%、23%、21%；归母净利润15.23、19.22、24.05亿元，同比增速38%、26%、25%；EPS为5.3、6.7、8.4元，对应PE估值分别为22、17、14倍，维持"买入"评级[5]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 - 星宇股份在2024年上半年实现了显著的营收和净利润增长，同时客户结构不断优化，费用控制有效[2][3] - 公司正在推进车灯产品的转型升级，平均销售单价不断提升，新项目的承接和批产为未来发展提供保障[4] - 星宇股份积极拓展海外市场，全球化布局加速，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率有较大提升空间[5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，星宇股份实现营收57.17亿元，同比增长29.2%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.3%。毛利率为20.1%，同比下降1.7个百分点；净利率为10.4%，同比下降0.2个百分点[2] - 24Q2单季度，公司营收33亿元，同比增长32.1%，环比增长37%；归母净利润3.51亿元，同比增长33.6%，环比增长44.8%[2] 客户结构与费用控制 - 24Q2行业乘用车销量同环比分别增长2.5%和10.7%，星宇股份大幅跑赢行业，主要得益于客户销量增长，如奇瑞、问界、理想、蔚来等[3] - 24Q2毛利率为20.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.8个百分点；净利率为10.6%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.5个百分点[3] - 24H1费用率为9.1%，同比下降0.6个百分点，其中Q2费用率为8.24%，同比下降0.66个百分点，环比下降2个百分点，显示公司费用控制有效[3] 产品转型升级与市场拓展 - 星宇股份正在推进车灯产品的电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯等智能车灯产品成为新趋势[4] - 2023年公司产品平均出货单价为162.1元，同比增长25.4%，随着产品结构持续优化，ASP将不断提升[4] - 公司积极推进全球化布局，2023年塞尔维亚产能逐步释放，注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局[5] 盈利预测与投资建议 - 预计星宇股份2024-2026年EPS分别为5.06元、5.99元、7.10元，对应PE为23倍、19倍、16倍，未来三年归母净利润年复合增长率为22.5%，维持"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为人民币151.39元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现营收57.17亿元(同比+29.20%),归母净利5.94亿元(同比+27.34%) [6] - 2024年Q2公司营收33.04亿元(同比+32.07%,环比+36.98%),归母净利3.51亿元(同比+33.61%,环比+44.77%),超出预期 [6] - 新势力车型如问界M9、理想L6等贡献了较大的营收增量,同时合资客户虽然有所下滑但豪华品牌BBA在Q2有所增长 [7] - Q2毛利率20.37%,同/环比-1.53/+0.73pct,净利率10.64%,同/环比+0.12/+0.57pct,费用率有所下降 [8] - 公司在车灯业务上具备技术领先优势,在优质新势力客户卡位优势明显,新势力项目单车价值和盈利能力较此前客户有所提升 [9] 公司投资亮点 - 新势力车型贡献显著增量,看好新能源业务释放增长潜力 [7] - Q2毛利率和净利率持续改善,费用率下降 [8] - 公司全球化布局推进顺利,继塞尔维亚工厂后注册成立墨西哥和美国子公司,寻求更多北美客户机会 [9]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 星宇股份在2024年上半年实现了显著的营收和净利润增长，同时费用控制有效，客户结构不断优化[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，星宇股份实现营收57.17亿元，同比增长29.2%；归母净利润5.94亿元，同比增长27.3%。毛利率为20.1%，同比下降1.7个百分点；净利率为10.4%，同比下降0.2个百分点[2] - 2024年第二季度，公司营收33亿元，同比增长32.1%，环比增长37%；归母净利润3.51亿元，同比增长33.6%，环比增长44.8%[2] 客户结构与费用控制 - 2024年第二季度，星宇股份的客户结构持续优化，新能源转型升级不断推进。公司费用率在2024年上半年为9.1%，同比下降0.6个百分点，显示出有效的费用控制[3] 产品转型升级 - 星宇股份的车灯产品正在向电子化、智能化、数字化升级，如LED前大灯、ADB大灯等。2023年公司产品平均出货单价为162.1元，同比增长25.4%[4] 全球化布局 - 星宇股份积极推进全球化布局，拓展海外市场，如在塞尔维亚的产能逐步释放，以及在墨西哥和美国的公司注册成立[5] 盈利预测与投资建议 - 预计星宇股份2024-2026年的EPS分别为5.06元、5.99元和7.10元，对应PE为23倍、19倍和16倍。未来三年归母净利润年复合增长率为22.5%，维持“买入”评级[6]

公司投资评级 - 星宇股份(601799.SH)的投资评级为"推荐（维持）"[2] 报告的核心观点 - 自主新能源客户放量推动公司业绩成长[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：汽车 - 公司网址：www.xyl.cn - 大股东/持股：周晓萍/35.89% - 实际控制人：周晓萍 - 总股本(百万股)：286 - 流通A股(百万股)：286 - 总市值（亿元）：332 - 流通A股市值(亿元)：332 - 每股净资产(元)：32.87 - 资产负债率(%)：37.8[2] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年公司实现营收57.2亿元，同比增长29.2% - 实现归母净利润5.9亿元，同比增长27.3% - 实现扣非归母净利润5.6亿元，同比增长35.7% - 半年度拟定的分红预案为每10股派息2.0元（含税）[4] 二季度业绩 - 二季度实现营业收入33.0亿元，同环比分别增长32.1%/37.0% - 归母净利润3.5亿元，同环比分别增长33.6%/44.8%[5] 业绩驱动因素 - 自主新能源客户放量驱动公司业绩增长 - 公司是华为鸿蒙智行旗下问界M9的车灯供应商，单车配套价值量高 - 问界M9在二季度销量达到48169台，预计是公司二季度业绩大幅增长的主要原因之一 - 下游客户理想、奇瑞、蔚来等在上半年均实现了销量的快速增长，亦对公司上半年业绩形成了拉动作用[5] 财务分析 - 上半年公司毛利率为20.1%，同比下降1.7个百分点 - 上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为0.8亿/1.3亿/3.0亿，管理费用同比持平，销售费用同比增加134.2% - 上半年公司费用率（包括销售、管理和研发费用）为9%，同比下降0.9个百分点[6] 新项目与海外市场拓展 - 2024年上半年承接了多家客户38个车型的新品开发项目，实现22个新车型的项目批产 - 公司车灯客户涵盖海外车企、合资车企、传统自主以及新能源车企 - 塞尔维亚工厂作为公司首家海外工厂将显著提升公司对欧洲本土客户的配套服务能力 - 在北美地区成立墨西哥星宇和美国星宇，为北美客户拓展做好准备[7] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2024~2025年净利润预测为14.8亿/19.2亿元（此前净利润预测为14.7亿元/18.1亿元） - 新增公司2026年净利润预测为23.8亿元 - 维持公司"推荐"评级[11]

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司上半年营业收入57.17亿元,同比增长29.2%;归母净利润5.94亿元,同比增长27.3%;扣非归母净利润5.58亿元,同比增长35.7% [3] - 2季度营业收入33.04亿元,同比增长32.1%,环比增长37.0%;归母净利润3.51亿元,同比增长33.6%,环比增长44.8%;扣非归母净利润3.26亿元,同比增长36.4%,环比增长40.5% [3] - 2024年半年度公司拟向股东分红每10股2元 [3] 毛利率环比回升,现金流大幅增长 - 上半年毛利率20.1%,同比下降1.7个百分点,主要受客户结构调整及原材料成本增加影响;2季度毛利率20.4%,同比下降1.5个百分点,环比提升0.7个百分点 [3] - 上半年期间费用率9.1%,同比下降0.6个百分点,其中销售费用率同比提升0.6个百分点,主要系售后服务费增加所致;管理费用率同比下降0.7个百分点,研发费用率同比下降0.9个百分点;财务费用率同比增加0.4个百分点,主要系汇兑损失增加所致 [3] - 上半年经营活动现金流净额3.05亿元,同比增长1334.1%,主要系销售商品收到的现金同比增加所致 [3] 优质客户放量助力公司业绩向上,产品线拓展打开新增长空间 - 2024年上半年公司新增承接38个车型的新品开发项目,较23年同期增加19个;实现22个车型项目批产 [3] - 公司新能源客户开拓顺利,涵盖赛力斯、理想、蔚来、小鹏等国内外新能源车企,配套项目包括理想L6贯穿尾灯、问界M9智能大灯等 [3] - 1-7月赛力斯、理想、奇瑞等公司主要自主客户销量均实现同比大幅增长,问界M9、理想L6年内累计销量分别超过7.6万辆、6.4万辆,两款车型分别位居中国大型SUV和中大型SUV销量首位 [3] - 公司持续开发HD智能前照灯、像素显示化交互灯、智能数字格栅、数字保险杠、灯具控制器、感知车灯自闭环系统等新产品,产品线持续拓展将为公司不断提升单车配套价值量、打开新增长空间提供保障 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年EPS分别为5.28、6.52、7.79元,按24年PE估值,维持可比公司24年27倍PE估值,目标价142.56元,维持买入评级 [4]

报告公司投资评级 - 星宇股份的投资评级为“优于大市”[1][4] 报告的核心观点 - 星宇股份在2024年第二季度实现了创纪录的营收和净利润增长，显示出公司在客户结构调整后进入新的成长周期[1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，星宇股份实现营收57.17亿，同比增长29.2%，归母净利润5.94亿，同比增长27.34%。第二季度营收和净利润环比增长显著，分别为36.98%和44.77%[1] - 2024年第二季度，公司毛利率和净利率环比提升，尽管同比略有下降，但环比改善显示成本控制和运营效率的提升[2] 产品和技术发展 - 星宇股份持续升级车灯产品，从LED到ADB和DLP，产品均价提升，显示公司在技术创新和市场定位上的进步[3] - 公司在全球化布局上取得进展，包括塞尔维亚工厂的产能释放和在墨西哥及美国的公司注册，有助于承接更多全球化项目[3] 市场和客户拓展 - 星宇股份在2024年上半年承接了38个车型的新品研发项目，实现了22个车型的项目批产，显示出公司在市场拓展和技术研发上的强劲动力[3] - 公司客户结构从合资客户转向自主品牌及新能源客户，这一转变有助于公司在快速增长的新能源汽车市场中占据有利地位[1] 盈利预测和财务指标 - 调整后的盈利预测显示，星宇股份未来几年的营收和净利润将持续增长，尽管净利润预期有所下调，但整体趋势向好[4][5] - 公司的财务指标如毛利率、净利率、EBITMargin等显示公司在保持盈利能力的同时，也在不断提升运营效率和市场竞争力[5]