报告公司投资评级 公司被上调为"买入"评级。[6][10] 报告的核心观点 1. 公司营业收入为2659.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润为218.12亿元,同比增长8.23%;扣非归母净利润为216.81亿元,同比增长6.00%。公司盈利能力提升,净利率同比提升0.46个百分点。[4] 2. 公司资本开支结构优化,算力规模持续增强。2024年H1,公司资本开支为472亿元,其中产业数字化资本开支占比为34%,同比提升5.6个百分点,预计全年资本开支占收比降至20%以内。智算新增10EFLOPS,同比增长90.9%。[10] 3. 天翼云保持快速增长,收入为552亿元,同比增长20.4%,占服务收入的比例为22.4%。其中,政务公有云基础设施国内排名第一,专属云服务连续五次第一,DaaS排名国内第一。天翼云海外收入增长172%。[10] 4. 公司继续派发中期股息,每股派息为0.1671元,同比增长16.7%,派息率大于70%。从2024年起,三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。[10] 财务数据分析 1. 2024年H1,公司毛利率为30.84%,同比提升0.08个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.37%、6.71%和0.09%,分别下降0.43个百分点、0.24个百分点和0.1个百分点。[10] 2. 公司2024-2026年营业收入分别预计为5241.44/5456.70/5688.00亿元,同比增速分别为3.21%/4.11%/4.24%;归母净利润分别预计为328.47/352.44/381.16亿元,同比增速分别为7.89%/7.30%/8.15%,EPS分别为0.36/0.39/0.42元/股。[10] 3. 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.82%/28.69%/28.78%;净利率预计分别为6.29%/6.48%/6.72%;ROE预计分别为7.18%/7.44%/7.77%。[15] 4. 公司2024-2026年资产负债率预计分别为45.24%/44.28%/43.39%;流动比率预计分别为0.8/1.1/1.3;速动比率预计分别为0.7/1.0/1.2。[15]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 公司坚持以客户为中心,加快云、AI、量子、卫星等新要素融入标准产品,持续提升产品能力、业务价值和服务水平 [10] - 公司围绕CHBG融通场景加快平台内容填充和智能化升级,做大数字平台业务和基础连接规模,全方位推进服务型企业建设 [10] - 公司预计24-26年归母净利润为330.6/355.5/377.7亿元 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收2660亿元,同比增长2.8%;归母净利润218亿元,同比增长8.2% [2] - 移动通信服务收入1052亿元,同比增长3.6%;固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2% [3][4] - 产业数字化收入737亿元,同比增长7.2%,占服务收入比达30.0% [5] - 天翼云收入552亿元,同比增长20.4% [5] 网络建设和算力布局 - 公司与中国联通持续深化共建共享,合力打造高中低频协同、5G/4G融合的高质量网络 [8] - 公司打造云智、训推一体的算力基础设施,在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务 [7] - 公司推动数据中心全面向AIDC升级,实现机架敏捷交付、制冷和供电弹性供给、能源高效利用 [7] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,努力增强盈利和现金流创造能力 [9] - 公司决定2024年继续派发中期股息,以现金方式分配的利润超过上半年本公司股东应占利润的70% [9] - 从2024年起,三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 移动和固网业务基本盘稳定，用户数&ARPU 均保持增长 [3] 2) 产数业务增速快于整体服务收入增长，天翼云领先地位稳固 [4] 3) AI 能力对内对外持续赋能，构建一体化智算服务体系 [5] 4) 资本开支占收比下降，重点投资国产算力 [5] 公司近一年市场表现 - 2024年8月21日收盘价为6.18元，总市值1,251.62亿元 [1] - 2024年6月30日每股净资产为5.03元 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为333.54/363.56/392.09亿元，同比增长9.6%/9.0%/7.8% [6] - 对应2024年08月21日收盘价PE为17.0/15.6/14.4倍 [6] - 公司资本开支占收比继续下降，分红率继续提升 [6] 风险提示 1) 通信行业用户增速下降的风险 [7] 2) 天翼云基数增大以及市场竞争激烈下增速放缓风险 [7] 3) 新增智算目标无法按时完成风险 [7]

报告评级和核心观点 - 报告维持对中国电信的"推荐"评级,目标价为6.96元 [2][8] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为327.46、348.26和370.34亿元,对应EPS为0.36、0.38和0.40元 [5][6] 业务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [4][5] - 各项业务均实现良好增长:移动通信服务收入1,052亿元(+3.6%)、固网及智慧家庭服务收入640亿元(+3.2%)、产业数字化收入737亿元(+7.2%) [5] - 天翼云收入达552亿元,同比增长20.4% [5] 资本开支和现金流 - 资本开支占收比持续下降,2024年上半年为17.7%,其中移动网投资186亿元,产业数字化投资161亿元 [5] - 经营现金流有所承压,但降幅控制情况行业领先,净流入583.4亿元,同比下降11.2% [5] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,预计2024年起三年内派息率达75%以上,2024年中期股息每股0.1671元(含税),同比增长16.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩增长 - 2024年上半年公司实现营业收入2660亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2% [1] - 移动业务增值服务收入和宽带业务收入同步增长,带动整体业绩增长 [2] - 产业数字化业务收入增长7.2%,占营收比重27.7% [2] - 天翼云收入增长20.4% [2] 现金分红 - 2024年中期现金分红比例超过70%,每股派息0.1671元,同比增长16.7% [3] - 未来三年内现金分红比例将提升至75%以上 [3] 资本开支 - 2024年上半年资本开支472亿元,同比增长13.5% [3] - 产业数字化领域资本开支占比34%,同比提升5.6个百分点 [3] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,智能算力新增10EFLOPS [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到336.56/371.23/410.46亿元,同比增长10.5%/10.3%/10.6% [3] - 对应PE为17/15/14倍 [3] 风险提示 - 2024年下半年天翼云收入增速下降 [2] - 全年资本开支下降幅度不及预期 [2] - C端移动用户渗透率增速放缓 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7][10][11] 报告的核心观点 基础业务稳健增长 - 上半年公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8%;服务收入2,462亿元,同比增长4.3% [3] - 移动通信服务收入1,052亿元,同比增长3.6%;移动用户数净增908万户,达到4.17亿户,移动ARPU 46.3元,同比提升0.1元 [4] - 固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2%;宽带用户数净增319万户,达到1.93亿户,宽带综合ARPU 48.3元,同比提升0.1元 [4] - 产业数字化收入737亿元,同比增长7.2%,占服务收入比达到30.0% [4] - 天翼云收入552亿元,同比增长20.4%,天翼云2B客户455万户,同比提升29%,市场份额进一步提升 [4] 加大投资提升网络能力 - 上半年完成资本开支472亿元,同比增长13% [5] - 其中移动网投资186亿元,同比增长8%;产业数字化投资161亿元,同比增长36% [5] - 新增共建共享5G中高频基站超10万站,5G基站超131万站,实现全国乡镇及以上区域连续覆盖 [5] - 4G中频基站超200万站,统筹推进低频共享,低频基站达79万站 [5] - 在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务,智能算力新增10EFLOPS,累计达21EFLOPS [5] - 千兆光网10GPON端口超900万个,城镇住宅覆盖率达到94% [5] 力争全年稳定增长 - 2024年资本开支占收比降至20%以内,力争实现24年营业收入、EBITDA稳定增长,净利润增幅高于收入增幅 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利润331/360/389亿元,对应A股PE 17X/15X/14X,H股PE 12X/11X/10X [7] - 当前A股股价对应24年预测股息率4.3%,H股股价对应24年预测股息率6.1% [7]

会议信息 - 公司于2024年8月21日在北京召开第八届监事会第十次会议[2] - 本次监事会会议应到监事5人，实到4人，1人授权委托他人代为表决[2] 选举结果 - 公司全体监事一致推选黄旭丹为第八届监事会主席[3] - 选举表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议概况 - 中国电信2024年第一次临时股东大会于2024年8月21日召开[1] - 会议由董事会召集，董事长柯瑞文主持[2] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人45人[4] - 所持股份67,814,760,426股，占比74.108710%[4] 投票方式 - 采用现场和网络投票结合方式，合并统计结果[6] 合规情况 - 律师认为会议召集、召开、人员资格、表决均合规有效[2][5][7]

股东情况 - 出席会议股东和代理人2040人，A股2004人，H股36人[4] - 出席股东持有表决权股份总数70798698489股，A股69432791216股，H股1365907273股[4] - 出席股东持股占公司有表决权股份总数比例77.369590%，A股75.876912%，H股1.492678%[4][6] 议案表决 - 持续性关联交易续展等议案普通股同意票数12315918895，比例99.949194%[10] - 财务公司续签金融服务协议议案普通股同意票数11225758212，比例91.102052%[11] - 增补梁宝俊为董事议案普通股同意票数70779041969，比例99.972236%[13] - 增补黄旭丹为股东代表监事议案普通股同意票数70785356190，比例99.981155%[13] - 变更2024年度外部审计师议案普通股同意票数70792270169，比例99.990920%[14] - 5%以下股东对持续性关联交易议案同意票数6156795789，比例99.912473%[14] - 5项普通决议议案均获出席股东及代理人所持有效表决权过半数通过[15]

人事变动 - 原职工代表监事张建斌2024年7月13日因工作调整辞职[2] - 罗来峰经民主选举成为第八届监事会职工代表监事[2] 新监事信息 - 罗来峰51岁，有正高级会计师等头衔[5] - 曾任天翼电子商务多职，现任公司战略部总经理[5] - 未持股，与控股股东无其他关系，符合任职条件[5]