投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 拓普集团拟以不超过现金3.3亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，开启外延增长新模式 [2][4] - 芜湖长鹏主营汽车内外软内饰及NVH产品，主要客户包括奇瑞、零跑、比亚迪、吉利、大众、江淮等车企 [9] - 芜湖长鹏2023年营收5.7亿元，净利润0.3亿元，净利率4.5%；2024上半年营收2.6亿元，同比增长19%，净利润0.1亿元，净利率5.5%，同比提升4.3个百分点 [9] - 收购完成后，拓普集团预期将提升产业竞争力，并进一步开拓奇瑞等安徽汽车产业相关客户，扩大市占率 [9] - 拓普集团已成长为全球平台型企业，具有多次成功收购经验，预期收购后可凭借自身经营管理优势提升芜湖长鹏盈利水平 [9] - 展望2025年，全球新势力客户多元布局，多项产品线加速放量，海外进入收获期 [9] - 客户端，华为系、比亚迪、吉利、小米等新能源客户销量持续增长成为公司成长主要动力 [9] - 产品端，公司开启汽车电子时代，空气悬架、内饰、轻量化底盘、热管理等产品持续放量 [9] - 机器人业务方面，公司电驱系统产品多次送样获客户认可，2024年上半年实现收入627万元 [9] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.6亿元、38.6亿元、47.8亿元，对应PE分别为26.4X、21.0X、16.9X [9] - 2023年营业总收入197.01亿元，2024E预计265.44亿元，2025E预计340.84亿元，2026E预计424.63亿元 [12] - 2023年净利润21.50亿元，2024E预计30.60亿元，2025E预计38.56亿元，2026E预计47.76亿元 [12] - 2023年每股收益1.95元，2024E预计1.82元，2025E预计2.29元，2026E预计2.83元 [12] - 2023年净资产收益率15.6%，2024E预计15.5%，2025E预计16.4%，2026E预计16.9% [12] 市场表现 - 近12个月市场表现对比图显示，拓普集团股价表现优于沪深300指数 [8]

行业与公司 - 公司涉及空气悬架产品，主要客户包括特斯拉、赛里斯、吉利、理想和小米[1][2] - 公司通过收购切入七睿市场，预计七睿将为公司带来明显增量[2] 核心观点与论据 - 公司四季度盈利能力正常，预计落在10%以上，营收约为260亿[1] - 公司对未来增长有较大雄心，预计每年增量在70-80亿，目标在2027年达到500亿营收[2] - 公司在量产能力、技术实力和成本控制方面与T公司存在较大差距，目前主要跟随客户需求提供直线执行器和旋转执行器[3] 其他重要内容 - 公司近期发布了公告，通过收购切入七睿市场[2] - 公司未来的增长计划较为明确，目标在2027年实现500亿营收[2]

投资评级 - 报告维持对拓普集团的"推荐"评级 [3] 核心观点 - 拓普集团通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，进一步拓展市场份额，标的公司2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，单车配套价值不断提升 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，归母净利润分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，对应EPS为1.83元、2.27元、2.75元 [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，增长率分别为34.5%、25.3%、21.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，增长率分别为43.7%、24.1%、20.8% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83元、2.27元、2.75元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍 [5] 业务布局 - 公司通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司，进一步拓展市场份额，标的公司主要产品包括顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘等，2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化等 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3]

投资评级 - 报告维持拓普集团"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 拓普集团拟以不超过现金 3 3 亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司 100%股权 收购标的芜湖长鹏主要产品包括内外饰 轻量环保材料 客户主要是奇瑞 零跑 比亚迪 吉利 大众 江淮等 本次收购有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内 进一步扩大公司产品市占率 同时 利用公司的经营管理优势及产业链垂直整合优势 未来有望提升芜湖长鹏的盈利能力 增厚公司业绩 [1] - 公司持续推进全球化产能布局 扩大客户辐射范围 提高市场占有率 目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产 另外三家工厂有序推进 就近配套提升有利于公司定点获取能力 助力收入规模持续提升 公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单 为扩大欧洲市场奠定基础 同时 依托研发创新及数智制造能力 公司汽车电子类产品订单开始放量 闭式空气悬架系统 智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [2] - 机器人行业发展潜力大 应用前景广 是未来产业的新赛道 行业量产临近 特斯拉计划人形机器人产品 2024 年以研发测试为主 2025 年年底之前开始量产销售 2026 年大规模生产人形机器人 供其他公司使用 机器人核心部件是执行器 结构复杂 技术要求高 公司已在汽车领域沉淀多年 具备电机自研 产品整合 资源协同 精密机械加工等能力 已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器 项目进展迅速 未来有望获得较高的市场份额 [2] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 30/38/46 亿元 对应 PE 分别为 26/21/17 倍 [3] - 2022-2026 年营业收入预计分别为 15993/19701/26520/34529/41563 百万元 增长率分别为 39 5%/23 2%/34 6%/30 2%/20 4% [5] - 2022-2026 年归母净利润预计分别为 1700/2151/3000/3836/4644 百万元 增长率分别为 67 1%/26 5%/39 5%/27 9%/21 1% [5] - 2022-2026 年 EPS 预计分别为 1 01/1 28/1 78/2 27/2 75 元/股 [5] - 2022-2026 年净资产收益率预计分别为 14 0%/15 6%/15 5%/17 4%/18 4% [5] - 2022-2026 年 P/E 预计分别为 46 1/36 5/26 2/20 5/16 9 倍 [5] - 2022-2026 年 P/B 预计分别为 6 5/5 7/4 1/3 6/3 1 倍 [5] 股价信息 - 2025 年 01 月 06 日收盘价为 46 53 元 [6] - 总市值为 78450 77 百万元 [6] - 总股本为 1686 03 百万股 [6] - 30 日日均成交量为 20 87 百万股 [6]

市场扩张和并购 - 董事会同意授权管理团队以不超3.3亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权[4] - 董事会授权董事长或总经理洽谈收购并签协议[4] - 《关于股权收购的议案》表决9票同意，0票反对，0票弃权[4]

可转债发行 - 2022年7月14日公开发行2500万张可转债，总额25亿元，期限6年[4] 转股情况 - 截至2024年12月31日，累计25.9万元拓普转债转股，股数3803股，占比约0.000345%[5][7] - 2024年10 - 12月，累计转股金额2.5万元，股数512股[5][7] - 未转股金额24.99741亿元，占发行总量约99.989640%[5][7] 转股价格 - 初始转股价格71.38元/股，2023年7月17日调为70.92元/股，2024年7月19日调为48.06元/股[6] 总股本 - 2024年9月30日总股本1686025143股，12月31日因转股增加512股，变为1686025655股[8]

资金募集 - 2024年1月公司向特定对象发行A股60,726,104股，发行价57.88元/股，募集资金总额3,514,826,899.52元，净额3,498,437,798.43元[4] 委托理财 - 2024年12月25日公司使用闲置募集资金6亿元委托理财[5] - 宁波银行北仑支行等四家银行委托理财金额共6亿元，年化收益率及预计收益不同，期限180 - 182天[5][7] - 委托理财产品为中短期保本浮动收益型结构性存款，银行确保本金安全及最低收益率[9][10][11] - 公司获授权使用最高28亿元暂时闲置募集资金委托理财[16] 产品收益 - 多款产品已收回本金并获收益，部分产品尚未收回本金[18][19] - 公司委托理财产品合计金额459,500万元，已收回本金254,500万元，实际收益2,837.85万元，尚未收回本金205,000万元[22] 理财数据 - 最近12个月内单日最高投入金额224,400万元，占最近一年净资产16.24%[23] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润1.32%[23] - 目前已使用理财额度205,000万元，尚未使用75,000万元，总理财额度280,000万元[23] 风险与影响 - 投资理财产品存在银行破产清算、政策、不可抗力等风险[14] - 公司使用闲置募集资金理财不影响投资项目进度，可提高资金效率、降低财务费用[13]

融资情况 - 公司发行2500万张可转债，募资25亿，净额24.89亿[3] 项目实施 - 2024年8月16日增加项目实施主体和地点[4] 资金监管 - 2024年12月26日签《募集资金三方监管协议》[5] - 截至2024年11月13日，专户余额0元[5][6] - 丙方半年现场检查，乙方按月出对账单[7][8] - 支取超5000万且达净额20%需通知丙方[8]

资金募集 - 2024年1月公司向特定对象发行A股60,726,104股，发行价57.88元/股，募资3,514,826,899.52元，净额3,498,437,798.43元[4] 资金理财 - 2024年12月4日公司用闲置募资在宁波、杭州银行存结构性存款4.5亿元[5] - 宁波银行北仑支行产品金额25,000万元，年化收益率1.00%-2.45%，收益123.97-303.73万元[7] - 杭州银行宁波北仑分行产品金额20,000万元，年化收益率1.25%-2.60%，收益124.66-259.29万元[7] - 2024年4月22日和6月24日，公司董事会和股东大会授权用最高28亿元闲置募资委托理财[16] 理财情况 - 单位结构性存款7202303630等部分产品已收回本金及收益[18][19][20] - 单位结构性存款7202402959等部分产品尚未收回本金[19][20] - 最近12个月内单日最高投入金额224400万元，占最近一年净资产16.24%[22] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润1.31%[22] - 目前已使用理财额度192100万元，未使用87900万元，总额度280000万元[22] - 所有产品合计金额419500万元，已收回本金227400万元，收益2807.24万元，未收回本金192100万元[21]

业绩说明会信息 - 2024年11月18日15:00 - 16:00举行2024年第三季度业绩说明会[4][6][7] - 以网络文字互动形式在e公司直播召开[5][6][7] - 投资者可于11月12日至18日12:00前通过邮箱ir@tuopu.com提问[4][9] 参会人员 - 总裁王斌、董秘王明臻、独董谢华君、财务总监洪铁阳参会[8] 报告披露 - 2024年10月29日在上海证券交易所网站披露2024年第三季度报告[4]