报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7][72] 报告的核心观点 - 拓普集团作为 Tier 0.5 平台型供应商，产品线可满足客户一站式解决方案，汽车电子业务产品产能逐步释放，电驱系统业务有望依托人形机器人量产进程加速成长 [7][72] 根据相关目录分别进行总结 平台化战略持续推进，加速迈向国际化 - 紧握电动化机遇，铸顶级零部件供应商：零部件国产化助推早期增长，电动化机遇先拔头筹，1983 年成立后为北京吉普配套，后抓住零部件国产化机遇进入多家车企配套体系，2001 年进入国际市场，2016 年进入特斯拉供应链，现与众多标杆客户展开 Tier 0.5 级合作并开拓国际市场；集团采取事业部制管理架构，四大事业部深耕细分领域，覆盖汽车 + 机器人产品线 [15][17] - 打造“8 + 1”产品矩阵，为客户提供一站式服务：八大汽车产品线形成平台型供应商，单车配套金额约三万元，新增机器人执行器业务市场前景广阔，研发的相关产品已多次向客户送样 [23] - 国际化布局服务全球客户：在全球形成全球化业务网络，为全球客户提供平台式配套，与海外造车新势力和传统车企在新能源领域合作；早期跟随客户出海，2024 年获德国宝马新平台项目定点 [24][25] - 汽车电子业务放量增长，助推公司持续成长：2020 年迎业绩拐点，2023、2024Q1 - Q3 营收和归母净利润同比增长；传统业务稳步向上，2024 年汽车电子业务放量增长，2024H1 收入和毛利同比大幅增长，全年实现 +906% 的大幅增长；期间费用控制得当，净利率持续向上 [28][30][36] 产品 + 客户持续扩张，助力公司实现跨越式发展 - 产品线持续扩张，平台化布局筑护城河：传统业务线从发动机扭震等产品逐步扩张；汽车电子电器产品线 2016 年进入汽车电子领域，多款产品相继量产且仍有扩展空间；机器人产品线 2023 年成立机器人事业部，依托研发优势完成扩张 [40] - 紧握汽车产业变革机遇，绑定代表性客户：客户矩阵变化分四个阶段，第一阶段配套北京吉普和一汽大众后进入国际市场；第二阶段以上汽通用等合资车企为主要客户；第三阶段以吉利为代表的自主品牌客户崛起；第四阶段上半场绑定特斯拉进入快车道，下半场加速迈向 Tier 0.5 级供应商，与众多新能源客户深度合作 [44][45][51] 进军人形机器人赛道，开启新篇章 - 政策 + 产品双轮驱动，人形机器人已至量产前夜：2023 年 11 月工信部发布指导意见，聚焦关键技术突破和重点产品培育；国内外众多厂商投身研发，特斯拉 Optimus 已生产数百台，大规模量产后有望压缩售价 [55][58] - 执行器是人形机器核心组成部件之一：执行器是人形机器人运动核心，分旋转和直线执行器，负责关节旋转和推拉运动，介绍了特斯拉 Optimus 旋转和直线执行器的配置 [62][63][66] - 公司成立电驱事业部，切入执行器赛道：凭借 IBS 项目技术能力形成机器人执行器相关优势，切入机器人产品，形成双产业发展模式；已完成客户送样，2024 年 1 月生产线投产，规划产能 30 万套/年，新增产能启动规划设计，2023 年和 2024Q1 分别送样约 200 套并实现收入 [69][70] 盈利预测评级 - 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 29.94、38.42、50.45 亿元，EPS 分别为 1.78、2.21、2.90 元，当前股价对应 PE 分别为 31.9、25.6、19.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][72][73]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：汽车零部件行业 - **公司**：宁波拓普集团股份有限公司（601689 CH） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 拓普集团是中国领先的汽车和电动汽车零部件供应商，有望受益于行业电气化、自动驾驶需求增长和机器人业务发展，给予买入评级，目标价79元人民币，较当前股价有32%的上涨空间 [2][5] - 预计2024 - 2026年拓普集团盈利复合年增长率（CAGR）达30%，主要得益于客户群体多元化和单车价值量提升 [3] 论据 1. **业务发展与客户优势** - **产品多元化**：拓普集团从专注于噪音、振动和 harshness（NVH）领域起步，现已将产品组合多元化，涵盖底盘系统、内饰业务、汽车电子产品等，还拓展到热管理系统、空气悬架系统和人形机器人执行器等战略领域 [2][20] - **客户资源丰富**：主要客户包括通用汽车、吉利、特斯拉等，2024年特斯拉占其总营收超30%；目前正扩大国内电动汽车客户群，如赛力斯、理想汽车、小米和极氪等，这些客户合计贡献超50%的营收，且受益于自动驾驶需求增长 [21][36] - **战略布局精准**：拓普集团在不同阶段抓住了不同汽车制造商的增长机遇，如1998年进入上汽通用供应链，2015 - 2019年受益于吉利的增长，2020年后受益于特斯拉在中国的崛起；未来预计国内领先品牌将成为其新的增长驱动力 [40][41] 2. **单车价值量提升** - **平台化业务模式**：通过强大的研发能力和广泛的客户覆盖，拓普集团不断拓展产品范围，实现了从利基NVH供应商向多元化平台公司的转变，增加了单车价值量；平台战略还带来了交叉销售机会，为客户提供更具成本效益的综合解决方案 [45][47] - **重点客户价值增长**：以特斯拉和赛力斯为例，拓普集团对其供应的产品种类增加，单车供应价值上升，如对AITO M9的单车供应价值可达25,000元人民币 [49] 3. **人形机器人业务潜力** - **业务拓展**：随着特斯拉涉足人形机器人领域，拓普集团凭借其平台业务和汽车零部件的可转移技能，进入了机器人执行器业务；2023年电动驱动系统开始贡献收入，但2024年上半年仅占营收的0.1% [55] - **投资布局**：2024年1月，公司计划投资50亿元人民币建设新的生产设施，用于开发机器人电动驱动系统的核心组件；尽管短期内该业务的营收贡献有限，但长期来看，若人形机器人商业化加速，可能会显著提升公司估值 [56][59] 4. **财务表现与估值** - **财务预测**：预计2024 - 2026年营收分别增长36%、30%和23%，净利润CAGR达30%；毛利率预计将因规模经济和业务拓展而略有上升，但可能会受到低利润率本土品牌业务占比增加和海外工厂初期运营的部分抵消 [84][85][87] - **估值模型**：采用DCF估值模型，假设加权平均资本成本（WACC）为7.4%，永续增长率为2

公司基本信息 - 公司于2015年3月19日在上海证券交易所上市，首次发行人民币普通股12910万股[9] - 公司注册资本为人民币1737835580元[9] - 公司总股份数1737835580股，均为人民币普通股[14] 股权结构 - 公司设立时，MECCA INTERNATIONAL HOLDING (HK) LIMITED持股478400000股，比例92.0000%[14] - 公司设立时，宁波金仑股权投资合伙企业（有限合伙）持股40584960股，比例7.8048%[14] - 公司设立时，宁波金润股权投资合伙企业（有限合伙）持股1015040股，比例0.1952%[14] 股份收购与转让限制 - 公司因特定情形收购股份，减少注册资本应10日内注销，其他情形6个月内转让或注销，合计持股不超10%且3年内转让或注销[17] - 发起人持有的股份自公司成立之日起1年内不得转让[19] - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，上市1年内及离职半年内不得转让[21] 股东权益与义务 - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，特定情形下可书面请求监事会或董事会诉讼[25] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[27] 担保规定 - 公司及其控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%等多种情形须经股东大会审议[31][32] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[32] - 董事会收到提议或提案后，需在10日内书面反馈，同意则5日内发通知[34][35][36] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东，可在股东大会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[40] 投票相关 - 股东大会网络或通讯投票开始时间不早于现场大会前一日下午3：00等[41] - 股东大会股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且登记日确认后不得变更[41] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[51] 董事相关 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[61] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3人[67] - 董事会有权审议多种交易事项[69][70] 总经理相关 - 总经理（总裁）每届任期三年，连聘可连任[76] - 总经理（总裁）单笔投资等金额不超5000万元，且一个会计年度内累计金额不超公司最近一期经审计净资产金额10%[78] 监事相关 - 监事任期每届为3年，任期届满连选可连任[82] - 公司监事会由三名监事组成，设主席1人，职工代表1名[84] 报告披露 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[87] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上可不再提取[87] - 满足条件时，单一年度现金分配利润不少于当年可供分配利润的30%[89] - 利润分配政策调整方案需经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过[93] 会计师事务所 - 公司聘用会计师事务所期限最长为1年，可续聘[98] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，需提前30天通知[98] 公司变更与解散 - 公司合并、分立、减资时应在作出决议10日内通知债权人，30日内公告[106] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[109] - 公司因特定原因解散，应在解散事由出现15日内成立清算组[109] 控股股东定义 - 控股股东指持股份占公司股本总额50%以上，或持股比例不足50%但表决权足以影响股东大会决议的股东[116]

可转债赎回 - 2025年3月14日完成“拓普转债”赎回并摘牌[2] - 赎回中大量持有人转股，总股份增加51810437股[2] 章程修订 - 2025年3月19日审议通过修订《公司章程》议案[2] - 注册资本和总股份数修订后均为1737835580元/股[3] - 修订事项尚需提交股东大会审议[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会4月7日8点召开[3] - 会议地点在宁波北仑区公司总部C - 105会议室[3] - 网络投票4月7日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] 议案相关 - 审议增加募投项目投资规模、修订《公司章程》议案[8] - 议案经3月3日、19日董事会会议审议通过[8] - 相关决议3月5日、21日披露[8] 登记信息 - 股权登记日为2025年3月27日[17] - 现场登记4月7日7:30－7:50，在公司总部一楼大厅[21] - 邮件或传真登记4月3日16:00前收到为准[20] 公告时间 - 公告发布于2025年3月21日[22]

会议信息 - 公司第五届监事会第十六次会议于2025年3月19日10时召开[2] - 会议通知于2025年3月9日以通讯方式发出[2] - 应出席监事三名，实际出席三名[2] 议案审议 - 审议通过《关于修订<公司章程>的议案》，3票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议相关 - 公司第五届董事会第十九次会议于2025年3月19日9时召开[2] - 会议通知于2025年3月9日以通讯方式发出[2] - 会议应出席董事九名，实际出席九名[2] 业务动态 - 公司完成“拓普转债”赎回，可转债已在上海证券交易所摘牌[3] - 大量可转债持有人将“拓普转债”转为公司股份[3] 议案情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》表决9票同意，待股东大会审议[3]

报告公司投资评级 - 给予拓普集团“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 拓普集团2024年业绩符合预期，汽车与机器人业务双重驱动发展 [1] - 汽车业务上，8大产品线和战略客户双重驱动业绩增长强劲，未来有望凭借新能源战略客户销量增长保持强劲业绩增速 [2] - 机器人业务方面，公司前瞻布局，电驱系统已投产交付，看好其在人形机器人量产浪潮中领先 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度业绩预增，预计归母净利润28.55 - 31.55亿元，同比增长32.73% - 46.68%，扣非后净利润25.87 - 28.87亿元，同比增加28.01% - 42.85% [1] - 预计2024 - 2026年营业总收入为265/344/418亿元，归母净利润30.6/38.9/48.4亿元，EPS为1.76/2.24/2.79元，对应PE为35/27/22倍 [3] 汽车业务情况 - 形成八大产品体系，减震&内饰业务是基石，24H1占总营收49.5%，传统NVH业务有望随重点客户放量增长 [2] - 轻量化底盘系统业务稳定，24H1锻铝控制臂业务收入37.89亿元，占公司收入31.0% [2] - 热管理系统主要提供热泵总成系统，24H1收入达9.2亿元，空悬系统2024年交付超24万套 [2] - 汽车电子业务增长迅猛，24H1收入7.07亿元，同比大增743.6% [2] 机器人业务情况 - 2023年设立电驱事业部，前瞻布局人形机器人关节等执行器 [3] - 2024年1月拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地，布局领先 [3] - 2024年电驱系统正式投产并开启交付 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,993|19,701|26,536|34,352|41,775| |营业收入增长率|39.52%|23.18%|34.70%|29.46%|21.61%| |归属母公司净利润（百万元）|1,700|2,151|3,059|3,893|4,844| |归属母公司净利润增长率|67.14%|26.49%|42.23%|27.28%|24.43%| |每股收益（元）|1.54|1.95|1.76|2.24|2.79| |市盈率|38.04|37.69|34.54|27.14|21.81| |市净率|5.32|5.88|5.46|4.78|4.15| |净资产收益率(%)|15.02%|16.61%|15.80%|17.63%|19.02%| |股息收益率(%)|0.76%|0.91%|0.87%|1.11%|1.38%| |总股本 (百万股)|1,102|1,102|1,738|1,738|1,738| [4] 股票数据 - 2025年3月18日收盘价60.80元，12个月股价区间31.06 - 74.73元，总市值105,660.40百万元，总股本1,738百万股，A股1,738百万股，B股/H股0/0，日均成交量36百万股 [7] 历史收益率曲线 - 报告中有历史收益率曲线相关内容，但未给出具体信息 [8] 涨跌幅度 - 1M绝对收益 - 12%，相对收益 - 14%；3M绝对收益21%，相对收益20%；12M绝对收益42%，相对收益31% [9] 相关报告 - 《拓普集团（601689）：汽车 + 机器人双重驱动，tier0.5模式持续推进》（20240304） [10] - 《拓普集团（601689）：Q2盈利环比提升，机器人执行器业务未来可期》（20230903） [11] - 《拓普集团（601689）：业绩稳健增长，业务从汽车拓展至机器人执行器》（20230726） [12] 研究团队简介 - 康杭为英国诺丁汉大学博士，汽车热管理与流体力学方向，现任汽车组分析师，主要覆盖整车与部分零部件 [17] - 李恒光为上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究，2017年至今担任汽车组组长，重点覆盖整车、零部件和新能车等方向 [17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖拓普集团，给予“买入”评级 [6][87] 报告的核心观点 - 拓普集团是 Tier0.5 平台型供应商，在汽车行业专注 40 余年，2023 年营收约 197.01 亿元，同比约 +23.18%，2015 - 2023 年 CAGR 约 26.49% [2] - 人形机器人产业化落地进程加速，2025 年或成量产元年，拓普集团 2023 年设立电驱事业部研发机器人执行器，已多次送样，2 条生产线 2024 年 1 月投产，年产能 30 万套 [3][4] - 汽车零部件方面，NVH 减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道，传统业务稳步推进，汽车电子加速放量 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 拓普集团：Tier0.5 平台型供应商 1.1 公司概况 - 拓普集团 1983 年创立，总部在宁波，设有四大事业部，拥有 9 大系列产品，单车配套金额约 3 万元，产品线有扩大空间 [18][19] - 采用 Tier0.5 级合作模式，与国内外众多车企合作，业务网络全球化，产能布局持续推进 [20][22] 1.2 财务分析 - 下游优质客户放量，营收稳健增长，2023 年营收约 197.01 亿元，2015 - 2023 年 CAGR 约 26.49%，2024 年 Q1 - Q3 营收约 193.52 亿元，同比 +36.75% [25] - 分产品看，减震器和内饰功能件是传统核心业务，占比下降；分地区看，海外销售收入占比增长，海外毛利率整体高于国内 [28][31] - 2016 - 2019 年毛利率、净利率波动下行，2020 年后净利润率在 10% - 12% 波动，期间费用率稳中有降，归母净利润增长 [33][34] 2. 人形机器人：产业化落地进程加速，2025 或将成为量产元年 2.1 企业布局加码，加速产业化落地 - 特斯拉、宇树等企业布局人形机器人赛道，推动技术进步和产业化落地，2025 年有望成为量产元年 [36] - 特斯拉 2025 年目标生产 1 万台机器人，2026 年月产能达 1 万台，2027 年月产能达 10 万台；Figure 计划未来四年交付 10 万台 [39] - 2029 年中国人形机器人市场规模有望扩至 750 亿元，占全球 32.7%，2035 年有望达 3000 亿元；全球市场规模预计从 2023 年约 21.6 亿美元提至 2029 年约 324 亿美元 [41] 2.2 拓普集团：前瞻储备核心技术，公司作为核心供应商或迎行业红利 - 拓普集团凭借智能刹车 IBS 项目技术切入机器人电驱系统，在机器人执行器业务领域具备优势 [47] - 2023 年设立电驱事业部研发机器人执行器，已多次送样获认可，每台机器人需数十个执行器，单机价值数万元，市场空间大 [47][48] - 2 条电驱系统生产线 2024 年 1 月投产，年产能 30 万套，新增产能启动规划设计 [51] 3. 汽车零部件：NVH 减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道 3.1 基盘业务 - NVH 业务：2023 年全球汽车悬挂减震器市场规模约 130.9 亿美元，2030 年预计达 165.4 亿美元；2024 年全球内饰件市场规模约 1324.3 亿美元，2029 年预计达 1676.5 亿美元。公司在该领域领先，2021 年减震器国内排名第一，全球第二 [52] - 底盘业务：2023 年全球汽车底盘市场规模约 1476.8 亿美元，2032 年预计达 4396.2 亿美元。公司布局多年，完善产品线，拓展配套项目，底盘销售均价从 2021 年约 935 元提至 2024Q1 约 1095 元，提升约 17.11% [63][66] 3.2 汽车电子&热管理 - 汽车电子：2023 年全球汽车线控制动市场规模约 248 亿元，2030 年预计达 787 亿元；2023 年全球汽车空气悬架市场规模约 1194 亿元，2030 年预计达 1988 亿元。公司汽车电子产品包括空气悬架等，销售均价从 2021 年约 265 元提至 2024Q1 约 3544 元，提升约 1237.36% [69][71][73] - 热管理：2023 年全球热管理市场规模约 4088 亿元，2030 年预计达 5324 亿元。公司依托汽车电子技术开发热管理系统，产品可满足不同需求 [76][78] 4. 盈利预测与估值 4.1 盈利预测 - 基盘业务：内饰件 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 20%、15%、6%，毛利率分别约为 20%、20%、21%；减震器收入同比增速维持 10%，毛利率约为 25%；底盘 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 40%、31%、11%，毛利率分别约为 24%、24%、25% [83] - 新业务：汽车电子 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 906%、30%、30%，毛利率分别约为 22%、22%、23%；热管理 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 19%、51%、51%，毛利率分别约 19%、19%、20% [83] - 电驱业务：2024 - 2026 年营收同比增速分别约为 600%、700%、900%，毛利率分别约为 80%、30%、30%；其他业务营收同比增速维持 40%，毛利率维持 43% [85] - 预计公司 2024 - 2026 年营收同比增速分别约为 +33.12%、+24.53%、+18.75%，毛利率分别约为 23.25%、23.64%、24.30% [85] 4.2 估值 - 选取三花智控、科博达、伯特利作为可比公司，公司客户及品类拓展，传统业务推进，汽车电子放量，机器人业务打开成长空间，2024 - 2026 年归母净利润 CAGR 约 19%，首次覆盖给予“买入”评级 [87]

报告公司投资评级 - 首次覆盖拓普集团，给予“买入”评级 [6][86] 报告的核心观点 - 拓普集团是 Tier0.5 平台型供应商，在汽车行业专注 40 余年，2023 年营收约 197.01 亿元，同比约 +23.18%，2015 - 2023 年 CAGR 约 26.49% [2] - 人形机器人产业化落地进程加速，2025 年或成量产元年，拓普集团 2023 年设立电驱事业部研发机器人执行器，已多次送样，2 条生产线 2024 年 1 月投产，年产能 30 万套 [3][4] - 汽车零部件方面，NVH 减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道，基盘业务稳固，汽车电子和热管理业务发展良好 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 拓普集团：Tier0.5 平台型供应商 1.1 公司概况 - 拓普集团 1983 年创立，总部在宁波，设有四大事业部，拥有 9 大系列产品，单车配套金额约 3 万元，产品线有扩大空间 [18][19] - 采用 Tier0.5 级合作模式，与国内外众多车企合作，业务网络全球化，产能布局持续推进 [20][22] 1.2 财务分析 - 下游优质客户放量，公司营收稳健增长，2023 年营收约 197.01 亿元，2024 年 Q1 - Q3 约 193.52 亿元，同比 +36.75% [25] - 分产品看，减震器和内饰功能件是传统核心业务，占比下降；分地区看，海外销售收入占比增长，海外毛利率整体高于国内 [28][31] - 2016 - 2019 年毛利率、净利率波动下行，2020 年后净利润率在 10% - 12% 波动，期间费用率稳中有降，归母净利润增长 [33][34] 2. 人形机器人：产业化落地进程加速，2025 或将成为量产元年 2.1 企业布局加码，加速产业化落地 - 以特斯拉、宇树为代表的企业布局人形机器人赛道，推动技术进步和产业化落地 [36] - 2025 年有望成为量产元年，特斯拉 2025 年目标生产 1 万台，2026 年月产能达 1 万台，2027 年月产能达 10 万台；Figure 计划未来四年交付 10 万台 [39] - 2029 年中国人形机器人市场规模有望达 750 亿元，占全球 32.7%，2035 年有望达 3000 亿元；全球市场规模预计从 2023 年约 21.6 亿美元提至 2029 年约 324 亿美元 [41] 2.2 拓普集团：前瞻储备核心技术，公司作为核心供应商或迎行业红利 - 拓普集团凭借智能刹车 IBS 项目技术切入机器人电驱系统，在机器人执行器业务有优势 [47] - 2023 年设立电驱事业部研发执行器，已多次送样获认可，每台机器人需数十个执行器，单机价值数万元，市场空间大 [47][48] - 2 条生产线 2024 年 1 月投产，年产能 30 万套，新增产能启动规划设计 [51] 3. 汽车零部件：NVH 减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道 3.1 基盘业务 - NVH 业务：2023 年全球汽车悬挂减震器市场规模约 130.9 亿美元，2030 年预计达 165.4 亿美元；2024 年全球内饰件市场规模约 1324.3 亿美元，2029 年预计达 1676.5 亿美元。公司在该领域领先，2021 年减震器国内排名第一，全球第二 [52] - 底盘业务：2023 年全球汽车底盘市场规模约 1476.8 亿美元，2032 年预计达 4396.2 亿美元。公司布局多年，掌握多种工艺，拓展中高端车型配套项目，底盘销售均价从 2021 年约 935 元提至 2024Q1 约 1095 元，提升约 17.11% [63][66] 3.2 汽车电子&热管理 - 汽车电子：2023 年全球汽车线控制动市场规模约 248 亿元，2030 年预计达 787 亿元；2023 年全球汽车空气悬架市场规模约 1194 亿元，2030 年预计达 1988 亿元。公司汽车电子产品包括空气悬架等，EVP 技术成熟，IBS 达业内领先水平，销售均价从 2021 年约 265 元提至 2024Q1 约 3544 元，提升约 1237.36% [69][73] - 热管理：2023 年全球热管理市场规模约 4088 亿元，2030 年预计达 5324 亿元。公司依托汽车电子技术开发热管理系统，产品可满足不同需求 [76][77] 4. 盈利预测与估值 4.1 盈利预测 - 基盘业务：内饰件 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 20%、15%、6%，毛利率分别约为 20%、20%、21%；减震器收入同比增速维持 10%，毛利率约为 25%；底盘 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 40%、31%、11%，毛利率分别约为 24%、24%、25% [82] - 新业务：汽车电子 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 906%、30%、30%，毛利率分别约为 22%、22%、23%；热管理 2024 - 2026 年收入同比增速分别约为 19%、51%、51%，毛利率分别约 19%、19%、20% [82] - 电驱业务：2024 - 2026 年营收同比增速分别约为 600%、700%、900%，毛利率分别约为 80%、30%、30%；其他业务营收同比增速维持 40%，毛利率维持 43% [84] - 预计公司 2024 - 2026 年营收同比增速分别约为 +33.12%、+24.53%、+18.75%，毛利率分别约为 23.25%、23.64%、24.30% [84] 4.2 估值 - 选取三花智控、科博达、伯特利作为可比公司，公司客户及品类拓展，传统业务推进，汽车电子放量，机器人业务打开成长空间，具备较高成长性，2024 - 2026 年归母净利润 CAGR 约 19%，首次覆盖给予“买入”评级 [86]