文章核心观点 中国人保2024年业绩表现良好，归母净利润大幅增长，各业务板块有不同发展态势，公司为保证分红长期稳健调整派息率，维持盈利预测和评级，上调AH股目标价 [1][4][5] 业绩表现 - 2024年集团归母净利润同比+88.8%至422亿元，归母净资产同比+11%至2689亿元，每股红利同比+14.7%至每股0.18元人民币 [1] 财险业务 - 2024年人保财险保费收入同比+6.1%至4852亿元，CoR同比+1.0ppt至98.8%，综合赔付率/费用率分别同比+2.4ppt/-1.4ppt至73%/25.8% [2] - 2024年大灾净损失超过去5年平均水平50.9%，拖累非车业务承保盈利，车险CoR同比改善0.1ppt至96.8% [2] - 预计2025年车险CoR仍有改善空间，非车业务无巨灾损失时承保盈利有望大幅修复 [2] 寿险与健康险业务 - 2024年人保寿/人保健康合同服务边际（CSM）较上年末分别+22/+19% [3] - 公司下调投资收益率/风险贴现率假设50bp/50bp至4.0%/8.5%，假设调整后寿险NBV同比+37%至50亿元，健康险NBV同比+131%至65亿元 [3] - 假设调整后寿险/健康险内含价值分别较年初+18%/+34% [3] 分红情况 - 2025年集团净/总投资收益率同比-0.6ppt/+2.3ppt至3.9%/5.6%，公司为保持长期分红稳健增长调整派息率，继续看好长期分红能力 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025/2026年盈利预测基本不变，维持中国人保 - AH跑赢行业评级不变 [5] - 上调人保集团 - H目标价27%至6.2港币，对应0.9x 2025eP/B，较当前股价上行空间47.3% [5] - 上调人保集团 - A目标价10%至7.6元人民币，对应1.1x 2025eP/B，较当前股价有9%上行空间 [5]

中国人保相关情况 - 3月28日中国人保股票收盘大跌2.01% [1] - 中国人民保险集团成立于1996年，位于北京，从事保险业，注册资本4422399.0583万人民币，法定代表人为丁向群 [1] - 华泰柏瑞基金旗下华泰柏瑞沪深300ETF为中国人保前十大股东，去年四季度减持 [1] 华泰柏瑞沪深300ETF基金情况 - 今年以来收益率0.12%，同类排名2607（总3442） [1] - 近1周、近1月、近3月阶段涨幅分别为 -1.07%、 -0.88%、 -1.02%，同类平均分别为 -1.63%、 -1.62%、1.93%，沪深300及跟踪标的分别为0.01%、0.65%、 -1.65% [2] 基金经理柳军情况 - 柳军为华泰柏瑞沪深300ETF基金经理，累计任职时间15年又301天，任职起始日期2009 - 06 - 04，现任华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理，在管基金总规模4388.51亿元，最佳任期回报133.89% [3][4] - 柳军履历丰富，2000 - 2001年任上海汽车集团财务有限公司财务等多个职位，管理过众多基金 [3][4] - 柳军管理的部分基金情况：华泰柏瑞沪深300ETF联接Y规模0.08亿元，任职105天回报0.29%；华泰柏瑞上证科创板50成份ETF联接Y规模0.04亿元，任职105天回报4.60%；华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y规模0.45亿元，任职105天回报1.03% [4] 华泰柏瑞基金管理有限公司情况 - 成立于2004年11月，董事长为贾波，总经理为韩勇 [4] - 共有3名股东，PINEBRIDGE INVESTMENT LLC持股49%、华泰证券股份有限公司持股49%、苏州新区高新技术产业股份有限公司持股2% [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年集团归母净利润429亿元同比+88.2%，财险原保费同比+4.3%，COR同比+0.9pct至98.5%；寿险NBV 50亿元可比口径下同比+114.2%，健康险NBV 65亿元可比口径下同比+143.6%；集团净/总投资收益率3.9%/5.6%，同比-0.6pct/+2.3pct；拟派发末期股息每10股1.17元含税 [1] - 非车险影响财险COR，车险盈利能力持续向好；价值率改善驱动寿险NBV高增，代理人仍处于缩量阶段；健康险NBV实现超高增，驱动来自量、价双引擎；大幅增配国债及政府债，或提升资负匹配水平 [2][8] - 调整公司2025 - 2027年EPS预测值为1.01/1.08/1.20元，预计2025年财险板块COR或有优化，给予财产险业务2025年PB目标值为1.3x，其他业务为1x，人身险业务在高基数及分红险转型第一年背景下或增速承压，给予人身险业务PEV目标值为0.5x，对应2025年目标价为9.2元 [8] 各部分总结 财险业务 - 2024年人保财险业务规模稳中有进，保险服务收入同比+6.1%至4852亿元，盈利能力略有下降，COR同比+0.9pct至98.5%，主要受灾害及利率影响带来负债成本上升，赔付率同比+2.3pct [2] - 车险2024年保险服务收入同比+4.5%，COR逆势优化0.1pct至96.8%，得益于费用端“报行合一”政策积极影响，同比-2.3pct；赔付率同比+2.2pct，受灾害、新能源车渗透率提升及人伤赔付标准上涨等因素影响 [2] - 非车险承保利润主要来自农险和意外险，但盈利能力均下降；2024年农险保险服务收入同比+4.9%，COR受灾害影响同比+3.3pct至97.3%；意外险保险服务收入同比+11.8%，COR受医疗费用、赔付标准提高等影响同比+1.8pct至99.5%；责任险COR105.2%，同比优化1.8pct，未来有望扭亏；企财险COR113.4%，同比+9.6pct，受灾害影响赔付端显著上行9.6pct [3] 寿险业务 - 2024年人保寿险实现NBV 50亿元，可比口径下同比+114.2%，驱动主要来自价值率改善；三大渠道长险新单均同比缩量，趸交降幅高于长险新单整体，预计期交业务占比提升构成价值率改善因素之一；险种结构上传统险占比持续提升，同比+9.9pct至52.8%，分红险同比-9.2pct至31.1%，健康险同比-0.7pct至14.9%；预计未来浮动收益型产品占比上升，降低利率下行对险企经营影响；寿险代理人改革处于结构优化阶段，人力规模同比-6.8%至8.28万人，人均产能、有效人力等质态指标持续改善 [8] 健康险业务 - 2024年人保健康实现NBV 65亿元，可比口径下同比+143.6%，驱动来自量、价两个方面；个险长险新单贡献主要增速，同比+104.3%至44亿元，带动整体长险新单同比+14.5%；险种结构上，2024年护理险占比有所提升，同比+3.6pct至11.7%，医疗险、分红型两全保险均有下降，分别同比-1.3pct/-2.5pct至55.3%/20.1%；与同业保持一致，人保寿险及健康险均调整投资收益率假设至4.0%，风险贴现率假设同步调整至8.5% [8] 投资业务 - 截至2024年底，集团投资资产同比+14.6%至1.64万亿；利率下行带来净投资收益率压力，但权益市场回暖驱动整体投资表现向好，2024年集团实现净/总投资收益率3.9%/5.6%，同比-0.6pct/+2.3pct；配置结构上，集团大幅增配国债及政府债，同比+9.9pct至25.8%，债券合计占比48.9%；股票占比同比+0.5pct至3.7%，基金下降2.9pct至5.3%；股票资产中，FVOCI类资产占比同比+10.1pct/环比中期+4.9pct至45.4%，预计整体报表稳健性将有所提升 [8] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|621972|649737|683252|722317| |同比增速(%)|12.5|4.5|5.2|5.7| |归母净利润(百万)|42869|44664|47695|53111| |同比增速(%)|88.2|4.2|6.8|11.4| |每股盈利(元)|0.97|1.01|1.08|1.20| |市盈率(倍)|7.2|6.9|6.5|5.8| |市净率(倍)|1.1|1.0|0.9|0.9| [9]

报告公司投资评级 - 上调 A 股评级至“买入”，维持 H 股“买入”评级不变 [1] - 1339 HK 投资评级为买入（维持），目标价港币 4.70；601319 CH 投资评级为买入（上调），目标价人民币 7.90 [8] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩因投资业绩高增，EPS 同比提升 90%，人身险 NBV 可比口径下同比提升 127%，财险业务综合成本率受自然灾害影响上升 1pct 至 98.8%，24 年人身险利润贡献增长至 40%，预计 25 年仍处较高水平支撑利润 [1] - 考虑投资向好，上调 2025/2026/2027 年 EPS 预测，上调基于 DCF 估值法的 A/H 股目标价 [5] 各部分总结 寿险业务 - 2024 年人身险 NBV 可比口径下同比增长 127%，代理人/银保渠道分别同比 +86%/223%，新单保费小幅下滑 1%，NBV 增长由利润率提升驱动，假设调整前 NBV 利润率改善至 18%（前值 8%），CSM/EV 分别同比大幅提升 22%/21%，假设调整导致 NBV 下降约 22%，预计 2025 年 NBV 增长 17% [2] 财产险业务 - 2024 年中国财险综合成本率同比上升 1pct 至 98.8%，受自然灾害影响，车险业务承保表现稳健，非车险整体 COR 同比上升 2.8pcts 至 101.9%，预计 2025 年灾害频率回归正常，COR 约为 98% [3] 投资收益与资本回报 - 2024 年中国人保 ROE 约为 16.5%，总投资收益率大幅改善至 5.6%，带动投资收益同比增长超 100%，归母净资产同比提升 11%，全年 DPS 达 RMB0.18，分红率约为 19%，估计 2025 年 ROE 为 15% [4] 盈利预测与估值 - 上调 2025/2026/2027 年 EPS 预测至 RMB0.93/0.85/0.93，上调基于 DCF 估值法的 A/H 股目标价至 RMB7.9/HKD4.7 [5] 经营预测指标与估值 - 给出 2023 - 2027 年毛保费收入、总投资收益、归母净利润等多项经营指标及 PE、PB、PEV 等估值指标数据及变化情况 [7] 估值方法 - 使用分布加总（SOTP）估值法，对各业务用三阶段 DCF 估值法估算价值，通过内含价值法和账面价值法得出估值，下调无风险利率假设至 2.0%，调整 beta 至 1.4/1.6 倍，目标价是两种方法估值的平均值 [12][13] 核心假设调整 - 对 EPS、DPS、归母净利润等多项指标的 2025 - 2027 年假设进行调整并给出调整幅度 [17] 盈利预测表 - 给出 2023 - 2027 年损益表和资产负债表相关数据，包括毛保费收入、总投资收益、净利润等，以及 PE、ROE、股息率等估值与盈利水平指标和增长指标 [22]

董事变动 - 董事会提名徐向为非执行董事、杨长缨和贾若为独立董事[3] - 非执行董事苗福生因年龄辞职，履职至新任董事到岗[5] 董事信息 - 徐向现任财政部财政票据监管中心副主任[7] - 杨长缨曾任瑞生国际律师事务所香港办事处合夥人[10] - 贾若经验能为董事会提供有价值见解[15] 报酬情况 - 杨长缨基本报酬税前[X]万元/年，任主任委员额外[X]万元/年[11] - 贾若基本报酬税前[X]万元/年，任主任委员额外[X]万元/年[14]

业绩数据 - 2024年综合收益总额为491.02亿元，2023年为274.18亿元[6] - 2024年负债总计为13989.00亿元，2023年为12237.79亿元[8] - 2024年权益总计为3674.21亿元，2023年为3329.03亿元[8] - 2024年筹资活动产生现金净额4,860百万元，2023年使用现金净额11,483百万元[13] - 2024年现金及现金等价物增加净额15,251百万元，2023年减少净额11,861百万元[13] - 20XX年集团实现净利润XX亿元，同比增长XX%；归属母公司股东净利润XX亿元，同比增长XX%[48] - 20XX年集团实现保险服务收入XX亿元，同比增长XX%；原保险保费收入XX亿元，同比增长XX%[49] - 截至20XX年XX月XX日，集团投资资产规模突破XX万亿元，较年初增长XX%[49] - 截至20XX年XX月XX日，集团总资产XX亿元，较上年末增长XX%；净资产XX亿元，较上年末增长XX%[49] - 截至20XX年XX月XX日，集团综合偿付能力充足率为XX%，核心偿付能力充足率为XX%[49] 用户数据 - 人保财险、人保寿险和人保健康客户净推荐值分别提升[59] - 客服专线全年为老年客户提供人工专属服务超万人次[59] 未来展望 - 公司今年坚持稳中求进，完成“十四五”收官目标，为“十五五”开局打基础[172] - 保险板块各子公司明确业务发展方向，人保财险确保综合成本率领先市场[173] - 投资板块发挥资金优势，人保资产加大长久期资产配置[174] - 人保科技建设五个区域中心，推动客户服务共享[175] 新产品和新技术研发 - 完成余个应用系统回迁至自有数据中心和云平台[61] - 集团数据资源纳管比例达到[61] - 智能技术服务平台储备余种通用能力[61] - 全系统专利申请数较上年度提高[61] 市场扩张和并购 - 人保香港国际业务服务网络覆盖全球若干国家和地区，全球再保险资质注册地增加至若干个国家[112] - 人保再保参与“一带一路”再保险共同体项目逾若干个[113] 其他新策略 - 人保财险坚持稳健再保险政策，与多家国际再保险公司合作，定期评估信用更新分保策略[111] - 董事会建议派发2024年末期股息，每股0.166元，总额约76.42亿元，预期2025年7月12日前支付[189]

文章核心观点 安永华明审计中国人民保险集团股份有限公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性，认为公司在该日按规定在所有重大方面保持了有效财务报告内部控制 [1][2] 各部分总结 企业对内部控制的责任 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是公司董事会的责任 [1] 注册会计师的责任 - 在实施审计工作基础上对财务报告内部控制有效性发表审计意见，并披露注意到的非财务报告内部控制重大缺陷 [1] 内部控制的固有局限性 - 内部控制有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性，情况变化可能使内部控制不恰当或遵循程度降低，根据审计结果推测未来内部控制有效性有风险 [1] 财务报告内部控制审计意见 - 公司于2024年12月31日按规定在所有重大方面保持了有效财务报告内部控制 [2]

文章核心观点 中国人保第五届董事会第八次会议审议通过多项议案，包括利润分配、可持续发展报告、资本性支出计划等，还听取了相关报告，并提名新的董事候选人[1][2]。 会议基本信息 - 会议通知和材料于2025年3月7日书面通知全体董事，3月27日在北京中国人保大厦以现场会议方式召开[1] - 应出席董事12名，现场出席12名，由丁向群董事长主持，监事会成员及部分高级管理层成员列席[1] - 会议召开符合相关法律法规和公司章程规定，合法有效[1] 审议通过议案 需提交股东大会审议或审阅的议案 - 《关于2024年度利润分配的议案》，独立董事认为方案合理合法，不存在损害股东利益情况[1][2] - 《关于2025年度固定资产投资预算的议案》[2] - 《关于集团2025年度公益捐赠计划的议案》[2] - 《关于集团2024年度偿付能力报告的议案》，需提交股东大会审阅[2] - 《关于2024年度财务决算相关报告的议案》，已审计委员会事前审议通过[2] - 《关于聘请2025年度会计师事务所的议案》，已审计委员会事前审议通过，独立董事发表同意意见[2] - 《关于提名徐向先生为公司第五届董事会非执行董事候选人的议案》，尚待股东大会审议及国家金融监督管理总局核准任职资格，已提名薪酬委员会事前审议通过，独立董事发表同意意见[2][4] - 《关于提名杨长缨女士为公司第五届董事会独立董事候选人的议案》，尚待股东大会审议及国家金融监督管理总局核准任职资格，已提名薪酬委员会事前审议通过，独立董事发表同意意见[2][4] - 《关于提名贾若先生为公司第五届董事会独立董事候选人的议案》，尚待股东大会审议及国家金融监督管理总局核准任职资格，已提名薪酬委员会事前审议通过，独立董事发表同意意见[2][4] 无需提交股东大会的议案 - 《关于2024年度可持续发展报告的议案》[2] - 《关于集团2025年度资本性支出计划的议案》[2] - 《关于监事会改革方案的议案》[2] - 《关于制定<中国人民保险集团股份有限公司市值管理办法>的议案》，办法自审议通过之日起实施，旨在加强市值管理，提升投资价值[2][3][4] - 《关于集团2024年度风险评估报告的议案》[2] - 《关于2024年度涉刑案件风险防控评估情况报告的议案》[2] - 《关于2024年度A股和H股定期报告的议案》，已审计委员会事前审议通过[2] - 《关于集团2024年度内部控制评价报告（暨审计报告）的议案》，已审计委员会事前审议通过，独立董事发表同意意见[2] - 《关于2024年度保险资金运用内部控制评价及审计相关报告的议案》[2] - 《关于2025年度审计计划的议案》[2] - 《关于2024年度董事尽职报告和履职评价结果的议案》，需提交股东大会审阅[2] 听取报告 - 听取《2024年度总裁工作报告暨经营管理工作报告》《2024年度独立董事述职报告（暨尽职报告）》《2024年度会计师事务所履职情况评估报告》及《2024年度董事会审计委员会对会计师事务所履行监督职责情况报告》[5] - 同意将《2024年度独立董事述职报告（暨尽职报告）》提交股东大会审阅[5] 候选人信息 徐向先生 - 56岁，现为财政部财政票据监管中心副主任，拟任非执行董事[6] - 有丰富的财政部工作经历，拥有史学学士、经济学硕士、管理学博士学位[6] 杨长缨女士 - 曾任瑞生国际律师事务所香港办事处公司部合伙人等职，为多家大型企业提供专业法律咨询，获多项业界大奖[6] - 有30多年法律业务经验，拥有中山大学法学学士学位等，具备中国和香港律师资格[6][7] 贾若先生 - 39岁，现任北京大学经济学院研究员、博士生导师等职，承担国家社会科学基金重大项目，曾担任相关咨询专家[7] - 毕业于北京大学、瑞士圣加仑大学，拥有保险专业经济学学士、法学双学士、风险管理与保险方向经济学硕士、金融学专业博士学位[7] 独立董事相关声明 提名人声明 - 董事会提名薪酬委员会提名杨长缨女士、贾若先生为独立董事候选人，认为其具备任职资格，与公司无影响独立性的关系[8] - 详细说明候选人符合相关法律法规规定的任职资格和独立性要求，无不良纪录，兼任上市公司数量未超规定[8][10][11] 候选人声明 - 杨长缨女士、贾若先生声明具备独立董事任职资格，保证独立性，无不良记录，兼任上市公司数量未超规定，承诺履职要求[12][17][21]

文章核心观点 公司独立董事在2024年度忠实、勤勉、专业、独立、合规履职，积极参与决策、监督和提供专业咨询，为公司经营发展建言献策，维护公司和全体股东合法权益，公司董事会及各专委会高效规范运作，管理层完成年度目标计划向高质量发展转型成效良好 [1][18][20] 独立董事的基本情况 - 截至2024年12月31日，公司第五届董事会有5名独立董事，人数及占比符合要求，专业职业、地域和性别结构多元 [1][2] - 高永文因连续任职满6年未再当选，高平阳2025年2月7日履职，崔历2024年11月18日辞任，履职至2025年1月20日 [1][2] - 独立董事具备任职条件，定期自查独立性，按要求报告履职情况 [2] 独立董事年度履职情况 出席会议及参与决策情况 - 独立董事出席股东大会、董事会及专委会会议，亲自出席董事会次数达2/3比例要求，委托出席有效，无缺席情况 [2] - 独立董事阅研议案，参与决策提建议，对所有议案投赞成票，按规定发表独立意见 [2] - 公司修订规则，独立董事参与重大事项研究论证，召开4次闭门会议与审计师沟通 [3][4] 参与董事会专委会运作情况 - 董事会下设5个专委会，运作合规，会前充分讨论后向董事会提案 [6] - 各专委会共召开30次会议，研究讨论121项议案 [2][7] - 独立董事任职2 - 3个专委会，履职促进专委会作用发挥 [8] 履行监督职责情况 - 独立董事督促管理层关注意见，监督董事会决议落实，保持与董办沟通 [8] - 2024年未发生独立董事行使特别职权情况，按规定发表独立意见 [9] 履行专业咨询职责情况 - 独立董事参加专委会调研，围绕利差损、投诉管理等提建议 [10][11] - 独立董事在座谈会上围绕改革发展等提建议，公司安排沟通汇报 [12][13] 与内部审计机构及会计师事务所沟通情况 - 独立董事通过多平台多渠道与内审及会计师沟通，内审汇报工作及问题整改情况 [13] - 会计师汇报审计计划和进展，审计委员会督促工作，独立董事召开4次闭门会议沟通 [13] 与中小股东的沟通交流情况 - 公司通过股东大会和业绩发布会建立中小股东沟通机制，独立董事交流良好 [14] 了解公司经营管理状况情况 - 独立董事通过审议议案、阅研资料、借助第三方获取信息了解公司情况 [15] 独立董事年度履职重点关注事项情况 - 独立董事关注关联交易、股东承诺履行、财务报告披露、内控评价等事项并发表意见 [16][17] - 聘请2024年度会计师事务所获独立董事同意，认为其执业准则良好 [17] 总体评价和建议 - 独立董事专业水平和职业道德高，遵守规定履职，为公司发展建言献策，提升履职能力 [18] - 建议独立董事更积极参与决策、发挥监督和咨询作用，推动公司建设一流保险金融集团 [20] 邵善波董事2024年度履职概况 基本情况 - 邵善波2018年5月起任独立董事，2024年任关联交易控制等委员会职务 [20] - 其履历丰富，毕业于美国威斯康辛大学，符合独立性要求，因任职满6年不再连任 [21] 年度履职概况 - 参加会议，组织召开会议研究议案，在座谈会提建议，与中小股东交流 [22] - 参与决策监督，参加调研和闭门会议，从多渠道了解公司情况 [23] - 持续提升履职能力，阅研资料，参加培训和讲座 [23] - 重点关注事项履职符合要求，全年履职时间合规 [24] 年度工作自我评价 - 邵善波认为自己履职符合要求，维护公司和股东权益，促进公司治理完善 [24]

文章核心观点 公司2024年度利润分配方案拟每10股派发现金红利1.17元，合计拟派51.74亿元，加上中期股息全年每10股现金股利1.80元，较上年度增长15.4%，分红金额创新高，方案尚需股东大会审议 [1]。 利润分配方案内容 本次利润分配方案具体内容 - 公司拟以总股本44,223,990,583股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.17元（含税），合计拟派发现金红利51.74亿元（含税） [1] - 加上已派发的2024年中期股息，2024年全年股息为每10股现金股利1.80元，较上年度增长15.4%，分红金额创历史新高 [1] - 若公告披露日至股权登记日公司总股本变动，将另行公告调整情况，方案尚需提交股东大会审议 [2] 最近三个会计年度累计现金分红情况 - 2022 - 2024年度累计现金分红金额达222.00亿元，三年累计现金分红比例达74.0%，不触及其他风险警示情形 [2] - 2022 - 2024年现金分红总额分别为73.41亿元、68.99亿元、79.60亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为244.06亿元、227.73亿元、428.69亿元 [3] 本年度现金分红比例低于30%的情况说明 - 自2023年1月1日起实施新准则，公司净利润随资本市场波动幅度加大，为提供稳定分红，综合考虑多因素制定方案，2024年每股现金分红增长且金额创新高 [6] - 2024年留存未分配利润用于增强资本实力、开展产品创新研发和系统升级，提升投资者长期回报 [6] - 公司重视与中小投资者交流，通过多种方式沟通，为其参与现金分红决策提供便利 [7] - 公司将坚持稳中求进，推动高质量发展，实现对投资者长期稳定回报 [7] 公司履行的决策程序 董事会会议 - 2025年3月27日召开第五届董事会第八次会议，审议通过《关于2024年度利润分配的议案》，同意提交股东大会审议 [7] 监事会意见 - 监事会认为董事会严格执行现金分红政策和程序，真实准确完整披露相关情况 [7]