报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 中国海油作为海上油气龙头稳步上产，2024年营收、归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，且2025 - 2027年承诺分红率提高彰显股息价值，在油价中枢维持高位背景下具备高股息特点，随着央企估值有望理性回归，维持“推荐”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.38%；扣非归母净利润1333.97亿元，同比增长6.56% [1] 产量与资本开支 - 2024年油气净产量7.27亿桶油当量，同比增长7.20%，国内/海外产量分别为4.93/2.34亿桶油当量，同比增长5.55%/10.74%，石油/天然气产量分别为5.67亿桶/9294亿立方英尺，同比增长7.10%/7.48%；2025年产量目标为7.6 - 7.8亿桶油当量，以预期中值计算同比增速为5.94% [2] - 2024年实际完成资本开支1325亿元，符合年初计划，同比增速为2.24%；2025年计划资本开支保持稳定，预期为1250 - 1350亿元 [2] 价格、成本与盈利能力 - 2024年布伦特原油期货均价为79.86美元/桶，同比下滑2.81%，公司原油实现价格为76.75美元/桶，同比下滑1.55%；天然气实现价格为7.72美元/千立方英尺，同比下滑3.26% [3] - 2024年桶油主要成本为28.52美元/桶，同比下滑1.08%，得益于单位弃置费和销售管理费用下降，其中桶油作业费为7.61美元/桶，同比微增0.93%，海外作业费同比下滑4.71%至9.31美元/桶；桶油弃置费同比下滑50.60%至0.41美元/桶；桶油折旧、折耗及摊销同比增长1.99%至14.34美元/桶；桶油销售及管理费用同比下滑5.68%至2.16美元/桶；桶油所得税以外的其他税金同比下滑2.68%至4.00美元/桶 [3] - 2024年实现毛利率为53.63%，同比提升3.75pct；归母净利率为32.80%，同比提升3.08pct [3] 分红情况 - 2024年末期股息每股0.66港元，连同中期股息0.74港元合计2024年每股股息1.40港元，同比增长12.00%，分红率为44.7%，同比增长1.1pct，以2025年3月27日中间汇率和收盘价计算，每股现金分红约1.29人民币，A股和H股股息率分别为4.89%和7.49% [4] - 公司计划将2025 - 2027年的分红率提高至不低于45% [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 420,506 | 397,773 | 406,542 | 415,553 | | 增长率（%） | 0.9 | -5.4 | 2.2 | 2.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 137,936 | 126,893 | 130,519 | 134,415 | | 增长率（%） | 11.4 | -8.0 | 2.9 | 3.0 | | 每股收益（元） | 2.90 | 2.67 | 2.75 | 2.83 | | PE | 9 | 10 | 10 | 9 | | PB | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | [6]

文章核心观点 在国际油价同比下跌2.8%的背景下，中国海油实现“油价降、利润升”的逆周期表现，2024年营收和归母净利润同比增长，公司坚持以经营确定性应对油价不确定性，同时在油气勘探开发、产量等方面取得进展，还需考虑地缘政治等风险，新能源投资有自身策略 [1][3] 公司业绩表现 - 2024年实现营收4205.06亿元，同比增长0.9%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.4% [1] - 2024年油气销售收入3556亿元，归母净利润1379亿元，同比增长11.4%，全年桶油主要成本为28.52美元/桶油当量，同比下降约1.1% [1] 油气资源勘探开发 - 2024年全年共获得11个油气新发现，成功评价30个含油气构造，截至年底净证实储量达72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量寿命稳定在十年 [2] - 国内获得龙口7 - 1等多个新发现，海外在莫桑比克等国新获取10个区块石油合同，扩大全球勘探业务区域 [2] 产量情况 - 2024年实现油气净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2% [2] - 国内得益于渤中19 - 6等油气田，净产量同比上升5.6%；海外得益于圭亚那Payara项目等投产，净产量同比上升10.8% [2] 资本支出与项目建设 - 2024年资本支出为1325亿元，支撑新项目建设和产量增长 [2] - 亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”和亚洲第一深水导管架平台“海基二号”投入使用，一批智能油气田初步建成 [2] 油价情况 - 2024年布伦特原油价格中枢为79.86美元/桶，较2023年下降2.8%；WTI原油均价为75.76美元/桶，较2023年下降2.4% [3] - 最近国际油价相较年初有所回落，影响因素多，精准预测难 [3] 应对油价策略 - 公司坚持用确定性应对油价不确定性，当前开采成本较十年前降低40%，同等油价下利润翻番 [1][3] 地缘政治风险 - 地缘政治风险成为全球化企业重大挑战，公司有专业团队评估全球业务，包括地缘政治风险，并动态调整 [4] 新能源投资策略 - 现阶段结合实际发挥比较优势，以获取海上风、光资源为主，储备新能源技术，未大规模投入 [5] - 主要聚焦海上风电和海底CCUS方向，包括陆上分布式能源电能替代，当前新能源不作为业务板块，未来或融合发展 [5][6]

文章核心观点 - 2024年国际油价震荡走弱，中国海油业绩仍保持增长，产量持续上升，公司正推进工程标准化等压降成本，未来有明确产量目标，同时加快天然气业务与绿色转型发展 [1][2][7] 业绩增长情况 - 2024年公司油气销售收入3556亿元，同比增长8.4%；归母净利润1379亿元，同比增长11.4% [1] - 2024年油气净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，超年初产量指导上限 [3] - 2024年布伦特原油均价每桶79.9美元，同比下跌2.9%，公司桶油主要成本28.52美元，同比下降约1.1% [3] 产量构成与资源基础 - 2024年国内区域产量同比增长5.6%，海外产量同比增长10.8%，整体产能结构更均衡 [3] - 2024年净证实储量72.7亿桶油当量，同比增长7.2%；储量替代率167%，储量寿命维持10年水平 [4] 未来产量目标 - 2025 - 2027年产量目标分别为760 - 780百万、780 - 800百万、810 - 830百万桶油当量 [2] 资本支出与项目进展 - 2024年资本支出1325亿元，投入向重点油气田开发等新领域倾斜 [4] - 流花11 - 1/4 - 1等多个重点项目提前建成投产，为产量超预期奠定基础 [4] 成本控制与发展规划 - 未来持续加大降本增效力度，推进成本优化，加强“优质治理” [5] - 处于“十五五”发展规划制定关键阶段，将制定务实方案并适时披露 [5] 天然气业务发展 - 天然气是能源转型过渡关键能源，国内外同步推进产能建设与市场布局 [7] - 2024年天然气产量增长来自深海一号二期等项目，海外聚焦圭亚那等地新项目 [7] - 天然气项目多分布东南沿海，多签长期销售协议锁定收益，提升收益稳定性 [8] 绿色低碳转型 - 2024年渤海岸电工程三期投用，乌石23 - 5油田群投产，降低碳排放强度 [8] - 2024年全球首座16兆瓦级张力腿型浮式风电平台项目开工，2025年计划绿电消纳超10亿千瓦时，同比增长约30% [8] - 推进大亚湾CCUS示范项目，计划在渤海和海南建海上CCUS基地，将碳价纳入投资评价体系 [9] 数字化智能化发展 - 2024年在秦皇岛32 - 6等油气田开展智能油田建设试点，推进“海能”人工智能模型应用 [9] - 2025年将拓展数智化油气田建设等试点范围，提升运营效率，降低成本和风险 [9]

文章核心观点 2024年中国海油坚持精益化管理盈利水平保持高位，储量产量双增超7%，以技术创新驱动增储上产，未来将推进三大工程和“提质增效升级”行动提升价值创造能力 [1][2][3][4] 经营业绩 - 2024年公司实现油气销售收入3556亿元，归母净利润1379亿元，同比增长11.4% [1] - 2024年全年桶油当量主要成本为28.52美元，同比下降约1.1% [1] 储量产量 - 2024年公司油气净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，中国净产量同比上升5.6%，海外同比大幅上升10.8% [2] - 2024年公司获11个油气新发现，成功评价30个含油气构造 [2] - 截至2024年底净证实储量达72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量寿命稳定在10年 [2] 分红情况 - 公司拟派发末期股息每股0.66港元，股息总额313.7亿港元，全年股息1.4港元/股（含税），同比增长12% [1] - 2024年度公司总派息额665.42亿港元，占2024年度归母净利润约44.7% [2] - 2025 - 2027年在获股东大会批准前提下，全年股息支付率将不低于45% [3] 未来规划 - 2025年扎实推进增储上产、科技创新和绿色发展三大工程，实施“提质增效升级”行动 [3] - 2025年资本支出预计为1250 - 1350亿元，产量目标为760 - 780百万桶油当量，储量替代率不低于130% [3] 技术创新 - 2024年亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”和亚洲第一深水导管架平台“海基二号”投入使用 [4] 数智化发展 - 公司加快海上平台无人化、少人化建设和台风模式改造，一批智能油气田初步建成，海上平台无人化率稳步提升 [5] - 工程建设标准化扩大应用，多个重点项目提前投产 [5] - 依托“海能”人工智能模型，推动数智技术与传统产业深度融合 [5] - 推动陆上终端智能化，实现开发生产全过程海陆一体化管控 [5] 绿色转型 - 2024年中国海上首个全方位绿色设计的乌石23 - 5油田群建成投产，渤海岸电工程三期项目全面投用 [5] - 2024年全年通过岸电工程等共实现绿电替代7.6亿千瓦时 [5] - 全球首座16兆瓦级张力腿型浮式风电平台项目开工，设计年均发电量5400万千瓦时 [5]

审计相关 - 审计公司对公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[2] - 公司董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[3] - 审计公司负责发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] 审计结果 - 审计公司认为公司在2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

公司股权结构 - 海油财务注册资本40亿元，中国海洋石油集团有限公司占股比62.90%，中海石油（中国）有限公司占股比31.80%，中海石油炼化有限责任公司占股比3.53%，海洋石油工程股份有限公司占股比1.77%[4] 业绩总结 - 截至2024年12月31日，海油财务资产合计2711.42亿元，所有者权益合计160.84亿元，2024年1 - 12月实现利润总额17.78亿元，净利润13.72亿元[5] 业务数据 - 2024年度公司存放于海油财务存款年初余额219.79亿元，本年增加11525.88亿元，本年减少11526.45亿元，年末余额219.22亿元，收取利息及手续费3.08亿元[10] - 2024年度公司从海油财务取得贷款年初余额8.82亿元，本年增加4.71亿元，本年减少0.26亿元，年末余额13.27亿元，支付利息及手续费0.33亿元[10] - 2024年度公司由海油财务贴现商业汇票年初余额4.17亿元，本年增加96.23亿元，本年减少98.51亿元，年末余额1.89亿元[10] - 2024年度公司从海油财务取得授信年初余额90亿元，本年增加80亿元，本年减少90亿元，年末余额80亿元[10] 风险与协议 - 财务公司当年亏损超注册资本金30％或连续3年亏损超10％应启动预防处置机制[13] - 2024年度公司未发生相关风险事项，无需执行相关风险处置措施[17][19] - 公司与海油财务签订《金融服务框架协议》经董事会审议通过，部分董事未参与表决[18] - 保荐人认为协议条款完备，符合法律法规规定，定价原则合理，无输送利益和损害上市公司利益情形[19] - 公司制订风险处置预案保障在海油财务资金安全[19]

中国海洋石油有限公司 已审财务报表 2024 年度 中国海洋石油有限公司 财务报表及审计报告 2024 年度 | 内容 | 页码 | | | --- | --- | --- | | 审计报告 | 1 – | 5 | | 合并及公司资产负债表 | 6 – | 8 | | 合并及公司利润表 | 9 – | 10 | | 合并及公司现金流量表 | 11 – | 12 | | 合并及公司股东权益变动表 | 13 – | 16 | | 财务报表附注 | 17 – | 96 | | 补充资料 | | | | 当期非经常性损益明细表 | | 1 | | 净资产收益率及每股收益 | | 1 | | 境内外会计准则下会计数据差异 | | 2 | 审计报告 安永华明（2025）审字第70000500_A01号 中国海洋石油有限公司 中国海洋石油有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了中国海洋石油有限公司的财务报表，包括2024年12月31日的合并及公司资产负债 表，2024年度的合并及公司利润表、股东权益变动表和现金流量表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的中国海洋石油有限公司的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规 ...

文章核心观点 公司对海油财务的经营资质、内控、业务和风险状况进行评估，认为其运营合规，资金充裕，内控健全，资产质量良好，资本充足率较高，与其开展存贷款等金融服务业务风险可控 [1][9] 海油财务基本情况 - 2002年5月13日获中国人民银行批准开业，6月14日完成工商登记，位于北京市东城区东直门外小街6号海油大厦 [1] - 金融许可证机构编码为L0007H211000002，统一社会信用代码为91110000710929818Y [1] - 注册资本40亿元，中国海洋石油集团有限公司、中海石油（中国）有限公司、中海石油炼化有限责任公司分别占股62.90%、31.80%、5.30% [1] - 经营范围涵盖国家金融监督管理总局允许财务公司开展的各项业务 [1] 海油财务内部控制基本情况 风险管理环境 - 按相关规定设立三会一层组织架构，治理主体职责边界清晰，符合独立运作、有效制衡原则 [2] - 治理结构健全，建立分工合理、职责明确、互相制衡、报告关系清晰的风险管理架构 [2] 风险的识别、评估与监测 - 建立完善分级授权管理制度，各部门、岗位职责分工明确，形成相互监督、制约的风险控制机制 [2] - 各部门对相关业务风险进行识别与评估，制定风险控制制度、操作流程及应对措施 [2] - 建立客户信用评级指标体系，进行信用风险审查和统一授信，完成风险预警体系建设 [3] 控制活动 - 制定内部控制目标，实行全覆盖、重要性与制衡性相匹配、审慎性与成本效益兼顾的内部控制政策 [3] - 完善重大经营风险评估审查机制，建立合规审查前置机制和重大风险季度监测机制 [4] - 建立重大风险事件报送及跟踪处置机制，推进内部控制信息化建设，加强审计监督 [5] 风险管理总体评价 - 确立稳健谨慎的风险偏好，以“稳健、理性、主动、全员”理念开展业务 [5] - 风险管理制度健全，执行有效，整体风险控制在较低水平，保持不良资产、不良贷款为零记录 [5] 海油财务经营管理及风险管理情况 经营情况 - 截至2024年12月31日，资产合计2711.42亿元，所有者权益合计160.84亿元 [6] - 2024年1 - 12月，实现利润总额17.78亿元，净利润13.72亿元 [6] 管理情况 - 坚持稳健经营原则，规范经营行为，加强内部管理 [6] - 截至2024年12月31日，未发现与财务报表相关的风险控制体系存在重大缺陷 [6] 监管指标 - 资本充足率为13.17%，贷款比例为28.54%，集团外负债比例为0% [6] - 票据承兑余额为0.02亿元，占资产总额的0.0009%，是存放同业余额的0.00002倍 [7] - 票据承兑及转贴现余额占资本净额的0.01%，承兑汇票保证金余额占存款总额的0%，固定资产比例为0.04% [7] 公司与海油财务业务开展情况 - 截至2024年12月31日，公司在海油财务存款余额219.22亿元，每日存款余额均在标准内 [7] - 截至2024年12月31日，公司贷款余额107.03亿元，其中在海油财务贷款余额13.27亿元，占比12.40% [7] - 公司与海油财务的关联交易有利于资金周转、节约成本、提高效率，交易作价公允合理 [8][9] 风险评估意见 - 海油财务具有合法证件，建立较完整合理的内部控制体系，可较好控制风险 [9] - 未发现海油财务违反规定情形和风险控制体系重大缺陷 [9]

文章核心观点 公司对2024年12月31日的内部控制有效性进行评价，在财务和非财务报告内部控制方面均未发现重大缺陷，且自评价基准日至报告发出日未发生影响评价结论的因素，公司将持续完善内部控制制度 [1][2][7] 重要说明 - 公司董事会负责确保建立和维持适当有效的风险管理和内控控制系统，公司管理层负责建立健全和有效实施内部控制 [1] - 公司内部控制目标是合理保证经营管理合法合规等，但因固有局限性仅能提供合理保证 [1] 内部控制评价结论 - 于评价基准日，不存在财务报告内部控制重大缺陷，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制 [2] - 于评价基准日，未发现非财务报告内部控制重大缺陷 [2] - 自评价基准日至报告发出日，未发生影响内部控制有效性评价结论的因素 [2] 内部控制评价工作情况 内部控制评价范围 - 公司按风险导向原则确定纳入评价范围的主要单位、业务和事项以及高风险领域，纳入评价范围单位的资产总额和营业收入合计占比均为100% [2][3] - 内控自评包含五要素及三个层面，具体业务领域涵盖公司治理、油气勘探等多方面 [3] 内部控制评价工作依据及内部控制缺陷认定标准 - 公司依据企业内部控制规范体系及内部规章制度开展评价工作，缺陷认定标准依据《中国海洋石油有限公司内控缺陷认定标准（细则）》 [4] - 区分财务报告和非财务报告内部控制确定缺陷具体认定标准，与以前年度保持一致 [4] - 财务报告和非财务报告内部控制缺陷评价的定量标准中，实质性漏洞为税前利润5%及以上并考虑三年平均，重要缺陷为2.5%（含）至5%，一般缺陷为2.5%以下 [4] 内部控制缺陷认定及整改情况 - 报告期内公司不存在财务报告内部控制实质性漏洞和重要缺陷，针对一般缺陷已采取整改措施或制定计划 [4][7] - 报告期内公司不存在非财务报告内部控制实质性漏洞和重要缺陷，针对一般缺陷已采取整改措施或制定计划 [7] 其他内部控制相关重大事项说明 - 不存在实质性漏洞和重要缺陷，针对一般缺陷公司已完成整改 [7] - 公司内部控制与战略、经营规模等相适应，将持续完善制度、规范执行、强化监督检查 [7] - 外部审计师认为公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制 [7]

文章核心观点 安永华明审计中国海洋石油有限公司2024年度财务报表后出具专项说明，公司编制的2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表与审计财务报表相关内容无重大不一致，2024年度无大股东及其附属企业非经营性占用公司资金情况 [1]。 审计情况 - 安永华明审计公司2024年度财务报表，包括资产负债表、利润表等，并于2025年3月27日出具审计报告 [1]。 - 公司按要求编制2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表，安永华明核对后未发现重大不一致，且未对汇总表执行额外审计程序 [1]。 非经营性资金占用情况 - 大股东及其附属企业、前控股股东及其附属企业、其他关联方及其附属企业均无2024年度非经营性占用公司资金情况 [1]。 其他关联资金往来情况 控股股东及其附属企业 - 控股股东及其附属企业与公司存在经营性往来，涉及应收账款、预付款项等科目，2024年期初余额21,622百万元，累计发生金额271,880百万元，偿还累计发生金额274,935百万元，期末余额18,567百万元 [3]。 中海石油财务有限责任公司 - 该公司为公司联营企业，与公司存在经营性往来，涉及货币资金科目，2024年期初余额21,979百万元，累计发生金额1,152,280百万元，利息308百万元，偿还累计发生金额1,152,645百万元，期末余额21,922百万元 [3][4]。 公司子公司及其附属企业 - 公司向子公司提供代垫款及内部借款等非经营性往来，涉及其他应收款、其他流动资产等科目，2024年期初余额36,002百万元，累计发生金额47,688百万元，偿还累计发生金额2,169百万元，期末余额50,864百万元 [3]。 关联自然人及其他关联方及其附属企业 - 关联自然人及其他关联方及其附属企业与公司存在非经营性往来，但无具体金额 [3]。 总计 - 2024年期初余额79,603百万元，累计发生金额1,471,848百万元，利息2,477百万元，偿还累计发生金额1,478,444百万元，期末余额75,484百万元 [3]。