报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 青花战略持续推进，看好长期前景 [3] - 腰部产品与玻汾放量，基地市场稳定增长 [6] - 费用整体平稳，盈利能力稳定 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 1-3Q24实现营收314亿元，同比增长17.2% [5] - 3Q24实现营收86亿元，同比增长11.4% [5] - 中高价酒收入62亿元，同比增长7%；其他酒类收入24亿元，同比增长26% [6] - 省内收入35亿元，同比增长12%；省外收入51亿元，同比增长11% [6] - 批发代理收入83亿元，同比增长16%；电商收入2.5亿元，同比下滑46% [6] 盈利情况 - 1-3Q24归母净利113亿元，同比增长20.3% [5] - 3Q24归母净利29亿元，同比增长10.4% [5] - 3Q24毛利率74.3%，同比-0.7pct [6] - 3Q24税金及附加占营收比例14.6%，同比-1.4pct [6] - 3Q24期间费用率15.4%，同比+0.8pct [6] - 3Q24归母净利率34.1%，同比-0.3pct [6] 现金流情况 - 截至3Q24，公司合同负债54.8亿元，同比/环比分别+3.1/-2.5亿元 [6] 风险提示 - 未提及 [3][7]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价 - 维持"增持"评级,维持目标价238.54元 [5][10] - 考虑到公司后续经营策略以稳为主,以及产业外部环境,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为10.36元、11.66元、13.07元 [5][10] - 公司具备品牌及产品优势,应给予一定成长性溢价,考虑到消费品估值修复及估值切换,维持目标价238.54元,对应2025年20X动态PE [5][10] 核心观点 - 2024Q3业绩略超预期,竞争优势凸显 [11] - 收入端略超预期,消费力磨底趋势下仍实现产品结构修复 - 青花系列恢复增长,腰部稳健,玻汾相对高增 - 省内构成支撑,省外受控货去库影响而环比降速,整体增长中枢高于同业 - 盈利能力维持高位,渠道回款好于预期 [12] - 得益于产品结构修复及相对稳定的费用投入,毛利率、销售、管理费用率均呈小幅波动 - 2024Q3净利率保持在34.14%,盈利能力仍在高位 - 渠道认可度仍较强,2024Q3末合同负债54.81亿元,期间销售收现同增30.77% - 产业迈入去库阶段,给予汾酒机遇 [12] - 行业将呈现明显的份额挤占特征 - 汾酒具备大产能、强品牌及强单品,渠道基础扎实,有望凭借本轮深度调整实现趋势性份额抬升

证券代码：600809 证券简称：山西汾酒 公告编号：临 2024-027 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2024年前三季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披露： 第十二号——酒制造》的相关规定，现将公司 2024 年前三季度主要经营数 据（未经审计）公告如下： 一、主要经营情况 1.按产品分类情况 注：根据公司未来发展规划及产品策略，公司将每升 130 元以上产品划分为中高价酒类，将每 升 130 元以下产品划分为其他酒类。上述表格合计数差异系四舍五入尾差所致。 2024 年 10 月 31 日 2.按销售渠道分类情况 1 单位：万元 币种：人民币 产品种类 2024 年 1-9 月 销售收入 2023 年 1-9 月 销售收入 增减变动幅度（%） 中高价酒类 2,261,426.49 1,979,163.78 14.26 其他酒类 863,801.46 680,838.33 26.87 合计 3,125,227.95 2,660,00 ...

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为86.11亿元，同比增长11.35%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为313.58亿元，同比增长17.25%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为29.40亿元，同比增长10.36%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为113.50亿元，同比增长20.34%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为114.35亿元，同比增长56.56%[5] - 2024年前三季度营业总收入为313.58亿元，同比增长17.3%[13] - 2024年前三季度净利润为113.61亿元，同比增长20.2%[13,14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为114.35亿元，同比增长56.6%[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为497.38亿元，较上年度末增长12.80%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为338.62亿元，较上年度末增长21.64%[3] - 公司2024年前三季度货币资金为109.27亿元[9] - 公司2024年前三季度应收款项融资为14.75亿元[9] - 公司2024年前三季度存货为115.47亿元[9] - 公司2024年前三季度其他流动资产为157.95亿元[9] - 公司2024年前三季度流动资产合计为398.80亿元[9] - 公司2024年前三季度固定资产为18.34亿元[9] - 公司2024年前三季度在建工程为16.74亿元[9] - 公司2024年前三季度递延所得税资产为25.26亿元[9] - 公司2024年前三季度其他非流动资产为18.51亿元[9] - 公司2024年前三季度非流动资产合计为98.58亿元[9] 股东情况 - 公司前十大股东中,山西杏花村汾酒集团有限责任公司持股56.65%,为第一大股东[6] - 公司前十大无限售条件股东中,山西杏花村汾酒集团有限责任公司持有6.91亿股,为第一大无限售条件股东[6] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益为-1.67亿元[4] 其他财务指标 - 2024年前三季度研发费用为1.02亿元，同比增长86.1%[13] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为113.50亿元，同比增长20.3%[14] - 2024年前三季度基本每股收益为9.30元，同比增长20.3%[14] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.35亿元，同比增长-564.1%[14] - 2024年前三季度销售费用为29.07亿元，同比增长15.0%[13] - 2024年前三季度管理费用为10.02亿元，同比增长15.3%[13] - 公司2024年第三季度投资活动现金流入为376.15亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出为362.14亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为14.02亿元[17] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为53.31亿元[17] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-56.84亿元[17] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为71.53亿元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为109.27亿元[17]

山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会资料 1.本次会议会务组设在公司董事会办公室，具体负责会 议期间的组织及相关会务工作。 2024 年 11 月 山西汾酒 2024 年第一次临时股东大会资料 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会 资料目录 | 一、会议须知 2 | | --- | | 二、会议议程 3 | | 三、关于修订公司《章程》的议案 4 | | 四、关于变更 2024 年度年报会计师事务所的议案 7 | — 1 — 山西汾酒 2024 年第一次临时股东大会资料 会议须知 为确保公司股东大会的正常秩序和议事效率，维护投资 者的合法权益，根据《公司法》《证券法》以及中国证监会 《上市公司股东大会规则》的相关规定，制定以下会议须知， 请出席股东大会的全体人员严格遵守。 山西汾酒 2024 年第一次临时股东大会资料 会议议程 — 3 — 2.出席本次会议的股东必须为股权登记日登记在册的 公司股东，会议召开之前公司股东应该办理登记手续。 3.为保证会议的严肃性和正常秩序，切实维护与会股东 的合法权益，除出席会议的股东及股东代理人，公司董事、 监事、高级管理人员， ...

证券代码：600809 证券简称：山西汾酒 公告编号：临 2024-024 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 第八届董事会第五十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 12 日以书面和电子邮件方式向全体董事发出关于召开第八届董事会第 五十八次会议的通知。会议于 2024 年 10 月 16 日以会签方式召开，应出 席董事 10 人，实际出席董事 10 人。会议的召开、表决程序符合《公司 法》、公司《章程》和《董事会议事规则》的规定，合法有效。 二、董事会会议审议情况 1.审议通过《关于修订公司<章程>的议案》；（此议案尚需股东大 会审议，详见公司临2024-025公告） 同意票10票，反对票0票，弃权票0票。 2.审议通过《关于确定召开2024年第一次临时股东大会相关事宜的 议案》； 主任委员：袁清茂 委 员：李振寰 刘卫华 陈 鹰 余忠良 周培玉 （2）提名委员会 主任委员：周培玉 会议决定于2024年 ...

证券代码：600809 股票简称：山西汾酒 公告编号：临 2024-025 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 关于修订公司《章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整 性承担法律责任。 根据中国证监会《上市公司章程指引（2023 年修订）》《上市公司独立 董事管理办法》等相关要求，结合公司实际情况，公司于 2024 年 10 月 16 日召开第八届董事会第五十八次会议，审议通过了《关于修订公司<章程> 的议案》。具体修订内容如下： | 修订前 | 修订后 | | --- | --- | | 原第二十四条 公司收购本公司 | 第二十四条 公司收购本公司股份， | | 股份，可以通过公开的集中交易方 | 可以通过公开的集中交易方式，或者 | | 式，或者法律法规和中国证监会认 | 法律法规和中国证监会认可的其他方 | | 可的其他方式进行。 | 式进行。 | | 公司因本章程第二十三条第（三） | 公司因本章程第二十三条第（三）项、 | | 项规定的情形收购本公司股份的， | 第（五）项、第（六）项规定的情形 | | 应当通过公开的 ...

山西杏花村汾酒厂股份有限公司 董事会提名委员会议事规则 第一章 总 则 第一条 为规范山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称"公司"）领导人员的产 生，优化董事会组成，完善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》、 公司《章程》及其他有关规定，公司特设立董事会提名委员会，并制定本议事规则。 第二条 董事会提名委员会是董事会按照股东大会决议下设的专门工作机构，主要负 责对公司董事和经理人选、选择标准和程序进行研究、审查并提出建议。 第二章 人员组成 第三条 提名委员会成员由 3-5 董事组成,其中独立董事占多数。 第四条 提名委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体董事的三分之一 以上提名,并由董事会选举产生。 第五条 提名委员会设主任委员一名,由独立董事委员担任,负责主持委员会工作； 主 任委员在委员内经二分之一以上委员选举,并报请董事会批准产生。 第 六 条 提名委员会委员全部为公司董事，其在委员会任期与其董事任期一致,任 期届满,连选可以连任。期间如有委员因辞职或其它原因不再担任公司董事职务,其委员资格从 其不再担任董事之时自动丧失,董事会应根据公司《章程》和本规则增补新的委 ...

召开的日期时间：2024 年 11 月 4 日 14 点 30 分 召开地点：公司会议室 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 证券代码：600809 证券简称：山西汾酒 公告编号：临 2024-026 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 11 月 4 日 至 2024 年 11 月 4 日 股东大会召开日期：2024年11月4日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (一) 股东大会类型和届次 2024 年第一次临时股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段， ...

董事会战略委员会议事规则 第一章 总 则 第一条 为适应山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称"公司"）战略 发展需要,增强公司核心竞争力,确定公司发展规划,健全投资决策程序,加强决 策科学性,提高重大投资决策的效益和决策的质量,完善公司治理结构,根据《中 华人民共和国公司法》、《上市公司治理准则》、公司《章程》及其他有关规定, 公司董事会设立战略委员会,并制定本议事规则。 第二条 董事会战略委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机 构，主要负责对公司长期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议。 第二章 人员组成 第三条 战略委员会成员由 5-7 名董事组成。 第四条 战略委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体董事的 三分之一提名,并由董事会选举产生。 第五条 战略委员会设主任委员一名,由公司董事长担任，负责主持委员会 工作。 第六条 战略委员会委员全部为公司董事，其在委员会任期与其董事任期一 致,任期届满,连选可以连任。期间如有委员因辞职或其它原因不再担任公司董事 职务,其委员资格从其不再担任董事之时自动丧失,董事会应根据公司《章程》和 本规则增补新的委员。 第七条 战略委员会下设投资评审 ...