报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 受产业链降价和产能升级改造影响，预计公司年内经营性现金流为负，但定增融资持续推进，差异化高效 ABC 产品有望在 2024 - 2025 年放量增长带动利润提升，长期具备较好投资价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2023 年全年营收 271.7 亿元，同比 - 22.5%；归母净利润 7.6 亿元，同比 - 67.5% [1] - 2023 年 Q4 营收 45.5 亿元，同比 - 50.8%；归母净利润 - 11.3 亿元 [1] - 2024 年 Q1 营收 25.1 亿元，同比 - 67.6%；归母净利润 - 0.9 亿元，同比 - 113.0% [1] - 2023 年及 2024Q1 分别计提减值 14.2 亿元和 4.5 亿元 [1] ABC 电池组件情况 - ABC 电池量产转换效率达 27%，组件交付转换效率达 24.2%，目前产线电池效率大多可达 27.2%，预计下半年组件交付功率超 24.8% [2] - ABC 组件双面率性能突破，推出双面率 70%适用于集中式场景产品，比 TOPCon 双面组件发电量增加 7% [2] - 截至 2024 年 3 月，ABC 组件在超 18 个国家和地区销售，签署协议销售规模超 10GW [2] 产能布局情况 - 2023 年 PERC 电池出货 38.2GW，同比 + 11%；ABC 组件确认销量 489.24MW，销售收入 5.98 亿元 [2] - 2024 年上半年对义乌 PERC 电池技改升级为 TOPCon 路线，拟在滁州投资首期 15GW TOPCon 电池 [2] - 截至 2023 年底，广东珠海一期 10GW ABC 电池及组件项目达产，浙江义乌首期 15GW ABC 项目首批产线试生产，山东济南首期 10GW ABC 项目筹划开工 [2] 产品研发创新情况 - 4 月 26 日推出全球首款带框轻质组件“星云系列”ABC 组件，开创 BC 产品 0BB 技术新时代 [2] - 截至 2023 年底，累计完成专利申报 1970 件，获授权专利 1111 件，其中授权发明专利 226 件，ABC 技术相关专利 325 件 [2] 投资建议及财务预测 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 10.3 亿元、17.3 亿元、32.9 亿元，对应 2024 年 5 月 13 日收盘价，PE 分别为 21.7 倍、12.9 倍、6.8 倍 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|35,075|27,170|21,067|33,845|48,618| |YoY(%)|126.7|-22.5|-22.5|60.7|43.6| |净利润(百万元)|2,328|757|1,029|1,734|3,293| |YoY(%)|1954.3|-67.5|35.9|68.6|89.9| |毛利率(%)|13.7|16.5|15.2|16.7|16.9| |EPS(摊薄/元)|1.27|0.41|0.56|0.95|1.80| |ROE(%)|25.7|8.7|10.6|15.6|23.6| |P/E(倍)|9.6|29.5|21.7|12.9|6.8| |P/B(倍)|2.5|2.6|2.3|2.0|1.6| |净利率(%)|6.6|2.8|4.9|5.1|6.8| [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年度变化情况 [6][7] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标及变化 [7]

上海爱旭新能源股份有限公司 600732 2023年年度股东大会 会议资料 （会议召开时间：2024年5月22日） 上海爱旭新能源股份有限公司（600732） 2023 年年度股东大会会议资料 2.公司董事、监事、高级管理人员及见证律师。 会议议程： 上海爱旭新能源股份有限公司 2023 年年度股东大会会议议程 会议时间：2024 年 5 月 22 日（星期三）下午 2:00 会议地点：浙江省义乌市后宅街道幸福湖路100号幸福湖国际会议中心 参会人员： 1.截止 2024 年 5 月 15 日（星期三）交易结束后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司登记在册的本公司股东或股东委托代理人（该代理人不必是公司股 东）； 四、提请股东大会审议如下议案 议案9：关于提请股东大会授权相关人员全权办理公司2024年度资金及融资业务 的议案 1 一、主持人宣布会议开始 二、介绍本次股东大会出席情况及见证律师 三、推选计票员、监票员 议案1：2023年度董事会工作报告 议案2：2023年度监事会工作报告 议案3：2023年年度报告 议案4：2023年度财务决算报告 议案5：2023年年度利润分配方案 议案6：关于202 ...

容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 关于上海爱旭新能源股份有限公司向特定对象发行股票 申请文件的审核问询函之回复报告 上海爱旭新能源股份有限公司 容诚专字[2024]518Z0537 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 7-2-1 | | | | 序号 | | 容 内 | 页码 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 问题 | 1、关于前次募投项目 | 1-10 | | 2 | 问题 | 3、关于融资规模及效益测算 | 11-32 | | 3 | 问题 | 4、关于经营情况 | 33-65 | | 4 | 问题 | 6、关于关联交易 | 66-88 | | 5 | 问题 | 7、关于财务性投资及类金融业务 | 89-98 | 7-2-2 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 外经贸大厦 15 层/922-926(100037) TEL: 010-6600 1391 FAX: 010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https//WWW.rsm.global/china/ 容诚会计师事务所（特殊 ...

上市保荐书 华泰联合证券有限责任公司 关于上海爱旭新能源股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票并在主板上市 之上市保荐书 上海证券交易所： 作为上海爱旭新能源股份有限公司（以下简称"发行人"、"公司"）2023 年 度向特定对象发行 A 股股票并在主板上市的保荐机构，华泰联合证券有限责任 公司（以下简称"华泰联合证券"、"保荐机构"）及其保荐代表人已根据《中华 人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下 简称"《证券法》"）等法律法规和中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证 监会"）及贵所的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规 则和行业自律规范出具上市保荐书，并保证所出具文件真实、准确、完整。 现将有关情况报告如下： 一、发行人基本情况 （一）发行人概况 | 中文名称： | 上海爱旭新能源股份有限公司 | | | | --- | --- | --- | --- | | 英文名称： | Shanghai Aiko Solar Energy Co., Ltd. | | | | 曾用名： | 上海新梅置业股份有限公司，上海港机股份有限公司 | | ...

华泰联合证券有限责任公司 华泰联合证券有限责任公司 关于上海爱旭新能源股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票 并在主板上市 之 发行保荐书 （二次修订稿） 保荐机构（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 发行保荐书 关于上海爱旭新能源股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票并在主板上市 之发行保荐书 上海爱旭新能源股份有限公司（以下简称"发行人"、"爱旭股份"、"公司"） 申请向特定对象发行 A 股股票并在主板上市，依据《公司法》、《证券法》、《上 市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《再融资注册办法》"）、《上海证券交 易所上市公司证券发行上市审核规则》（以下简称"《审核规则》"）等相关的法律、 法规的有关规定，提交发行申请文件。华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华 泰联合证券"、"保荐机构"）作为其本次发行的保荐机构，李明康和范磊作为具 体负责推荐的保荐代表人，特为其出具本发行保荐书。 保荐机构华泰联合证券、保荐代表人李明康和范磊承诺：本保荐机构和保荐 代表人根据《公司法》、《证券法》等有关法律、法规和中国证监会、上海 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司23年和24Q1营收与净利润同比下降，23年业绩低于预期，24年Q1基本符合预期 [4] - PERC电池设备减值和ABC组件存货减值影响23年利润 [4] - 公司积极启动PERC产能改造，24年预计TOPCon出货15GW [4] - ABC在手订单充足，24年出货有望放量 [4] - 下调公司24、25年盈利预测，引入26年预测净利润，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年05月07日收盘价12.44元，一年内最高/最低41.28/11.11元，市净率2.7，息率-，流通A股市值19868百万元，上证指数/深证成指3147.74/9770.94 [2] 基础数据 - 2024年03月31日每股净资产4.68元，资产负债率74.89%，总股本/流通A股1829/1597百万，流通B股/H股-/- [3] 财务数据 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|27170|2514|23761|40442|48319| |同比增长率（%）|-22.5|-67.5|-12.5|70.2|19.5| |归母净利润（百万元）|757|-91|1076|1398|1725| |同比增长率（%）|-67.5|-|42.2|29.9|23.3| |每股收益（元/股）|0.41|-0.05|0.59|0.76|0.94| |毛利率（%）|16.5|8.7|14.3|13.6|13.8| |ROE（%）|8.7|-1.1|11.0|12.5|13.4| |市盈率|30|-|21|16|13|[6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|35075|27170|23761|40442|48319| |其中：营业收入|35075|27170|23761|40442|48319| |减：营业成本|30260|22690|20363|34960|41628| |减：税金及附加|52|112|98|167|200| |主营业务利润|4762|4368|3300|5315|6491| |减：销售费用|56|255|223|380|454| |减：管理费用|517|1016|889|1512|1807| |减：研发费用|1378|1224|1071|1823|2177| |减：财务费用|255|283|406|531|620| |经营性利润|2557|1589|711|1069|1433| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|2|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-282|-1421|0|0|0| |加：投资收益及其他|219|541|484|485|483| |营业利润|2488|711|1196|1554|1916| |加：营业外净收入|-15|-11|0|0|0| |利润总额|2473|699|1196|1554|1916| |减：所得税|141|-57|120|155|192| |净利润|2332|757|1076|1398|1725| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|2332|757|1076|1398|1725| |全面摊薄总股本|1302|1828|1829|1829|1829| |每股收益（元）|0.96|0.42|0.59|0.76|0.94|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2023年公司营收271.7亿元同比降22.54%，净利润7.57亿元同比降67.54%；2024Q1营收25.14亿元同比降67.55%，净利润-0.91亿元同比降113% [3] - 产业链价格波动和供需格局变化使公司盈利能力承压，ABC组件海外业务开拓使市场推广等费用支出大增 [3] - 公司ABC类产品矩阵不断完善，2023年末ABC电池平均量产转换效率达27%，组件量产交付转换效率最高达24.2%，ABC组件双面率可达70% [3] - 公司推进ABC类产能建设和产品销售，2023年ABC组件收入确认销量489.24MW，销售收入5.98亿元；截至2024年3月产品在超18个国家和地区销售，协议销售规模超10GW [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为11.33/21.37/32.27亿元，对应PE为20X/11X/7X [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-9.86%、-15.37%、-7.30%，相对涨幅分别为-12.41%、-19.04%、-16.73% [2] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.42、0.62、1.17、1.76元；每股净资产分别为4.75、7.51、8.68、10.44元等 [6] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为757、1133、2137、3227百万元；经营活动现金流分别为1586、-1934、18759、-1371百万元等 [7] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为27170、26783、39937、50048百万元；营业成本分别为22690、23664、35007、43626百万元等 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为4617、4429、8463、3539百万元；应收账款及应收票据分别为649、1118、1534、1783百万元等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年ABC产品规模化出货后公司有望实现量利双增，看好公司N型TOPCon、ABC产品双轮驱动，产品结构持续优化，预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润均实现增长，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年公司营业收入分别为350.75亿元、271.70亿元、280.18亿元、351.85亿元、425.42亿元，增长率分别为126.7%、 - 22.5%、3.1%、25.6%、20.9% [1] - 2022 - 2026年公司归母净利润分别为23.32亿元、7.57亿元、10.36亿元、16.63亿元、2.27亿元，增长率分别为1957.0%、 - 67.5%、36.9%、60.6%、36.5% [1] - 2022 - 2026年公司ROE分别为25.7%、8.7%、10.5%、14.7%、17.3% [1] - 2022 - 2026年公司EPS分别为1.28元、0.41元、0.57元、0.91元、1.24元 [1] - 2022 - 2026年公司P/E分别为11.9倍、36.6倍、26.7倍、16.6倍、12.2倍 [1] - 2022 - 2026年公司P/B分别为3.1倍、3.2倍、2.8倍、2.5倍、2.1倍 [1] 事件情况 - 4月26日公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司营收271.70亿元，同比 - 22.54%；归母净利润7.57亿元，同比 - 67.54%；扣非归母净利润3.23亿元，同比 - 85.11% [1] - 23Q4单季度营收45.53亿元，同比 - 50.76%，环比 - 28.51%；归母净利润 - 11.31亿元，同比 - 220.09%，环比 - 295.42% [1] - 24Q1单季度营收25.14亿元，同比 - 67.55%，环比 - 44.79%；归母净利润 - 0.91亿元，同比 - 113.00%，环比 + 91.93%，亏损有所收窄 [1] 业务情况 - 2023年公司P型PERC电池出货量达38.2GW，同比增长11%，位居全球电池出货榜单第二位；ABC组件确认销量489.24MW，实现营业收入5.98亿元 [2] - ABC产品海外表现优异，在高盈利欧洲市场，ABC组件单瓦价格在分布式场景较TOPCon组件竞品平均溢价10% - 40%左右 [2] - 截至2024年3月，ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售，签署的各类协议涉及销售规模已超过10GW [2] - 2023年公司投入研发费用12.24亿元，ABC产品实现各项尖端技术导入 [2] - 截至2023年末，ABC电池量产平均转换效率突破至27%，量产交付转换效率达24.2%，工商业场景下ABC组件能够在单位面积实现6% - 9%的额外功率 [2] - 截至2023年末，广东珠海一期10GW ABC电池及组件项目已经达产，浙江义乌首期15GW ABC电池及组件项目、山东济南首期10GW ABC电池及组件项目持续推进 [2] - 公司积极推动存量PERC产线技改升级至TOPCon产能，并拟在安徽滁州投资新建首期15GW TOPCon电池产能 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 受行业整体需求下滑及公司计提资产和存货影响，近两季度业绩亏损，但电池片盈利能力将逐季恢复，ABC组件发电效率全球领先，未来有望转型能源互联网产品提供商 [2] - 预计2024 - 2026年利润分别为18.35/31.70/50.72亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营业收入271.7亿元，同比下滑22.54%，归母净利润7.57亿元，同比下滑67.54%，扣非归母净利润3.23亿元，同比下滑85.11% [2] - 2024年Q1实现营业收入25.1亿元，同比下滑67.55%，归母净利润 - 0.91亿元，同比下滑113%，扣非归母净利润 - 7.59亿元，同比下滑215.54% [2] 行业与产能情况 - 2023年公司电池出货38.2GW，同比增长11%，但Q4起行业需求下滑、TOPCon产能投放，电池片盈利能力下降，影响公司下半年及2024年Q1利润 [2] - 公司Perc产能改造升级，新建15GW TOPCon产能，预计Q3约35GW TOPCon产能达产，预计2024年全年电池出货30GW，单瓦盈利达0.02元 [2] ABC产品情况 - ABC电池量产平均效率达27%，ABC组件量产交付效率达24.2%，新推出0BB技术提高产品效率和稳定性 [2] - ABC组件单位面积额外功率6% - 9%，单瓦价格在分布式场景较TOPCon组件竞品溢价10% - 40%，国内市场给客户带来0.15 - 0.20元/W直接价值 [2] - 2023年实现收入确认销量489.24MW，国内外ABC组件收入合计5.98亿元 [2] - 开发适应不同场景的ABC组件产品，如双面组件在多种场景有功率和发电量增益，还有农村户用、轻质、BIPV等组件 [2] - ABC组件在超18个国家和地区销售，供不应求，在手订单约10GW [2] - 广东珠海一期10GW ABC电池及组件项目达产，浙江义乌首期15GW项目试生产，山东济南首期10GW项目筹备开工，未来新增1 - 2处国内生产基地，每个基地规划不低于30GW一体化产能 [2] 盈利预测假设 - ABC产品市场推广顺利，2024 - 2026年出货分别为11GW、25GW、35GW [7] - P型电池升级TOPCon顺利，2024 - 2026年电池片销量分别为30GW、40GW、40GW [7] - 2024 - 2026年电池单位盈利能力为0.015 - 0.02元/W [7] 分业务收入成本预测 |业务|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电池收入（百万元）|26420.5|9300|12000|12000| |电池增速| - 24.7%| - 64.8%|29.0%|0.0%| |电池毛利率|16.8%|8.0%|8.0%|8.0%| |ABC组件收入（百万元）|598.39|11000|22500|31500| |ABC组件增速| - |1738.3%|104.5%|40.0%| |ABC组件毛利率| - 5.2%|10.0%|18.0%|21.0%| |其他收入（百万元）|151.0|150|150|150| |其他增速|99.9%| - 0.7%|0.0%|0.0%| |其他毛利率|20.0%|20.0%|20.0%|20.0%| |合计收入（百万元）|27170.1|20450.0|34650.0|43650.0| |合计增速| - 22.5%| - 24.7%|69.4%|26.0%| |合计毛利率|16.5%|9.2%|14.5%|17.4%|[8] 可比公司估值 - 选取光伏行业四家主流公司，2023年平均PE为16.41倍，2024年平均PE为10.41倍 [8][9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|27170.11|20450.00|34650.00|43650.00| |增长率| - 22.54%| - 24.73%|69.44%|25.97%| |归属母公司净利润（百万元）|756.76|1835.45|3170.29|5072.28| |增长率| - 67.54%|142.54%|72.73%|59.99%| |每股收益EPS（元）|0.41|1.00|1.73|2.77| |净资产收益率ROE|8.72%|17.71%|24.08%|28.81%| |PE|29|12|7|4| |PB|2.52|2.11|1.66|1.24|[3][12]