报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024半年报显示营业收入136.80亿元同比降1.6%，归母净利润21.91亿元同比增18.66%，基本每股收益0.447元同比增17.94%，基本符合预期 [4] - 成本改善显著，煤电盈利大幅修复，为业绩增长提供有力支撑 [4] - 光伏装机业绩同步提升，新能源业务版图持续扩张，加速绿色低碳转型 [4] - 不断拓展上游资源，油气业务贡献稳定增量，提升经营业绩弹性 [4] - 参股投资增厚利润，融资结构改善促进财务费用下降 [4] - 维持2024 - 2026年归母净利润预测为39.58、44.76、48.36亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，假设2024年分红比例为55%，当前股价对应2024年股息率为5.7% [4] 相关目录总结 市场数据 - 2024年9月2日收盘价7.85元，一年内最高/最低9.27/5.71元，市净率1.1，息率5.10，流通A股市值2,811.04百万元，上证指数/深证成指2,811.04/8,172.21 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产6.92元，资产负债率55.10%，总股本/流通A股4,894/4,865百万，流通B股/H股 -/- [3] 财务数据 |项目|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|29,142|13,680|29,747|30,367|30,608| |同比增长率（%）|3.4|-1.6|2.1|2.1|0.8| |归母净利润（百万元）|3,459|2,191|3,958|4,476|4,836| |同比增长率（%）|219.5|18.7|14.4|13.1|8.0| |每股收益（元/股）|0.71|0.45|0.81|0.91|0.99| |毛利率（%）|18.5|19.5|20.0|21.5|22.6| |ROE（%）|10.3|6.3|10.9|11.7|11.9| |市盈率|11|/|10|9|8|[6] 业务情况 - 发电业务：上半年发电量264.09亿千瓦时，上网电量253.8亿千瓦时，分别同比增2.1%及2.18%；1H24煤电和气电发电量分别为191.75、30.27亿千瓦时，分别同比增0.4%、7.3%，2Q24煤电、气电发电量分别同比降10.91%、42.73%至78.59、9.06亿千瓦时；1H24平均上网电价0.511元/千瓦时，同比降0.016元/千瓦时；1H24平均耗用标煤价同比降163元/吨至984元/吨，控股电厂平均供电耗煤成本降1.6克/千瓦时至281.34克/千瓦时；煤电毛利同比增148.55%至9.05亿元，气电毛利小幅降0.49%至3.53亿元 [4] - 新能源业务：1H24新增风电、光伏及分布式发电控股装机容量3.12、12.56万千瓦；上半年风电发电量27.53亿千瓦时，同比降2.62%，光伏及分布式发电实现发电量14.54亿千瓦时，同比增29.71%；截至2024年6月底，新能源装机容量达527.84万千瓦，占控股装机容量30.86%；1H24风电业务毛利7.73亿元，同比降7.62%，光伏业务毛利2.17亿元，同比降6.85%；二季度新增岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目，积极争取参与“蒙电入沪”配套新能源基地项目，如期推进在建海南CZ2项目 [4] - 油气业务：坚持“海陆并进”拓展上游资源，西湖气提量入沪工作取得成效，柯坪区块第二阶段研究扎实推进；1H24油气管输业务营业收入17.48亿元，同比增38.36%，毛利3.74亿元，同比增38.94% [4] - 参股投资业务：参股投资多家火电、水电、核电等不同类型企业；1H24投资收益9.23亿元，同比增5.72%，对联营企业和合营企业的投资收益5.58亿元，同比增69.13% [4] 融资情况 - 上半年筹措资金34.5亿元，年内成功发行首单10亿元永续债，年化节约财务费用约1900万元 [4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] - 目标价为10.27元人民币 [1] 公司整体经营情况 - 公司1H24实现营收/归母净利136.8/21.9亿元,同比-1.6%/+18.7% [1] - 2Q24公司营收/归母净利同比-15.3%/-7.3%至56.1/10.3亿元 [1] - 1H24公司整体经营稳中向好,归母净利润同比增长主要系控、参股煤电盈利改善以及油气管输业务盈利同比增长 [1] - 2Q24公司归母净利同比-0.81亿主要系其他非流动金融资产在持有期间的投资收益（非核电分红）同比-1.78亿 [1] 发电业务情况 - 1H24控股煤电上网电量同比+2.7%至141亿千瓦时,得益于煤价下行 [2] - 1H24公司煤电不含税上网电价同比-0.7分/kWh至0.442元/kWh,煤电度电毛利同比+3.8分至6.4分 [2] - 2Q24气电上网电量同比-42.6%,1H24气电上网电量同比+7.4%至29.7亿千瓦时,气电毛利同比基本持平 [2] - 1H24风电/光伏不含税电价同比基本持平/下降2.7分/千瓦时,控股风电/光伏毛利同比-0.64/-0.16亿元 [3] 投资收益情况 - 1H24公司权益法下确认投资收益为5.52亿元,同比+2.26亿元 [3] - 其中煤电/气电/新能源/水电(抽蓄)/其他板块的投资收益贡献为1.84/1.25/1.07/0.71/0.65亿元 [3] 财务数据 - 2024-2026年公司归母净利预计为38.7/39.1/40.7亿元,对应EPS 0.79/0.80/0.83元 [1] - 假设2024年55%-60%分红比例,公司股息率高达5.5%-6% [1] - 参考可比公司2024E PE的Wind一致预期10x,给予公司13x 2024E PE,目标价10.27元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 申能股份作为上海电力龙头,盈利能力稳定,股息率高,同时积极布局新能源,长期发展值得期待 [7] - 2024年-2026年公司预计收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元,营收增速分别为0.1%、1.6%、1.9% [7] - 2024年-2026年公司预计归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元,增速分别为16.4%、8.1%、5.1% [7] 公司经营情况总结 火电业务 - 2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时,同比+2.1% [6] - 煤电发电量191.8亿千瓦时,同比+0.4%;气电发电量30.3亿千瓦时,同比+7.3% [6] - 2024H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时,同比下降1.6克/千瓦时;平均耗用标煤价984元/吨,同比下降163元/吨 [6] - 2024H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh,分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh [6] 新能源业务 - 2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时,同比减少2.6%,主要由于风资源条件较差所致 [6] - 光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时,同比增加29.7%,主要由于装机规模同比增长 [6] - 2024Q2新增控股装机容量15.67万千瓦,截至2024年6月底公司新能源控股装机容量约528万千瓦,约占公司控股装机容量的31% [6] 其他 - 公司上半年共筹措资金34.5亿元,年化节约财务费用约1900万元 [6] - 公司成功发行首单10亿元永续债,探索推进REITS各项准备工作 [6] - 2024H1公司实现投资收益9.23亿元,同比+5.7% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 煤电盈利能力大幅提升,成本端各项均有下降 [2] - 风电电价稳健,但绿电度电盈利整体下行 [2] - 投资收益创造增量,参股气电、抽蓄、新能源、核电等板块权益法下确认投资收益增加 [2] 公司财务数据总结 利润表 - 2024-2026年归母净利润预测分别为38.62/40.00/42.58亿元,对应EPS为0.79/0.82/0.87元 [3][4] - 2024-2026年毛利率预测为22.9% [9] - 2024-2026年EBITDA率预测为32.0%/32.6%/33.1% [9] - 2024-2026年归母净利润率预测为13.0%/13.2%/13.7% [9] 资产负债表 - 2024-2026年总资产预测为96,399/98,090/99,150百万元 [9] - 2024-2026年总负债预测为52,227/50,970/49,021百万元 [9] - 2024-2026年资产负债率预测为54%/52%/49% [9] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流预测为8,212/8,889/9,218百万元 [9] - 2024-2026年投资活动现金流预测为-13,631/-4,037/-3,636百万元 [9] - 2024-2026年融资活动现金流预测为1,022/-4,696/-5,422百万元 [9] 估值指标 - 2024-2026年PE预测为10/10/9倍 [3][4] - 2024-2026年PB预测为1.1/1.0/1.0倍 [4] - 2024-2026年股息率预测为5.0%/5.2%/5.5% [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2Q24 公司投资收益下滑拖累业绩，并表主业利润保持增长 [2] - 公司存量"稳定收益"护盾型资产组合回报率确定、经营风险低，长期股息价值凸显 [2] 公司投资评级 - 维持 2024~2026 年 EPS 0.72/0.78/0.79 元，维持目标价 9.63 元，维持"增持"评级 [1] - 我们预计公司 2024E 每股分红约 0.43 元，截至 2024 年 8 月 30 日公司股价对应 2024E 股息率约为 5.5%，稳定股息价值凸显 [1] 公司业绩分析 - 2Q24 营收 56.1 亿元，同比-15.3%；归母净利 10.3 亿元，同比-7.3%，基本符合我们此前预期 [2] - 投资收益下滑拖累业绩，并表主业利润保持增长。公司 2Q24 投资收益 5.8 亿元，同比-1.3 亿元；我们测算公司 2Q24 并表主业利润 7.2 亿元，同比+12.5% [2] - 公司 2Q24 气电上网电量 8.9 亿千瓦时，同比-42.6%，环比-57.3%；并表煤电上网电量 58.7 亿千瓦时，同比-6.3%，环比-28.5% [2] - 公司 2Q24 毛利率 21.5%，同比+1.8 ppts，环比+3.4 ppts [2] 公司长期发展 - 公司通过参控股方式布局具有较强抵御经济周期波动的行业，其燃气发电、燃气管输、抽水蓄能、核能发电等多领域业务具备周期免疫属性 [2] - 公司自 1993 年上市以来各年度均实现盈利，在火电行业难能可贵，ROE 稳定性显著强于同业 [2] - 公司重视股东回报，自 1993 年上市以来连续 31 年现金分红，累计分红金额 225 亿元 [2] 风险提示 - 来水不及预期、电价低于预期、投资收益低于预期等 [2]

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限制性股票授予 - 2021年7月8日首次授予，价格2.89元/股，授予44,024,000股，289人[11] - 2022年4月11日预留授予，价格3.48元/股，授予783,000股，2人[11] 股本变动 - 2022年9月7日注销317,000股，总股本减至4,911,721,316股[7] - 2022年12月21日注销2,293,030股，总股本减至4,909,428,286股[8] - 2023年11月28日注销15,095,760股，总股本减至4,894,332,526股[8] - 2024年6月27日回购注销237,850股，总股本减至4,894,094,676股[9] 限售解除 - 2024年8月29日审议通过首次授予部分第二个限售期解除议案[3] - 本次可解除限售282人，数量14,102,220股，占总股本0.29%[3][18] - 可解除限售数量占已获授比例33%[18] 业绩情况 - 2023年净资产收益率10.75%，高于目标和行业均值[16] - 2023年归母净利润增长率51.26%，高于目标和行业均值[16] - 2023年风电、光伏控股装机容量增长83.33万千瓦，高于目标[16] 股份限制 - 董事和高管任职每年转让不超25%，离职半年内不得转让[19] - 任期届满前离职，任期内和届满后6个月遵守转让限制[19] 股份占比 - 有限售条件股份变更前占比0.60%，变更后0.31%[20] - 无限售条件股份变更前占比99.40%，变更后99.69%[21]

会议情况 - 申能股份第十一届董事会第七次会议于2024年8月29日通讯召开[1] - 应参加表决董事11名，实际参加11名[1] 决议事项 - 全票通过2024年半年度报告及其摘要[1] - 全票通过申能集团财务有限公司风险持续评估报告[1] - 9名非关联董事一致通过激励计划部分限售解除议案[1] 激励情况 - 282名激励对象14102220股第二个限售期股票全部解除限售[2] - 授权经营管理层办理股票解除限售相关事宜[3]

申能股份有限公司监事会 关于 A 股限制性股票激励计划首次授予部分 第二个限售期解除限售条件成就的核查意见 申能股份有限公司监事会根据《上市公司股权激励管理办法》、 《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》等法律法规和《申 能股份有限公司 A 股限制性股票激励计划》(以下简称"本激励计划")、 《申能股份有限公司 A 股限制性股票激励计划实施考核办法》(以下 简称"《考核办法》")等的有关规定,对公司 A 股限制性股票激励计 划首次授予部分第二个限售期解除限售条件成就事项进行核查,并发 表如下意见: 一、根据本激励计划相关规定,以及公司层面业绩条件达成情况 和激励对象个人绩效条件达成情况,首次授予部分限制性股票第二个 限售期解除限售情况如下: (一) 253 名激励对象 2023 年度的个人绩效得分在 90 分以上, 个人绩效系数为 100%,其归属于第二期解除限售期的限制性股票合 计 12.796.080 股令部解除限售,其中董事和高管人员5人,合计解除 限售 843,480 股。 (二)16 名激励对象因退休、2 名激励对象因死亡、11 名激励 对象因职务变更(非个人原因),依据《考核办法》有关规 ...

证券代码：600642 股票简称：申能股份 公告编号：2024-032 申能股份有限公司 第十一届监事会第六次会议决议公告 申能股份有限公司第十一届监事会第六次会议于 2024 年 8 月 29 日以通讯方式召开。公司于 2024 年 8 月 19 日以法律规定方式通知全 体监事。会议应参加表决监事 5 名，实际参加表决监事 5 名。会议符 合《公司法》和《公司章程》有关规定，审议并通过了以下事项： 一、以全票同意，一致通过了《申能股份有限公司 2024 年半年 度报告》及其摘要。 二、以全票同意，一致通过了《申能股份有限公司关于申能集团 财务有限公司的风险持续评估报告》。 三、以全票同意，一致通过了《关于 A 股限制性股票激励计划 首次授予部分第二个限售期解除限售条件成就的议案》。 特此公告。 申能股份有限公司监事会 2024 年 8 月 31 日 ...