报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 申能股份是上海国资委控股综合能源供应商，火电为业绩压舱石，项目优质财务稳健，是火电高股息标杆 [9] - 上海电力需求强劲、供给格局良好，预计2025 - 2027年供需偏紧张，优质区域电量、电价有支撑 [9] - 公司机组优质、运营效率高，新能源持续扩张，海风海光竞配有新机遇 [9] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为39.8/40.5/41.4亿元，对应PE11.1/11.0/10.7倍（2025/03/17） [9] 根据相关目录分别进行总结 多元化业务并行，火电维持高占比+新能源贡献增量 - 公司实控人为上海国资委，主要从事电力和油气业务，电力供应占上海约三分之一，油气业务涉及天然气开采和管网运营 [17] - 截至2024Q4，公司控股装机容量1795.52万千瓦，火电装机占比近80%，新能源持续贡献增量，2024Q1 - 4发电量同比增6.4% [19] - 2023年公司营收和净利润大增，煤电盈利回升，风电、光伏收入占比提升，2024H1各产品毛利率表现良好 [21] - 公司投资收益回升，2023年达15.67亿元，占净利润38%，支撑业绩增长 [30] - 2023年起公司毛利率、净利率回升，管理、财务费用率下降，资产负债率略降，现金流结构合理，分红稳定，2023年股息率达6.23% [35][40] 火电就位：区域优质，电源核心 - 关注区域电力供需，江苏、浙江、安徽、山东、上海等区域供需偏紧，公司上海区域控股火电装机占比达71.5% [44][47] - 上海经济增长支撑用电高需求，2024年用电量1984亿千瓦时，同比增超7%，火电是主要装机电源，发电侧竞争格局优异，外部受电占比约50%，2025 - 2027年火电装机增量有限，预计电力供需仍偏紧张 [51][63][78] - 上海电力交易有序推进，电价整体较高，2026年煤电容量电价补偿比例提升，气电定价机制优质，容量补偿高且气电联动 [80][83][85] - 公司上海火电电价和利用小时数表现良好，机组优质，供电煤耗低，煤炭成本回落，采购管理加强 [87][90][94] 风光张扬：新能源持续装机，海风海光竞配新机遇 - 截至2024年12月30日，公司新能源装机占比提升至34%，风电电价有支撑，光伏消纳有保障 [98][99] - 新疆2GW光伏项目和海南CZ2海上风电一期（0.6GW）项目预计2025年投产 [103] - 上海大力推进海风建设，29.3GW深远海风电获批，公司已获配350MW海风项目，“风光同场”竞配开启，公司具备竞争优势 [105][108] 投资建议与风险提示（仅取投资建议部分） - 预计公司2024 - 2026年营业收入为305/297/301亿元，毛利为62/65/67亿元，毛利率为20%/22%/22% [109] - 预计2024 - 2026年煤电业务营业收入为134/129/127亿元，毛利率为18%/19%/21%；气电业务营业收入为69/58/57亿元，毛利率为12%/14%/15% [109]

融资券信息 - 2025年度第三期超短期融资券注册金额120亿元[2] - 本期发行总额7.5亿元[2] - 发行期限180日[2] - 发行利率2.09%[2]

日前，公司 2025 年度第二期超短期融资券发行完成。经 2023 年 5 月 23 日召开的公司第四十三次（2022 年度）股东大会审议通过， 公司本次超短期融资券注册金额为人民币 120 亿元。本期超短期融资 券发行总额为人民币 15 亿元，发行期限为 180 日，发行利率 1.85%。 特此公告。 申能股份有限公司 2025 年 2 月 20 日 证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-007 申能股份有限公司 关于完成 2025 年度第二期超短期融资券发行的公告 ...

融资券信息 - 2025年度第一期超短期融资券注册金额120亿元[2] - 本期发行总额15亿元[2] - 发行期限180日[2] - 发行利率1.94%[2]

公司将根据项目进展情况及时履行信息披露义务。 证券代码：600642 股票简称：申能股份 公告编号：2025-005 申能股份有限公司关于 获得临港 1#海上光伏项目竞争配置建设指标的公告 近日，上海市发展和改革委员会下发了《上海市第一批"风光同 场"海上光伏项目竞争配置结果的通知》（沪发改能源〔2025〕17 号)， 公司获得临港 1#海上光伏项目竞争配置建设指标。 临港 1#海上光伏项目（以下简称"项目"）规模为 49.95 万千瓦， 位于上海市浦东新区上海临港海上风电一期示范项目海域内。场址离 岸距离 10-16 公里，场址面积约 14.8 平方公里，场址水深约 10 米。 特此公告。 申能股份有限公司 2025 年 1 月 25 日 ...

投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司控股发电企业完成发电量586.23亿千瓦时，同比增加6.4% [2] - 2024年公司上网电价均价0.511元/千瓦时（含税），同比下降2.3% [3] - 2024年公司煤机发电量416.05亿千瓦时，同比增加3.5%；天然气发电84.42亿千瓦时，同比增加17.6% [3] - 2024年公司风电发电量54.81亿千瓦时，同比增长4.3%；光伏及分布式发电量30.94亿千瓦时，同比增长24.9% [4] - 2024年全年新增风电装机43.86万千瓦，新增光伏31万千瓦，新增分布式20.69万千瓦 [4] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为299.00、301.45和314.65亿元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.74、38.97、39.79亿元 [4] - 2024-2026年对应PE分别为11.1/11.0/10.8倍 [4] - 2024年营业收入预计为299.00亿元，同比增长3% [6] - 2024年净利润预计为38.74亿元，同比增长12% [6] - 2024年EPS预计为0.79元/股 [6] - 2024年市盈率（P/E）预计为11.1倍 [6] - 2024年市净率（P/B）预计为1.2倍 [6] 公司动态 - 2024年公司控股发电企业上网电量562.79亿千瓦时，同比增长6.5% [3] - 2024年1M-11M上海用电量1811亿千瓦时，同比增长7.78% [3] - 2024年单四季度公司发电量140.86亿千瓦时，同比增加4.0% [3] - 2024年单四季度公司煤机发电量102.52亿千瓦时，同比增加3.1%；天然气发电17.46亿千瓦时，同比增加14.4% [3] - 2024年单四季度公司风电发电量14.58亿千瓦时，同比增长3.9%；光伏及分布式发电量6.28亿千瓦时，同比降低7.4% [4] 财务预测 - 2024年预计营业收入29,900百万元，同比增长2.6% [10] - 2024年预计归母净利润3,874百万元，同比增长12.0% [10] - 2024年预计毛利率17.6%，净利率15.5% [10] - 2024年预计ROE为9.0%，ROIC为10.0% [10] - 2024年预计资产负债率为56.3% [10] - 2024年预计每股收益0.79元，每股经营现金流1.46元 [10]

第十一届董事会第十一次会议决议公告 2025 年 1 月 13 日，申能股份有限公司以通讯表决方式召开第十 一届董事会第十一次会议。公司于 1 月 6 日以法律规定方式通知全体 董事。会议应参加表决董事 10 名，实际参加表决董事 10 名。经审议， 董事会通过了以下决议： 一、一致同意，增补黄俊为董事会审计委员会委员，任期同本届 董事会。 证券代码：600642 股票简称：申能股份 公告编号：2025-003 申能股份有限公司 黄俊简历见 2024 年 12 月 10 日披露的《申能股份有限公司第十 一届董事会第九次会议决议公告》（编号：2024-041）。 特此公告。 申能股份有限公司董事会 2025 年 1 月 14 日 同日，公司召开第十一届董事会审计委员会第十三次会议，会议 选举黄俊为董事会审计委员会主任委员，任期同本届董事会。 ...

证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-002 申能股份有限公司 第四十五次（2025 年第一次临时）股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 1 月 13 日 (二)股东大会召开的地点：上海市徐汇区东安路 8 号青松城大酒店 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 295 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 3,263,119,465 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 66.6746 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，采取现场和网络投票相结合的方式召开，由公 司董事长华士超先生主持。现场会议采取记名投票表决的方式。本次会 ...

上海市锦天城律师事务所 关于申能股份有限公司 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于申能股份有限公司 第四十五次（2025 年第一次临时）股东大会的 法律意见书 第四十五次（2025 年第一次临时）股东大会的 致：申能股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受申能股份有限公司（以下 简称"公司"）委托，就公司召开第四十五次（2025 年第一次临时）股东大会（以 下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简 称《公司法》）、《上市公司股东大会规则》等法律、法规、其他规范性文件及《申 能股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定，严格履行 了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大会所涉及的相关事 项进行了 ...

日前，公司发行完成 2025 年面向专业投资者公开发行碳中和绿 色科技创新可续期公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"）。 本期债券发行规模为人民币 12 亿元，分为两个品种，即 3+N 年和 5+N 年。具体发行结果为：3+N 年发行规模为 6.00 亿元，票面利率 为 1.80%；5+N 年发行规模为 6.00 亿元，票面利率为 1.93%。 特此公告。 证券代码：600642 证券简称：申能股份 公告编号：2025-001 申能股份有限公司关于完成 2025 年面向专业投资者 公开发行碳中和绿色科技创新可续期公司债券（第一 期）的公告 申能股份有限公司（以下简称"公司"）面向专业投资者公开发 行总额不超过 60 亿元的可续期公司债券已经上海证券交易所审核同 意，并经中国证券监督管理委员会同意注册（具体详见 2023 年 10 月 28 日披露的《申能股份有限公司关于向专业投资者公开发行可续期 公司债券获得中国证券监督管理委员会注册批复的公告》）。 申能股份有限公司 2025 年 1 月 8 日 ...