重要内容提示： 投资种类：安全性高、流动性好、风险较低的理财产品。 投资金额：单笔金额或任意时点累计金额不超过人民币 15 亿 元（含本数）的闲置自有资金，且上述额度可循环使用。 已履行及拟履行的审议程序：已经 2025 年 4 月 24 日召开第八 届董事会第十次会议及第八届监事会第八次会议审议通过。上述事项 尚需经公司 2024 年年度股东会审议。 特别风险提示：公司选择的是商业银行、证券公司、信托公司 等金融机构发行的安全性高、流动性好、风险可控的理财产品进行现 金管理，但金融市场受宏观经济、财政及货币政策的影响较大，不排 除该项投资受到市场波动的影响。 河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年4月24日召开第八届董事会第十次会议，审议通过了关于《使用闲 置自有资金进行现金管理的议案》，与会董事一致同意授权公司董事 长安排财务中心相关人员在确保不影响公司正常经营业务的前提下， 使用最高额度不超过人民币15亿元的闲置自有资金进行现金管理，购 买安全性高、流动性好、风险较低的理财产品，在上述额度内，资金 可以循环使用。授权有效期限为自股东会审议通过之日起12个月内有 效。现就相关情况 ...

第一条 为规范河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称 "公司"或"本公司"）董事、高级管理人员离职管理，保障公司治 理稳定性及股东合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司 章程指引》和《河北衡水老白干酒业股份有限公司章程》的规定，制 定本制度。 第二条 本制度适用于公司全体董事（含独立董事）及高级管理 人员的辞任、任期届满、解任等离职情形。 第二章 离职情形与生效条件 第三条 董事可以在任期届满以前辞任。董事辞任应向董事会提 交书面辞职报告，公司收到辞职报告之日辞任生效，公司将在两个交 易日内披露有关情况。 如因董事的辞任导致公司董事会低于法定最低人数时，在改选出 的董事就任前，原董事仍应当依照法律、行政法规、部门规章和本章 程规定，履行董事职务。 第四条 董事任期届满未获连任的，自股东会决议通过之日自动 离职。 第五条 股东会可以决议解任董事，决议作出之日解任生效。 河北衡水老白干酒业股份有限公司 董事、高级管理人员离职管理制度 第一章 总则 无正当理由，在任期届满前解任董事的，董事可以要求公司予以 赔偿。 第六条 公司高级管理人员可以在任期届满以前提出辞职。有关 高级管理人员辞职的具体程序和办法 ...

证券代码：600559 证券简称：老白干酒 公告编号：2025-008 河北衡水老白干酒业股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性 承担法律责任。 | （五）项、第（六）项 情形 | 并应当在3年内转让或者注销。 | | --- | --- | | 的，公司合计持有的本公司股份 | 公司收购本公司股份的，应 | | 数不得超过本公司已发行股份总 | 当依照《中华人民共和国证券 | | 额的10%，并应当在3年内转让或 | 法》的规定履行信息披露义务。 | | 者注销。 | | | 公司收购本公司股份的，应 | | | 当依照《中华人民共和国证券 | | | 法》的规定履行信息披露义务。 | | | 第二十六条 公司的股份可 | 第二十八条 公司的股份应 | | 以依法转让。 | 当依法转让。 | | 第二十七条 公司不接受本 | 第二十九条 公司不接受本 | | 公司的股票作为质押权的标的。 | 公司的股份作为质权的标的。 | | 第二十八条 发起人持有的 | 第三十条 公司公开发行 | | ...

老白干酒（600559）公告，2025年第一季度营收为11.68亿元，同比增长3.36%；净利润为1.52亿元，同 比增长11.91%。 ...

股份情况 - 副董事长张煜行等三人各持27万股，各占总股本0.0295%[2] - 张煜行与李泽霞合计持股35万股，占总股本0.0382%[7] 减持计划 - 三人拟合计减持不超20.25万股，占总股本0.0222%[2] - 减持方式为集中竞价，时间2025/3/3～2025/6/2[6] 其他说明 - 减持依自身资金需求，实施有不确定性[7] - 减持不导致控制权变更，依规实施披露[8]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，预计2024-2026年摊薄EPS分别为0.9/1.1/1.3元/股，当前股价对应PE为20/17/14x [1] 核心观点 - 公司作为冀酒龙头，股权激励激发内生改革动力，管理效能提升、产品结构升级、费效比优化三方面边际改善明显 [1] - 品牌本土认知度高+产品纵深优势强+渠道掌控力强+小区域高占有，未来业绩弹性有望持续释放 [1] - 2021年再度推出股权激励，本轮行业低迷时经营改善业绩弹性凸显，2021-2023年扣非净利润CAGR为33% [3] 公司概况 - 公司历史悠久，拥有2000多年的酿造历史，前身为十八家传统私营酿酒作坊，2001年创立中高档子品牌"十八酒坊" [2] - 2018年收购丰联酒业四个品牌，从老白干香型拓展至浓香和酱香型，形成"一树三香"战略 [2] - 2023年衡水老白干/武陵酒/板城烧锅酒/文王贡酒/孔府家酒收入分别约24/10/10/5/2亿元，收入占比约45%/19%/18%/10%/3% [2] 财务表现 - 2023年营业收入52.57亿元，同比增长13%，归母净利润6.66亿元，同比下降5.9% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为56.03/61.73/67.82亿元，归母净利润分别为8.53/10.22/12.05亿元 [5] - 2023年毛利率67.15%，净利率12.67%，ROE为13.8% [5] 产品结构 - 高档酒量价齐升趋势显著，2018-2023年高档酒收入CAGR为17%，占比从36%提升至51% [3] - 武陵酒毛利率高达81%，仅次于贵州茅台、泸州老窖和水井坊 [4] - 2023年高档酒/中档酒/低档酒收入分别为26/14/10.5亿元，占比51%/28%/21% [35] 股权激励与管理层 - 2022年推出股权激励计划，授予207名高管及核心骨干1746万股限制性股票，授予价格10.34元/股 [25] - 2023年5月董事会平稳换届，刘彦龙和王占刚连任董事长和副董事长 [3] - 2023年7月贺延昭升任公司副总经理并分管销售 [32] 品牌与市场布局 - 衡水老白干是冀酒龙头，2023年收入24亿元，占比45% [2] - 武陵酒是湖南酱香名酒，2023年收入10亿元，占比19%，毛利率81% [4] - 板城烧锅酒、文王贡酒、孔府家酒分别在河北、安徽、山东市场稳步拓展 [33] 历史复盘 - 2001年推出中高档品牌"十八酒坊"，2007年老白干香型国家标准确立 [76] - 2018年收购丰联酒业，形成"一树三香"战略版图 [96] - 2022年推出股权激励，激发经营活力 [25] 未来展望 - 产品升级和武陵酒放量驱动利润率稳步提升 [4] - 预计2024-2026年营业收入CAGR为9.9%，归母净利润CAGR为19.9% [5] - 股权激励落地激发内生改革动力，业绩弹性延续 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 白酒业务稳健增长，其他业务有一定拖累，整体产品结构延续改善，其中预计武陵延续较快增长，2024Q3环比加速，预计河北本部维持稳健表现，2024Q3预计略有增长，山东市场延续较快增长，安徽文王阶段性有一定承压[5] - 净利率继续提升，利润维持较快增长，2024Q1 - 3归母净利率同比提升2.73pct至13.61%，毛利率同比 - 0.54pct至66.21%，期间费用率同比 - 3.32pct至33.15%；2024Q3归母净利率同比提升3.1pct至15.57%，毛利率同比 + 0.6pct至66.77%，期间费用率同比为 - 0.02pct至31.27%[6] - 公司白酒业务维持稳定增长，其中河北大本营维持稳定表现，武陵迎来环比加速，经营稳定性较强，未来随着公司管理效率提升及格局改善，公司费用率有望逐步进入下行通道[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入40.88亿元（同比 + 6.29%）；归母净利润5.56亿元（同比 + 33%），扣非净利润5.18亿元（同比 + 34.28%）；2024Q3营业总收入16.18亿元（同比 + 0.26%）；归母净利润2.52亿元（同比 + 25.17%），扣非净利润2.4亿元（同比 + 22.51%）[5] - 2024Q1 - 3，100元以上产品收入20.44亿元(同比 + 15.71%)；2024Q3，100元以上7.91亿元(同比 + 9.95%)；2024Q1 - 3，100元以下（含100元）20.2亿元(同比 + 8.35%)；2024Q3，100元以下（含100元）8.21亿元(同比 + 2.29%)[5] - 预计公司2024/2025年EPS为0.94/1.11元，对应最新PE为24/20倍[7] - 财务报表及预测指标显示各项数据在不同年份间的变化情况，如营业总收入、营业成本、毛利等在2023A - 2026E期间的数值及占营业收入的百分比等[18]

投资评级 - 报告研究的具体公司老白干酒的6个月评级为增持（维持评级）[4] 核心观点 - 报告研究的具体公司老白干酒受益于百元价位带宴席市场放量&结构升级态势延续，公司改革红利有望加速释放，净利率提升逻辑持续兑现，看好公司业绩弹性释放[4] 业绩相关 - 2024Q3报告研究的具体公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.18/2.52/2.40亿元（+0.26%/+25.17%/+22.51%）[1] - 24Q3报告研究的具体公司100元以上/100元以下（含100元）产品收入分别为7.91/8.21亿元（+9.95%/+2.29%）百元以上产品收入占比持续提升部分因为24Q3结构较高的武陵酒增速优秀24H1优化低质量经销商后Q3环比增速较优[2] - 2024Q3年河北/山东/安徽/湖南/其他省份/境外营收分别为9.15/0.59/1.85/3.36/1.12/0.05亿元（+1.63%/30.38%/-7.09%/+18.22%/+27.15%/+0.68%）[3] - 2024Q3末经销商较2023年末净增加至11483家，其中河北/山东/安徽/湖南/境外/其他区域分别+162/-14/+29/-164/0/+41家至1901/196/200/8485/3/698家[3] - 24Q3报告研究的具体公司毛利率/净利率较上年同期变动+0.60/+3.10个百分点至66.77%/15.57%，净利率提升主因Q3税金及附加占比（下降2个百分点）季度间波动销售费用率/管理费用率（含研发费用率）/财务费用率同比变动+0.11/+0.02/-0.14个百分点至25.54%/6.05%/-0.32%[4] - 24Q3末合同负债环比/同比变动-1.13/-2.76亿元至17.50亿元，或主因双节档合理压货，但仍保持高水位[4] - 24Q3报告研究的具体公司经营性现金流为+4.19亿（-36.53%）[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司营收增速分别为9%/8%/8%；归母净利润增速分别为28%/22%/24%[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为4,653.10/5,257.27/5,715.46/6,175.83/6,688.13，增长率分别为15.54%/12.98%/8.72%/8.05%/8.30%；归属母公司净利润（百万元）分别为707.60/665.94/850.37/1,038.38/1,283.41，增长率分别为81.81%/(-5.89%)/27.70%/22.11%/23.60%；EPS（元/股）分别为0.77/0.73/0.93/1.14/1.40；市盈率（P/E）分别为29.72/31.58/24.73/20.25/16.39；市净率（P/B）分别为4.84/4.37/3.97/3.58/3.16；市销率（P/S）分别为4.52/4.00/3.68/3.41/3.14；EV/EBITDA分别为28.46/17.96/15.14/12.01/9.50[6] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的净利率分别为15.21%/12.67%/14.88%/16.81%/19.19%；ROE分别为16.28%/13.84%/16.06%/17.66%/19.29%；ROIC分别为29.59%/28.73%/36.96%/41.78%/61.10%[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的现金流量表相关数据，如经营活动现金流（百万元）分别为621.40/794.76/732.42/1,379.64/1,068.87；投资活动现金流（百万元）分别为(-387.88)/56.97/(-1.29)/(-18.70)/(-1.53)；筹资活动现金流（百万元）分别为(-145.18)/(-324.61)/(-324.00)/(-421.55)/(-465.11)；现金净增加额（百万元）分别为88.34/527.13/407.13/939.38/602.23，同时给出了各年的资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等数据[8]

业绩说明会信息 - 2024年11月19日10:00 - 11:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4] 投资者相关 - 2024年11月12日至11月18日16:00前可预征集提问[2][4] - 会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[6] 参会及联系信息 - 参会人员有总经理等4人[4] - 联系人刘宝石，电话0318 - 2122755[5][6] - 联系邮箱hslbg@hengshuilaobaigan.net[2][4][6] 报告发布 - 2024年10月31日发布2024年第三季度报告[2]

报告投资评级 - 老白干酒（600559.SH）的投资评级为“买入 - A(维持)”[1] 报告核心观点 - 老白干酒费用管控效果凸显，盈利持续提升[1] 根据相关目录分别进行总结 一、业绩表现 - 老白干酒2024年前三季度归母净利润5.56亿元，同比增长33.0%；营业收入40.88亿元，同比增长6.29%；基本每股收益0.61元，同比增长32.61%[1] - 单Q3营收16.18亿，同比+0.26%；归母净利润2.52亿，同比+25.17%[1] - 2024年前三季度出厂价100元以上/100元以下产品分别实现营收20.44/20.20亿元，同比+15.71%/+8.35%[1] - 2024年前三季度河北/山东/安徽/湖南/其他省份/境外营收为23.43/1.42/4.57/8.07/3.01/0.13亿，同比+9.12%/+33.62%/+4.67%/+13.34%/+41.11%/-9.98%[1] 二、盈利水平 - 2024Q1 - Q3/2024Q3净利率分别为13.61%/15.57%，同比+2.74/+3.10pct[1] - 2024Q1 - Q3/2024Q3毛利率为66.21%/66.77%，同比-0.54/+0.60pct；2024Q1 - Q3销售费用率/管理费用率为26.32%/6.92%，同比-2.24/-1.07pct；24Q3销售费用率/管理费用率为25.54%/5.85%，同比+0.11/+0.00pct[1] - 2024Q1 - Q3销售收现/经营现金流净额分别为47.42/6.42亿元，同比+0.71亿元/-1.87亿元；截至24Q3末，公司合同负债为17.5亿元，同比减少2.76亿元[1] 三、盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润8.31亿、9.67亿、10.93亿，EPS分别为0.91元、1.06元、1.19元，对应当前股价，PE分别为24.1倍、20.7倍、18.3倍[1] - 2022 - 2026年会计年度的营业收入(百万元)分别为4,653、5,257、5,699、6,319、7,024，YoY(%)分别为15.5、13.0、8.4、10.9、11.2；净利润(百万元)分别为708、666、831、967、1,093，YoY(%)分别为81.8、-5.9、24.8、16.3、13.1；毛利率(%)分别为68.4、67.2、67.1、67.4、67.8；EPS(摊薄/元)分别为0.77、0.73、0.91、1.06、1.19；ROE(%)分别为16.3、13.8、15.9、16.2、16.1；P/E(倍)分别为28.3、30.1、24.1、20.7、18.3；P/B(倍)分别为4.6、4.2、3.8、3.4、3.0；净利率(%)分别为15.2、12.7、14.6、15.3、15.6[2] 四、财务报表相关数据 - 2022 - 2026年会计年度的流动资产、现金、应收票据及应收账款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司净利润、EBITDA等数据详见[3][4] - 2022 - 2026年会计年度的股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益、经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、每股收益(最新摊薄)、每股经营现金流(最新摊薄)、每股净资产(最新摊薄)、EV/EBITDA等数据详见[4]