报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收和归母净利润同比下降，考虑煤炭主业承压下调2024 - 2026年盈利预测，但在建矿井将投产且新能源新材料业务进展顺利，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，归母净利润12.99亿元，同比-56.87%，扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2实现营业收入60.41亿元，环比-1.9%，归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%[4] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9（原值46.2/52.5/57.3）亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍[4] 煤炭业务情况 - 2024H1煤炭产量1866万吨，同比-21.5%，销量1710万吨，同比-20.7%，收入97.9亿元，同比-27.6%，吨煤综合售价572元/吨，同比-8.7%，成本60.5亿元，同比-13.2%，吨煤成本354元/吨，同比+9.5%，板块毛利37.3亿元，同比-43.0%，吨煤毛利218.4元/吨，同比-28.1%[4] - 单Q2煤炭产量1016万吨，环比+19.5%，销量882万吨，环比6.4%，收入49.1亿元，环比+0.8%，吨煤综合售价557元/吨，环比-5.3%，成本30.6亿元，环比+2.2%，吨煤成本347元/吨，环比-4.0%，板块毛利18.5亿元，环比-1.5%，吨煤毛利210元/吨，环比-7.4%[4] 非煤业务情况 - 2023年华阳建投阳泉热电项目1、2号机组投运带动发电业务提升，预计2024年发电量有增量[4] - 新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池试运营，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布，光伏组件四条生产线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW[4] 在建煤矿及转型业务情况 - 在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年，服务年限分别为137和77.6年，预计七元矿2024年联合试运转，泊里2025年底前具备条件；力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增环评手续，推动6座选煤厂技改项目投产[4] - 2023年光伏组件生产1GW，销售1.5GW，2024年规划完成3GW销售目标，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标，转型业务有望改善形成新增长点[4] 分红情况 - 2023年拟每10股派现金红利7.18元（含税），合计25.9亿元，占当年净利润比例50%，高于2022年的30%，对应2024年业绩及当前股价股息率5.2%[4] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|35,046|28,518|24,413|27,191|28,995| |YOY(%)|-7.9|-18.6|-14.4|11.4|6.6| |归母净利润(百万元)|7,024|5,179|2,711|3,102|3,389| |YOY(%)|98.9|-26.3|-47.6|14.4|9.3| |毛利率(%)|46.4|44.9|30.7|30.8|31.1| |净利率(%)|20.0|18.2|11.1|11.4|11.7| |ROE(%)|26.9|18.8|9.5|10.8|11.3| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.44|0.75|0.86|0.94| |P/E(倍)|3.7|5.0|9.6|8.4|7.7| |P/B(倍)|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9|[5]

报告公司投资评级 - 华阳股份投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 华阳股份作为国内无烟煤行业龙头，煤炭资产优异、成本管控能力强，产能和煤炭资源储量内生性增长，企业稳健且具高增长潜力，看好其未来产量增长带动盈利能力上升，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月29日，华阳股份发布2024年半年报，上半年营业收入121.99亿元，同比-20.85%，归母净利润12.99亿元，同比56.87%，扣非后归母净利润12.15亿元，同比-59.39%，经营活动现金流量净额1.4亿元，同比-95.44%，基本每股收益0.36元/股，同比-56.63% [1] - 二季度营业收入60.41亿元，同比-14.11%，环比-1.9%，归母净利润4.32亿元，同比-66.41%，环比-50.24%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比-65.79%，环比-44.2% [1] 点评 - 二季度产量与成本环比改善，下半年煤炭业务有望趋稳。2024H1原煤产量1866万吨，同比-21.46%，商品煤销量1710万吨，同比-20.73%，2024Q2煤炭产量1016万吨，环比+19.5%，销量882万吨，环比+6.4%；2024H1综合煤炭售价573元/吨，同比-8.71%，2024Q2为557元/吨，环比-5.3%；2024H1煤炭销售成本354元/吨，同比+9.59%，2024Q2为347元/吨，环比-4%；受山西省治理“三超”安全监管影响，煤炭产量同比下滑大，预计下半年产量趋稳，与上半年相当 [1] - 榆树坡产能核增、七元和泊里煤矿建设稳步推进，明后年煤炭产量有望大增。8月初榆树坡煤矿取得500万吨/年矿井提能项目安全生产许可证；七元和泊里煤矿设计产能均为500万吨/年，七元煤矿预计2024年12月具备联合试运转条件，泊里煤矿预计2025年12月具备联合试运转条件 [1] - 以较低价格竞得于家庄煤炭资源，增强持续盈利能力。2024年8月22日，公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，该区块资源储量6.3亿吨，单吨资源收购价格10.8元/吨 [1] 盈利预测及评级 - 预测公司2024 - 2026年归属母公司净利润分别为24.22/27.31/31.62亿元，EPS分别为0.67/0.76/0.88元/股，对应PE为10.77/9.55/8.25倍，以50%分红率测算，2024年股息率约为4.64%/5.24%/6.06% [2] 主要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - |35,046|28,518|25,907|27,602|29,297| |同比(%)| - | -7.9%| -18.6%| -9.2%| 6.5%| 6.1%| |归属母公司净利润（百万元）| - |7,024|5,179|2,422|2,731|3,162| |同比(%)| - | 98.9%| -26.3%| -53.2%| 12.8%| 15.8%| |毛利率(%)| - | 46.4%| 44.9%| 31.8%| 32.6%| 33.6%| |ROE(%)| - | 26.6%| 18.6%| 7.8%| 8.0%| 8.4%| |EPS（摊薄）（元）| - | 1.95| 1.44| 0.67| 0.76| 0.88| |P/E| - | 3.71| 5.04| 10.77| 9.55| 8.25| |P/B| - | 0.99| 0.94| 0.84| 0.76| 0.70| |EV/EBITDA| - | 2.51| 3.74| 4.86| 4.26| 3.65| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目在2022A - 2026E的预测数据 [4]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[未提供] - 公司2024年上半年实现净利润XX亿元，同比增长XX%[未提供] - 公司煤炭产品销量达到XX万吨，同比增长XX%[未提供] - 公司新能源业务收入占比达到XX%，同比提升XX个百分点[未提供] - 2024年上半年煤炭产量保持相对高位，煤炭进口量创历史同期新高[25] - 2024年上半年煤炭消费增长不及预期，全社会存煤总体维持高位[25] - 2024年上半年煤炭价格波动下行，长协煤价格相对平稳、市场煤价格明显回落[25] - 2024年上半年原煤产量同比降低21.46%，销售煤炭同比降低20.73%[2] - 煤炭综合售价同比降低8.71%，营业收入同比降低20.85%[2] - 利润总额同比减少57.16%，归属于母公司所有者的净利润同比减少56.87%[3] 发展战略 - 公司未来发展战略和经营目标不存在重大风险[6] - 公司加大新能源业务投入，新建XX个光伏发电项目[未提供] - 公司拟通过XX并购等方式拓展新能源业务版图[未提供] - 公司将持续优化产品结构，提升高附加值产品占比[未提供] - 公司将加强成本管控，提升经营效率[未提供] - 公司积极践行"双碳"目标，坚定不移推进高质量发展，做精存量、做优增量、提质增效[26] 资源储备和优势 - 公司拥有近70亿吨煤炭资源储备，其中大部分为稀缺煤种无烟煤，为公司发展提供了充足的资源保障[1] - 公司打造智能化矿井，推动智能化建设，提升矿井瓦斯治理水平和煤炭资源采出率[1] - 公司与大型电力企业、钢铁企业和化工企业形成战略合作伙伴关系，具有一定的抗市场风险能力[1] - 公司位于交通便利的阳泉市，拥有先进的储装运系统，供应及时可靠[1] - 公司拥有一支业务能力强、素质高、经验丰富的管理人才队伍[1] - 公司拥有丰富的煤炭资源储备，"阳优"煤炭品牌多年来受到社会和用户的认可[25] 安全生产和环保 - 公司强化安全管理，构建以"双重预防机制"和安全生产标准化管理融合发展的管理体系[26] - 公司下属2家分、子公司被列入当地环保部门公布的重点排污单位[55,56] - 发供电分公司二电厂和三电厂已完成超低排放改造，污染防治设施运行正常[58] - 公司对发供电二、三电厂的灰渣进行规范化处置，上半年累计完成处置16.57万吨[59] - 公司煤层气发电分公司的虎尾沟电站、寺家庄电厂和贵石沟电站均已完成烟气脱硝项目建设[59] - 公司各电厂均已完成突发环境事件应急预案备案[61] - 公司各电厂均已编制并备案环境自行监测方案[62] - 发供电分公司因第三热电厂粉煤灰填埋场未采取符合国家环境保护标准的防护措施而受到31万元罚款[64] - 二矿因新增射线装置未按规定重新申领辐射安全许可、防护设施未验收合格即投入使用而受到13.2万元罚款[65] - 七元公司因未制定危险废物意外事故防范措施和应急预案、废油桶台账未如实记录等问题而受到79.4万元罚款[65] - 华阳建投热电公司因委托他人运输、处置粉煤灰未核实受托方技术能力、储煤场未采取有效抑尘措施而受到52.6万元罚款[66] 环保管理 - 公司所属企业均按照国家环境保护制度要求，建设有矿井水、生活污水处理设施[72] - 公司持续高标准推进煤层气发电分公司、阳煤扬德公司机组烟气脱硝改造工程,可实现氮氧化物排放浓度低于50mg/m³[72] - 公司加大煤矸石规范处置管理,合规治理煤矸石458.24万吨,加大固废堆场生态恢复治理[72] - 公司所属企业全部按照所属辖区生态环境部门的要求编制自行监测方案、备案[72] - 公司坚持"源头严堵、过程严管、责任严查"的原则,加大企业内部环保督察检查和考核力度[74] - 公司深化用能指标化管理,将节能考核纳入公司经营业绩考核办法[74] - 公司推进瓦斯综合利用,将煤层气广泛应用于CNG、蓄热氧化、发电等方面[75] - 公司组织实施节能降碳项目,2024年上半年完成多项技改工程[75] - 公司强化能耗指标管控,2024年上半年综合能源消费量、原煤生产单耗、洗煤电力单耗均控制在限额标准内[75] - 公司推进减碳产品研发应用,2024年上半年生产各类光伏组件、钠离子电芯、PACK电池产品[75] 社会责任 - 公司积极响应省委、省政府、省国资委继续推进消费帮扶工作的号召，强化消费帮扶领导，明确分工责任，优化各类制度，建立全方位四级联络机制，动态发布供需信息[76] - 通过食堂采购、工会福利、职工自主购买、慰问等方式，陆续从4个对口县的5个农产公司、静乐和右玉的15个帮扶村，辐射带动6个县区81个村670

会议信息 - 股东大会2024年9月23日召开[3] - 现场会议2024年9月23日10点开始[3] - 网络投票2024年9月23日进行[3] 股权登记 - 股权登记日为2024年9月12日[8] - 登记时间为2024年9月20日特定时段[8] 其他 - 证券代码600348，简称为华阳股份[1] - 会议审议申请融资议案[4] - 联系人逯新保、于洋[11] - 联系电话0353 - 7078618[12] - 电子信箱hygf600348@sina.com[12]

财务指标限制 - 财务公司流动性比例不得低于25%[7] - 贷款余额不得高于存款余额与实收资本之和的80%[7] - 票据承兑余额不得超过资产总额的15%[7] - 票据承兑余额不得高于存放同业余额的3倍[7] - 票据承兑和转贴现总额不得高于资本净额[7] - 承兑汇票保证金余额不得超过存款总额的10%[7] - 投资总额不得高于资本净额的70%[7] - 固定资产净额不得高于资本净额的20%[7] 风险处置触发 - 有价证券投资业务发生达注册资本50%重大损失启动预防处置程序[7] - 当年亏损超注册资本金30%或连续3年亏损超10%启动预防处置程序[7] 应急处理措施 - 领导工作组启动程序，必要时进驻调查存款风险原因[14] - 应急方案含组成小组、分工、化解措施，必要时暂停存转款[14] - 公司与财务公司联席会议，财务公司采取自救措施[15] - 必要时公司和财务公司向华阳集团请求援助[16] - 有关部门服从指挥落实化险措施[16] 后续处理 - 风险平息后加强监督，重评风险调整存款比例[18] - 分析总结风险，若因素不消除则撤出全部存款[18] 预案说明 - 预案解释权归公司董事会[20] - 监管新规与预案不一致按监管规定执行[20] - 预案自董事会审议通过之日起实施[20]

会议审议 - 2024年半年度报告及摘要议案审议通过[3] - 阳泉煤业集团财务有限责任公司风险持续评估报告议案审议通过[4] - 修订《在阳泉煤业集团财务有限责任公司存款风险预防处置预案》议案审议通过[4] - 召开2024年第四次临时股东大会的议案审议通过[6] 市场扩张 - 2024年8月22日公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权[5] 融资计划 - 公司拟向银行申请不超过45亿元融资用于缴纳探矿权出让金[5] - 融资利率不超5年期LPR - 90BP，期限不少于10年[6] - 缴纳于家庄探矿权出让金融资议案待股东大会审议[6]

市场扩张 - 公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权[2][3] - 探矿权勘查面积73.2245平方千米，煤炭资源量62990.5万吨[2][7] 新策略 - 公司拟以不超煤矿探矿权出让金70%额度向银行融资[9] - 2024年7月相关议案获董事会通过[9] - 探矿权拟出让年限5年，2年完成勘探，3 - 4年转采并基建[7][8]

人事变动 - 公司2024年7月11日审议通过高级管理人员职务调整议案[1] - 公司同意聘任王玉明为总经理并出任法定代表人[1] 工商登记 - 公司2024年8月8日完成法定代表人变更工商登记手续[1] - 公司取得山西省市场监督管理局换发的营业执照[1] 公告信息 - 公告发布时间为2024年8月10日[3]

股东大会信息 - 公司董事会于2024年7月12日发布召开第三次临时股东大会通知[4] - 现场会议于7月29日召开，由董事长主持[5] 投票信息 - 本次会议投票股东（代理人）575人，代表股份2,062,276,801股，占比57.1663%[7] - 《关于变更公司董事及调整董事会专门委员会委员的议案》同意2,046,568,069股，占比99.2382%[9] - 《关于变更公司董事及调整董事会专门委员会委员的议案》反对15,337,390股，占比0.7437%[9] - 《关于变更公司董事及调整董事会专门委员会委员的议案》弃权371,342股，占比0.0181%[9]

证券代码：600348 证券简称：华阳股份 公告编号：2023-032 债券代码：155666 债券简称：19 阳股 02 山西华阳集团新能股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 07 月 29 日 (二) 股东大会召开的地点：山西华阳集团新能股份有限公司会议室 2024 年第三次临时股东大会决议公告 (一)非累积投票议案 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份 情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 575 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 2,062,276,801 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的比例（%） | 57.1663 | (四) 表决方式是否符合《公司法》《公司章程》的规定，大会主持情况 等。 本次会议由公司董事会召集，公司董事长王永革主持。本次会议的召集、 ...