文章核心观点 - 包钢股份拟调整2025年第二季度稀土精矿关联交易价格 [1] 分组1 - 包钢股份根据2022年年度股东大会审议通过的稀土精矿价格调整机制及计算公式进行价格调整 [1] - 调整后的2025年第二季度稀土精矿关联交易价格为不含税18825元/吨(干量，REO=50%) [1]

股份回购提议 - 2025年4月7日董事长张昭提议回购股份[3] 回购相关信息 - 回购A股，用于注销减资，集中竞价交易[4][5] - 价格上限不超均价150%，资金1 - 2亿[5] - 资金源于自有或自筹，期限12个月[5] 人员情况 - 张昭提议前六月无买卖，回购期暂无增减计划[6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [4][99] 报告的核心观点 - 包钢股份作为老牌国企布局“钢铁 + 稀土资源”，过去钢铁业务拖累稀土利润释放，如今受益于钢铁、稀土双轮供改利好，盈利弹性较大，预计 2025 年利润可观，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、包钢股份：老牌国企，布局“钢铁 + 稀土资源” - 包钢成立于 1954 年，1999 年设立包钢股份，2001 年上市，2019 年钢产量突破 1500 万吨，2024 年形成年产 1750 万吨配套能力，资源板块布局不断深化 [14][16][19] - 截至 2025 年 3 月，第一大股东为包头钢铁（集团），实控人为内蒙古自治区人民政府，旗下多家子公司分工明确 [20][22] - 公司产品涵盖钢铁和稀土行业，钢铁业务收入占比高，2023 年达 81%，但非钢业务自 2022 年成为主要毛利来源 [23][30] 二、稀土行业：供改逐步兑现，供应扰动延续，供需持续向好 - 2024 年 10 月 1 日《稀土管理条例》实施，对进口矿和二次利用约束升级，头部央国企有望获更高市场份额 [33][35][36] - 缅甸矿供应受限局面或持续，新增资源费降低进口经济性，预计 2025 年氧化镨钕均价超 45 万元/吨 [37][38][43] - 2024 年稀土配额增速仅 6%，显著低于 2021 - 2023 年，供需改善延续 [46] 三、稀土业务：掌握稀缺稀土资源，关联交易定价跟随市场价 - 包钢股份拥有丰富稀土资源，尾矿库稀土氧化物储量约 1382 万吨，位居世界第二，在资源开发和利用上经验丰富 [50][51] - 公司与北方稀土关联交易定价公平，季度调节跟随市场价，有望享受价格上涨业绩弹性，销售数量或随配额增长 [52][55][56] 四、钢铁业务：行业供给侧或有利好，有望减亏减少对稀土拖累 - 包钢股份是重要钢铁生产企业，具备年产 1750 万吨综合生产能力，铁矿石自备比例超 40%，近五年产品产量和售价有波动 [58][59][65] - 钢铁行业盈利水平低，库存低位价格或有支撑，铁矿石和焦煤供应过剩价格下行，行业盈利有望改善 [66][71][77] 五、钢铁减亏和稀土涨价，盈利弹性几何？ - 测算当钢铁吨钢利润分别改善 20/50/100/200 元时，公司 2025 年利润有望达到 18/23/30/44 亿元，盈利弹性较大 [3][92][93] 六、盈利预测与投资建议 - 核心假设包括价格、销量、成本和其他比率假设，预计 2024 - 2026 年收入分别为 655/617/635 亿元，归母净利润为 4/29/47 亿元 [94][97] - 选取可比公司，给予公司 2025 年行业平均 PE - 51x，目标价 3.21 元，首次覆盖给予“买入”评级 [99]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人5193人[4] - 出席股东所持表决权股份25642550913股，占比56.6202%[4] - 12位董事出席11人，3位监事全出席，董秘和财务总监出席[6] 议案表决情况 - 2025年度综合授信额度议案，A股同意票25564498437，比例99.6956%[7] - 2025年度债券发行业务议案，A股同意票25558569594，比例99.6724%[8] - 2025年度预算议案，A股同意票25579344972，比例99.7535%[9] - 为控股子公司提供担保额度议案，A股同意票25546863040，比例99.6268%[9] 其他信息 - 股东大会于2025年4月1日在内蒙古包头市昆区包钢信息大楼713室召开[5] - 见证律师事务所为内蒙古建中律师事务所，律师为马秀芳、王昊[10] - 律师认为股东大会召集等程序及决议合法有效[11]

会议信息 - 公司2025年第二次临时股东大会于3月14日公告通知，4月1日现场会议在内蒙古包头市召开[3][4][6] - 网络投票时间为4月1日9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 现场2人代表25,082,854,837股，占比55.38%[10] - 网络和现场共5193人代表25,642,550,913股，占比56.62%[10] 会议结果 - 审议四项议案均获有效通过，召集等程序合法有效[10][13]

公司信息 - 股票代码600010，简称为包钢股份[1] - 债券代码163705，简称为20钢联03[1] - 债券代码175793，简称为GC钢联01[1] 人事变动 - 2025年3月6日董事会同意聘任刘宓为董事会秘书[2] - 刘宓参加培训获证明，任职备案审核通过后履职[2] 联系方式 - 董事会秘书地址为内蒙古包头市昆区包钢信息大楼主楼715[2] - 董事会秘书电话为0472 - 2669515[2] 公告时间 - 公告发布时间为2025年3月25日[4]

担保情况 - 公司2025年拟为包钢钢业提供不超0.3亿元担保额度[3] - 截至公告披露日，为包钢钢业担保余额为0[3] - 公司及控股子公司无对外及逾期对外担保情形[11] 财务数据 - 包钢钢业2024年9月30日资产负债率36.71%[5] - 包钢钢业2023年12月31日资产总额161,760,590.35元[7] - 包钢钢业2024年9月30日负债总额67,847,501.90元[7] - 包钢钢业2023年营业收入41,783,773.88元[7] - 包钢钢业2024年净利润2,338,751.04元[7] 股权信息 - 包钢股份对包钢钢业持股比例60%[5] 比例数据 - 本次新增担保额度占上市公司最近一期净资产比例0.06%[5]

融资计划 - 2025年拟向各商业银行及其他机构申请敞口授信723.29亿元[5] - 向工商银行拟申请敞口授信额度为56.57亿元[6] - 向农业银行拟申请敞口授信额度为35.00亿元[6] - 截止2024年12月末发行各类债券5亿元，存量融资余额22.43亿元[8] - 2025年计划在银行间市场注册额度60亿元[8] - 2025年中期票据发行不超过30亿元、超短期融资券发行不超过30亿元[8] 债券信息 - 中期票据债券期限不超过5年（含5年），超短期融资券期限不超过270天[12] - 债券面值为人民币100元，按面值平价发行[11] - 发行债券的决议有效期为议案提交股东大会审议通过之日起24个月[22] - 授权自股东大会审议通过之日起至授权事项办理完毕之日止[24] 生产计划 - 2025年计划生产生铁1462万吨、粗钢1564万吨、商品坯材1476万吨、稀土精矿39万吨、萤石65万吨[29] 投资计划 - 2025年基建技改投资计划安排项目98项，计划投资18.76亿元，其中结转项目56项，计划投资11.59亿元，新项目42项，计划投资7.17亿元[30] - 2025年计划支付资金22.07亿元（含尾款项目）[30] 担保事项 - 2025年公司拟为控股子公司包钢钢业提供不超过0.3亿元的担保额度[32] 子公司业绩 - 包钢钢业2023年12月31日资产总额161760590.35元，2024年9月30日为184772387.54元[36] - 包钢钢业2023年12月31日负债总额47060636.16元，2024年9月30日为67847501.90元[36] - 包钢钢业2023年12月31日资产负债率29.09%，2024年9月30日为36.71%[36] - 包钢钢业2023年12月31日银行贷款总额9000000元，2024年9月30日为30000000元[36] - 包钢钢业2023年营业收入41783773.88元，2024年为367674449.27元[36] - 包钢钢业2023年净利润 - 8077737.12元，2024年为2338751.04元[36]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会4月1日15点在内蒙古包头市昆区包钢信息大楼713室召开[3] - 网络投票4月1日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[5] - 审议2025年度综合授信额度等4项议案[7] 其他信息 - 股权登记日为2025年3月25日，A股代码600010，简称包钢股份[14] - 会议登记3月31日至4月1日，在包钢信息大楼204证券融资部[15] - 授权委托书需明确委托人持普通股数等信息[20]

股东大会信息 - 2025年3月13日在内蒙古包头市昆区包钢信息大楼713室召开股东大会[5] - 出席会议股东及代理人7143人，所持表决权股份257.49亿股，占比56.8552%[4] 投票情况 - A股股东同意票数256.90亿股，比例99.7702%[7] - A股股东反对票数4877.68万股，比例0.1894%[7] - A股股东弃权票数1037.58万股，比例0.0404%[7] 人员出席情况 - 公司12位在任董事出席11人[8] - 公司3位在任监事出席2人[8]