报告公司投资评级 - 百胜中国投资评级为“买入”维持评级6个月目标价446.3港元[1] 报告的核心观点 - 百胜中国在快餐赛道具备相当大的竞争优势和品牌影响力管理层经营能力卓越公司抗风险能力强考虑公司近期业绩表现略微上调24/25/26年净利润至9.5/9.8/10.9亿美元对应每EPS收益为17.8/18.3/20.5港元维持“买入”评级上调目标价至446.3港元较当前股价有16%的上涨空间[3] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩方面 - 第三季度总收入同比增长5%至30.7亿美元系统销售额同比增长4%核心经营利润同比增长18%净利润同比增长22%至2.97亿美元[3] - 2024年以来消费者消费意愿持续回落餐饮行业面临严峻挑战但百胜中国通过积极拓展门店平衡价格与销量关系提升经营效率实现远高于同行的强劲增长截止24年9月门店数量达到1.59万家第三季度净新增438家门店总门店数较去年同期增长12.5%[3] - 肯德基第三季度收入23.1亿美元同比增长5.7%系统销售额同比增长6%同店销售额下降2%经营利润同比增长6%至3.64亿美元餐厅利润率18.3%同比略降0.3pct[3] - 必胜客系统销售额同比增长2%总收入为6.15亿美元同比增长2%经营利润为5200万美元同比增长2.7%餐厅利润率为12.8%[3] - 第三季度管理费用1.39亿美元费用率4.5%同比减少1.3pct未来管理费用率仍有下降空间[3] - 公司宣布将2024 - 2026年三年期间的股东回馈金额提高50%从30亿美元增加至45亿美元24年已经进行了10.6亿美元的回购（约占7%总股本）和1.87亿美元的现金分红（股息率为1.3%）[3] 业务板块方面 - 肯德基表现稳健客单量增长1%但是客单价下滑3%主要是为了吸引更多客流推出了更有性价比的套餐目前客单价稳定在38元左右截止2024年9月30日门店总数为11283家第三季度净新增门店352家其中加盟店净新增134家占比27%占总门店数的12%K coffee的门店模式会继续扩张和现有的肯德基门店共享厨房、员工来增加同店收入截止9月K coffee达到500家[3] - 必胜客同店销售额同比下降6%其中客单量增长4%客单件下降9%至82元主要是公司继续推进一人食套餐截止9月末门店数量达到3606家同比增长12.6%公司在今年五月推出了必胜客WOW门店分量更小、单价更低针对年轻人群门店数量已经达到150家将会继续将传统门店转型为WOW门店[3] 估值方面 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值选取港股、A股中规模较大的餐饮企业2025年预测PE的平均值在18.8x考虑到百胜中国的行业地位和未来增长潜力以及当前板块普遍低估的状况给予25年PE 25x2025年预测EPS为18.33港元对应股价测算458.2港元用DCF方式估算时给予WACC为6.5%短期内给予5%的增速长期给予2%的增速合理市值为1674亿港元对应股价434.3港元综合可比公司和DCF的估值认为公司目标价为446.3港元较最新收盘价有16.9%的上涨空间[7]

报告公司投资评级 - 浦银国际对百胜中国（YUMC.US/9987.HK）维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 在降本增效助力下百胜中国3Q24经营利润大增超预期公司加大产品性价比策略逐步见效同店销售有望趋势性改善降本增效有望持续推进且公司提升2024 - 2026年股东回报至45亿美金利好市场情绪基于12x 2025 EV/EBITDA上调港股目标价至479.7港元美股目标价至61.5美元[2] 根据相关目录分别进行总结 同店销售情况 - 2025年同店销售有望趋势性好转管理层重视系统销售与同店销售增长虽4Q24整体餐饮行业需求未见显著改善收入仍有压力但预计4Q24同店销售保持3Q24趋势同店交易数正增长肯德基客单价有望维稳必胜客客单价随WOW门店占比提升有下行压力2025年肯德基同店销售有望转正必胜客同店销售下滑幅度有望大幅收窄[2] 降本增效情况 - 降本增效有望持续推进但效果可能边际减弱3Q24餐厅利润率同比持平整体经营利润率同比扩张1.0ppt预计4Q24大概率维持且可能同比提升2025年降本增效效果可能减弱但客单价下滑幅度收窄同店销售趋势性改善经营利润率在正向经营杠杆帮助下可能仍有上行空间且中长期管理费用率有望维持在5%以下[2] 加盟业务情况 - 公司计划加速推进加盟业务预计未来几年肯德基加盟门店净开店数占比达40% - 50%（今年YTD为27%）必胜客达20% - 30%市场对百胜加大加盟业务发展力度有担忧但浦银国际认为加盟业务利大于弊包括补充直营门店增加整体收入帮助触达更多区域和市场经营利润率不比直营店低且公司对加盟商管控严格支持赋能无需过度担心运营质量和食品安全问题[2] 财务数据情况 - 给出2022 - 2026E营业收入股东应占净利同比变动等数据如2022 - 2026E营业收入分别为9569、10978、11352、12215、13041（单位：百万美元）同比变动分别为 - 2.9%、14.7%、3.4%、7.6%、6.8%股东应占净利分别为442、827、919、932、1059（单位：百万美元）同比变动分别为 - 55.4%、87.1%、11.1%、1.5%、13.6%[6] 目标价与股价情况 - 给出百胜中国（YUMC.US）目标价（美元）61.5潜在升幅 + 27.3%目前股价（美元）48.3 52周内股价区间（美元）28.5 - 51.7总市值（百万美元）8386近3月日均成交额（百万美元）144.9百胜中国（9987.HK）目标价（港元）479.7潜在升幅 + 24.3%目前股价（港元）385.8周内股价区间（港元）225.2 - 404.2总市值（百万港元）146859 3月日均成交额（百万港元）209.0[3][4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4] 报告核心观点 - 百胜作为国内餐饮龙头，供应链和门店管理效率高，同时发力新模式优化门店增长和盈利[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024年三季报实现收入30.7亿美元，yoy+5%；系统销售额yoy+4%；经营利润为3.71亿美元，yoy+15%，经营利润率12.1%，yoy+1pct；核心经营利润yoy+18%；GAAP归母净利润2.97亿美元，yoy+22%；Non - GAAP净利润2.97亿美元，yoy+20%[1] - 预计公司FY2024 - 2026年归母净利润分别为9.02亿美元、9.78亿美元、10.50亿美元，EPS分别为2.37美元、2.57美元、2.76美元，对应11月5日收盘价PE分别为21/19/18倍[4] - FY2023A - FY2026E营业收入分别为10,978、11,482、12,280、13,153（单位：百万美元），增长率分别为14.7%、4.6%、7.0%、7.1%；归母净利润分别为827、902、978、1,050（单位：百万美元），增长率分别为87.1%、9.1%、8.5%、7.3%；EbS分别为2.17、2.37、2.57、2.76；P/E分别为23、21、19、18；P/B分别为3.0、3.1、2.7、2.4[4] - FY2023A - FY2026E毛利率分别为20.74%、20.70%、20.75%、20.88%；净利率分别为7.53%、7.86%、7.97%、7.98%；ROE分别为12.91%、14.72%、13.89%、13.37%；ROIC分别为10.60%、11.84%、11.41%、11.04%；资产负债率分别为40.83%、43.15%、40.70%、39.00%；净负债比率分别为- 12.87%、- 12.19%、- 17.57%、- 20.55%；流动比率分别为1.42、1.25、1.38、1.45；速动比率分别为0.62、0.53、0.69、0.79；总资产周转率分别为0.92、0.95、0.96、0.95；应收账款周转率分别为166.33、160.21、157.54、157.65；应付账款周转率分别为11.50、10.92、10.67、10.67；每股经营现金流分别为3.87、4.72、4.75、5.16；每股净资产分别为16.83、16.10、18.51、20.63；EV/EBITDA分别为11.94、11.12、10.09、9.27[9] - FY2023A - FY2026E经营活动现金流分别为1,473、1,797、1,807、1,966（单位：百万美元）；投资活动现金流分别为- 743、- 686、- 1,190、- 1,295（单位：百万美元）；筹资活动现金流分别为- 716、- 1,184、- 68、- 251（单位：百万美元）；现金净增加额分别为- 2、- 73、549、420（单位：百万美元）[10] 运营情况 - Q3整体餐厅利润率17%，同比持平（剔除1500万美元影响餐厅层面可比性项目，yoy+0.5pct）；分品牌看，Q3 KFC餐厅利润率18.3%（yoy - 0.3pct），必胜客餐厅利润率12.8%（yoy+0.1pct）；公司通过有利的原材料价格，以及“Fresh Eye”及“Red Eye”等项目优化流程提升门店运营效率，门店利润率维持稳定，盈利能力依旧强劲[2] - 季度净增门店438家（其中加盟净增145家，占33%），截至24Q3末，门店总数达15,861家，其中肯德基/必胜客分别11,283/3,606家；公司计划将新增门店中的加盟店占比从过往计划的15 - 20%逐步提升至40 - 50%（KFC）和20 - 30%（必胜客）；Q3外卖销售同比增长18%，KFC及必胜客外卖占比进一步提升至40%（环比+2pct）[3] 股东回报 - 2024 - 2026年股东回报提高50%，从30亿美元提升至45亿美元，计划2024全年向股东回报15亿美元，今年前9个月股东回报12.4亿美元（10.6亿美元回购及1.87亿美元股息），目前回购额度仍有14亿美元[4]

投资评级 - 报告对百胜中国的投资评级为"优于大市"，目标价为423.7-460.6港元，较最新收盘价有18%-28%的上涨空间 [1][2][17] 核心观点 - 2024Q3百胜中国收入30.7亿美元，同比增长5.4%，创历史新高；核心经营利润3.69亿美元，同比增长18.3%；经调整净利润2.97亿美元，同比增长19.8% [1][5] - 2024年前三季度收入87.1亿美元，同比增长2.6%；经调整营业利润10.11亿美元，同比增长1.1%；经调整净利润7.96亿美元，同比增长8.0% [1][5] - 2024Q3系统销售额同比增长4%，同店销售同比下降3%，环比Q2降幅收窄 [1][6] - 肯德基同店销售同比下降2%，客流连续7个季度正增长；必胜客同店销售同比下降6%，客单价降幅环比持平 [1][6] 经营表现 - 2024Q3净增门店438家，其中肯德基352家，必胜客102家，期末门店总数达11283/3606家 [1][7] - 前三季度净增1217家门店，完成全年1500-1700家目标的76% [1][7] - 2024Q3餐厅利润率17.0%，同比持平；管理费率优化1.3pct，经营利润率提升0.4pct [1][9] - 2024Q3数字订单收入26.1亿美元，占餐厅收入90%；外卖收入同比增长18%，占餐厅收入40% [8] 战略举措 - 肯悦咖啡销售额同比增长超30%，年底门店预计超600家；必胜客WOW店型达150家 [1][15] - 肯德基加盟店占比将提升至40%-50%，必胜客加盟店占比将提升至20-30% [1][15] - 2024-2026年股东回报计划由30亿美元提升至45亿美元，增幅50% [1][16] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为117.79/128.98/140.98亿美元，归母净利润9.03/9.85/10.70亿美元 [2][3] - 2024-2026年EPS预测为2.37/2.59/2.81美元，对应PE为19.4/17.8/16.4x [2][3] - 2024年PE目标23-25x，对应目标价423.7-460.6港元 [2][17]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司经营管理能力，以及通过分红和回购给股东带来较高投资回报 [2] - 公司运营效率提升显著，上调 2024-2026年归母净利润分别为 9.12/9.96/10.64 亿美元 [3] - 公司计划在 2024 年至 2026 年间将对股东回馈的金额从 30 亿美元提高至 45 亿美元 [3] 公司经营情况总结 - 2024Q3 收入 30.71 亿美元/同比+5%（剔除汇率+4%），经营利润 3.71 亿美元/同比+15%，经营利润率 12.1%/同比+1.0pct [3] - 核心经营利润同比+18%，核心经营利润率同比+1.4pct；净利润 2.97 亿元/同比+22%（剔除汇率+21%），EPS 同比+33%（剔除汇率+32%） [3] - 同店销售降幅收窄，肯德基同店-2%（Q2为-3%），恢复到 19 年 88.1%（Q2为 87.7%）；必胜客-6%（Q2为-8%），恢复到 19 年 86.4%（Q2为 86.3%） [3] - 餐厅利润率提高因素包括运营效率提升、有利的原材料价格、管理费用节省 [3] - 截至 2024Q3 公司门店总数 15861 家/同比+12%，其中肯德基 11283 家/同比+14%，必胜客 3606 家/同比+13% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司Q3总收入30.7亿美元,同比增长5%,剔除汇率影响增长4% [2] - 公司核心经营利润3.69亿美元,剔除汇率影响增长18% [2] - 公司经调整归母净利2.97亿美元,同比增长20%,剔除汇率影响增长19% [2] - 公司计划未来几年肯德基和必胜客加盟比例逐步提升 [2] - 公司计划提升2024-2026年合计股东回报至45亿美元,折合年均15亿美元,对应股息率约8.5% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为9.2/10.1/10.9亿美元,同比增长10.8%/10.4%/7.5% [4] 公司投资价值分析 财务数据 - 公司2022-2026年营业收入分别为9569/10978/11410/12496/13385百万元,增长率为-2.88%/14.72%/3.94%/9.52%/7.12% [4] - 公司2022-2026年归母净利润分别为442/827/916/1012/1088百万元,增长率为-55.35%/87.10%/10.82%/10.39%/7.51% [4] - 公司2022-2026年摊薄每股收益分别为1.05/1.99/2.51/2.96/3.38元 [4] - 公司2022-2026年ROE分别为6.82%/12.91%/15.78%/19.08%/22.31% [4] - 公司2024-2026年PE分别为18.90/17.45/16.23倍 [4] 业务发展 - 公司Q3肯德基同店销售下降2%,但客单价环比有所回升 [2] - 公司Q3必胜客同店销售下降6%,但利润率继续改善 [2] - 公司新店型"肯悦咖啡"和"必胜客WOW"对门店销售及利润产生正贡献 [2] 投资建议 - 公司Q4同店有望改善,长期新店型和加盟模式看点足,维持"买入"评级 [2][5]

纪要涉及的行业或者公司: - 餐饮行业 - 中国肯德基(KFC)和必胜客(Pizza Hut) 纪要提到的核心观点和论据: 1. 公司在第三季度实现了强劲的业绩增长,系统销售额同比增长4%,单店销售指数环比改善至97%[1][2] 2. 公司通过提高运营效率和创新来提升利润率,第三季度餐厅毛利率同比提升50个基点,核心营业利润率同比提升140个基点[2][3][9] 3. 公司在保持系统销售增长的同时,也注重单店销售增长,连续7个季度单店客流量同比增长[3][4] 4. 外卖销售持续保持两位数增长,占总销售额约40%[3][4] 5. 公司通过推出新产品、优化价格策略和创新业务模式(如K Coffee Cafe和Pizza Hut WOW)来拓展客户群[4][5][6][20] 6. 公司加快门店扩张,前9个月新增1,200家门店,预计全年新增1,500-1,700家门店,其中加快加盟商发展[6][7][8] 7. 公司计划未来3年内加大资本回报力度,将资本回报目标从300亿元提升至450亿元[10][11][12] 其他重要内容: 1. 公司在运营效率、食品安全和门店扩张等方面做出了大量投入和创新[13][21][22] 2. 公司对中国长期增长机会保持乐观,但短期内市场环境和消费者情绪尚未出现明显改善[15][16] 3. 公司将继续专注于运营效率和创新,以应对第四季度的传统淡季[15][16]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度实现系统销售同比增长4%，同店销售指数达到去年水平的97% [2][8] - 餐厅利润同比增长50个基点，核心营业利润增长140个基点 [3][8] - 稀释每股收益增长32%，核心营业利润增长18% [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - KFC系统销售同比增长6%，同店销售为去年水平的98% [8][10] - Pizza Hut系统销售同比增长2%，同店销售为去年水平的94% [8][10] - K-Coffee在前九个月销售近2亿杯，同比增长约30% [5][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 外卖销售在第三季度增长18%，占总销售的约40% [3][4] - KFC和Pizza Hut在外卖平台上的市场份额增加，外卖销售持续双位数增长 [4][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行RGM 2.0战略，专注于运营效率和创新，以提升市场份额和利润率 [2][3] - 计划在2024年至2026年间向股东回报45亿美元，显示出对股东价值的重视 [11][26] - 加速特许经营发展，KFC特许经营店占新开店的比例从15%提升至27% [7][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对中国中长期增长机会持乐观态度，尽管短期内市场条件和消费者情绪未见显著变化 [11][19] - 第四季度通常是销售和利润的低季，管理层将继续专注于运营效率和创新 [11][19] 其他重要信息 - 公司在前九个月实现87亿美元的收入，超过10亿美元的营业利润，并向股东回报超过12亿美元 [2][10] - K-Coffee咖啡馆的成功为公司带来了新的客户需求，计划年底前开设超过600家咖啡馆 [5][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于同店销售和系统销售的长期策略 - 管理层强调同店销售和系统销售同等重要，未来将继续关注两者的增长 [12][14] 问题: KFC的定价策略 - KFC的定价策略保持稳定，短期内略有回升，长期目标是维持透明的定价策略 [16] 问题: 特许经营模式的变化 - 特许经营店的比例提升是因为公司准备充分，新的小型店模型降低了开店成本 [17] 问题: 关于资本回报和并购机会 - 公司将继续评估并购机会，只有在符合股东价值的情况下才会进行 [26][27] 问题: K-Coffee的销售和盈利能力 - K-Coffee的增量销售提升为单数字，且由于独特的运营模式带来了增量利润 [23] 问题: Pizza Hut的销售和利润表现 - Pizza Hut的创新模式正在取得初步成效，但仍需时间来提升运营效率 [25]

门店数量及增长 - 截至2024年9月30日，门店总数达到15,861家，其中肯德基门店数达11,283家，必胜客门店数达3,606家[4] - 肯德基本季度净新增门店352家，其中加盟店净新增134家，占比38%[9] - 必胜客本季度净新增门店102家，其中加盟店净新增15家，占比15%。截至2024年9月30日，门店总数达3,606家[1] - 截至2023年12月31日，公司新建自营餐厅3,155家和加盟店157家，总计3,312家餐厅[32] 销售额及增长 - 系统销售额同比增长4%，主要得益于7%的淨新增门店贡献[4] - 肯德基本季度系统销售额同比增长6%，主要得益于本季度8%的净新增门店贡献[8] - 必胜客本季度系统销售额同比增长2%，主要得益于本季度7%的净新增门店贡献[1] - 公司餐厅收入同比增长14%[22] - 肯德基餐厅收入同比增长6%，达到22.76亿美元[23] - 必胜客餐厅收入同比持平，为6.15亿美元[24] 同店销售及外卖销售 - 同店销售额达去年同期水平的97%，较第二季度的96%有所提升[4] - 肯德基本季度同店销售额达去年同期水平的98%，较第二季度的97%有所提升[9] - 必胜客本季度同店销售额达去年同期水平的94%，较第二季度的92%有所提升[10] - 外卖销售同比增长18%，保持了过去十年来持续的年度双位数增长[4] - 肯德基本季度外卖销售同比增长19%，约占肯德基公司餐厅收入的40%[9] - 本季度外卖销售同比增长11%，约占必胜客公司餐厅收入的39%。非堂食业务约占必胜客公司餐厅收入的49%[1] 盈利及利润率 - 经营利润同比增长15%至3.71亿美元，核心经营利润同比增长18%[4] - 肯德基本季度经营利润同比增长6%至3.64亿美元，创分拆上市以来的三季度新高[9] - 必胜客本季度经营利润同比增长13%至5,200万美元[11] - 必胜客本季度经营利润率为8.6%，同比增长80个基点[11] - 本季度餐厅利润率为12.8%。剔除影响餐厅层面可比性的项目，餐厅利润率同比增长60个基分[2] - 肯德基餐厅经营利润率为15.7%，较上年同期上升0.1个百分点[23] - 必胜客餐厅经营利润率为8.6%，较上年同期上升0.8个百分点[24] - 肯德基餐厅利润率为18.3%[46] - 必胜客餐厅利润率为12.8%[46] - 餐厅利润率为16.8%[22] 数字化及会员 - 数字订单收入达26.1亿美元，占公司餐厅收入的90%[4] - 肯德基及必胜客的会员数合计超过5.1亿，会员销售额约占系统销售总额的64%[4] 股东回报 - 公司在第三季度向股东回馈约2.48亿美元[4] - 公司计划在2024年至2026年三年期间将对股东回饋的金额从30亿美元提高至45亿美元，增加50%[7] - 公司计划在2024年全年向股东回饋15亿美元，今年前九个月已向股东回饋创纪录的12.4亿美元[7] 财务指标 - 总收入同比增长5%至30.7亿美元，创历史最高季度[4] - 每股攤薄盈利同比增长33%至0.77美元[4] - 公司提供了经调整特别项目的非公认会计准则计量指标，包括经调整经营利润、经调整净利润、经调整每股普通股盈利、经调整实际税率及经调整EBITDA[33] - 截至2024年9月30日止季度，公司的经调整经营利润为3.71亿美元，经调整净利润为2.97亿美元，经调整每股普通股基本盈利为0.77美元[37] - 截至2024年9月30日止九个月，公司的经调整经营利润为10.11亿美元，经调整净利润为7.96亿美元，经调整每股普通股基本盈利为2.04美元[37] - 截至2024年9月30日止季度，公司的经调整EBITDA为5.01亿美元，截至2024年9月30日止九个月为13.95亿美元[38] - 公司的实际税率为27.3%，经调整实际税率为27.2%[37] 其他 - 公司本季度业绩的发布时间跟以往在美国股市收盘后(香港交易所交易时段前)报告财务业绩有所不同，以为全球投资者提供更便利的时段[4] - 公司旗下有肯德基、必胜客、小肥羊、黄记煌等多个知名餐饮品牌，在中国约2,200个城镇经营超15,000家餐厅[5] - 公司使用餐厅利润及餐厅利润率对自营餐厅进行内部评估，认为相关指标为投资者提供了关于自营餐厅盈利能力的有效信息[34] - 公司呈列核心经营利润为进一步加强过往经营业绩与其相关经营业绩趋势的可比性提供了额外信息，并利用该指标来评估核心营运的绩效[35]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告的核心观点 1) 2024Q2 经调整归母净利润增速环比转正同增 7%，同店&开店韧性表现、降本增效综合助力 [5][6] 2) 公司推行性价比战略、加码门店下沉、组织架构革新三大法宝为盈利能力的逆势提升保驾护航 [9][10][11][12][14] 3) 公司积极拥抱人工智能发展，加快推进人工智能在业务中的应用 [14][15] 4) 预计公司 2024-2026 年收入和归母净利润将保持双位数年化增长 [16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 财报回顾 - 2024Q2 经调整归母净利润增速环比转正同增 7%，同店&开店韧性表现、降本增效综合助力 [5][6] - 2024H1 公司实现收入 56.4 亿美元，同比+1%；经调整净利润 4.99 亿美元，同比+2% [5] - 2024Q2 公司实现收入 26.8 亿美元，同比+1%；经调整净利润为 2.12 亿美元，同比+7% [5] - 门店扩张方面，2024Q2 整体净新增 401 家门店，公司维持 2024 年全年净新增 1500-1700 家门店计划 [5][6] 经营回顾 - 公司推行性价比战略，肯德基和必胜客推出多款入门级餐品吸引价格敏感性食客 [9][10] - 公司加码低线城市布局，门店现金回收期缩短 [12][14] - 公司相继推出"Fresh Eye"和"Red Eye"计划，优化运营流程和供应链，提升运营效率 [14] - 公司积极拥抱人工智能发展，应用于劳动力调度和库存管理等环节 [14][15] 投资建议 - 预计公司 2024-2026 年收入和归母净利润将保持双位数年化增长 [16][17][18] - 给予公司 2024 年 PE 目标 23-25x，对应目标价为 411.5-447.3 港元，较最新收盘价仍有 14%-23.9%空间 [16][17] - 维持公司"优于大市"评级 [16]