证券研究报告 | 2024年02月22日 宏观经济专题研究 风物长宜放眼量—美国互联网产业带给中国高新技术产业发 展的启示 核心观点 经济研究·宏观专题 新旧动能转换仍在进行中。（1）高技术产业驱动下的动能转换是理解目 证券分析师：邵兴宇 证券分析师：董德志 010-88005483 021-60933158 前中国经济的一个重要线索。毋庸置疑，中国高技术产业一直都在不断 shaoxingyu@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cn 发展，对于经济的影响力也在不断提升。以高技术制造业投资占全部制 S0980523070001 S0980513100001 造业投资的比重来看，高技术制造业投资占比从2017年14%左右不断扩 基础数据 大到目前的23%，对制造业增长的贡献率则达到四成左右。可以说，2021 固定资产投资累计同比 3.00 年以来制造业投资高增长的情况，很大程度上是由高技术产业转型所推 社零总额当月同比 7.40 出口当月同比 2.30 动的。（2）但是新旧动能转换也带来了一些“成长的烦恼”。从经济 M2 8.70 数据来看，在高技术产业对制造业投资拉动越发明显的同时， ...

证券研究报告—流动性跟踪周报 撰写日期：2024年02月20日 流动性跟踪周报（20240205-20240209） 摘要 麦高证券 研究发展部 分析师：徐滢 上周公开市场净回笼 4170 亿元，本周有11820 亿元逆回购到期 资格证书：S0650511010002 上周（2024 年 2 月 5 日—2024 年 2 月 9 日）央行公开市场净回笼 联系邮箱：xuying@mgzq.com 4170亿元，其中7天逆回购投放1340亿元，到期17330亿元，净回笼15990 联系电话：024-22955441 亿元，维持1.8%的利率水平，14天逆回购投放11820亿元。本周（2024 年 联系人：林永绿 2月19日—2024年2月23日）有11820亿元的逆回购到期。 资格证书：S0650123040001 R007 与 DR007 利差回落，交易所回购利率下行 联系邮箱：linyonglv@mgzq.com 联系电话：15000307034 R001 均值为 2.20%，较前一周下行 19.43BP，DR001 均值为 1.72%， 较前一周上行3BP。DR007加权均价的均值为1.91%，较前一周上行 ...

证券研究报告 [Table_Title] 宏观研究报告 2024年02月21日 孔雀东南飞：关于企业出海的一切(下) [主Ta要bl数e_据In：de x] 核心观点： 上证综指： 2922.73  我国出口和对外直接投资都存在结构性问题： 深圳成指： 8905.96 （1）出口表现为总量增长有韧性，结构特征里虽然仍以中低附加值的纺 沪深300： 3410.85 织、电气零件，贱金属为主，但汽车，运输设备等先进制造占比增长明显， 中小盘指： 3309.70 正在改善我国的出口结构。贸易伙伴方面仍以美欧为主，但随着发达国家积 创业板指： 1746.18 极投资东南亚以及一些低附加值的劳动密集型产业转移至东南亚，我国对东 [主Ta要bl市e_场Pi走cS势to图ck ] 南亚出口比例明显上升。 （2）对外直接投资现状不大乐观，主要存在两方面问题：第一是存量远落 上证50 上证180 沪深300 后发达国家，第二是结构需要调整。在对外投资的地区结构中，香港是我国 深证100R 中小综指 对外直投的重中之重，而对发达国家地区，东盟新兴市场，乃至“一带一路” 1% 国 进家 行占 投比 资，均 而极 是低 大。在 笔 ...

研 金砖国家金融合作进展及前瞻 究 ——主要基于中国与金砖其他国家金融合作视角的分析 报 阅读摘要 告 当前，金砖国家间的金融合作正伴随更加紧密的经贸合作快速发展。 货币合作方面，目前中国与6国签署双边本币互换协议，与4国建立 本币结算合作关系。互联互通方面，证券基金、衍生品合作日渐深入， 金融科技、互挂上市等合作领域也正探索性推进。金融机构跨境经营 方面，当前中资政策性、商业性机构围绕当地能源、基建项目，通过 银团、投行等业务提供融资支持，中资银行的当地分支机构参与CIPS， 也是金融基础设施互联互通的重要推动力量，目前，直参行已经达到 9家。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 展望未来，金砖国家间更加紧密的贸易合作预将带动更密切的货币合 作，支持人民币国际化持续发展。金融市场互联互通有望持续拓阔金 砖国家融资渠道，提升金砖国家金融市场整体投融资功能。中资金融 机构有望为金砖国家当地经济多元化转型和创新发展提供全方位金 融服务支持，特别是，在港中资银行可依托香港绿色金融中心的市场、 中国工商银行（亚洲） ...

研 疫情以来金砖国家货币政策及 究 金融市场表现 报 阅读摘要 告 除美联储政策外，金砖国家货币政策选择受贸易收支及国际资 金流动的影响亦较大。疫情初期金砖国家先后跟随美联储大幅 降息，伴随经济逐步走出疫情阴霾，各国货币政策分化态势较 为明显。美联储政策路径、大宗商品价格走势等是影响金砖国 家金融市场表现的重要因素。 步入 2024 年，美联储或最早于二季度开启降息，叠加全球经 济增长承压，金砖国家货币宽松的政策空间拓阔、必要性增加。 其中：人行已于年初超预期降准，后续降息空间仍存；巴西央 行配合政府“再工业化”计划，降息动力较足；印度、南非、 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 沙特、阿联酋等国面对大宗商品需求压力，大概率跟随美联储 于下半年降息；俄罗斯、埃及、伊朗等国经济增长受地缘局势 影响较大，“滞涨”状况或延续一段时间，各国央行为支持经 济亦可能实施货币宽松政策。货币政策普遍趋松背景下，新兴 市场汇率料普遍回暖，但亦视乎各国经济景气程度及央行货币 宽松幅度有所分化；债券利率存在下行空间，但经济景气程度 中国工商银行（亚洲） 整体低迷，收益率曲线或呈牛平走势；内外利差收窄，新兴市 场对国际资金的吸引力提升，料可 ...

研 “孔雀之国”印度概览、 究 动态及展望 报 阅读摘要 告 印度位于南亚次大陆，面积为298万平方公里 ，位居世界第七。印 度西北部同巴基斯坦接壤，东北部与中国、尼泊尔、不丹交界，东部 与缅甸毗邻，东南部则与斯里兰卡隔海相望。印度已成为世界第一人 口大国，族群构成复杂，同时也是全球经济增速最快的国家之一，现 在已经成为世界第五大经济体。印度服务业发展超前、制造业相对落 后，2014年推出“印度制造”计划，致力打造全球制造业中心。 印度金融市场发展相对成熟。银行业以公共部门银行（PublicSector Banks）为主体，占银行业总资产约60%，中资商业银行中仅工行、 中行在印度设有分支机构。2023年末，印度国家证券交易所总市值 4.3万亿美元、位列全球第6。2022年印度总保费达1,310亿美元， 欢迎扫码关注 为世界第十大保险市场。 工银亚洲研究 中国内地是印度最大进口来源国和第四大出口目的国，对华贸易持续 逆差。印度主要自中国内地进口机电设备、化工产品等工业制成品， 对华出口矿产品、珍珠宝石等初级产品。 疫情后印度经济社会活动稳步重启，2023年第三季度印度GDP同比 增长7.64%、增速较前值小幅 ...

宏观专题报告 2024年 2月 22日 美国库存回升，中国出口转正 核心要点：美国库存回升，中国出口转正，可能是2024年的亮点之一 新冠疫情以来美联储政策主导美国的库存周期：2020Q1 新冠疫情 分析师 爆发后超常规货币政策与财政救助计划出台，美国需求快速恢复， 库存周期启动上行。但随后需求扩张叠加供给冲击导致通胀率快速 [高tab明le_ marketdata] 上升，美联储 2022 年 3 月启动加息，美国销售增速同期开始回落， ：18510969619 库存增速也在 2022Q3 跟随回落。这个时点，既是美国制造业 PMI ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 快速回落并进入到收缩区间的时点，也是中国出口增速快速回落并 分析师登记编码：S0130522120001 进入负值的时点。 分析师助理：吕雷、于金潼 2023Q4 美国利率见顶，美国销售增速转正、库存周期筑底，中国 出口实现转正。美联储 2023 年 7 月 27 日最后一次加息，政策利率 目标升至 5.25%至 5.5%，2023Q3 美国的 1 年期国债收益率在 5.4% 图：出口是工业企业利润的决定性因素（% ...

院 究 研 经 财 院 一 究 第 研 经 跨越山海 跨越山海 财 院 2022 中国企业全球化报告 2022 中国企业全球化报告 一 究 第 研 经 财 院 一 究 第 研 经 ...

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No.202401 数字政府一体化建设白皮书 (2024 年) ...