报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归母净利润分别为22.57/3.76亿元，同比+22.18%/+14.32%；24Q4公司收入/归母净利润分别为6.52/0.99亿元，同比+22.05%/-13.91%；25Q1公司收入/归母净利润分别为5.04/0.53亿元，同比-13.99%/-42.21% [1] - 2024年销量推动增长，25Q1略有承压，24年综合果仁及豆果系列等产品收入和销量同比有不同程度增长，吨价有升有降；25年春糖公司发布多款新品，黑金蒜香菜味翡翠豆已上架山姆有望贡献增量 [1] - 2024年海外高增长，海外业务望继续突破，华东、西南等地区收入有不同表现，境外实现突破占比提升，电商稳健增长；经销商数量净增，平均经销商收入同比增加；25年海外业务将实施“群岛计划” [2] - 利润率有所承压，费用率投放加大，24年和25Q1毛利率、净利率同比下降，销售等费用率有不同变化；24年度拟派发现金红利等，公司还计划制定25年中期分红方案 [3] - 预计公司25 - 27年实现营收为26.14/30.08/34.55亿元，同增16%/15%/15%；归母净利润为4.09/4.89/5.80亿元，同增9%/20%/19%，对应PE分别为16X/14X/11X，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为18.4756/22.5726/26.1443/30.0845/34.5522亿元，增长率分别为27.36%/22.18%/15.82%/15.07%/14.85% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为3.2906/3.7619/4.0901/4.8889/5.8024亿元，增长率分别为107.87%/14.32%/8.72%/19.53%/18.69% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为3.53/4.04/4.39/5.24/6.22元/股，市盈率分别为20.17/17.65/16.23/13.58/11.44 [5] - 2023 - 2027E市净率分别为3.94/3.87/3.05/2.51/2.06，市销率分别为3.59/2.94/2.54/2.21/1.92，EV/EBITDA分别为12.82/16.53/9.91/8.57/6.64 [5] 基本数据 - A股总股本9322万股，流通A股股本4969万股，A股总市值66.379亿元，流通A股市值35.3811亿元 [7] - 每股净资产18.96元，资产负债率18.86%，一年内最高/最低股价为95.98/47.54元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为6.4849/5.3153/8.1965/5.4729/9.1980亿元等多项资产负债数据有相应变化 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为18.4756/22.5726/26.1443/30.0845/34.5522亿元等多项利润表数据有相应变化 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为3.2906/3.7619/4.0901/4.8889/5.8024亿元等多项现金流量表数据有相应变化 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标有相应变化 [11]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/饮料乳品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 展望25年公司收入/净利润目标增速不低于20%，东鹏特饮有望稳增，补水啦有望继续放量，其他饮料持续推出补齐产品矩阵，凭借新品扩张等提升全年业绩目标有望实现 [4] - 预计25 - 27年营收为206/257/315亿元，增速分别为30%/25%/23%；归母净利润为45/57/72亿元，增速分别为35%/28%/25%，对应PE分别为32/25/20X，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 25Q1实现收入/归母净利润48.48/9.80亿元，同比+39.23%/+47.62% [1] - 25Q1东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入分别为39.01/5.70/3.75亿元，同比+25.71%/+261.46%/+72.62%，补水啦+其他饮料占比增至19% [1] - 25Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他收入分别为11/7/7/4/6/7/1/5亿元，同比+22%/+31%/+29%/+32%/+62%/+72%/+54%/+53%，西南/华北/线上/重客及其他增速超50%，广东区域25Q1占比降至23% [1] 渠道发展 - 25Q1经销/重客/线上/其他收入分别43/5/1/0.01亿元，同比+37%/+63%/+54%/-83% [2] - 25Q1经销商同比+332家至3244家，平均经销商规模同比+25%至149万元/家 [2] 财务状况 - 25Q1公司毛利率/净利率分别同+1.70/+1.15个百分点至44.47%/20.21% [3] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.43/-0.47/+0.92pct至16.68%/2.48%/-0.37%，销售费用绝对值增加36%，财务费用率增长较多系利息收入减少所致 [3] - 净利率受公允价值变动净收益、投资净收益影响，25Q1经营活动现金流净额同比-27%至6.31亿元，销售回款同比+19%至48.63亿元，合同负债同比/环比分+44%/-19%至38.70亿元 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,262.79|15,838.85|20,607.25|25,730.62|31,540.34| |增长率(%)|32.42|40.63|30.11|24.86|22.58| |EBITDA(百万元)|2,826.49|4,295.59|5,931.92|7,463.16|9,214.00| |归属母公司净利润(百万元)|2,039.77|3,326.71|4,500.68|5,743.54|7,159.75| |增长率(%)|41.60|63.09|35.29|27.62|24.66| |EPS(元/股)|3.92|6.40|8.65|11.04|13.77| |市盈率(P/E)|71.52|43.85|32.41|25.40|20.38| |市净率(P/B)|23.07|18.98|13.50|9.83|7.35| |市销率(P/S)|12.95|9.21|7.08|5.67|4.63| |EV/EBITDA|23.49|27.95|22.66|17.01|13.24| [5] 基本数据 - A股总股本520.01百万股，流通A股股本520.01百万股，A股总市值145,884.45百万元，流通A股市值145,884.45百万元 [7] - 每股净资产16.65元，资产负债率61.81%，一年内最高/最低298.06/191.88元 [7]

报告公司投资评级 - 给予天味食品“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年天味食品营收34.76亿元，同比增10.41%，归母扣非净利润5.66亿元，同比增40%，每股收益0.59元 [7] - 2024年公司收入较高增长，四季度营收和销售商品获取现金同比大增，得益于兼顾深挖C端和B端 [7] - 中式复调增长快是拉动增长主要动力，火锅底料收入权重下降份额让与中式复调，线上渠道销售增长快 [7] - 成本下降带动盈利提升，火锅底料和中式复调毛利率提升，香肠调料毛利率下降 [7][8] - 费用率降低，股东回报率升高，公司盈利能力显著增强 [10] - 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.66元、0.74元和0.84元，对应市盈率分别为21.36倍、18.91倍和16.70倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 22） - 收盘价14.01元，一年内最高/最低15.58/8.56元，沪深300指数3,783.95，市净率3.26倍，流通市值149.21亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产4.29元，每股经营现金流0.77元，毛利率39.78%，净资产收益率_摊薄13.66%，资产负债率17.27%，总股本/流通股106,499.63/106,499.63万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,149|3,476|3,893|4,283|4,668| |增长比率（%）|17.02|10.41|12.00|10.00|9.00| |净利润（百万元）|457|625|699|789|893| |增长比率（%）|33.65|36.77|11.83|12.93|13.26| |每股收益(元)|0.43|0.59|0.66|0.74|0.84| |市盈率(倍)|32.67|23.89|21.36|18.91|16.70|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现 [11]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩高增略超市场预期，研发费用增加、经营性现金流改善、下游订单需求旺盛，CPU和DCU双轮驱动，国产替代放量在即 [6] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，EPS分别为1.28元、1.59元、1.79元，对应动态PE分别为119倍、96倍、85倍 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年04月23日，研究公司为海光信息（688041），当前价152.10元，目标价未给出 [1] - 总股本23.24亿股，流通A股8.87亿股，52周内股价区间67.30 - 171.90元，总市值3535亿元，总资产310.06亿元，每股净资产8.94元 [4] 财务数据 整体财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为91.62亿元、140.09亿元、191.76亿元、245.91亿元，增长率分别为52.40%、52.90%、36.89%、28.24% [2] - 归属母公司净利润分别为19.31亿元、29.64亿元、36.92亿元、41.69亿元，增长率分别为52.87%、53.51%、24.56%、12.90% [2] - 每股收益EPS分别为0.83元、1.28元、1.59元、1.79元，净资产收益率ROE分别为11.99%、15.78%、16.74%、16.22% [2] - PE分别为183倍、119倍、96倍、85倍，PB分别为17.46倍、15.49倍、13.64倍、12.04倍 [2] 分业务财务指标 - 高端处理器2024 - 2027年收入分别为91.34亿元、139.76亿元、191.36亿元、245.43亿元，增速分别为51.9%、52.5%、36.9%、28.3%，毛利率分别为63.7%、63.2%、60.5%、56.7% [7] - 技术服务2024 - 2027年收入分别为0.28亿元、0.33亿元、0.40亿元、0.48亿元，增速分别为14660.0%、20%、20%、20%，毛利率均为71% [7] 详细财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标展示了2024 - 2027年公司各项财务数据的预测情况，如营业成本、营业税金及附加、销售费用等 [8] 业绩分析 - 2025年Q1实现收入24.0亿元，同比+50.8%，归母净利润5.1亿元，同比+75.3%，扣非净利润4.4亿元，同比+62.6% [6] - 2025Q1研发费用投入7.6亿元，同比+16.3%，营收占比达31.8%，同比 - 9.4pp，经营性现金流净额25.2亿元，去年同期为 - 0.7亿元 [6] - 2025年Q1合同负债为32.4亿元，环比+258.3%，存货价值为57.9亿元，环比+6.8%，预付款金额为16.2亿元，环比+30.7% [6] 盈利预测假设 - 伴随信创产业铺开深化，公司服务器CPU新品迭代，市场地位稳固，有望维持高速放量 [7] - 伴随AI算力需求提升和欧美禁止高端GPU对国内出口，公司DCU产品有望迎来黄金发展阶段 [7] - 伴随新一代CPU及DCU产品推出迭代，公司产品平均单价有望持续提升 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中际旭创业绩符合市场预期，光模块出货量价齐升且泰国产能布局落地，毛利率持续提升、费用率进一步优化，有望深度受益于2025年800G、1.6T需求高景气和硅光加速渗透，考虑国际形势不确定性调整盈利预测后维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价80.07元，一年最低/最高价67.20/192.88元，市净率4.27倍，流通A股市值88016.83百万元，总市值88453.37百万元[5] 基础数据 - 每股净资产18.75元，资产负债率30.39%，总股本1104.70百万股，流通A股1099.25百万股[6] 事件 - 2024年公司营收238.6亿元、同比+122.6%，归母净利润51.7亿、同比+137.9%，毛利率33.8%、同比+0.8pct；4Q24营收65.5亿、同比+77.6%、环比+0.5%，归母净利润14.2亿、同比+61.7%、环比+1.8%；1Q25营收66.7亿、同比+37.8%、环比+1.9%，归母净利润15.8亿、同比+56.8%、环比+11.6% [7] 光模块出货量、价齐升，泰国产能布局落地 - 2024年光模块收入228.9亿、同比+124.8%，单价同比+14.9%至1569元/只，销售/生产1459/1536万只、同比+95.6%/+125.6%；泰国子公司2024年收入/净利润分别为111.3/6.9亿元、同比+387.5%/152.0%，净利率由12.0%降至6.2%；2024年光模块业务毛利率34.6%、同比+0.5pct，4Q24/1Q25综合毛利率分别为35.1%/36.7%、环比+1.4pct/+1.6pct [7] 毛利率持续提升，费用率亦进一步优化 - 4Q24/1Q25综合毛利率分别为35.1%/36.7%、环比+1.4pct/+1.6pct；2024年销售/管理/研发费用率为0.8%/2.8%/5.2%、同比-0.3/-1.2/-1.7pct [7] 公司有望深度受益于2025年800G、1.6T需求高景气+硅光加速渗透 - 2025年云厂对800G光模块需求将充分释放，英伟达引领1.6T等前沿产品迭代应用，硅光模块有望加速渗透；公司作为全球头部厂商能对接主流客户需求、扩产有序，硅光芯片布局深厚有望取得物料供应结构性优势 [7] 盈利预测与投资评级 - 将公司2025/2026年归母净利润由94.5/111.5亿元调整为82.4/97.0亿元，预测2027年归母净利润为114.5亿元，2025年4月22日收盘价对应PE分别为10.7/9.1/7.7倍，维持“买入”评级 [7] 中际旭创三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测，如2025E营业总收入38750百万元、归母净利润8244百万元等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 产能扩张与市场开拓协同发力使2024年营收与利润稳步增长，新能源零部件结构性放量、燃油车稳步增长、通用部件小幅下滑，与孔辉汽车签署合作协议让新能源业务放量可期 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|275.72|321.39|386.50|486.52|608.65| |同比（%）|18.82|16.56|20.26|25.88|25.10| |归母净利润（百万元）|51.51|54.10|63.64|76.07|95.56| |同比（%）|36.15|5.03|17.64|19.53|25.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|0.56|0.66|0.79|0.99| |P/E（现价&最新摊薄）|36.44|34.69|29.49|24.67|19.64|[1] 投资要点 - 2024年公司实现营业收入3.21亿元，同比+16.56%；归母净利润0.54亿元，同比+5.03%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+15.69%，业绩增长因产能扩张与市场开拓协同发力，销售毛利率和净利率阶段性承压，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/3.92%/4.75%/0.10%，同比+0.17/-0.18/-0.09/-0.55pct [2] - 2024年新能源汽车零部件营收同比+14.63%至1.32亿元，占比同比-0.70pct至41.11%，毛利率同比-4.64pct至28.17%；传统燃油车零部件营收同比+24.54%至0.74亿元，占比同比+1.48pct至23.14%，毛利率同比+4.08pct至33.82%；通用汽车零部件营收同比-0.98%至0.71亿元，占比同比-3.90pct至22.03%，毛利率同比-6.15pct至30.98% [2] - 公司坚持高端技术路线，在汽车刹车系统及电磁线圈领域有生产速度优势，2021年制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达29.21%；与众多知名客户稳定合作，2024年底与孔辉汽车签订战略合作协议；深度绑定泰科电子，募投项目2024年底完成建筑工程竣工验收备案手续，新能源汽车零部件业务放量可期 [3] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|19.41| |一年最低/最高价|10.36/28.50| |市净率(倍)|4.70| |流通A股市值(百万元)|894.40| |总市值(百万元)|1,876.95|[6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|4.13| |资产负债率(%,LF)|20.54| |总股本(百万股)|96.70| |流通A股(百万股)|46.08|[7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|274|341|442|583| |非流动资产|249|268|269|256| |资产总计|523|609|711|839| |流动负债|101|120|144|174| |非流动负债|7|8|9|10| |负债合计|108|128|153|184| |归属母公司股东权益|399|463|539|634| |少数股东权益|17|18|19|21| |所有者权益合计|416|481|558|656| |负债和股东权益|523|609|711|839| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|321|387|487|609| |营业成本(含金融类)|224|271|351|444| |税金及附加|3|3|3|4| |销售费用|5|6|7|9| |管理费用|13|15|18|21| |研发费用|15|19|21|27| |财务费用|0|0|(1)|(1)| |加:其他收益|4|3|2|4| |投资净收益|1|1|1|1| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(5)|(3)|(3)|(1)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|62|74|87|110| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|62|74|87|110| |减:所得税|7|9|10|12| |净利润|55|65|78|97| |减:少数股东损益|1|1|1|2| |归属母公司净利润|54|64|76|96| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.56|0.66|0.79|0.99| |EBIT|62|73|87|108| |EBITDA|80|101|116|137| |毛利率(%)|30.37|29.96|27.88|27.12| |归母净利率(%)|16.83|16.47|15.64|15.70| |收入增长率(%)|16.56|20.26|25.88|25.10| |归母净利润增长率(%)|5.03|17.64|19.53|25.61| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|58|72|81|102| |投资活动现金流|(11)|(55)|(30)|(18)| |筹资活动现金流|(30)|3|5|(4)| |现金净增加额|17|19|57|80| |折旧和摊销|19|28|29|29| |资本开支|(52)|(46)|(30)|(15)| |营运资本变动|(20)|(23)|(27)|(26)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|4.13|4.79|5.57|6.56| |最新发行在外股份（百万股）|97|97|97|97| |ROIC(%)|12.91|13.73|14.07|15.12| |ROE - 摊薄(%)|13.55|13.75|14.12|15.06| |资产负债率(%)|20.54|21.02|21.48|21.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|34.69|29.49|24.67|19.64| |P/B（现价）|4.70|4.06|3.48|2.96|[9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超预期，智能电控产品继续高增，4季度收入、利润超预期，主要产品销量大幅增长，稳步推进新产品研发及量产交付，新增定点项目持续高增 [1][7] - 公司是国内线控制动龙头企业，积极开拓海外市场，业绩强劲，预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.93亿、20.73亿、26.24亿元，分别对应21.0、16.2、12.8X PE [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为99.37亿、12.09亿、11.13亿，分别同比+32.95%、+35.69%、+30.18%；销售毛利率21.14%；销售净利率12.30% [1] - 2024年4季度营收、归母、扣非归母分别为33.58亿、4.31亿、4.04亿；同比分别+41.80%、+45.25%、+28.93%，环比分别+28.80%、+34.39%、+40.59%；销售毛利率20.86%，同比-2.23pct，环比-0.70pct；销售净利率12.91%，同比+0.13pct，环比+0.34pct [7] - 2024年主营业务收入为96.46亿元，同比+33.59%，其中智能电控产品销量521.20万套，同比+40.00%；盘式制动器销量339.51万套，同比+19.22%；轻量化制动零部件销量1378.81万件，同比+35.30%；机械转向产品销量288.65万套，同比+23.75% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为129.18亿、167.93亿、218.31亿元，同比增长均为30%；营业利润分别为18.06亿、23.60亿、29.96亿元，同比增长分别为33%、31%、27%；归母净利润分别为15.93亿、20.73亿、26.24亿元，同比增长分别为32%、30%、27% [8] 新增定点项目情况 - 盘式制动器新增定点项目72项，其中新能源车型39项 [2] - 轻量化产品新增定点项目39项，其中新能源车型27项 [2] - 电子电控产品中，电子驻车制动系统（EPB）新增定点项目156项，其中新能源车型78项；线控制动系统（WCBS）新增定点项目72项，其中新能源车型63项；电动助力转向系统(EPS)新增定点项目21项，其中新能源车型17项；电子机械制动（EMB）新增定点项目2项，均为新能源车型 [3] - 智能驾驶产品中，高级驾驶辅助系统（ADAS）新增定点项目18项，其中新能源车型8项 [3] - 转向系统产品中，机械转向器(MSG)新增定点项目13项，其中新能源车型10项；机械转向管柱新增定点项目23项，其中新能源车型11项 [4] 新产品研发及量产交付情况 - EMB产品完成了B样的样件制造并同步开展了DV试验，测试结果达到预期；空气悬架完成B样开发验证 [7] - WCBS1.5和GEEA3.0双平台的首发项目量产完成；WCBS2.0B平台的开发、验证与小批量投产完成；WCBS2.0H平台的开发、验证和领航客户项目验证完成；WCBS1.5的产品功能安全认证和ASPICE - L2软件流程认证完成 [7] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-16%、16%、49%，相对表现分别为-13%、21%、42% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年德昌股份全年收入超预期，家电业务超预期，汽零业务逐步形成规模效应；业绩符合预期，Q4盈利能力同比提升；预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0亿元/6.0亿元/7.2亿元，分别同比+22.0%/+20.4%/+19.0% [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 德昌股份发布2024年报，全年实现营业收入40.9亿元，同比+47.6%，归母净利润4.1亿元，同比+27.5%，扣非后归母净利润3.9亿元，同比+24.9%；单Q4实现营业收入11.1亿元，同比+71.4%，归母净利润1.1亿元，同比+85.8%，扣非后归母净利润1.1亿元，同比+85.8% [1] 投资要点 - 2024全年收入40.9亿元（同比+47.6%），家电业务35.1亿元（同比+43%），其中吸尘器业务21.2亿元，同比+30.2%，小家电13.9亿元，同比+68.6%；汽零业务4.1亿元（同比+105%），年供应量超200万台，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超23亿；单Q4收入11.1亿元，同比+71.4%，环比大幅提速或得益于新项目增加 [2] - 2024年归母净利润4.1亿元，同比+27.5%，归母净利率10.0%，同比-1.6pct；汽车零部件业务首年盈利，毛利率同比+11.4pct至21.7%；单Q4归母净利润1.09亿元（同比+85.8%），归母净利率9.9%（同比+0.8pct），毛利率同比-4.9pct至16.8%；期间费用率优化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.3pct/-1.1pct/-3.8pct [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0亿元/6.0亿元/7.2亿元，分别同比+22.0%/+20.4%/+19.0%，对应当前股价PE分别为15x/12x/10x [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4094.93|5192.50|6240.05|7251.25| |(+/-) (%)|47.56%|26.80%|20.17%|16.21%| |归母净利润（百万元）|410.83|501.16|603.29|717.74| |(+/-) (%)|27.51%|21.99%|20.38%|18.97%| |每股收益(元)|1.10|1.35|1.62|1.93| |P/E|17.84|14.62|12.15|10.21| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 爱施德2024年及2025Q1业绩下滑，主要因短期下游消费电子终端需求下滑；但公司经营效率持续改善，财务基本面更稳健，盈利能力提升 [1][2] - 公司不断深化海内外布局，提升整体数字化水平，拥有高效自研数字化平台系统，实现业务流程自动化、智能化 [3] - 公司拟与上海枭毅共同投资设立智算科技公司，切入智算服务领域，有望构建在AI领域的自主能力 [4] - 预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动整体营收增长，智算业务也有望带来全新增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年年度营业收入658.21亿元，同比下降28.58%；归属于上市公司股东的净利润为5.81亿元，同比下降11.26%；2025年一季度公司营业收入为127.37亿元，同比下降41.2%；归母净利润为1.26亿元，同比下降24.9% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.19亿元、8.84亿元、10.08亿元，当前股价对应PE分别为20X、17X、15X [4] - 2024 - 2027E营业收入分别为658.21亿元、740.38亿元、869.94亿元、973.64亿元，增长率分别为 - 28.6%、12.5%、17.5%、11.9%；归属母公司股东净利润分别为5.81亿元、7.19亿元、8.84亿元、10.08亿元，增长率分别为 - 11.3%、23.6%、23.1%、13.9% [5] 经营效率 - 2024年应收账款较2023年减少5.63亿元，同比 - 32.30%，财务费用降低8025.18万元，降幅达51.72%，负债总额同比下降10.45%，资产负债率从48.70%降低至45.55%，下降3.15% [2] - 2024年全年毛利率从去年的3.25%提升至4.40% [2] 业务布局 - 在全国32个省级区域设有分支机构和办事处，覆盖T1 - T6市场和线上线下全渠道，管控5大配送中心和30余个区域分仓；在泰国、越南、港澳台等重点国家/地区设立分支机构，拥有海外本地化运营团队，并开展本地化业务合作 [3] 合作计划 - 拟与上海枭毅共同投资设立智算科技公司，切入AI智算集群服务和AI智能体解决方案领域 [4]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，2025Q1经营业绩持续增长 [2][5] - 公司生产实力雄厚，产能规模位居行业第一，多个项目进展顺利 [2][6] - 工业胶产品保持快速增长，不同类型工业胶表现有差异 [2][7] - 硅碳负极业务完成从技术研发到规模化销售跨越 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入31.59亿元，同比增长21.24%；归母净利润2.38亿元，同比下降24.63% [2][4] - 2024年公司全年销售重量24.51万吨，同比增长34.38%，稳居中国有机硅密封胶行业龙头地位 [2][4] - 2024年公司建筑胶销售重量超15万吨，销售收入15.48亿元，同比下降5.72% [2][4] - 2024年公司工业胶产品销售重量同比增长22.66%，销售收入8.27亿元，同比增长17.45% [2][4] - 2024年江苏嘉好并表营业收入5.70亿元，归母净利润1576.15万元 [2][4] - 2024年公司硅烷偶联剂产品销售收入1.95亿元，同比下降4.68% [2][4] - 2025Q1公司实现营业收入7.78亿元，同比增长64.04%；归母净利润0.71亿元，同比增长76.72% [2][5] 公司生产实力 - 公司已建成西南、华东两大生产中心，拥有9大生产基地，位于四川成都、四川眉山、江苏南通、安徽马鞍山、上海等地，拥有37万吨/年高端粘合剂生产能力 [2][6] - 公司10万吨/年高端密封胶智能制造项目全面达产，有机硅密封胶总产能达21万吨/年，2024产能利用率超95% [2][6] - 安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技改项目全部建成并投入使用 [2][6] - 硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利，建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线、10000吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线、5000吨/年聚氨酯密封胶生产线，将于2025年投产使用 [2][6] 公司工业胶产品情况 - 2024年公司电子电池胶销售收入同比增长37.88%，加强与行业头部企业合作，提升在比亚迪、宁德时代等客户的市场份额 [2][7] - 2024年公司汽车胶产品销售收入同比增长30.59%，与宇通客车、金龙汽车等国内外知名企业深入合作，成功导入赛力斯、海拉车灯等头部企业 [2][7] - 2024年受行业产品价格持续下行影响，公司光伏行业用胶产品销售收入同比下降9.76%，持续与隆基、通威等多家光伏头部企业开展深度合作，扩大市场份额 [2][7] - 公司在电力防腐、特高压输变电等多个领域持续发展并拓展新业务，加强与中国五大电力公司的业务合作，首次进入有色金属金川集团和中国铁塔公司工程项目 [2][7] 公司硅碳负极业务情况 - 公司产品通过多家工具电池和3C电池客户的测评认证，1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，新型硅碳产品取得吨级突破 [2][8] - 随着3000吨/年产能建设推进，公司重点发力预镁硅氧和新型硅碳产品，深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程 [2][8]