文章核心观点 3月26日港股汽车股午后冲高，恒大汽车盘中一度暴涨超230%，最终收涨约75%，市场猜测其暴涨或与“广汽 - 华为合作项目落户南沙”消息有关；恒大汽车融资困境持续，经营状况恶化，虽积极寻求战略投资者或买家，但尚未有实质性进展，不过汽车行业政策环境迎来利好 [1][3] 股价表现 - 3月26日港股汽车股午后冲高，恒大汽车盘中一度暴涨超230%，成交额超2500万港元，最终收涨约75%，零跑汽车涨约5%，蔚来汽车涨超1% [1] 股价异动原因猜测 - 市场猜测恒大汽车股价暴涨与3月20日南沙区“广汽 - 华为合作项目落户南沙”消息有关，传闻称其“接手了许老板留下的恒驰项目”，但消息未证实，广汽集团董秘办回应称不要轻信传言，以公司公告为准 [1] 公司公告情况 - 3月20日晚间恒大汽车公告2024年度业绩将延迟刊发，并申请4月1日起停牌 [1] - 2023年10月底公司公告潜在卖方已终止与潜在买方的股份转让谈判，相关融资协议未达成，潜在卖方仍在寻找新买家但未取得实质性进展 [2] - 2024年2月3日恒大汽车业务更新坦言因新能源汽车市场竞争激烈、经营环境艰难，未找到合适战略投资者或买家缓解流动性危机，虽采取裁员、削减开支等措施，但现金储备极低，仅能维持基本运营 [2] - 2024年8月30日恒大汽车发布截至2024年6月30日止六个月中期业绩公告，显示经营状况持续恶化 [2] 经营业绩情况 - 截至2024年6月30日，公司实现营业收入3837.7万元，较去年同期大幅下滑75.17%，其中新能源汽车业务收入1609.5万元，同比下降62.7%，物业销售收入2228.2万元 [2] - 盈利能力方面，公司毛利仅为243.3万元，同比下滑103.99%，净亏损进一步扩大至202.57亿元，同比增加194.73% [2] 产销数据情况 - 恒驰5累计产量达1700辆，累计交付1429辆 [3] - 公司销售和营销成本同比减少82.83%至3224万元，主要源于促销费用削减和销售人员缩减 [3] 行业政策情况 - 3月25日商务部表示正加速推进汽车流通消费改革试点，已收到全国超过150万份汽车以旧换新申请，政策刺激效应显现 [3]

文章核心观点 恒安国际2024年业绩受市场竞争、原材料价格及促销费用等因素影响，营收和利润下滑，但各业务板块有不同表现，公司积极调整策略，部分业务有望在2025年改善 [1][3] 财务业绩 - 2024年实现营业收入226.69亿元，同比下降4.62%；经营利润下跌15.7%至33.55亿元；净利润约22.99亿元，同比下降17.93%；拟派发末期股息每股0.7元 [1] - 2024年整体毛利下跌约8.6%至约73.25亿元，毛利率下跌至约32.3% [3] - 应收账款周转期39日，制成品周转期46日，流动比率1.4倍，回报率11.0% [2] 业务板块表现 卫生巾业务 - 销售收入录得跌幅约8.1%至约56.78亿元，占整体收入约25% [6] - 毛利率保持稳定在约63.7% [6] - “裤型”系列产品销售额达约5.87亿，按年同比增长约21.5% [7] - “安尔乐”瞬吸液体卫生巾获国内消费者青睐 [8] 纸巾业务 - 销售收入同比下跌约2.4%至约134.22亿元，占整体收入约59.2% [9] - 全年纸巾产品毛利率下跌至约18.9% [9] - 湿纸巾业务销售收入首超10亿元，大幅攀升30.7%至约12.17亿元，占纸巾业务销售比例为约9.1% [10] 纸尿裤业务 - 销售上升约0.5%至约12.6亿元，占整体收入约5.6% [11] - 毛利率大幅改善至约45.4% [12] - 皇牌高档产品“Q MO”销售录得约5.48亿元，同比增长约20.1%，占比进一步提升至约43.5% [11] 市场环境与公司策略 - 国内生活用品市场竞争激烈，行业平均售价下降，整体市场销售负增长 [3] - 公司紧抓高品质个人护理产品需求增加及消费渠道碎片化机遇，稳定价格策略，产品持续升级及高端化，电商及新零售销售占比上升至34.1% [3] - 2025年公司将审慎投放促销资源，预期高端高毛利产品持续增长，原材料价格平稳下毛利维持稳定 [3]

文章核心观点 - 天能动力核心子公司天能股份2024年营收、利润双降，给天能动力业绩蒙上阴影，公司盈利承压且锂电业务转型困境待解 [1] 营收与利润情况 - 2024年上半年天能动力营收499.15亿元，同比增长约20.36%，归母净利润9.28亿元，同比增长1.09% [2] - 2019 - 2023年天能动力营收从406.1亿元翻倍至838.9亿元，2023年归母净利润18.22亿元，较2019年仅增长8.32%，2021年以来归母净利润波动大且增长趋缓 [2] - 天能股份2024年营收451.84亿元，同比下降5.37%，归母净利润15.65亿元，同比下降32.09%，扣非后净利润10.89亿元，同比下降42.2% [4] 业绩下滑原因 - 天能股份业绩下滑受行业政策影响，铅蓄电池销量下滑，原材料价格上涨致毛利率低于上年同期 [5] - 截至2024年12月31日，沪铅主连年线上涨5.71%，SMM1铅锭现货均价涨幅达7.04% [5] - 2024年上半年天能动力毛利同比下滑16.08%至25.46亿元，产品毛利率同比下滑2.21个百分点至5.1%，一是铅价大涨产品提价滞后，二是贸易业务占比提升拉低整体毛利率 [5] 细分业务表现 - 2024年上半年天能动力制造业务收入212.11亿元，同比下降约1.99%，贸易收入287.04亿元，同比增长44.75%，收入增长主要靠贸易拉动 [5] - 2024年上半年制造业毛利率约12.12%，同比下降约2.01个百分点，2020 - 2023年贸易业务毛利率分别为0.19%、0.11%、0.14%、 - 0.21% [6] - 2024年上半年天能动力经营活动净现金流从2023年上半年的15.31亿元骤降至 - 1.62亿元，因存货规模增加 [6] 锂电池业务情况 - 天能动力铅酸电池产品2024年上半年营收192.52亿元，同比微降0.28%，占制造业务收入的90%，占总收入的39% [7] - 天能动力2007年左右开始布局锂电池产业，发展缓慢，目前锂电池业务在主流企业排名之外 [7] - 2020 - 2023年锂电池业务营收分别为10.59亿元、9.87亿元、16.02亿元、8.77亿元，收入占比分别为2%、1%、2%、1%，2023年拖累整体毛利率 [8] - 2024年上半年锂电池产品营收1.83亿元，同比下滑50.52%，收入占比仅0.37%，因原料降价致产品售价下降 [8] - 天能动力在锂电池项目投入超百亿元，天能股份调整锂电池战略方向，终止高能动力锂电池电芯及PACK项目，湖州南太湖基地项目投入进度74.96%且延期 [9] - 天能股份现锂电池产能约14GWh，暂无增加锂电产能计划，将集中资源提升现有资产效能和价值 [10]

文章核心观点 京东服饰独家首发都市丽人古力娜扎同款新品，联合京东超级星粉日开启活动，提供满减优惠和快速送达服务，还有多种适配不同胸型的内衣及舒适家居服供消费者选购 [1][8] 分组1：新品首发与活动信息 - 3月26日都市丽人古力娜扎同款弹弹衣文胸、兰精莫代尔家居服套装在京东服饰独家首发，联合京东超级星粉日开启活动 [1] - 当天晚7点京东服饰携手都市丽人在深圳内衣展同步首发直播，带来更多优惠 [1] - 消费者打开京东APP搜索“都市丽人”可入手同款好物，享受领券满100减50优惠及最快9分钟送达体验 [1] 分组2：产品特点 - 无钢圈弹弹衣文胸采用高弹软支撑设计，3D强塑承托，透气面料保持清爽透气 [3] - 兰精莫代尔家居服在柔软性、透气性和环保性上全面升级，马卡龙色系设计甜美元气 [4] - 娜扎同款无肩带防滑隐形无痕文胸自然挺立，百变肩带可切换风格 [6] - 人鱼杯软支撑聚拢文胸完美还原S曲线，贴身无痕无感 [6] - 大胸专利软提拉内衣轻薄杯型显薄显瘦，PRO级动态支撑稳定不晃 [6] - 蜜桃杯聚拢升杯文胸内含精粹山茶花精华级养肤，加宽底围承托力好 [6] - 无尘棉女士家居服套装100%新疆棉柔软亲肤，宽松廓形适合居家 [6] 分组3：消费建议 - 春季衣橱焕新可在京东服饰选购轻薄舒适的春夏款内衣，享受快速送达体验入手爆款新品 [8]

文章核心观点 长江和记公司计划出售巴拿马运河港口等资产引发社会关注和热议，各界认为这是短视行为，损害国家利益，企业应算好国家发展大账，不能执迷不悟 [3] 分组1：事件背景与影响 - 长江和记公司计划出售巴拿马运河港口等资产，舆论持续升温 [3] - 长和的行动对中国全球港口布局构成一定负面影响，若交易成功或引发“供应链之战”及国际航运业震动 [4][7] - 全球约八至九成商品贸易依靠海运物流，巴拿马运河对海运贸易至关重要 [8] 分组2：各界观点 立法会议员 - 严刚指出和黄港口海外码头分布关乎国家利益，国家是港资企业靠山，牺牲国家利益是短视行为 [4] - 陈学锋强调交易牵涉我国海运贸易被卡脖子问题，特朗普打压威胁国家利益安全，香港成功依赖国家支持 [8] 经济学者、时事评论员 - 关品方认为港口是经济重要纽带，长和行动影响大，涉及国家利益时“商人无国界”荒谬，应丢掉幻想准备斗争 [4] 政协委员、侨联委员 - 吴志斌以美国企业为例，指出资本无国界但商人有国家，该交易助纣为虐，损害国家利益不得人心 [5][6] 区议员、商会会长 - 方国珊认为不考虑国家利益促成交易不负责任，若运河“美国化”“政治化”，中国航运贸易将受影响 [7] 协会主席 - 高松杰指出美国常以国家安全干涉商业运作，如讨论对中国制造船只征港口“附加服务费” [8] 网民 - 网民对“在商言商”说法嗤之以鼻，举例美国干涉商业行为，呼吁长和中止交易 [8]

文章核心观点 3月26日A股缩量震荡成交额降至1.2万亿元以下三大指数小幅下跌 港股三大指数集体上涨 恒大汽车一度涨超200% 恒大物业盘中涨20% [1][5][7][8] A股市场表现 - 3月26日市场全天窄幅震荡 三大指数小幅下跌 沪指跌0.04% 深成指跌0.05% 创业板指跌0.26% [1] - A股全天总成交额1.18万亿元 较上个交易日缩量1073.6亿元 [1] - 盘面上市场热点杂乱 个股涨多跌少 超3500只个股上涨 [3] - 化工、养鸡等周期股集体走强 机器人、工业母机表现活跃 光伏概念股展开反弹 银行股展开调整 招商银行跌超5% [3][4] - 化纤、养鸡、工业母机、光伏设备等板块涨幅居前 油气、银行、煤炭、电力等板块跌幅居前 [4] Wind热门概念指数表现 - 鸡产业、工业母机、最小市值等概念指数涨幅居前 分别为5.40%、4.66%、2.97% [5] - 央企煤炭、央企银行、偶险等概念指数跌幅居前 分别为 -0.40%、 -0.40%、 -0.40% [5] 港股市场表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生指数涨0.47% 恒生科技指数涨0.79% 国企指数涨0.31% [5] - 盘面上科网股普遍上涨 汽车股整体强势 农夫山泉绩后跌超7% [5] 恒大相关公司表现 - 午后港股恒大汽车快速拉升 涨幅最高达236.13% 截至发稿报0.239港元/股 涨幅超100% [7] - 恒大物业一度涨超20% [8] 消息面 - 3月20日恒大汽车公告原定于2025年3月31日召开董事会并批准发布2024年度业绩公告将推迟发布 并申请自2025年4月1日上午9时起暂停股票交易直至业绩公告发布 [10]

文章核心观点 3月26日港股汽车股午后冲高，恒大汽车盘中一度暴涨超230%，但公司面临业绩延迟刊发、股份转让停止、未找到战略投资者或买家、经营环境艰难、亏损严重等问题 [1][2][4][5] 行业表现 - 3月26日港股汽车股午后冲高，零跑汽车涨近5%，吉利汽车上涨3%，理想汽车、比亚迪股份涨超2% [1] - 零跑汽车涨幅4.64%，华晨中国涨幅3.50%，吉利汽车涨幅3.00%，理想汽车-W涨幅2.70%，比亚迪股份涨幅2.31% [2] 恒大汽车股价异动 - 3月26日恒大汽车盘中一度暴涨超230%，成交额超2500万港元，截至发稿前涨幅收窄至114.29% [2] - 3月26日恒大物业盘中异动，一度涨近20% [2] 恒大汽车业绩相关 - 3月20日晚间恒大汽车公告延迟刊发2024年度业绩，将向港交所申请4月1日起停牌 [4] - 截至2024年6月30日，恒大汽车收入为3837.7万元，同比减少75.17%；毛利为243.3万元，同比减少103.99%；净亏损合计202.57亿元，同比增亏194.73% [5] - 来自新能源汽车业务的收入为1609.5万元，同比减少62.7%，其中汽车及汽车零部件销售收入554万元，提供技术服务收入1043.5万元，其他收入12万元；物业销售收入2228.2万元 [6] - 截至2024年6月30日，恒大汽车累计生产下线恒驰5 1700辆，累计交付超过1429辆新能源汽车 [7] - 报告期内，恒大汽车销售和营销成本3224万元，同比减少82.83%，主要因为恒驰5促销及品牌推广费减少及销售人员减少 [7] 恒大汽车经营困境 - 去年10月25日恒大汽车潜在卖方决定停止与潜在买方有关潜在股份转让的所有讨论，不继续进行潜在股份转让，预期不会签订融资协议或获得融资 [5] - 今年2月3日恒大汽车表示迄今未能成功找到能够帮助缓解集团流动资金问题并推进集团适当重组的战略投资者或买家 [5] - 新能源汽车市场经营环境艰难，阻碍公司寻找战略投资者或买家，集团进一步裁员及削减其他运营开支，现金及现金等价物用于维持基本运营活动 [5]

文章核心观点 海底捞2024年财报展现战略调整阶段性成果，通过门店优化等稳住基本盘并探索新增长曲线，但未来“主品牌+副牌+加盟”三轮驱动能否开辟新增量、加盟业务能否复制直营标准、副牌能否突围等仍待市场验证 [2][3][4] 业绩表现 - 2024年营业收入427.55亿元，同比上升3.1%；净利润47.00亿元，同比增长4.6%，增速较2023年放缓，或与餐饮市场复苏趋缓及消费分层加剧有关 [2] - 核心经营利润同比大幅增长18.7%至62.3亿元，反映盈利能力提升 [2] 门店情况 - 截至2024年底全球门店总数1368家，含自营餐厅1355家、加盟门店13家，超70%加盟商来自三线及以下城市，或为下沉市场渗透提供新路径 [4] - 门店总数较上一年度减少6家，新开餐厅62家，重启2家，关闭或搬迁餐厅70家，更注重单店质量，延续收缩调整策略 [4] 收入结构 - 2024年餐厅经营收入403.98亿元，同比增长3%；外卖服务收入12.53亿元，同比增长20.4%，外卖增长源于一人食精品快餐业务 [5] - “其他餐厅收入”同比增长39.6%至4.83亿元，得益于副牌“红石榴计划” [8] 顾客数据 - 2024年接待顾客4.15亿人次，日均客流量超110万人次，较上年增加4.5%；平均翻台率达4.1次/天，时隔三年达及格线，但较2019年仍有差距 [7] - 2024年顾客人均消费97.5元，较上年下降1.6元，延续下行趋势，主因菜品结构变化，以价换量策略有效 [7] - 截至2024年末会员人数超1.8亿人，活跃会员数超5200万人，较去年提升8.8% [7] 副牌战略 - 截至2024年末通过内部创业创立11个餐饮品牌共74家门店，加快多品牌布局覆盖细分市场 [8] - 与双管店、多管店模式结合，鼓励骨干投身“红石榴计划”，优化考核机制并赋予大区经理产品决策权 [8] 未来布局 - 持续提升就餐体验，探索多元化经营策略，实施“红石榴计划”，探索加盟业务 [9] - 策略性寻求收购优质资产，丰富餐饮业务形态和顾客基础 [9]

文章核心观点 药明生物2024年营收增长但净利润两连降盈利承压 不过北美市场表现突出 研发管线和订单储备为未来价值重估积蓄动能 [1][5] 业绩曲线 - 2022 - 2024年公司营收增速分别为71.6%、11.6%、9.6% 呈放缓趋势 非新冠业务收益增速从2023年的37.7%降至2024年的13.1% 反映全球生物医药研发需求结构性调整 [2] - 公司盈利能力持续承压 2023 - 2024年净利润分别同比下滑21.5%、1.3% 纯利率从2022年的25.9%降至18% 成本端销售及营销开支增61.1%至4.74亿元 行政开支增11.9%至16.74亿元 研发费用降2.5%至7.66亿元 [2] - 区域收入结构变化明显 北美市场收入增32.5%至106.96亿元 占比提至57.3% 欧洲市场收入降15.9%至43.23亿元 中国区收入降9.6%至28.2亿元 反映地缘政治影响和全球化布局韧性 [2] 研发管线 - 2024年新增151个综合项目 总数达817个 超半数来自美国客户 通过“赢得分子”战略获20个外部项目 临床Ⅲ期项目66个 非新冠商业化生产项目21个 为后续收入增长奠基 [3] - 抗体偶联药物(ADC)和双特异性抗体技术成新增长极 XDC分部收入39.44亿元 占总营收21.1% ADC领域形成全链条服务能力 PPQ项目完成量从2023年的12个增至16个 2025年预计超24个 [3] - 通过WBS和数字化工具 药物开发周期缩短 DNA到IND交付时间缩至9个月 节省约6个月开发周期 2024年转化7个分子发现全球项目 带来1.4亿美元近期付款 潜在总金额约23亿美元 [3] 市值博弈 - 截至2024年末 未完成订单总量185亿美元 较2023年降11% 主要因爱尔兰疫苗工厂出售移除30亿美元订单 但三年内未完成订单保持37亿美元 订单质量改善 [4] - 公司“三极联动”产能网络 配合185亿美元订单储备 为应对全球供应链波动提供缓冲空间 [4] - 行业资本寒冬下 公司通过技术平台升级和区域市场深耕 展现抗周期能力 817个在研项目、57.3%北美市场占比和24个PPQ项目储备为价值重估积蓄动能 [4][5]

文章核心观点 - 药明合联2024年业绩大增，订单储备充足，市场预计2025年将持续强劲增长，交银国际上调其目标价 [1][2] 公司业绩表现 - 2024年收益约40.52亿元，同比增长90.8% [1] - 2024年毛利约12.4亿元，同比增长121.6% [1] - 2024年公司拥有人应占纯利约10.7亿元，同比增长277.2% [1] - 2024年经调整纯利同比增长184.8%至11.74亿元 [1] 公司订单情况 - 截至2024年底，未完成订单总额达9.91亿美元，同比增长71% [1] - 2024年新签合同金额与未完成订单增速保持同步 [1] - 2024年北美地区未完成订单总额同比增长超100% [1] - 2024年新签53个订单 [2] 市场预期与评级 - 野村预计药明合联2025财年将持续强劲增长 [1] - 交银国际上调药明合联2025 - 26E经调整净利润预测7 - 10%、上调DCF目标价至51港元 [2] 2025年关注重点 - 关注商业化订单和后期订单递交BLA（8个处于PPQ）的进展 [2] - 关注产能落地节奏 [2] 行业与公司优势 - ADC研发外包行业持续高景气 [2] - 公司CRDMO模式有服务质量优势 [2]