投资评级 - 重申买入评级 12个月目标价从138美元上调至158美元 潜在上涨空间21% [1][16] - 目标价基于18倍2025年正常化每股收益8.80美元 [16] 核心观点 - 看好AI计算需求增长带来的内存和存储需求 包括数据中心和边缘计算 [1][16] - 预计美光将在高带宽内存(HBM)市场获得与整体DRAM相当的市场份额(低20%区间) [8][13] - 行业供应端保持纪律性 将推动2024年底至2025年盈利预期上调 [1][16] 财务表现 - 2024财年第三季度收入68亿美元 环比增长14% 同比增长82% 超出预期2% [1][7] - DRAM收入47亿美元(占总收入69%) ASP环比增长约20% [1][7] - NAND收入21亿美元(占总收入31%) ASP环比增长约20% 比特出货量环比高个位数增长 [1][7] - 非GAAP毛利率28% 环比上升8个百分点 [1][7] - 自由现金流4.25亿美元 为近期首次转正 [9][13] 业绩指引 - 2024财年第四季度收入指引76亿美元(±2亿美元) 低于高盛预期3% [7] - 预计第四季度非GAAP毛利率34.5%(±100bps) 非GAAP每股收益1.08美元(±0.08) [7] AI相关机会 - HBM3E在5月季度收入超1亿美元 重申2024年数亿美元和2025年数十亿美元收入目标 [8] - 预计到2027年约50%PC将支持AI DRAM内容增加40-80% [9] - 预计到2025年约1/3智能手机将增强AI功能 DRAM内容增加50-100% [9] - 企业级SSD出货量增长超过三倍 数据中心收入环比增长30% [9] 技术与成本 - 超过80%DRAM比特生产采用1-alpha和1-beta节点 [9] - 超过90%NAND比特生产采用两个最先进节点 [9] - 预计2024年DRAM(不含HBM)前端成本下降高个位数 NAND下降低双位数 [9] 资本支出 - 预计2025财年资本支出将同比大幅增加 其中50%以上用于美国建设支出 [13][14] 估值调整 - 上调2024/26年收入预期1%/4% 主要反映NAND价格前景改善 [15] - 2024/25/26年非GAAP每股收益预期从1.19/10.63/11.63美元调整至1.36/10.16/11.98美元 [15]

选期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于华安证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险华安证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任 未经华安证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利好 谢谢会议助理会议助理麻烦您确认一下我这边声音是不是清晰还有我这个CBT是不是很快 那我们的会议现在开始,各位投资的朋友,大家下午好,我是华安策略研究员刘超,今天的话主要是给大家分享汇报一下我们对五月份的市场的一个观点吧,以及配置的一些机会。 其实回过头去看的话 我们在大家可以看到 我们在4月28号的时候 我们当时其实写过一篇报告写过一篇对市场的报告当时的时候 我们提出来的一个观点就是认为市场可能在正当中去等候变化因为当时在截止到4月28号的时候 当时有两个大的会议,还看不清楚,或者说市场上存在一些担忧吧,要等到这些定调都落地,一个就是政治局会议,因为大家知道政治局会议是4月30号,是节前的最后一天的晚上,就是下午点 ...