文章核心观点 - 中国在线服装零售商Vipshop发布了疲软的业绩指引,但其股价看起来非常便宜 [1][2][3][4] - 公司第二季度业绩超预期,但第三季度指引令投资者感到意外,显示中国消费者仍处于低迷状态 [3][5][7][8] 公司业绩总结 - 第二季度收入略有下降,但仍超出预期,每股收益下降约7%但也超出预期 [5] - 公司能够有效控制成本,毛利率和营业利润率有所提升,保持盈利 [6] - 第三季度收入指引下降5%-10%,未给出利润指引,显示收入下滑和利润压力 [7] 公司估值分析 - 公司今年股价已下跌约35% [9] - 即使在艰难的一年,公司上半年仍实现了5.9亿美元的利润,年化约11.8亿美元 [10] - 公司市值仅63亿美元,扣除30亿美元现金后,企业价值仅33亿美元,对应仅3倍市盈率 [10][11] - 公司正在回购股票,显示管理层认为股价被低估 [11]

文章核心观点 - 唯品会二季度营收同比下降3.6%、订单量减少，三季度营收指引不及预期，周二盘中美国存托凭证暴跌 [1][2] 二季度业绩情况 - 公司二季度营收268.8亿元（37亿美元），同比下降3.6%，但高于预期，总订单量从去年同期的2.138亿降至1.978亿 [1] - 首席执行官Eric Shen称二季度业绩体现团队灵活性和商业模式韧性，在销售势头放缓情况下实现卓越运营 [1] 三季度营收展望 - 公司预计三季度营收在205亿至216亿元之间，同比下降10%至5%，低于分析师普遍预期的227亿元 [2] 股价表现 - 截至周二美国东部时间中午12点45分，唯品会美国存托凭证下跌超16%，至11.70美元，今年以来市值已缩水超三分之一 [2]

财务数据和关键指标变化 - 总营收为269亿元人民币,同比下降3.6% [25] - 毛利增长2.2%至63亿元人民币,毛利率提升至23.6% [25] - 非GAAP营业利润增长11.6%至26亿元人民币,非GAAP营业利润率提升至9.5% [27] - 归属于Vipshop股东的净利润为19亿元人民币,净利率为7.2% [27-28] - 归属于Vipshop股东的非GAAP净利润为22亿元人民币,非GAAP净利率为8.1% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服装类目表现相对较好,优于非服装类目 [35] - 定制产品"Made for VIP"的GMV同比增长超过140% [14] - 定制产品的客户复购率和毛利率均高于同类普通产品 [14-15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未披露各地区的具体数据和指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于提升商品品质,打造可信赖的品牌产品组合 [68-69] - 公司不追求规模,而是专注于为客户提供优质商品和价值 [68] - 行业内价格竞争持续,公司不会跟风而是坚持自身的策略 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和消费情绪持续低迷,不确定性较大 [34] - 第三季度GMV同比预计下降5%-10% [29] - 公司将保持谨慎的投入和成本管控,维持相对稳定的盈利水平 [49-51] 其他重要信息 - 公司加大股票回购力度,新增10亿美元回购计划 [22-23] - 公司将至少分配75%的全年非GAAP净利润作为股票回购和股息 [23] - 活跃SVIP会员达740万,占线上GMV的47% [71] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Thomas Chong 提问** 询问宏观环境和行业竞争情况 [32] **Eric Shen 回答** - 宏观环境和消费情绪持续低迷,第三季度GMV同比预计下降5%-10% [34] - 服装类目表现相对较好,公司将继续稳定竞争策略,提升SVIP客户贡献 [35-36] 问题2 **Alicia Yap 提问** 询问定制产品"Made for VIP"的表现 [38] **Eric Shen 回答** - 定制产品是公司差异化产品的一部分,占比超40% [41-42] - 定制产品的客户复购率和毛利率均高于同类普通产品 [41-44] 问题3 **Ronald Keung 提问** 询问毛利率和现金流变化原因 [55-56] **Eric Shen 和 Mark Wang 回答** - 毛利率将保持稳定,费用方面有一定压力但可控 [49-51] - 经营活动现金流下降主要由于收入下滑、618活动时间提前等因素 [52-54]

文章核心观点 今日早盘美国股指期货涨跌互现，唯品会等多只股票在盘前交易中下跌 [1] 市场整体表现 - 今日早盘美国股指期货涨跌互现，周二标准普尔500指数期货上涨约0.1% [1] 唯品会情况 - 唯品会公布第二季度财报后，盘前股价大幅下跌 [1] - 第二季度销售额37亿美元，同比下降3.6%，高于华尔街预期的36.6亿美元 [1] - 调整后每美国存托凭证收益54美分，与分析师共识一致 [1] - 预计2024年第三季度总净收入在205亿 - 216亿元人民币之间，同比下降约10% - 5%，低于市场共识的229亿元人民币 [1] - 盘前股价下跌7.2%，至13美元 [1] 其他公司情况 - 嘉银金科盘前股价下跌6.9%，至5.65美元 [2] - 爱回收公布第二季度财报后，盘前股价下跌6.7%，至2.65美元 [2] - 萨索尔公布截至2024年6月30日财年财务报告后，盘前股价下跌4.8%，至7.20美元 [2] - 埃克斯尔服务控股盘前股价下跌4%，至34.04美元 [2] - 禾赛科技公布第二季度财报后，盘前股价下跌3.8%，至4.36美元 [2] - 阿尔沃泰克上周公布上半年财务业绩同比增长，盘前股价下跌3.4%，至12.55美元 [2] - Rezolve AI周一股价下跌超18%后，盘前股价又下跌2.4%，至8.00美元 [2]

2024年第一季度总净收入 - 2024年第一季度总净收入同比增长0.4%至276亿元（38亿美元）[2][5] 2024年第一季度GMV - 2024年第一季度GMV同比增长8.0%至524亿元[2] 2024年第一季度毛利润 - 2024年第一季度毛利润同比增长10.9%至65亿元（9.065亿美元）[2][6] 2024年第一季度归属于唯品会股东的净利润 - 2024年第一季度归属于唯品会股东的净利润同比增长24.6%至23亿元（3.209亿美元）[2][11] 2024年第一季度非GAAP归属于唯品会股东的净利润 - 2024年第一季度非GAAP归属于唯品会股东的净利润同比增长24.8%至26亿元（3.577亿美元）[2][12] 2024年第一季度活跃客户数 - 2024年第一季度活跃客户数为4310万[2] 2024年第一季度总订单数 - 2024年第一季度总订单数为1.785亿[2] 2024年第二季度总净收入预期 - 2024年第二季度公司预计总净收入在265亿元至279亿元之间，同比下降约5%至0%[18] 2024年3月31日现金及投资情况 - 截至2024年3月31日，公司拥有现金及现金等价物和受限现金246亿元（34亿美元）以及短期投资29亿元（4.029亿美元）[13] 2024年第一季度运营费用 - 2024年第一季度运营费用同比增长0.6%至40.9亿元（5.661亿美元）[7] 2024年第一季度产品收入 - 2024年第一季度产品收入为258.47亿元人民币（约35.79亿美元）[28] 2024年第一季度其他收入 - 2024年第一季度其他收入为17.98亿元人民币（约2.49亿美元）[28] 2024年第一季度总成本 - 2024年第一季度总成本为211.00亿元人民币（约29.22亿美元）[28] 2024年3月31日总资产 - 2024年3月31日总资产为7042.0213亿元人民币（97.53087亿美元）[31] 2024年3月31日总负债 - 2024年3月31日总负债为315.47598亿元人民币（4.369292亿美元）[31] 2024年3月31日股东权益 - 2024年3月31日股东权益为388.72615亿元人民币（5.383795亿美元）[31] 2024年第一季度运营收入 - 2024年第一季度运营收入为27.59701亿元人民币（3.82214亿美元）[32] 2024年第一季度非GAAP运营收入 - 2024年第一季度非GAAP运营收入为30.55165亿元人民币（4.23135亿美元）[32] 基本每股非GAAP净利润 - 基本每股非GAAP净利润为23.81元[33] 稀释每股非GAAP净利润 - 稀释每股非GAAP净利润为23.29元[33] 基本每股ADS非GAAP净利润 - 基本每股ADS非GAAP净利润为4.76元[33]

财务数据 - 总净收入为269亿人民币(37亿美元)，同比下降3.6%[3] - GMV(总商品交易额)为506亿人民币，基本持平去年同期[4] - 毛利润增长2.2%至63亿人民币(8.73亿美元)[5] - 归属于Vipshop股东的净利润为19亿人民币(2.66亿美元)，同比下降9.5%[6] - 归属于Vipshop股东的非GAAP净利润为22亿人民币(2.98亿美元)，同比下降8.3%[7] - 公司2024年第二季度总净收入为268.75亿人民币，同比下降3.6%[46] - 公司2024年上半年总净收入为545.21亿人民币，同比下降1.6%[46] - 公司2024年第二季度毛利为63.41亿人民币，毛利率为23.6%[46] - 公司2024年上半年毛利为128.87亿人民币，毛利率为23.6%[46] - 公司2024年第二季度营业利润为22.32亿人民币，同比增长16.5%[46] - 公司2024年上半年营业利润为49.92亿人民币，同比增长27.9%[46] - 公司2024年第二季度净利润归属于股东的净利润为19.31亿人民币，同比下降7.9%[48] - 公司2024年上半年净利润归属于股东的净利润为42.48亿人民币，同比增长7.4%[48] - 公司2024年第二季度每股基本收益为17.76人民币，每股摊薄收益为17.44人民币[52][54] - 公司2024年上半年每股基本收益为39.12人民币，每股摊薄收益为38.37人民币[52][54] 用户及订单数据 - 活跃用户数为4430万，同比下降2.8%[8] - 总订单量为1.978亿单，同比下降7.5%[9] 其他收入 - 其他收入主要包括产品推广和在线广告收入、主要来自山姆大叔奥特莱斯的租赁收入、向第三方商家收取的平台使用费、第三方物流服务收入、贷款中介服务收入和会员费收入[1] 费用 - 履约费用包括运输和处理费用,分别为29亿人民币和29亿人民币[2] - 股份支付费用计入各项经营费用,其中履约费用为3.85亿人民币和4.11亿人民币,营销费用为1.77亿人民币和1.53亿人民币,技术和内容费用为15.43亿人民币和19.03亿人民币,管理费用为47.51亿人民币和38.08亿人民币[4] 现金流 - 公司现金及现金等价物为210.31亿人民币,受限制现金为5.88亿人民币,短期投资为19.21亿人民币[5] - 公司经营活动产生的非公认会计准则净收益为47.48亿人民币,每股为5.90美元[6] 股权结构 - 普通股A类和B类股权重新分类和指定,每股A类普通股享有一票表决权,每股B类普通股享有十票表决权[3] 股票回购 - 公司加快了股票回购力度,本季度回购2.059亿美元[30] - 公司新增了100亿美元的股票回购计划[31] 业绩展望 - 第三季度预计总净收入将下降5%-10%[35]

文章核心观点 - 公司第二季度业绩总体保持稳定,收入和利润略有下滑,但保持了较高的盈利能力 [2] - 公司持续优化运营效率,毛利率和营业利润率均有所提升 [4][6] - 公司加大了股票回购力度,并推出新的回购计划,以提升股东价值 [12] 财务数据总结 收入 - 第二季度总收入为人民币268.9亿元,同比下降3.6% [3] - GMV(总交易额)为人民币506亿元,基本持平 [2] 利润 - 毛利润为人民币63.4亿元,同比增长2.2% [4] - 净利润为人民币19.3亿元,同比下降7.9% [7] - 非公认会计准则下的净利润为人民币21.7亿元,同比下降9.8% [7] 经营指标 - 活跃用户数为4430万,同比下降5.7% [2] - 总订单量为1.978亿,同比下降7.5% [2] 成本和费用 - 总运营费用同比下降4.2%,占收入比重下降 [5] - 其中,物流费用、营销费用同比下降,技术和内容费用同比上升 [5] 其他 - 公司加大了股票回购力度,并推出新的回购计划,计划回购总额高达10亿美元 [12] - 公司修订了2014年股权激励计划,延长了计划期限 [13] - 公司预计第三季度收入将同比下降5%-10% [14]

文章核心观点 公司计划于2024年8月20日美国股市开盘前发布2024年第二季度财报，并于同日举行财报电话会议 [1] 财报发布与会议安排 - 公司计划于2024年8月20日美国股市开盘前发布2024年第二季度财报 [1] - 公司将于2024年8月20日美国东部时间上午7:30（北京时间晚上7:30）举行电话会议讨论财报 [1] - 参与电话会议需通过指定链接在线预注册，完成后将通过电子邮件收到拨入号码和唯一访问PIN码 [1] 会议观看渠道 - 财报电话会议的直播可通过https://edge.mediaserver.com/mmc/p/7y28oi6a访问 [2] - 会议存档将在公司投资者关系网站http://ir.vip.com提供 [2] 公司简介 - 公司是中国领先的品牌在线折扣零售商，自2008年8月成立以来迅速建立了大量且不断增长的客户和品牌合作伙伴基础 [3] - 公司以显著低于零售价的价格向中国消费者提供高品质、受欢迎的品牌产品 [3] 投资者关系联系方式 - 电话：+86 (20) 2233 - 0732 [3] - 邮箱：[email protected] [3]

核心观点 - 公司2023年在碳中和、绿色包装、用户中心策略、产品真实性、会员体验、员工包容性、公益投资等方面取得了显著进展 [1][2][3][4][5][6] 碳中和与绿色举措 - 公司继续推进碳中和目标，计划在2030年前实现自身运营的碳中和以及范围3碳排放强度减少50% [1] - 通过光伏发电、使用绿色电力和节能改造等措施减少碳排放，2023年光伏发电量达到58,355 MWh，相当于减少约32,000吨二氧化碳排放 [1] - 在价值链中推广绿色包装和物流，每年使用超过270,000次回收纸箱，并与学术和研究机构合作研发可降解材料 [2] - 优化运输路线和资源配置，提高物流能源效率，减少部分供应商的碳排放 [2] - 发布Vipshop生物多样性承诺，与The Nature Conservancy合作支持北京密云自然森林管理和鸟类栖息地优化项目 [2] 用户中心策略与产品 - 公司采用用户中心策略，通过全球超过1,000名买手精选热门品牌和正品产品，满足消费者对高质量和高性价比产品的需求 [3] - 与选定品牌合作开发“Vipshop定制”商品，以差异化产品提供卓越价值 [3] - 与中检集团建立战略合作伙伴关系，进一步巩固产品真实性保障 [4] 会员体验与多元化 - 公司增强付费会员（Super VIPs）的体验，扩大福利范围，包括高端商品、改进服务和生活方式特权，活跃SVIP客户同比增长13%至760万，会员续订率显著提升 [4] - 发布Vipshop多元化、公平和包容性（DEI）承诺，推动工作场所DEI文化，包括劳动力多样性和人才生命周期中的公平性 [4] - 支持残疾员工，通过硬件改进和定制的残疾意识培训项目创造公平的工作环境，2023年底有100名残疾员工在公司工作 [5] - 发布Vipshop女性职业成长报告，支持女性同事实现个人和职业成长 [5] 员工福利与公益投资 - 公司投资超过1.2亿元人民币建设VIPer-home公寓，为员工提供市场价格约90%折扣的舒适居住空间，显著降低生活成本 [5] - 公司加大力度支持女性、振兴农村社区和创新互联网公益项目，推出V-Love Mothers、V-Love Charity和Langtou Village乡村振兴项目 [5] - 截至2023年底，公司累计公益投资达到7.19亿元人民币 [5] - Langtou Village乡村振兴项目包括多种文化活动，如ChunYangTai、HeChunZhu、沉浸式数字展览“Painting China: A Journey of Calligraphy”和草坪市场集市 [6] - V-Love Mothers项目已支持17.4万个单亲家庭 [6] - 公司支持的For Westlake Women in Science项目激励年轻女性投身科学事业 [6]

报告评级 - 报告给予唯品会"持有"评级,目标价15美元,较当前股价14.11美元有6%的上涨空间 [11][12] 报告核心观点 - 受去年高基数影响,公司短期收入增长或仍将承受一定压力,预计二季度收入同比下降5%至265亿元 [3][4] - 但预计公司毛利率同比改善0.8个百分点至23.0%,调整后净利润保持稳健 [4] - 随着基数消退,公司三季度收入增速有望环比改善,2024年全年收入和利润预测略有调整 [5] 公司财务数据总结 - 2024年预测收入1,121亿元,同比增长0.51%,毛利率23.2% [6][7] - 2024年预测调整后净利润94.2亿元,净利率8.4% [7] - 2025年预测收入1,187亿元,同比增长5.8%,毛利率23.7% [6][7] - 2025年预测调整后净利润107.8亿元,净利率9.1% [7]