文章核心观点 公司计划于2024年11月19日美国市场开盘前发布2024年第三季度财报，并于同日举行财报电话会议 [1] 财报发布与会议安排 - 公司计划于2024年11月19日美国市场开盘前发布2024年第三季度财报 [1] - 公司将于2024年11月19日美国东部时间上午7:30（北京时间晚上8:30）举行电话会议讨论财报 [1] 会议参与方式 - 参与电话会议需通过指定链接在线预注册 [2] - 预注册完成后将通过邮件收到拨入号码和唯一访问PIN码 [2] - 参会者使用拨入信息和PIN码加入会议 [2] 会议直播与存档 - 财报电话会议的直播可通过指定链接访问 [3] - 存档直播将在公司投资者关系网站提供 [3] 公司简介 - 公司是中国领先的品牌在线折扣零售商 [4] - 公司自2008年8月成立后迅速建立了大量且不断增长的客户和品牌合作伙伴基础 [4] 投资者关系联系方式 - 电话：+86 (20) 2233 - 0732 [4] - 邮箱：[email protected] [4]

会议相关 - Vipshop将于2024年12月6日上午11点于中国广州海珠区鼎新路128号唯品会总部召开年度股东大会 [1] - 年度股东大会无提案提交股东批准将作为股东和美国存托股票受益所有人与管理层讨论公司事务的公开论坛 [2] - 公司董事会将2024年11月12日营业时间结束时定为确定有权收到年度股东大会通知并参加会议的普通股股东的记录日期 [3] - 在记录日期营业时间结束时公司普通股的登记股东有权亲自参加年度股东大会及其任何延期或推迟会议美国存托股票的受益所有人欢迎亲自参加年度股东大会 [4] 财报相关 - 公司已向美国证券交易委员会提交20 - F表年度报告包含截至2023年12月31日财年的经审计财务报表 [5] - 公司年度报告可在其网站投资者关系部分https://ir.vip.com/以及美国证券交易委员会网站https://www.sec.gov/获取 [5] - 公司普通股或美国存托股票的持有者可通过发送电子邮件至[email protected]或写信免费获取年度报告纸质副本 [6] 公司概况及联系信息 - Vipshop是中国领先的品牌在线折扣零售商为中国各地消费者提供高品质和流行品牌产品且折扣力度大自2008年8月成立以来已迅速建立起庞大且不断增长的客户和品牌合作伙伴基础更多信息可访问https://ir.vip.com/ [6] - 投资者关系联系电话+86 (20) 2233 - 0732邮箱[email protected] [7]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计公司三季度收入下降9.5%,符合公司先前指引 [2] - 预计公司四季度收入或仍将承压 [2] - 预计2024年收入为1,070亿元,调整后净利润为86.2亿元,调整后净利率为8.0% [2] 公司财务数据总结 - 2024年预测营业收入为1,070.47亿元,同比下降0.29% [3] - 2024年预测毛利润为250.32亿元,毛利率为23.4% [3] - 2024年预测归母净利润为75.16亿元,归母净利率为7.0% [3] - 2024年预测经调整归母净利润为86.16亿元,经调整归母净利率为8.0% [3] 行业覆盖情况 - 浦银国际覆盖了电商、游戏、中视频、本地生活服务、OTA、SaaS等多个互联网细分行业 [6] - 对阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会等主要电商公司给予评级和目标价 [6] - 对腾讯、网易、哔哩哔哩等主要游戏公司给予评级和目标价 [6]

文章核心观点 - 唯品会用户数量多、与众多品牌有合作且有成熟物流网络，其AI搜索内容、ERP系统和自动化的进一步发展或带来未来收益；一位有11年行业经验的前投资银行家开展伦敦股票市场研究服务，偏好价值投资，主要研究美、加、南美、英、法、德的中小盘股 [1] 公司情况 - 唯品会拥有大量用户、与众多品牌建立关系并拥有成熟物流网络 [1] - 唯品会进一步发展AI搜索内容、ERP系统和自动化或带来未来收益 [1] 分析师情况 - 分析师开展伦敦股票市场研究服务，有11年行业经验后退出行业并利用所学盈利 [1] - 分析师偏好价值投资，通常购买市盈率接近10倍且有股息收益率的公司股票 [1] - 分析师主要研究美国、加拿大、南美、英国、法国和德国的中小盘股 [1] 分析师持仓 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对唯品会股票有多头持仓 [2]

文章核心观点 - 公司是一家专注于销售折扣商品(主要为服装)的中国在线市场平台 [2] - 公司近几个季度受到价值投资者关注,但最近业绩表现不佳,第三季度指引也不乐观 [2] - 分析师认为公司虽然估值较低,但长期来看仍是一个价值陷阱,不建议长期投资 [2][20] 公司概况 - 公司自2017年以来GMV稳步增长,复合年增长率达10.6% [5][6] - 但增速低于行业整体13%的增速,公司只是细分市场的小玩家,难以与大型竞争对手抗衡 [5][8][9] - 公司主要依靠价格优势竞争,这种模式难以持续,容易陷入低利润、低客户忠诚度的恶性循环 [8] 财务表现 - 公司2022年Q2财报收入和净利润同比下降,经营活动现金流和自由现金流也大幅下滑 [11][12] - 管理层解释称与收入下降、应付账款支付加快、新税收制度实施有关,但未能令人信服 [13][14][15] - 公司宣布新的100亿美元股票回购计划,但历史上回购效果有限,预计不会对股价产生重大影响 [16][17] 估值分析 - 公司当前市值仅6.9亿美元,市盈率5.9倍,自由现金流收益率10.5%,看似估值较低 [18][19] - 但分析师认为公司长期盈利能力有限,难以超越行业平均水平,股价表现也难以持续优于同行 [20]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 唯品会2024年第二季度实现净收入269亿元,同比下降3.6%;non-GAAP归母净利润为22亿元,同比下降8.3% [2] - 2024年第二季度公司毛利率为23.6%,同比提升1.4个百分点,主要得益于成本控制和运营效率提升;non-GAAP归母净利率为8.1%,同比下降0.5个百分点 [2] - 2024年第二季度公司GMV为506亿元,同比持平;活跃客户数为4430万,同比下降2.8% [2] - 2024年第二季度公司履约费用率为8.1%,同比提升0.3个百分点;营销费用率为2.8%,同比下降0.4个百分点;管理费用率为3.4%,同比下降0.1个百分点,公司维持审慎的获客策略,注重用户的质量 [2] - 2024年第二季度公司回购2亿美元股票,并新提出10亿美元价值的股票回购计划,持续积极回报股东 [2] - 公司指引第三季度收入同比下降5%-10%,消费大盘景气导致公司收入端持续承压 [2] - 公司核心会员群体持续壮大,2024年第二季度活跃的SVIP会员数量同比增长11%,占线上消费的40%;公司持续打造VIP定制产品,相关产品2024年第二季度GMV同比增长超140% [2] - 2024年上半年公司积极引入600余个知名品牌,优化与品牌合作伙伴合作方式,推出新渠道、限时促销和每日低价活动,增强产品价格力和差异化 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年non-GAAP归母净利润分别为94.8/97.8/101.2亿元,同比变化-0.3%/+3.1%/+3.4% [3] - 公司2024年预计市盈率为6X,合理价值为14.96美元/ADS [3]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 2024-2026年净利润预测为90/96/100亿元人民币,增速分别为-6%/7%/5% [3] - 2022年Q2收入268.8亿元,同比下降3.7%,位于指引区间(265-279亿元) [3] - 2022年Q2非GAAP归母净利21.7亿元,同比下降9.8% [3] - 2022年Q2毛利率23.6%,同比提升1.4个百分点,延续较好水平 [3] - 2022年Q2非GAAP净利率8.1%,同比下降0.5个百分点 [3] - 2022年Q2整体费用率14.8%,同比上升0.1个百分点 [3] - 公司展望2022年Q3收入265-279亿元,同比下降10%-5% [3] - 公司计划未来24个月内回购不超过10亿美元股票,并将2024年非GAAP归母净利的75%以上用于回购或派息 [3] 核心业务表现 - 2022年Q2GMV为506亿元,同比持平 [3] - 2022年Q2活跃会员4430万人,同比下降2.9% [3] - 2022年Q2订单量1.978亿单,同比下降7.5% [3] - 2022年Q2SVIP会员约740万人,同比增长11%,贡献线上消费47% [3] - 2022年Q2穿戴类业务个位数增长,标品业务负增长 [3] - 公司持续强化SVIP会员服务,丰富差异化价优货品,增加专属优惠活动 [3] - 公司新引入600多个知名品牌,满足用户不断变化的消费需求 [3] - 公司与近200个品牌深化定制商品合作,Q2定制商品GMV增长超140% [3] - 公司超级大牌日和超级品类日整体业绩增长超49% [3] - 公司计划年内新增4-20家奥莱门店,Q2奥莱表现延续较好 [3]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 收入人民币 269 亿元,同比下降 3.6%,符合先前指引 [3] - 2Q24 GMV 为 506 亿元,同比持平,其中服装品类表现良好,标品较弱 [3] - 2Q24 毛利率同比提升 1.4pp 至 23.6%,调整后净利率同比下降 0.5pp 至 8.1% [3] - 3Q24 收入预计人民币 205 亿-216 亿元,同比下降 10%至 5% [4] - 公司将继续稳固服装品类优势,并促进 SVIP 用户增长,提高消费频次及订单价 [4] - 公司计划今年内完成当前回购计划剩余的约 3.3 亿美元,同时批准了新的 10 亿美元回购计划 [4] - 公司表示计划将 2024 年调整后净利润的 75%以上用于回购或派息 [4] 财务数据总结 - 营业收入: - FY22 为人民币 103,152 百万元 [6] - FY23 为人民币 112,856 百万元 [6] - FY24E 为人民币 107,363 百万元 [6] - 经营利润: - FY22 为人民币 6,197 百万元 [6] - FY23 为人民币 9,104 百万元 [6] - FY24E 为人民币 9,167 百万元 [6] - 调整后净利润: - FY22 为人民币 6,837 百万元 [6] - FY23 为人民币 9,510 百万元 [6] - FY24E 为人民币 8,868 百万元 [6] - FY24E 目标 PE 为 6.0x [6] 其他 - 目标价调整至 13.3 美元,对应 FY24E 6.0x P/E [5] - 投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期 [5]

文章核心观点 - 公司2024年Q2财报不佳，Q3指引更弱，下半年仍将面临挑战，但市场已消化悲观消息，维持长期“买入”评级 [1][7] Q2财报亮点 - 2024年Q2总净收入同比下降3.6%，GMV达506亿人民币，同比基本持平，非GAAP净收入同比下降8.3% [2] - 2024年Q2活跃客户数为4430万，同比下降2.85%，总订单量为1.978亿，同比下降约7.5% [2] - 2024年Q2毛利率从22.2%提升至23.6%，总运营费用同比下降4.2%，运营利润率从6.9%提升至8.3% [2] - 2024年Q2超级VIP会员数量增长11%，运营费用下降主要因营销费用降17%和SG&A费用降6.5% [2] Q2业绩不佳原因 - 宏观不确定性致消费低迷，消费者谨慎、挑剔、有选择性，符合中国消费趋势 [3] - 行业竞争加剧，对手打价格战和提供补贴，公司未跟进，导致活跃会员和市场份额下降 [3] - 超级VIP会员囤货频率较之前略有下降2 - 3%，与消费者情绪低迷一致 [3] 股东友好的资本配置政策 - 公司管理层宣布现有计划剩余金额用完后，开展最高10亿美元的新股票回购计划 [4] - 公司计划通过酌情股票回购和股息分配，将至少75%的全年非GAAP净利润返还给股东 [4] 财务预测与估值 - 考虑Q3指引不佳，下调2024和2025年财务预测，预计2024年收入下降5%，2025年收入持平 [5] - 为保守起见，假设毛利率略有下降，采用9倍P/E倍数估值，较行业中值折价超50% [5] 结论 - 公司2024年Q2财报基本符合预期，但Q3指引弱于预期致股价大跌，基本面可能到2025年上半年见底 [7] - 公司对股东的友好回报政策将持续为股东创造价值，当前价格较2025年公允价值估计有近100%的上涨空间 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 受消费疲软和竞争加剧影响,公司2024年收入增速预计为-10%到-5%区间,全年收入低个位数下降 [9] - 公司毛利率持续提升,对市场费用管控严格,部分抵消收入降速带来的影响 [17] - 公司不断提升股东回报,预计2024年股东回报率约15% [12][18] 公司财务数据总结 收入端 - 2024Q2公司营业收入269亿元,同比下降3.6%,主要受需求疲软和竞争加剧影响 [5] - 产品收入251亿元,同比下降4.1%,其中穿戴品类低个位数增长,标品受竞争影响负增长 [5] - 其他收入18亿元,同比增长5%,主要由杉杉奥莱店带动 [5] - 2024Q3收入增速预计为-10%到-5%区间 [9] 运营数据 - 2024Q2GMV同比持平至506亿元,GMV和收入增速差环比缩小 [10] - 2024Q2活跃买家数4430万人,同比下降3% [10] - 公司会员SuperVIP会员同比增长11%至740万人,占公司线上成交金额的47% [10] 利润端 - 2024Q2非公认会计准则净利润22亿元,同比下降10%,主要受汇兑损益影响 [11] - 2024Q2经调整经营利润同比增长12%,经调整经营利润率为9.5% [11] 股东回报 - 2024Q2公司回购2.1亿美元股票,现有回购计划还剩3.3亿美元,公司新批准10亿美元回购额度 [12] - 公司维持将不少于2024年全年非公认会计准则净利润的75%用于股票回购和股息分配 [12]